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LO LOGRADO Y POR LOGRAR EN

LOS SISTEMAS DE PENSIONES

ALEJANDRO FERREIRO YAZIGI

PRESIDENTE AIOS

Mayo de 2003

LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS DE

PENSIONES

ACUMULACIÓN DE RECURSOS

LOS NUEVOS SISTEMAS DE PENSIONES HAN SIDO EFICACES COMO MECANISMO DE AHORRO, LO QUE HA PERMITIDO UNA IMPORTANTE ACUMULACIÓN DE RECURSOS.

RENTABILIDAD

EN TÉRMINOS GENERALES, LAS ADMINISTRADORAS HAN LOGRADO ADECUADOS RETORNOS REALES SOBRE LOS RECURSOS ADMINISTRADOS.

ASPECTOS DESTACABLES

ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS

PREVISIONALES EN LATINOAMERICA

MEJORAMIENTO EN LA CALIDAD DEL SERVICIO

LA COMPETENCIA POR LOS AFILIADOS HAIMPULSADO EL MEJORAMIENTO EN LA CALIDADDEL SERVICIO PREVISIONAL PARA AFILIADOS YPENSIONADOS.

DESARROLLO DE MERCADOS CONEXOS

LAS REGULACIÓN DE LAS INVERSIONES DELOS NUEVOS SISTEMAS HAN IMPULSADOFUERTEMENTE EL DESARROLLOINSTITUCIONAL Y LA EFICIENCIA DE LOSMERCADOS DE CAPITALES, DE LA INDUSTRIADE SEGUROS Y EL FINANCIAMIENTO DEALTERNATIVAS DE INVERSIÓN.

ASPECTOS DESTACABLES

ALGUNAS LECCIONES DE LAS REFORMAS

PREVISIONALES EN LATINOAMERICA

I. FONDOS DE PENSIONES E IMPACTO EN

MERCADOS CONEXOS

LO LOGRADO EN LOS SISTEMAS

DE PENSIONES

I.1) IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES


DE PENSIONES

FONDOS DE PENSIONES Y MERCADO DE

CAPITALES

SUPERINTENDENCIA

DE AFP

FONDOS DE

PENSIONESCOMPAÑÍAS

DE SEGUROS

CONTROL Y

FISCALIZACIÓN

RENTAS

VITALICIAS

SEGURO DE INV. Y

SOBREVIVENCIA

SUPERINTENDENCIAS DE

VALORES Y SEGUROS Y

DE BANCOE E

INSTITUCIONES

FINANCIERAS

BANCO

CENTRAL

LIMITES DE

INVERSIÓN

MERCADOS

FORMALES

MERCADO DE

CAPITALES

Instrumentos

financieros y emisores

Bolsas de Valores

Otros Intermediarios

de Valores

Sistema Bancario

Clasificación de

Riesgo

Custodia de Valores

CONTROL Y

FISCALIZACIÓN

SERVICIOS

FINANCIEROS

RECURSOS

FINANCIEROS

CONTROL Y

FISCALIZACIÓN

EFICIENTE ASIGNACIÓN DE RECURSOS

DE AHORRO E INVERSIÓN

MAYOR POSIBILIDAD DE

FINANCIAMIENTO DE GRANDES

PROYECTOS DE INVERSIÓN

DESINTERMEDIACIÓN FINANCIERA

IMPACTO EN MERCADO DE CAPITALES

NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

DESARROLLO DE LA INDUSTRIA

CLASIFICADORA DE RIESGO

CUSTODIA DE VALORES

BOLSAS DE VALORES

IMPACTO EN MERCADO DE

CAPITALES

I.2) IMPACTO EN SEGUROS


DE PENSIONES

SEGUROS

EFECTO DE LOS FONDOS DE PENSIONES

SOBRE EL MERCADO DE SEGUROS DE

VIDA:

COMPETENCIA CRECIENTE

INCREMENTO SIGNIFICATIVO EN EL

VOLUMEN DE RECURSOS

ADMINISTRADOS POR EL SECTOR

I.3) INVERSION EN SECTORES

PRODUCTIVOS


DE PENSIONES

EL MERCADO DE LA VIVIENDA, HA SIDO

POSITIVAMENTE AFECTADO A TRAVÉS DE LOS

SIGUIENTES MECANISMOS.

