lucrare disertatie13 iunie
TRANSCRIPT
Cuprins
Introducere2
Capitolul I Cursul bursier
11 Factorii determinanţi3
12 Importanţa cursului bursier13
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare22
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei23
23 Diagnosticul economico ndash financiar23
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise29
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră32
33 Indicii bursieri34
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul36
Concluzii40
Bibliografie42
1
Introducere
O economie modernă competitivă capabilă să se adapteze cerinţelor actuale ale
globalizării nu este de conceput fără existenţa şi funcţionarea unei pieţe de capital eficiente
Pieţele de capital eficiente obligă companiile să concureze pe bază legală pentru
fondurile investitorilor Preţurile acţiunilor pot fi privite ca ldquoetichetardquo pentru valoarea pe care
investitorii o asociază investiţiei lor Deciziile necorespunzătoare ale conducerii companiilor
generează pe termen lung nemulţumiri icircn racircndul investitorilor Icircn timp ce companiile icircnchise
pot ascunde performanţe slabe cel puţin pentru un timp companiile deschise nu pot să-şi
permită acest lucru
Bursele joacă icircn prezent un rol important icircn desfăşurarea comerţului internaţional
facilitacircnd derularea schimburilor internaţionale
Una din funcţiile importante ale burselor este reflectarea situaţiei prezente şi a
tendinţei viitoare a preţurilor internaţionale ale produselor de bază şi a titlurilor de valoare
Stabilirea cursului bursier cel mai reprezentativ care să reflecte toţi factorii de influenţă
implică un punct de icircntacirclnire al cererii cu oferta unde vacircnzarea-cumpărarea să se echilibreze
Bursele constituie tocmai acest loc de icircntacirclnire al intereselor cumpărătorului cu cele ale
vacircnzătorului
Am ales această temă deoarece consider că analiza cursului bursier ajută la decizia de
investire implicit la dezvoltarea portofoliului şi la obţinerea de profit
Lucrarea este structurată icircn trei capitole Icircn primul capitol am abordat din punct de
vedere teoretic noţiunea de curs bursier prezentacircnd importanţa acestuia factorii care ajută la
formarea acestuia şi indicii bursieri
Icircn al doilea capitol am prezentat societatea Oltchim SA Rm Vacirclcea din punct de
vedere structural şi economic
Icircn al treilea capitol am prezentat analiza cursului bursier informaţii despre acţiunile
emise indicii bursieri şi efectele cursului bursier asupra poziţiei pe care o ocupă SC Oltchim
SA Rm Vacirclcea pe piaţă
Am icircncheiat lucrarea prin prezentarea concluziilor atacirct din partea teoretică cacirct şi din
partea practică a lucrării
2
Capitolul I - Cursul bursier
11 Formarea cursului bursier
Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se
formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest
proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -
societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă
Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele
de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă
realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat
reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la
un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se
bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul
de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată
Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de
negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -
funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care
ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să
efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng
ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte
cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de
piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri
Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul
zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o
anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără
icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-
a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al
zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei
Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens
descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens
crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn
considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte
3
execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs
prin prisma asiguratilderii contrapartidei
Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va
duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la
un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei
Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se
deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe
o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti
Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele
temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele
pieţei
Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc
anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de
destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la
suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a
asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa
Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi
pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii
Ordine de cumpărare
300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)
100 de acţiuni la curs maxim de 260
100 de acţiuni la curs maxim de 255
300 de acţiuni la curs maxim de 250
200 de acţiuni la curs maxim de 247
300 de acţiuni la curs maxim de 245
300 de acţiuni la curs maxim de 240
Ordine de vacircnzare
200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)
100 de acţiuni la curs minim de 240
300 de acţiuni la curs minim de 245
300 de acţiuni la curs minim de 247
400 de acţiuni la curs minim de 250
300 de acţiuni la curs minim de 260
4
Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu
interesul vacircnzătorului (tabel nr1)
Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare
Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere
şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800
1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200
Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361
Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900
Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi
executate următoarele ordineiii
Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei
Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru
Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru
Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta
cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni
icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt
parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul
de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la
250 şi 300 la 260)
Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn
perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn
mecanismul formării cursului
Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte
sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care
reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu
curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil
de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de
cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta
de titluri
5
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Introducere
O economie modernă competitivă capabilă să se adapteze cerinţelor actuale ale
globalizării nu este de conceput fără existenţa şi funcţionarea unei pieţe de capital eficiente
Pieţele de capital eficiente obligă companiile să concureze pe bază legală pentru
fondurile investitorilor Preţurile acţiunilor pot fi privite ca ldquoetichetardquo pentru valoarea pe care
investitorii o asociază investiţiei lor Deciziile necorespunzătoare ale conducerii companiilor
generează pe termen lung nemulţumiri icircn racircndul investitorilor Icircn timp ce companiile icircnchise
pot ascunde performanţe slabe cel puţin pentru un timp companiile deschise nu pot să-şi
permită acest lucru
Bursele joacă icircn prezent un rol important icircn desfăşurarea comerţului internaţional
facilitacircnd derularea schimburilor internaţionale
Una din funcţiile importante ale burselor este reflectarea situaţiei prezente şi a
tendinţei viitoare a preţurilor internaţionale ale produselor de bază şi a titlurilor de valoare
Stabilirea cursului bursier cel mai reprezentativ care să reflecte toţi factorii de influenţă
implică un punct de icircntacirclnire al cererii cu oferta unde vacircnzarea-cumpărarea să se echilibreze
Bursele constituie tocmai acest loc de icircntacirclnire al intereselor cumpărătorului cu cele ale
vacircnzătorului
Am ales această temă deoarece consider că analiza cursului bursier ajută la decizia de
investire implicit la dezvoltarea portofoliului şi la obţinerea de profit
Lucrarea este structurată icircn trei capitole Icircn primul capitol am abordat din punct de
vedere teoretic noţiunea de curs bursier prezentacircnd importanţa acestuia factorii care ajută la
formarea acestuia şi indicii bursieri
Icircn al doilea capitol am prezentat societatea Oltchim SA Rm Vacirclcea din punct de
vedere structural şi economic
Icircn al treilea capitol am prezentat analiza cursului bursier informaţii despre acţiunile
emise indicii bursieri şi efectele cursului bursier asupra poziţiei pe care o ocupă SC Oltchim
SA Rm Vacirclcea pe piaţă
Am icircncheiat lucrarea prin prezentarea concluziilor atacirct din partea teoretică cacirct şi din
partea practică a lucrării
2
Capitolul I - Cursul bursier
11 Formarea cursului bursier
Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se
formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest
proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -
societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă
Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele
de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă
realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat
reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la
un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se
bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul
de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată
Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de
negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -
funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care
ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să
efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng
ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte
cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de
piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri
Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul
zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o
anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără
icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-
a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al
zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei
Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens
descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens
crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn
considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte
3
execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs
prin prisma asiguratilderii contrapartidei
Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va
duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la
un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei
Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se
deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe
o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti
Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele
temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele
pieţei
Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc
anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de
destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la
suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a
asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa
Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi
pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii
Ordine de cumpărare
300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)
100 de acţiuni la curs maxim de 260
100 de acţiuni la curs maxim de 255
300 de acţiuni la curs maxim de 250
200 de acţiuni la curs maxim de 247
300 de acţiuni la curs maxim de 245
300 de acţiuni la curs maxim de 240
Ordine de vacircnzare
200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)
100 de acţiuni la curs minim de 240
300 de acţiuni la curs minim de 245
300 de acţiuni la curs minim de 247
400 de acţiuni la curs minim de 250
300 de acţiuni la curs minim de 260
4
Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu
interesul vacircnzătorului (tabel nr1)
Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare
Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere
şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800
1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200
Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361
Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900
Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi
executate următoarele ordineiii
Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei
Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru
Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru
Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta
cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni
icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt
parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul
de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la
250 şi 300 la 260)
Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn
perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn
mecanismul formării cursului
Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte
sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care
reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu
curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil
de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de
cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta
de titluri
5
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Capitolul I - Cursul bursier
11 Formarea cursului bursier
Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se
formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest
proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -
societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă
Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele
de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă
realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat
reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la
un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se
bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul
de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată
Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de
negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -
funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care
ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să
efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng
ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte
cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de
piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri
Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul
zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o
anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără
icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-
a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al
zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei
Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens
descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens
crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn
considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte
3
execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs
prin prisma asiguratilderii contrapartidei
Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va
duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la
un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei
Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se
deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe
o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti
Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele
temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele
pieţei
Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc
anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de
destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la
suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a
asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa
Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi
pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii
Ordine de cumpărare
300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)
100 de acţiuni la curs maxim de 260
100 de acţiuni la curs maxim de 255
300 de acţiuni la curs maxim de 250
200 de acţiuni la curs maxim de 247
300 de acţiuni la curs maxim de 245
300 de acţiuni la curs maxim de 240
Ordine de vacircnzare
200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)
100 de acţiuni la curs minim de 240
300 de acţiuni la curs minim de 245
300 de acţiuni la curs minim de 247
400 de acţiuni la curs minim de 250
300 de acţiuni la curs minim de 260
4
Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu
interesul vacircnzătorului (tabel nr1)
Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare
Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere
şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800
1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200
Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361
Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900
Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi
executate următoarele ordineiii
Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei
Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru
Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru
Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta
cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni
icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt
parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul
de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la
250 şi 300 la 260)
Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn
perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn
mecanismul formării cursului
Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte
sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care
reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu
curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil
de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de
cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta
de titluri
5
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs
prin prisma asiguratilderii contrapartidei
Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va
duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la
un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei
Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se
deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe
o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti
Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele
temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele
pieţei
Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc
anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de
destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la
suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a
asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa
Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi
pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii
Ordine de cumpărare
300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)
100 de acţiuni la curs maxim de 260
100 de acţiuni la curs maxim de 255
300 de acţiuni la curs maxim de 250
200 de acţiuni la curs maxim de 247
300 de acţiuni la curs maxim de 245
300 de acţiuni la curs maxim de 240
Ordine de vacircnzare
200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)
100 de acţiuni la curs minim de 240
300 de acţiuni la curs minim de 245
300 de acţiuni la curs minim de 247
400 de acţiuni la curs minim de 250
300 de acţiuni la curs minim de 260
4
Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu
interesul vacircnzătorului (tabel nr1)
Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare
Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere
şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800
1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200
Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361
Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900
Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi
executate următoarele ordineiii
Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei
Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru
Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru
Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta
cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni
icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt
parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul
de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la
250 şi 300 la 260)
Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn
perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn
mecanismul formării cursului
Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte
sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care
reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu
curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil
de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de
cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta
de titluri
5
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu
interesul vacircnzătorului (tabel nr1)
Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare
Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere
şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800
1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200
Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361
Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900
Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi
executate următoarele ordineiii
Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei
Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru
Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru
Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta
cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni
icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt
parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul
de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la
250 şi 300 la 260)
Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn
perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn
mecanismul formării cursului
Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte
sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care
reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu
curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil
de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de
cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta
de titluri
5
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
12 Factorii determinanti ai cursului bursier
bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate
de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de
titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea
reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in
lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)
Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random
walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare
si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente
Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al
acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori
O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că
este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte
Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu
dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate
Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim
1 Cauze datorate unor evenimente politice
2 Cauze datorate conjuncturii economice
3 Cauze legate de piaţa capitalurilor
4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate
5 Cauze legate de psihologia pieţei
6 Evoluţia generală a pieţei bursiere
7 Evoluţia sectorului economic al societăţii
8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi
a perspectivelor de viitor
6
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER
Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din
categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de
factorul politic putem enumera
Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman
privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a
condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor
producatoare de avioane titei cupru otel
Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul
americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de
vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la
titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa
din New York a incetat temporar tranzactiile
Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de
la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea
razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului
cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama
ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata
In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost
puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il
compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata
care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991
indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de
24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la
inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august
Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente
politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra
bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor
In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor
alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile
oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu
7
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori
Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile
de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in
orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la
faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre
bursa si economia in sine
Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa
semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub
semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de
taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna
in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru
actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-
inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea
sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata
de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini
reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in
octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an
Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul
negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de
zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost
parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al
strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au
avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253
Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul
achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in
august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care
strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape
10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie
Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in
conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand
decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului
8
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii
strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie
erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat
si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si
situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze
tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea
nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta
trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta
SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa
reziste fara scaderi
Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania
este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai
primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care
brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul
lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor
locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului
la SIF-uri la 5
In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia
politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la
Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare
122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER
Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si
pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei
formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare
Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea
dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e
PO=D1Rs-Rd
In care
PO = pretul de piata al actiunii in momentul O
D1=suma dividendului in perioada de timp 1
9
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
RS=rata scontului
Rd=rata dividendului
Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin
rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si
viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale
urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale
Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)
joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori
principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul
cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o
anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a
veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate
este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză
Ne vom referi in continuare la cerere
Cererea si oferta
Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital
Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț
Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni
creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea
cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului
Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau
investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor
acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul
pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor
scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn
economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al
prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea
cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani
10
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de
menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de
tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va
fi prețul
Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație
( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor
Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct
mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este
explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea
devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o
dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din
aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)
Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte
bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață
este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci
depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos
funcția de echilibrator o are cererea
Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine
imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a
acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a
titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre
prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele
pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent
Rata dobacircnzii
Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin
urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale
11
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de
nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea
cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i
va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor
Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa
mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani
Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd
acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile
investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece
investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată
acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata
dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd
rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi
investite
Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii
este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă
Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra
celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții
furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au
costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut
Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea
guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata
dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor
acțiunilor
Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece
lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei
Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că
guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le
plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare
12
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor
acțiunilor
Inflația
Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare
(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi
monetare)
Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi
controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei
care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au
icircn general de pierdut
Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează
veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii
externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct
este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe
termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de
venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i
permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor
sale măcar să le mențină la acelaşi nivel
Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare
datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de
icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra
profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către
micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente
pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de
profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului
net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn
corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea
alocărilor sale
Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care
profitabilitatea companiei va depăsi inflația
13
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă
adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că
bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată
metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă
unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința
icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile
simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile
de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp
ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice
informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării
tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni
garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu
caracteristici asemănătoarerdquo
In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi
anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct
guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile
acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb
dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci
aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea
guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică
Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt
Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta
reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an
( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza
in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui
nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)
reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc
atunci cand ea depaseste rata inflatiei
Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca
prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza
castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in
conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi
14
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari
pentru o firma de a-si creste vanzarile
Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia
activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia
lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung
şomajul va fi la rata sa naturală
Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte
şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale
şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers
Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc
icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi
guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin
cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca
impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private
determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri
Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi
masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice
Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor
dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară
restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei
dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul
asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii
supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect
fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii
economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de
producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii
(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare
reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea
intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe
piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor
credite etc
123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
15
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care
se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de
fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin
emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre
deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este
structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară
Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se
cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-
bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de
titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe
piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre
cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi
Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o
societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de
vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un
investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni
creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)
Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor
emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt
tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de
către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii
şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor
s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa
extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)
icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)
Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital
dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută
Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară
şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi
obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se
16
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care
ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de
minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau
dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe
piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma
operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală
Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de
titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările
internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse
(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri
străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului
124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de
acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre
societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia
pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru
dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in
registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in
prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi
dividende
Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta
inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra
efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este
stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in
ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut
cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si
la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de
luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii
anterioare
Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de
referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se
17
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de
aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o
revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea
acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de
referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta
dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca
societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru
aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de
plata a acestora etc
alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu
drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii
inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in
prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul
majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din
piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o
reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin
incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul
actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite
Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului
inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta
data
O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare
de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un
investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social
al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din
piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale
Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a
informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere
importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de
implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are
in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete
18
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea
valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor
sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier
125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA
CURSULUI BURSIER
Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum
poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder
Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital
inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)
Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita
mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi
necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub
diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar
Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri
care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor
dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce
avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati
S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc
Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau
indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa
influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte
O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine
sa nu-i acorzi suficienta atentie
Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din
acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci
uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada
de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod
gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza
Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic
imbold
19
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce
inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare
influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc
ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul
actiunii induse deja
Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict
necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin
toate mijlocele si formele posibile
Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente
instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional
Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata
folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a
limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita
marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca
vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera
126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI
BURSIER
Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la
evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de
tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare
cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet
Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in
ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de
actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua
respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua
respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc
Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai
multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte
- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza
regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic
atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si
sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea
20
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile
respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni
- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala
cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a
actiunilor
- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc
Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen
scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa
- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate
indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere
de curs
- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica
si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie
generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri
127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII
ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam
daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi
actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele
sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului
economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte
Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii
factori
Natura industriei din care face parte
Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic
Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg
Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele
generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe
21
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat
cele ale companiilor individuale
Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al
ramurii din care face parte sunt
Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa
importanti
Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a
profitului obtinut
Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie
Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de
incredere privind sumele datorate investitorilor
Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza
informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe
firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you
can
E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu
sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim
performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de
determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului
respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta
Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul
respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau
fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate
Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere
pe termen lung a sectorului respectiv
Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă
se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil
o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă
22
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI
JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE
VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER
Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile
fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua
actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele
punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o
evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie
notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor
pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate
Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea
pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de
tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn
care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a
gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are
misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a
societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura
activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor
cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor
investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze
banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational
resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de
tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si
modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie
implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa
fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor
sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a
situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn
elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau
private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor
23
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei
rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei
icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn
luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare
Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele
media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis
aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai
angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul
lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare
oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu
mai au nici o valoare ldquo
Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu
siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau
cumpararai de actiuni
In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a
prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici
un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru
alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este
icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de
complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie
icircntr-un oarecare model matematic
G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn
incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia
sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele
postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele
- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au
tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții
tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur
că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn
acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz
termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur
că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală
24
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei
axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte
a Importanţa cursului bursier
Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod
curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea
generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn
esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor
ce cotează la bursă
Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia
numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă
fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei
Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe
această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei
reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă
Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare
Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup
specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de
tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn
total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate
evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul
mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva
piaţă sau din cadrul sectorului analizat
Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un
număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa
icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe
respective piata
Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere
precum şi conţinutul şi semnificaţia lor
25
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Piata bursieră
Denumirea indicelui
Conţinutul Utilizarea
New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane
Indică tendinţa bursei de pe Wall Street
NYSE Com-posite
Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE
Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante
Standard amp Poors
Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC
Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei
Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)
Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)
Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE
Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE
Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei
TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)
Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie
Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate
Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra
FTSE-100 (sau Footsie)
Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii
Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate
DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)
Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu
Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză
i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361
iii Anghelache Gabriela opcit p 362
26
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
capitalizarea bursieră
SBF
(sau CAC general)
Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere
Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei
Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi
celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi
Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs
mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916
numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a
indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme
Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor
acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea
cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se
făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii
zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn
vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn
urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii
Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente
el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un
moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de
la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a
pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15
De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones
- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus
cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE
- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde
acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de
cele din DJIA)
27
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn
prezent conţine 15 acţiuni
- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din
indicii sectoriali
Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi
pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere
tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a
indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn
limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)
caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O
tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru
tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă
sub semnul ursului (engl bear market)
Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen
lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor
bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili
conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză
La un moment dat starea unei pieţe poate fi
- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul
global al ofertei este inferior celui al cererii
- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa
crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers
Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni
individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei
este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că
există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă
sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa
viitoare este pusă sub semnul icircntrebării
Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei
reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De
altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd
schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative
28
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)
icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv
Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această
modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea
caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a
firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este
aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar
spre sectorul terţiar
Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock
Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia
cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni
comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968
(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de
acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor
respective
Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn
perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni
tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările
de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o
astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii
de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice
preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune
Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă
pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un
grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice
Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe
termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai
important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe
care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică
Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul
cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile
29
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul
preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1
Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei
produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor
titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de
situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea
generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări
Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier
furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru
producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie
un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare
Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a
producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn
acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor
Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei
valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale
comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus
riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la
rezultate imprevizibile
Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea
21Date de identificare
SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul
J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul
Vacirclcea
Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase
plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă
tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export
1 Alexandru Todea opcit p117
30
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică
1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică
Piteşti
Dotarea tehnico-materiala a firmei
middot instalatia de electroliza
middot instalatia de PVC suspensie I si II
middot instalatia de oxo-alcooli
middot instalatia de pesticide
middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide
middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast
middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast
middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan
22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei
Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost
realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate
La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495
salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)
Structura de personal in functie de elementele de
varstă calificare sex este urmatoarea
TOTAL PERSONAL
A DUPA CALIFICARE
1048633 studii superioare 649
1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47
B DUPA VARSTA
1048633 20-30 ani 316
1048633 30-40 ani 1108
1048633 40-50 ani 1494
1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1
31
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
C DUPA SEX
1048633 femei 1297
23 Diagnosticul economico ndash financiar
Analiza patrimonială a echilibrului financiar
Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de
realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli
precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv
dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a
schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea
desfasurata icircn cursul unei perioade de timp
Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei
-mil lei-
Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009
Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158
Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112
- stocuri 140286 113705 137843 081 121
- creante 237145 187445 151961 079 081
- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194
TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148
Capital social 32358 34302 1018281 106 2968
Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090
Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638
Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101
TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130
3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57
32
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele
Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu
2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea
cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din
reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu
2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale
Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008
datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au
crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au
crescut
Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe
care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea
au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii
tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201
Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă
de 2009
Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de
2009 cu 56764 lei
Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu
696147 lei comparativ cu 2009
Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu
983979 lei
Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513
lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei
Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu
214993 lei
Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi
pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu
15376 lei datorită investiţiilor facute
Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar
icircn 2010 cu 1061803 lei
Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos
33
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ
Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le
activului precum4
Rata acţiunilor imobilizate
RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante
RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993
RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367
RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782
Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus
observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru
modernizare
Rata stocurilor
Rs = stocuri x 100 activ total
RS 2008 = 140286 x 100 = 762
4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109
34
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
1840972
RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186
RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333
Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului
financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei
firme icircn cursul unei perioade date5
Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza
economico-financiara atat nationala cat si internationala
Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile
inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel
Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere
Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie
20092008 20102009
CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121
VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130
CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126
PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106
PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106
Din tabelul de mai sus putem observa că
Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu
232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor
Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar
au crescut icircn 2010 cu 331694 lei
Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza
adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185
35
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost
vacircndute icircn primele două luni icircn 2011
Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă
de 2009
Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă
de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de
mai jos
Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere
Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu
nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia
a) 20091077518 lt 1137051946943 140286
In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin
venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai
precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare
b) 2010
1309544 gt 137843 1077518 113705
In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri
din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie
a marfurilor este corespunzatoare
36
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea
obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii
CapIII Analiza cursului bursier
31 Informaţii despre acţiunile emise
Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza
deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997
Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn
calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010
Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea
Număr de acţiuni Deţinut
Ministerul economiei 187944620 5479
PCC SE 41705262 1216
Acţionari persoane fizice 62634682 1826
Acţiuni persoane juridice 50739294 1479
Total 343023858 100
Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile
OLT
2010 2009
Număr acţiuni 81888965 32891016
Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081
Numărul tranzacţiilor 15568 8257
Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487
Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125
Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei
37
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a
icircnregistrat pierderi
Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei
Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635
Total 343211383 100
Capitalizarea bursieră
Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre
cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise
Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)
avem urmatoarea capitalizare bursiera
Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala
201010 03923 91090 3573530
211010 04017 121325 4873995
221010 03766 52700 1984740
231010 03319 72800 2416560
241010 03657 364300 13324560
271010 0273 62500 1706250
38
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
281010 02717 109800 2983770
291010 02795 101900 2848860
301010 02791 22700 633590
311010 02737 14200 388670
031110 02864 46800 1340470
041110 02837 66900 1898520
051110 02656 19490 517670
061110 02659 23900 635680
071110 02689 24650 662880
101110 02633 177200 4665780
111110 02576 30100 775530
121110 02506 16700 418620
131110 02248 60200 1353670
141110 02034 97070 1974720
171110 02048 25400 520410
181110 0182 42000 764570
191110 01798 8300 149250
201110 01629 38900 633820
39
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de
capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai
mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron
Capitalizarea bursiera a bursei=
Ni=numarul de actiuni tranzactionate
Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala
Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010
= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+
+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600
02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+
(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+
(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)
+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38
54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243
48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352
0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +
+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034
51) = 2569959878 ron
32 Cursul bursier şi informaţia bursieră
Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul
grafic
40
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a
icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a
crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn
anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor
Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a
pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel
icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim
icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de
22092010
41
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de
deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei
preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700
lei
Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă
In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite
prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective
ale cereri si ofertei
Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai
evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele
mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta
exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin
semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau
raritatea actiunilor respective
42
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
33 Indicii bursieri
Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza
Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245
43
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447
Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010
Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010
34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul
Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei
icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului
bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale
icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale
acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma
precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care
stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa
de capital
Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei
icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al
acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital
44
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa
pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului
evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc
Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de
capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale
icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor
financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea
firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital
Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa
principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de
imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să
asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia
materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei
Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ
30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de
producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele
crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri
O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii
prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din
productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile
preturilor acestor materii prime din piata interna
Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de
previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea
integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la
realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel
- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii
lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010
- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de
398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010
- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul
2010 cand s-a inregistrat pierdere
Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul
chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-
rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-
45
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan
care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona
fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori
au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora
1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei
Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete
si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către
guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului
interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a
cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim
atingand ieri nivelul de 159 leiactiune
Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de
natura sa influenteze pozitiv cotatia
Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor
privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si
cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a
Oltchim
Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi
anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale
acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de
nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut
Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea
situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei
de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu
numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de
aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an
Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul
pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a
Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind
in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati
Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg
lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii
46
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora
exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita
Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel
mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul
producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de
baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare
producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda
caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in
tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia
Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor
pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem
cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i
indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul
individual(nesistematic)
Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de
activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie
Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici
care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc
riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele
Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu
un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului
Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de
schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza
Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos
pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare
de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare
actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de
plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare
Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la
compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe
altele
47
48
49
50
51
52
48
49
50
51
52
49
50
51
52
50
51
52
51
52
52