LE INTERPRETAZIONI CHE INQUINANO LA MIFID, LE CHIACCHIERE CHE

INGHIOTTONO GLI ORIZZONTI TEMPORALI

PARTIAMO DAL PRESUPPOSTO CHE IL MERCATO È DINAMICO. IL MERCATO MONDIALE OSCILLA TRA UN COMPRA E VENDI CONTINUO CHE NON LASCIA SPAZIO AD UNA TEORICA STATICITÀ. ABBIAMO GIÀ

DEFINITO LA NOSTRA IDEA DI PROTOCOLLO DISCIPLINARE, MANTENENDO LA PREMESSA CHE LA STRADA È IN SALITA PER TUTTI QUANDO SI TRATTA DI BATTERE IL MERCATO. CONFERMIAMO CHE, A PRESCINDERE DALLA BONTÀ DEL MODELLO DI INVESTIMENTO, GIÀ I

COSTI DEL RISPARMIO GESTITO O LE PENALITÀ DEL RISPARMIO AMMINISTRATO SONO SUFFICIENTI A CREARE UN MURO TALMENTE ALTO DA DOVERLO SUPERARE NECESSARIAMENTE CON UN ALFA

GESTIONALE MOLTO ALTO E PERSISTENTE. SOLO QUESTO RIESCE A DEFINIRE L’EFFICIENZA E LA VALIDITÀ DI UN MODELLO NEL CORSO

DEL TEMPO.

LA DESCRIZIONE APPENA FATTA FA INTENDERE LA DIFFICOLTÀ, MA NON L’IMPOSSIBILITÀ… E NOI CONFERMIAMO LA RIUSCITA PER

ESPERIENZA PROFESSIONALE. OGGI, MIFID ALLA MANO, CI RENDIAMO CONTO DI QUANTO POSSA ESSERE PERICOLOSO TRAVISARLA E

NUOCERE AL CLIENTE. DI FATTO, QUANDO SI PARLA DI ORIZZONTI TEMPORALI, PER TUTTI SEMBRA CHE “IL TEMPO SI FERMA”. LA MIFID, NEL SUO ART.19, PAR. 4, INNANZITUTTO PONE COME REQUISITO “LA

NATURA DEL CLIENTE” (CHE NOI CONFERMIAMO ESSERE INTOLLERANTE AL RISCHIO), POI, SPIEGA COME COMPIERE LA

VALUTAZIONE DELL’ADEGUATEZZA:

DOPO UN’ANALISI PRELIMINARE DI “FONTI E CONSISTENZA” DEL CLIENTE, SI PASSA ALLA DETERMINAZIONE DEI DATI RELATIVI: - al periodo di tempo per il quale il cliente desidera conservare l’investimento; - alle sue preferenze in materia di rischio;- al suo profilo di rischio; - alle finalità dell’investimento, laddove pertinenti. IN SEGUITO, LA MIFID, NELLO STESSO PARAGRAFO, LEGITTIMA L’ADEGUATEZZA DELLA CONSULENZA SOLO SE (ART.35, PARAGRAFO 1, DELLA DIRETTIVA 2006/73/CE): - corrisponde agli obiettivi d’investimento del cliente; - sia di natura tale che il cliente sia finanziariamente in grado di sopportare qualsiasi rischio connesso all’investimento compatibilmente con i suoi obiettivi; - sia di natura tale che il cliente possieda le necessarie esperienze e conoscenze per comprendere i rischi inerenti all’operazione o alla gestione del suo portafoglio.

VENUTI AD ACCURATA CONOSCENZA DI QUANTO SCRITTO DALLA MIFID, CI SIAMO SEMPRE POSTI IL DUBBIO SULLA FACCENDA

DELL’ORIZZONTE TEMPORALE: QUANDO AFFERMIAMO CHE PER TUTTI SEMBRA CHE “IL TEMPO NON PASSA MAI”, È PERCHÉ SIAMO COSCIENTI CHE UN PROTOCOLLO CHE CONSIGLIA DI RIMANERE

INVESTITI SU DI UN ASSET PER “L’ORIZZONTE TEMPORALE PRESTABILITO”, È TOTALMENTE ASSURDO E FUORI DAI REQUISITI

MIFID. IL CLIENTE ACCETTA D’INVESTIRE CON UNA PROSPETTIVA DI 10 ANNI, VIENE FORMULATO UN ASSET E QUELLO RIMANE TALE PER

TUTTI I 10 ANNI, NONCURANTE DEL FATTO CHE AL MUTAMENTO DEGLI SCENARI FINANZIARI SI ACCOSTA L’INESORABILE “PASSAR DEL TEMPO” CHE FA ACCORCIARE LA PROSPETTIVA TEMPORALE

STABILITA INIZIALMENTE. L’INVESTITORE CHE ENTRA SUL MERCATO NEL 2007 CON UNA PROSPETTIVA DECENNALE, DOPO CINQUE ANNI

SI RITROVERÀ LO STESSO ASSET SOPPESATO SUI DIECI ANNI…

MA NESSUNO SI RENDERÀ CONTO CHE IN REALTÀ DOVREBBE ESSERE RICALCOLATO L’ASSET SU UN ORIZZONTE TEMPORALE NON PIÙ DECENNALE MA QUINQUENNALE, PERCHÉ 5 ANNI LO SEPARANO

