lux kbc bonds bf1007

Halfjaarverslag per 31 maart 2010

KBC BONDS Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal bestaande uit meerdere compartimenten Luxemburg

R.C.S. Luxembourg B 39 062

Geen enkele inschrijving mag worden ontvangen op basis van de financiële verslagen. Inschrijvingen zijn enkel geldig indien ze geschieden op basis van het geldende prospectus respectievelijk het vereenvoudigd prospectus, samen met het inschrijvingsbulletin, het laatste beschikbare jaarverslag en met het laatste halfjaarverslag, indien dit recenter is dan het jaarverslag.

KBC BONDS

Inhoud

1

Organisatie........................................................................................................................................................3

Bijkomende inlichtingen voor de beleggers in Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland..............................7

Financieel klimaat.............................................................................................................................................8

Geconsolideerde staat van het vermogen...................................................................................................15

Geconsolideerde staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .......................16

KBC BONDS INCOME FUND .........................................................................................................................17 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................17 Staat van het vermogen................................................................................................................................18 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................19 Statistieken ...................................................................................................................................................20 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................21

KBC BONDS CAPITAL FUND ........................................................................................................................23 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................23 Staat van het vermogen................................................................................................................................24 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................25 Statistieken ...................................................................................................................................................26 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................27

KBC BONDS HIGH INTEREST.......................................................................................................................29 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................29 Staat van het vermogen................................................................................................................................30 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................31 Statistieken ...................................................................................................................................................32 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................34

KBC BONDS EMERGING MARKETS ............................................................................................................37 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................37 Staat van het vermogen................................................................................................................................38 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................39 Statistieken ...................................................................................................................................................40 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................41

KBC BONDS CORPORATES EURO..............................................................................................................43 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................43 Staat van het vermogen................................................................................................................................44 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................45 Statistieken ...................................................................................................................................................46 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................47

KBC BONDS EURO CANDIDATES................................................................................................................51 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................51 Staat van het vermogen................................................................................................................................52 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................53 Statistieken ...................................................................................................................................................54 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................55

KBC BONDS CONVERTIBLES ......................................................................................................................57 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................57 Staat van het vermogen................................................................................................................................58 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................59 Statistieken ...................................................................................................................................................60 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................62

KBC BONDS

Inhoud (vervolg)

2

KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS.................................................................................................64 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................64 Staat van het vermogen................................................................................................................................65 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................66 Statistieken ...................................................................................................................................................67 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................68

KBC BONDS EUROPE....................................................................................................................................69 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................69 Staat van het vermogen................................................................................................................................70 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................71 Statistieken ...................................................................................................................................................72 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................73

KBC BONDS CORPORATES USD.................................................................................................................75 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................75 Staat van het vermogen................................................................................................................................76 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................77 Statistieken ...................................................................................................................................................78 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................79

KBC BONDS CENTRAL EUROPE .................................................................................................................82 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................82 Staat van het vermogen................................................................................................................................83 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................84 Statistieken ...................................................................................................................................................85 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................87

KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES ................................................................................89 Beleggingspolitiek en vooruitzichten.............................................................................................................89 Staat van het vermogen................................................................................................................................90 Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief .........................................................91 Statistieken ...................................................................................................................................................92 Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva ................................................................93

Toelichtingen bij de financiële rekeningen..................................................................................................95

KBC BONDS

3

Organisatie

Maatschappelijke zetel Rue Aldringen 11 L-1118 LUXEMBURG Raad van Bestuur Voorzitter Dhr. Wouter VANDEN EYNDE Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (sinds 5 november 2009) Dhr. Edwin DE BOECK Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (tot 5 november 2009) Bestuurders Dhr. Rafik FISCHER Directeur, KBL European Private Bankers S.A. Boulevard Royal 43 L-2955 LUXEMBURG Dhr. Karel DE CUYPER Head of KBC ASSET MANAGEMENT, S.A. Place de la Gare 5 L-1616 LUXEMBURG Dhr. Paul PHILLIPS Gedelegeerd Bestuurder, CENTEA N.V. Mechelsesteenweg 180 B-2018 ANTWERPEN Beheersvennootschap KBC ASSET MANAGEMENT, S.A. Place de la Gare 5 L-1616 LUXEMBURG Raad van Bestuur van de Beheersvennootschap Voorzitter Dhr. Danny DE RAYMAEKER

Gedelegeerd Bestuurder, KBC Groep N.V. Havenlaan 2

B-1080 BRUSSEL (sinds 20 oktober 2009)

Dhr. Chris DEFRANCQ COO, KBC Groep N.V. Havenlaan 2

B-1080 BRUSSEL (tot 20 oktober 2009)

KBC BONDS

Organisatie (vervolg)

4

Gedelegeerd Bestuurders Dhr. Marc STEVENS General Manager, VITIS LIFE, S.A. Boulevard Royal 7 L-2018 LUXEMBURG

Dhr. Antoon TERMOTE Voorzitter van het Directiecomité, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL Dhr. Wouter VANDEN EYNDE Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2

B-1080 BRUSSEL (sinds 20 oktober 2009) Dhr. Ignace VAN OORTEGEM Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL

Dhr. Edwin DE BOECK Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (tot 20 oktober 2009)

Dhr. Werner VAN STEEN Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (tot 20 oktober 2009)

Directie van de Beheersvennootschap Dhr. Karel DE CUYPER Head of KBC ASSET MANAGEMENT, S.A. Place de la Gare 5 L-1616 LUXEMBURG Dhr. Antoon TERMOTE Voorzitter van het Directiecomité, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL Dhr. Ignace VAN OORTEGEM Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (sinds 20 oktober 2009) Dhr. Edwin DE BOECK Gedelegeerd Bestuurder, KBC ASSET MANAGEMENT, N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL (tot 20 oktober 2009)

KBC BONDS


5

Centraal beheer

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. Rue Aldringen 11 L-2960 LUXEMBURG

Bewaarder en Hoofdbetaalagent

KBL European Private Bankers S.A. Boulevard Royal 43 L-2955 LUXEMBURG

Erkend Bedrijfsrevisor

ERNST & YOUNG S.A. Société Anonyme Parc d’Activité Syrdall 7 L-5365 MUNSBACH

Financiele diensten en betaalagenten

KBC BANK N.V. Havenlaan 2 B-1080 BRUSSEL KBL European Private Bankers S.A. Boulevard Royal 43 L-2955 LUXEMBURG ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG Graben 21 A-1010 WENEN KBC BANK NEDERLAND N.V. Westersingel 88 NL-3015 LC ROTTERDAM CM-CIC Securities Avenue de Provence 6 F-75441 PARIJS CEDEX 09 CBC BANK N.V. Grote Markt 5 B-1000 BRUSSEL CENTEA N.V. Mechelsesteenweg 180 B-2018 ANTWERPEN KBC BANK DEUTSCHLAND AG Wachtstrasse 16 D-28195 BREMEN

KBC BONDS


6

K&H Bank Nyrt. Vigado tér 1 H-1051 BOEDAPEST voor de volgende compartimenten: - KBC BONDS HIGH INTEREST - KBC BONDS CORPORATES EURO - KBC BONDS CONVERTIBLES - KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS - KBC BONDS CORPORATES USD KBC ASSET MANAGEMENT LTD. Joshua Dawson House Dawson Street DUBLIN 2, IERLAND KREDYT BANK S.A. Ul. Kasprzaka 2/8 PL-01-211 WARSCHAU ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Praha 5, Radlická 333/150 CZ-15057 PRAAG 5

RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich Branch Badenerstrasse 567 CH-8048 ZURICH Juridisch vertegenwoordigers RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich Branch Badenerstrasse 567 CH-8048 ZURICH

ČSOB Investiční společnost, A.S. člen skupiny ČSOB Radlická 333/150 CZ-150 57 PRAAG 5 KBC ASSET MANAGEMENT LTD. Joshua Dawson House Dawson Street DUBLIN 2, IERLAND K&H Investment Fund Management Vigado tér 1 H-1051 BOEDAPEST voor de volgende compartimenten:

- KBC BONDS HIGH INTEREST - KBC BONDS CORPORATES EURO - KBC BONDS CONVERTIBLES - KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS - KBC BONDS CORPORATES USD

KBC Towarzystwo Funduszy Inwetycyjnych S.A. Ul. Chmielna 85/87 PL-00-805 WARSCHAU

KBC BONDS

7

Bijkomende inlichtingen voor de beleggers in Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland

Bijkomende inlichtingen voor de beleggers in Duitsland De fiscale gegevens betreffende de aandelen en elke subcategorie van aandelen van de SICAV kunnen onmiddellijk opgevraagd of gevisualiseerd worden op de volgende internet site van KBC BANK DEUTSCHLAND AG: www.kbcfonds.de binnen vier maanden na jaarafsluiting van de SICAV. Een exemplaar van de lijst van de wijzigingen in de samenstelling van de effectenportefeuille tijdens de verslagperiode is gratis verkrijgbaar bij de betaal- en informatieagent in Duitsland KBC BANK DEUTSCHLAND AG, Wachtstrasse 16, D-28195 BREMEN. Een gedrukt exemplaar van het vereenvoudigde en het volledige prospectus, van de statuten van de SICAV en van de halfjaar- en jaarverslagen zijn gratis verkrijgbaar samen met de omzettings-, uitgifte- en terugkoopprijs van de aandelen bij de betaal- en informatieagent in Duitsland KBC BANK DEUTSCHLAND AG, Wachtstrasse 16, D-28195 Bremen. Ook volgende documenten kunnen er worden geraadpleegd tijdens de openingsuren van elke bankwerkdag: - contract met de depothoudende bank - contract met de domiciliëringsagent - contract met de betaalagent - contract in verband met de aanstelling van de Beheersvennootschap Bijkomende inlichtingen voor de beleggers in Oostenrijk Plaats waar de aandeelhouders (« beleggers ») de documenten en informatie kunnen verkrijgen die zijn voorgeschreven in de paragrafen 34, 35 en 38 InvFG: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 WENEN, telefoon 0043 (0) 50100 12139, fax 0043 (0) 50100 9 12139. Het vereenvoudigde en volledige prospectus, de statuten van de SICAV, de halfjaar- en jaarverslagen en de inschrijvings- en terugkoopprijs zijn daar verkrijgbaar en andere indicaties en documenten kunnen er worden geraadpleegd. Bijkomende inlichtingen voor de beleggers in Zwitserland Voor de distributie van aandelen van de SICAV in Zwitserland oefent RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich Branch Badenerstrasse, 567, CH-8048 ZURICH, de functie uit van Vertegenwoordiger van de SICAV in Zwitserland en verzekert de betaaldienst voor rekening van de SICAV. Het prospectus (vereenvoudigd of volledige), de statuten, de laatste jaar- en halfjaarverslagen van de SICAV alsook een lijst van de aan- en verkopen uitgevoerd voor rekening van de effectenportefeuille van de SICAV kunnen gratis verkregen worden bij de Vertegenwoordiger in Zwitserland.

KBC BONDS

8

Financieel klimaat

April 2009 – Maart 2010

De wereld liet de zware recessie de voorbije zomer achter zich. Zelden was de economische inzinking zo diep, zo simultaan in alle landen, in alle belangrijke sectoren en bij alle actoren. Het vertrouwen van producenten, consumenten en beleggers daalde tot zelden geziene dieptepunten. Het ene na het andere trieste record werd neergezet. Dat neemt niet weg dat groot geschut in stelling is gebracht om de crisis te bezweren. De voorbije verslagperiode bevestigde een overtuigende reeks macro-economische indicatoren dat die inspanningen ook iets opleveren. De economische terugval is gestopt en er kwamen zelfs al duidelijke tekenen van herstel. Die positieve kentering zorgde sinds maart 2009 voor een spectaculaire verbetering van het klimaat op de financiële markten. Wel conjunctuurherstel, duurzaamheid nog niet verzekerd De kredietcrisis van 2007-09 zindert nog na. Fundamenteel vond ze haar oorsprong in de ongebreidelde expansie van het (Amerikaanse) consumentenkrediet tussen de jaren 1990 en 2007, en in het uit balans raken van de vermogenssituatie van de Amerikaanse gezinnen. Zolang de waarde van het onroerend (huizenprijzen) en roerend (aandelenkoersen) vermogen steeg, leek het ’verantwoord’ meer schulden aan te gaan. De recyclage van Russische en Chinese dollartegoeden naar de markt van Amerikaans schatkistpapier hield de rente kunstmatig laag en werkte dat proces in de hand. Financiële innovatie (met name het effectiseren van kredieten, waardoor die uit de balansen van de financiële instellingen werden gelicht) had als bijproduct dat het kredietbeleid lakser werd. Dalende huizenprijzen en aandelenkoersen verstoorden het evenwicht en deden de kredietzeepbel uiteenbarsten. De populair geworden techniek van effectisering van kredieten had het kredietrisico bij tal van eindbeleggers verplaatst en ook een hefboom bij de kredietverlening gecreëerd. Die fenomenen werkten een razendsnelle verspreiding van de crisis in de hand. De orkaan woedde het hele jaar 2008 door zonder aan kracht in te boeten. Het debacle van Lehman Brothers (15 september 2008) bracht het globale financiële systeem aan de rand van de afgrond. De overheden grepen op grote schaal in met renteverlagingen, opkopen van toxische kredietinstrumenten (het TARP-plan in de VS), verstrekken van garanties, kapitaalinjecties en zelfs nationalisering van financiële instellingen. Met succes, want een implosie van het financiële systeem werd vermeden. In de loop van 2009 herstelde de sector zich maar moeizaam van de opgelopen schade. Het bloeden werd gestelpt doordat de creditspreads begonnen te dalen. De centrale banken boden aan om bepaalde toxische effecten over te nemen, waardoor de bankbalansen konden worden bevrijd van slechtlopend illiquide papier. Ook via kapitaalverhogingen – waarop soms private investeerders, veelal ook de overheden intekenden ─ werd de kapitaalbasis hersteld. De uitzonderlijke steilte van de rentecurve zorgde voor veel zuurstof. Met de val van zakenbank Lehman Brothers bereikte niet alleen de kredietcrisis zijn dieptepunt. De wereld hield haar adem in. Het vertrouwen van producenten en consumenten duikelde tot een ijzig dieptepunt. Cash werd het hoogst begeerde goed. Vooral de industrie en de internationale handel werden zwaar getroffen. De wereld belandde in de diepste recessie sinds de jaren 1930. In het eerste kwartaal van 2009 kromp het reële bbp in de VS met 6,4%, in de EMU met 9,5% en in Japan met 11,7% (telkens op jaarbasis). In het voorjaar van 2009 doken de eerste (zwakke) lichtpuntjes van een economisch herstel op. In de loop van het jaar werd de ommekeer bevestigd door een stroom van overwegend positieve indicatoren vanuit zowat de hele wereld. In het tweede kwartaal vertraagde het tempo van de terugval in de economische activiteit in de VS en in Europa. Uitvoergerichte landen met een brede industriële basis als Duitsland en de meeste Aziatische economieën pakten al uit met positieve groeicijfers. Vanaf het derde kwartaal werd dat een vrij algemeen beeld, maar in het vierde kwartaal werd dat beeld vertroebeld door het gure winterweer. De combinatie van de kentering in de voorraadcyclus en overheidsmaatregelen (in de vorm van schrootpremies, subsidies aan de woningmarkt, belastingverlagingen, verlenging van werkloosheidsuitkeringen, maar vooral de verlaging van de beleidsrente en andere maatregelen van monetaire versoepeling) zorgden wereldwijd voor een krachtige herleving.

KBC BONDS

Financieel klimaat (vervolg)

9

Het herstel blijft evenwel broos en afhankelijk van technische factoren en stimuli, die in essentie maar een tijdelijk karakter hebben. Het Amerikaanse groeicijfer over het vierde kwartaal van 2009 schetst zeer goed de economische situatie. Het reële bbp-groeicijfer van +5,7% op jaarbasis oogt indrukwekkender dan de onderliggende werkelijkheid is. Als we geen rekening houden met de groeibijdrage van de voorraadcyclus (+3,4 procentpunten, toe te schrijven aan een vermindering van de voorraadafbouw en de netto-uitvoer (+0,5 procentpunten, dankzij de sterke groei in Azië en Latijns-Amerika), komen we tot de groei van de binnenlandse eindvraag. Het was een bescheiden +1,7%. Ondanks de enorme stimuli bleef de groei van de consumptie beperkt tot een magere +2,0%. De overheidsbestedingen krompen zelfs met -0,2%. Gelukkig zetten de bedrijfsinvesteringen een verrassend positief groeicijfer (+5,8%) neer. Van een duurzame groeispiraal via een wisselwerking van inkomensgroei, vraagexpansie, werkgelegenheidsgroei en capaciteitsuitbreiding is vooralsnog geen sprake. Inflatie of de grote afwezige In vergelijking met de turbulente periode 2005-08 was de voorbije verslagperiode een vrij rustig jaar voor de oliemarkt. Eind 2008 had de recessie de olieprijs doen dalen tot 35 dollar per vat Brent-olie, het laagste niveau sinds juli 2004. In het voorjaar, toen vertrouwensindicatoren op een nakend keerpunt van de conjunctuur begonnen te anticiperen, klom de olieprijs vrij snel en bereikte in juni de drempel van 70 dollar. In de voorbije maanden bleef die prijs binnen een band van 65–80 dollar per vat schommelen. Ook andere grondstoffenmarkten vertoonden sterke prijshausses. In de voorbije verslagperiode steeg de prijs van aluminium (in dollar) met 56%, van zink met 70%, van koper met 90%, en van nikkel zelfs met 150%. Die prijsstijgingen kwamen na een spectaculaire terugval in de tweede helft van 2008, waardoor de meeste metalen nu toch nog altijd lager noteren dan eind 2007. Goud zette zijn opmars voort en brak het ene record na het andere. Het is niet abnormaal dat de metaalprijzen zich herstellen zodra de cyclus keert. Wat wel atypisch is in deze cyclus is de omvang van de prijsstijgingen zo vroeg in de cyclus, de grote correlatie van de prijsbewegingen op de afzonderlijke markten, dat zowel in dagen met positief conjunctuurnieuws als in dagen van conjunctuurtwijfels de prijshausse ongestoord doorgaat en dat oplopende voorraden de prijsstijgingen blijkbaar niet kunnen afremmen. De algemene inflatie werd sterk beïnvloed door de schommelingen in de olieprijs. In de loop van 2009 werd ze negatief, vanaf begin 2010 weer positief. Belangrijker was evenwel dat de kerninflatie (d.i. de inflatie gezuiverd voor de invloed van de grillige olie- en voedingsprijzen, en die daarom een zuiverder beeld schetst van de onderliggende krachten) bleef afbrokkelen. Ze daalde tot 1,3% in de VS en tot 0,8% in de EMU in februari 2010. Dat bevestigt het laatcyclische karakter van de inflatie. Tijdens de recessie ontstaat overcapaciteit, die in de eerste fase van het herstel niet snel wordt weggewerkt en de prijszettingsmacht ondermijnt. Dat is nu meer het geval dan in vorige cycli, want het overschot aan capaciteit is groter dan vroeger en de prijsdruk vanuit de lagelonenlanden groter. Een beleid van bijna-gratis geld De Amerikaanse centrale bank heeft haar beleidsrente al heel vroeg in de crisis verlaagd. De Fed startte daarmee in september 2007, een maand na de Bank of England. De Europese Centrale Bank, vaker wereldvreemd, wachtte veel langer en verlaagde haar beleidsrente pas voor het eerst in september 2008, toen de crisis escaleerde. Tussen september 2008 en mei 2009 werd de ECB-rente verlaagd van 4,25% tot 1,00%. Het officiële tarief bleef sindsdien ongewijzigd. Via ’onconventionele maatregelen’ (lees: rechtstreekse interventies op de geldmarkt) werd de marktrente nog wat dieper geduwd. Op 31 maart 2010 bedroeg de driemaandsrente 0,65%.

KBC BONDS


10

Onrustige obligatierente De paniek op de financiële markten in de laatste maanden van 2008 zorgde voor een vlucht naar de veiligheid van overheidspapier. Samen met de spectaculaire versoepeling van het monetair beleid dreef dat de obligatierentes fors lager. De Amerikaanse obligatierente dook naar 2,25% eind 2008. De Duitse obligatierente zakte door het diepterecord van 2005 naar 2,95%. De opluchting die de eerste tekenen van het economisch herstel opwekten, keerde de neerwaartse rentebeweging. De obligatierentes in de VS en de EMU klommen opnieuw en zelfs zeer snel in mei en juni, en kwamen midden juni uit op 3,95% voor de Amerikaanse en 3,75% voor de Duitse tienjaarsrente op overheidspapier. De ongerustheid over het absorptievermogen van de markt om de vloedgolf aan nieuwe uitgiften van schuldpapier (ter financiering van de budgettaire ontsporing) te verwerken, speelde misschien ook een rol. Vanaf midden 2009 brokkelde de obligatierente opnieuw af. Bezorgdheid over de conjunctuur was de voornaamste drijfveer achter de renteschommelingen. Op 31 maart 2010 bedroeg de tienjaarsrente 3,85% in de VS en 3,10% in Duitsland. De rente schommelde heviger dan in andere jaren en nog sterker in de VS dan in de EMU. Het verraadt een grote - en terechte - nervositeit en onzekerheid over de groei, de inflatie en de richting van het monetair en budgettair beleid. In 2009 werd het duidelijk dat EMU-lidmaatschap geen garantie biedt dat de partners solidair en onvoorwaardelijk de schulden van vrijbuiters financieren. Integendeel, de geest van Maastricht en het Stabiliteitspact leggen de partnerlanden budgettaire orthodoxie op, zodat een beroep op solidariteit wordt voorkomen. In 2009 ontspoorden de publieke financiën in zowat alle westerse landen. Dat was ook zo in het eurogebied, en in het ene land al meer zorgwekkend dan in het andere. De eis voor een hogere vergoeding voor het kredietrisico (zie verder) breidde zich eind 2008 uit van de bedrijvensector naar het landenrisico. EMU-landen met een hoge overheidsschuld moesten plots hogere premies betalen. Het renteverschil tussen Grieks en Duits overheidspapier met een restlooptijd van 10 jaar liep op van 30 basispunten (bp) begin 2008 naar een piek van 386 bp eind januari 2010. In allerijl werkte de Griekse overheid een zwaar saneringsplan uit en werd bij de EU en het IMF gepolst naar steun, mocht herfinanciering van vervallen schulden problematisch worden. Het leek tot vandaag niemand te overtuigen: noch de Europese Commissie (die verdergaande maatregelen eist), noch de ratingbureaus (die verdere ratingverlagingen niet uitsluiten), noch de financiële markten (de rentespread blijft meer dan 300 bp bedragen), noch de bevolking (nationale stakingen). De perikelen bleven niet tot Griekenland beperkt, maar zaaiden zich uit naar andere probleemlanden, zoals Spanje, Ierland en Portugal. Bedrijfsobligaties: de beleggingsmogelijkheid van het decennium De kredietcrisis bracht het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en overheidspapier naar absurde recordniveaus. Dat renteverschil bestond zowel uit een hogere vergoeding voor het debiteurenrisico op zich als uit een liquiditeitspremie wegens een gestremde secundaire handel. De totale premie kwam overeen met de verwachting dat over een tijdspanne van vijf jaar een derde van alle bedrijven failliet zou gaan en daarbij niets van hun uitstaande leningen zou kunnen worden gehonoreerd. Die scenario’s hebben zich niet voltrokken. Integendeel, een van de verrassingen van de voorbije crisis is net het merkwaardig lage aantal faillissementen en de geringe omvang van de verliezen op bedrijfskredieten. In 2009 daalden de creditspreads dan ook aanzienlijk. Bedrijfsobligaties (vooral uitgiften van achtergestelde leningen van financiële instellingen) hoorden bij de activaklassen met het sterkste beleggingsresultaat.

KBC BONDS


11

Onzekerheid over de dollar, recent ook over de euro Eind 2008 noteerde de Amerikaanse dollar nog tegen 1,396 per euro. In de loop van 2009 verloor de dollar bijna voortdurend terrein en noteerde op 31 december tegen 1,433 per euro. De dollar verzwakte tegenover zowat alle munten, ook tegenover de JPY, de CAD en de AUD. Hij heeft zijn aureool van veilige vluchthaven blijkbaar verloren, want ook in dagen van verhoogde risicoaversie kon hij nauwelijks of niet stijgen. De aangekondigde acties in het kader van quantitative easing hebben wel de bezorgdheid opgewekt dat de wereld zou worden overspoeld met dollars. Voor een aantal gezagsdragers van centrale banken uit opkomende landen met grote overschotten op hun betalingsbalans, die daardoor grote oppotters zijn van internationale reserves, was dat een voldoende reden om de status van de dollar als wereldreservemunt ter discussie te stellen. Begin 2010 verstevigde de dollar. De Griekse tragedie straalde af op de euro, zeker toen duidelijk werd dat het IMF een interventie aan het voorbereiden was. Voor de ECB was dat lange tijd een brug te ver. De onmogelijkheid om een Europees alternatief uit te werken kwam het imago van de euro natuurlijk niet ten goede. Niet dat er twijfels zijn ontstaan over het opbreken van de muntunie, maar wel groeide het besef dat de EMU geen optimale muntzone is en dus geen garantie voor convergentie. Perifere munten in Europa Binnen het ERM-II zitten Denemarken, Estland, Litouwen en Letland in de wachtkamer. Minstens twee jaar succesvol participeren aan het wisselkoerssysteem – dat betekent de wisselkoers handhaven binnen een band van +/-15% rond de spilkoers – is een van de voorwaarden om te worden toegelaten tot de EMU. Met de recente gebeurtenissen in de periferie van de EMU is de waarde van het partnership wel gedeprecieerd. De Deense kroon is een pseudo-euro. De munt schaduwt in alle opzichten de euro. Het renteverschil tussen Deense en Duitse obligaties leed maar weinig onder de kredietcrisis. Andere Scandinavische munten ondervonden wel hinder van de IJslandse storm en de financiële crisis in de Baltische staten. De IJslandse kroon bezweek onder de kredietcrisis. Dat verplichtte de Zweedse centrale bank drastischer dan de ECB haar beleidsrente te verlagen, ondanks een hogere inflatie en een sterkere binnenlandse vraag. De Riksbank heeft de rente verlaagd tot 0,25%. Het Zweeds-Duitse obligatierenteverschil zakte aanvankelijk dieper in de rode cijfers, maar verschrompelde volledig in de loop van 2009 en werd opnieuw positief. In Litouwen belandde de bankencrisis in een acute fase en Zweedse banken zijn sterk geëngageerd in het financiële weefsel van de Baltische staten. De Zweedse kroon leed daaronder en naderde regelmatig historische dieptepunten. Met enige vertraging luidde de opklaring van het algemene marktklimaat een duidelijke versteviging van de Zweedse kroon in. Ook de Noorse economie kon de dans niet ontspringen, hoewel de overvloedige olie-inkomsten voor een zekere buffer zorgden. De Noorse economie blijft er hoe dan ook veel beter voor staan dan de rest van Europa. Ook de Noorse kroon kwam onder druk in het heetst van de financiële crisis, maar daar kwam de voorbije maanden al duidelijk verandering in. De Noorse economie zal zich allicht krachtiger herstellen dan de eurozone en de Noorse centrale bank heeft daar al op geanticipeerd door haar beleidsrente te verhogen tot 1,75%. Daarmee is ze de tweede van de centrale banken wereldwijd, na de Bank of Australia, die de verkrappingsfase heeft ingezet. Die actie gaf de kroon de jongste weken een stevige duw in de rug. De NOK sloot de verslagperiode af tegen een koers van 8,08 Noorse kroon per euro, 9,8% hoger dan twaalf maanden eerder.