INVERSIÓN DIRECTA: APORTE DE RECURSOS

A LA ADQUISICIÓN DE INSTRUMENTOS DE

CRÉDITO HIPOTECARIO.

INVERSIÓN INDIRECTA: LA PARTICIPACIÓN

INDIRECTA, A TRAVÉS DE LA ADQUISICIÓN

DE CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN.

VIVIENDA

LOS FONDOS DE PENSIONES APARECEN COMO

ACTORES FUNDAMENTALES EN LA POSIBILIDAD DE

FINANCIAMIENTO DE GRANDES PROYECTOS DE

INFRAESTRUCTURA.

INVERSIÓN DIRECTA: ADQUISICIÓN DE BONOS DE

EMPRESAS PRIVADAS CONCESIONARIAS DE OBRAS

PÚBLICAS.

INVERSIÓN INDIRECTA: ADQUISICIÓN DE CUOTAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN.

INFRAESTRUCTURA

I.4) IMPACTO EN EL MERCADO

LABORAL


DE PENSIONES

- EN UN RÉGIMEN DE BENEFICIOS DEFINIDOS, LAS

COTIZACIONES TIENDEN A TOMAR EL CARÁCTER DE

IMPUESTO AL TRABAJO.

Efecto negativo sobre el nivel de empleo.

Disminución del grado de formalidad en la economía.

- INCREMENTO EN EL NIVEL DEL EMPLEO FORMAL EN EL

SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL:

- Relación fuerte y directa entre aportes y beneficios

hace desaparecer gran parte del componente

impuesto asociado a las cotizaciones.

- Al ser independiente de la actividad económica el

sistema de pensiones, facilita la movilidad laboral.

- CON LA REFORMA SE DISMINUYE LA TASA DE APORTE

PARA FINANCIAR LA FUTURA PENSIÓN, LO CUAL A SU VEZ

DISMINUYE EL COSTO DE LA MANO DE OBRA,

FOMENTÁNDOSE LA CREACIÓN DE NUEVOS EMPLEOS.

MERCADO LABORAL

I.5) MULTIFONDOS


DE PENSIONES

MULTIFONDOS

OBJETIVOS:

INCREMENTAR EL VALOR ESPERADO DE

LAS PENSIONES QUE OBTENDRÁN LOS

AFILIADOS.

PERMITIR A LOS AFILIADOS ALCANZAR UNA

COMBINACIÓN DE CARTERA MÁS ACORDE

A SUS PREFERENCIAS Y NECESIDADES, EN

CUANTO A RIESGO Y RENTABILIDAD.

MULTIFONDOS

OBJETIVOS:

EFECTOS POSITIVOS EN SISTEMA DE

PENSIONES Y MERCADO DE CAPITALES:

• MEJOR ASIGNACIÓN DE RECURSOS.

• MAYORES INCENTIVOS A BUSCAR

INFORMACIÓN.

• MEJORAMIENTO DEL SERVICIOS QUE

ENTREGAN LAS AFP.

• MAYOR PARTICIPACIÓN DE LOS AFILIADOS.

MULTIFONDOS CARACTERÍSTICAS BÁSICAS ESPERADAS:

FONDOS CON DISTINTAS COMBINACIONES DE

RIESGO-RETORNO.

DIFERENCIACIÓN DE FONDOS DE ACUERDO A LA

PROPORCIÓN MÍNIMA Y MÁXIMA DE RENTA VARIABLE.

LIBRE ELECCIÓN DE FONDO POR PARTE DEL AFILIADO.

