DFINITION DE LA POLITIQUE MONTAIRE

q Les objectifs dune politique montaireUne politique montaire consiste contrler lmission de monnaie en circulation

dans lconomie de faon lutter contre le chmage et/ou contre linflation. La massemontaire doit dabord tre suffisantepour favoriser lexpansion conomique.Le recours accru au crdit provoque unecroissance des moyens de paiement encirculation, ce qui induit une demande etune offre supplmentaires de biens et deservices. La masse montaire ne doitcependant pas tre trop leve, afindviter que la valeur de la monnaie nediminue tant lintrieur par le biais delinflation, qu lextrieur via la baisse dutaux de change.

q Une autorit commune lchelle europenneDepuis le 1er janvier 1999, la politique

montaire des pays aujourdhui intgrs leuro est dfinie et conduite par le Systmeeuropen de banques centrales, fdr parla BCE (Banque centrale europenne). Cettedernire, cre par le Conseil europen enmai 1998, est indpendante des pouvoirs publics. ce titre, le Conseil des gouverneurs qui lacompose choisit librement les instruments daction permettant daboutir lobjectif prioritairequi est assign la BCE par le trait de Maastricht : la stabilit des prix.

LES MOYENS DE LA POLITIQUE MONTAIRE

q Actions sur le cot des services facturs par la Banque centraleaux banques commercialesLa Banque centrale est la banque de toutes les banques; cest elle qui dtient le mono-

pole de cration de la monnaie manuelle (pices et billets essentiellement). Lorsquune

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LA POLITIQUE MONTAIRE29La politique montaire sinscrit dans le cadre gnral dune politique cono-mique conjoncturelle. Elle utilise des instruments daction particuliers permet-tant datteindre notamment la stabilit des prix, par le jeu des taux dintrtet de divers outils, tels que lopen market.

Trop de monnaie tue la monnaie

Lorsque la masse montaire saccrotrapidement, des tensions inflationnistespeuvent apparatre lintrieur du pays.Sil y a trop de monnaie, la demandepeut tre suprieure loffre, ce quiconduit lensemble des entreprises re-lever leurs prix court terme. Sur leplan extrieur, trop de monnaie lint-rieur dune nation provoque une deman-de accrue de produits trangers, doncune offre excessive de monnaie natio -nale et, rciproquement, une demandeimportante de devises. Il en dcoule in-vi tablement une baisse de la parit dela monnaie nationale par rapport auxmonnaies trangres.

banque souhaite se refinancer, cest--dire trouver la monnaie liquide quelle ne peut pascrer, elle peut faire appel la BCE qui, travers les facilits permanentes ou le mca-nisme du rescompte, peut lapprovisionner en liquidits.

Si la BCE souhaite, par exemple,rduire la masse de monnaie en circula-tion pour liminer toute tension inflation-niste, il lui suffira daccrotre les tauxdintrt associs ses services de refi-nancement. Cette hausse engendrera unsurcot pour les banques commercialesqui devront le rpercuter dans le prix desservices quelles facturent leurs clients.Ainsi, les taux dintrt des prts consen-tis augmenteront, ce qui dissuadera lem-prunt, donc la cration de monnaiescripturale par les banques commerciales(voir fiche 40).

q La politique dopen marketet laction sur les rservesobligatoiresPar le mcanisme prcdent, la

Banque centrale pourra imposer auxbanques commerciales une rigueur dansla gestion de leur trsorerie. Cependant,lefficacit de cette mesure sera limitepar la possibilit donne aux agents co-nomiques demprunter des liquidits surle march montaire. Ce compartimentdu march financier est un lieu oschange de la monnaie liquide contredes titres court terme (billets de trso-rerie, certificats de dpts ngociables)moyennant un prix quon appelle taux dintrt court terme .

Aussi, linstrument principal permettant la BCE dinfluencer les taux dintrt estlopen market. Il sagit pour celle-ci dintervenir directement sur le march montaire ense portant acheteuse de monnaie liquide. Elle exercera ainsi une pression la hausse duprix de cette marchandise le taux dintrt , ce qui freinera les ventuelles tensionsinflationnistes.

Cet outil est complt par laction sur le coefficient de rserves obligatoires, cest--dire sur le pourcentage des dpts reus quune banque commerciale est tenue deconserver sur un compte ouvert auprs des banques centrales nationales. En effet, plusce pourcentage est lev et moins la somme des dpts disponibles pour consentir denouveaux crdits est importante, donc moins la cration de monnaie scripturale estintense et moins la masse montaire augmente vite.

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Escompte et rescompte

Le rescompte est lopration qui suitcelle de lescompte. Cette dernireconsiste, pour une banque commer -ciale, changer un effet de commerceque lui prsente un client contre de lamonnaie. Il est frquent en effet que,dans des relations commerciales, lesacteurs conomiques se consentent descrdits trs court terme (90 jours engnral). Dans ce cas, celui qui doit unesomme au crancier signe une recon-naissance de dette appele effet decommerce , prenant couramment laforme dune lettre de change ou dunbillet ordre. Un effet de commercepeut tre transmis un tiers par endos-sement ; cest donc au dernier endos-seur que le dbiteur devra rgler lasomme quil doit lchance. Lorsquele possesseur dun effet de commerce abesoin de liquidits, il peut lchangerauprs de sa banque contre de la mon-naie. Cette opration, qui se nommelescompte, amne la banque prendreen pension le titre commercial que luiprsente un client et lui crditer enchange son compte-courant. Le prix duservice que rend la banque, factur auclient, se nomme le taux descompte.