la crise financière globale et le printemps arabe: défis et perspectives bassem kamar...
TRANSCRIPT
MERCI
27/09/2011 Bassem Kamar www.gefic.org 2
Sommaire
La nature de la crise financière globale L’impact de la crise sur les pays MENA L’ impact sur la Tunisie : Défis et perspectives L’économie égyptienne : Défis et perspectives
La nature de la crise financière globale
2001 et 2006: période de laisser aller…• En 2001 et 2006, la distribution de crédits immobiliers
laisse à désirer – en partie parce que les gestionnaires ont besoin de titres à haut rendement
• Les taux d’interet relativement bas alimentent les achats immobilier
• L’absence de supervision efficace des banques renforces l’octroit de credits douteux
27/09/2011 4Bassem Kamar www.gefic.org
Conséquence: la titrisation…
Principe: on réunit un paquet de prêts, dont on ne retient que la composante commune – l’échéancier de paiements
On adosse à cet échéancier un nouveau titre (une obligation)
Afin que cette obligation soit négociable, on lui associe une assurance de paiement (CDS) et une notation
On obtient un Asset-Backed Security (ABS)
Conséquence: la titrisation…
L’un des chefs d’orchestre de ce montage financier est Henry Paulson le PDG de Goldman Sachs, la fameuse banque d’investissement américaine, dont les CDS et les ABS représentaient une part importante des activités.
Levier et optimisme
L’optimisme ambiant a contribué à accroitre l’effet levier
Une manifestation particulière: la sous-estimation des risques a conduit les gros assureurs (AIG) à sous estimer les réserves et les primes
…créent des ABS… Une innovation particulière, le CDO, permet par
une convention de priorités de créer des titres de première qualité (AAA) à partir de prêts qui ne le sont pas;
C’est ce dernier mécanisme qui a permis d’étendre les ABS aux “subprime”.
Goldman Sachs crée des ABS composés de subripme toxique, et les vendent a leurs clients en tant que AAA (Scandale d’Avril 2010)
…et les placent auprès de gestionnaires…
Fonds de placement et notamment fonds “monétaires”
Fonds de pension, Fonds dits “spéculatifs” Filiales des banques, pour contourner les
ratios de Bâle Les deux tiers des titres subprime émis
aux USA se sont placés en Europe et au Japon
…propice à l’explosion d’un détonateur
En Juillet 2007, deux fonds spéculatifs associés à Bear Sterns sont mis en déconfiture; puis en Août , un fonds monétaire associé à la BNP est incapable d’honorer des demandes de retrait
Ceci provoque une panique qui gèle complètement le marché interbancaire
L’ensemble des participants réalisent qu’ils ne maitrisent pas la situation
La crise se propage au Marché des actions
Un premier cercle vicieux est initié par les problèmes de subprime: des gestionnaires retirent leurs dépôts; les intermediaires doivent vendre les titres, à un mauvais moment, donc à perte; les pertes provoquent de nouveaux retraits et des appels de marges, etc
…et à l’économie réelle
Le crédit bancaire disparait L’épargne des ménages explose Les pays émergents sont atteints
Afin de sauver le système financier de l’effondrement, Henry Paulson, devenu Ministre des Finances …..Décide d’injecter plus de 700 milliards de dollars, dont 140 milliards pour sauver AIG, l’assureur de …
Goldman Sachs….
Goldman Sachs bénéficie du sauvetage de AIG en recevant 12,9 milliards…
En Juillet 2009, moins d’un après la disparition de Lehman Brothers, en plein crise Global….
Goldman Sachs affiche des profits records… Historiques….
Goldman Sachs
Pendant que Goldman Sachs affiche des profits records, des centaines de millions d'êtres humains on perdu leurs travail…. souffre de l’appauvrissement…. et subissent les effets de ce
capitalisme bâtard (Robinson)
Deux canaux de contagion:
• Le canal bancaire• Le canal des flux de capitaux et de la Balance
des Paiments
II – L’ impact sur la region MENA
Le canal bancaire n’a pas contribue a la contagion• Les banques opèrent selon les méthodes
traditionelles• Les produits sophistiqués ne sont pas
largement répandus• Les banques sont très liquides en général:
pas besoin d’emprunter
II – L’ impact sur la region MENA
Déficit persistant du compte courant
Baisse des indices boursiers
Augmentation des
créances douteuses
Fragilisation du secteur bancaire
ACCUMULATION DE PRESSIONS
INFLATIONNISTES – INFLATION IMPORTEE
DEPRECIATION DU TAUX DE CHANGE FLOTTANT
Les prix des biens importés
augmentent
Les prix mondiaux du pétrole et des
produits agricoles
augmentent
Détérioration du compte du capital
CRISE FINANCIERE ET RALENTISSEMENT ECONOMIQUE
Sorties des investissements en
portefeuille
Baisse des IDEs
Baisse des transferts des travailleurs immigres
Baisse des exportations
Baisse des revenus touristiques
Baisse de la production
Hausse du Chômage
II – L’ impact sur la region MENA
Afin d’illustrer l’impact de la crise, nous allons analyser deux cas différents: la Tunisie et l’Egypte
L’Egypte a connu une intégration plus importante dans le système financier global a travers la libéralisation financière
L’impact de la crise sur l’Egypte a été plus sévère que sur la Tunisie
En Egypte: plusieurs canaux de transmission de la crise
En Tunisie: Principalement a travers la baisse de la demande mondiale et des IDE
II – L’ impact sur la Tunisie
• Forte dépendance de l’économie tunisienne vis-à-vis de l’Union Européenne