KBC BONDS


12

In de recente crisis bleek de Britse economie een kopie van de Amerikaanse. Ook in het Verenigd Koninkrijk was de eerdere expansiefase gebouwd op overdreven kredietgroei, een vastgoedzeepbel en te vlotte consumptie. De Britse economie maakte dan ook een diepe inzinking door. De huizenmarkt begon vanaf de zomer van 2007 barsten te vertonen. Daarna volgde een zware correctie. Net als in de rest van de wereld doken de voorbije maanden overtuigende tekenen van beterschap op. Niettemin moet er nog heel wat puin worden geruimd. De Bank of England haalde alles uit de kast om het tij te keren, en dat zette zware druk op de munt. Pariteit met de euro kwam zelfs even in zicht. Ondertussen kwam het pond al een beetje terug van de extreme dieptepunten, maar normaliteit is nog altijd veraf. Centraal-Europa was een hoek waar de financieel-economische crisis rake klappen uitdeelde. Slowakije was net op tijd om te schuilen binnen de EMU. Tussen de zomer van 2008 en maart 2009 verloren de Tsjechische kroon, de Hongaarse forint en de Poolse zloty respectievelijk 28%, 38% en 53% tegenover de euro. De recessie in West-Europa had onmiddellijke gevolgen voor de uitvoergerichte Tsjechische en Hongaarse economieën. Polen, een minder open economie, leed er veel minder onder. Hongarije was al vroeger in recessie gegaan. Al sinds 2006 weegt de sanering van de ontspoorde overheidsfinanciën er op de groei. De opgelopen deviezenschuld (een stelselmatige appreciatie van de forint had de techniek van het lenen in laagrentende Zwitserse frank zeer populair gemaakt) lokte een muntcrisis uit. In volle recessie werd de centrale bank in november 2008 verplicht haar beleidsrente met 300 basispunten op te trekken en in ruil voor een steunpakket legde het IMF extra besparingen op. De crisis in de Baltische Staten verhoogde de nervositeit in Centraal-Europa. Dat viel samen met geruchten over een gedwongen vertrek van enkele westerse banken met grote belangen in Centraal-Europa. Problemen op hun thuismarkt met hun kapitaalbasis en een groeiende bezorgdheid over de kwaliteit van hun Centraal-Europese kredietportefeuille voedden speculaties over een chaotische uittocht. Dat riep vragen op over de financiële stabiliteit van de regio. Zover kwam het uiteindelijk allemaal niet. In het voorjaar van 2009 begon de mist langzaam op te trekken. Aan het einde van de verslagperiode noteerden de Tsjechische kroon, de Hongaarse forint en de Poolse zloty al respectievelijk 7%, 14% en 17% hoger dan hun dieptepunten van maart 2009. Japanse yen schaadt In het tweede kwartaal van 2009 slaagde Japan erin om de recessie achter zich te laten. Na de donkerrode cijfers eind 2008 en begin 2009 (respectievelijk -12,8% en -12,4% op jaarbasis) liet Japan een bescheiden, maar positieve groei van 2,3% op jaarbasis optekenen. Twee factoren liggen daaraan ten grondslag. Japan plukt de vruchten van de externe vraag en dan vooral van het indrukwekkende herstel in China en Azië. Daarnaast profiteert de economie van de stimuleringspakketten van de Japanse overheid. Voor de binnenlandse vraag blijven de vooruitzichten evenwel weinig rooskleurig. Bedrijven blijven snoeien in hun investeringsbudgetten. De arbeidsmarkt blijft onder druk staan. De werkloosheidsgraad is opgelopen tot het hoogste niveau in meer dan 50 jaar, terwijl het aantal vacatures per werkloze is teruggevallen tot het laagste niveau ooit. De Bank of Japan voert – tevergeefs, lijkt het wel – allang een beleid van bijna-gratis geld. De beleidsrente bedraagt maar 0,10%. Door de zwakke toestand van de overheidsfinanciën kan ook de regering niet veel meer doen dan het aangekondigde nieuwe stimuleringspakket (in totaal 40 miljard Amerikaanse dollar, het equivalent van 1,5% van het Japanse bbp) ter beschikking stellen. Tegen deze achtergrond is het begrijpelijk dat de overheden de sterkte van de yen (die noteerde tegen 93 JPY per USD op 31 maart 2010, zowat zijn hoogste peil in tien jaar) met lede ogen aanzien.

KBC BONDS


13

De Australische (+31% tegenover de Amerikaanse dollar in de voorbije verslagperiode) en Nieuw-Zeelandse dollar (+25%) presteerden erg sterk. De hernieuwde risicoappetijt plaatste deze traditionele carry-munten opnieuw in de belangstelling, maar ook de toenemende grondstoffenprijzen gaven deze munten een duwtje in de rug. Als grondstoffenexporteur profiteerde de Australische economie enorm van de aantrekkende metaalprijzen. De centrale bank trok op 6 oktober 2009 haar beleidsrente op met 0,25%. Daarmee was ze de eerste van de centrale banken om de verkrappingscyclus in te zetten. Later volgden nog twee renteverhogingen, waardoor de beleidsrente al op 3,75% staat. Indrukwekkend herstel in Azië, Brazilië sterkhouder in Latijns-Amerika 2009 heeft ons veel geleerd over de rol van de groeilanden voor de wereldconjunctuur. Ze blijven heel afhankelijk van de uitvoer. Al neemt de interregionale handel in Azië met rasse schreden toe, de uiteindelijke motor van hun economische groei ligt nog altijd in het Westen (met name de Amerikaanse consument). Dat werd pijnlijk duidelijk in het laatste kwartaal van 2008 en het eerste van 2009. De recessie, begonnen in de VS, waaierde onmiddellijk uit naar Azië. Landen als Korea, Taiwan en Singapore werden geconfronteerd met negatieve groeicijfers van meer dan 20%. In China bleef de groei wel positief. De omvang van de overheidsmaatregelen (stimuleringspakket ter waarde van 18% van het Chinese bbp, het loslaten van de politiek van geleidelijke opwaardering van de munt, soepel kredietbeleid, enz.) wijst er evenwel op dat de crisis zwaarder was dan de officiële bbp-rapporten lieten vermoeden. Al even spectaculair als de inzinking was het economisch herstel sinds het tweede kwartaal van 2009. In vergelijking met het verleden is Azië immers meer bestand tegen financiële crises. De overheidsfinanciën zijn gezond, de betalingsbalans meestal in evenwicht (de Chinese vertoont zelfs een astronomisch overschot), de binnenlandse spaarbuffer hoog. De balansen van de banken zijn minder besmet door toxische activa dan in het Westen. Azië is voor zijn economische ontwikkeling niet langer afhankelijk van het vluchtige buitenlandse kapitaal. Die financiële onafhankelijkheid onderscheidt de Aziatische opkomende landen van andere groeiregio’s. In Latijns-Amerika was Brazilië de eerste economie die al in het tweede kwartaal van 2009 opnieuw met een positief groeicijfer kon uitpakken. Vergeleken met Mexico, op Brazilië na de grootste economie in Latijns-Amerika, kon het land de schade van de wereldwijde recessie beperkt houden, vooral dan dankzij de stevige binnenlandse vraag. De forse economische expansie en de sterke instroom van buitenlands kapitaal deden de real fors appreciëren, wat de regering probeerde af te remmen door een belasting te heffen op kapitaalinvoer. Mexico daarentegen moest in het tweede kwartaal al zijn vierde negatieve groeicijfer op rij optekenen en gecumuleerd bedroeg de bbp-krimp er tot dan bijna 10%, ruim het dubbele van Brazilië. Mexico is veel meer dan Brazilië afhankelijk van de uitvoer, en dan vooral van de uitvoer naar de VS, die meer dan 80% uitmaakt. Het extra rendement op obligaties van Zuid-Amerikaanse en Aziatische overheden verschrompelde de voorbije jaren en had midden 2007 historische laagterecords bereikt. De verbeterde kredietkwaliteit (onder meer Brazilië en Rusland, destijds de belangrijkste debiteuren, profiteerden van de hausse op de grondstoffenmarkten om hun buitenlandse schulden af te bouwen) lag mee ten grondslag aan de daling van de renteverschillen met Amerikaans overheidspapier. Dat beeld was in 2008 volkomen veranderd. De wereldwijde kredieten liquiditeitscrisis en de kapitaalvlucht uit Rusland duwden het renteverschil met Amerikaans overheidspapier in oktober 2008 opnieuw naar de niveaus van 2004. Ondanks de sterke groeivertraging en de forse muntcorrectie op een aantal opkomende markten, bleven diepe financieringscrisissen dankzij de betere financieel-economische fundamenten uit. Het renteverschil met Amerikaans overheidspapier is na de piek in oktober 2008 opnieuw geleidelijk ingelopen, maar blijft een stuk hoger dan in de zomer van vorig jaar.

KBC BONDS


14

Vooruitzichten De wereldeconomie klimt uit het diepe dal waarin het als gevolg van de kredietcrisis en de diepste naoorlogse economische recessie verzeild was geraakt. Vanuit zowat alle hoeken van de wereld duiken al geruime tijd positieve signalen op, de ene maand al meer overtuigend dan de andere maand. Sinds midden 2009 werden zowat overal alweer positieve groeicijfers opgetekend. De eerste fase van het herstel is vooral gebouwd op tijdelijke groeifactoren zoals de kentering in de voorraadcyclus en de overheidsstimuli (o.a. de schrootpremies). Daarnaast zijn enkele belangrijke negatieve factoren zoals de correctie op de Amerikaanse vastgoedmarkt en de panieksfeer op de financiële markten de voorbije maanden heel wat minder acuut geworden. Die cocktail kan in een eerste fase van het herstel erg mooie resultaten opleveren. De wereldeconomie is op weg naar een krachtige eerste helft van 2010. Daarna zullen de tijdelijke groeifactoren alweer snel aan kracht inboeten en moet het herstel terugvallen op meer duurzame groeifactoren zoals bedrijfsinvesteringen en gezinsbestedingen. Voor beide blijven de vooruitzichten vandaag bescheiden. De overtollige capaciteit is zo hoog dat een sterke investeringsvraag uitgesloten lijkt. De werkloosheid is hoog, loopt nog verder op. Dat is geen goed klimaat voor een sterke consumptievraag. Een belangrijke katalysator in elk economisch herstel in het verleden was de herleving van de kredietvraag, op gang getrokken door het heel soepele monetair beleid. Gegeven de oorzaak van de crisis (een excessieve schuldenopbouw in de hoogconjunctuur van 2003-2007) is het moeilijk denkbaar dat via dit kanaal een duurzaam herstel op gang zal komen. Integendeel, de minste verbetering zal moeten worden aangegrepen (en dus afgeremd) om de schuldenberg van de Angelsaksische gezinnen verder af te bouwen. Het puinruimen van de gevolgen van de recente crisis en van de eerdere excessen zal hoe dan ook nog lang aanslepen. Na een mooie eerste fase zal het conjunctuurherstel dan ook opnieuw een versnelling terugschakelen. Een nieuwe terugval in de economische activiteit is niet het meest waarschijnlijke scenario, maar blijft een risico voor de tweede helft van 2010 en later. De beleidsmix is niet van die aard om de grote onevenwichtigheden weer recht te trekken. De stimuli gaan te veel uit van de deficitlanden (VS en VK), te weinig van de surpluslanden (China brengt zijn deel in, Japan en Duitsland doen veel te weinig). Er wordt te veel gemikt op de kredietfaciliteiten in het Westen (lees: de VS). Het risico is groot dat de overheden te snel of te traag het beleid bijsturen. Ze kunnen de groeiversnelling van het eerste halfjaar van 2010 aangrijpen om de stimuli terug te draaien (en zo een boom-bustscenario realiseren) of te lang wachten (en zo inflatie kweken). In dit scenario van een moeizaam herstel blijft het risico op deflatie bestaan. Het risico op inflatie van enige betekenis is op korte termijn in ieder geval uitgesloten. De totale inflatie zal de komende maanden opnieuw aansluiting zoeken bij de kerninflatie, die door de aanhoudende loonmatiging zelf een dalende trend laat zien. Fundamenteel zijn er in deze fase van de cyclus bitter weinig redenen die een stijging van de rente rechtvaardigen. Inflatiedreiging is er niet en de groei blijft precair. De centrale banken zullen niet vlug geneigd zijn hun beleidsrente op te trekken. De rentecurve is steil. Op een horizon van 6 tot 12 maanden verwachten we ook niet dat de obligatierente fors zal aantrekken. Een zijwaartse beweging met de nodige schommelingen onder invloed van de wisselende conjunctuurstemmingen is het meest logische scenario. Luxemburg, 6 april 2010 De Raad van Bestuur Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

KBC BONDS

Geconsolideerde staat van het vermogen (in EUR) op 31 maart 2010

De toelichtingen maken integraal deel uit van dit financieel verslag.

15

Activa Effectenportefeuille 4.472.039.704,54Banktegoeden 107.787.976,75Andere liquide middelen 13.314.503,41Te ontvangen op verkoop effecten 17.729.178,90Te ontvangen op thesaurieverrichtingen 5.190.954,45Te ontvangen op uitgifte van aandelen 19.941.023,30Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 80.310.765,72Te ontvangen bankinteresten 5.789,09Niet-gerealiseerde meerwaarde op termijncontracten 185.635,16Niet-gerealiseerde meerwaarde op wisselverrichtingen op termijn 2.208.848,30Andere vorderingen 1.058.332,52Voorafbetaalde kosten 8.089,04

Totaal van de activa 4.719.780.801,18

Passiva Bankschulden 10.472.091,37Andere schulden op zicht 7,00Te betalen op aankoop effecten 28.035.314,21Te betalen op wederinkoop van aandelen 20.266.488,26Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 741.709,88Niet-gerealiseerde minwaarde op wisselverrichtingen op termijn 83.257,51Te betalen kosten en bankinteresten 10.903.620,25Andere schulden 2.379.577,00

Totaal van de passiva 72.882.065,48

Nettoactief op het einde van de periode 4.646.898.735,70

KBC BONDS

Geconsolideerde staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief (in EUR) van 1 oktober 2009 tot 31 maart 2010


16

Inkomsten Dividenden, netto 449.172,64Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 101.164.842,82Bankinteresten 86.772,71Ontvangen commissies 2.021.019,92Andere inkomsten 231.100,54

Totaal van de inkomsten 103.952.908,63

Kosten Beheerscommissie 18.756.750,92Depothoudende bank 1.001.005,09Bankkosten en andere commissies 109.869,16Transactiekosten 29.011,59Kosten centrale administratie 1.328.051,46Revisor 33.934,46Andere administratiekosten 151.642,67Abonnementstaks 1.109.756,88Andere belastingen 1.591.991,86Betaalde bankinteresten 54.643,78Betaalde interesten verbonden aan swaps 70.000,00Andere kosten 28.235,94

Totaal van de kosten 24.264.893,81

Netto beleggingsinkomsten 79.688.014,82

Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 52.983.469,24- op termijncontracten -1.598.231,09- op swaps 810.618,68- op wisselverrichtingen op termijn -8.230.191,06- op deviezen 1.179.861,36

Gerealiseerd resultaat 124.833.541,95

Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 180.995.247,44- op termijncontracten 3.083,18- op swaps -1.388.937,00- op wisselverrichtingen op termijn 2.307.927,27

Resultaat van de verrichtingen 306.750.862,84

Uitgekeerde dividenden -46.511.304,53

Inschrijvingen 1.938.440.528,13

Terugkopen -1.802.078.211,92

Totaal van de wijzigingen in het nettoactief 396.601.874,52

Totaal van het nettoactief aan het begin van de periode 4.199.072.898,59

Herwaarderingsverschil 51.223.962,59

Totaal van het nettoactief aan het einde van de periode 4.646.898.735,70

INCOME FUND

Beleggingspolitiek en vooruitzichten van 1 oktober 2009 tot 31 maart 2010

17

Het renteverloop in de verslagperiode was op zijn zachtst gezegd niet erg rechtlijnig, en de performance was dan ook nogal volatiel. Het is duidelijk dat de economie zich herstelt na de rampzalige periode van 2008 en begin 2009, maar dat herstel is niet fors genoeg om de rente fundamenteel te doen stijgen, en bovendien geven de gepubliceerde cijfers niet altijd dezelfde richting aan. Vooral de consument laat het nog altijd afweten, wat eigenlijk niet te verwonderen is als er massaal ontslagen blijven vallen en alles in het teken van productiviteitsverbetering en winstverhoging blijft staan. De Amerikaanse rente op 10 jaar is gestegen tot 3,70%, terwijl de Duitse is gedaald tot 3,05%. De korte rente (op 2 jaar) is in beide gevallen gedaald als gevolg van de continu laag gehouden monetaire rente. De bewegingen zijn echter helemaal niet rechtlijnig en geven aanleiding tot volatiliteit in de performance. In deze volatiele periode werd aanvankelijk gekozen voor een neutrale durationpolitiek, en kozen we in het voorjaar voor een verkorting van de looptijden. We vinden immers dat de rente op een erg laag niveau staat en dat de risico’s asymmetrisch zijn geworden (d.w.z. dat we op wat langere termijn ervan uitgaan dat de kans op een rentestijging veel groter is geworden dan de kans op een verdere rentedaling). Ook de munten lieten een hectisch verloop zien. Vooral de euro had te lijden onder de Griekse problemen, terwijl de yen erg stevig bleef. Voorlopig zal de kortere duration worden aangehouden. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

INCOME FUND

Staat van het vermogen (in EUR) op 31 maart 2010


18

Activa Effectenportefeuille 76.884.496,36Banktegoeden 265.051,69Andere liquide middelen 601.667,08Te ontvangen op verkoop effecten 559.236,60Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 919.044,21Te ontvangen bankinteresten 470,95Andere vorderingen 14.547,06

Totaal van de activa 79.244.513,95

Passiva Bankschulden 557.044,97Te betalen op wederinkoop van aandelen 185.368,32Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 30.401,34Te betalen kosten en bankinteresten 130.896,13Andere schulden 1.175.297,94


Nettoactief op het einde van de periode 77.165.505,25

Aantal distributie-aandelen in omloop 260.920,7769Netto-inventariswaarde per distributie-aandeel 295,74

INCOME FUND

Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief (in EUR) van 1 oktober 2009 tot 31 maart 2010


19

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 1.540.947,42Bankinteresten 1.672,68Ontvangen commissies 2.044,03Andere inkomsten 1.002,79


Kosten Beheerscommissie 234.191,35Depothoudende bank 21.414,14Bankkosten en andere commissies 19.107,08Transactiekosten 373,70Kosten centrale administratie 25.780,47Revisor 552,71Andere administratiekosten 10.915,44Abonnementstaks 19.313,96Andere belastingen 10.019,36Betaalde bankinteresten 319,93Andere kosten 1.791,69

Totaal van de kosten 343.779,83


Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 419.880,20- op termijncontracten -13.360,06- op deviezen 102.847,20


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 1.036.443,65- op termijncontracten 22.395,70



Inschrijvingen 215.030,09

Terugkopen -6.116.021,93

Totaal van de wijzigingen in het nettoactief -6.365.044,23

Totaal van het nettoactief aan het begin van de periode 83.530.549,48

Totaal van het nettoactief aan het einde van de periode 77.165.505,25

INCOME FUND

Statistieken (in EUR) op 31 maart 2010


20

Totaal van het nettoactief

- op 31.03.2010 77.165.505,25 - op 30.09.2009 83.530.549,48 - op 30.09.2008 89.993.464,28

Portfolio Turnover Rate (in %) - op 31.03.2010 47,10

Aantal distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 281.356,1014 - inschrijvingen 754,7683 - terugkopen -21.190,0928 - in omloop aan het einde van de periode 260.920,7769

Netto-inventariswaarde per distributie-aandeel - op 31.03.2010 295,74 - op 30.09.2009 296,89 - op 30.09.2008 291,13

TER per distributie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 0,89

Betaalde dividenden Betalingsdatum 15.10.2009 Dividend per aandeel 11,50 Aantal uitgekeerde dividenden 281.230,1014

INCOME FUND

Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva (in EUR) op 31 maart 2010


21

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid

Benaming Aanschaffings- prijs

Evaluatiewaarde % van het

nettoactief

Effectenportefeuille

Effecten toegelaten tot de officiële notering aan een effectenbeurs

Vastgoedcertificaten

EUR 1.833 Avenue Marcel Thiry 373.153,70 75.977,85 0,10

Totaal vastgoedcertificaten 373.153,70 75.977,85 0,10

Obligaties

CHF 3.650.000 Swissair Group 0.125% Conv 98/07.07.05 1.876.868,75 305.640,43 0,40 EUR 1.500.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1.500.000,00 1.500.957,90 1,95 EUR 3.900.000 Belgium 4% OLO Ser 49 07/28.03.17 3.905.426,57 4.163.289,00 5,40 EUR 4.200.000 Belgium 4.25% OLO Ser 41 03/28.09.13 4.326.745,28 4.560.940,44 5,91 EUR 5.500.000 Belgium 5% OLO Ser 36 01/28.09.11 5.824.793,33 5.834.180,00 7,56 EUR 2.000.000 Belgium 5.5% OLO Ser 31 97/28.03.28 2.204.920,00 2.384.940,00 3,09 EUR 1.400.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1.400.000,00 1.400.317,24 1,81 EUR 2.000.000 Deutschland 4.75% Ser 0301 03/04.07.34 1.999.000,00 2.277.158,40 2,95 EUR 3.500.000 Espana 6% 98/31.01.29 3.992.711,25 4.195.464,35 5,44 EUR 1.000.000 Espana 6.15% Bon del T 97/31.01.13 1.077.430,00 1.118.875,00 1,45 EUR 3.000.000 Greece 6.5% 99/11.01.14 3.092.100,00 3.051.643,50 3,95 EUR 5.300.000 Italia 4.25% BTP 03/01.02.19 5.285.404,00 5.566.802,00 7,21 EUR 2.500.000 Poland 4.2% EMTN 05/15.04.20 2.484.625,00 2.490.595,00 3,23

37.093.155,43 38.545.162,83 49,95

GBP 200.000 United Kingdom 4.25% T-Stock 06/07.12.27 238.171,36 220.054,17 0,29 GBP 800.000 United Kingdom 4.75% T-Stock 04/07.12.38 1.065.683,62 933.831,86 1,21 GBP 1.150.000 United Kingdom 5% T-Stock 01/07.03.25 1.495.472,43 1.379.448,46 1,79 GBP 1.000.000 United Kingdom 8% T-Stock 95/07.12.15 1.812.632,70 1.419.222,32 1,84 GBP 1.000.000 United Kingdom 8% T-Stock 96/07.06.21 2.081.390,26 1.515.139,97 1,96

6.693.350,37 5.467.696,78 7,09

JPY 400.000.000 EIB 1.4% Sen 05/20.06.17 3.035.131,12 3.237.817,64 4,20 JPY 225.000.000 Japan 1% Ser 74 08/20.06.13 1.861.321,38 1.821.717,79 2,36 JPY 20.000.000 Japan 2.1% Ser 53 01/20.12.21 177.772,19 166.981,89 0,22 JPY 50.000.000 Japan 2.3% Ser 3 00/20.05.30 315.032,28 403.915,66 0,52 JPY 125.000.000 Japan 3% Ser 36 97/20.09.17 1.169.118,37 1.131.620,98 1,47 JPY 100.000.000 Japan 3.1% Ser 37 97/20.09.17 855.456,21 910.839,10 1,18 JPY 75.000.000 Japan 4.1% Ser 25 94/20.03.14 831.039,76 679.744,56 0,88

8.244.871,31 8.352.637,62 10,83

USD 1.500.000 US 6.125% T-Bonds 99/15.08.29 1.959.302,82 1.336.018,08 1,73 USD 2.000.000 US 6.25% T-Bonds 00/15.05.30 1.564.936,05 1.810.469,11 2,35 USD 4.000.000 US 7.25% T-Bonds 86/15.05.16 3.443.945,73 3.672.230,08 4,76 USD 2.000.000 US 7.5% T-Bonds 94/15.11.24 2.490.016,85 1.986.525,45 2,57 USD 3.600.000 US 8% T-Bonds 91/15.11.21 3.424.970,03 3.627.315,07 4,70

12.883.171,48 12.432.557,79 16,11

Totaal obligaties 66.791.417,34 65.103.695,45 84,38

INCOME FUND

Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva (vervolg) (in EUR) op 31 maart 2010


22

Munt Nominale waarde/

Hoeveelheid



nettoactief

Effecten verhandeld op een andere gereglementeerde markt

Obligaties

JPY 380.000.000 Japan 1.5% Ser 41 98/20.03.19 2.367.470,55 3.074.271,98 3,98 USD 2.250.000 US 0.875% T-Notes Ser W-2011 09/31.03.11 1.693.998,83 1.670.607,41 2,16 USD 3.000.000 US 1.75% T-Notes Ser G-2014 09/31.01.14 2.256.370,09 2.195.332,38 2,84 USD 6.000.000 US 4.875% T-Notes 02/15.02.12 4.413.745,47 4.764.611,29 6,18

8.364.114,39 8.630.551,08 11,18


Totaal effectenportefeuille 77.896.155,98 76.884.496,36 99,64

Banktegoeden 265.051,69 0,34

Bankschulden -557.044,97 -0,72

Andere nettoactiva/(-passiva) 573.002,17 0,74

Totaal 77.165.505,25 100,00

CAPITAL FUND


23

Het renteverloop in de verslagperiode was op zijn zachtst gezegd niet erg rechtlijnig, en de performance was dan ook nogal volatiel. Het is duidelijk dat de economie zich herstelt na de rampzalige periode van 2008 en begin 2009, maar dat herstel is niet fors genoeg om de rente fundamenteel te doen stijgen, en bovendien geven de gepubliceerde cijfers niet altijd dezelfde richting aan. Vooral de consument laat het nog altijd afweten, wat eigenlijk niet te verwonderen is als er massaal ontslagen blijven vallen en alles in het teken van productiviteitsverbetering en winstverhoging blijft staan. De Amerikaanse rente op 10 jaar is gestegen tot 3,70%, terwijl de Duitse is gedaald tot 3,05%. De korte rente (op 2 jaar) is in beide gevallen gedaald als gevolg van de continu laag gehouden monetaire rente. De bewegingen zijn echter helemaal niet rechtlijnig en geven aanleiding tot volatiliteit in de performance. In deze volatiele periode werd aanvankelijk gekozen voor een neutrale duratiionpolitiek, en kozen we in het voorjaar voor een verkorting van de looptijden. We vinden immers dat de rente op een erg laag niveau staat en dat de risico’s asymmetrisch zijn geworden (d.w.z. dat we op wat langere termijn ervan uitgaan dat de kans op een rentestijging veel groter is geworden dan de kans op een verdere rentedaling). Ook de munten lieten een hectisch verloop zien. Vooral de euro had te lijden onder de Griekse problemen, terwijl de yen erg stevig bleef. Voorlopig zal de kortere duration worden aangehouden. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

CAPITAL FUND



24

Activa Effectenportefeuille 89.681.510,20Banktegoeden 618.485,96Andere liquide middelen 310.750,50Te ontvangen op verkoop effecten 717.632,94Te ontvangen op uitgifte van aandelen 2.713,80Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 1.253.546,56Te ontvangen bankinteresten 251,78Niet-gerealiseerde meerwaarde op termijncontracten 21.618,16


Passiva Bankschulden 711.626,68Te betalen op wederinkoop van aandelen 87.146,13Te betalen kosten en bankinteresten 155.164,33Andere schulden 197.517,89



Aantal kapitalisatie-aandelen in omloop 126.128,1651Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel 724,97

Aantal distributie-aandelen in omloop 45,0000Netto-inventariswaarde per distributie-aandeel 361,92

CAPITAL FUND



25

Inkomsten Dividenden, netto 39.500,00Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 1.822.530,50Bankinteresten 468,77Ontvangen commissies 2.202,35


Kosten Beheerscommissie 276.972,60Depothoudende bank 25.241,17Bankkosten en andere commissies 70,00Transactiekosten 471,39Kosten centrale administratie 33.145,89Revisor 653,79Andere administratiekosten 6.363,30Abonnementstaks 22.907,74Andere belastingen 12.483,83Betaalde bankinteresten 1.737,13Andere kosten 1.847,28



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 171.195,14- op termijncontracten 126.600,00- op deviezen 48.714,61


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 1.200.948,93- op termijncontracten -25.141,84


Uitgekeerde dividenden -

Inschrijvingen 1.926.055,04





CAPITAL FUND



26


- op 31.03.2010 91.455.054,87 - op 30.09.2009 96.077.058,30 - op 30.09.2008 109.390.500,05


Aantal kapitalisatie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 136.911,7404 - inschrijvingen 2.734,6712 - terugkopen -13.518,2465 - in omloop aan het einde van de periode 126.128,1651

Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 724,97 - op 30.09.2009 701,60 - op 30.09.2008 657,87

TER per kapitalisatie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 0,81

Aantal distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 57,3781 - inschrijvingen 0,0000 - terugkopen -12,3781 - in omloop aan het einde van de periode 45,0000



CAPITAL FUND



27

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Vastgoedcertificaten

EUR 5.000 Antares 1.109.731,70 310.000,00 0,34 EUR 3.500 Avenue Marcel Thiry 770.991,96 145.075,00 0,16 EUR 9.993 Avenue de Beaulieu 2.349.712,00 1.838.712,00 2,01

Totaal vastgoedcertificaten 4.230.435,66 2.293.787,00 2,51

Obligaties

CHF 3.800.000 Swissair Group 0.125% Conv 98/07.07.05 1.963.320,33 318.200,99 0,35 EUR 1.800.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1.800.000,00 1.801.149,48 1,97 EUR 2.700.000 Belgium 4% OLO Ser 49 07/28.03.17 2.625.316,19 2.882.277,00 3,15 EUR 1.700.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1.700.000,00 1.700.385,22 1,86 EUR 3.783.810 Deutschland 4.75% Ser 0301 03/04.07.34 4.340.572,18 4.308.167,36 4,71 EUR 3.000.000 Espana 6% 98/31.01.29 3.493.667,88 3.596.112,30 3,93 EUR 1.000.000 France 4% OAT 03/25.04.13 1.074.300,00 1.074.495,00 1,17 EUR 4.100.000,72 Greece 6.5% 99/11.01.14 4.359.590,13 4.170.580,19 4,56 EUR 3.500.000 Italia 3% BTP 09/01.03.12 3.540.880,00 3.604.860,00 3,94 EUR 4.750.000 Italia 5.25% BTP 01/01.08.11 5.033.100,00 5.010.347,50 5,48 EUR 4.100.000 Japan Fin Org Muni Enterprises 4.5% Ser INT 04/27.05.14 4.094.957,00 4.435.175,00 4,85 EUR 3.000.000 Japan Finance Corp JFC 4.5% 03/02.12.13 2.961.600,00 3.238.350,00 3,54 EUR 3.500.000 Poland 4.2% EMTN 05/15.04.20 3.478.475,00 3.486.833,00 3,81 EUR 2.900.000 Portugal 5% Sen 02/15.06.12 3.223.350,00 3.108.568,00 3,39

41.725.808,38 42.417.300,05 46,36

GBP 300.000 EIB 6.25% Sen 99/15.04.14 478.879,06 382.230,17 0,42 GBP 500.000 United Kingdom 4.75% T-Stock 04/07.12.38 663.210,17 583.644,91 0,64 GBP 2.200.000 United Kingdom 5% T-Stock 01/07.03.25 3.274.108,73 2.638.944,87 2,89 GBP 1.650.000 United Kingdom 8% T-Stock 96/07.06.21 3.505.437,14 2.499.980,94 2,73

