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Instrumentos de Política Macroeconômica

Hildo Meirelles de Souza Filho

� Política Fiscal� Política Monetária� Política Cambial

Instrumentos da Política Macroeconômica

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1. Política Fiscal

�Gasto corrente do governo

�Transferências e subsídios

�Carga tributária

�Manejo da empresas públicas

Impactos

�Incentivos para produzir

�Distribuição de renda

�Déficit público

Orçamento do Setor Público

ENTRADAS (RECEITAS)

SAÍDAS (PAGAMENTOS)

1. Receitas

1.1 – Correntes 1.1.1 – Impostos

• diretos

• indiretos

1..2 – De Capital

2. Doações

3. Gastos

3.1 – Correntes 3.1.1– Salários, Bens e Serviços 3.1.2 – Juros

3.1.3 – Subsídios e Transferên-cias

3..2 – De capital

4. Empréstimos Líquidos

Déficit em Conta Corrente = ........................................................................... (1.1) - (3.1)

Déficit Global = ............................................................................................. (1+2) - (3+4)

5. Financiamento do Déficit Global

5.1 – Mudanças na dívida interna

5.1.1 – Dívida não bancária

5.1.2 – Bancária • Banco Central • Bancos Comerciais

5.2 – Mudanças na dívida externa

Resultado primário do governo federal: receita menos despesa, exclusive juros, correção monetária e cambial

Necessidades de financiamento do setor público

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Necessidades de financiamento do setor público

� Montante de recursos que o setor público necessita captar junto ao setor financeiro interno e/ou externo, além de suas receitas fiscais, para fazer face aos seus dispêndios.

Deficit Nominal

Deficit Primário

(+) déficit; (-) superávit

Necessidades de financiamento do setor público, % do PIB

Juros da dívida

Deficit Nominal= Deficit primário + juros

2012 2013 2014Jan-Mar Ano Jan-Mar Ano Jan-Mar% % % % % PIB PIB PIB PIB PIB

Nominal 1,27 2,48 2,83 3,26 2,73 Governo Central 1,68 1,39 2,49 2,29 2,26 Governos regionais -0,49 0,96 0,29 0,91 0,42 Empresas estatais 0,08 0,12 0,04 0,06 0,05

Juros nominais 5,76 4,87 5,58 5,14 4,84 Governo Central 4,90 3,35 4,29 3,84 3,27 Governos regionais 0,80 1,45 1,24 1,25 1,51 Empresas estatais 0,06 0,06 0,05 0,06 0,06

Primário -4,49 -2,39 -2,75 -1,89 -2,12 Governo Central -3,22 -1,96 -1,79 -1,56 -1,02 Governo Federal -4,19 -2,91 -3,11 -2,61 -1,98 Bacen 0,00 0,02 0,00 0,03 -0,00 INSS 0,97 0,93 1,31 1,03 0,97 Governos regionais -1,29 -0,49 -0,95 -0,34 -1,09 Empresas estatais 0,02 0,06 -0,01 0,01 -0,01

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Instrumentos da Política Macroeconômica

2. Política Monetária

�Variáveis taxa de juros

volume de crédito

�Oferta Monetária

�reservas bancárias (compulsório)

�taxa de redesconto

�Operações com títulos públicos

�reservas internacionais

O Meio Circulante Nacional:cédulas e moedas metálicas (inclusive as comemorativas) do padrão monetário Real, que estão em poder do público e da rede bancária

Cédulas - 2a. família

Denominação Quantidade Valor

2,00 322.921.465 645.842.930,00

5,00 217.336.460 1.086.682.300,00

10,00 426.939.554 4.269.395.540,00

20,00 400.404.676 8.008.093.520,00

50,00 1.282.906.747 64.145.337.350,00

100,00 506.655.987 50.665.598.700,00

Total = 3.157.164.889 128.820.950.340,00

Posição em: 27/05/2014

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Total do Meio Circulante Nacional: R$ 174.588.396.640,07Posição em: 27/05/2014

Rodadas Depósito D Reserva R (r = 0,2) Empréstimo E (0 ,8)1 100,00 20,00 80,002 80,00 16,00 64,003 64,00 12,80 51,204 51,20 10,24 40,965 40,96 8,19 32,776 32,77 6,55 26,217 26,21 5,24 20,978 20,97 4,19 16,789 16,78 3,36 13,42

10 13,42 2,68 10,74Sub-Total 446,31 89,26 357,05

: : :Total 500,00 100,00 400,00Total = Dinicial(1/r) Rinicial(1/r) Einicial(1/r)

Multiplicador dos depósitos bancários

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Recolhimentos compulsórios – alíquotasPeríodo Recursos

à vistaAnterior ao "Plano Real" 50%1994 Jul 100%2003 Fev 60%

Ago 45%2008 Mai "

Out 42%2009 Jan "2010 Mar "

Jun 43%2011 Abr "2012 Jul 44%

Base Monetária

� A base monetária é a emissão primária de moeda. � Inclui a moeda emitida e os fundos da conta reservas

bancárias.� Fórmula de Cálculo

Base monetária = Papel-moeda emitido + Reservas Bancárias

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Evolução da Base monetária em R$ correntes, até mar/2014

Fatores condicionantes da base monetária ampliada, R$ milhões

2/ Inclui compulsório sobre depósitos de poupança, depósitos relativos a insuficiência de aplicações em crédito rural e habitacional,

recolhimento do Proagro, depósitos de instituições financeiras – Resolução 2.827, exibilidade adicional,

sobre recursos à vista, depósitos a prazo e depósitos de poupança, depósito prévio para compensação, depósitos a prazo, recolhimento de

depósitos à vista não aplicados em microfinanças e recolhimento em espécie sobre a posição vendida de câmbio.

