management financiar 1-3
TRANSCRIPT
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
1/41
Managementeconomico-financiar
Suport de curs
Conf.dr.ec. Carmen HRU
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
2/41
Management financiar
Totalitatea principiilor, metodelor, tehnicilor isfaturilor ce l pot ajuta pe orice individ care
i propune creterea averii personale prin
intermediul unei firme si atin! acest scop. "omentul !ene#ei teoriei financiare nu poate
fi identificat cu certitudine, mul$i specialiticonsider c naterea ei este de datrecent.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
3/41
"ana!ementul financiar n cadrul ntreprinderii esteresponsa%il de o%$inerea i utili#area fondurilor%neti de o manier care s duc la ma&imi#areavalorii firmei.
'ar principalul indicator al succesului ntreprinderiieste ma&imi#area continu a valorii ntreprinderii iimplicit a avu$iei proprietarilor ei.
(ltfel spus aceast practic include toate activit$ilendreptate spre !estiunea cu finan$ele, determinatede scopurile i structura ntreprinderii.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
4/41
'ar rolul !estiunii financiare este de a fi un intermediarntre firm i pie$ele de capital, unde se aflprincipalele surse de %ani, de a asi!ura continuitateaactivit$ilor firmei
)estiunea financiar asi!ur procurarea %anilornecesari de pe pie$ele de capital, dirijea# procesulde investire a acestor %ani n active pe termen lun! icurente, care apoi !ener*nd flu&uri po#itive de %ani
tre%uie s asi!ure ram%ursarea mprumuturilor, platadividendelor i do%*n#ilor, i sursele necesare pentrude#voltare.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
5/41
+omeniul de studiu al mana!ementului financiarcuprinde principalele teorii ale finan$elor moderne,compartimentele analitice ale conta%ilit$ii anali#astrii financiare a ntreprinderii, anali#a i !estiuneacrean$elor etc.- i compartimente ale teoriei !estiuniicorpora$iilor.
"ana!ementul financiar se pre#int ca o sinte# afinan$elor, mana!ementului firmei i conta%ilit$ii.
"ana!ementul financiar n cadrul ntreprinderii se
%a#ea# pe dirijarea activelor i pasivelorntreprinderii. +eose%im !estiunea financiar, petermen scurt, a activelor i pasivelor curente i!estiunea financiar pe termen mediu i lun!, aactivelor i pasivelor permanente.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
6/41
)estiunea financiar pe termen scurt are cao%iect asi!urarea echili%rului financiar ntrenevoile de active curente i sursele pentru
finan$are interne sau atrase, proprii saumprumutate-. )estiunea financiar pe termen scurt
urmrete optimi#area !estiunii stocurilor,
crean$elor comerciale, a investi$iilor financiarepe termen scurt, a numerarului n vedereacreterii !radului lor de renta%ilitate i delichiditate, n condi$ii de minimi#are a riscului.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
7/41
Managementul financiar este responsabil de politicantreprinderii n 3 domenii
olitica de investi$ii a unei firme este determinat decomportamentul ei i de strate!iile investi$ionaleadoptate. (ceast politic este responsa%il de
formarea poten$ialului de active a ntreprinderii. olitica de finan$are nu poate fi privit separat fa$ depolitica de investire. +ac n primul ca# avem de aface cu poten$ialul de active a ntreprinderii, apoi nca#ul politicii de finan$are ntreprinderea tre%uie siela%ore#e strate!ia de asi!urare a surselor necesarecrerii acestui poten$ial.
olitica de dividend privete deci#ia proprietarilorntreprinderii de a distri%ui dividende sau de a lereinvesti n de#voltarea ntreprinderii.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
8/41
Istoric - formarea gestiunii financiare ca tiin
/n cadrul tiin$elor economice mana!ementulfinanciar este o tiin$ relativ t*nr aprut lamijlocul secolului 00. (cum 12 de ani, disciplina definan$e n sensul modern- nu e&ista ca domeniu de
studiu tiin$ific, dei au e&istat unele teorii iprecursori cele%ri ai finan$elor moderne-.