7.921.635,10 6.104.800,89 6,68

JPY 150.000.000 EIB 1.4% Sen 05/20.06.17 1.138.174,17 1.214.181,61 1,33 JPY 285.000.000 Japan 1.1% Ser 230 01/21.03.11 1.908.030,83 2.277.723,23 2,49 JPY 150.000.000 Japan 1.4% Ser 256 03/20.12.13 1.259.178,92 1.232.886,91 1,35 JPY 35.000.000 Japan 2.1% Ser 53 01/20.12.21 294.845,42 292.218,31 0,32 JPY 235.000.000 Japan 2.3% Ser 3 00/20.05.30 1.499.854,57 1.898.403,57 2,08 JPY 25.000.000 Japan 3% Ser 36 97/20.09.17 218.173,65 226.324,20 0,25 JPY 90.000.000 Japan 3.1% Ser 37 97/20.09.17 769.910,59 819.755,18 0,90 JPY 170.000.000 Japan 4.1% Ser 25 94/20.03.14 1.730.754,58 1.540.754,32 1,68

8.818.922,73 9.502.247,33 10,40

USD 3.000.000 Japan Express Hg Debt Repay Ag 4.5% 05/27.04.10 2.330.835,73 2.223.577,68 2,43 USD 2.000.000 US 6.125% T-Bonds 99/15.08.29 2.612.403,76 1.781.357,43 1,95 USD 2.000.000 US 6.25% T-Bonds 00/15.05.30 1.840.859,49 1.810.469,11 1,98 USD 4.000.000 US 7.25% T-Bonds 86/15.05.16 3.144.422,25 3.672.230,08 4,02 USD 4.000.000 US 8% T-Bonds 91/15.11.21 3.862.696,76 4.030.350,08 4,41

13.791.217,99 13.517.984,38 14,79


CAPITAL FUND



28


Hoeveelheid



nettoactief


Obligaties

JPY 490.000.000 Japan 1.5% Ser 41 98/20.03.19 3.017.854,42 3.964.192,81 4,33 USD 6.000.000 US 4.25% T-Notes Ser E-2014 04/15.08.14 4.631.355,99 4.813.130,75 5,26 USD 8.500.000 US 4.875% T-Notes 02/15.02.12 6.627.727,28 6.749.866,00 7,38

11.259.083,27 11.562.996,75 12,64





Andere nettoactiva/(-passiva) 1.866.685,39 2,04

Totaal 91.455.054,87 100,00

HIGH INTEREST


29

Het compartiment KBC BONDS HIGH INTEREST heeft als doel te beleggen in obligaties uitgedrukt in munten met een hoger rentepeil dan het Europese, waarbij overwegend wordt geopteerd voor eersterangsdebiteuren. Het fonds liet een erg sterke eerste helft van het boekjaar optekenen. Tegen de achtergrond van een doorzettend mondiaal conjunctuurherstel, verstevigden zowel klassieke hoogrentende munten en munten van toonaangevende opkomende markten tegenover de euro. Voor een deel weerspiegelde dat de relatieve zwakte van de eenheidsmunt als gevolg van de schuldencrisis in de Europese periferie, maar ook meer fundamentele factoren speelden hun rol. Vaak worden perifere economieën gekenmerkt door een forsere herleving en betere fundamenten t.o.v. de kernregio’s. Opkomende markten tonen zich daarnaast meer dan vroeger de motor van het conjunctuurherstel en trekken beleggersgelden aan. Bovendien mag niet uit het oog worden verloren dat vele van deze hoogrentende munten nog niet volledig zijn hersteld van de klappen die ze kregen tijdens de crisis. Ook de hoogrentende obligatiemarkten presteerden overwegend puik, met sterk positieve uitschieters in Azië en Centraal-Europa. Dat is vooral te danken aan de langer dan verwacht aangehouden monetaire stimulus. Per saldo noteerde de netto-inventariswaarde van het fonds (kapitalisatieaandelen) al in november 2009 op het peil van voor de crisis, en steeg daarna verder. Daarmee herstelde deze activaklasse zich sneller dan vele andere van de eerdere klappen. Het ziet er niet naar uit dat de beleggersappetijt voor hoogrentende kwaliteitsobligaties snel zal afnemen. Het conjunctuurherstel lijkt aan duurzaamheid te winnen. In de kernregio’s zullen in een desinflatoire omgeving een verkrapping van het monetair beleid en de daaraan gekoppelde, beter renderende beleggingsmogelijkheden nog meerdere maanden op zich laten wachten. Het fonds handhaaft dan ook zijn vrij dynamische invulling, met belangrijke posities in onder meer PLN, MXN, en KRW. Het fonds belegt vooral in kortlopende obligaties. Die bieden nog steeds een mooi rendement, gekoppeld aan een beperkt renterisico, nu steeds meer perifere landen wel neigen naar een verkrapping van het monetair beleid. Zoals steeds in dit compartiment, blijft de nadruk liggen op de kwaliteit en liquiditeit van de beleggingen. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

HIGH INTEREST



30

Activa Effectenportefeuille 602.942.793,11Banktegoeden 7.255.788,44Andere liquide middelen 2.827.495,17Te ontvangen op thesaurieverrichtingen 369.672,10Te ontvangen op uitgifte van aandelen 289.830,68Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 17.973.237,17Te ontvangen bankinteresten 560,53Niet-gerealiseerde meerwaarde op termijncontracten 91.133,83Niet-gerealiseerde meerwaarde op wisselverrichtingen op termijn 1.820.682,98Andere vorderingen 500.000,00Voorafbetaalde kosten 7.322,94


Passiva Bankschulden 253.831,84Te betalen op wederinkoop van aandelen 1.918.891,01Te betalen kosten en bankinteresten 1.432.973,61Andere schulden 1.006.761,17



Aantal kapitalisatie-aandelen in omloop 266.934,1584Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel 1.810,34

Aantal "Institutional Shares" kapitalisatie-aandelen in omloop 97.340,0000Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel 628,90


Aantal "USD frequent dividend" distributie-aandelen in omloop 65.274,6966Netto-inventariswaarde per "USD frequent dividend" distributie-aandeel USD 549,10

HIGH INTEREST



31

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 19.460.303,03Bankinteresten 12.348,59Ontvangen commissies 40.545,02Andere inkomsten 231,84


Kosten Beheerscommissie 2.572.035,41Depothoudende bank 132.792,36Bankkosten en andere commissies 11.398,23Transactiekosten 2.435,84Kosten centrale administratie 176.774,56Revisor 4.206,99Andere administratiekosten 26.244,77Abonnementstaks 139.463,87Andere belastingen 193.518,76Betaalde bankinteresten 8.970,48Andere kosten 4.159,50



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille -2.158.199,35- op wisselverrichtingen op termijn 356.682,08- op deviezen 392.115,40


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 59.938.192,18- op termijncontracten 91.133,83- op wisselverrichtingen op termijn 1.753.467,76




Terugkopen -117.412.047,67




HIGH INTEREST



32


- op 31.03.2010 629.466.059,32 - op 30.09.2009 591.620.830,58 - op 30.09.2008 775.262.015,06



Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 1.810,34 - op 30.09.2009 1.593,55 - op 30.09.2008 1.594,08


Aantal "Institutional Shares" kapitalisatie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 93.005,0003 - inschrijvingen 7.357,0000 - terugkopen -3.022,0003 - in omloop aan het einde van de periode 97.340,0000

Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 628,90 - op 30.09.2009 552,28 - op 30.09.2008 549,91

TER per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 0,62

Aantal distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 138.077,4425 - inschrijvingen 13.455,6359 - terugkopen -10.568,1929 - in omloop aan het einde van de periode 140.964,8855




HIGH INTEREST

Statistieken (vervolg) (in EUR) op 31 maart 2010


33

Aantal "USD frequent dividend" distributie-aandelen

- in omloop aan het begin van de periode 77.195,1008 - inschrijvingen 33.714,6993 - terugkopen -45.635,1035 - in omloop aan het einde van de periode 65.274,6966

Netto-inventariswaarde per "USD frequent dividend" distributie-aandeel - op 31.03.2010 USD 549,10 - op 30.09.2009 USD 537,50 - op 30.09.2008 USD 562,77

TER per "USD frequent dividend" distributie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 1,06

Betaalde dividenden aan "USD frequent dividend" distributie-aandelen Betalingsdatum 08.10.2009 Dividend per aandeel USD 3,45 Aantal uitgekeerde dividenden 77.680,4844 Betalingsdatum 09.11.2009 Dividend per aandeel USD 2,41 Aantal uitgekeerde dividenden 80.395,2129 Betalingsdatum 08.12.2009 Dividend per aandeel USD 2,41 Aantal uitgekeerde dividenden 77.408,9654 Betalingsdatum 11.01.2010 Dividend per aandeel USD 2,41 Aantal uitgekeerde dividenden 76.223,2377 Betalingsdatum 08.02.2010 Dividend per aandeel USD 2,41 Aantal uitgekeerde dividenden 71.497,7054 Betalingsdatum 08.03.2010 Dividend per aandeel USD 2,41 Aantal uitgekeerde dividenden 69.090,1187

HIGH INTEREST



34

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

AUD 10.000.000 Cie de Financement Foncier 5.5% MTN 05/22.09.15 5.362.826,39 6.359.029,39 1,01 AUD 16.000.000 Instituto de Credito Oficial 5.5% MTN 05/11.10.12 9.660.921,64 10.661.483,62 1,69 AUD 6.000.000 Oesterreich 5.75% Sen 04/15.09.14 3.511.769,72 4.016.190,56 0,64 AUD 9.100.000 Ontario (Province of) 6% MTN 06/30.11.16 5.410.662,54 5.904.930,04 0,94

23.946.180,29 26.941.633,61 4,28

BRL 20.000.000 Bank Nederlandse Gemeenten NV 11% EMTN Sen 07/20.12.12 7.821.338,12 8.509.909,72 1,35 BRL 4.940.000 EBRD 9% EMTN Sen 07/24.08.10 1.793.931,06 2.046.630,59 0,33 BRL 10.800.000 EIB 12.25% EMTN Sen 06/08.09.10 4.360.808,51 4.521.135,33 0,72 BRL 10.000.000 EIB 9.25% EMTN 07/16.10.12 4.125.586,23 4.146.288,64 0,66 BRL 21.100.000 EIB 9.25% EMTN 07/19.10.10 7.687.296,60 8.732.335,17 1,38 BRL 2.000.000 IADB 10.75% EMTN Sen 07/07.02.11 832.916,91 839.813,88 0,13 BRL 1.500.000 IADB 9% Sen Ser 167 07/06.08.10 582.761,55 621.291,30 0,10 BRL 1.000.000 IBRD 12.25% 08/04.08.10 411.667,18 416.119,14 0,07 BRL 10.000.000 IBRD 9% EMTN 07/22.06.10 3.852.477,26 4.136.974,40 0,66 BRL 7.500.000 Instituto de Credito Oficial 10.5% EMTN Ser 267 08/28.01.11 3.035.944,93 3.104.438,41 0,49 BRL 15.000.000 Intl Finance Corp 12% EMTN Sen 08/04.08.10 5.931.765,16 6.260.726,12 0,99 BRL 1.875.000 KFW AG 9.25% EMTN 07/13.09.10 764.707,56 773.703,42 0,12 BRL 11.000.000 Toyota Motor Credit Corp 10.25% EMTN Sen 07/15.11.10 4.108.691,29 4.514.925,83 0,72 BRL 10.000.000 Toyota Motor Credit Corp 12% EMTN Sen 08/19.05.10 3.817.498,14 4.154.774,96 0,66

49.127.390,50 52.779.066,91 8,38

CZK 130.000.000 Czech Republic 3.55% Ser 50 07/18.10.12 5.105.305,44 5.340.936,55 0,85 CZK 54.000.000 Czech Republic 3.75% Ser 46 05/12.09.20 2.045.344,40 2.047.627,34 0,33 CZK 157.000.000 Czech Republic 3.8% Ser 44 05/11.04.15 5.700.416,39 6.422.824,48 1,02 CZK 80.000.000 Czech Republic 4% Ser 51 07/11.04.17 2.932.524,97 3.239.389,48 0,52 CZK 100.000.000 Czech Republic 4.10% Ser 54 08/11.04.11 3.797.938,33 4.055.260,74 0,64 CZK 60.000.000 Czech Republic 4.6% Ser 41 03/18.08.18 2.360.569,13 2.493.442,62 0,40 CZK 238.000.000 Czech Republic 5% Ser 56 09/11.04.19 8.849.569,12 10.095.026,30 1,60 CZK 180.000.000 Czech Republic 5.7% Ser 58 09/25.05.24 7.111.764,83 7.866.494,79 1,25

37.903.432,61 41.561.002,30 6,61

DKK 4.141,77 Nykredit Realkredit A/S FRN 07/01.01.18 538,78 542,46 0,00 EUR 6.000.000 Greece 4.60% Ser 10 YR 08/20.07.18 5.880.180,00 5.335.680,00 0,85 EUR 4.000.000 Greece 6.25% Ser 10Yrs 10/19.06.20 3.957.680,00 3.920.000,00 0,62 EUR 2.450.000 Italia 6.5% BTP 97/01.11.27 2.737.899,50 3.038.000,00 0,48 EUR 8.500.000 Poland 5.25% EMTN 10/20.01.25 8.399.375,00 8.604.125,00 1,37

20.975.134,50 20.897.805,00 3,32

GBP 10.000.000 Hungary 5% Sen 06/30.03.16 14.370.100,15 10.959.966,40 1,74 GBP 3.000.000 Hungary 5.5% 04/06.05.14 4.422.027,79 3.467.254,97 0,55 GBP 2.750.000 Poland 5.625% Sen 02/18.11.10 4.146.297,54 3.156.490,18 0,50

22.938.425,48 17.583.711,55 2,79

HUF 730.000.000 Hungary 5.5% Ser 14/C 03/12.02.14 1.954.315,95 2.704.100,97 0,43 HUF 2.500.000.000 Hungary 5.5% Ser 16/C 05/12.02.16 8.632.413,94 8.965.198,19 1,42 HUF 1.865.000.000 Hungary 6.5% Ser 19/A 08/24.06.19 6.278.027,42 6.840.341,78 1,08 HUF 577.720.000 Hungary 6.75% Ser 10/B 05/12.10.10 2.339.165,80 2.189.806,19 0,35 HUF 1.750.000.000 Hungary 6.75% Ser 13/D 02/12.02.13 6.723.323,92 6.741.257,02 1,07 HUF 2.400.000.000 Hungary 6.75% Ser 17/B 06/24.02.17 9.149.111,22 9.078.963,73 1,44 HUF 1.000.000.000 Hungary 7.5% Ser 20/A 04/12.11.20 4.225.159,84 3.941.149,68 0,62 HUF 1.175.000.000 Hungary 8% Ser 15/A 04/12.02.15 4.634.515,00 4.743.388,61 0,75

43.936.033,09 45.204.206,17 7,16

ISK 500.000.000 Iceland 7.25% 02/17.05.13 3.332.538,37 2.989.697,71 0,48 ISK 500.000.000 KFW AG 10.5% EMTN 07/10.09.10 5.524.166,47 2.982.431,28 0,47

8.856.704,84 5.972.128,99 0,95

HIGH INTEREST



35


Hoeveelheid



nettoactief

KRW 14.800.000.000 Korea 4% Ser 0400-1206 09/10.06.12 8.773.594,38 9.749.913,47 1,55 KRW 13.500.000.000 Korea 4.25% Ser 0425-1212 09/10.12.12 8.897.509,16 8.903.115,00 1,41 KRW 15.000.000.000 Korea 4.25% Ser 1409 04/10.09.14 8.217.253,07 9.722.873,19 1,54 KRW 29.000.000.000 Korea 4.75% Ser 0475 1112 08/10.12.11 16.468.401,86 19.417.409,70 3,09 KRW 10.800.000.000 Korea 5.25% Ser 0525-1303 08/10.03.13 6.219.526,57 7.294.295,00 1,16 KRW 6.000.000.000 Korea 5.5% Ser 1709 07/10.09.17 3.469.347,30 4.086.363,22 0,65

52.045.632,34 59.173.969,58 9,40

MXN 20.000.000 Eurofima 10% EMTN Sen 05/21.12.10 1.591.655,41 1.236.561,01 0,20 MXN 60.000.000 General Electric Capital Corp 9.5% EMTN Ser 4210 05/04.08.10 4.692.560,81 3.630.202,67 0,58 MXN 100.000.000 InBkReDe 7.56% EMTN 06/10.03.11 5.571.085,25 6.091.696,33 0,97 MXN 800.000 Mexico 10% Bonos M30 06/20.11.36 4.729.525,71 5.666.913,96 0,90 MXN 2.150.000 Mexico 7.5% Ser M 07/21.06.12 12.684.163,52 13.342.388,41 2,12 MXN 1.105.000 Mexico 7.5% Ser M20 07/03.06.27 5.401.948,16 6.248.812,41 0,99 MXN 3.000.000 Mexico 8% Ser M20 03/07.12.23 19.231.358,23 18.043.660,90 2,87 MXN 400.000 Mexico 8.5% Ser M 10 09/13.12.18 2.114.913,38 2.550.653,13 0,41 MXN 40.000.000 Mexico 9% Ser MI10 03/20.12.12 3.017.617,38 2.581.229,70 0,41 MXN 600.000 Mexico 9.5% Ser MI10 05/18.12.14 4.199.135,52 3.999.984,16 0,64 MXN 6.000.000 Rabobank Nederland NV 8.75% EMTN 06/24.01.17 429.184,42 368.972,30 0,06

63.663.147,79 63.761.074,98 10,15

NOK 20.000.000 EIB 6% EMTN Sen 08/06.08.10 2.500.479,21 2.521.018,84 0,40 NOK 20.670.000 Finland 4.75% EMTN Sen 07/21.02.12 2.547.122,91 2.694.730,77 0,42 NOK 40.000.000 Kommunalbanken A/S 4.25% EMTN Sen 06/24.10.11 4.767.410,19 5.112.604,47 0,81 NOK 50.000.000 LB Baden-Wuerttemberg 3.5% EMTN 05/15.04.10 6.011.556,58 6.228.790,83 0,99 NOK 6.000.000 Norway 4.25% 06/19.05.17 705.650,45 783.037,32 0,12 NOK 9.000.000 Norway 4.5% 08/22.05.19 1.090.958,64 1.184.199,10 0,19 NOK 35.000.000 Norway 5% 04/15.05.15 4.369.381,69 4.739.960,93 0,75 NOK 107.250.000 Norway 6% 00/16.05.11 13.384.925,98 13.907.265,91 2,21

35.377.485,65 37.171.608,17 5,89

PLN 5.000.000 General Electric Capital Corp 4.87% EMTN Sen 06/13.01.11 1.143.707,74 1.279.527,11 0,20 PLN 49.000.000 Poland 0% Ser 0711 08/25.07.11 9.856.919,70 12.005.100,67 1,91 PLN 40.000.000 Poland 5% Ser 1013 02/24.10.13 9.298.891,10 10.390.573,39 1,65 PLN 61.000.000 Poland 5.25% Ser 1017 06/25.10.17 14.372.121,25 15.806.128,84 2,51 PLN 15.600.000 Poland 5.75% Ser 0414 08/25.04.14 3.465.332,71 4.139.592,01 0,66 PLN 29.000.000 Poland 6.25% Ser DS1015 04/24.10.15 6.648.201,85 7.901.186,76 1,26 PLN 37.000.000 Poland Government Bd 5.5% Ser 1019 08/25.10.19 7.934.801,51 9.582.532,78 1,52 PLN 25.000.000 Rabobank Nederland NV 5% EMTN 09/21.08.14 5.976.583,93 6.689.643,83 1,06 PLN 5.000.000 UniCredit Bk Austria AG 11% EMTN 01/07.02.11 1.296.852,78 1.356.472,26 0,22

59.993.412,57 69.150.757,65 10,99

RUB 42.000.000 EBRD 6.5% EMTN 07/20.12.10 1.168.181,73 1.072.457,40 0,17 RUB 200.000.000 EIB 6.75% EMTN Sen 07/13.06.17 5.725.812,05 5.340.364,21 0,85 RUB 100.000.000 IADB 7.75% EMTN Sen 08/08.01.13 2.657.667,02 2.408.365,07 0,38 RUB 28.000.000 KFW AG 6% EMTN 07/14.02.12 771.832,13 719.685,31 0,11 RUB 530.000.000 KFW AG 6.35% EMTN 07/22.05.12 14.636.080,21 13.579.334,61 2,16 RUB 100.000.000 Landwirtschaftliche Rentenbk 7.75% EMTN 08/14.05.13 2.686.720,93 2.643.045,60 0,42 RUB 200.000.000 Rabobank Nederland NV 6.9% EMTN Sen 07/06.06.17 5.718.030,21 4.880.249,65 0,78

33.364.324,28 30.643.501,85 4,87

SEK 120.000.000 Nordea Hypotek AB 3.25% Ser 5520 05/17.06.15 10.910.330,62 12.194.124,92 1,94 SEK 55.000.000 Nordea Hypotek AB 4.25% Ser 5525 08/19.06.13 5.046.432,93 5.925.448,06 0,94 SEK 97.000.000 Stadshypotek AB 6% Ser 1575 04/18.06.14 10.979.104,08 11.075.741,47 1,76 SEK 17.000.000 Swedbank Mortgage AB 6.75% Ser 166 97/05.05.14 1.963.923,91 1.983.644,12 0,32 SEK 50.000.000 Swedish Covered Bond Corp 4% Ser 125 06/10.04.13 4.604.447,83 5.355.319,46 0,85

33.504.239,37 36.534.278,03 5,81

SKK 20.000.000 KBC Ifima NV 4.01% EMTN Sub 05/18.05.16 573.323,25 632.885,22 0,10 SKK 120.000.000 KBC Ifima NV 4.05% EMTN 05/21.12.20 3.097.731,84 3.666.879,11 0,58 SKK 135.000.000 Leaseplan Finance NV FRN EMTN 05/26.10.12 3.473.742,89 4.077.872,93 0,65

7.144.797,98 8.377.637,26 1,33

HIGH INTEREST



36


Hoeveelheid



nettoactief

TRY 10.000.000 EIB 12.5% EMTN Sen 09/01.06.11 4.795.147,25 5.103.179,94 0,81 TRY 14.000.000 EIB 15.75% EMTN Ser 1206/0100 06/27.09.11 7.007.066,17 7.492.970,05 1,20 TRY 9.550.000 IBRD 14% EMTN Sen 08/01.02.11 4.650.142,54 4.874.928,48 0,77 TRY 12.866.000 Instituto de Credito Oficial 10.25% 06/16.03.11 6.140.872,42 6.371.878,54 1,01 TRY 12.000.000 Intl Finance Corp 11.25% Ser 949 09/17.07.12 5.681.783,03 6.158.206,29 0,98 TRY 7.500.000 KFW AG 14.50% EMTN Sen 08/03.03.11 3.737.084,08 3.852.853,49 0,61 TRY 5.000.000 Rabobank Nederland NV 11% EMTN 09/22.05.12 2.308.177,54 2.528.395,90 0,40 TRY 8.000.000 Swedish Export Credit 17.25% EMTN Ser 2866 Tr 1

06/26.10.11 4.306.776,94 4.339.014,45 0,69

38.627.049,97 40.721.427,14 6,47

ZAR 15.000.000 South Africa 7.25% Ser R207 05/15.01.20 1.215.645,39 1.377.455,76 0,22


Asset Backed Securities

DKK 1.591.968,7 Nykredit Realkredit A/S 5% Ser 3D 05/01.04.38 205.320,93 216.630,76 0,03 DKK 13.833.901,89 Nykredit Realkredit A/S 5% Ser ANN 02/01.10.35 1.825.934,28 1.898.275,31 0,30 DKK 2.210.341,63 Nykredit Realkredit A/S 6% Ser 3C 96/01.10.29 308.306,12 317.701,54 0,05 DKK 12.326.325,89 Nykredit Realkredit A/S 6% Ser ANN 07/01.07.38 1.647.699,25 1.722.867,46 0,27 DKK 0,01 Nykredit Realkredit A/S 7% 08/01.10.41 0,00 0,00 0,00 DKK 550.802,94 Realkredit Danmark A/S 6% 99/01.10.32 73.479,79 78.947,21 0,01 DKK 11.823.023,4 Realkredit Danmark A/S 6% Ser 43D 07/01.10.38 1.564.805,78 1.646.167,39 0,26

Totaal Asset Backed Securities 5.625.546,15 5.880.589,67 0,92

Geldmarktbeleggingen

ISK 1.300.000.000 Iceland 6.70% T-Bill 10/15.07.10 7.396.086,27 7.404.124,67 1,18

Totaal geldmarktbeleggingen 7.396.086,27 7.404.124,67 1,18


Obligaties

AUD 1.000.000 Landwirtschaftliche Rentenbank 5.75% Sen Ser 4 05/21.01.15 616.391,17 665.075,59 0,11 BRL 1.600.000 Rabobank Nederland NV 12.25% EMTN Sen 08/13.08.10 642.723,40 668.479,76 0,11 EUR 4.000.000 Ireland 5.9% T-Bond 09/18.10.19 4.363.240,00 4.457.795,20 0,71 IDR 160.000.000.000 IADB 10% EMTN Sen 09/27.05.11 11.779.918,40 13.628.008,63 2,17 TRY 5.000.000 General Electric Capital Corp 15.75% EMTN 08/16.04.18 2.438.308,59 2.741.999,88 0,44 USD 9.500.000 Poland 5% 05/19.10.15 7.972.381,53 7.426.758,72 1,18


Andere roerende waarden

Obligaties

KRW 3.200.000.000 Korea 5.75% Ser 0575-2603 06/10.03.26 1.887.503,35 2.218.153,58 0,35



Banktegoeden 7.255.788,44 1,15



Totaal 629.466.059,32 100,00

EMERGING MARKETS


37

Het compartiment belegt in externe schuld uitgegeven in USD door overwegend de centrale overheden van een aantal opkomende markten van uiteenlopende kwaliteit (voornamelijk sub-investment grade). De benchmark van deze portefeuille is de JP Morgan EMBIplus-index. Die index bestaat voor ongeveer 51% uit Latijns-Amerikaanse, 31% Europese, 16% Aziatische en 2% Afrikaanse obligaties. In het zog van het doorzettende herstel van de wereldeconomie in het najaar van 2009 brokkelde het meerrendement dat deze debiteuren moeten bieden t.o.v. Amerikaans overheidspapier aanzienlijk af in de eerste helft van het boekjaar. De gemiddelde kredietpremie daalde met circa 80 basispunten tot 2,5% eind maart 2010. Hoewel het conjunctuurherstel zich ook vertaalde in een stijging van de ‘ risicoloze’ Amerikaanse overheidsrente, boekte de activaklasse dan ook mooie rendementen in de verslagperiode. Minder kredietwaardige debiteuren presteerden het best. Het fonds speelde resoluut in op deze spreadbeweging en behaalde daardoor een extra rendement. Debiteuren aan de onderkant van het ratingspectrum en langer lopende obligaties genoten de voorkeur. Bovendien werd selectief belegd in obligaties van semioverheidsinstellingen en kwaliteitsondernemingen gevestigd in de opkomende markten. Het ziet er niet naar uit dat de beleggersappetijt voor opkomende obligaties snel zal afnemen. Het conjunctuurherstel lijkt aan duurzaamheid te winnen. Bovendien tonen opkomende economieën zich meer dan vroeger de motor van dat herstel en kunnen ze vaak bogen op een verrassend sterke kredietwaardigheid. Het fonds handhaaft vooralsnog de procyclische beleggingsstrategie. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

EMERGING MARKETS

Staat van het vermogen (in USD) op 31 maart 2010


38

Activa Effectenportefeuille 470.223.026,21Banktegoeden 5.512.920,58Andere liquide middelen 1.164.722,84Te ontvangen op verkoop effecten 3.890.217,72Te ontvangen op uitgifte van aandelen 2.379.680,27Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 8.484.134,75Niet-gerealiseerde meerwaarde op termijncontracten 98.578,13Niet-gerealiseerde meerwaarde op wisselverrichtingen op termijn 253.356,40


Passiva Te betalen op aankoop effecten 10.890.870,00Te betalen op wederinkoop van aandelen 903.971,95Te betalen kosten en bankinteresten 1.351.090,53



Aantal kapitalisatie-aandelen in omloop 289.283,0535Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel 1.513,35


EMERGING MARKETS

Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief (in USD) van 1 oktober 2009 tot 31 maart 2010


39

Inkomsten Dividenden, netto 439.997,95Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 14.448.402,67Bankinteresten 11,84Ontvangen commissies 2.352.111,62Andere inkomsten 5.445,00





Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 13.865.272,04- op termijncontracten -701.402,49- op wisselverrichtingen op termijn 343.332,00- op deviezen -88.406,42


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille -1.280.834,19- op termijncontracten 996.541,63- op wisselverrichtingen op termijn 222.488,25




Terugkopen -232.114.485,56




EMERGING MARKETS

Statistieken (in USD) op 31 maart 2010


40


- op 31.03.2010 478.860.704,42 - op 30.09.2009 388.506.621,83 - op 30.09.2008 285.849.690,86



Netto-inventariswaarde per kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 1.513,35 - op 30.09.2009 1.427,68 - op 30.09.2008 1.238,82