EN CASO DE NO ELECCIÓN ASIGNACIÓN DE FONDOS

SEGÚN EDAD.

RESTRICCIONES DE ELECCIÓN PARA AFILIADOS

PENSIONADOS. ELIGEN FONDOS DE MENOR RIESGO

RELATIVO, CON SUS COTIZACIONES OBLIGATORIAS.

I.6) SERVICIOS PREVISIONALES

POR INTERNET


DE PENSIONES

UN SISTEMA COMPETITIVO COMO EL DE LA AFP, PRODUCE

BENEFICIOS SOCIALES EN LA MEDIDA QUE LOS USUARIOS

EJERCEN A PLENITUD LA OPCIÓN DE SELECCIONAR UN

SERVICIO DE CALIDAD Y BAJO COSTO.

POR TAL RAZÓN, REGULACIONES QUE INCORPOREN EL USO

DE INTERNET EN DISTINTOS PROCESOS NO SÓLO

CONLLEVAN UN MEJORAMIENTO DE SERVICIO A LOS

USUARIOS, SINO TAMBIÉN CONSTITUYE UN FACTOR QUE

DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA Y ESTIMULAR LA

EFICIENCIA GLOBAL DEL SISTEMA.

SE DEBIERA FAVORECER LA COMPETENCIA ENTRE

ADMINISTRADORAS AL CONTAR CON UN NUEVO CANAL DE

COMERCIALIZACIÓN DEL SERVICIO PREVISIONAL.

SERVICIOS POR INTERNET

I.7) AHORRO INTERNO Y CRECIMIENTO DEL PRODUCTO


DE PENSIONES

CASO CHILENO

- ESTUDIO DE SCHMIDT-HEBBEL (2000) SEÑALA QUE EL

SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES INFLUYE EN LA TASA DE

AHORRO DE LA ECONOMÍA POR:

INCREMENTO DEL AHORRO PÚBLICO

INCREMENTO DEL AHORRO DE LOS HOGARES

(AHORRO OBLIGATORIO POR SOBRE LO QUE SE

AHORRARÍA VOLUNTARIAMENTE).

- EL ESTUDIO CONCLUYE QUE LA REFORMA PREVISIONAL

EXPLICA 3,8 PUNTOS PORCENTUALES DE MAYOR AHORRO

EN CHILE.

- SE ESTIMA QUE LA REFORMA PREVISIONAL PROVOCÓ UN

CRECIMIENTO DE 0,9 PUNTOS PORCENTUALES DEL PIB.

AHORRO INTERNO Y

CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

POR LOGRAR EN LOS SISTEMAS

DE PENSIONES

II.1) ARRAIGO SOCIAL

POR LOGRAR EN LOS

SISTEMAS DE PENSIONES

ARRAIGO SOCIALANTECEDENTES:

– EN GENERAL, LOS AFILIADOS MUESTRAN:

• UN INSUFICIENTE CONOCIMIENTO DEL SISTEMA DEPENSIONES

• BAJA PERCEPCIÓN DE PROPIEDAD DE LOS FONDOSPREVISIONALES (EJS: CRISIS EN ARGENTINA,ENCUESTAS PREVISIONALES EN CHILE, ETC.)

SE DEBE AVANZAR EN FOMENTAR UNA MAYOR CULTURAPREVISIONAL EN LOS AFILIADOS.

ARRAIGO SOCIAL EN CHILE, UN 53% DE LOS ENCUESTADOS MANIFIESTA TENER

CONOCIMIENTO DEL % DE SU INGRESO QUE SE LE

DESCUENTA EN FORMA MENSUAL.

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO

EN SU CUENTA INDIVIDUAL?

LOS AFILIADOS NO MANIFIESTAN UN ADECUADO

CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO

ACUMULADO.

HOMBRES

(%)

MUJERES

(%)

TOTAL

(%)

SI 49 38 44

NO 51 62 56

TOTAL 100 100 100

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO EN SU

CUENTA INDIVIDUAL?