/ncep*nd cu validarea, n 3455, modelului lui6rancesco "odi!liani i "erton "iller de structur
financiar a ntreprinderii ela%orat n 3417-, se poatevor%i de constituirea unei noi teorii, respectiv cea afinan$elor moderne.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
9/41
'ni$ial domeniul de studiu a !estiunii financiarecuprindea mai mult pro%leme le!ate de aspectul
juridic al formrii, fu#ionrii, consolidrii ntreprinderii,precum i pro%lemele le!ate de emiterea titlurilor devaloare. (ceast preocupare a !estiunii financiarepare destul de stranie fa$ de preocuprile finan$elorla etapa actual, ns la nceputul secolului era unav*nt mare al antreprenoriatului i practica a impusaceast a%ordare. Se fondau ntreprinderi, se
ncepeau noi afaceri, era o cerere mare de resurse
pentru ini$iere de afaceri, ns pie$ele de capital eraudestul de primitive, iar transferurile de fonduri de laeconomiile particularilor la ntreprinderi se reali#au cumari dificult$i.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
10/41
/n perioada marii cri#e economice din anii 82 sau petrecut schim%riradicale n sta%ilirea domeniului de studiu a !estiunii financiare.9ecurile n afaceri, insolva%ilitatea a!en$ilor economici au direc$ionatdomeniul de preocupare a financiarilor spre re#olvarea pro%lemelorle!ate de faliment i reor!ani#are, lichidare corpora$ional, ire!lementri !uvernamentale pentru pie$ele titlurilor financiare.
6inan$ele erau nc de natur descriptiv i juridic i se concentrau cuprecdere asupra supravie$uirii firmelor i nu pe e&tinderea acestora.
Se consider ns c teoria financiar capt o mai mare de#voltaredup al doilea r#%oi mondial i anume cu apari$ia lucrrilorH."."ar:o;it# de la Cit< Universit< of =e; >or:? @ortofolio selection@,341A i @ortofolio selection? efficient diversification of investments@,
3414, care a pus %a#ele teoriei moderne a portofoliului. (ceste lucrricon$ineau metodolo!ia lurii deci#iilor n domeniul investirii n activefinanciare i propunea instrumente tiin$ifice adecvate. /ns modelul era%a#at pe calcule matematice destul de sofisticate, fapt ce diminuaimportan$a practic a lui.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
11/41
)estiune financiar ca tiin$ a aprut i sa format n SU( la)raduate School of 'ndustr< (dministration din cadrul Carne!ie'nstitute of Technolo!< din itts%ur!h, statul enns
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
12/41
Conclu#ia lor este c deci#ia de finan$are a investi$iilor nu arenici o inciden$ asupra valorii ntreprinderii, structura definan$are este neutr in raport cu valoarea ntreprinderii, nsdatorit caracterului deducti%il, din punct de vedere fiscal, aldo%*n#ii percepute la capitalul mprumutat, valoarea de pia$ a
unei ntreprinderi crete continuu pe msur ce aceastntreprindere utili#ea# mai mult capital mprumutat, iar valoareasa va fi ma&im atunci c*nd finan$area se va face e&clusiv princapital mprumutat.
/n continuare principalele domenii de cercetare sau a&at pestudierea pie$elor de capital, investi$iilor de portofoliu ide#voltarea teoriei efectului de ndatorare. Se considerfundamentale cercetrile lui 9.6ama i "."iller, n domeniuleficien$ei pie$ei financiare i ale lui H."."ar:o;it# i .Sharpe,
n domeniul anali#ei i selec$iei portofoliilor de titluri financiare.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
13/41
+e#voltarea ulterioar a teoriei financiare este le!at deintroducerea conceptului de reversi%ilitate a deci#iilor financiarede investi$ii, de finan$are, de distri%uire a dividendelor-, derevenire asupra deci#iilor ini$iale i de op$iune pentru proiectecare ofer oportunit$i de renta%ilitate superioare celor ini$iale.