DALL’OBIETTIVO STABILITO. E QUESTO È SOLO UN ESEMPIO. LA NOSTRA RIFLESSIONE? MIFID ALLA MANO, SE È VERO CHE IL

PORTAFOGLIO DEL CLIENTE DEV’ESSERE ADEGUATO ALL’ORIZZONTE TEMPORALE RIMANENTE ED AL RISCHIO, PER IL

CONSULENTE SARÀ OBBLIGATORIO VISIONARLO COSTANTEMENTE E CAMBIARLO CON L’ACCORCIARSI DELLA PROSPETTIVA TEMPORALE…

PER NON DIRE CHE IL CLIENTE, NEL CORSO DEL TEMPO, PUÒ PRESENTARE OBIETTIVI DI VITA DIFFERENTI E DIFFERENTE

TOLLERANZA AI VARI TIPI DI RISCHIO. OBBLIGATORIAMENTE BISOGNA TENERE CONTO DI QUESTI PRESUPPOSTI.

IL MODELLO BUY/HOLD FA ORECCHIE DA MERCANTE E SBANDIERA UN 100% AZIONARIO PER UN ORIZZONTE DECENNALE. POI, QUALUNQUE

COSA ACCADA, SI RIMANE LÌ. CHISSÀ CHE NE PENSANO SINCERAMENTE I CLIENTI, SOPRATTUTTO CHI HA DISINVESTITO PRIMA

DEL TEMPO. SICCOME, PERÒ, LE ECCEZIONI CONFERMANO LA REGOLA, PONIAMO CHE IN UN REGIME DI RISPARMIO AMMINISTRATO VENGA

CAMBIATO L’ASSET A SECONDA DI VARIE ESIGENZE: IL TURNOVER CHE IMPATTO HA? CHI DICHIARA, COERENTEMENTE CON LA MIFID, DI RICALCOLARE L’ASSET, DICE ANCHE QUANTO INCIDE QUESTO

TURNOVER SULLO ZAINETTO FISCALE? NOI NON ABBIAMO MAI AVUTO RISPOSTE SU QUANTO POSSANO NUOCERE, NUMERI PARLANDO, I TURNOVER NEL PROTOCOLLO BUY/HOLD. SE I PREDICATORI DEL

COMPRA E TIENI DOVESSERO ESSERE LIGI ALLA MIFID, PROBABILMENTE LA FAREBBERO COSTARE CARA AL LORO CLIENTE

STATICO.

SOPRATTUTTO, NOI CHE SIAMO STATI ACCUSATI DI “PERDERCI I GIORNI MIGLIORI DEL MERCATO” IN MOMENTI DI PRUDENZA QUANDO LE ACQUE FINANZIARIE SONO TROPPO AGITATE, RISPONDIAMO A TONO CHE DURANTE UN TURNOVER DI RISPARMIO AMMINISTRATO CI SI PUÒ PERDERE COMUNQUE I GIORNI MIGLIORI… E QUANDO SI RIMANE INVESTITI NONOSTANTE TUTTO, CI SI PRENDE I GIORNI PEGGIORI… NOI ANDIAMO “OLTRE” E SAPPIAMO CHE IN VERITÀ NON ESISTONO REALTÀ “STATICHE”: LA MIFID CI DESCRIVE PERFETTAMENTE UN CONTESTO DINAMICO CHE RICHIEDE LA DINAMICITÀ, A SUA VOLTA, DI UN MODELLO D’INVESTIMENTO. UN PORTAFOGLIO DINAMICO DEVE ADEGUARSI ALLO SCENARIO DEI MERCATI E NON AL CLIENTE.

DA QUI, LA VALIDA INTUIZIONE DEL TREND FOLLOWING. ESSO NASCE IN RISPOSTA AD UN ANOMALO PROTOCOLLO “COMPRA E TIENI” CHE DELLA STATICITÀ HA FATTO IL SUO MARCHIO. IL PROBLEMA RESTA SEMPRE UNO: LA STATICITÀ NON APPARTIENE A QUESTO MONDO.

COSA SI SPERA DI OTTENERE GUARDANDO STATICAMENTE LE PROSPETTIVE FINANZIARIE? LE INTERPRETAZIONI DI CIÒ CHE REGOLA

IL PROPRIO MESTIERE SONO PERICOLOSE: LE CHIACCHIERE CHE VANTANO LE PROPRIE IDEE RISCHIANO D’INQUINARE LE NORME

PROFESSIONALI ALLE QUALI DEVONO ATTENERSI. ECCO CHE CIÒ CHE VIENE FUORI È DISTORTO E ADDIRITTURA NOCIVO PER IL CLIENTE. ECCO A COSA SERVONO LE DIRETTIVE: A DIRIGERE CHI VA FUORI

BINARIO.