LYZE Index Series CSI : Sentiment #1LYZE Index Series

Feb. 2019.

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Feb. 2019.

2019.02.24. KRQXPUB005

LYZE Indexr Series CSI : Sentiment #1

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TABLE OF CONTENTS

1. CSI : Sentiment 소개

2. Variables

3. Factors

4. 활용 방법

5. Monthly Comment (Jan. 2019)

6. Methodology

Document Reference Code:QUANT_INDICES_005_KR_PUBLIC

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24 FEB 2019 KR-007-PUBLIC-INDEX LYZE RESEARCH

Index Series

LYZE Blockchain Economics Index Series [1]

Ether On-Chain Sentiment Index (CSI)

Ether On-Chain Sentiment Index (CSI)는 이더리움 온체인 상 (Etherscan)에서 발생하는 모든 거래를 수집하여 당사의 In-house Data

Centre를 통해 원데이터를 클렌징한 뒤 일정한 주기로 Rolling하여 주요 항목들에 대한 계량화된 점수를 가중평균, 한달 간격으로 발표하는

Composite Index에 해당한다. 주요 항목으로는 신규 어카운트 개설 수, 활동 어카운트 수, 총 누적 어카운트 수, 어카운트별 잔고 (USD 기

준), 어카운트별 평가손익 추정치 등이 있으며 관측 기간이 바뀌며 발생할 수 있는 drop-off efect 를 최소화하기 위해 3개월 주기로 수정 가

중치를 적용하고 있다. 인덱스값은 50을 기준으로 전월 대비 변동이 없을 시 50, 가격 하락 요인이 발생 시 50을 하회, 가격 상승 요인이 발생

시 50을 상회하는 구조로 계산된다.

Ether CSI는 한달을 주기로 공표되는 당사가 준비 중인 블록체인 경제지표 중 하나로 이더리움의 첫 트랜잭션이 발생한 2015년 8월 시점

부터 데이터를 축적해오고 있으며 매월 마지막주 일요일 UTC 자정을 기준으로 최근 한달간의 데이터를 집계하여 월별 CSI 지표값을 산출

한다.

Variables

2015년 8월 첫째주부터 2019년 1월 마지막 주까지 주단위 데이터를 수집한 뒤 약 3년

반 동안의 관측 기간 동안 나타난 주요 변수별 상관 계수를 산출해보면 다음과 같다. 이 중

가장 주목을 해야 하는 변수인 가격 지수와 매우 높은 양(+)의 상관관계를 보이고 있는 변

수는 Volume, New Account 수, Active Account 수, Estimated Floating Profit, Total

Acquisition Cost, Network Hash Rate, Unit Acquisition Cost 등이 해당되며 유의적

인 음(-)의 상관관계를 보이는 변수는 없는 것으로 집계된다.

Exhibit 1 : Correlation Matrix between Variables

source : LYZE Research

Copyright © 2019 LYZE Pte Ltd. 1

Key Findings :

Ether CSI는 3개월 연속으로 하락하며 40개월 역대 두번째 최저치를 기록, 이더 가격 상승의 턴어라운드가 가능할 수 있지만 펀더멘털은 아직 부족한 상태.

ETH Total Account는 꾸준히 증가 추세, 역대 최고치로 증가한 상태이며 신규 어카운트 증가폭은 2018년 7월 이후로 감소 추세. 단위 이더 취득가격은 8개월 연속 하락 중, 동기간 이더 가격은 80.1% 하락하였고 단위 이득 취득 가격은 32.1% 하향 조정됨.

QUANT STRATEGY TEAM

research@lyze.ai

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Ether On-Chain Sentiment Index (CSI)

QUANT_INDICES_005_KR_PUBLIC

1

Key Findings : Ether CSI는 3개월 연속으로 하락하며 40개월 역대 두번째 최저치를 기록, 이더 가격 상승의 턴어라운가 가능할 수 있지만 펀더멘탈을 부족한 상태. ETH Total Account는 꾸준히 증가추세, 역대 최고치로 증가한 상태이며 신규 어카운트 증가폭은 2018 7월 이후로 감소 추세.단위 이더 취득 가격은 8개월 연속 하락 중, 동 기간 이더 가격은 80.1% 하락하였고 단위 이득 취득 가격은 32.1% 하향 조정 됨.

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연도별로 주요 변수와 가격과의 상관계수를 구해보면 초기에는 이렇다 할 관계의 형성이

이루어지지 않다가 2017년도부터 본격적인 양(+)의 상관관계가 형성되어 오고 있다. 이

는 이더리움 기반 ERC-20 알트코인들이 빠르게 증가하였기 때문은 물론, 리테일 투자자

들의 참여율 증가 및 디지털 에셋 익스포져 확대, 거래소의 폭발적인 증가 등에 기인한다

고 볼 수 있다. 하지만 2018년 한해 동안에는 후반으로 갈수록 이들의 상관계수가 점점

떨어졌고 개별 독립변수의 상관계수 추이는 가격 예측 지표로의 기능이 갈수록 떨어짐을

예상해 볼 수 있다. 따라서 가격에 영향을 미치는 주요 선행 성격의 변수들의 조합을 통한

선행종합지표의 필요성이 대두되고 있다.

Exhibit 2 : Yearly Correlation Matrix between Key Variables

source : LYZE Research

CSI - 팩터 모델에 기반한 Composite Index

Ether On-Chain Sentiment Index (CSI) 에 사용된 변수는 다음과 같다.