EMERGING MARKETS

Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva (in USD) op 31 maart 2010


41

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

EUR 1.000.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1.329.850,00 1.353.413,74 0,28 EUR 3.400.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 4.444.310,00 4.599.712,06 0,96

5.774.160,00 5.953.125,80 1,24

USD 2.000.000 Argentina FRN Ser 1 02/03.08.12 522.397,22 674.526,00 0,14 USD 11.500.000 Argentina Step-up Ser $par 05/31.12.38 3.373.698,02 4.119.185,00 0,86 USD 11.050.000 Argentina VAR Ser $DIS 05/31.12.33 8.816.121,28 10.605.998,85 2,21 USD 1.000.000 BNDES 5.5% REGS 10/12.07.20 984.500,00 994.350,00 0,21 USD 7.000.000 Bahrain 5.5% REGS 10/31.03.20 6.890.870,00 6.929.650,00 1,45 USD 1.500.000 Banco Bradesco Grand Cayman Br 6.75% REGS 09/29.09.19 1.560.000,00 1.570.800,00 0,33 USD 5.500.000 Brazil 10.125% 97/15.05.27 7.471.586,35 8.032.505,80 1,68 USD 4.500.000 Brazil 8.25% 04/20.01.34 5.268.000,00 5.743.125,00 1,20 USD 4.750.000 Brazil 8.75% 05/04.02.25 5.904.711,93 6.281.637,50 1,31 USD 2.890.000 Bulgaria 8.25% 02/15.01.15 3.173.920,00 3.413.812,50 0,72 USD 1.500.000 Centrais Elec Brasileiras SA 6.875% Ser REGS 09/30.07.19 1.575.000,00 1.644.525,00 0,35 USD 8.500.000 Colombia 11.75% 00/25.02.20 12.045.693,13 12.460.575,00 2,60 USD 2.000.000 Colombia 6.125% 09/18.01.41 1.991.940,00 1.895.000,00 0,40 USD 6.250.000 Colombia 7.375% 06/18.09.37 6.366.000,00 7.021.250,00 1,46 USD 5.000.000 Colombia 7.375% Sen 09/18.03.19 5.258.875,00 5.755.000,00 1,20 USD 1.500.000 Colombia 8.125% 04/21.05.24 1.730.000,00 1.815.225,00 0,38 USD 1.485.000 Dolphin Energy Limited LLC 5.888% Reg S Sen 09/15.06.19 1.507.275,00 1.533.930,75 0,32 USD 1.000.000 Embraer Overseas LTD 6.375% Sen 09/15.01.20 1.000.000,00 1.022.678,00 0,21 USD 3.950.000 Gaz Capital SA 9.25% Ser REGS 09/23.04.19 4.480.600,00 4.692.205,00 0,98 USD 1.250.000 Georgia 7.5% EMTN 08/15.04.13 1.250.250,00 1.308.125,00 0,27 USD 2.000.000 Gr Televisa SA 6.625% Sen 05/18.03.25 2.000.000,00 2.051.774,00 0,43 USD 3.000.000 Greece 4.625% Sen 08/25.06.13 2.951.800,00 2.969.400,00 0,62 USD 2.000.000 Hungary 4.75% 05/03.02.15 1.770.857,14 2.054.700,00 0,43 USD 6.500.000 Hungary 6.25% 10/29.01.20 6.585.400,00 6.906.250,00 1,44 USD 9.500.000 Indonesia 7.75% Sen Reg S 08/17.01.38 10.425.625,00 11.097.425,00 2,32 USD 5.600.000 Indonesia 8.5% 05/12.10.35 5.983.384,62 7.017.640,00 1,47 USD 2.000.000 Korea 5.625% 05/03.11.25 1.627.400,00 2.067.800,00 0,44 USD 2.500.000 Korea 7.125% Sen 09/16.04.19 2.629.330,00 2.924.875,00 0,61 USD 4.000.000 Lukoil Intl Fin BV 7.25% REGS 09/05.11.19 3.991.290,00 4.204.800,00 0,88 USD 3.000.000 Majapahit Holdings BV 7.75% REGS 09/20.01.20 2.974.560,00 3.263.700,00 0,68 USD 2.150.000 Mexico 6.75% MTN 04/27.09.34 2.034.304,47 2.364.355,00 0,50 USD 1.500.000 Mexico 7.5% Ser A 03/08.04.33 1.657.250,00 1.789.500,00 0,37 USD 15.750.000 Mexico 8.3% 01/15.08.31 18.866.986,67 20.380.500,00 4,26 USD 5.250.000 Panama 8.875% 97/30.09.27 6.591.450,45 6.830.512,50 1,43 USD 9.250.000 Panama 9.375% Sen 99/01.04.29 11.150.000,00 12.580.000,00 2,63 USD 10.250.000 Peru 8.75% 03/21.11.33 12.931.306,82 13.704.742,00 2,86 USD 1.000.000 Petrobras Intl Fin Co Ltd 5.75% Sen 09/20.01.20 996.000,00 1.024.100,00 0,21 USD 3.000.000 Petrobras Intl Fin Co Ltd 6.875% Sen 09/20.01.40 2.953.560,00 3.100.200,00 0,65 USD 6.500.000 Petroleos Mexicanos 6% Ser C Tr 3 10/05.03.20 6.476.280,00 6.678.750,00 1,39 USD 9.750.000 Philippines 10.625% 00/16.03.25 13.316.533,73 14.018.062,50 2,93 USD 1.000.000 Philippines 6.375% Global Sen 09/23.10.34 952.500,00 982.850,00 0,21 USD 2.000.000 Philippines 6.5% Sen 09/20.01.20 2.123.750,00 2.157.500,00 0,45 USD 4.514.000 Philippines 7.5% 06/25.09.24 4.450.319,34 5.130.386,70 1,07 USD 8.500.000 Philippines 7.75% 06/14.01.31 9.043.000,00 9.753.750,00 2,04 USD 2.000.000 Philippines 9.5% 05/02.02.30 2.540.000,00 2.676.900,00 0,56 USD 6.950.000 Philippines 9.875% 99/15.01.19 8.576.437,50 9.137.165,00 1,91 USD 5.000.000 Poland 6.37% 09/15.07.19 5.357.832,83 5.496.250,00 1,15 USD 500.000 Qatar (State of) 6.4% Reg-S Sen 09/20.01.40 498.750,00 523.925,00 0,11 USD 3.500.000 Qatar (State of) 6.55% Ser REGS 09/09.04.19 3.636.597,22 3.969.737,45 0,83 USD 1.000.000 Qatar (State of) 9.75% Sen 00/15.06.30 1.365.000,00 1.450.000,00 0,30 USD 13.750.000 Russia 12.75% 98/24.06.28 22.011.107,46 24.331.186,00 5,08 USD 25.952.740,12 Russia Step-up 00/31.03.30 26.863.522,48 29.953.355,01 6,26 USD 7.500.000 South Africa 5.5% 10/09.03.20 7.495.725,00 7.575.000,00 1,58

EMERGING MARKETS

Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva (vervolg) (in USD) op 31 maart 2010


42


Hoeveelheid



nettoactief

USD 2.750.000 South Africa 5.875% EMTN 07/30.05.22 2.795.125,00 2.809.400,00 0,59 USD 3.500.000 South Africa 6.875% 09/27.05.19 3.922.985,30 3.903.725,00 0,82 USD 1.500.000 Southern Copper Corp 7.5% Sen 06/27.07.35 1.565.750,00 1.539.210,00 0,32 USD 1.000.000 TNK-BP Finance SA 7.25% Reg-S 10/02.02.20 982.630,00 1.047.400,00 0,22 USD 2.500.000 TNK-BP Finance SA Reg 7.875% Ser 6 07/13.03.18 2.581.250,00 2.745.000,00 0,57 USD 2.000.000 Telefonos de Mexico SAB de CV 5.5% REGS 09/15.11.19 1.982.300,00 2.023.500,00 0,42 USD 6.250.000 Turkey 7.25% 04/15.03.15 6.324.375,00 7.044.062,50 1,47 USD 7.350.000 Turkey 7.375% 05/05.02.25 7.175.629,29 8.211.052,50 1,71 USD 15.100.000 Turkey 7.5% 09/07.11.09 16.513.282,61 17.219.285,00 3,59 USD 500.000 Turkey 7.5% 09/14.07.17 525.900,00 570.600,00 0,12 USD 8.050.000 Turkey 8% Sen 04/14.02.2034 8.901.775,00 9.228.117,50 1,93 USD 2.500.000 Ukraine 6.58% Sen 06/21.11.16 1.863.750,00 2.390.000,00 0,50 USD 5.000.000 Ukraine 7.65% 03/11.06.13 4.398.119,57 5.079.000,00 1,06 USD 3.149.335 Uruguay 7.625% 06/21.03.36 2.960.600,00 3.569.771,22 0,75 USD 4.000.000 Venezuela 7% 03/01.12.18 2.099.692,31 2.878.000,00 0,60 USD 7.000.000 Venezuela 7.75% REGS 09/13.10.19 4.757.250,00 5.057.735,20 1,06 USD 8.000.000 Venezuela 8.5% 04/08.10.14 6.159.128,58 6.994.800,00 1,46 USD 12.000.000 Venezuela 9% Reg S 08/07.05.23 7.416.900,00 8.948.280,00 1,87 USD 4.750.000 Venezuela 9.25% 97/15.09.27 3.439.307,33 3.728.750,00 0,78 USD 5.500.000 Venezuela 9.25% Reg S 08/07.05.28 3.266.029,41 4.074.125,00 0,85

383.631.078,06 416.743.009,48 87,07


Warranten en andere rechten

USD 13.885.756 Argentina Call Wts Ser $GDP Lk Secs Adj Rt 05/15.12.35 0,00 1.069.480,93 0,22

Totaal warranten en andere rechten 0,00 1.069.480,93 0,22


Obligaties

USD 4.000.000 Abu Dhabi (Emirate of) 6.75% Ser REGS 09/08.04.19 4.112.500,00 4.559.600,00 0,95 USD 2.000.000 America Movil SAB de CV 6.125% Reg S 10/30.03.40 1.973.780,00 1.952.000,00 0,41 USD 6.500.000 BNDES 6.5% Ser Reg S 09/10.06.19 6.653.490,00 6.966.375,00 1,45 USD 2.000.000 Banco do Brasil SA 6% Ser REGS Tr 16 10/22.01.20 1.993.627,50 2.041.400,00 0,42 USD 6.450.000 Indonesia 11.625% Ser REGS 09/04.03.19 8.080.219,73 9.302.835,00 1,94 USD 1.500.000 Indonesia 5.875% Reg-S 10/13.03.20 1.517.750,00 1.558.875,00 0,32 USD 4.500.000 Peru 7.35% 05/21.07.25 4.787.540,00 5.242.500,00 1,09 USD 1.000.000 Petronas Capital Ltd 5.25% Ser REGS 09/12.08.19 1.027.200,00 1.014.550,00 0,21 USD 4.000.000 Russian Railways Company OJSC 5.739% EMTN 10/03.04.17 4.000.000,00 4.028.000,00 0,84 USD 500.000 Telemar Norte Leste SA 9.5% Sen 09/23.04.19 593.500,00 595.325,00 0,12 USD 4.500.000 Turkey 6.875% 06/17.03.36 4.393.382,84 4.545.450,00 0,95 USD 2.000.000 Vale Capital Ltd 6.875% 09/10.11.39 2.028.260,00 2.074.400,00 0,43 USD 3.500.000 Venezuela 8.25% REGS 09/13.10.24 2.301.250,00 2.430.750,00 0,51



Warranten en andere rechten

USD 5.000 Venezuela Droits de sousc 15.04.20 0,00 145.350,00 0,03

Totaal warranten en andere rechten 0,00 145.350,00 0,03




Totaal 478.860.704,42 100,00

CORPORATES EURO


43

De kredietcrisis bracht het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en overheidspapier naar recordniveaus. Het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en overheidspapier piekte in maart 2009 op het ongekende niveau van 450 bp. De totale premie kwam overeen met de verwachting dat over een tijdspanne van vijf jaar een derde van alle bedrijven failliet zou gaan en daarbij niets van hun uitstaande leningen zou kunnen worden gehonoreerd. Dankzij het economisch herstel en de grote vraag van beleggers naar bedrijfsobligaties daalden de creditspreads vanaf april 2009 dan ook aanzienlijk. Bedrijfsobligaties behaalden dan ook van alle activaklassen een van de sterkste beleggingsresultaten. In de portefeuille bleven we de financiële sector óverwegen, met de nadruk op achtergesteld papier. De crisis had de sector enorm zwaar getroffen en na de val van Lehman bleek dat ook de financiële sector niet immuun is voor faillissementen. Daardoor waren de spreads enorm opgelopen, ondanks talrijke overheidsingrepen die tot doel hadden de financiële sector te ondersteunen. De situatie heeft zich over de loop van de verslagperiode genormaliseerd, maar de sector blijft interessant vanuit waarderingsoogpunt. Daarom blijven we de sector óverwegen. De onderweging van bedrijven met lagere kwaliteit werd tijdens de loop van het jaar afgebouwd. Door de verbeterende economische situatie en de daarmee gepaard gaande daling van de creditspreads zijn beleggers bereid om meer risico’s te nemen. Momenteel zijn we lichtjes overwogen in dit segment. Ten slotte werd de duration in de portefeuille verkort. De langetermijnrente is momenteel zeer laag en een verdere daling is moeilijk te verzoenen met aantrekkende economische groei. Anderzijds is de rentecurve zeer stijl en heeft de centrale bank gezegd geen haast te hebben om de kortetermijnrente op te trekken. Het terugbrengen van de uitzonderlijke liquiditeitsmaatregelen zal de rente echter positief beïnvloeden. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

CORPORATES EURO



44

Activa Effectenportefeuille 998.006.131,99Banktegoeden 16.525.232,69Andere liquide middelen 1.658.983,80Te ontvangen op verkoop effecten 1.133.391,10Te ontvangen op uitgifte van aandelen 1.052.405,54Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 22.964.255,95Te ontvangen bankinteresten 118,59

Totaal van de activa 1.041.340.519,66

Passiva Te betalen op aankoop effecten 6.973.470,00Te betalen op wederinkoop van aandelen 10.708.517,71Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 391.000,00Te betalen kosten en bankinteresten 2.423.006,35


Nettoactief op het einde van de periode 1.020.844.525,60


Aantal distributie-aandelen in omloop 1.108.363,9237Netto-inventariswaarde per distributie-aandeel 384,51

Aantal "Institutional Shares" distributie-aandelen in omloop 24.952,3765Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" distributie-aandeel 82,83

CORPORATES EURO



45

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 32.497.593,78Bankinteresten 13.780,51Ontvangen commissies 95.387,61


Kosten Beheerscommissie 4.600.524,10Depothoudende bank 268.849,82Bankkosten en andere commissies 38.709,41Transactiekosten 9.479,55Kosten centrale administratie 360.589,87Revisor 9.953,69Andere administratiekosten 26.293,66Abonnementstaks 297.332,99Andere belastingen 474.877,94Betaalde bankinteresten 6.357,88Betaalde interesten verbonden aan swaps 70.000,00Andere kosten 5.346,10



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 19.312.709,91- op termijncontracten -1.731.700,00- op swaps 810.618,68


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 20.549.980,80- op termijncontracten -217.800,00- op swaps -1.388.937,00




Terugkopen -732.774.640,07


Totaal van het nettoactief aan het begin van de periode 1.321.171.890,32

Totaal van het nettoactief aan het einde van de periode 1.020.844.525,60

CORPORATES EURO



46


- op 31.03.2010 1.020.844.525,60 - op 30.09.2009 1.321.171.890,32 - op 30.09.2008 529.681.644,23

Portfolio Turnover Rate (in %) - op 31.03.2010 -27,50

Aantal kapitalisatie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 1.222.149,5760 - inschrijvingen 428.081,4387 - terugkopen -749.506,9353 - in omloop aan het einde van de periode 900.724,0794



Aantal distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 1.447.053,1250 - inschrijvingen 325.052,0667 - terugkopen -663.741,2680 - in omloop aan het einde van de periode 1.108.363,9237



Betaalde dividenden Betalingsdatum 15.10.2009 Dividend per aandeel 18,25 Aantal uitgekeerde dividenden 1.446.091,1250

Aantal "Institutional Shares" distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 24.952,3765 - inschrijvingen 0,0000 - terugkopen 0,0000 - in omloop aan het einde van de periode 24.952,3765

Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" distributie-aandeel - op 31.03.2010 82,83 - op 30.09.2009 82,57 - op 30.09.2008 83,92

TER per "Institutional Share" distributie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 0,61

Betaalde dividenden aan "Institutional Share" distributie-aandelen Betalingsdatum 15.10.2009 Dividend per aandeel 4,00 Aantal uitgekeerde dividenden 24.952,3765

CORPORATES EURO



47

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

EUR 3.800.000 Abu Dhabi National Energy Co 4.375% 06/28.10.13 3.662.480,00 3.849.557,70 0,38 EUR 1.500.000 Alliance and Leicester Plc FRN EMTN 05/20.06.12 1.380.000,00 1.476.675,00 0,15 EUR 5.000.000 Allianz Finance II BV 4% EMTN Ser 9 06/23.11.16 4.666.000,00 5.236.030,00 0,51 EUR 4.000.000 Allianz Finance II BV FRN Sen Sub 02/13.01.25 3.660.000,00 4.464.120,00 0,44 EUR 2.500.000 Allianz France VAR Sub 05/10.06.Perpetual 2.435.500,00 2.236.625,00 0,22 EUR 4.000.000 Anglo American Capital Plc 5.875% EMTN 08/17.04.15 4.344.000,00 4.425.420,00 0,43 EUR 5.750.000 Anheuser-Bush InBev SA 8.625% EMTN 09/30.01.17 6.108.235,00 7.360.138,58 0,72 EUR 1.800.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1.800.205,92 1.801.149,48 0,18 EUR 4.000.000 Arcade Finance Plc FRN Ser 2008-17 Mez Sec Falco 08/14.05.13 4.002.985,20 4.001.055,20 0,39 EUR 8.500.000 ArcelorMittal SA VAR 09/03.06.16 9.067.887,93 10.639.418,55 1,04 EUR 3.700.000 Aviva Plc VAR Sub 03/29.09.Perpetual 3.690.940,97 3.474.610,80 0,34 EUR 5.500.000 BBVA Senior Finance SA 4.875% EMTN 09/23.01.14 5.573.625,00 5.943.822,50 0,58 EUR 4.250.000 BES Finance Ltd FRN EMTN 02/Perpetual 4.737.414,29 4.088.500,00 0,40 EUR 1.500.000 BHP Billiton Finance Ltd 6.375% EMTN 09/04.04.16 1.496.505,00 1.753.935,00 0,17 EUR 2.000.000 BMW Finance NV 5% EMTN 03/06.08.18 2.067.000,00 2.161.730,00 0,21 EUR 7.500.000 BMW Finance NV 8.875% EMTN 08/19.09.13 8.434.150,00 9.017.025,00 0,89 EUR 5.200.000 BMW US Capital LLC 6.375% EMTN 09/23.07.12 5.437.593,97 5.685.264,00 0,56 EUR 3.000.000 BNP Paribas Capital Trust VI FRN 03/16.01.Perpetual 3.065.100,00 2.967.193,50 0,29 EUR 2.000.000 BNP Paribas SA FRN Sub 08/11.09.Perpetual 1.996.266,67 2.167.500,00 0,22 EUR 4.000.000 Bank of America Corp 7% EMTN 09/15.06.16 4.310.000,00 4.548.520,00 0,45 EUR 5.000.000 Bank of America Corp VAR EMTN Sub 06/28.03.18 4.994.700,00 4.789.132,50 0,47 EUR 3.000.000 Bank of America Corp VAR Sub 04/06.05.19 2.993.730,00 2.917.372,50 0,29 EUR 3.000.000 Barclays Bank Plc 5.25% Sen 09/27.05.14 2.993.940,00 3.239.520,00 0,31 EUR 2.000.000 Barclays Bank Plc 6% EMTN Ser 164 Tr 1 08/23.01.18 1.868.200,00 2.141.150,00 0,21 EUR 5.000.000 Barclays Bank Plc VAR EMTN Sen 04/04.03.19 3.894.250,00 5.093.250,00 0,50 EUR 5.000.000 Bayer AG VAR Sub 05/29.07.2105 4.360.000,00 4.894.075,00 0,48 EUR 4.000.000 Bq Fédérative Crédit Mutuel 5% EMTN 03/30.09.15 3.997.760,00 4.333.340,00 0,42 EUR 3.000.000 CEZ AS 6% EMTN 08/18.07.14 2.993.970,00 3.347.745,00 0,33 EUR 2.500.000 CL Capital Trust I VAR 02/26.04.Perpetual 2.870.250,00 2.474.687,50 0,24 EUR 10.000.000 CS Group Finance Ltd VAR 06/23.01.18 9.468.000,00 10.130.000,00 0,99 EUR 5.000.000 CS London 5.125% EMTN Sen 07/18.09.17 5.032.000,00 5.412.650,00 0,53 EUR 4.250.000 CS London 5.125% EMTN Sen 09/30.03.12 4.318.512,83 4.518.663,75 0,44 EUR 1.300.000 Casino Guichard Perrachon 4.875% EMTN 07/10.04.14 1.251.872,29 1.380.502,50 0,13 EUR 1.000.000 Casino Guichard Perrachon EMTN 5.5% 09/30.01.15 999.270,00 1.082.800,00 0,11 EUR 2.500.000 Cie de Saint-Gobain SA 6% EMTN 09/20.05.13 2.565.646,16 2.724.062,50 0,27 EUR 3.000.000 Cie de Saint-Gobain SA 8.25% EMTN 09/28.07.14 3.429.533,50 3.557.700,00 0,35 EUR 7.000.000 Citigroup Inc 3.5% EMTN Sen 05/05.08.15 6.933.069,24 6.802.355,00 0,67 EUR 2.700.000 Citigroup Inc 5% Sen 04/02.08.19 2.398.668,38 2.695.570,92 0,26 EUR 3.800.000 Citigroup Inc 6.4% EMTN Sen 08/27.03.13 3.756.014,43 4.143.786,00 0,40 EUR 7.500.000 Citigroup Inc 7.375% EMTN Sen 09/04.09.19 7.572.575,00 8.539.950,00 0,84 EUR 3.800.000 Citigroup Inc 7.375% EMTN Sen 09/16.06.14 3.824.575,00 4.305.400,00 0,42 EUR 5.500.000 Commerzbank AG 5% EMTN Ser 695 09/06.02.14 5.497.875,00 5.926.855,00 0,58 EUR 7.600.000 Commerzbank AG VAR EMTN Ser 551 06/13.09.16 5.877.588,00 7.215.774,40 0,71 EUR 2.500.000 Credit Suisse Gr Fin (US) Inc VAR Ser REGS 05/14.09.20 1.840.000,00 2.447.046,25 0,24 EUR 5.000.000 Credit Suisse Intl 4.75% EMTN Sen 09/05.08.19 5.023.750,00 5.212.082,50 0,51 EUR 28.600.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 28.602.463,89 28.606.480,76 2,80 EUR 6.700.000 D-Star Finance Plc FRN Ser 2008-5 Mez Sec Falcon 08/14.05.13 6.703.228,74 6.701.767,46 0,66 EUR 2.000.000 DB Contingent Cap Trust IV 8% 08/15.05.Perpetual 1.980.000,00 2.105.500,00 0,20 EUR 4.000.000 Daimler Intl Fin BV 6.125% EMTN Sen 08/08.09.15 4.180.960,00 4.500.228,00 0,44 EUR 750.000 Daimler Intl Fin BV 7.875% EMTN 09/16.01.14 782.850,00 876.660,00 0,09 EUR 5.000.000 Deutsche Telekom Intl Fin BV VAR EMTN 03/29.03.18 5.571.968,75 5.935.799,00 0,58 EUR 3.000.000 Dexia Créd Local de France 5.375% EMTN 09/21.07.14 3.017.070,00 3.212.970,00 0,31 EUR 5.200.000 E.On Intl Finance BV 5.5% EMTN 09/19.01.16 5.437.009,88 5.829.985,20 0,57 EUR 9.700.000 E.On Intl Finance BV 5.75% EMTN 08/07.05.20 9.890.229,00 11.144.815,00 1,09 EUR 3.250.000 ELM BV VAR 06/25.11.Perpetual 3.273.768,34 2.932.111,33 0,29 EUR 5.000.000 ENI SpA 5% EMTN 09/28.01.16 5.140.581,43 5.493.700,00 0,54 EUR 4.500.000 Electricité de France 5.375 EMTN Ser 74 Tr 1 08/29.05.20 4.572.056,84 5.054.197,50 0,50

CORPORATES EURO



48


Hoeveelheid



nettoactief

EUR 750.000 Electricité de France 5.625% EMTN Ser 56 Tr 1 03/21.02.33 799.125,00 858.588,75 0,08 EUR 2.100.000 Elia Syst Operator SA NV 5.625% 09/22.04.16 2.159.222,28 2.357.103,00 0,23 EUR 4.500.000 Eureko BV 7.375% EMTN Sen 09/16.06.14 4.758.855,00 5.147.235,00 0,50 EUR 2.500.000 Eureko BV VAR 05/24.06.Perpetual 2.523.666,66 2.033.951,25 0,20 EUR 3.500.000 Fortis Banque SA 4% REG S Sen 10/03.02.15 3.493.000,00 3.616.375,00 0,35 EUR 2.500.000 Fortis Banque SA 5.757% EMTN Sub Ser 444 07/04.10.17 2.567.583,33 2.774.925,00 0,27 EUR 2.000.000 Fortis Banque SA VAR Sub 04/27.10.Perpetual 2.078.400,00 1.736.608,00 0,17 EUR 12.250.000 France Telecom SA 5.625% EMTN Sen 08/22.05.18 12.866.500,00 13.952.933,75 1,36 EUR 10.000.000 GDF Suez 5.625% EMTN Sen 09/18.01.16 10.617.840,00 11.334.700,00 1,11 EUR 4.000.000 GE Capital European Funding 5.25% EMTN 08/18.05.15 4.170.000,00 4.332.160,00 0,42 EUR 12.500.000 GE Capital UK Funding 4.75% EMTN 09/30.07.14 12.653.925,00 13.272.062,50 1,30 EUR 9.500.000 Gaz Capital SA 6.605% EMTN Gazprom 07/13.02.18 7.951.522,22 10.040.312,50 0,98 EUR 2.000.000 Gaz Capital SA 8.125% 09/04.02.15 2.122.500,00 2.308.250,00 0,23 EUR 6.000.000 General Electric Capital Corp 6% EMTN Sen 08/15.01.19 5.490.274,29 6.666.060,00 0,66 EUR 3.000.000 Glencore Finance SA 5.25% 5.25% EMTN Ser 6 Tr 1 06/11.10.13 2.850.900,00 3.148.956,00 0,31 EUR 1.000.000 Glencore Finance SA VAR EMTN Lk Rating Change 08/23.04.15 850.000,00 1.111.058,00 0,11 EUR 4.400.000 Goldman Sachs Group Inc 4% EMTN 05/02.02.15 4.400.244,44 4.469.513,40 0,44 EUR 12.125.000 Goldman Sachs Group Inc 4.75% Sub 06/12.10.21 9.253.566,11 11.200.680,94 1,10 EUR 3.000.000 Goldman Sachs Group Inc 5.125% EMTN Sen 07/16.10.14 3.097.350,00 3.186.210,00 0,31 EUR 3.250.000 Groupama SA VAR 07/22.10.Perpetual 3.246.850,00 2.633.090,20 0,26 EUR 4.000.000 HBOS Plc 4.875% Sub 03/20.03.15 3.986.560,00 3.850.046,00 0,38 EUR 10.000.000 HSBC Finance Corp 3.75% EMTN Sen 05/04.11.15 8.476.000,00 10.048.560,00 0,98 EUR 3.500.000 HSBC Holdings Plc 6% EMTN 09/10.06.19 3.474.345,00 3.879.750,00 0,38 EUR 8.000.000 HSBC Holdings Plc 6.25% EMTN Ser 11 Tr 1 08/19.03.18 8.147.200,00 8.999.880,00 0,88 EUR 2.000.000 HSH Nordbank AG VAR EMTN Ser 238 07/14.02.17 1.280.000,00 1.518.000,00 0,15 EUR 3.500.000 Henkel AG & Co KGaA 4.625% EMTN 09/19.03.14 3.526.600,00 3.770.357,50 0,37 EUR 4.000.000 Hutchison Whampoa Fin Ltd 5.875% 03/08.07.13 4.557.400,00 4.355.800,00 0,43 EUR 10.250.000 ING Bank NV VAR EMTN Sub 08/29.05.23 9.869.338,52 11.073.433,75 1,09 EUR 8.000.000 ING Verzekeringen NV FRN EMTN Sen 06/18.09.13 7.924.800,00 7.490.800,00 0,73 EUR 9.040.000 Imperial Tobacco Finance Plc VAR EMTN 09/17.02.16 10.555.973,07 11.147.384,00 1,09 EUR 4.500.000 Intesa Sanpaolo SpA 5.375% EMTN Sen 08/19.12.13 4.541.841,00 4.937.197,50 0,48 EUR 5.500.000 Intesa Sanpaolo SpA 6.625% EMTN Sub 08/08.05.18 5.619.300,00 5.938.322,50 0,58 EUR 4.000.000 JPMorgan Chase & Co 5.25% EMTN Sen 08/08.05.13 3.991.600,00 4.328.460,00 0,42 EUR 7.000.000 JPMorgan Chase & Co 6.125% EMTN Sen 09/01.04.14 6.964.300,00 7.857.185,00 0,77 EUR 5.750.000 JPMorgan Chase & Co VAR EMTN Sub 06/31.03.18 5.357.297,50 5.843.221,88 0,57 EUR 7.000.000 JPMorgan Chase Bank NA VAR Sub 06/30.11.21 6.319.675,00 6.978.289,50 0,68 EUR 4.800.000 John Deere Capital Corp 7.50% EMTN Sen 09/24.01.14 5.024.410,00 5.606.784,00 0,55 EUR 5.500.000 Johnson & Johnson 4.75% Sen 07/06.11.19 5.625.246,91 6.052.172,50 0,59 EUR 2.500.000 KBC Bank NV 8 Sen Sub 08/31.12.Perpetual 2.482.730,26 2.389.062,50 0,23 EUR 9.000.000 KBC Ifima NV 4.5% EMTN Ser 3887 09/17.09.14 9.051.620,00 9.300.078,00 0,91 EUR 3.300.000 KBC Ifima NV FRN EMTN Sub 05/14.12.15 3.244.784,40 3.036.000,00 0,30 EUR 10.000.000 KPN NV 7.5% EMTN 09/04.02.19 10.811.955,00 12.351.650,00 1,21 EUR 2.001.000 Lloyds TSB Bank Plc 4.375% EMTN Sen 09/19.04.11 2.576.390,03 2.050.550,76 0,20 EUR 5.000.000 Lloyds TSB Bank Plc 5.875% 02/08.07.14 4.940.900,00 5.207.885,50 0,51 EUR 1.000.000 Lloyds TSB Bank Plc 6.375% EMTN 09/17.06.16 993.810,00 1.086.200,00 0,11 EUR 2.000.000 Merrill Lynch & Co Inc 4.625% EMTN 03/02.10.13 2.085.700,00 2.068.744,00 0,20 EUR 4.250.000 Merrill Lynch & Co Inc 6.75% EMTN Sen 08/21.05.13 4.229.727,50 4.648.310,00 0,46 EUR 2.500.000 Metro AG 4.25% EMTN 10/22.02.17 2.497.475,00 2.552.250,00 0,25 EUR 5.000.000 Monte Dei Paschi Di Siena SpA 4.875% EMTN Sub 06/31.05.16 4.961.950,00 5.101.805,00 0,50 EUR 11.000.000 Morgan Stanley Group Inc 4.375% EMTN Ser G 06/12.10.16 9.351.300,00 11.013.854,50 1,08 EUR 6.800.000 Muenchener Rueckvers AG VAR Sub 07/29.06.49 5.495.885,00 6.501.629,60 0,64 EUR 3.000.000 NYSE Euronext Inc 5.375% EMTN Sen 08/30.06.15 3.007.717,21 3.234.690,00 0,32 EUR 8.000.000 National Australia Bank Ltd 4.75% EMTN Sen 09/15.07.16 8.098.700,00 8.532.040,00 0,84 EUR 4.500.000 National Australia Bank Ltd VAR EMTN Sen 08/26.06.23 4.302.855,00 5.207.715,00 0,51 EUR 5.300.000 National Grid Plc 6.5% EMTN Sen 09/22.04.14 5.544.810,00 6.016.003,50 0,59 EUR 10.400.000 PPR SA VAR EMTN Sen 09/03.04.14 11.168.152,00 12.448.072,00 1,22 EUR 1.000.000 Pemex Project Fding Mast Trust 5.5% 05/24.02.25 954.700,00 991.125,00 0,09 EUR 1.250.000 Portugal Telec Intl Finance BV 6% EMTN 09/30.04.13 1.265.315,00 1.351.818,75 0,13 EUR 1.500.000 RWE AG 5.75% EMTN Sen 03/14.02.33 1.524.000,00 1.715.602,50 0,17 EUR 6.500.000 RWE Finance BV 6.5% EMTN 09/10.08.21 6.813.760,00 7.864.350,00 0,77 EUR 8.000.000 Rabobank Nederland NV 4.125% EMTN Sen 10/14.01.20 7.992.080,00 8.134.000,00 0,80 EUR 3.000.000 Rabobank Nederland NV 4.75% EMTN Sen 4.75% 07/06.06.22 2.834.880,00 3.171.315,00 0,31 EUR 2.000.000 Rabobank Nederland NV 5.875% Sub 09/20.05.19 1.995.120,00 2.266.810,00 0,22

