kiinan pörssi, rahoitusmarkkinat ja taloustilanne tänään · 2018-02-05 · suomen pankki...

Julkinen

Suomen Pankki

Kiinan pörssi,

rahoitusmarkkinat ja

taloustilanne tänään

17.6.2016

Riikka Nuutilainen

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Kiinan taloustilanne ja -näkymät

Kiinan kasvumalli muuttuu

Ja rahoitusmarkkinat avautuvat

Riskit taloudessa kasvavat

Kiinan osakemarkkinoiden erityspiirteitä

Katsaus viime vuosien pörssikehitykseen

7.6.2016 Riikka Nuutilainen 2


Kiinan pidemmän aikavälin

talouskehitys

Kiinan talous kasvanut huomattavan nopeaa jo

30 vuotta

Tänä aikana Kiina on noussut maailman 2. suurimmaksi

taloudeksi ja maailman suurimmaksi vientimaaksi

Kasvu on perustunut runsaaseen työvoimantarjontaan

ja vientihyödykkeiden tuotantoon

Tulevina vuosina kasvupotentiaali laskee ja kasvun

odotetaan hidastuvan maltillisesti

Kiinalaisten elintaso on tänä aikana noussut

merkittävästi ja käytettävissä olevat tulot kasvaneet

talouskasvua nopeammin

Kiinassa silti hyvin suuria eroja alueiden välillä



Suurimpien maiden osuus maailman

BKT:sta


Lähde: Maailmanpankki


Suurimpien maiden osuus

maailmankaupasta


Lähde: Maailmanpankki


Kiinan BKT:n kasvu ja BOFIT-ennuste


Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT


Kiinan kasvumalli muuttuu

Kiina siirtymässä raskaan teollisuuden ja viennin

vetämästä kasvusta kotimaiseen kulutukseen ja

palvelutuotantoon perustuvaan kasvuun

Rakennemuutos ollut käynnissä jo pitkään, ja

viimeaikoina sen voidaan nähdä kiihtyneen– Jo yli puolet Kiinan taloudesta muodostuu palveluista

– Monilla raskaan teollisuuden aloilla tuotantomäärä laskee ja

mittavaa ylikapasiteettia pyritään purkamaan

Talouden rakennemuutoksella vaikutuksia myös

Kiinan ulkopuolella– Mm. raaka-aineviejät kärsivät Kiinan heikosta kysynnästä



Talouden rakenteet muuttuvat - tarjonta


Lähde: CEIC


Talouden rakenteet muuttuvat - kysyntä


Lähde: CEIC ja Macrobond


Rakennemuutos näkyy myös monissa

talousindikaattoreissa


Lähde: Macrobond


Yhä suurempi osuus Kiinan

talouskasvusta tulee palvelusektorilta


Lähde: Kiinan tilastovirasto ja BOFIT


Kiinan talouskehityksen riskit

Velan kasvu keskeinen talouspoliittinen ongelma

Valuuttavaranto ja muut puskurit auttavat ongelmien

hallinnassa– Kiinan ulkomainen velka vielä suhteellisen vähäinen

– Pankit voitollisia ja niillä suhteellisen hyvät puskurit riskejä vastaan

– Julkisella sektorilla paljon myytävää omaisuutta

– Julkisen sektorin suora väliintulo ongelmien patoamiseksi

Suhteellisen nopea talouskasvu tärkeää myös

ongelmien hoitamiseksi



Nopeaa talouskasvua ylläpidetty

velkarahalla


Lähde: BIS, Kiinan tilastovirasto, BOFIT


Erityisesti yrityksillä paljon velkaa


Lähde: BIS, IMF, BOFIT


Kiinan talouskasvun hidastuminen:

hyvä vai huono?

Valtion asettama 6,5 - 7 prosentin kasvutavoite

kuluvalle vuodelle vs. reformit

Reformit: Uusia kasvumoottoreita ja parempaa

riskienhallintaa– Valtionyritysten uudistaminen

– Verotuksen uudistaminen

– Kaupungistuminen (Hukou-asumisoikeusjärjestelmä,

maankäyttöoikeudet maaseudulla)

– Oikeusjärjestelmä

– Kahden lapsen –politiikka

– ym. …



Kiinan rahoitusmarkkinat avautuvat

Rahoitusmarkkinat uudistuspolitiikan keihäänkärki

Tähän liittyy myös osakemarkkinoiden uudistukset ja

kaupankäynnin avaaminen

Juanin kansainvälistyminen Kiinalle tärkeää

Kiinan pyrkii kasvattamaan kansainvälistä rooliaan

myös uusien hankkeiden ja instituutioiden kautta – Mm. “uusi silkkitie” ja Aasian infrastruktuuri-investointipankki (AIIB)



