Baresa, Suzana, Sinisa Bogdan and Zoran Ivanovic. 2014. Interdependence of international capital markets. UTMS Journal of Economics 5 (1): 2539. Preliminaru communication (accepted February 10, 2014)

Interdependena pieelor de capital internaionale

Introducere

Pietele de capital reprezinta una dintre cele mai importante concepte ale sistemului economic modern. Tranzactiile executate pe pieele globale de capital au un impact asupra evoluiilor economice globale din ntreaga lume. Prin urmare, este foarte important s nelegem mecanismele de tranzacionare pe pieele de capital, rolul lor i s recunoastem impactul acestora asupra vieii de zi cu zi.Globalizarea terge graniele dintre sistemele economice, acest lucru conducand la crearea unei a structure interconectate. Avand piaa de capital din SUA, in frunte cu NYSE, alte centre financiare mondiale au nceput s i consolideze poziia ca sediu financiar global relevant. Tokyo Stock Exchange, London Stock Exchange, i Frankfurt Stock Exchange sunt astzi cele mai importante centre financiare, dar aceste centre nu pot prelua conducerea. America inca este liderul global in acest domeniu.

1. Piaa de capital din SUA

Piata de capital din SUA este cea mai influentabila piaa la nivel mondial. Simbolul pietei de capital din SUA este reprezentata de burs de valori din New York. Aceasta este una dintre cele mai vechi burse din lume. Puterea i de lichiditatea pietei NYSE sunt de necontestat. Frederic Mishkin S. i Stanley G. Eakins sustin c "volumul mediu zilnic de tranzactionare n anul 1998 a fost de 712.7 milioane actiuni, cu un numr total de 100 de miliarde de aciuni care au fost tranzacionate n cursul anului" (2005, 243).Piaa over the counter din Statele Unite este cunoscut sub acronimul NASDAQ. Mishkin i Eakins au declarat c sistemul NASDAQ "prezinta costul actual al cererii i ofertei pentru aproximativ 4.000 de titluri de valoare care sunt activ tranzacionate. Volumul de tranzactionare de pe piata NASDAQ este n general uor mai sczut dect cel de pe piata NYSE, insa cu toate acestea, volumul de pe piata NASDAQ este n crestere i, ocazional, acesta depete volumul pietei NYSE.

2. Indicii bursieri

Fiecare Bursa de Valori are un indice bursier care indic micarea pieei de valori. Astazi, cel mai renumit indicator bursier este cu siguran cel care indica micrile pieei de capital din SUA, si anume grupul de indici Dow Jones.Un alt indicator important care indic micarea pieei de capital din SUA este indicele S & P 500. Marijan Cvjeticanin, afirm c "indicele S & P 500 indica la preurile de vnzare de la 500 de companii americane de renume i, ca atare, reprezinta un barometru excelent pentru toata piata de capital din SUA".Printre alti indici majori de pe piaa de valori din intreaga lume exist: Indexul FTSE 100 London Stock Exchange, DAX; Indexul Frankfurt Stock Exchange, CAC 40; Indexul Paris Stock Exchange, Nikkei 225; Indexul Tokyo Stock Exchange, Hang Seng; Indexul Hong Kong B Stock Exchange. Indexul bursei de la Zagreb este numit CROBEX, i este calculate din anul 1997.

3. Relaia dintre indexul pieei de capital din America i indicii bursieri din intreaga lume

Puterea pietei de capital din America, are o influen incontestabila in ceea ce priveste centrele financiare mondiale. Tranzactiile executate pe piaa de capital din SUA dicteaza literalmente tendinele care vor avea loc la nivel internaional. Cu scopul de a cuantifica legtura dintre pieele de capital din SUA i centrele financiare internaionale pentru aceast cercetare au fost utilizate date care urmaresc micarea dintre indexul pieei din SUA i indexul titlurilor de capital de pe pieele mondiale de valori mobiliare. n ceea ce privete cuantificarea acestor conexiuni au fost folosite metode statistice de analiz de corelaie i coeficientul de corelaie Pearson (r).Coeficientul de corelaie va fi msurat prin metoda Pearson a descoperi in ce msur piaa de capital din SUA reflect micrile titlurilor de capital din intreaga lume. Autorii Jasna Horvat i Jasna Mijoc propun urmtoarea formula pentru calculul coeficientul de corelaie Pearson:

Rezultatul care se obine prin coeficientul de corelaie Pearson poate varia de la -1 la 1. Dac rezultatul este negativ el subliniaz o corelaie negativ ntre variabilele observate.Corelaia negativ indic faptul c, n conformitate cu cele spuse de autorii Jasna Horvat i Iosif Mijoc, "cretere linear din prima variabila care corespunde cu scaderea liniara din celelalte variabile este caracterizata de coeficientul de corelaie a crui valoare este mai mic dect 0 i mai mare de -1. O corelaie pozitiv are o valoare ntre 0 i 1, i indic faptul c creterea primelor variabile (independente) determin creterea altor variabile (dependente). Cu cat valoarea coeficientului de corelaie este mai aproape de -1 sau 1, cu att este mai puternic conexiunea. Dac rezultatul este n intervalul de -0.3-0.3, corelaia este slab. Rezultatul este interpretat ca semn pozitiv sau negativ care definete direcia, iar numrul definete puterea rezultatului. Calculul va utiliza indexul S & P 500 ca fiind indicatorul pentru piata titlurilor de valori mobiliare din SUA, si va fi comparat cu indicii: FTSE 100 (London Stock Exchange), Nikkei 225 (Tokyo Stock Exchange) i CROBEX (ZSE). Calculul va avea la baza valorile trimestriale de nchidere pentru perioada 2000-2013.

4. Relaia dintre indexul S&P 500 i indicele FTSE 100

Legtura dintre pieele de capital din SUA i piaa de capital britanica ar trebui s fie puternica datorit faptului c New York i Londra, sunt cele mai importante piee de capital din lume. Nivelul cifrei de afaceri al Bursei din Londra arat importana internaional a acestei piee, i se lasa influenata de una din pieele de capital cele mai puternice din lume, cea din SUA.

Tabelul 1. Valoarea trimestrial de inchidere a indexului S&P 500 i a indexului FTSE 100 n perioada 2000-2013.[footnoteRef:1] [1: S&P indices (www.spindices.com); London stock exchange (www.londonstockexchange.com) ]

Prin analiza datelor din tabelul de mai sus reiese c tiparul de cretere al indixului FTSE 100 creste pe masur ce valoarea indexului S&P 500 de asemenea, certe. Datele sunt prezentate grafic n continuare:

Figura 1. Indicii bursieii ai pieelor S&P 500 i FTSE 100 n perioada 2000-2013[footnoteRef:2] [2: S&P indices (www.spindices.com) and London stock exchange (www.londonstockexchange.com) ]

Figura 1 arat n mod clar relaia indicilor bursieri dintre pietele S&P 500 i FTSE 100. Se poate observa c indicele FTSE 100 urmrete micarea indicelui S&P 500. nlocuind valorile din Tabelul 1 in coeficientul de corelaie Pearson, a reiesit faptul ca r = 0,90. Acest rezultat indic o corelaie pozitiv puternic ntre indicele american si indicele britanic.

5. Relaia dintre S&P 500 i Nikkei 225

Bursa de Valori din Tokyo este cea mai dezvoltat piaa de capital din Asia. Nivelul cifrei de afaceri indic importana acesteia pe piaa internaional de valori mobiliare. Ca atare, micarea indicelui Nikkei 225 ar trebui s reflecte, de asemenea, circulaia pieelor de capital din SUA ca fiind cele mai puternice din lume. Din nou va fi luat Indexul S&P 500 i indexul Nikkei 225, care reflect circulaia valorilor mobiliare pe piaa de capital japonez.

Tabelul 2. Valorile trimestriale de inchidere a S&P 500 iNikkei 225 n perioada de 2000-2013[footnoteRef:3] [3: S&P indices (www.spindices.com); Tokyo stock exchange (www.tse.org.jp) ]

Figura 2. Indexul S&P 500 i indexul Nikkei 225 n perioada de 2000-2013[footnoteRef:4] [4: S&P indices (www.spindices.com); Tokyo stock exchange (www.tse.org.jp) ]

Analiznd Figura 2 putem observa ca miscarile indicilor S&P 500 i Nikkei 225 se potrivesc, dar in anumite perioade de timp, se poate observa o divergen. Factori independeni de pe pieele bursiere din SUA afecteaz titlurile de capital de pe piaa japonez i ntr-o msur mai mare dect n relaia dintre bursele din SUA i cele din Londra. nlocuind datele din Tabelul 2 n formula coeficientului de corelai Pearson obtinem ca r = 0,67, indicnd astfel o corelaie moderat cu direcie pozitiv care ne conduce la concluzia c piaa de capital din SUA are un impact asupra evoluiei indicelui bursier Nikkei 225, dar ntr-o corelaie mai slab dect cu FTSE 100.

6. Relaia dintre indicele S&P 500 i indicele Crobex

n cazul in care comparam micarea indexului S&P 500 i piaa de capital din Croatia vom intampina probleme interesante ale pieelor financiare. Piaa de capital croata este subdezvoltata la scar mondial i are o relevan internaional neglijabila in comparatie cu pietele de capital mari.

Tabelul 3. Valorile trimestriale de inchidere a indicilor S&P 500 i CROBEX in perioada 2000-2013[footnoteRef:5] [5: S&P indices (www.spindices.com); Zagreb stock exchange (www.zse.hr) ]

Analiznd datele din Tabelul 3 se pot observa diferene semnificative n micarea indicilor celor doua piee.