Nota: Cifras en Porcentaje.

LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN POR

SU SALDO EN LA MEDIDA QUE MÁS AÑOS DE EDUCACIÓN

TIENEN.

Tipo de EducaciónNinguna Básica

Incompleta

Básica

Completa

Media

Incompleta

Media

Completa

Técnica

Superior

Univ.

Incompleta

Univ.

Completa

Total

SI 28 36 37 42 46 51 51 59 44

NO 72 64 63 58 54 49 49 41 56

ARRAIGO SOCIAL

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO HAY ACUMULADO EN SUCUENTA INDIVIDUAL?


LOS AFILIADOS MANIFIESTAN MAYOR PREOCUPACIÓN PORSU SALDO EN LA MEDIDA EN QUE VEN MÁS CERCA LA EDADDE RETIRO.

SIN EMBARGO, SIGUE SIENDO IMPORTANTE EL PORCENTAJEDE PERSONAS QUE NO MANIFIESTAN CONOCIMIENTO.

Tramo de Edad15-18

Años

19-24

Años

25-34

Añios

35-44

Años

45-54

Años

55-64

Años

Mas de 65 Total

SI 25 30 41 47 52 55 32 44

NO 75 70 59 53 48 45 68 56

ARRAIGO SOCIAL

PREGUNTA: ¿SABE UD. CUÁNTO LE COBRA SU AFP?


LOS AFILIADOS MANIFIESTAN UN MUY BAJO CONOCIMIENTO

DE LAS COMISIONES COBRADAS.

Comisión Variable

SI 3,7

NO 93,1

No Cobran 3,2

Total 100

Comisión Fija

SI 3,7

NO 92,9

No Cobran 3,4

Total 100

ARRAIGO SOCIAL

PRINCIPALES CONCLUSIONES DE LA ENCUESTA:


CONOCIMIENTO DE APORTES MENSUALES Y DE SU SALDO

ACUMULADO.


CONOCIMIENTO DE LAS COMISIONES COBRADAS.

NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN

SENSIBILIZAR LA DEMANDA DEL SERVICIO PREVISIONAL.

NECESIDAD DE CREAR MECANISMOS QUE PERMITAN

INCENTIVAR MAYOR COMPETENCIA EN LA OFERTA DEL

SERVICIO.

ARRAIGO SOCIAL

II.2) FORMACIÓN DE PRECIOS

POR LOGRAR EN LOS


• CARACTERISTICAS DE LA DEMANDA:

– Carácter obligatorio.

– Insensibilidad con respecto al precio.

• CARACTERISTICAS DE LA OFERTA:

– Producto homogéneo.

– Falta de competitividad en las variable precio.

– Fuerte proceso de concentración.

– Altos retornos patrimoniales.

Percepción de niveles de comisión relativamente elevados,

dados los retornos patrimoniales de las administradoras.

Como medida de largo plazo, crear una mayor cultura

previsional en los afiliados.

FORMACIÓN DE PRECIOS

II.3) DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL

POR LOGRAR EN LOS


PROMOVER EL SURGIMIENTO YCONSOLIDACIÓN DE PRINCIPIOSREGULATORIOS QUE CANALICEN LAINVERSIÓN DE LOS RECURSOS DE LOSFONDOS DE PENSIONES HACIASECTORES RENTABLES.

DESTINO DEL AHORRO

PREVISIONAL

ASIGNACIÓN DE INVERSIONES

Normas flexibles que posibiliten una adecuada diversificación y eviten desvío

obligatorio de recursos a sectores especificos de la economía.

GOBIERNO CORPORATIVO

Normas de mercado de valores que eviten la extracción de valor de las compañías

por parte de controladores en desmedro de accionistas minoritarios.

Normas que regulen asistencia, participación y votación de las AFP en juntas de

accionistas, juntas de tenedores de bonos y asambleas de aportantes, cuando

invierten recursos de los Fondos de Pensiones.