CORPORATES EURO



49


Hoeveelheid



nettoactief

EUR 9.000.000 Roche Holdings Inc 5.625% EMTN 09/04.03.16 9.683.287,50 10.211.265,00 1,00 EUR 4.000.000 Roche Holdings Inc 6.5% EMTN 09/04.03.21 4.211.200,00 4.877.260,00 0,48 EUR 1.000.000 Royal Bank of Scotland Plc 5.5% EMTN Sen 10/23.03.20 992.950,00 993.700,00 0,10 EUR 2.500.000 Royal Bank of Scotland Plc 6.934% EMTN 08/09.04.18 2.433.750,00 2.584.460,00 0,25 EUR 2.300.000 SL Finance Plc FRN 02/12.07.22 2.603.140,00 2.342.050,90 0,23 EUR 10.750.000 Santander Issuances SA Unipers VAR EMTN 07/24.10.17 10.539.092,31 11.298.465,00 1,11 EUR 3.500.000 Shell Intl Finance BV 4.5% EMTN 09/09.02.16 3.513.696,67 3.788.575,00 0,37 EUR 14.850.000 Siemens Financieringsmaatsc NV VAR 06/14.09.66 13.675.492,00 15.141.691,13 1,48 EUR 3.500.000 Skandinaviska Enskilda Banken 5.5% Ser GMTN 09/06.05.14 3.483.445,00 3.782.345,00 0,38 EUR 5.000.000 Skandinaviska Enskilda Banken VAR EMTN 03/28.05.15 4.998.300,00 4.991.750,00 0,49 EUR 2.000.000 Societe Generale Cap Trust III VAR Jr Sub 10.11.Perpetual 2.214.081,75 1.842.142,80 0,18 EUR 6.000.000 Standard Chartered Bank Plc 5.875% EMTN Ser 17 07/26.09.17 5.802.260,00 6.517.620,00 0,64 EUR 5.000.000 Standard Chartered Bk VAR EMTN Sub 05/03.02.17 4.687.500,00 5.016.557,50 0,49 EUR 5.500.000 Statoil ASA 5.625% 09/11.03.21 5.499.320,00 6.360.365,00 0,62 EUR 4.000.000 Svenska Handelsbanken AB 5.375% EMTN 08/02.09.11 3.991.240,00 4.220.320,00 0,41 EUR 3.000.000 Swedbank AB VAR EMTN Sub 07/27.09.17 3.021.822,00 3.111.300,00 0,31 EUR 2.000.000 Telecom Italia SpA 5.25% EMTN 10/10.02.22 1.985.900,00 1.981.200,00 0,19 EUR 9.000.000 Telecom Italia SpA 5.375% EMTN 04/29.01.19 8.697.600,00 9.313.231,50 0,91 EUR 8.500.000 Telefonica Emisiones SA 5.431% EMTN 09/03.02.14 8.895.400,00 9.266.275,00 0,91 EUR 4.500.000 Telefonica Emisiones SA 5.496% EMTN 09/01.04.16 4.524.300,00 4.946.737,50 0,48 EUR 3.000.000 Telefonica Europe BV 5.125% EMTN Sen 03/14.02.13 3.067.500,00 3.231.360,30 0,32 EUR 4.000.000 Tokyo Electric Power Co Inc 4.5% 04/24.03.14 4.353.600,00 4.329.500,00 0,42 EUR 5.000.000 Toronto-Dominion Bank (The) 5.375% EMTN Sen 08/14.05.15 5.016.681,82 5.576.750,00 0,54 EUR 3.500.000 TransCapitalInvest Ltd 5.381% Sen 07/27.06.12 3.435.500,00 3.661.451,50 0,36 EUR 6.500.000 UBS AG Jersey Branch VAR EMTN Sub 06/25.09.18 5.436.870,00 6.561.366,50 0,64 EUR 6.000.000 UBS AG London 4.625% EMTN 09/06.07.12 6.012.100,00 6.294.519,00 0,61 EUR 3.000.000 UBS AG London 5.625% EMTN Sen 09/19.05.14 3.000.000,00 3.264.675,00 0,32 EUR 6.500.000 UBS AG London 6% EMTN Sen 08/18.04.18 6.357.425,00 7.226.862,50 0,71 EUR 6.500.000 Unicredit SpA 4.125% EMTN Sen 09/27.04.12 6.495.515,00 6.769.210,50 0,66 EUR 5.500.000 Unicredit SpA 5.25% EMTN Sen 09/14.01.14 5.483.940,00 5.970.305,00 0,59 EUR 2.000.000 Unicredit SpA 6.7% EMTN Sub 08/05.06.18 1.443.000,00 2.141.900,00 0,21 EUR 3.000.000 Vattenfall Treasury AB 4.25% EMTN 09/19.05.14 3.038.318,18 3.184.575,00 0,31 EUR 2.800.000 Veolia Environnement 4.375% EMTN Ser 18 Tr 1 05/11.12.20 2.428.975,45 2.822.974,00 0,28 EUR 4.500.000 Veolia Environnement 6.125% EMTN 03/25.11.33 4.572.300,00 5.157.135,90 0,51 EUR 9.500.000 Vodafone Group Plc 6.875% EMTN Sen 08/04.12.13 10.016.550,50 10.914.882,50 1,07 EUR 8.000.000 WPP Plc 6.625% EMTN 08/12.05.16 8.047.053,91 8.972.600,00 0,88 EUR 4.200.000 Wells Fargo & Co 4.375% EMTN 06/01.08.16 4.119.185,00 4.326.403,20 0,42 EUR 4.500.000 Xstrata Fin 5.25% EMTN 07/13.06.17 3.837.375,00 4.755.802,50 0,47 EUR 7.500.000 Zurich Finance (USA) Inc 6.5% EMTN 09/14.10.15 7.924.815,00 8.626.425,00 0,85 EUR 6.500.000 Zurich Finance (USA) Inc VAR EMTN 05/15.06.25 6.052.196,43 6.634.208,75 0,65


Obligaties gelinkt aan een aandelenkorf

EUR 12.000.000 KBC Ifima NV 6% Lk Basket Of Shs Ser 3740 09/05.02.14 11.940.000,00 12.324.000,00 1,21

Totaal obligaties gelinkt aan een aandelenkorf 11.940.000,00 12.324.000,00 1,21


Obligaties

EUR 3.000.000 ANZ Banking Group Ltd 3.75% EMTN Sen 10/10.03.17 2.990.010,00 2.999.250,00 0,29 EUR 5.000.000 Credit Agricole SA London EMTN 6% 08/24.06.13 5.057.020,00 5.589.675,00 0,55 EUR 12.700.000 Daimler Intl Fin BV 9% EMTN 08/30.01.12 13.852.163,41 14.228.318,00 1,39 EUR 7.000.000 Electricité de France 5% 08/05.02.18 7.509.320,00 7.655.725,00 0,75 EUR 2.000.000 Espirito Santo Fin Group SA Step-up Conv 05/15.11.25 1.335.000,00 1.883.820,00 0,19 EUR 7.000.000 KBC Ifima NV 3.875% EMTN 10/31.03.15 6.973.470,00 7.004.550,00 0,69 EUR 10.000.000 Natl Grid Elec Transmissi Plc 6.625% EMTN 08/28.01.14 10.480.720,00 11.406.450,00 1,11 EUR 2.000.000 Portugal Telec Intl Finance BV 4.125% Conv PorTe 07/28.08.14 1.958.500,00 2.122.000,00 0,21 EUR 4.000.000 Total Capital SA 4.75% EMTN 08/10.12.13 4.136.950,00 4.372.060,00 0,43 EUR 7.000.000 US Bank Na-Minn VAR EMTN 07/28.02.17 6.052.920,00 7.033.057,50 0,69


CORPORATES EURO



50


Hoeveelheid



nettoactief


Obligaties

EUR 4.500.000 Arcade Finance Plc FRN E Ser 2008-17 Tr 1 08/14.05.13 4.349.400,00 3.970.800,00 0,39 EUR 26.067.000 D-Star Finance Plc VAR E Ser 2008-5 08/14.05.13 24.108.360,10 22.998.914,10 2,25 EUR 4.000.000 GE Capital Trust II VAR Reg S Sub 10/15.09.67 3.498.180,00 3.480.000,00 0,34 EUR 6.500.000 GE Capital Trust IV VAR Ser REGS 10/15.09.66 6.551.200,00 5.415.839,00 0,53


Open beleggingsfondsen

Beleggingsfondsen (ICB)

EUR 52.500 KBC Participation Europe Fin Bond Opp Cap 20.491.434,41 35.395.500,00 3,47

Totaal beleggingsfondsen (ICB) 20.491.434,41 35.395.500,00 3,47


Banktegoeden 16.525.232,69 1,62


Totaal 1.020.844.525,6 0 100,00

EURO CANDIDATES


51

Het voorbije halfjaar waren de Europese obligatiemarkten in de ban van het wereldwijde economisch herstel, dat ook in Europa doorzette, en het probleem Griekenland in de eurozone. Het feit dat de economie aan de beterhand is, was ontegensprekelijk positief voor het risicosentiment. Nu de wereld ‘gered’ is en de financiële sector gestabiliseerd lijkt, durfden beleggers opnieuw risico te nemen. Een omgeving dus waarin de perifere EMU-markten, die ongeveer 2/3 van de portefeuille uitmaakten, sterk konden presteren. Bovendien kregen een aantal van die markten extra steun vanwege de problemen in de eurozone. Als gevolg van het probleem Griekenland trokken beleggers hun gelden immers gedeeltelijk weg uit de EMU ten voordele van de perifere EMU-landen met goede fundamenten zoals Denemarken, Noorwegen en Zweden, maar ook Polen en Tsjechië. De best presterende markt binnen dit blok was ontegensprekelijk de Poolse. De zloty, die meer dan 8% verstevigde ten opzichte van de euro, maakte eindelijk zijn status van meest ondergewaardeerde munt in Centraal-Europa waar. Ook het Poolse overheidspapier, dat in de loop van 2009 was achtergebleven op de andere Centraal-Europese overheidsobligaties, deed het goed met een return van bijna 6%. Vanwege het geloof in het wereldwijde economisch herstel, werd in de loop van het voorbije halfjaar het muntrisico licht opgevoerd. Als het herstel zich voortzet, zal die trend het komende halfjaar worden doorgetrokken. De beleggingen bestonden hoofdzakelijk uit overheidsleningen, aangevuld met een klein gedeelte obligaties uitgegeven door supranationale instellingen en investment grade-bedrijfsobligaties. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

EURO CANDIDATES



52

Activa Effectenportefeuille 68.185.000,30Banktegoeden 2.248.036,30Andere liquide middelen 117.328,06Te ontvangen op uitgifte van aandelen 72.495,80Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 1.355.794,18Te ontvangen bankinteresten 353,23Andere vorderingen 1.826,32


Passiva Bankschulden 1.011,64Te betalen op wederinkoop van aandelen 142.053,96Te betalen kosten en bankinteresten 148.503,11

Totaal van de passiva 291.568,71




EURO CANDIDATES



53



Kosten Beheerscommissie 259.397,13Depothoudende bank 18.614,29Bankkosten en andere commissies 9.906,89Kosten centrale administratie 24.449,72Revisor 488,76Andere administratiekosten 5.929,20Abonnementstaks 17.513,09Andere belastingen 17.328,25Andere kosten 1.749,76



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille -933.209,94- op wisselverrichtingen op termijn 102.149,45- op deviezen 58.203,37

Gerealiseerd resultaat 449.155,85

Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 3.297.963,29








EURO CANDIDATES



54


- op 31.03.2010 71.689.265,48 - op 30.09.2009 68.817.591,18 - op 30.09.2008 93.538.869,35









EURO CANDIDATES



55

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

BGN 1.700.000 EIB 5.25% EMTN 07/22.10.12 869.302,94 879.332,84 1,23 BGN 2.000.000 KBC Ifima NV 7.6% EMTN Ser 3595 08/30.07.15 1.022.421,21 1.066.987,20 1,49

1.891.724,15 1.946.320,04 2,72

CZK 30.000.000 Czech Republic 4.6% Ser 41 03/18.08.18 1.208.604,32 1.246.721,31 1,74 CZK 25.000.000 KBC Ifima NV 3.87% EMTN Sub 05/18.05.16 836.824,50 926.006,12 1,29

2.045.428,82 2.172.727,43 3,03

DKK 90.000.000 Denmark 4% 04/15.11.10 12.415.412,36 12.295.313,31 17,15 DKK 2.000.000 Denmark 5% 02/15.11.13 285.811,48 297.247,56 0,41

12.701.223,84 12.592.560,87 17,56

EUR 1.100.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1.100.000,00 1.100.702,46 1,54 EUR 1.000.000 Bulgaria 7.5% 02/15.01.13 1.178.600,00 1.107.150,00 1,54 EUR 1.000.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1.000.000,00 1.000.226,60 1,40 EUR 250.000 Lithuania 4.5% EMTN 03/05.03.13 246.150,00 256.937,50 0,36 EUR 5.500.000 Poland 3.625% EMTN 06/01.02.16 4.753.750,00 5.554.037,50 7,75 EUR 2.000.000 Poland 4.5% EMTN 03/05.02.13 1.951.000,00 2.115.690,00 2,95 EUR 3.000.000 Poland 5.875% 09/03.02.14 2.998.745,00 3.329.730,00 4,64 EUR 3.000.000 Romania 8.5% 02/08.05.12 3.622.800,00 3.304.200,00 4,61 EUR 834.600 Slovenia 5.75% Ser 54 03/15.10.13 845.135,29 877.665,36 1,22

17.696.180,29 18.646.339,42 26,01

GBP 1.800.000 Italia 6% EMTN 98/04.08.28 3.042.309,52 2.217.394,07 3,09 GBP 750.000 Poland 5.625% Sen 02/18.11.10 1.173.720,58 860.860,96 1,20 GBP 1.150.000 United Kingdom 3.75% T-Stock 09/07.09.19 1.264.589,57 1.272.626,47 1,77 GBP 1.000.000 United Kingdom 6% T-Stock 98/07.12.28 1.791.535,70 1.351.698,53 1,89

7.272.155,37 5.702.580,03 7,95

HUF 450.000.000 Hungary 6% Ser 11/B 06/12.10.11 1.673.138,91 1.710.265,15 2,39 HUF 350.000.000 Hungary 6.75% Ser 17/A 01/24.11.17 1.323.763,02 1.320.656,77 1,84

2.996.901,93 3.030.921,92 4,23

NOK 5.000.000 EIB 4.5% EMTN 08/15.05.13 613.632,74 648.581,64 0,90 NOK 20.000.000 LB Baden-Wuerttemberg 3.5% EMTN 05/15.04.10 2.375.029,32 2.491.516,33 3,48

2.988.662,06 3.140.097,97 4,38

PLN 802.000 Deutsche Bank AG 0% EMTN Sen 01/23.02.11 118.666,74 199.794,20 0,28 PLN 3.600.000 General Electric Capital Corp 5.36% EMTN Sen 07/10.05.17 774.828,92 855.481,91 1,19 PLN 3.000.000 IBRD 10.625% EMTN 01/08.02.11 933.984,91 822.142,47 1,15 PLN 7.500.000 Poland 0% Ser 0112 09/25.01.12 1.616.859,49 1.795.753,69 2,50 PLN 1.500.000 Poland 0% Ser 0712 09/25.07.12 335.547,34 350.371,07 0,49 PLN 9.000.000 Poland Government Bd 5.5% Ser 1019 08/25.10.19 1.995.991,82 2.330.886,35 3,25 PLN 1.500.000 Rabobank Nederland NV 5% EMTN 09/21.08.14 358.595,04 401.378,63 0,56

6.134.474,26 6.755.808,32 9,42

SEK 42.000.000 Sweden 3.75% T-Bonds Ser 1051 06/12.08.17 4.278.043,16 4.564.324,51 6,37 SKK 50.000.000 KBC Ifima NV 4.01% EMTN Sub 05/18.05.16 1.293.078,66 1.582.213,03 2,21 SKK 50.000.000 Leaseplan Finance NV FRN EMTN 05/26.10.12 1.284.007,29 1.510.323,31 2,11 SKK 35.000.000 Rabobank Nederland NV 4.2% EMTN Ser 1559A 06/08.03.26 943.403,65 912.351,45 1,27

3.520.489,60 4.004.887,79 5,59

EURO CANDIDATES



56


Hoeveelheid



nettoactief

TRY 1.000.000 IBRD 13.625% EMTN 07/09.05.17 573.275,07 564.963,70 0,79 TRY 1.000.000 IBRD 16% EMTN Ser 1705 07/28.02.12 535.366,84 550.415,80 0,77 TRY 2.000.000 KFW AG 14.50% EMTN Sen 08/03.03.11 1.136.713,50 1.027.427,60 1,43 TRY 1.500.000 Turkey 0% 08/14.04.10 670.911,05 726.736,83 1,01 TRY 3.150.000 Turkey 0% 10/16.11.11 1.290.565,28 1.333.464,42 1,86 TRY 2.000.000 Turkey 11% 09/06.08.14 980.873,61 998.631,99 1,39

5.187.705,35 5.201.640,34 7,25



Obligaties

RON 1.750.000 Romania 6% Ser 3YR 07/25.10.10 508.574,67 426.791,66 0,60

Totaal obligaties 508.574,67 426.791,66 0,60



Bankschulden -1.011,64 0,00


Totaal 71.689.265,48 100,00

CONVERTIBLES


57

De macro-economische indicatoren werden geleidelijk aan beter. In combinatie met de goede bedrijfsresultaten gaf dit de meeste aandelenmarkten vleugels. De Amerikaanse en Europese beurzen veerden ongeveer 10% op. De Japanse aandelenmarkt deelde vooralsnog niet in dat herstel. Een hogere waardering van de optiecomponent en een verhoogde aandelengevoeligheid vloeiden daaruit voort. De aandelengevoeligheid van het fonds was hoger die van de index. Dankzij doorgedreven kostenbesparingen slaagden bedrijven er bovendien in hun balansen gezond te houden. In dit klimaat vernauwden de creditspreads snel. Daardoor werd de kredietcomponent van de converteerbare obligaties meer waard. Deze beide ontwikkelingen ondersteunden de converteerbare obligaties en zorgde voor een mooi rendement. Voor de volgende maanden verwachten we dat deze trends zullen doorzetten. Het lopende rendement van het fonds bedroeg ongeveer 1,5% en zal de volgende maanden verder oplopen. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

CONVERTIBLES



58

Activa Effectenportefeuille 724.925.441,53Banktegoeden 60.300.744,64Andere liquide middelen 3.131.291,83Te ontvangen op thesaurieverrichtingen 1.767.579,30Te ontvangen op uitgifte van aandelen 1.506.632,87Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 5.715.219,28Te ontvangen bankinteresten 1.610,41


Passiva Te betalen op wederinkoop van aandelen 2.931.236,10Niet-gerealiseerde minwaarde op wisselverrichtingen op termijn 83.257,51Te betalen kosten en bankinteresten 2.280.814,44




Aantal "Euro Hedged" kapitalisatie-aandelen in omloop 176.182,5772Netto-inventariswaarde per "Euro Hedged" kapitalisatie-aandeel 599,46


Aantal "Euro Hedged" distributie-aandelen in omloop 157.472,0000Netto-inventariswaarde per "Euro Hedged" distributie-aandeel 521,30

CONVERTIBLES



59

Inkomsten Dividenden, netto 84.362,71Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 6.480.622,52Bankinteresten 19.986,66Ontvangen commissies 64.581,42


Kosten Beheerscommissie 3.784.014,03Depothoudende bank 143.600,85Bankkosten en andere commissies 7.906,31Transactiekosten 218,93Kosten centrale administratie 191.369,60Revisor 4.834,09Andere administratiekosten 15.096,67Abonnementstaks 184.036,40Andere belastingen 354.070,18Betaalde bankinteresten 280,86Andere kosten 4.044,23



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 7.655.333,26- op wisselverrichtingen op termijn -9.208.744,05- op deviezen 1.209.982,37


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 55.020.625,71- op wisselverrichtingen op termijn 131.586,48




Terugkopen -249.953.396,25




CONVERTIBLES



60


- op 31.03.2010 792.053.211,81 - op 30.09.2009 554.644.923,93 - op 30.09.2008 323.738.866,18





Aantal "Euro Hedged" kapitalisatie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 131.386,7494 - inschrijvingen 55.035,9568 - terugkopen -10.240,1290 - in omloop aan het einde van de periode 176.182,5772

Netto-inventariswaarde per "Euro Hedged" kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 599,46 - op 30.09.2009 574,87 - op 30.09.2008 554,20

TER per "Euro Hedged" kapitalisatie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 1,36





CONVERTIBLES



61

Aantal "Euro Hedged" distributie-aandelen

- in omloop aan het begin van de periode 48.375,0000 - inschrijvingen 114.485,0000 - terugkopen -5.388,0000 - in omloop aan het einde van de periode 157.472,0000

Netto-inventariswaarde per "Euro Hedged" distributie-aandeel - op 31.03.2010 521,30 - op 30.09.2009 508,00 - op 30.09.2008 502,80

TER per "Euro Hedged" distributie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 1,34


CONVERTIBLES



62

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Aandelen

CHF 31.022 Holcim Ltd Reg 1.415.293,24 1.712.189,72 0,22 CHF 127.620 Nestlé SA Reg 4.051.181,79 4.839.183,00 0,61

5.466.475,03 6.551.372,72 0,83

EUR 107.350 Umicore SA 1.005.065,84 2.775.534,25 0,35 GBP 222.222 Scottish & Southern Energy Plc 4.681.576,34 2.744.775,39 0,35 USD 77.881 Cameron Intl Corp 737.411,46 2.467.915,91 0,31 USD 102.001 Halliburton Co (Hg Co) 3.449.012,64 2.272.219,24 0,29 USD 115.411 Teva Pharma Ind Ltd ADR repr 1 Share 3.838.880,82 5.382.518,86 0,68 USD 243.901 Yahoo Inc 5.259.882,85 2.980.801,84 0,38

13.285.187,77 13.103.455,85 1,66

Totaal aandelen 24.438.304,98 25.175.138,21 3,19

Obligaties

CHF 7.000.000 Adecco Financial Service 0% Conv Adecco 03/26.08.13 4.918.445,63 5.436.416,38 0,69 EUR 2.800.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 2.800.000,00 2.801.788,08 0,35 EUR 794.000 ArcelorMittal SA 7.25% Conv 09/01.04.14 22.061.313,52 28.402.977,92 3,59 EUR 28.116 Axa SA 2.5% Conv Sub 99/01.01.14 5.169.287,07 6.037.747,31 0,76 EUR 96.500 Axa SA 3.75% Conv Sub 00/01.01.17 21.430.018,32 22.822.103,04 2,88 EUR 257.000 Cap Gemini SA 3.5% Conv 09/01.01.14 10.306.458,00 11.223.184,86 1,41 EUR 15.400.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 15.401.328,05 15.403.489,64 1,95 EUR 26.500.000 KFW AG 3.25% Conv Deutsche Telekom AG Reg 08/27.06.13 27.536.921,71 27.985.325,00 3,53 EUR 70.000 Michelin SA 0% Conv 07/01.01.17 7.496.987,02 7.767.200,00 0,98 EUR 4.000.000 Parpublica Part Pub SGPS SA 3.25% Conv En Port 07/18.12.14 3.915.000,00 3.988.944,00 0,50 EUR 339.412 Publicis Groupe SA 3.125% Conv 09/30.07.14 11.199.657,30 12.363.623,12 1,56 EUR 14.200.000 Suedzucker Intl Finance BV 2.5% Ser SZU Conv 09/30.06.16 15.759.000,00 16.358.400,00 2,07 EUR 45.800 Unibail-Rodamco Se 3.5% Conv 09/01.01.15 8.048.025,32 8.468.838,05 1,07

151.123.996,31 163.623.621,02 20,65

GBP 2.000.000 J Sainsbury Plc 4.25% Conv 09/16.07.14 2.648.414,13 2.567.048,14 0,32 JPY 1.350.000.000 Aeon Co Ltd 0.3% Conv Ser 7 09/22.11.13 11.840.621,14 13.271.141,01 1,68 JPY 800.000.000 Asahi Breweries Ltd 0% Conv Sen 08/26.05.28 5.270.938,05 6.761.090,85 0,85 JPY 800.000.000 Asahi Glass Co Ltd 0% Conv 09/14.11.14 6.289.716,73 7.499.537,50 0,95 JPY 650.000.000 Bank of Kyoto Ltd 0% Conv Ser 2 06/31.03.14 4.817.396,04 5.294.176,21 0,67 JPY 600.000.000 Hitachi Ltd 0.1% Conv Ser 8 09/12.12.14 5.490.921,77 5.938.189,53 0,75 JPY 400.000.000 Kawasaki Kisen Kaisha Ltd 0% Conv 04/22.03.11 3.483.203,07 3.122.695,93 0,39 JPY 450.000.000 Marui Group Co Ltd 1.15% Conv Ser 9 96/31.01.12 3.648.815,83 3.545.099,15 0,45 JPY 300.000.000 Nagoya Railroad Co Ltd 0% Conv Ser 9 04/30.03.12 2.255.606,82 2.476.225,03 0,31 JPY 750.000.000 Suzuki Motor Corp 0% Conv Ser 4 06/29.03.13 5.364.916,09 6.086.644,27 0,77 JPY 450.000.000 Toshiba Corp 0% Conv 04/21.07.11 3.651.636,80 3.780.607,75 0,48