'nvestitorii pot opta ntre proiectul ini$ial i proiectele viitoare,fc*nd acelai clasic ar%itraj ntre diferitele oportunit$i careapar pe pia$a financiar.
'nte!rarea op$iunilor n finan$ele moderne repre#int un saltcalitativ, privind inte!rarea principiului fle&i%ilit$ii reversi%ilit$ii-
n modelarea financiar. entru prima dat investirea unuicapital ntrun proiect de investi$ii nu este considerat de naturdefinitiv. +ac pe parcurs apar oportunit$i mai renta%ile deinvestire, se poate a%andona proiectul ini$ial pltind o prim-,pentru a se adopta oportunitatea de investire mai performant.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
14/41
D alt varia%il strate!ic de prim importan$ este informa$ia, care nueste !ratuit i nu este distri%uit uniform n r*ndul a!en$ilor economici.+e$inerea ei antrenea# un anumit cost care influen$ea# re#ultatuldeci#iilor. 'nforma$ia nu este disponi%il pentru toata lumeaE uniiparticipan$i la via$a financiar a ntreprinderii dispun de informa$iiprivile!iate sau au un acces mai rapid la informa$ie. (simetria de
informa$ie determin po#i$ii diferen$iate ale a!en$ilor economici nprocesul de ar%itraj? pre$valoare. Teoria a!en$ilor repre#int o nou direc$ie n evolu$ia finan$elor.
/ntreprinderea corpora$ia- este v#ut ca o or!ani#a$ie ce de#volt unansam%lu de le!turi contractuale ntre mana!eri, muncitori, ac$ionari,creditori. D %un perioad teoria economic considera c to$i acetistakeholders au aceleai scopuri ns practica a demonstrat
contrariul. +iver!en$ele de interese ntre participan$ii la via$a economica ntreprinderii au determinat e&isten$a a costurilor de a!en$ie? decontrol, de justificare, a conflictelor de interese. D%iectivul teorieia!en$iei este determinarea unei structuri a rela$iilor de a!ent care sminimi#e#e costurile de a!en$ie i pierderile de valoare.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
15/41
Teoria semnalelor de#voltat de economitii americaniS.Fhattachar
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
16/41
Teoria portofoliului
rofesorul american Harr< "ar:o;it# a aduso fundamentat ar!umenta$ie pentruaplicarea principiului de Ia nu pune toate
oule n acelai coJ n domeniul finan$elor Kideea reducerii riscului o dat cu cretereanumrului de investi$ii reali#ate
Studiul ofer un mecanism de selec$ie a unuiportofoliu, a unui set de valori mo%iliare astfel
nc*t s ofere o renta%ilitate ma&im ncondi$iile asumrii unui anumit risc
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
17/41
Riscul nu constituie altceva dec*t o msur aincertitudinii K cu c*t eti dispus s accep$i o do#de incertitudine mai mare, cu at*t c*ti!urile pot fimai ridicate
D foarte %un perioad ntrea!a teorie financiar aadoptat preceptele profesorului american
(!en$ii economici doresc ma&imi#area renta%ilit$ii
investi$iilor n condi$iile unui risc identic sauminimi#area riscului asociat investi$iilor ncondi$iile men$inerii aceluiai nivel al renta%ilit$ii
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
18/41
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
19/41
Caracteristicile firmei
+in punct de vedere juridic, firma do%*ndetepersonalitate de sine stttoare
+in punct de vedere al unui ac$ionar , av*nd nvedere o%iectivul de ma&imi#are a ncasrilor de careacetia pot %eneficia, firma repre#int un instrumentutili#at n scopul creterii ncasrilor i implicit a veriipersonale
rivit din perspectiva mem%rilor societ$ii umane,
firma poate constitui locul de munc sau furni#orul deproduse sau prestatorul de servicii
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
20/41
Societile comerciale - organizare
/n nume colectiv
/n comandit simpl
e ac$iuni
/n comandit pe ac$iuni
Cu rspundere limitat
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
21/41
Regiile autonome
/n Rom*nia, firmele cu capital de stat,ac$ion*nd n sectoare strate!ice se numescre!ii autonome
9fecte !enerate n economie? concurareaa!en$ilor economici mai mici, protec$ieasi!urat de ctre stat K comportamenteconomic ha#ardat sau lipsit de
responsa%ilitate n rela$iile cu partenerii deafaceri
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
22/41
Structuri fundamentale organizaionaleale firmei !enr" Mintzberg# Dr!ani#a$ia antreprenorial Dr!ani#a$ia mecanicist Dr!ani#a$ia divi#ionari#at Dr!ani#a$ia profesional Dr!ani#a$ia inova$ional Dr!ani#a$ia de tip misionar Dr!ani#a$ia politic
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
23/41
Comparaieteoriile clasice$ teoriile comportamentalecu pri%ire la firmTeoria clasic
6irma sinonim cu intreprin#torul roprietarul coincide cu mana!erul Unicul o%iectiv K ma&imi#area profitului Ra$ional Lma&imi#ant al func$iei de utilitate 'n luarea deci#iilor se iau n considerare toate
variantele posi%ile 6undamentale sunt deci#iile pe termen lun!
