Wm. Wrigley JrPerusahaan: Struktur Modal,Penilaian, dan Biaya ModalSuku bunga berada pada titik terendah dalam 50 tahun. Namun penggunaan utang pembiayaan oleh korporasitions menurun-hal ini terjadi pula dalam resesi. Dan beberapa deleveraging adalah karenaperubahan strategis dalam industri, seperti inovasi teknologi atau perkembangan lainnyabahwa risiko peningkatan bisnis. Tapi deleveraging perusahaan tampaknya sudah terlalu jauh. CEOkehilangan kesempatan berharga untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham mereka. Sungguh-sungguhkasus, Anda memiliki perusahaan-perusahaan dewasa yang tidak menggunakan utang sama sekali! Ambil William Wrigley Jr Perusahaan, untukmisalnya. Ini memiliki pangsa pasar terkemuka di teknologi rendah stabil bisnis itu membuatpermen karet-namun tidak memiliki utang. Saya yakin bahwa jika kita bisa membujuk dewan Wrigley untuk melakukanrekapitalisasi leveraged melalui dividen atau pembelian kembali saham utama, kita bisa menciptakanfi signifikan nilai baru tidak bisa. Susan, jalankan beberapa angka pada perubahan potensial dalam nilai.Dan mendapatkan saya nama dan nomor telepon dari semua direksi Wrigley

Dengan kata-kata, Blanka Dobrynin, managing partner dari Aurora Borealis LLC, memintaSusan Chandler, asosiasi, untuk memulai penelitian untuk potensi investasi diWrigley. Aurora Borealis adalah hedge fund dengan sekitar $ 3 miliar di bawah manajemendan strategi investasi yang berfokus pada perusahaan tertekan, merger arbitrase,mengubah-of-control transaksi, dan rekapitalisasi. Dobrynin telah berimigrasi keAmerika Serikat dari Rusia pada tahun 1991, dan telah naik dengan cepat untuk menjadi mitra pada besarWall Street perusahaan. Pada tahun 2000, ia mendirikan Aurora Borealis untuk mengejar "aktif-investor"strategi. Modus khas nya operasi adalah untuk mengidentifikasi peluang untuk korporasi yangtion untuk merestrukturisasi, berinvestasi secara signifikan di saham dari target fi rm, dan kemudian memahamimengambil proses membujuk manajemen dan direksi untuk merestrukturisasi. Sekarang, pada bulan Juni2002, Dobrynin bisa melihat kembali pada keuntungan yang besar dari penggunaan strategi itu.

467KASUS34Kasus ini disusun oleh Robert F. Bruner dan Sean D. Carr, asisten peneliti, dari data masyarakat tentangWm. Wrigley Jr Perusahaan. Orang dan peristiwa lainnya yang fi ctional. Copyright © 2005 oleh UniversitasVirginia Darden Sekolah Yayasan, Charlottesville, VA. Hak cipta dilindungi. Untuk memesan salinan, mengirime-mail ke sales@dardenbusinesspublishing.com. Tidak ada bagian dari publikasi ini yang boleh

direproduksi, disimpan dalamsistem pencarian, yang digunakan dalam spreadsheet, atau ditransmisikan dalam bentuk apapun atau dengan cara-elektronik apapun, mekanik,fotokopi, rekaman, atau sebaliknya-tanpa izin dari Darden Sekolah Yayasan

Chandler mencatat bahwa nilai pasar Wrigley dari ekuitas umum adalah tentang$ 13100000000. Dobrynin dan Chandler membahas kondisi modal pasar saat inidan memutuskan untuk fokus pada asumsi bahwa Wrigley bisa meminjam $ 3000000000 padaPeringkat kredit antara BB dan B, untuk menghasilkan 13%. Chandler sepakat untuk segera kembali ke dis-menyumpahi hasil penelitiannya.William Wrigley Jr PerusahaanWrigley adalah produsen terbesar di dunia dan distributor permen karet. Theindustri fi rm ini, makanan konsumen bermerek dan permen, itu sangat kompetitif dandidominasi oleh beberapa pemain besar. Pameran 1 memberikan produk pro fi les dari Wrigleydan rekan-rekan. Selama dua tahun sebelumnya, pendapatan telah tumbuh pada com- tahunanTingkat pon 10% (pendapatan sebesar 9%), mencerminkan pengenalan produk baru danekspansi asing (Exhibit 2). Secara historis, fi rm telah konservatif dibiayai.Pada akhir tahun 2001, itu total aset $ 1760000000 dan tidak ada utang (Exhibit 3). SebagaiPameran 4 menunjukkan, harga saham Wrigley telah secara signifikan mengungguli S & P 500Composite Index, dan berlari sedikit lebih cepat dari indeks industri.