52.113.772,34 57.775.407,23 7,30

USD 18.000.000 BES Finance Ltd 1.25% Conv Banco Bradesco 08/26.02.11 12.760.376,96 13.188.421,87 1,67 USD 7.000.000 SK Telecom Co Ltd 1.75% Conv 09/07.04.14 5.721.661,54 6.079.812,21 0,77 USD 15.000.000 STMicroelectronics NV 0% Conv Sen 06/23.02.16 10.790.259,85 11.712.321,17 1,48 USD 10.900.000 Swiss Re America Hg Corp FRN Conv Sub 01/21.11.21 6.968.143,61 7.857.380,51 0,99

36.240.441,96 38.837.935,76 4,91


CONVERTIBLES



63


Hoeveelheid



nettoactief


Obligaties

EUR 17.750.000 Espirito Santo Fin Group SA Step-up Conv 05/15.11.25 15.551.274,00 16.718.902,50 2,11 EUR 11.000.000 KFW AG 1.50% Conv Deutsche Post 09/30.07.14 12.439.900,00 12.561.120,00 1,59 EUR 10.000.000 Portugal Telec Intl Finance BV 4.125% Conv PorTe 07/28.08.14 9.885.497,90 10.610.000,00 1,34

37.876.671,90 39.890.022,50 5,04

GBP 2.000.000 QBE Funding Trust III 0% Conv QBE Insurance 07/16.05.27 806.591,21 795.387,34 0,10 GBP 9.000.000 WPP Plc 5.75% Conv 09/19.05.14 12.295.084,82 13.754.490,84 1,74

13.101.676,03 14.549.878,18 1,84

JPY 455.000.000 Keystone Cap Corp Fujifilm Hgs Corp 0.1% Conv 06/04.04.13 3.280.714,36 3.584.489,14 0,45 USD 8.000.000 Alcoa Inc 5.25% Sen Conv 09/15.03.14 12.404.264,84 13.816.864,44 1,74 USD 10.000.000 Allegheny Technologies Inc 4.25% Conv Sen 09/01.06.14 8.770.924,85 10.911.093,86 1,38 USD 4.000.000 Allergan Inc 1.5% Conv 06/01.04.26 3.034.439,39 3.405.053,57 0,43 USD 20.000.000 Amgen Inc 0.375% Conv Sen 06/01.02.13 13.625.062,37 15.023.518,54 1,90 USD 26.800.000 Anglo American Plc 4% Conv Ser REGS 09/07.05.14 26.748.406,29 33.065.321,06 4,17 USD 14.000.000 Archer-Daniels Midland Co 0.875% Conv Sen 07/15.02.14 9.770.079,93 10.253.179,55 1,29 USD 9.000.000 Beckman Coulter Inc 2.5% Conv Sen 06/15.12.36 7.371.569,31 7.456.781,64 0,94 USD 6.900.000 Borg Warner Inc 3.5% Conv Sen 09/15.04.12 5.941.781,17 6.689.717,20 0,84 USD 14.000.000 Boston Prop Ltd Part 3.625% Ser 144A Conv 08/15.02.14 8.964.917,85 10.399.033,97 1,31 USD 18.000.000 Boston Properties Inc 3.75% Conv Boston Prop 06/15.05.36 13.143.534,56 14.125.984,25 1,78 USD 8.000.000 Cameron Intl Corp 2.5% Conv Sen 06/15.06.26 6.966.789,07 7.831.666,11 0,99 USD 20.000.000 EMC Corp 1.75% Conv Sen 06/01.12.13 15.200.577,42 18.509.378,58 2,34 USD 15.000.000 EMC Corp 1.75% Conv Sen 07/01.12.11 12.271.585,27 13.450.404,79 1,70 USD 10.000.000 Goldcorp Inc 2% Conv Ser 144A 09/01.08.14 7.185.439,05 8.241.248,01 1,04 USD 3.000.000 Hasbro Inc 2.75% Conv Sen 01/01.12.21 2.808.461,93 3.951.269,82 0,50 USD 22.000.000 Health Care REIT Inc 4.75% Conv Sen 06/01.12.26 16.334.803,15 18.112.528,19 2,29 USD 5.000.000 Ingersoll Rand Global Hg Co Ltd 4.5% Conv 09/15.04.12 5.579.756,14 7.467.376,44 0,94 USD 23.000.000 Intel Corp 2.95% Conv Sub 06/15.12.35 15.233.771,78 16.735.609,78 2,11 USD 22.500.000 Intl Game Technology 3.25% Conv 144A 09/01.05.14 20.237.220,72 19.868.512,26 2,51 USD 7.000.000 Jefferies Group Inc (New) 3.875% Sen Conv 09/01.11.29 5.073.472,46 5.166.611,21 0,65 USD 25.000.000 Medtronic Inc 1.625% Conv Sen Tr B 06/15.04.13 17.281.342,14 19.614.247,17 2,48 USD 14.500.000 Molson Coors Brewing Co 2.5% Conv 07/30.07.13 11.251.578,81 11.600.643,23 1,46 USD 10.000.000 Nabors Industries Ltd 0.94% Conv 06/15.05.11 6.501.677,19 7.324.128,50 0,92 USD 10.000.000 National Retail Properties Inc 5.125% Conv Sen 08/15.06.28 7.453.447,10 8.037.387,16 1,01 USD 4.000.000 Newell Rubbermaid Inc 5.5% Conv Sen 09/15.03.14 4.939.619,77 5.601.094,23 0,71 USD 12.000.000 Newmont Mining Corp 1.625% Conv 07/15.07.17 9.379.169,09 11.439.547,52 1,44 USD 4.000.000 Noble Group Ltd 0% Conv 07/13.06.14 3.990.713,01 4.681.113,45 0,59 USD 11.000.000 Old Republic Intl Corp 8% Conv Sen 09/15.05.12 9.526.483,41 10.062.696,38 1,27 USD 5.000.000 Prologis 2.25% Conv Ser 144A 07/01.04.37 3.678.667,23 3.606.953,53 0,46 USD 5.888.000 Rayonier TRS Holdings Inc 3.75% Conv 08/15.10.12 4.144.452,82 4.747.774,47 0,60 USD 5.000.000 Schlumberger Ltd 2.125% Conv Ser B Sen 03/01.06.23 5.384.556,36 5.995.556,91 0,76 USD 17.000.000 Transocean Inc 1.5% Conv Ser C 07/15.12.37 10.953.429,91 12.053.654,20 1,52 USD 5.000.000 US Bancorp Conv FRN Ser 144A 05/11.12.35 3.496.198,30 3.685.863,74 0,47 USD 5.000.000 Ventas Inc 3.875% Conv Ser 144A 06/15.11.11 3.697.825,87 4.301.406,97 0,54 USD 20.000.000 Vornado Realty LP 3.875% Conv Vornado Realty Tr 05/15.04.25 15.850.317,01 16.252.264,24 2,05

334.196.335,57 373.485.484,97 47,13



Banktegoeden 60.300.744,64 7,61


Totaal 792.053.211,81 100,00

INFLATION - LINKED BONDS


64

In vergelijking met de turbulentie op de markt van de indexobligaties in het voorbije boekjaar, was de verslagperiode vrij rustig. De inflatie trok langzaam weer aan, vooral onder invloed van de stijgende olieprijzen (die ondertussen zijn gestegen tot boven 80 USD per barrel), de prijzen voor verse voeding en de sterke prijshausses op de grondstoffenmarkten. Zo steeg de prijs van aluminium (in USD) met 56%, zink met 70% en nikkel zelfs met 150%. Ook goud zette zijn opmars voort en brak het ene record na het andere. Het hoeft dan ook niet te verbazen dat de break-eveninflatie hetzelfde stijgende pad heeft gevolgd. Na de abnormaal lage waarden aan het begin van 2009 bereikte de markt weer enige vorm van redelijkheid en stegen de break-evens vlot tot boven de 1,50% (en zelfs boven de 2% voor de lange looptijden). Ook de marktliquiditeit verbeterde aanzienlijk: de bid/offer spreads normaliseerden zich en de transactievolumes werden weer ’normaal’. Alleen de handel in Griekse overheidsobligaties blijft moeilijk, met zeer hoge bid/offer spreads (meer dan 5%) en kleine volumes die op de geafficheerde prijzen worden verhandeld. Algemeen bleven we vrij neutraal in onze positionering, met de duration dicht bij de benchmark (de laatste tijd iets dichter dan aan het begin van het boekjaar). Meestal waren we óverwogen in perifere landen, wat ons in het geval van Griekenland performance heeft gekost. We verwachten een verdere normalisering van de markt in indexobligaties in de toekomst en een verdere beperkte stijging van de break-eveninflatie. De duration zal verder worden verkort bij tekenen van een aantrekkende economische groei. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.




65

Activa Effectenportefeuille 609.302.898,90Banktegoeden 5.535.952,11Andere liquide middelen 392.875,89Te ontvangen op uitgifte van aandelen 2.289.750,21Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 6.079.680,05Te ontvangen bankinteresten 681,35


Passiva Te betalen op wederinkoop van aandelen 2.487.385,27Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 46.000,00Te betalen kosten en bankinteresten 1.186.750,94




Aantal "Institutional Shares" kapitalisatie-aandelen in omloop 964.095,3596Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel 119,11





66

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 5.841.013,72Bankinteresten 5.674,12Ontvangen commissies 28.625,33Andere inkomsten 225.839,81


Kosten Beheerscommissie 2.063.040,01Depothoudende bank 124.484,09Bankkosten en andere commissies 4.494,87Transactiekosten 988,38Kosten centrale administratie 165.831,78Revisor 4.014,20Andere administratiekosten 13.337,43Abonnementstaks 131.723,63Andere belastingen 158.226,53Betaalde bankinteresten 791,97Andere kosten 3.702,27



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 4.881.366,89- op termijncontracten -92.699,97- op deviezen 0,32


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille -1.548.112,48- op termijncontracten -1.900,00




Terugkopen -189.695.507,33







67


- op 31.03.2010 619.881.702,30 - op 30.09.2009 540.273.603,10 - op 30.09.2008 488.445.104,16





Aantal "Institutional Shares" kapitalisatie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 278.425,0006 - inschrijvingen 715.130,3291 - terugkopen -29.459,9701 - in omloop aan het einde van de periode 964.095,3596

Netto-inventariswaarde per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel - op 31.03.2010 119,11 - op 30.09.2009 117,89 - op 30.09.2008 109,71

TER per "Institutional Share" kapitalisatie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 0,69








68

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

EUR 35.000.000 Deutschland VAR Inflation Index 06/15.04.16 36.601.114,18 39.598.022,10 6,39 EUR 12.000.000 Deutschland VAR Lk Inflation Index 09/15.04.20 12.346.262,01 12.819.089,09 2,07 EUR 10.000.000 Deutschland VAR Ser I/L 07/15.04.13 10.903.144,00 11.321.316,30 1,83 EUR 20.000.000 France VAR OAT Inflation Index 01/25.07.12 24.375.136,95 25.346.039,70 4,09 EUR 17.000.000 France VAR OAT Inflation Index 02/25.07.32 23.602.348,06 25.188.135,85 4,06 EUR 34.000.000 France VAR OAT Inflation Index 03/25.07.13 39.593.325,56 41.853.730,11 6,75 EUR 30.000.000 France VAR OAT Inflation Index 04/25.07.15 32.768.253,21 35.094.441,06 5,66 EUR 8.000.000 France VAR OAT Inflation Index 07/25.07.40 7.547.068,67 8.944.248,96 1,44 EUR 30.000.000 France VAR OAT Inflation Index 08/25.07.23 32.026.036,66 33.878.496,30 5,46 EUR 22.000.000 France VAR OAT Inflation Index 99/25.07.29 32.274.103,61 34.375.086,51 5,55 EUR 39.000.000 France VAR OAT Lk Eurozone Inflation 04/25.07.20 45.702.637,00 48.102.573,79 7,77 EUR 33.000.000 France VAR OAT Lk French Inflation 05/25.07.17 33.749.702,32 35.944.765,63 5,80 EUR 17.000.000 France VAR OAT Lk Inflation Ser JUNE 04/25.07.11 18.239.059,41 19.464.087,02 3,14 EUR 25.000.000 Greece VAR Lk CPTFEMU Index 07/25.07.30 23.361.918,24 18.919.413,15 3,05 EUR 15.500.000 Greece VAR Ser CPI Sen Lk HICP Index 03/25.07.25 16.665.174,59 14.628.999,58 2,36 EUR 8.000.000 Italia ILB 09/15.09.41 8.053.675,10 8.386.136,06 1,35 EUR 31.000.000 Italia VAR BTP Lk CPI Ex Tobacco Index 04/15.09.14 35.641.097,40 37.155.789,54 5,99 EUR 14.000.000 Italia VAR BTP Lk CPI Ex Tobacco Index Sen 04/15.09.35 15.153.813,10 16.248.918,79 2,62 EUR 25.000.000 Italia VAR BTP Lk CPTFEMU Index 07/15.09.12 25.893.929,41 27.661.141,95 4,46 EUR 39.000.000 Italia VAR Lk CPI 06/15.09.17 40.910.909,83 43.723.523,85 7,05 EUR 30.000.000 Italia VAR Sen Lk CPI 07/15.09.23 31.109.210,73 33.171.331,68 5,35 EUR 35.000.000 Italia VAR Ser CPI Lk European inflation 08/15.09.19 34.778.893,66 37.477.611,88 6,05




Totaal 619.881.702,30 100,00

EUROPE


69

Het voorbije halfjaar waren de Europese obligatiemarkten in de ban van het wereldwijde economisch herstel, dat ook in Europa doorzette, en het probleem Griekenland in de eurozone. Het feit dat de economie aan de beterhand is, was ontegensprekelijk positief voor het risicosentiment. Nu de wereld ‘gered’ is en de financiële sector gestabiliseerd lijkt, durfden beleggers opnieuw risico te nemen. Een omgeving dus waarin de perifere EMU-markten, die ongeveer 1/3 van de portefeuille uitmaken, sterk konden presteren. Bovendien kregen een aantal van die markten extra steun vanwege de problemen in de eurozone. Als gevolg van het probleem Griekenland trokken beleggers hun gelden immers gedeeltelijk weg uit de EMU, ten voordele van de perifere EMU-landen met goede fundamenten. De best presterende markt binnen dit blok was ontegensprekelijk de Poolse. De zloty, die meer dan 8% verstevigde ten opzichte van de euro, maakte eindelijk zijn status van meest ondergewaardeerde munt in Centraal-Europa waar. Ook het Poolse overheidspapier, dat in de loop van 2009 was achtergebleven op de andere Centraal-Europese overheidsobligaties, deed het goed, met een return van bijna 6%. Vanwege het geloof in het wereldwijde economisch herstel, werd in de loop van het voorbije halfjaar het muntrisico licht opgevoerd. Als het herstel zich voortzet, zal deze trend de komende kwartalen worden doorgetrokken. De beleggingen bestonden hoofdzakelijk uit overheidsleningen, aangevuld met een klein gedeelte obligaties uitgegeven door supranationale instellingen en investment grade-bedrijfsobligaties. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

EUROPE



70

Activa Effectenportefeuille 67.402.348,24Banktegoeden 2.118.953,98Andere liquide middelen 444.082,60Te ontvangen op uitgifte van aandelen 24.562,95Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 1.147.119,09Te ontvangen bankinteresten 191,45


Passiva Te betalen op wederinkoop van aandelen 63.253,98Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 61.450,00Te betalen kosten en bankinteresten 119.503,05

Totaal van de passiva 244.207,03




EUROPE



71



Kosten Beheerscommissie 210.909,31Depothoudende bank 19.073,96Bankkosten en andere commissies 4.371,66Transactiekosten 280,33Kosten centrale administratie 25.047,13Revisor 497,52Andere administratiekosten 7.440,64Abonnementstaks 17.682,96Andere belastingen 11.618,01Betaalde bankinteresten 4.976,31Andere kosten 313,31



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 433.765,65- op termijncontracten -58.440,00- op wisselverrichtingen op termijn 108.699,34- op deviezen 38.707,93


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 1.387.790,76- op termijncontracten -61.450,00- op wisselverrichtingen op termijn 55.520,85





Totaal van de wijzigingen in het nettoactief 112.171,59



EUROPE



72


- op 31.03.2010 70.893.051,28 - op 30.09.2009 70.780.879,69 - op 30.09.2008 86.773.718,80









EUROPE



73

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

CZK 20.000.000 KBC Ifima NV 3.87% EMTN Sub 05/18.05.16 669.459,60 740.804,91 1,05 DKK 15.000.000 Denmark 4% 04/15.11.10 2.069.483,19 2.049.218,89 2,89 EUR 2.800.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 2.802.122,95 2.801.788,08 3,95 EUR 1.000.000 Arcade Finance Plc FRN Ser 2008-17 Mez Sec Falco 08/14.05.13 1.000.200,90 1.000.263,80 1,41 EUR 1.500.000 AyT Cedulas Cajas X 3.75% Ser X 05/30.06.25 1.483.590,00 1.232.345,25 1,74 EUR 7.000.000 Belgium 5.5% OLO Ser 31 97/28.03.28 7.511.997,04 8.347.290,00 11,77 EUR 3.000.000 Caisse d'Amort de la Dette Soc 4% EMTN Sen 04/25.10.19 2.963.490,00 3.156.375,00 4,45 EUR 2.000.000 Czech Republic 4.125% EMTN Sen 05/18.03.20 1.978.300,00 2.046.000,00 2,89 EUR 1.000.000 Czech Republic 4.625% EMTN 04/23.06.14 997.820,00 1.074.280,00 1,52 EUR 1.200.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1.200.000,00 1.200.271,92 1,69 EUR 2.000.000 Espana 5% 02/30.07.12 2.221.000,00 2.156.070,00 3,04 EUR 2.000.000 Greece 5.5% 09/20.08.14 2.026.000,00 1.955.790,40 2,76 EUR 3.000.000 Hungary 3.5% 06/18.07.16 2.983.710,00 2.873.731,50 4,05 EUR 1.500.000 Hungary 4.375% 07/04.07.17 1.270.500,00 1.492.392,00 2,11 EUR 5.000.000 Ireland 4% T-Bonds 09/15.01.14 4.989.650,00 5.219.996,50 7,36 EUR 2.000.000 Italia 5.25% BTP Sen 02/01.08.17 2.098.000,00 2.269.960,00 3,20 EUR 1.000.000 Lithuania 4.5% EMTN 03/05.03.13 1.029.242,86 1.027.750,00 1,45 EUR 2.000.000 Poland 3.625% EMTN 06/01.02.16 1.988.060,00 2.019.650,00 2,85 EUR 3.000.000 Poland 5.875% 09/03.02.14 3.010.000,00 3.329.730,00 4,69 EUR 2.000.000 Réseau Ferré de France SA 5.25% Sen Parallel Bd 98/14.04.10 1.942.200,00 2.002.200,00 2,82

43.495.883,75 45.205.884,45 63,75

GBP 3.000.000 EIB 8.75% 95/25.08.17 6.089.777,17 4.453.507,23 6,28 GBP 1.100.000 United Kingdom 5% T-Stock 02/07.09.14 1.415.514,51 1.364.613,19 1,93 GBP 700.000 United Kingdom 6% T-Stock 98/07.12.28 1.295.333,50 946.188,96 1,34

8.800.625,18 6.764.309,38 9,55

NOK 16.000.000 Finland 4.75% EMTN Sen 07/21.02.12 1.971.648,11 2.085.906,75 2,94 PLN 5.550.000 EIB 6.5% EMTN Sen 04/12.08.14 1.372.090,65 1.567.390,93 2,21 PLN 4.000.000 General Electric Capital Corp 5.36% EMTN Sen 07/10.05.17 860.921,03 950.535,46 1,34 PLN 8.000.000 Poland 0% Ser 0112 09/25.01.12 1.550.258,79 1.915.470,61 2,70

3.783.270,47 4.433.397,00 6,25

SEK 8.000.000 Sweden 5.5% Ser 1046 02/08.10.12 941.286,34 901.184,65 1,28 SKK 20.000.000 Intesa Sanpaolo SpA 5% EMTN Ser 62 03/24.03.18 669.189,40 665.544,71 0,94 SKK 46.000.000 UniCredit Bk Austria AG 5% EMTN 03/05.02.13 1.083.883,40 1.581.278,63 2,23

1.753.072,80 2.246.823,34 3,17

TRY 1.500.000 IBRD 16% EMTN Ser 1705 07/28.02.12 803.050,25 825.623,69 1,17 TRY 2.000.000 KFW AG 13.75% EMTN 07/01.10.14 944.101,04 1.097.674,28 1,55

1.747.151,29 1.923.297,97 2,72


EUROPE



74


Hoeveelheid



nettoactief


Obligaties

EUR 1.000.000 Belgium 4% Ser 55 09/28.03.19 971.560,00 1.051.520,90 1,48

Totaal obligaties 971.560,00 1.051.520,90 1,48




Totaal 70.893.051,28 100,00

CORPORATES USD


75

De bedrijfsresultaten verrasten de markten de voorbije verslagperiode. Dankzij doorgedreven kostenbesparingen slaagden bedrijven erin hun balansen gezond te houden. Bovendien profiteerden meerdere sectoren van de massale overheidssteun. Geleidelijk vulden de bedrijven hun zeer lage voorraden aan en ze gingen opnieuw voorzichtig investeren. De banksector herstelde zich van de zware crisis en betaalde al een deel van de overheidssteun terug. De kredietverlening aan bedrijven en particulieren werd voorzichtig hervat. Voorlopig werven de meeste bedrijven nog niet opnieuw aan. In dit klimaat vernauwden de creditspreads snel. Nieuwe bedrijfsobligaties werden enthousiast onthaald door de markt. Het fonds werd geleidelijk aan minder defensief belegd. Obligaties met lagere kredietscores, cyclische sectoren en achtergesteld bankpapier werden niet langer onderwogen. De duration werd in de beschouwde periode veeleer neutraal gehouden. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

CORPORATES USD

Staat van het vermogen (in USD) op 31 maart 2010


76

Activa Effectenportefeuille 366.081.306,26Banktegoeden 6.003.591,50Andere liquide middelen 1.987.912,92Te ontvangen op verkoop effecten 3.000.000,00Te ontvangen op uitgifte van aandelen 849.351,73Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 5.548.093,24Niet-gerealiseerde meerwaarde op wisselverrichtingen op termijn 271.656,60


Passiva Andere schulden op zicht 9,47Te betalen op wederinkoop van aandelen 1.229.594,24Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 38.437,50Te betalen kosten en bankinteresten 898.820,85





CORPORATES USD

Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief (in USD) van 1 oktober 2009 tot 31 maart 2010


77

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 12.898.029,61Bankinteresten 322,95Ontvangen commissies 5.518,49





Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille 19.051.146,82- op termijncontracten 933.187,54- op wisselverrichtingen op termijn 264.078,00- op deviezen -22.025,53


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille -7.559.314,83- op termijncontracten -482.186,50- op wisselverrichtingen op termijn 292.742,61




Terugkopen -376.546.235,07




CORPORATES USD

Statistieken (in USD) op 31 maart 2010


78


- op 31.03.2010 381.575.050,19 - op 30.09.2009 537.737.317,47 - op 30.09.2008 253.256.980,42









CORPORATES USD

Samenstelling van de effectenportefeuille en andere nettoactiva (in USD) op 31 maart 2010


79

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

EUR 5.100.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 6.666.465,00 6.899.568,09 1,81 USD 2.440.000 AT&T Inc 6.5% 99/15.03.29 2.281.644,00 2.449.161,47 0,64 USD 2.000.000 Abbott Laboratories 6.15% Sen 07/30.11.37 2.042.820,00 2.147.464,00 0,56 USD 3.000.000 Abu Dhabi Natl Energy Co PJSC 5.62% EMTN Ser 1 07/25.10.12 3.000.600,00 3.097.500,00 0,81 USD 2.000.000 Agrium Inc 6.75% Sen 08/15.01.19 1.925.540,00 2.203.714,00 0,58 USD 3.009.000 Alcan Inc 5.2% 03/15.01.14 2.746.297,83 3.181.768,05 0,83 USD 2.000.000 Alcoa Inc 5.55% Sen 07/01.02.17 1.960.000,00 2.003.724,00 0,53 USD 2.000.000 Altria Group Inc VAR 09/06.08.19 2.217.660,00 2.420.034,80 0,63 USD 1.500.000 American Express Co 6.15% Sen 07/28.08.17 1.530.855,00 1.621.020,15 0,42 USD 2.500.000 American Express Co 7% Sen Global 08/19.03.18 2.305.865,38 2.833.530,00 0,74 USD 1.000.000 Anadarko Petroleum Corp 5.95% Sen 06/15.09.16 1.015.640,00 1.087.342,80 0,28 USD 2.000.000 Anadarko Petroleum Corp 6.95% 04/01.07.24 1.874.294,70 2.232.980,00 0,59 USD 1.500.000 Apache Corp 6% Sen 07/15.01.37 1.495.783,50 1.586.572,50 0,42 USD 2.000.000 Associates Corp of North Amer 6.95% Sen 98/01.11.18 1.755.930,00 2.106.065,40 0,55 USD 5.000.000 Autozone Inc VAR Sen 09/15.01.15 5.028.900,00 5.393.150,00 1,41 USD 1.000.000 BB&T Corp 4.9% Sub Gl 05/30.06.17 867.400,00 1.016.030,70 0,27 USD 1.000.000 Barclays Bank Plc FRN 01/15.12.Perpetual 1.133.700,00 977.500,00 0,26 USD 1.000.000 Burlington North Santa Fe LLC 5.65% 07/01.05.17 982.032,00 1.072.358,00 0,28 USD 1.000.000 CA Pref Funding Trust I 7% 03/30.10.Perpetual 1.000.200,00 953.300,00 0,25 USD 1.000.000 CBS Corp 8.2% Sen 09/15.05.14 987.960,00 1.166.710,00 0,31 USD 3.000.000 Cingular Wireless LLC 8.75% Sen 01/01.03.31 3.435.560,00 3.847.151,70 1,01 USD 6.000.000 Citigroup Inc 5% 04/15.09.14 5.870.244,84 5.980.159,20 1,57 USD 5.000.000 Citigroup Inc 6.125% Sen 07/21.11.17 4.588.750,00 5.117.276,50 1,34 USD 3.000.000 Citigroup Inc 8.5% Sen 09/22.05.19 3.451.350,00 3.512.160,00 0,92 USD 547.000 Comcast Corp 8.375% 02/15.03.13 655.469,78 633.998,71 0,17 USD 2.000.000 Commercial Metals Co 7.35% Sen 08/15.08.18 1.599.800,00 2.117.682,00 0,56 USD 1.500.000 ConocoPhillips 6.95% Sen 99/15.04.29 1.686.285,00 1.709.184,45 0,45 USD 2.000.000 Consolidated Edison Co of New York 5.85% Ser-A 08/01.04.2018 2.175.320,00 2.179.413,20 0,57 USD 3.000.000 Countrywide Financial Corp 6.25% 06/15.05.16 3.034.050,00 3.085.119,00 0,81 USD 2.000.000 Deutsche Telekom Intl Fin BV 5.25% 03/22.07.13 2.091.600,00 2.139.993,60 0,56 USD 1.000.000 Dominion Resources Inc 5.95% Sen B 05/15.06.35 876.510,00 1.000.210,50 0,26 USD 1.000.000 EDP Finance BV 5.375% 07/02.11.12 997.990,00 1.062.710,00 0,28 USD 2.000.000 EOG Resources Inc 5.875% Sen 07/15.09.17 2.054.700,00 2.185.653,00 0,57 USD 750.000 Embraer Overseas LTD 6.375% Sen 09/15.01.20 743.107,50 767.008,50 0,20 USD 2.000.000 Encana Holdings Finance Corp 5.8% 04/01.05.14 2.066.560,00 2.201.429,20 0,58 USD 1.500.000 Enterprise Products Operat LLC 6.3% Sen 07/15.09.17 1.500.300,00 1.649.460,00 0,43 USD 500.000 Exelon Generation Co LLC 6.2% Sen 07/01.10.17 498.880,00 546.045,25 0,14 USD 3.192.096,71 Gazprom Intl SA 7.201% 04/01.02.20 3.114.069,14 3.387.612,64 0,89 USD 12.000.000 General Electric Co 5.25% Ser 07/06.12.17 12.310.616,25 12.575.736,00 3,29 USD 4.000.000 Genworth Financial Inc 6.515% Sen 08/22.05.18 3.476.000,00 3.957.507,60 1,04 USD 4.000.000 Goldman Sachs Group Inc 5.35% Sen 06/15.01.16 3.997.600,00 4.213.755,60 1,10 USD 1.000.000 Gr Televisa SA 6.625% Sen 05/18.03.25 1.013.390,00 1.025.887,00 0,27 USD 7.000.000 HSBC Finance Corp 5.5% 06/19.01.16 6.029.164,17 7.297.187,10 1,91 USD 2.000.000 IBM Corp 7.625% Sen 08/15.10.18 2.454.720,00 2.462.958,00 0,65 USD 2.500.000 Ingersoll Rand Global Hg Co Ltd 6.875% Sen 08/15.08.18 2.358.800,00 2.801.325,00 0,73 USD 4.890.000 Intl Lease Finance Corp 5.875% Sen 03/01.05.13 3.960.900,00 4.633.275,00 1,21 USD 12.000.000 JPMorgan Chase & Co 6% Sen 07/15.01.18 11.721.840,00 12.966.328,80 3,40 USD 3.000.000 Kinder Morgan Energy Part LP 6.85% Sen 09/15.02.20 3.041.130,00 3.356.098,50 0,88 USD 1.000.000 Kookmin Bank 7.25% Ser REGS 09/14.05.14 986.800,00 1.117.800,00 0,29 USD 1.000.000 Kraft Foods Inc 6.875% Sen 07/01.02.38 983.370,00 1.084.759,00 0,28 USD 2.000.000 Lukoil Intl Fin BV 7.25% REGS 09/05.11.19 2.001.270,00 2.102.400,00 0,55 USD 5.000.000 Morgan Stanley 6.25% MTN Ser F 06/09.08.26 4.466.725,00 5.145.010,00 1,35 USD 3.000.000 Nevada Power Co 6.5% Ser S 08/01.08.18 3.295.860,00 3.313.500,00 0,87 USD 2.250.000 Nordstrom Inc 6.75% Sen 09/01.06.14 2.416.050,00 2.539.148,17 0,67 USD 1.000.000 Petrobras Intl Fin Co Ltd 5.875% Sen 07/01.03.18 926.296,67 1.044.700,00 0,27 USD 2.000.000 Petrobras Intl Fin Co Ltd 7.875% Sen 09/15.03.19 2.257.746,67 2.336.250,00 0,61