R $ milhõ es

P erí o do Conta do Operações com títulos Operações Operações de D epósitos de Operações Outras Variação

Tesouro públicos federais do setor redesconto do instit uições com derivativos contas 3/ da base

Nacional 1/ Mercado Mercado externo Banco Central financeiras 2/ – ajustes monetária

primário secundário

2014 Jan 22 752 103 124 -152 101 6172 0 -8 863 3920 -1 567 -26 563Fev -18 764 -9 072 41 314 59 0 -2 847 -8336 - 629 1 724Mar 2 859 6 437 1 307 3090 -0 -1 478 -6206 -2 667 3 343Abr -10 257 54 674 -50 425 4623 -0 3 285 -3964 -3 487 -5 551

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Meios de Pagamento, M1

� Compreende a liquidez imediata. É composto pelo papel-moeda em poder do público e pelos depósitos à vista.

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Meios de pagamentos ampliados

� Os meios de pagamentos ampliados são uma extensão do conceito mais restrito de moeda, chamado M1. Dessa forma, ao adicionar a essa medida outros haveres financeiros e títulos públicos de alta liquidez, obtêm-se os agregados monetários M2, M3 e M4, cujas definições são as seguintes:

– M1 é composto pelo papel-moeda em poder do público e pelos depósitos à vista –compreende os passivos de liquidez imediata;

– M2 adiciona ao M1 os depósitos para investimentos, as cadernetas de poupança e os títulos emitidos por instituições depositárias;

– M3 inclui no M2 as quotas de fundos de investimentos e a posição líquida de financiamentos através de operações compromissadas lastreadas em títulos públicos federais;

– M4 engloba ao M3 os títulos federais, estaduais e municipais em poder do público.

Meios de pagamento ampliados, R$ milhõesSaldos em final de período

0

500 000

1 000 000

1 500 000

2 000 000

2 500 000

3 000 000

3 500 000

20

09

-de

z

20

10

-ja

n

20

10

-fe

v

20

10

-ma

r

20

10

-ab

r

20

10

-ma

i

20

10

-ju

n

20

10

-ju

l

20

10

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o

20

10

-se

t

20

10

-ou

t

20

10

-no

v

20

10

-de

z

20

11

-ja

n

M1

M2

M3

M4

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3. Política Cambial

� Balanço de Pagamentos

� Regimes cambiais

� A taxa de câmbio e o ajuste no Balanço de Pagamentos

� Efeitos da desvalorização/valorização

� � demanda de bens domésticos

� � produção interna de tradeables

� � demanda interna de tradeables

� � substituição de importações

� � pressões inflacionárias

Balanço de pagamentos, US$ milhõesUS$ milhões

Discriminação 2013 2014*

Ano Jan-mar

Balança comercial (FOB) 2 553 - 6 072 Exportações 242 179 49 588 Importações 239 626 55 660 Serviços - 47 216 - 10 439 Rendas - 39 778 - 9 105 Transferências unilaterais correntes (líquido) 3 366 430Transações correntes - 81 075 - 25 186Conta capital e financeira 74 147 29 511 Conta capital 1 193 194 Conta financeira 72 954 29 317 Investimento direto (líquido) 67 541 14 964 Investimentos em carteira 25 689 12 047

Outros investimentos1/ - 20 386 1 949Erros e omissões 1 001 441Variação de reservas ( - = aumento) 5 926 - 4 767

Memo:Resultado global do balanço - 5 926 4 767Transações correntes/PIB (%) - 3,62 - 4,71Inv. Ext. Direto/PIB (%) 2,86 2,65

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Transações correntes (saldo) – anual% PIB

Posição das reservas,saldos no fim de dezembro de cada ano, em US$ (milhões)

Reservas em agosto de 2013: US$ 374 bilhõesReservas em 26 de maio de 2014: US$ 379 bilhões

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Emerging market bond index

Taxa de câmbio e regimes cambiais

� Taxa nominal de câmbio� En = R$ por US$

� Taxa de câmbio real�Er = En X (inflação estrangeira/inflação

nacional)

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Taxa de câmbio - Livre - Dólar americano (venda) -Média de período - anual - u.m.c./US$

Há também a taxa EFETIVA para cesta de moedas: Cesta de moedas cuja ponderação é definida pela participação no intercâmbio comercial com o Brasil dos 15 países considerados: Ex.: (EUA 34,1%; Argentina 8,8%; Países Baixos 7,6%; China 6,6%; Alemanha 6%; México 5,1%; Japão 4,7%; Itália 4,3%; Bélgica 4,1%; Reino Unido 4%; França 3,6%;Chile 3,5%; Rússia 2,8%; Espanha 2,7%; Coréia do Sul 2,1%)

Índice da taxa de câmbio real (IPCA), dólar americano Jun/1994=100, até abr/2014

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Política Cambial

� Regimes– Flutuante– Flutuante (sujo)– Fixa

� Efeitos da desvalorização/valorização

Intervenções e taxa de câmbio