Total Account Changes (New Account 변화분) - 총 이더 어카운트 수는 역사적으로

감소한 사례가 거의 없으며 꾸준히 증가하는 추세이다. 해당 변수는 전월말 기준 활동 중

인 이더 어카운트 수 대비 (Active Account) 신규로 추가된 이더 어카운트 수 (New

Account)의 비율을 산출한 뒤 월말 기준으로 LYZE Research 자체의 Proprietary 가중

치를 적용하여 구하는 값이다.

Active Account Changes - 매월 말 기준 활동 중인 이더 어카운트 수의 전월 동기 대비

증감치를 역시 당사의 Proprietary 가중치를 적용하여 구하는 값이다.

Unit Acquisition Cost Changes - Unit Acquisition Cost는 전기 말 (전월 말) 이더 어

카운트 전체 평가금액에 인출이 발생한 이더 수량을 반영하여 재계산한 단위 이더별 취득

가격에 해당하며 이 취득가의 한달 간 변동비율에 당사의 proprietary 가중치를 적용하여

산출한다.

Network Hash Rate Changes - Network Hash Rate 역시 가격과 매우 높은 상관관

계를 보여오고 있다. Etherscan에서 해당값들을 추출하여 전기 말 대비 변동비율에 당사

의 proprietary 가중치를 적용하여 산출한다.

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Exhibit 3 : Ether CSI Value and ETH EOM (End Of Month) Price

source : LYZE Research, Etherscan

Ether CSI as Leading Indicator

당사의 CSI 지표는 후행성이 아닌 선행성의 참고 지표로 미래 시장 가격의 변화를 사전에

예측하는 역할을 한다고 평가하고 있다. 최근 40개월 간의 월별 지표의 변화 정도를 바탕

으로 향후 이더 가격의 방향성을 예측한다고 할 때 다음의 성과 분석이 나타났다.

t기간 말 CSI 값의 t-1기간 말 CSI 값 대비 증감비율을 바탕으로 향후 시장의 방향성을

타진하고자 한다면 이를 기준으로 t기간 말로부터 1개월이 지난 t+1기간 말 이더 가격의

t-2기간 말 이더 가격 대비 증감비율 또는 변화 방향성을 예측하는 시도를 할 수 있다. 이

때 누적 37회의 시도 중 26회가 일치하며 성공률 70%으로 비교적 높은 수준의 선행성

지표 역할을 해왔다고 볼 수 있다. 시장 가격은 온체인 상에서의 트랜잭션 패턴이나 행위

등을 즉시 반영하기 보다는 일정 시간을 두고 Lagging 되는 경향이 있기에 월말 지표 데

이터만으로도 거시적인 예측이 가능하다는 관점이다. 당사는 CSI 의 Real-time

Calculation도 기술적으로 구현하고 있으며 이 경우 선행성 지표로써의 성능은 보다 우

수할 것으로 기대하고 있다.

Monthly Comment

2019년 1월 CSI 지표는 43.65를 기록, 전월 대비 2.9% 하락하며 역사적으로 두번째 최

저치를 기록하였다. (역대 최저치는 2015년 9월 기록) ETH Total Account는 2019년

1월 말 약 4479만개를 기록, 역대 최고치로 증가한 상태이며 New Account는 2018년

12월 말 대비 약 119만개 증가하였다. 반면 Active Account는 271만개를 기록하며 전

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LYZE Indicator Series24 FEB 2019 LYZE RESEARCH

월 동기 282만개 대비 3.9% 감소한 상태이다. 이로써 Active Account Ratio는 6.1% 수

준으로 낮아지며 역대 최저치를 기록하고 있다. 디지털 에셋 마켓에 익스포져를 키우는 시

장 참여자들이 점차 늘어나며 신규 어카운트는 꾸준히 증가하는 추세이나 일정한 목적을

달성한 이후 (자금세탁, 일회성 어카운트 개설 등) 비활성화되는 어카운트 수 또한 빠르게

늘어나고 있기에 현재와 같은 바닥권의 활성화 비율이 이더 가격 상승에 반드시 비우호적

이라고 단정 짓기에는 이르다. 한편 2019년 1월 말 기준 Network Hash Rate 은

155,984 GH/s를 기록하며 2018년 12월 말 대비 한달 사이 15.9%가 하락하였고 2018

년 12월-2019년 1월 사이 이더 가격 하락에 따른 채굴자들의 위축된 활동량을 나타낸다.

Unit Acquisition Cost 또한 한달 사이 3.7% 하락을 기록, 8개월 연속 하락 추세를 보이

고 있는데 이는 장기간 이더 가격 하락에 따른 추가 저점 매수의 기회가 제공됨에 따라 보

유 이더 수량의 평균 단위 취득가가 낮아진 것으로 해석할 수 있다.

Key Formulas :

* 당사가 Ether CSI 지표 최종값 산출에 적용한 4대 변수별 proprietary 가중치는 현재 공개하지 않고 있다.

For further information, please contact :

LYZE Research Team Email : research@lyze.ai

About LYZE Pte Ltd (www.lyze.ai)

The LYZE team has been publishing institutional-grade cryptocurrency market reports based on LYZE’s on-chain data indicators along with quantitative market analysis methods. LYZE has already signed contracts with three cryptocurrency exchanges to provide them with its specialized analytical contents, increasing the demand of LYZE token.

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LYZE is a utility token that compensates users for their contributions to the LYZE platform by providing analytical information based on LYZE’s cleansed data. LYZE aims to provide its holders with fact-based investment analysis information at a reasonable cost with the use of LYZE token.

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