CORPORATES USD



80


Hoeveelheid



nettoactief

USD 1.200.000 Potash Corp of Saskatschew Inc 4.875% 03/01.03.13 1.177.848,00 1.290.345,96 0,34 USD 4.000.000 Royal Bank of Scotland NV 4.65% Gtd Sub 04/04.06.18 3.210.000,00 3.607.200,00 0,95 USD 1.000.000 Russian Bk for Development VAR 06/21.09.16 1.024.200,00 1.021.300,00 0,27 USD 8.000.000 SLM Corp 5% MTN Ser A Tr 31 03/01.10.13 6.283.022,73 7.698.504,00 2,02 USD 1.100.000 Santander Issuances SA Unipers VAR Ser 22 09/11.08.19 1.333.500,00 1.168.519,00 0,31 USD 1.000.000 Telecom Italia SA 6% 04/30.09.34 894.790,00 876.281,20 0,23 USD 3.000.000 Telefonica Emisiones SA 6.421% Sen 06/20.06.16 3.258.970,00 3.360.870,00 0,88 USD 3.000.000 Telefonos de Mexico SAB de CV 5.5% REGS 09/15.11.19 3.020.850,00 3.035.250,00 0,80 USD 2.000.000 Time Warner Cable Inc 6.75% Sen 09/15.06.39 2.094.820,00 2.110.950,00 0,55 USD 2.000.000 Time Warner Inc 7.625% 01/15.04.31 2.134.300,00 2.270.035,00 0,59 USD 2.000.000 Transocean Inc 6% Sen 07/15.03.18 2.171.760,00 2.153.148,20 0,56 USD 500.000 Vale Overseas Ltd 5.625% Sen 09/15.09.19 496.160,00 524.179,50 0,14 USD 1.500.000 Vale Overseas Ltd 6.25% 06/11.01.16 1.529.535,00 1.628.932,50 0,43 USD 4.000.000 Verizon Communications Inc 6.4% Sen 08/15.02.38 4.010.438,06 4.127.454,40 1,08 USD 1.920.000 Vodafone Group Plc 5.75% Tr 4 06/15.03.16 2.029.440,00 2.090.154,24 0,55 USD 2.000.000 WWC Finance USA Ltd 5.125% Ser W.I. 03/15.05.13 1.999.300,00 2.178.282,00 0,57 USD 2.000.000 Wal-Mart Stores Inc 6.5% Sen 07/15.08.37 2.080.802,86 2.214.928,20 0,58 USD 3.000.000 Weatherford Intl Ltd 6.35% Sen 07/15.06.17 3.195.420,00 3.207.461,10 0,84 USD 2.000.000 WellPoint Inc 5.875% Sen 07/15.06.17 2.015.900,00 2.148.696,00 0,56 USD 6.000.000 Wells Fargo & Co 5.625% Sen 07/11.12.17 5.692.487,37 6.366.804,00 1,67 USD 7.000.000 Wells Fargo Bank NA 4.75% Ser AI 05/09.02.15 6.527.500,00 7.281.001,00 1,91 USD 2.500.000 Western Union Co (The) 5.93% 07/01.10.16 2.496.975,00 2.746.517,50 0,72 USD 1.000.000 XTO Energy Inc 6.375% Sen 08/15.06.38 921.750,00 1.120.766,00 0,29 USD 4.000.000 Xerox Corp 6.35% Sen 08/15.05.18 4.165.861,92 4.353.248,00 1,14 USD 4.000.000 Yum Brands Inc 6.25% Sen 07/15.03.18 3.961.600,00 4.379.368,00 1,15

212.019.178,37 229.606.014,89 60,17



Obligaties

USD 2.000.000 Aflac 8.5% Sen 09/15.05.19 2.337.840,00 2.409.980,20 0,63 USD 2.000.000 America Movil SAB de CV 5% Reg S 09/16.10.19 1.998.480,00 1.991.000,00 0,53 USD 2.000.000 Bank of America Corp 5.42% Sub 07/15.03.17 1.821.260,00 1.974.363,20 0,52 USD 12.000.000 Bank of America Funding Corp 5.65% MTN Ser L 08/01.05.18 10.333.980,00 12.187.812,00 3,19 USD 4.000.000 Barclays Bank Plc 6.75% Sen 09/22.05.19 4.484.212,00 4.426.200,00 1,16 USD 500.000 Bunge Ltd Finance Corp VAR 09/15.06.19 499.985,00 576.583,50 0,15 USD 1.000.000 Centerpoint Energy Resour Corp 7.875% Ser B 04/01.04.13 1.117.900,00 1.138.318,30 0,30 USD 2.000.000 Cisco Systems Inc 4.95% Sr 09/15.02.19 1.985.580,00 2.071.803,40 0,54 USD 2.000.000 Comcast Corp 6.95% Sen 07/15.08.37 2.071.590,00 2.156.143,20 0,57 USD 1.500.000 Cox Communications Inc 4.625% 03/01.06.13 1.444.503,00 1.573.827,75 0,41 USD 5.000.000 Credit Suisse New York 6% Sub 08/15.02.18 4.752.555,56 5.305.360,00 1,39 USD 2.000.000 Diageo Capital Plc 4.85% Tr 6 03/15.05.18 1.852.600,00 2.040.656,40 0,53 USD 1.000.000 EDP Finance BV 6% EMTN Sen 07/02.02.18 998.740,00 1.029.627,50 0,27 USD 1.500.000 Foster's Finance Corp 5.125% Ser REGS 05/15.06.15 1.493.160,00 1.568.302,50 0,41 USD 3.000.000 General Electric Capital Corp 6.75% 02/15.03.32 2.703.990,00 3.156.586,80 0,83 USD 2.000.000 Goldcorp Inc 2% Conv Ser 144A 09/01.08.14 2.124.350,00 2.229.340,00 0,58 USD 5.000.000 Goldman Sachs Group Inc 6.15% Sen 08/01.04.18 4.697.423,33 5.310.970,00 1,39 USD 3.000.000 Health Care REIT Inc 4.75% Conv Sen 06/01.12.26 2.765.625,00 3.340.650,00 0,88 USD 7.194.000 Intl Lease Finance Corp 6.375% Sen 08/25.03.13 6.077.625,00 7.041.487,20 1,85 USD 1.500.000 Intuit Inc 5.75% Sen 07/15.03.17 1.454.925,00 1.572.310,50 0,41 USD 2.500.000 Lehman Brothers Hgs Inc 6.75% MTN Sub 07/28.12.17 2.506.000,00 11.250,00 0,00 USD 4.000.000 Manufacturers & Traders Trust Co 6.625% Sub 07/04.12.17 4.146.296,00 4.278.800,00 1,12 USD 1.000.000 Marathon Oil Corp 6% Sen 07/01.10.17 1.002.560,00 1.074.919,00 0,28 USD 5.813.000 Mittal Steel USA Inc 6.5% Sen 04/15.04.14 6.033.095,00 6.238.819,11 1,64 USD 4.000.000 Morgan Stanley 6% Sen 09/13.05.14 3.986.040,00 4.322.260,00 1,13 USD 2.000.000 Oracle Corp 6.125% Sen 09/08.07.39 2.139.020,00 2.120.594,40 0,56 USD 1.000.000 PG & E Corp 6.05% 04/01.03.34 989.580,00 1.025.122,80 0,27 USD 1.500.000 PNC Funding Corp 6.7% Ser Gl 09/10.06.19 1.639.245,00 1.687.201,50 0,44 USD 2.000.000 Pacificorp 6% 09/15.01.39 2.205.220,00 2.083.322,80 0,55 USD 3.000.000 Pemex Project Fding Mast Trust 5.75% Sen 09/01.03.18 3.078.750,00 3.081.630,00 0,81 USD 3.000.000 Petronas Capital Ltd 5.25% Ser REGS 09/12.08.19 2.983.410,00 3.043.650,00 0,80

CORPORATES USD



81


Hoeveelheid



nettoactief

USD 3.000.000 Pfizer Inc 6.2% Sen 09/15.03.19 3.381.540,00 3.370.200,00 0,88 USD 2.000.000 Prudential Financial Inc 4.75% Ser B Tr 4 04/01.04.14 1.985.380,00 2.066.852,00 0,54 USD 3.000.000 Roche Holdings Inc 6% Ser 144A 09/01.03.19 3.324.330,00 3.323.520,00 0,87 USD 1.000.000 Safeway Inc 7.25% Sen 01/01.02.31 1.070.180,00 1.155.155,10 0,30 USD 500.000 Scotland Intl Finance 2 BV 4.25% MTN Sub Tr 7 03/23.05.13 498.850,00 486.250,00 0,13 USD 2.000.000 Simon Property Group LP 10.35% Ser Gl 09/01.04.19 2.506.080,00 2.510.522,00 0,66 USD 500.000 Smiths Group Plc 6.05% Ser REGS 09/15.05.14 499.170,00 538.350,00 0,14 USD 3.000.000 Staples Inc 9.75% Sen 09/15.01.14 3.198.000,00 3.638.727,00 0,95 USD 4.500.000 Ste Generale Paris 5.75% Sub 06/20.04.16 4.400.850,00 4.684.927,50 1,23 USD 1.000.000 Tesco Plc 5.5% 07/15.11.17 995.990,00 1.065.650,00 0,28 USD 1.500.000 Teva Pharm Fin LLC 5.55% Sen 06/01.02.16 1.464.960,00 1.636.905,00 0,43 USD 2.000.000 Time Warner Cable Inc 5.85% Sen 07/01.05.17 1.939.440,00 2.138.149,80 0,56 USD 1.500.000 Valero Energy Corp 7.5% Sen 02/15.04.32 1.415.367,69 1.545.682,50 0,41 USD 1.052.000 Xcel Energy Inc 5.613% Ser WI 07/01.04.17 1.061.760,00 1.104.294,92 0,29



Obligaties

USD 3.000.000 American Honda Finance Corp 4.625% Tr 589 144A 08/02.04.13 2.767.480,00 3.184.200,00 0,83 USD 2.000.000 American Honda Finance Corp 7.625% Ser REGS Tr 8 08/01.10.18 2.175.740,00 2.372.328,40 0,62 USD 500.000 Erac USA Finance Co 5.9% 05/15.11.15 498.570,00 542.477,00 0,14 USD 2.000.000 Metropol Life Global Funding I 5.125% Ser 144A 08/10.04.13 2.017.300,00 2.142.640,00 0,56





Totaal 381.575.050,19 100,00

CENTRAL EUROPE


82

Het voorbije halfjaar herontdekten beleggers het thema Centraal–Europa, nadat ze in de nasleep van de crisis van 2008 de regio de rug hadden toegekeerd. Onder impuls van het wereldwijde economisch herstel, de langzame terugkeer van de risicoappetijt en de redding van het financiële systeem, wist de regio de beleggers opnieuw te bekoren. Bovendien profiteerde Centraal-Europa van de problemen in de eurozone. Als gevolg van het probleem Griekenland trokken beleggers hun gelden immers gedeeltelijk weg uit de EMU-landen ten voordele van de perifere EMU-landen met goede fundamenten zoals Noorwegen en Zweden, maar ook Polen en Tsjechië. Een omgeving dus waarin de Centraal-Europese markten sterk konden presteren. In het bijzonder de lokale overheidsobligaties wisten te profiteren van het goede sentiment ten aanzien van de regio. Over het voorbije halfjaar zette de Hongaarse obligatiemarkt de sterkste prestatie neer, met een return van meer dan 8%. De Poolse, Tsjechische en Turkse obligatiemarkten deden het echter niet veel slechter, met een return van respectievelijk 5,8%, 7,1% en 5,6%. Ook de munten zetten globaal fraaie resultaten neer, met de Poolse zloty als absolute uitschieter. De zloty, die meer dan 8% verstevigde ten opzichte van de euro, maakte eindelijk zijn status van meest ondergewaardeerde munt in de regio waar. In het fonds werd geopteerd voor een risicovriendelijke strategie met de óverweging van lokale Poolse overheidsobligaties als meest belangrijke actieve positie. Gezien het geloof in een verder wereldwijd economisch herstel, blijven de vooruitzichten voor het thema Centraal-Europa goed. Het fonds was hoofdzakelijk belegd in overheidspapier en obligaties uitgegeven door supranationale instellingen, aangevuld met een zeer beperkt gedeelte investment grade-bedrijfsobligaties. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.

CENTRAL EUROPE



83

Activa Effectenportefeuille 431.086.525,20Banktegoeden 204.691,33Andere liquide middelen 1.499.145,51Te ontvangen op verkoop effecten 5.900.000,00Te ontvangen op thesaurieverrichtingen 3.053.703,05Te ontvangen op uitgifte van aandelen 12.315.265,36Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 7.114.280,18Te ontvangen bankinteresten 1.247,24Andere vorderingen 541.959,14Voorafbetaalde kosten 766,10


Passiva Bankschulden 4.715.617,67Te betalen op aankoop effecten 13.009.742,62Te betalen op wederinkoop van aandelen 165.195,99Niet-gerealiseerde minwaarde op termijncontracten 184.440,00Te betalen kosten en bankinteresten 656.479,53





Aantal "USD frequent dividend" distributie-aandelen in omloop 9.039,0421Netto-inventariswaarde per "USD frequent dividend" distributie-aandeel USD 680,11

CENTRAL EUROPE



84

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 3.146.046,63Bankinteresten 1.909,45Ontvangen commissies 17.084,10Andere inkomsten 0,37


Kosten Beheerscommissie 708.104,27Depothoudende bank 28.345,29Bankkosten en andere commissies 6.711,93Transactiekosten 480,00Kosten centrale administratie 37.075,92Revisor 1.067,01Andere administratiekosten 9.847,10Abonnementstaks 63.825,95Andere belastingen 46.114,28Betaalde bankinteresten 1.265,98Andere kosten 307,51



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille -478.940,77- op wisselverrichtingen op termijn -39.171,78- op deviezen -395.533,76


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 20.860.219,57- op termijncontracten -184.440,00- op wisselverrichtingen op termijn -13.580,77








CENTRAL EUROPE



85


- op 31.03.2010 442.986.107,30 - op 30.09.2009 61.616.350,60 - op 30.09.2008 135.276.998,14









Aantal "USD frequent dividend" distributie-aandelen - in omloop aan het begin van de periode 14.036,9448 - inschrijvingen 3.710,3426 - terugkopen -8.708,2453 - in omloop aan het einde van de periode 9.039,0421

Netto-inventariswaarde per "USD frequent dividend" distributie-aandeel - op 31.03.2010 USD 680,11 - op 30.09.2009 USD 685,32 - op 30.09.2008 USD 764,57

TER per "USD frequent dividend" distributie-aandeel (in %) - op 31.03.2010 1,13

CENTRAL EUROPE



86

Betaalde dividenden aan "USD frequent dividend" distributie-aandelen

Betalingsdatum 08.10.2009 Dividend per aandeel USD 4,80 Aantal uitgekeerde dividenden 14.120,0689 Betalingsdatum 09.11.2009 Dividend per aandeel USD 3,25 Aantal uitgekeerde dividenden 13.909,1181 Betalingsdatum 08.12.2009 Dividend per aandeel USD 3,25 Aantal uitgekeerde dividenden 12.172,5336 Betalingsdatum 11.01.2010 Dividend per aandeel USD 3,25 Aantal uitgekeerde dividenden 10.394,6711 Betalingsdatum 08.02.2010 Dividend per aandeel USD 3,25 Aantal uitgekeerde dividenden 9.904,2719 Betalingsdatum 08.03.2010 Dividend per aandeel USD 3,25 Aantal uitgekeerde dividenden 9.195,7893

CENTRAL EUROPE



87

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

BGN 4.000.000 KBC Ifima NV 7.6% EMTN Ser 3595 08/30.07.15 2.044.842,41 2.133.974,38 0,48 CZK 17.000.000 Czech Republic 2.8% Ser 59 10/16.09.13 675.489,77 675.995,18 0,15 CZK 226.500.000 Czech Republic 3.55% Ser 50 07/18.10.12 8.981.583,42 9.305.554,85 2,10 CZK 151.750.000 Czech Republic 3.7% Ser 40 03/16.06.13 6.058.951,02 6.243.000,37 1,41 CZK 225.750.000 Czech Republic 3.75% Ser 46 05/12.09.20 8.126.426,97 8.560.219,82 1,93 CZK 25.000.000 Czech Republic 4% Ser 51 07/11.04.17 1.010.581,22 1.012.309,21 0,23 CZK 43.500.000 Czech Republic 4.2% Ser 49 06/04.12.36 1.480.513,02 1.541.407,76 0,35 CZK 405.650.000 Czech Republic 4.6% Ser 41 03/18.08.18 16.217.543,51 16.857.749,95 3,81 CZK 165.250.000 Czech Republic 4.7% Ser 52 07/12.09.22 6.339.796,71 6.693.576,00 1,51 CZK 17.500.000 Czech Republic 5% Ser 56 09/11.04.19 719.768,65 742.281,34 0,17 CZK 10.000.000 Czech Republic 5.7% Ser 58 09/25.05.24 419.410,25 437.027,49 0,10 CZK 201.500.000 Czech Republic 6.55% Ser 36 01/05.10.11 8.466.885,77 8.572.385,13 1,93 CZK 195.500.000 Czech Republic 6.95% Ser 34 01/26.01.16 8.920.923,59 9.215.082,87 2,08 CZK 25.000.000 KBC Ifima NV 0% EMTN Ser 3693 08/03.10.10 924.984,44 970.417,57 0,22 CZK 20.000.000 KBC Ifima NV 3.87% EMTN Sub 05/18.05.16 669.459,60 740.804,91 0,17

69.012.317,94 71.567.812,45 16,16

HUF 1.215.000.000 Hungary 5.5% Ser 14/C 03/12.02.14 4.319.460,12 4.500.661,21 1,02 HUF 1.350.000.000 Hungary 5.5% Ser 16/C 05/12.02.16 4.581.675,00 4.841.207,02 1,09 HUF 550.000.000 Hungary 6% 23/A 07/24.11.23 1.800.420,05 1.899.054,97 0,43 HUF 1.227.500.000 Hungary 6% Ser 11/B 06/12.10.11 4.574.104,69 4.665.223,26 1,05 HUF 1.129.000.000 Hungary 6% Ser 12/C 07/24.10.12 4.101.761,41 4.296.388,66 0,97 HUF 1.219.210.000 Hungary 6.5% Ser 19/A 08/24.06.19 4.156.035,11 4.471.749,66 1,01 HUF 650.000.000 Hungary 6.75% Ser 11/C 08/22.04.11 2.457.708,99 2.480.656,89 0,56 HUF 1.475.000.000 Hungary 6.75% Ser 13/D 02/12.02.13 5.550.751,20 5.681.916,62 1,28 HUF 515.000.000 Hungary 6.75% Ser 17/A 01/24.11.17 1.826.531,86 1.943.252,10 0,44 HUF 1.513.000.000 Hungary 6.75% Ser 17/B 06/24.02.17 5.426.020,36 5.723.530,05 1,29 HUF 1.459.000.000 Hungary 7.25% Ser 12/B 06/12.06.12 5.464.883,22 5.687.817,91 1,28 HUF 1.035.000.000 Hungary 7.5% Ser 13/E 09/24.10.13 3.950.178,81 4.062.894,29 0,92 HUF 875.750.000 Hungary 7.5% Ser 20/A 04/12.11.20 3.428.935,69 3.451.461,83 0,78 HUF 1.852.000.000 Hungary 8% Ser 15/A 04/12.02.15 7.182.623,31 7.476.387,83 1,69

58.821.089,82 61.182.202,30 13,81

PLN 7.400.000 General Electric Capital Corp 5.36% EMTN Sen 07/10.05.17 1.592.703,90 1.758.490,59 0,40 PLN 5.655.000 IBRD 10.625% EMTN 01/08.02.11 1.690.105,85 1.549.738,54 0,35 PLN 194.750.000 Poland 0% Ser 0112 09/25.01.12 44.734.124,63 46.629.737,59 10,53 PLN 12.900.000 Poland 0% Ser 0711 08/25.07.11 2.954.846,85 3.160.526,50 0,71 PLN 141.500.000 Poland 0% Ser 0712 09/25.07.12 31.376.158,04 33.051.670,65 7,46 PLN 160.050.000 Poland 5% Ser 1013 02/24.10.13 39.701.283,60 41.575.281,76 9,39 PLN 27.100.000 Poland 5.25% Ser 1017 06/25.10.17 7.061.979,99 7.022.067,07 1,58 PLN 15.000.000 Poland 5.75% Ser 0414 08/25.04.14 3.611.812,07 3.980.376,92 0,90 PLN 5.000.000 Poland 5.75% Ser 0429 08/25.04.29 1.156.039,62 1.279.721,36 0,29 PLN 76.250.000 Poland 5.75% Ser WS0922 01/23.09.22 18.540.670,28 19.915.643,35 4,50 PLN 89.500.000 Poland 6.25% Ser DS1015 04/24.10.15 22.856.608,92 24.384.697,07 5,50 PLN 161.150.000 Poland Government Bd 5.5% Ser 1019 08/25.10.19 39.032.561,79 41.735.815,08 9,42 PLN 8.500.000 Rabobank Nederland NV 5% EMTN 09/21.08.14 2.088.137,63 2.274.478,90 0,51

216.397.033,17 228.318.245,38 51,54

CENTRAL EUROPE



88


Hoeveelheid



nettoactief

TRY 1.500.000 IBRD 13.625% EMTN 07/09.05.17 802.411,30 847.445,54 0,19 TRY 45.325.000 Turkey 0% 09/03.08.11 18.761.202,57 19.770.058,85 4,46 TRY 54.250.000 Turkey 0% 10/16.11.11 22.545.373,57 22.965.220,48 5,18 TRY 3.800.000 Turkey 10% 10/09.01.13 1.828.318,64 1.876.432,37 0,42 TRY 15.400.000 Turkey 11% 09/06.08.14 7.621.745,30 7.689.466,28 1,74 TRY 6.700.000 Turkey 14% 07/26.09.12 3.429.586,08 3.596.172,92 0,81 TRY 11.550.000 Turkey 16% 07/07.03.12 6.154.345,49 6.318.759,73 1,43 TRY 8.450.000 Turkey 16% 08/28.08.13 4.752.064,71 4.820.734,52 1,09

65.895.047,66 67.884.290,69 15,32



Bankschulden -4.715.617,67 -1,06


Totaal 442.986.107,30 100,00

GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES


89

Het compartiment KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES heeft als doel te beleggen in obligaties uitgedrukt in hoogrentende munten van opkomende economieën. In de eerste helft van het boekjaar werden vooral posities ingenomen in obligaties uitgedrukt in BRL, MXN, KRW en RUB. In het zog van het doorzettende herstel van de wereldeconomie in het najaar van 2009, apprecieerden deze munten over de verslagperiode gemiddeld met meer dan 12% tegenover de euro. Dat wordt voor een deel verklaard door de appreciatie van de USD tegenover de EUR, tegen de achtergrond van de crisis in Griekenland. Ook tegenover de USD verstevigden deze munten echter. Opkomende economieën tonen zich meer dan vroeger de motor van het conjunctuurherstel en trekken bijgevolg beleggersgelden aan, temeer daar de waardering vaak nog aantrekkelijk oogt. De lokale obligatiemarkten presteerden eveneens puik, dankzij een meestal aanhoudend stimulerend monetair beleid. Per saldo kan het compartiment terugblikken op een uitstekend halfjaar. Het ziet er niet naar uit dat de beleggersappetijt voor opkomende obligaties snel zal afnemen. Het fonds belegt momenteel vooral in kortlopende obligaties. Die bieden nog steeds een mooi rendement, gekoppeld aan een beperkt renterisico, nu steeds meer opkomende landen neigen naar een verkrapping van het monetair beleid. Opmerking: De gegevens van dit verslag verwijzen naar het verleden en zijn niet indicatief voor toekomstige resultaten.