Kiinan pankkisektori verrattuna

talouden kehittyneisyyteen todella iso

17

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0 20000 40000 60000 80000 100000 120000

Ko

tim

ain

en

lu

oto

nan

to, %

/BK

T

Per capita BKT, USD

Kiina

7.6.2016 Riikka Nuutilainen

Lähde: BOFIT


Yrityksen rahoituksesta yhä suurin osa

pankkisektorilta


Lähde: Kiinan keskuspankki, Macrobond


Kiina avannut rahoitusmarkkinoita

monin askelin

Reformipolitiikka 2015 – 2016:

– Osakemarkkinoiden avaaminen (Shanghain ja Hongkongin pörssikytkös marraskuussa 2014, muita suunnitteilla)

– Talletussuojan käyttöönotto (toukokuu 2015)

– Valuuttakurssimekanismin muutos ja juanin vapaampi vaihtelu dollaria vastaan (elokuu 2015)

– Korkojen vapauttaminen (lopullisesti lokakuusta 2015 lähtien)

– Joukkovelkakirjamarkkinoiden avaaminen

– Sijoituskiintiöitä kasvatettu nopeasti

– Juanin hyväksyminen IMF:n SDR-koriin (1.10.2016 alkaen)

– … ja monia muita

Vaikka uudistukset eivät aina etene suoraviivaisesti, Kiinan selkeänä tavoitteena on rahoitusmarkkinoiden avaaminen ja vapaammin määräytyvä valuuttakurssi



Valuuttakurssin tiukkaa dollarikytköstä

pyritään höllentämään


Lähde: Macrobond


Juan vahvistunut euroa vastaan ja

kauppapainotetulla kurssilla mitaten


Lähde: BIS; Bloomberg


Juanin kansainvälinen käyttö lisääntyy


Lähde: SWIFT

Kansainvälinen maksuliikenne, 01/2016Juanin osuus Kiinan ulkomaankaupassa, %

Lähde: Macrobond


Kiinan osakemarkkinat

Nykyisin toimivat Manner-Kiinan pörssit perustettu

vuonna 1990

Manner-Kiinassa pörssit Shanghaissa ja

Shenzhenissä

Pörsseihin listattu ainoastaan kiinalaisyrityksiä– Osakkeet jaoteltu A-sarjan (mannerkiinalaisille sijoittajille) ja

B-sarjan osakkeisiin (ulkomaisille sijoittajille)

Kaikki yritysten osakkeet eivät ole vapaan

kaupankäynnin kohteena, vaikka viime vuosina tämä

osuus on lisääntynyt

Ulkomainen sijoitus Manner-Kiinan pörsseihin

mahdollista vain erityiskiintiöin



Osakemarkkinoiden erityispiirteitä

Osakemarkkinat vähemmän tehokkaat kuin

kehittyneissä maissa– Piensijoittajat hallitsevat kaupankäyntiä

– Suuret institutionaaliset sijoittajat puuttuvat

Useita rajoitteita, jolloin yksittäisen osakkeen

kaupankäynti voidaan keskeyttää– Päivän sisäisen hinnanmuutoksen ollessa liian suuri, tai yrityksen

omasta pyynnöstä

Valtio (CSRC) kontrolloin uusien yritysten

listautumista pörsseihin – Listautuminen hankalaa ja uudet listautumiset keskeytetty usein

pitkiksi ajoiksi

Valtio voi puuttua osakekauppaan eri säädöksin – Vrt. viime kesän pörssiromahdus



Manner-Kiinan pörssit

Shanghain pörssi– Suuret valtio-omisteiset yritykset, mm. Kiinan suuret valtion pankit

– Yhteensä 1 100 listattua yritystä

– Keskimääräinen P/E-luku 15

Shenzhenin pörssi– Pienempiä kasvuyrityksiä

– Yhteensä 1 800 listattua yritystä

– Keskimääräinen P/E-luku 39



Manner-Kiinan pörssien

markkina-arvon kehitys


Lähde: Macrobond, BOFIT


Hongkongin pörssi

Hongkongin pörssi perustettu v. 1986– Tällä hetkellä 1 900 listattua yritystä

– Näistä yli 900 ovat mannerkiinalaisia yrityksiä, jotka kattavat yli

60 % pörssin markkina-arvosta ja lähes 75 % pörssin vaihdosta

– Kansainvälisiset Kiinaa seuraavat osakeindeksit (esim. MSCI)

käyttävät Hongkongissa listattuja kiinalaisyrityksiä

Useat suuret kiinalaisyritykset listautuneet myös

muihin kansainvälisiin pörsseihin (mm. New York)– Esim. verkkokauppayhtiö Alibaban 25 mrd. dollarin listautumisanti