DESTINO DEL AHORRO PREVISIONALMEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE

INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES

CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Inversiones deben efectuarse en emisores que cuenten con grado de inversión.

MEJORES PRÁCTICAS PARA REGULACIÓN DE

INVERSIONES DE FONDOS DE PENSIONES

CONFLICTOS DE INTERESES

Prohibir y sancionar la divulgación y utilización de información privilegiada referida a

decisiones de inversión de los Fondos.

Identificar y prohibir conductas que transfieran ilegítimamente riqueza de los afiliados

a otros agentes del mercado de capitales.

MERCADOS

Transacciones deben efectuarse en mercados fiscalizados, que cuenten con

información públicamente disponible.

CUSTODIA

Títulos de los Fondos deben depositarse en instituciones especializadas de custodia,

debidamente reguladas.

DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL

DESTINO DEL AHORRO PREVISIONAL

IMPORTANCIA DE LA RENTABILIDAD

EN LAS PENSIONES

Rentabilidades Porcentaje del Saldo Porcentaje del Saldo

financiado con Cotizaciones financiado con Rentabilidad

4% 42,09% 57,91%

5% 33,11% 66,89%

6% 25,85% 74,15%

SUPUESTO: 40 AÑOS DE COTIZACIONES

II.4) MAYOR COBERTURA

POR LOGRAR EN LOS


ANTECEDENTES:

• INSUFICIENTE COBERTURA DE LOS SISTEMAS

DE PENSIONES EN GENERAL.

• A PARTIR DE LAS ESTADISTICAS DE LA AIOS

PARA EL AÑO 2002:

Cobertura

Argentina Bolivia Chile El Salvador México Perú Uruguay Total

Cotizaciones/PEA 18,4% 10,8% 57,0% 17,4% 30,0% 10,7% 18,7% 25,7%

COBERTURA

TRABAJADORES INDEPENDIENTES

ACTUALMENTE UN BAJO PORCENTAJE DE ESTE GRUPO SE

ENCUENTRA CUBIERTO.

RESULTADOS EMPÍRICOS MUESTRAN QUE NO EXISTEN

INCENTIVOS, EN CUANTO A BENEFICIOS, PARA LOGRAR

MAYOR AFILIACIÓN Y COTIZACIÓN DE ESTOS TRABAJADORES.

EL ESTABLECIMIENTO DE LA OBLIGATORIEDAD DE AHORRO

PUEDE SER EFICIENTE PARA INCREMENTAR EL BIENESTAR DE

ÉSTOS.

ESTA OBLIGACIÓN NO ES UNA CONDICIÓN SUFICIENTE PARA

EL AUMENTO DE LA COBERTURA, YA QUE LA FISCALIZACIÓN

DE ÉSTA ES COMPLEJA Y PUEDE RESULTAR COSTOSA.

COBERTURA

TRABAJADORES SIN CONTRATO INDEFINIDO

TIENEN BAJA DENSIDAD DE COTIZACIONES.

DIFICULTAD DE CUMPLIR LOS REQUISITOS

PARA ALCANZAR LA PENSIÓN MÍNIMA O UNA

PENSIÓN DE INVALIDEZ.

COBERTURA

II.5) PORTABILIDAD DE CUENTAS

POR LOGRAR EN LOS


DADA LA CRECIENTE MOVILIDAD LABORAL

ENTRE PAÍSES, SERÍA NECESARIO PERMITIR

EL TRASPASO DE LOS FONDOS DE PENSIONES

CUANDO EL TRABAJADOR, AFILIADO A UN

SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL,

CAMBIA DE PAÍS DE RESIDENCIA EN FORMA

PERMANENTE.