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
24/41
Teoria comportamental
6irma K coali$ie ntre !rupuri cu diferiteconflicte de interese
6irma pre#int o mul$ime de o%iective D%iectivele tre%uie satisfcute nu ma&imi#ate 'n luarea deci#iilor se iau n considerare
variante numai p*n la atin!erea unui nivelsatisfctor al o%iectivului propus 6undamentale sunt deci#iile pe termen scurt
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
25/41
Teoria financiar
Cunoate o mul$ime de defini$ii a activit$ii i amana!ementului financiar financiare ca tiin$.
(ctivitatea financiar este un punct de tan!en$ ntresursele de mijloace ale ntreprinderii i utili#area lor.
(ctivitatea financiar cuprinde procesul de ela%orarei implementare a deci#iilor financiare n cadrul
ntreprinderii. "ana!ementul financiar poate fi privit ca un
ansam%lu de msuri i activit$i n cadrul uneior!ani#a$ii i care n conformitate cu o%iectivele pusecontri%uie la dirijarea flu&urilor financiare.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
26/41
Organizarea departamentului financiar in cadrul
intreprinderii
Dr!ani#area finan$elor n cadrul uneintreprinderi presupune c*teva principii de%a#?
'ndependen$a ntreprinderii n domeniulactivit$ii financiare.
Capacitatea de autofinan$are.
(tin!erea unor re#ultate i responsa%ilitateapentru atin!erea lor. Controlul asupra activit$ii.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
27/41
=u e&ist deci#ie la ntreprindere care s nu ai%implica$ii financiare i de aceea se poate de afirmatc "ana!ementul financiar tre%uie s $in cont detoate domeniile de activitate ale firmei i s fie
orientat spre ma&imi#area valorii firmei.
(ctivitatea financiar n cadrul ntreprinderii esterepre#entat de ansam%lul de oameni, servicii itotalitatea rela$iilor ierarhice i comunica$ionale ce ilea!, care adopt*nd i implement*nd deci#iifinanciare reali#ea# func$ia financiar n cadrul
ntreprinderii.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
28/41
Parametricare influeneaz mrimea &i comple'itateadepartamentului financiar la ntreprindere
Volumul activitii ntreprinderii, care permite sau nu de acrea sec$ii independente de e&emplu planificare strate!ic,controlul, informaticaE
Structura ntreprinderii, care poate fi centrali#at sau
decentrali#at. +ar chiar i n cadrul unei structuri decentrali#ate!estiunea cu finan$ele tre%uie s rm*n centrali#at, deoareceeste necesar de avut n cadrul ntreprinderii o politic financiarunic referitoare la circula$ia flu&urilor financiareE
Ramura de activitateservicii, metalur!ie, construc$ii de maini
etc.- Un director financiar ar tre%ui s fie orientat n planulcompeten$elor i mijloacelor de care are el nevoie mai nt*inspre ramura sa dec*t spre finan$e.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
29/41
lus la acestea se mai pot adu!a i !radul deinterna$ionali#are a activit$ii, dependen$a juridic i economicfa$ de mediul e&tern, cultura intern n cadrul companiei,influen$a crora asupra or!ani#rii finan$elor n cadrul
ntreprinderii nu este nul. Cu toate acestea teoria financiar nupoate pre#enta o structur tip a activit$ii financiare n cadrul
ntreprinderii.