• Baisse de la demande mondiale et celle de l’Union Européenne
• Baisse des exportations tunisiennes• Baisse du tourisme• Baisse de la production dans le secteur
manufacturier• Baisse de l’investissement• Augmentation du chômage
PIB Réel en Tunisie et chez ses partenaires
Les partenaires économiques
La croissance dans la Zone Euro
Les importations de la Zone Euro
L’export, l’import et le déficit budgétaire
Taux de croissance trimestrielle de la Tunisie
Taux de chômage
Compte courant
Compte courant et IDE
Les réserves en $
La dette / PIB
L’inflation
Politique Monétaire
Le déficit budgétaire
Les défis, perspectives et recommandations
Les défis:• Hausse du chômage• Baisse de l’investissement prive• Baisse des IDE• Baisse du tourisme• Dépendance vis-à-vis de l’Union Européenne
Les défis, perspectives et recommandations
Les Perspectives:• Le ralentissement économique dans l’Union
Européenne est peut être durable• Les problèmes de dette européennes
entrainent des restrictions budgétaires• La hausse probables des impôts ou la baisse
des dépenses publiques pèseront sur le revenue des ménages
• Maintien de la baisse du tourisme en Tunisie• Maintien de la baisse des exportations
Les recommandations
Dynamiser l’investissement privée pour réduire le chômage:• Réduire l’impôt sur les sociétés qui embauches une
masse salariale élevée• Réduire les tarifs douaniers sur les intrants utilisés
dans des projets a masse salariale élevée• Augmenter les dépenses d’investissement publiques
afin d’absorber le chômage, notamment a travers des PPP (Partenariat Public Privé)
Les recommendations
Reformes fiscales:• Combattre l’évasion fiscale en renforçant les lois et
leurs mise en application• Elargir l’assiette fiscale pour augmenter les revenues• Réduire les disparités salariales au sein même du
gouvernement• Reformer les subventions, notamment celles
concernant le carburant, pour garantir qu’elles soient destinées a ceux qui en ont le plus besoin.
Les recommendations
Réduire l’exposition a l’UE:• Ouvrir de nouveaux marches, notamment dans les
pays arabes et africains• Développer de nouveaux produits spécialement
dédiés a ces régions• Revoir l’infrastructure touristique et mettre en place
des politiques visant a attirer le tourisme Arabes• La libéralisation des services, notamment en ce qui
concerne le transport aérien pour réduire le cout des vols et attirer davantage de touristes
• Maintenir une politique de ciblage du taux de change réel d’équilibre afin de garantir la compétitivité des produits tunisiens
III – L’ impact de la crise sur L’Egypte
Flux d’IDE et d’investissements en Portfeuille
Chute des indices boursiers
Bonds du Trésor Egyptiens détenues par les étrangers
Baisse des exportations des biens et services
Le Compte courant en % PIB devient déficitaires
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-1,2
-0,03
0,7
2,4
4,3
3,2
1,62,1
0,5
-2,3
Baisse des Réserves en $
Baisse du credit au secteur privé
Baisse du Taux de croissance du PIB
En meme temps…Forte hausse de l’Inflation
Perte de Compétitivité
Hausse du Chômage???
Hausse du déficit budgétaire
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
25.4 26.2 25.6 24.828.6 27.7 27.8 27.7
34.6 35.2 33.9 33.237.8
35.3 35.6 34.6
-9.2 -9.0 -8.3 -8.4 -9.2 -7.5 -7.8 -6.9
العامة اإليرادات العامة النفقات الموازنة Déficit BudgétaireDépensesRevenues عجز
Dette publique en % PIB
Les défis, perspectives et recommandations
Les défis:• Le déficit budgétaire, surtout celui que le
gouvernement transitoire…. a fortement creusé
• La baisse du tourisme, de la production, des exportations, des IDE, notamment depuis la révolution
• La baisse des réserves pour maintenir un taux de change FIXE vis-à-vis du dollar
Le plus grand défis
L’avenir politique
Perspectives Trois scenarios pour l’avenir politique:
• La prise de pouvoir par les frères musulmans Peut mener a un changement (plus ou moins radical) des
politiques économiques, sur le plan fiscal, sur l’environnement des affaires
Les régimes musulmans ou islamique varient du plus modérés, le cas Turque, jusqu’au plus radical, le cas des Talibans, et chaque type de régime aura un impact différent sur l’économie
Remise en cause de certains accords de partenariat économique?
La réaction des pays partenaires, alors qu’il existe déjà une islamophobie
Le risque d’une dictature religieuse
Perspectives• Le maintient du pouvoir par les généraux
militaires Maintien du statuquo, de la corruption, du
clientélisme … en bref… le maintient du régime de l’ère
Moubarak… Il faut reconnaitre que ce régime constitue un très
grand nombre de personnes corrompu, qui travail dans tous les ministères et administrations
Et qu’ils sont TOUS toujours a leur postes et la déception de toute une génération … Une génération déprimée
Perspectives• Une réelle démocratie
avec un parlement, un président et un gouvernement d’Union Nationale,
qui met en place de réelles réformes économiques, politiques et sociales,
qui combat la corruption qui remet l’Egypte sur les rails d’une croissance
soutenable et inclusive des pauvres et des jeunes.
Ceci pourra attirer les investisseurs Motivés par une hausse de la productivité des
travailleurs qui est due a leur “victoire”, et a la réussite de leur révolution
Les recommandations
Réussir la révolution
a tout prix