PORTABILIDAD DE CUENTAS

INDIVIDUALES

PRINCIPIOS GENERALES

TRASPASO ANTE CAMBIOS PERMANENTES EN RESIDENCIA

DESVINCULACIÓN DEL SISTEMA PREVISIONAL DE ORIGEN

APLICAR LA LEGISLACIÓN DEL PAÍS QUE FINALMENTE OTORGA

LOS BENEFICIOS

TRASPASO TOTAL DE FONDOS

EL TRASPASO DE FONDOS SÓLO SE APLICARÍA A LOS REGÍMENES

DE PENSIONES DE CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL

VOLUNTARIEDAD DE TRASPASO

NO DEBIERA EXISTIR DOBLE TRIBUTACIÓN PARA EL AFILIADO

EL ESTADO, NO DEBERÍA PERDER LOS IMPUESTOS QUE SE

SUPONÍAN DIFERIDOS HASTA EL MOMENTO DE LA PENSIÓN

PORTABILIDAD DE CUENTAS

INDIVIDUALES

ESTADISTICAS

ANTIGÜEDAD DE LA LEGISLACIÓN DE LOS SISTEMAS EN FUNCIONAMIENTO

(Al año 2002)

SISTEMAS CON CAPITALIZACIÓN

INDIVIDUAL EN LATINOAMERICA

9

6

22

10

2

5

6

10

7

0 5 10 15 20 25

Número de Años desde la Aprobación de la Legislación Base

Argentina

Bolivia

Chile

Colombia

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

9.106.349

3.026.570

760.959

357.207

6.708.491

3.424.207

1.174.7680

992.824

472.097

29.421.202

12.283.128

2.993.782

1.181.014

616.664

278.163

0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000 30.000.000

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

Cotizantes

Afiliados

AFILIADOS Y COTIZANTES

A DICIEMBRE DE 2002



COBERTURA DE LOS SISTEMAS REFORMADOS (*)

A DICIEMBRE DE 2002



18,40%

10,80%

57,00%

17,40%

30,00%

10,70%

18,70%

25,70%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Cotizantes / Población Económicamente Activa

Argentina

Bolivia

Chile

El Salvador

México

Perú

Uruguay

Total

(*) Considera sólo los cotizantes de los sistemas de capitalización individual.

FONDOS ACUMULADOS

A DICIEMBRE DE 2002



11.650

1.144

35.515

138

1.061

31.456

4.484

893

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000

Millones de Dólares

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

DIVERSIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE PENSIONES

A DICIEMBRE DE 2002



País Total

(MM US$)

Deuda

Estado

Inst.

Financ.

Inst. no

Financ.

Acciones Fondos

Mutuos y de

Inversión

Emisores

Extranjeros

Otros

(proporción respecto al fondo total, porcentajes)l

Argentina 11.650 76,7 2,6 1,1 6,5 1,8 8,9 2,4

Bolivia 1.144 69,1 14,7 13,4 0,0 0,0 1,3 1,5

Chile 35.515 30,0 34,2 7,2 9,9 2,5 16,2 0,1

Costa Rica 138 90,1 5,3 4,6 0,0 0,0 0,0 0,0

El Salvador 1.061 84,7 14,4 0,5 0,5 0,0 0,0 0,0

México 31.456 83,1 2,1 14,8 0,0 0,0 0,0 0,0

Perú 4.484 13,0 33,2 13,1 31,2 0,8 7,2 1,6

Uruguay 893 55,5 39,6 4,3 0,0 0,0 0,0 0,5

Total 86.341 56,3 17,7 9,4 6,6 1,3 8,3 0,5

RENTABILIDAD REAL PROMEDIO ANUAL DE LOS FONDOS DE PENSIONES

A DICIEMBRE DE 2002



10,4%

17,1%

10,3%

7,0%

10,9%

10,4%

6,6%

15,0%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Rentabilidad Real Bruta en Moneda Local

Argentina

Bolivia

Chile

Costa Rica

El Salvador

México

Perú

Uruguay

(1) Considera el periódo completo desde la creación de cada sistema hasta junio de 2002,

excepto Perú que corresponde a un período de 96 meses terminados junio 2002.

(2) Rentabilidad bruta, no considera comisiones.

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