Se poate afirma c n cadrul ntreprinderilor mici o activitatefinanciar ca atare nici nu e&ist, pro%lemele financiare aprutese discut de director cu conta%il sau se apelea# la un e&perte&tern. /n ntreprinderile mici i mijlocii activitatea financiarcurent este concentrat n interiorul altor departamente? dee&emplu n departamentul conta%il, administrativ, economic,deci#iile financiare serioase investire, finan$are, distri%uirea%eneficiilor- lu*nduse de ctre consiliul superior deadministra$ie.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
30/41
(n ntreprinderile mari acti%itatea financiar estedifereniat clar ntre)
or!anele informa$ionale? conta%ilitate,departamentul juridic, fiscalE
or!anele financiare? !estiunea cu flu&urile de
numerar i cu portofoliul de h*rtii de valoareE or!anele de audit? revi#ia interioar i auditul.
Ma multe ntreprinderi e&ist i serviciul de
tre#orerie care are rolul de a asi!uraefectuarea simultan a pl$ilor i ncasrilorde numerar, pentru a evita cri#e de lichidit$i.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
31/41
*%oluia acti%itii financiare au dus la di%izarea ein dou pri)
un comple& de activit$i monetar financiare careinclude rela$iile cu %ncile, !estiunea cu flu&urile denumerar, pro!no#ele i cercetrile financiare,pro%lemele juridice i fiscale, pro%lemele deasi!urare i rela$ii cu filialeleE
un comple& de activit$i de control? eviden$afinanciar, eviden$a mana!erial, lucrul operativ cuclien$ii eli%erarea facturilor, colectarea pl$ilor-,planul i %u!etul, auditul intern, informatica.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
32/41
Mecanismul derulrii procesului de gestiunefinanciar
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
33/41
Scopurile gestiunii financiare a ntreprinderii deriv dinscopurile !enerale ale ntreprinderii supravie$uirea, profitul icreterea economic- i se a&ea# pe urmtoarele domenii?asi!urarea echili%rului financiar, renta%ilitatea, cretereaeconomic i fle&i%ilitatea.
Echilibrul financiar poate fi privit su% dou aspecte? primulreflect cerin$ele juridice i dolean$ele creditorilor, i presupunec ntreprinderea tre%uie s fie capa%il s acopere cu activelesale datoriile, n termenele sta%ilite. Cel deal doilea aspectprevede ca ntreprinderea tre%uie s men$in un echili%ru
func$ional ntre sursele de finan$are i utili#area lor, lu*nd nconsiderare sta%ilitatea primelor i destina$ia utili#rii lor.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
34/41
Sarcinile ntreprinderii de a lucra renta%il sunt puse deseori peprimul plan, ns o activitate renta%il poate fi reali#at doar prinluarea n considera$ie a tuturor factorilor ce influen$ea#procesul de produc$ie. (nali#a renta%ilit$ii permite de a msuracare au fost re#ultatele o%$inute comparativ cu eforturile depuse,pentru a putea n$ele!e mai %ine aportul fiecrui activ, fiecruileu investit la o%$inerea de profituri.
'ndicatorii creterii economice arat eficien$a utili#rii activelor ise caracteri#ea# prin indicatorii de cretere a volumuluiv*n#rilor, i volumului activelor. 9ste important ca
ntreprinderea s cunoasc care a fost efortul pentru a o%$inecreterea cifrei de afaceri. Se aprecia# po#itiv creterea cifreide afaceri n mrime mai mare dec*t creterea activelor.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
35/41
Fle'ibilitatea poate fi de dou feluri
Flexibilitatea defensiv, care permite ntreprinderiis fie receptiv i s se conforme#e tuturormodificrilor mediului economic.