90

Activa Effectenportefeuille 185.305.799,65Banktegoeden 4.200.373,18Te ontvangen op verkoop effecten 4.324.675,74Te ontvangen inkomsten op effectenportefeuille 5.413.942,65Te ontvangen bankinteresten 303,56


Passiva Bankschulden 4.232.958,57Te betalen kosten en bankinteresten 706.069,83







91

Inkomsten Interesten op obligaties en andere waardepapieren, netto 7.103.143,72Bankinteresten 25.901,11


Kosten Beheerscommissie 1.000.511,74Depothoudende bank 48.510,86Kosten centrale administratie 63.700,12Revisor 1.285,48Andere administratiekosten 7.293,82Abonnementstaks 46.249,19Andere belastingen 73.001,50Betaalde bankinteresten 24.279,08Andere kosten 2.197,22



Gerealiseerde nettowinst/(verlies) - op effectenportefeuille -656.995,18- op wisselverrichtingen op termijn 1.108,84- op deviezen -193.528,86


Wijziging van de niet-gerealiseerde meer-/minwaarde - op effectenportefeuille 25.787.107,95


Uitgekeerde dividenden -









92


- op 31.03.2010 194.306.066,38 - op 30.09.2009 176.950.098,13 - op 30.09.2008 175.670.418,22








93

Munt Nominale

waarde/ Hoeveelheid



nettoactief



Obligaties

BRL 5.000.000 Bank Nederlandse Gemeenten NV 11% EMTN Sen 07/20.12.12 1.790.577,62 2.127.477,43 1,09 BRL 5.000.000 EBRD 9% EMTN Sen 07/24.08.10 1.815.719,70 2.071.488,46 1,07 BRL 5.200.000 EBRD 9.25% Sen 10/10.09.12 2.049.565,99 2.154.025,11 1,11 BRL 6.000.000 EIB 11.5% EMTN Sen 08/25.06.12 2.033.753,03 2.619.662,92 1,35 BRL 12.000.000 EIB 12.25% EMTN Sen 06/08.09.10 4.941.434,33 5.023.483,70 2,59 BRL 5.000.000 IADB 10.75% EMTN Sen 07/07.02.11 2.023.169,11 2.099.534,68 1,08 BRL 7.050.000 Instituto de Credito Oficial 10.5% EMTN Ser 267 08/28.01.11 2.823.659,98 2.918.172,10 1,50 BRL 5.300.000 Intl Finance Corp 12% EMTN Sen 08/04.08.10 2.062.846,19 2.212.123,24 1,14 BRL 10.000.000 KFW AG 12% EMTN Reg S 08/23.05.10 3.445.440,45 4.139.665,18 2,13 BRL 8.000.000 KFW AG 9.25% EMTN 07/13.09.10 2.681.135,00 3.301.134,60 1,70 BRL 5.000.000 Toyota Motor Credit Corp 10.25% EMTN Sen 07/15.11.10 1.986.331,59 2.052.239,01 1,06

27.653.632,99 30.719.006,43 15,82

EUR 2.700.000 Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 2.700.000,00 2.701.724,22 1,39 EUR 2.600.000 D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 2.600.000,00 2.600.589,16 1,34

5.300.000,00 5.302.313,38 2,73

ISK 150.000.000 Iceland 7.25% 02/17.05.13 999.761,52 896.909,31 0,46 ISK 500.000.000 KFW AG 10.5% EMTN 07/10.09.10 5.676.856,71 2.982.431,28 1,53

6.676.618,23 3.879.340,59 1,99

KRW 17.500.000.000 Korea 4% Ser 0400-1206 09/10.06.12 10.241.387,44 11.528.613,90 5,93 KRW 25.000.000.000 Korea 4.25% Ser 0425-1212 09/10.12.12 16.476.868,83 16.487.250,00 8,48 KRW 6.600.000.000 Korea 4.25% Ser 1409 04/10.09.14 3.642.545,11 4.278.064,20 2,20 KRW 26.000.000.000 Korea 4.75% Ser 0475 1112 08/10.12.11 14.762.118,31 17.408.712,15 8,96 KRW 6.250.000.000 Korea 5.25% Ser 0525-1303 08/10.03.13 3.614.967,38 4.221.235,53 2,17 KRW 2.900.000.000 Korea 5.5% Ser 1709 07/10.09.17 1.679.435,71 1.975.075,55 1,02 KRW 3.000.000.000 Korea 5.75% Ser 1809 08/10.09.18 1.977.934,68 2.066.071,00 1,06

52.395.257,46 57.965.022,33 29,82

MXN 100.000.000 InBkReDe 7.56% EMTN 06/10.03.11 5.283.526,93 6.091.696,33 3,13 MXN 500.000 Mexico 10% Bonos M30 06/20.11.36 3.405.632,82 3.541.821,22 1,82 MXN 135.000 Mexico 7.25% Ser M 10 07/15.12.16 728.675,88 810.257,35 0,42 MXN 1.000.000 Mexico 7.5% Ser M 07/21.06.12 5.899.610,94 6.205.762,04 3,19 MXN 550.000 Mexico 7.5% Ser M20 07/03.06.27 2.658.398,54 3.110.268,62 1,60 MXN 990.000 Mexico 7.75% Ser M 10 08/14.12.17 5.256.216,30 6.057.423,28 3,12 MXN 850.000 Mexico 8% Ser M10 06/17.12.15 4.663.079,92 5.332.419,11 2,74 MXN 1.000.000 Mexico 8% Ser M20 03/07.12.23 6.135.053,38 6.014.553,64 3,10 MXN 25.500.000 Mexico 9% Ser MI10 03/20.12.12 1.640.103,17 1.645.533,93 0,85

35.670.297,88 38.809.735,52 19,97

RUB 50.000.000 EBRD 6.5% EMTN 07/20.12.10 1.388.152,06 1.276.735,00 0,66 RUB 200.000.000 EIB 6.75% EMTN Sen 07/13.06.17 5.510.588,50 5.340.364,21 2,75 RUB 100.000.000 IADB 7.75% EMTN Sen 08/08.01.13 2.757.248,18 2.408.365,07 1,24 RUB 93.000.000 KFW AG 6% EMTN 07/14.02.12 1.678.249,54 2.390.383,36 1,23 RUB 100.000.000 Landwirtschaftliche Rentenbk 7.75% EMTN 08/14.05.13 2.686.720,93 2.643.045,60 1,36 RUB 240.000.000 Nordic Investment Bank 5.75% EMTN Sen 07/15.02.11 6.609.321,90 6.095.372,82 3,14

20.630.281,11 20.154.266,06 10,38

TRY 2.500.000 IBRD 14% EMTN Sen 08/01.02.11 1.253.734,38 1.276.159,28 0,66 TRY 3.700.000 KFW AG 14.50% EMTN Sen 08/03.03.11 1.875.072,27 1.900.741,05 0,98

3.128.806,65 3.176.900,33 1,64

ZAR 30.000.000 South Africa 8% Ser R204 04/21.12.18 2.571.785,77 2.935.001,06 1,51





94


Hoeveelheid



nettoactief

Geldmarktbeleggingen

ISK 100.000.000 Iceland 0% T-Bills 09/15.04.10 530.241,37 581.779,01 0,30

Totaal geldmarktbeleggingen 530.241,37 581.779,01 0,30


Obligaties

BRL 7.000.000 Rabobank Nederland NV 12.25% EMTN Sen 08/13.08.10 2.869.744,39 2.924.598,94 1,50 IDR 150.000.000.000 IADB 10% EMTN Sen 09/27.05.11 11.031.465,65 12.776.258,09 6,57 IDR 49.000.000.000 KFW AG 7.5% REGS Tr 4 10/17.07.12 4.168.842,87 4.149.266,32 2,14

15.200.308,52 16.925.524,41 8,71



Obligaties

IDR 14.920.000.000 IADB 6.7% GMTN Dual Currency Sen 09/31.10.11 1.139.787,62 1.239.138,60 0,64 KRW 1.000.000.000 Korea 5.75% Ser 0575-2603 06/10.03.26 589.844,80 693.172,99 0,36




Bankschulden -4.232.958,57 -2,18


Totaal 194.306.066,38 100,00

KBC BONDS

Toelichtingen bij de financiële rekeningen op 31 maart 2010

95

Toelichting 1 - Algemeen KBC BONDS (de « SICAV »), voortgekomen op datum van 3 oktober 1994 uit de omvorming van het gemeenschappelijk beleggingsfonds KB Income Fund dat op 26 september 1966 werd opgericht, is een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal (Societé d'Investissement à Capital Variable) naar Luxemburgs recht. De vennootschap werd in Luxemburg opgericht op 20 december 1991 voor onbeperkte duur. Zij is onderworpen aan de bepalingen van de gewijzigde wet van 20 december 2002 betreffende de instellingen voor collectieve belegging en van de wet van 10 augustus 1915 betreffende de handelsvennootschappen. De Vennootschap is in het bijzonder onderworpen aan de bepalingen van deel I van de gewijzigde wet van 20 december 2002. De statuten van de SICAV werden gepubliceerd in de « Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations » van 15 februari 1992. De statuten werden een laatste keer gewijzigd per notariële akte van 22 november 2005, gepubliceerd in de « Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations » van 1 februari 2006. Deze statuten alsook een wettelijke nota over de uitgifte van aandelen van de SICAV werden neergelegd bij het « Registre de Commerce et des Sociétés » van en te Luxemburg. Deze documenten kunnen daar worden geraadpleegd, kopieën zijn verkrijgbaar op verzoek en tegen betaling van de hieraan verbonden kosten. De maatschappelijke zetel van de SICAV is gevestigd te L-1118 Luxemburg, Rue Aldringen 11. Het hoofddoel van de SICAV is een zo groot mogelijke aangroei van het belegde kapitaal met toepassing van het principe van risicospreiding. Uitkeringspolitiek Voor elk compartiment kunnen er dividendgerechtigde aandelen en kapitalisatieaandelen worden uitgegeven. Het compartiment KBC BONDS INCOME FUND geeft echter alleen dividendgerechtigde aandelen uit, het compartiment KBC BONDS CAPITAL FUND geeft alleen kapitalisatieaandelen uit. Momenteel zijn er nog dividendgerechtigde aandelen van KBC BONDS CAPITAL FUND in omloop. Sinds de fusie van 3 oktober 1994 (waarbij KBC BONDS de vroegere SICAV KBC CAPITAL FUND heeft geabsorbeerd) geeft dit compartiment echter enkel kapitalisatieaandelen uit. De dividendgerechtigde aandelen geven recht op de uitkering van een dividend, terwijl het deel van de resultaten dat toekomt aan de kapitalisatieaandelen, niet uitgekeerd maar gekapitaliseerd wordt. De Raad van Bestuur heeft besloten dat voor de "USD frequent dividend" aandelen van de compartimenten KBC BONDS CENTRAL EUROPE en KBC BONDS HIGH INTEREST maandelijks een dividend in USD zal betaald worden ten bedrage van 1/12de van het rendement van de dividenden van het vorig boekjaar. De jaarverslagen en de halfjaarverslagen, het geldende prospectus, het vereenvoudigd prospectus en de statuten van de SICAV zijn te verkrijgen bij de maatschappelijke zetel van de SICAV, bij de instellingen belast met de financiële diens, bij de betaalagenten en bij de juridisch vertegenwoordigers.

KBC BONDS

Toelichtingen bij de financiële rekeningen (vervolg) op 31 maart 2010

96

Toelichting 2 - Voornaamste boekhoudkundige methodes a) Presentatie van de financiële rekeningen

De financiële rekeningen worden conform de geldende reglementering in Luxemburg inzake de instellingen voor collectieve belegging opgesteld.

b) Waardering van de activa

1) De waarde van de contanten in kas of in deposito, effecten aan toonder en te ontvangen rekeningen, voorschotten, verlopen interesten, vervallen maar nog niet uitbetaalde interesten en dividenden worden tegen hun nominale waarde geboekt, behalve wanneer het onwaarschijnlijk is dat die waarde gerecupereerd kan worden. In dat geval zal de bevek aan de betrokken activa een waarde toekennen die volgens haar overeenstemt met hun reële waarde.

2) Als waarde van alle effecten en geldmarktinstrumenten die aan de beurs genoteerd zijn of

verhandeld worden aan een geregelementeerde markt wordt de laatst bekende prijs genomen, tenzij die prijs niet representatief is.

3) Voor de effecten in portefeuille die op de dag van waardering niet genoteerd waren of als de

volgens punt 2 hierboven bepaalde prijs niet representatief is voor de reële waarde van de activa gebeurt de waardering op basis van de vermoedelijke verkoopwaarde die door de Raad van Bestuur met de nodige voorzichtigheid en te goeder trouw wordt geschat.

4) De niet genoteerde geldmarktinstrumenten worden aan aankoopprijs gewaardeerd. Het

verschil tussen de nominale waarde van het effect en de aankoopprijs wordt geboekt als geprorateerde te ontvangen interesten voor de periode waarin ze in portefeuille waren in verhouding tot de volledige looptijd van het effect. In geval van een significante verandering van de marktomstandigheden wordt de waardering van die instrumenten zo aangepast dat ze de vermoedelijke verkoopwaarde weergeeft.

5) ICBE’s en andere ICB's van het open type worden gewaardeerd op basis van de laatste beschikbare inventariswaarde van de onderliggende ICBE's en andere ICB's.

6) Indien wegens bijzondere omstandigheden een waardering op basis van de voorgaande regels niet uitvoerbaar of niet nauwkeurig is, worden andere algemeen aanvaarde en controleerbare waarderingscriteria toegepast om tot een billijke waardebepaling te komen. Die waarderingscriteria worden bedachtzaam door de Raad van Bestuur opgesteld op basis van specifieke aanwijzingen of andere marktgegevens. In die omstandigheden wordt de waardering van de activa vastgesteld op basis van wiskundige modellen of andere alternatieve waarderingsmodellen zodat in de financiële verslagen hun reële waarde op de waarderingsdatum wordt vermeld.

c) Gerealiseerde winsten (verliezen) op de verkoop van effecten De winsten en verliezen op de verkoop van effecten worden berekend op basis van de methode van de gemiddelde kostprijs en worden in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief opgenomen. d) Oprichtingskosten De oprichtingskosten werden lineair afgeschreven gedurende een periode van 5 jaar.

KBC BONDS


97

e) Verrichtingen op termijn De op de evaluatiedag nog lopende verrichtingen op termijn (wisselverrichtingen en renteverrichtingen) worden gewaardeerd op basis van de termijnwisselkoersen van die dag. De hieruit voortvloeiende niet gerealiseerde meer/minwaarden worden in de staat van het vermogen en in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief opgenomen. f) Termijncontracten De termijncontracten worden buitenbalans opgenomen en gewaardeerd aan de hand van de laatst gekende koers. De hieruit voortvloeiende niet gerealiseerde meer/minwaarden worden opgenomen in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief. g) Swapovereenkomsten De swapovereenkomsten op interesten worden gewaardeerd tegen de laatstgekende koers van de OTC (over the counter) markten waar deze overeenkomsten werden afgesloten. De hieruit voortvloeiende niet gerealiseerde meer/minwaarden worden opgenomen in de staat van het vermogen. h) Dividenden De dividenden zijn erkend vanaf het moment van aangifte en worden opgenomen in de staat van verrichtingen vermindert met de eventuele bronbelasting. i) Interesten De gelopen maar nog niet vervallen interesten worden prorata temporis en geboekt vermindert met de niet terugtrekbare bronbelasting in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief opgenomen. j)Thesaurieverrichtingen De rubriek "Te ontvangen op thesaurieverrichtingen" omvat de bedragen van afgesloten termijnrekeningen, aangegane leningen en afgesloten wisselverrichtingen die nog niet zijn verwerkt in de rubriek "Banktegoeden". De rubriek "Te betalen op thesaurieverrichtingen" omvat de bedragen van geopende termijnrekeningen, afgesloten leningen en aangegane wisselverrichtingen die nog niet zijn verwerkt in de rubriek "Banktegoeden". Toelichting 3 - Omzetting van vreemde munten in de SICAV en haar compartimenten De boekhouding van de verschillende compartimenten wordt gevoerd in de volgende munten: - KBC BONDS INCOME FUND uitgedrukt in EUR - KBC BONDS CAPITAL FUND uitgedrukt in EUR - KBC BONDS HIGH INTEREST uitgedrukt in EUR - KBC BONDS EMERGING MARKETS uitgedrukt in USD - KBC BONDS CORPORATES EURO uitgedrukt in EUR - KBC BONDS EURO CANDIDATES uitgedrukt in EUR - KBC BONDS CONVERTIBLES uitgedrukt in EUR - KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS uitgedrukt in EUR - KBC BONDS EUROPE uitgedrukt in EUR - KBC BONDS CORPORATES USD uitgedrukt in USD

KBC BONDS


98

- KBC BONDS CENTRAL EUROPE uitgedrukt in EUR - KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES uitgedrukt in EUR De banktegoeden, de andere nettoactiva, alsmede de waardering van de effecten in portefeuille, uitgedrukt in een andere munt dan deze van het betreffende compartiment, worden berekend in deze laatste munt op basis van de wisselkoers(en) geldend op datum van dit verslag. De inkomsten en uitgaven, uitgedrukt in een andere munt dan deze van het betreffende compartiment, worden berekend in deze laatste munt op basis van de wisselkoers geldend op de transactiedatum De wisselkoerswinsten en -verliezen worden opgenomen in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief. De diverse posten van de geconsolideerde financiële staten van de SICAV zijn gelijk aan de som van de overeenkomstige posten omgezet in EUR van de financiële staten van elk compartiment en worden uitgedrukt in EUR. De volgende wisselkoers, op 31 maart 2010 werd gebruikt voor de consolidatie van de financiële staten: 1 EUR = 1,3525500 USD Amerikaanse dollar Het geconsolideerd nettoactief aan het begin van het boekjaar stemt overeen met de waardering van het nettoactief van de compartimenten uitgedrukt in de referentiemunt van de SICAV (EUR) aan de koers van de vorige jaarafsluiting. Het herwaarderingsverschil in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief, vertegenwoordigt het waarderingsverschil met het nettoactief van de compartimenten aan het begin van het boekjaar berekend tegen de wisselkoers geldend op datum van dit verslag. Toelichting 4 - Provisie voor beheer, verdeling en risicobeheer en extra vergoeding De Raad van Bestuur van de SICAV is verantwoordelijk voor de algemene beleggingspolitiek. Krachtens het contract dat op 1 mei 2006 inging, heeft de SICAV KBC ASSET MANAGEMENT S.A. als Beheersvennootschap aangesteld in de zin van hoofdstuk 13 van de gewijzigde wet van 20 december 2002. Voor de compartimenten vloeit daaruit voort wat volgt: Als vergoeding voor de prestaties met betrekking tot het beheer, de verdeling en het risicobeheer, betalen de compartimenten aan de Beheersvennootschap een vergoeding op jaarbasis bestaande uit een commissie van maximaal 1,10% (maximaal 0,50% voor de sub-categorie « Institutional Shares »). De vergoeding is betaalbaar op het einde van elk kwartaal en wordt berekend op basis van de gemiddelde waarde van de nettoactiva van het compartiment. Op 31 maart 2010 betalen de compartimenten op jaarbasis een daadwerkelijke commissie van: - KBC BONDS INCOME FUND 0,60%

- KBC BONDS CAPITAL FUND 0,60%

- KBC BONDS HIGH INTEREST 0,90% 0,50% voor de sub-categorie « Institutional Shares »

- KBC BONDS EMERGING MARKETS 1,10%

- KBC BONDS CORPORATES EURO 0,75%

KBC BONDS


99

0,50% voor de sub-categorie « Institutional Shares »

- KBC BONDS EURO CANDIDATES 0,75%

- KBC BONDS CONVERTIBLES 1,10%

- KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS 0,75% 0,50% voor de sub-categorie « Institutional Shares »

- KBC BONDS EUROPE 0,60%

- KBC BONDS CORPORATES USD 0,75%

- KBC BONDS CENTRAL EUROPE 0,90%

- KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES 1,10%

Voor het compartiment KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES heeft de Beheersvennootschap ook jaarlijks recht op een extra vergoeding van ten hoogste 10% van de wijziging van de netto-inventariswaarde per aandeel (zonder voor de dividendgerechtigde aandelen rekening te houden met de uitbetaalde dividenden), boven, de wijziging van de JP Morgan GBI Emerging Markets Diversified EUR Unhedged Index in de loop van het betrokken boekjaar. De berekeningsmethode voor de extra vergoeding is opgenomen in het geldende prospectus. Op 31 maart 2010 werd er geen prestatievergoeding aangerekend. Toelichting 5 - Abonnementstaks De SICAV is onderworpen aan de Luxemburgse wetten. Volgens de Luxemburgse reglementering is de SICAV onderworpen aan een jaarlijkse belasting van 0,05%, driemaandelijks betaalbaar en berekend op basis van de waarde van de nettoactiva van elk compartiment aan het einde van elk trimester. De aandelen « Institutional Shares » van de compartimenten KBC BONDS HIGHT INTEREST, KBC BONDS CORPORATES EURO en KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS genieten een verlaagde abonnementstaks van 0,01% per jaar. Volgens artikel 129 (3) van de gewijzigde wet van 20 december 2002, zijn de nettoactiva die belegd zijn in ICB’s die reeds onderworpen zijn aan deze abonnementstaks hiervan vrijgesteld. Toelichting 6 - Belgische abonnementstaks De Belgische wetgeving (het Wetboek der successierechten, Boek II bis) legt aan de instellingen voor collectieve belegging naar Luxemburgs recht die officieel in België mogen worden verhandeld de betaling op van een jaarlijkse taks. Deze belasting bedraagt 0,08% op het totaal op 31 december van het voorgaande jaar van de netto in België belegde bedragen, vanaf hun inschrijving bij de Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen. De SICAV betaalt deze taks op 31 maart van elk jaar. Deze taks is opgenomen in de rubriek « Andere belastingen » in de Staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief.

KBC BONDS


100

Toelichting 7 - Provisie op de uitgifte en de terugkoop van aandelen van de SICAV De uitgifteprijs van de aandelen is gelijk aan de netto-inventariswaarde van die aandelen, bepaald voor elk compartiment op de eerste werkdag na de dag waarop het inschrijvingsorder werd aanvaard, verhoogd met een uitgifteprovisie van maximaal 8% (behalve voor de "USD frequent dividend" aandelen en voor het compartiment KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES, verhoogd met een uitgifteprovisie van maximaal 2,5%) ten voordele van de professionele tussenpersonen. De terugkoopprijs van de aandelen is gelijk aan de netto-inventariswaarde van die aandelen, bepaald voor elk compartiment op de eerste werkdag na de dag waarop de aanvraag tot terugkoop werd aanvaard, min een provisie van maximaal 1 % van deze waarde. De eventueel verschuldigde belastingen en makelaarslonen n.a.v. de inschrijving of de terugkoop van aandelen vallen ten laste van de inschrijver of de verkoper. Toelichting 8 - Wisselverrichtingen op termijn Op 31 maart 2010 heeft de SICAV de volgende wisselverrichtingen op termijn afgesloten:

KBC BONDS HIGH INTEREST Munt Aankopen Munt Verkopen Vervaldag Niet

gerealiseerd resultaat in EUR

CZK 155.000.000,00 EUR 5.924.849,97 30.04.2010 174.799,22 EUR 4.298.890,11 CZK 110.000.000,00 30.04.2010 -29.845,72 EUR 12.674.490,28 GBP 11.000.000,00 30.04.2010 336.235,17 EUR 12.000.000,00 HUF 3.205.800.000,00 30.04.2010 -27.174,93 EUR 7.824.336,53 USD 11.000.000,00 30.04.2010 -308.310,85 GBP 11.000.000,00 EUR 12.146.844,31 30.04.2010 191.495,23 ILS 45.000.000,00 EUR 8.589.425,46 30.04.2010 412.775,64 NOK 90.000.000,00 EUR 10.910.512,58 30.04.2010 290.324,59 SEK 115.000.000,00 EUR 11.235.762,95 30.04.2010 578.833,40 TRY 13.500.000,00 EUR 6.330.597,89 30.04.2010 201.551,23 1.820.682,98

KBC BONDS EMERGING MARKETS Munt Aankopen Munt Verkopen Vervaldag Niet

gerealiseerd resultaat in USD

USD 6.204.682,00 EUR 4.400.000,00 30.04.2010 253.356,40 253.356,40

KBC BONDS CONVERTIBLES Munt Aankopen Munt Verkopen Vervaldag Niet

gerealiseerd resultaat in EUR

EUR 4.832.885,72 CHF 7.000.000,00 26.04.2010 -83.257,51 -83.257,51

KBC BONDS


101

KBC BONDS CORPORATES USD Munt Aankopen Munt Verkopen Vervaldag Niet

gerealiseerd resultaat in USD

USD 7.169.784,00 EUR 5.100.000,00 30.04.2010 271.656,60 271.656,60

Toelichting 9 - Termijnverrichtingen Op 31 maart 2010 stonden de volgende termijnverrichtingen open:

KBC BONDS INCOME FUND Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet

gerealiseerd resultaat (in EUR)

Verkoop 25 BUND GOVT BOND 10 Y - EURO FUT 06/10 EUX

EUR -3.083.750,00 -15.750,00

Verkoop 3 LONG GILT FUT 06/10 LIFFE

GBP -386.194,77 -673,11

Verkoop 20 US LONG BOND 20 Y FUT 06/10 CBOT

USD -1.717.126,91 -13.978,23

-30.401,34

KBC BONDS CAPITAL FUND Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet


Aankoop 20 BUND GOVT BOND 10 Y - EURO FUT 06/10 EUX

EUR 2.467.000,00 7.900,00

Aankoop 13 EURO BUXL 30Y BND FUT 06/10 EUX

EUR 1.317.940,00 14.840,00

Verkoop 5 LONG GILT FUT 06/10 LIFFE

GBP -643.657,95 -1.121,84

21.618,16

KBC BONDS HIGH INTEREST Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet



EUR -43.172.500,00 -101.500,00

Aankoop 725 US T-NOTES 10 Y FUT 06/10 CBOT

USD 62.312.853,50 192.633,83

91.133,83

KBC BONDS EMERGING MARKETS Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in USD) Niet

gerealiseerd resultaat (in USD)

Verkoop 300 US LONG BOND 20 Y FUT 06/10 CBOT

USD -34.837.500,00 90.703,13

Verkoop 18 US T-NOTES 5 Y FUT 06/10 CBOT

USD -2.067.187,50 7.875,00

98.578,13

KBC BONDS


102

KBC BONDS CORPORATES EURO Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet



EUR -30.837.500,00 -160.500,00

Verkoop 500 EURO BOBL GOVT BD 5Y FUT 06/10 EUX

EUR -58.540.000,00 -209.500,00

Verkoop 300 EURO-SCHATZ 2YR 6% FUT 06/10 EUX

EUR -32.617.500,00 -21.000,00

-391.000,00

KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet



EUR -12.335.000,00 -46.000,00

-46.000,00

KBC BONDS EUROPE Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet



EUR -12.951.750,00 -61.450,00

-61.450,00

KBC BONDS CORPORATES USD Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in USD) Niet

gerealiseerd resultaat (in USD)

Aankoop 120 US T-NOTES 10 Y FUT 06/10 CBOT

USD 13.950.000,00 -38.437,50

-38.437,50

KBC BONDS CENTRAL EUROPE Hoeveelheid Benaming Munt Evaluatiewaarde

(in EUR) Niet



EUR -49.340.000,00 -184.440,00

-184.440,00 De rubriek « Andere liquide middelen » in de Staat van het vermogen omvat hoofdzakelijk de verrekening van de marges en de deposito’s die als garantie dienen voor de futurescontracten. De rubriek « Andere schulden op zicht » in de Staat van het vermogen omvat hoofdzakelijk de debetposities met betrekking tot de marges en de garantie-deposito’s.

KBC BONDS


103

Toelichting 10 - Bondlending Op 31 maart 2010 bedraagt de evaluatiewaarde van de uitgeleende effecten: KBC BONDS INCOME FUND EUR 6.065.899,05KBC BONDS CAPITAL FUND EUR 8.464.261,15KBC BONDS HIGH INTEREST EUR 21.861.348,02KBC BONDS EMERGING MARKETS USD 63.844.023,54KBC BONDS CORPORATES EURO EUR 79.239.883,78KBC BONDS EURO CANDIDATES EUR 5.672.849,39KBC BONDS CONVERTIBLES EUR 27.625.556,17KBC BONDS INFLATION - LINKED BONDS EUR 111.147.938,52KBC BONDS EUROPE EUR 5.910.694,72KBC BONDS CORPORATES USD USD 11.212.185,07KBC BONDS CENTRAL EUROPE EUR 44.558.176,81KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES EUR 2.071,18 De uitgeleende effecten zijn verbonden aan een financiële zekerheid die bij benadering overeenstemt met de evaluatiewaarde van de uitgeleende effecten. De transacties met uitgeleende effecten zijn opgenomen in de rubriek « Ontvangen commissies » in de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief. Toelichting 11 - Solvabiliteitsrisico-swapverrichtingen Op datum van 31 maart 2010 was de SICAV niet onderworpen aan enig solvabiliteitsrisico wegens swapverrichtingen (Credit Default Swap). Toelichting 12 - Wijzigingen in de samenstelling van de effectenportefeuille Een exemplaar van de lijst van de wijzigingen in de samenstelling van de effectenportefeuille tijdens de verslagperiode is gratis verkrijgbaar bij de maatschappelijke zetel van de SICAV, bij elke instelling belast met de financiële dienst, bij de betaalagenten en bij de juridisch vertegenwoordigers. Toelichting 13 - Distributie in België De financiële dienst van KBC BONDS wordt in België waargenomen door: - KBC Bank N.V., Havenlaan 2, 1080 BRUSSEL - CBC Bank N.V., Grote Markt 5, 1000 BRUSSEL - Centea N.V., Mechelsesteenweg 180, 2018 ANTWERPEN. De beleggers kunnen zich tot alle agentschappen van deze instellingen wenden voor het bekomen van het prospectus, voor het intekenen op aandelen van de SICAV, voor het laten terugbetalen van hun aandelen en voor het laten uitbetalen van hun coupons. De beleggers worden verzocht zich te baseren op de Belgische bijlage van het prospectus om zich op de hoogte te stellen van al de modaliteiten die op hen van toepassing zijn.

KBC BONDS


104

Toelichting 14 - Total Expense Ratio ("TER") en Portfolio Turnover Rate ("PTR") De in de “STATISTIEKEN” van dit verslag vermelde TER en PTR werden berekend met inachtneming van de richtlijn voor de berekening en de publicatie van de TER en de PTR voor collectieve beleggingen die op 16 mei 2008 is uitgevaardigd door de Zwitserse vereniging van de beleggingsfondsen ("Swiss Funds Association, SFA"). De TER en de PTR werden berekend over de twaalf maanden voor de datum van dit verslag. De transactiekosten zijn niet in de berekening van de TER opgenomen. De PTR wordt berekend volgens de formule (Totaal 1 - Totaal 2)/M x 100 waarbij Totaal 1 = totaal van de transacties m.b.t. effecten = X + Y

X = aankopen van effecten Y = verkopen van effecten

Totaal 2 = totaal van de uitgiftes en inkopen = S + T S = terugkopen T = inkopen S + T: de terugkopen en inkopen worden op de dag van de berekening van de NIW gecompenseerd. M = gemiddelde van het totale nettovermogen

Toelichting 15 - Activa gewaardeerd op basis van modellen Op 31 maart 2010 bevatte de SICAV een aantal activa die gewaardeerd werden in overeenstemming met de waarderingsregels beschreven in nota 2-b) 6 die gebaseerd zijn op de waarderingsregels die werden vastgelegd door de Raad van Bestuur van de bevek. Bij gebrek aan een liquide markt worden die effecten gewaardeerd op basis van mathematische modellen of andere interne waarderings-methoden. De waarde die aan die activa wordt toegekend kan afwijken van de waarde die zou worden toegepast als er voor de betrokken activa een liquide markt zou bestaan. Het verschil kan aanzienlijk zijn. De activa bestaan voornamelijk uit effecten die werden uitgegeven door entiteiten die verbonden zijn met KBC Groep. Aandeel van die activa in de respectievelijke compartimenten op 31 maart 2010 (als percentage van de nettoactiva van de respectievelijke compartimenten): KBC BONDS INCOME FUND Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1,95 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,81 3,76

KBC BONDS CAPITAL FUND Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1,97 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,86 3,83

KBC BONDS


105

KBC BONDS EMERGING MARKETS Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 0,28 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 0,96 1,24

KBC BONDS CORPORATES EURO Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 0,18 EUR Arcade Finance Plc FRN Ser 2008-17 Mez Sec Falco 08/14.05.13 0,39 EUR Arcade Finance Plc FRN E Ser 2008-17 Tr 1 08/14.05.13 0,39 EUR D-Star Finance Plc FRN Ser 2008-5 Mez Sec Falcon 08/14.05.13 0,66 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 2,80 EUR D-Star Finance Plc VAR E Ser 2008-5 08/14.05.13 2,25 6,67

KBC BONDS EURO CANDIDATES Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1,54 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,40 2,94

KBC BONDS CONVERTIBLES Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 0,35 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,95 2,30

KBC BONDS EUROPE Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 3,95 EUR Arcade Finance Plc FRN Ser 2008-17 Mez Sec Falco 08/14.05.13 1,41 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,69 6,05

KBC BONDS CORPORATES USD Munt Effect % EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,81 1,81

KBC BONDS GLOBAL EMERGING OPPORTUNITIES Munt Effect % EUR Arcade Finance Plc FRN EMTN Ser 2007-2 Tr 1 07/10.05.14 1,39 EUR D-Star Finance Plc FRN EMTN Ser 3 Tr 1 08/31.01.13 1,34 2,73

lux kbc bonds bf1007

Documents