New Yorkin pörssiin syyskuussa 2014 oli historian kaikkien

aikojen suurin

– Tätä ennen maailman suurimmat listautumisannit Kiinan

valtionpankeilla: ABC (2010) ja ICBC (2006)



Pörssi-indeksien kehitys Kiinan

osakemarkkinoilla


Lähde: Macrobond


Kiinalaisosakkeiden hinnat

Shanghaissa ja Hongkongissa


Lähde: Macrobond


Shanghain ja Hongkongin

pörssiyhteistyökokeilu

17.11.2014 alkaen ulkomaiset sijoittajat ovat voineet sijoittaa rajoitetusti suurimpaan osaan Shanghain pörssin A-osakkeita yhteistyökokeilun kautta– Kaiken kaikkiaan ulkomainen omistus kiinalaisyrityksissä on

rajattu niin, että yksittäinen sijoittaja saa omistaa korkeintaan 10 % ja ulkomainen omistus voi olla kokonaisuudessaan 30 %

– Lisäksi hyväksytyt ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat voivat sijoittaa Manner-Kiinan pörsseihin omien sijoituskiintiöidensä puitteissa

Vastaavasti mannerkiinalaiset suursijoittajat voivat sijoittaa Hongkongin pörssin listattuihin osakkeisiin– Sijoitusvarallisuus yli 500 000 juania (n. 70 000 euroa)

Kumpaankin suuntaan sijoituksia on rajoitettu sekä päivä, että kokonaiskiintiöin– Samanlainen yhteistyökokeilu on suunnitteilla Shenzhenin ja

Hongkongin pörssien välille



Kaupankäynti yhteistyökokeilun kautta

ollut suhteellisen vähäistä

Shanghain pörssiin on ohjelman puitteissa

mahdollista sijoittaa kokonaisuudessaan 300 mrd.

juania (n. 40 mrd. euroa) ja päivittäin 13 mrd. juania

(n. 1,8 mrd. euroa)– Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 137 mrd. juania,

eli 46 %

Hongkongin pörssin kokonaiskiintiö

kiinalaissijoituksille on 250 mrd. juania ja

päiväkiintiö 10,5 mrd. juania– Kokonaiskiintiöstä on tällä hetkellä käytetty 159 mrd. juania,

eli 64 %

Kiintiöiden kasvattamiselle ei ole vielä ollut tarvetta



Viimevuotinen pörssikupla ja sen

puhkeaminen

Pörssikupla syntyi v. 2015 alkupuolella piensijoittajien

kiinnostuttua osakekaupankäynnistä– Osittain myös valtion nähtiin kannustavan tähän

– Osakkeiden ostoon otettiin myös velkaa

Kesällä pitkään jatkuneen nousun jälkeen kurssit

laskivat rajusti, millä oli myös vaikutuksia

maailmanlaajuisesti– Kaupankäynti useilla osakkeilla oli keskeytetty, koska

päivänsisäinen kurssilasku ylitti 10 %

Valtio yritti tukea osakemarkkinoita monin keinoin– Mm. kehottamalla toimijoita ostamaan osakkeita ja kieltämällä

valtionyrityksiä ja suursijoittajia myymästä osakkeita

– Myös lainarahalla käytävän osakekaupan ehtoja höllennettiin ja

lyhyeksimyynnin ehtoja kiristettiin



Pörssikauppa kävi vilkkaana viime

kesänä


Lähde: CEIC


Velkarahan määrä osakemarkkinoilla


Lähde: CEIC


Osakemarkkinoiden uudistukset

Institutionaalisten sijoitusten salliminen

osakemarkkinoille (eläkerahastot)

Yritysten nykyisin vaikeampi keskeyttää

kaupankäynti omilla osakkeillaan

Suunnitteilla myös listautumisantien uudistus ja

helpottaminen, jossa valtion suorasta kontrollista

luovutaan

Osakemarkkinoiden avaaminen ulkomaisille

sijoittajille laajemmin myös suunnitteilla

Tammikuussa kokeiltiin myös automaattista

osakekaupan keskeytysmekanismia, mutta se vain

lisäsi markkinavolatiliteettia, joten kokeilusta

luovuttiin nopeasti



Kiitos!



BOFIT Kiina & Venäjä -seuranta

Viikkokatsaus

http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/viikkokatsaus/

Kiina-ennuste

http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/kiina_ennuste/

Venäjä-ennuste

http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/ennuste/

http://www.bofit.fi


http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/viikkokatsaus/

http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/kiina_ennuste/

http://www.suomenpankki.fi/bofit/seuranta/ennuste/

http://www.bofit.fi/

kiinan pörssi, rahoitusmarkkinat ja taloustilanne tänään · 2018-02-05 · suomen pankki...

Documents