Flexibilitatea ofensiv, care permite ntreprinderiisin!ur s fac modificrile n mediul economic,cut*nd cele mai %une anse de investi$ii, cele maiprofita%ile afaceri.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
36/41
Ddat sta%ilite scopurile activit$ii este importantde a sta%ili un plan pentru reali#area lor.
=ivele diferite de planificare?
planificarea strategic,
planificarea operativ (pe termen mediu),
planificarea bugetar ( pe termen scurt) .
+up ela%orarea planurilor activit$ii ncepe
procesul de implementare a lor, care se reali#ea#prin intermediul deci#iilor financiare de investire i definan$are-
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
37/41
+ functie a managementului financiar - controlul
Rolul controlului financiar este?
"surarea i monitori#area devierilor dintre situa$ia real iindicatorii prev#u$iE
+ia!nosticul n func$ie de devieri a posi%ilit$ilor de evolu$ie asitua$iei financiare. 9ste dificil de reali#at, deoarece o devierepoate avea mai multe urmri i cau#eE
+eterminarea ac$iunilor corective, ce ar putea m%unt$iperforman$ele ntreprinderiiE
/n ca#ul c*nd msurile corective nu au efectul scontat, sau sareac$ionat t*r#iu la a%aterile de la plan este importantrevederea scopurilor ini$iale i pro!no#elor.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
38/41
Asimetria de informatii n managementul
financiar
6enomenul asimetriei de informa$ii se manifest demulte ori i la nivelul firmei, i la nivelul investitorilorce tre%uie s opte#e ntre diferitele modalit$i deinvestire a propriilor resurse financiare disponi%ile.
"omentul crea$iei unei firme este de cele mai multeori le!at de intui$ia unui intreprin#tor, care poseda%ilitatea de a identifica acele sectoare de pia$ care
i pot oferi posi%ilitatea de ai afirma propriul avantajcomparativ n competi$ia cu concuren$ii direc$i sauindirec$i.
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
39/41
entru a atra!e investitori, intreprin#torul tre%uie sidentifice mijloacele prin care i poate convin!e sipun la dispo#i$ie propriile resurse financiare.
entru un poten$ial investitor, op$iunea de ai alocafondurile disponi%ile unei persoane care nu poate!aranta capacitatea de ai crete averea repre#intun moment crucial
Drice deci#ie financiar se ia n condi$ii deincertitudine
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
40/41
9volu$ia teoriei financiare a fost marcat o lun!perioad de teoria pieelor eficiente, care afirm cpe pia$ to$i investitorii sunt ra$ionali i %ine informa$i
Realitatea economic a o%li!at teoria financiar saccepte ideea asimetriei de informa$ii, una dintreaplica$iile sale cele mai importante fiind teoriasemnalului, ce ncearc s convin! de faptul c,
pentru informarea investitorilor, este necesartransmiterea de Isemnale informa$ionaleJ, care siajute n luarea unor deci#ii corecte
-
7/25/2019 Management Financiar 1-3
41/41
Teoria semnalului
/n condi$ii normale, ac$ionarii ateapt de la mana!eriun semnal al %unei func$ionri a firmei, pentru a avea
ncredere ai men$ine n continuare fondurile ladispo#i$ia acesteia. +e asemenea, poten$ialiiinvestitori de pe pia$ ateapt semnale de la firmelede pe pia$ pentru a decide care dintre acestearepre#int cea mai oportun idee de afaceri.
Teoria semnalului are la %a# c*teva considera$iisimple, dar care au fost pierdute din vedere de teoriafinanciar clasic.
(prut ini$ial, pe pie$ele produselor i for$ei demunc, ea a fost de#voltat ulterior ntro teorie aechili%rului de Spence i sa e&tins ulterior nnumeroase ramuri ale economiei i finan$elor.