Figura 3. Graficul indicilor S&P 500 i CROBEX in perioada 2000-2013[footnoteRef:6] [6: S&P indices (www.spindices.com); Zagreb stock exchange (www.zse.hr) ]

Figura 3 arat clar diferenele n micarea indicilor S&P 500 i Crobex. Exist anumite forme de Crobex i S&P 500 care se potrivesc, dar mult mai slab n comparaie cu indicii FTSE 100 i Nikkei 225 analizati. Calculul datelor din Tabelul 3 cu formula de corelaie Pearson, va rezulta un coeficient r = 0,38. Aceast valoare indic o corelaie pozitiv moderat ntre indicele S&P 500 i Crobex. Aceast valoare este mult mai mic dect n analizele efectuate anterior intre indicii S&P 500, FTSE 100 i Nikkei 225. Acest lucru dovedete faptul c piaa de capital din SUA are un impact mai redus asupra Croaiei care este mai puin dezvoltata i care o pia de capital mai putin lichida n comparaie cu Bursele de Valori din Londra i Tokio.

Concluzie

Cercetrile au confirmat ipoteza c piaa bursier din SUA este n corelaie puternic cu indicii bursieri din intreaga lume lume. A fost observat o relaie puternic ntre S&P 500 i FTSE 100. A fost observat o relaie mai slab, dar indeajuns de puternic ntre indicele S&P 500 i indicele Nikkei 225. Comparnd indicele S&P 500 cu CROBEX se confirma ipoteza c impactul pieelor de capital din SUA este mai slab la nivelul piaelor financiare subdezvoltate, care au un nivel mai sczut de importan internaional. Aceasta cercetare reprezinta doar un punct de plecare pentru cercetri viitoare. Sunt necesare cercetari suplimentare pentru a cuantifica n detaliu relaia dintre pieele de capital dezvoltate si cele subdezvoltate pentru a defini relaia lor.

Bibliografie

Belak, Vinko, and Zeljana Aljinovic Barac. 2008. Tajne trzista kapitala Secrets of capital markets. Zagreb: BELAK EXCELLANS d.o.o. Brealey, A. Marcus, Stewart C. Marcus, and Alan J. Marcus. 2007. Osnove korporativnih financija Fundamentals of Corporate Finance. 5th ed. Zagreb: MATE. Cvjeticanin, Marijan. 2004. Burzovno trgovanje: Prirucnik za investitore i analiticare Stock-trading: A guide for investors and analysts. 2nd ed. Zagreb: Masmedia. Foley, Bernard J. 1998. Trzista kapitala Capital Markets. 2nd ed. Zagreb: MATE.Gasparovic, Ante. 2001. Trziste kapitala u Republici Hrvatskoj: Zakonodavni institucionalni okvir The capital market in Croatia: Legal and institutional framework. Zagreb: Sinergija Horvat, Jasna, and Josipa Mioc. 2012. Osnove statistike Fundamentals of statistics. Zagreb: Naklada Ljevak. Ivanovic, Zoran. 1997. Financijski menadzment Financial Management. 2nd ed. Opatija: Hotelijerski fakultet Faculty of hotel management. London Stock Exchange. 2014. Company overview. http://www.londonstockexchange.com/about-the -exchange/company-overview/company-overview.htm (accessed January 25, 2014). . 2014. Indices: FTSE 100. http://www.londonstockexchange.com/exchange/prices-and-markets/ stocks/indices/summary/summary-indices.html?index=UKX (accessed January 25, 2014). Mishkin, Frederic S. 2010. Ekonomija novca, bankarstva i financijskih trzista Economics of Money, Banking and Financial Markets. 8th ed. Zagreb: MATE. Mishkin, Frederic S., and Stanley G. Eakins. 2005. Financijska trzista i institucije Financial markets and institutions. 4th ed. Zagreb: MATE. Saunders, Anthony, and Marcia Millon Cornett. 2006. Financijska trzista i institucije: Moderno vidjenje Financial markets and institutions: A modern vision. 2nd ed. Zagreb: Masmedia. S&P Dow Jones Indices. 2013. Indices: S&P 500. http://us.spindices.com/indices/equity/sp-500 (accessed December 12, 2013). Tokyo Stock Exchange. 2013. Stock price indexhistorical. http://quote.tse.or.jp/tse_n/quote.cgi?F=histidx/ Ehistsearch (accessed December 12, 2013). U.S. Securities and Exchange Comission. 2013. The Investor's Advocate: How the SEC Protects Investors, Maintains Market Integrity, and Facilitates Capital Formation. http://www.sec.gov/about/whatwedo .shtml#.U288Q_mSyrk (accessed December 14, 2013). Zagreb Stock Exchange. 2013. Pregled trgovine u 2013. godini Trading in 2013. Zagreb: Zagreb Stock Exchange. . 2013. Index CROBEX: Povijesni podaci CROBEX: Historical data. http://zse.hr/default.aspx?id =44101&index=CROBEX (accessed December 13, 2013.)