Memperkirakan Pengaruh dari Rekapitalisasi LeveragedDi bawah rekapitalisasi leveraged diusulkan, Wrigley akan meminjam $ 3 milyar danmenggunakannya baik untuk membayar dividen setara atau dibeli kembali nilai setarasaham. Chandler tahu bahwa kombinasi tindakan dapat mempengaruhi saham fi rm ininilai, biaya modal, cakupan utang, laba per saham, dan kontrol suara. Dia gath-Data finansial ered di Wrigley dan perusahaan sejenis (Exhibit 5).

Dampak terhadap Share NilaiChandler ingat bahwa efek leverage pada suatu perusahaan dapat dimodelkan dengan menggunakandisesuaikan rumus ini-nilai, yang hipotesis utang yang meningkatkan nilaisuatu perusahaan dengan cara melindungi arus kas dari pajak. Dengan demikian, nilai sekarang dari utangperisai pajak dapat ditambahkan ke nilai unlevered fi rm untuk menghasilkan nilaiperusahaan leverage. Tarif pajak Chandler diusulkan untuk digunakan adalah 40%, re fl ect-ing jumlah federal, negara bagian, dan pajak daerah.

Dampak terhadap Utang PenilaianAsumsi kunci dalam analisis akan menjadi peringkat utang untuk Wrigley, setelah assum-ing $ 3 miliar utang, dan apakah fi rm bisa menutupi-pembayaran bunga yang dihasilkanKASIH. Dobrynin telah menyarankan bahwa Chandler harus mengasumsikan Wrigley akan meminjam

$ 3000000000 di peringkat antara BB dan B. Apakah peringkat BB / B mungkin? Dalam hal itu,Chandler mengumpulkan informasi tentang rata-rata rasio keuangan yang terkait dengan berbeda-utang-rating ent kategori (pameran 6). Dobrynin berpikir bahwa biaya sebelum pajak Wrigley tentangutang akan menjadi sekitar 13%. Chandler berusaha untuk memeriksa bahwa asumsi terhadapInformasi modal pasar tertentu di pameran 7.

Dampak terhadap Biaya ModalChandler tahu bahwa nilai maksimum dari fi rm dicapai ketika tertimbangrata-rata biaya modal (WACC) diminimalkan. Dengan demikian, ia berniat untuk memperkirakan apabiaya ekuitas dan WACC mungkin, jika Wrigley dikejar ini modal-strukturberubah. Biaya diproyeksikan utang akan tergantung pada penilaian nya utang WrigleyPeringkat setelah rekapitalisasi dan pada tingkat modal pasar saat ini (dirangkum dalamPameran 7).Biaya ekuitas (KE) Dapat diperkirakan dengan menggunakan harga aset modalModel. Pameran 7 memberikan imbal hasil instrumen US Treasury, yang diberikan mungkinperkiraan tingkat bebas risiko pengembalian. Praktek di Aurora Borealis adalah menggunakanpremi risiko ekuitas pasar dari 7,0%. Beta Wrigley juga akan perlu relev-ered untuk mencerminkan rekapitalisasi diproyeksikan.Chandler bertanya-tanya apakah analisisnya menutupi segala sesuatu. Di mana, misalnya,harus dia memperhitungkan potensi biaya rekening kebangkrutan dan kesulitan atau efekleverage sebagai sinyal tentang operasi di masa depan? Lebih maksimal juga akan menciptakan cer-kendala tain dan insentif bagi manajemen. Di mana mereka harus tercermin dalamanalisisnya?

dampak pada Laba Dilaporkan Per SahamChandler dimaksudkan untuk memperkirakan efek yang diharapkan pada laba per saham (EPS) yangakan terjadi pada berbagai tingkat pendapatan operasional (EBIT) dengan perubahan lever-usia. Awal dari analisis EBIT / EPS disajikan di pameran 8

Dampak terhadap Voting KontrolWilliam Wrigley Jr Perusahaan memiliki 232.441.000 saham yang beredar. Sebuah repur-mengejar saham akan mengubah jumlah itu. Wrigley keluarga dikontrol 21% darisaham biasa yang beredar dan 58% dari Kelas B saham biasa, yang memiliki superiorhak suara atas saham biasa.1Dengan asumsi keluarga Wrigley tidak menjualsaham, bagaimana alternatif saham-pembelian kembali akan mempengaruhi suara-kontrol keluargaposisi dalam perusahaan?

KesimpulanMeskipun analisis Susan Chandler mengikuti jalan yang akrab, setiap perusahaan yang diatelah dianalisis berbeda dalam hal-hal penting dari perusahaan-perusahaan sebelumnya. Blanka Dobrynin

membayarnya untuk menjalankan angka dan, lebih penting, untuk mendapati perbedaan dimana hid-ancaman dan peluang den berbaring. Menjalankan nomor mudah untuk Chandler; menggambar-ing wawasan meja fi pro dari mereka tidak ada