EFICIENA PIEEI

EFICIENA PIEEIProf. Univ. Student:Costancioara Remus Hele Valentina Ramona CUPRINS

1.Introducere2.Aspectele eficienei pieei3. Nivelele eficienei pieei4.Ipoteze5.Testarea eficienei pieeiO pia de capital eficient este acea pia care proceseaz eficient infomaii. Preurile aciunilor la orice moment sunt bazate pe o corecta evaluare a tuturor informaiilor disponibile la acel moment. Intr-o pia eficienta de capital, preurile oglindesc pe deplin informaia disponibil.'.,,Eugene Fama

2.Aspectele eficienei pieei

Eficiena operaionala-se refer la accesul ofertanilor i utilizatorilor de fonduri la costuri de tranzacii ieftine.

Eficiena de alocare-se refer la relaia ntre profit i risc, i anume presupune c preurile s se stabileasc astfel nct titlurile cu acelai nivel de risc s ofere acelai profit estimat.

3.Nivelele eficienei de pia

Potrivit Fama, eficiena pieelor poate fidescris n 3 forme:

1.Eficiena n form slab;2.Eficiena n form semi-puternic;3.Eficiena n form puternic.

Preurile din trecut,,FORMA SLAB Informaia public,, FORMA SEMI/FORTEInformaia public i privat,, FORMA PUTERNIC

Eficiena n form slab:

Preul curent al unei aciuni reflect toate informaiile disponibile pepia, n care se includ preurile din trecut, rentabilitileinstrumentelor, volumul, tipul pieei(odd-lot, tranzacionarea peblocuri, .a.).

Dac preurile curente reflect deja rentabilitile trecute, aceastipotez implic faptul c nu exist nicio relaie ntre rentabilitiletrecute i rentabilitile viitoare

Potrivit eficienei n form slab, nu exist o regul de tranzacionareprin care o persoan s cumpere sau s vnd un instrument financiarfolosind rentabilitile din trecut

2. Eficiena n form semi-forte:

Preurile instrumentelorse ajusteaz rapid la toate informaiilepubliceInclude forma slab a eficienei, ntruct toate informaiile legate depia sunt publice.Informaii publice includ:informaii ce in de pia i informaii ce nu in de piaInformaiile referitoare la pia se refer la preul aciunii, randamenteleacestora, volumul.Informaiile privind companiile listate includ anunurile acestora privindprofiturile i dividendele, indicatorul PER (P/E), randamentul dividendului,raportul pre de pia-valoare contabil, splitri ale aciunilor, tiri privindeconomia i tiri politice.Investitoriicedecidstranzacionezen funciedenoileinformaii,dup ceacesteadevin publice,ar trebuis nuobin profituri foarte mari (dect o anumit medie), inndseama i de costurile de tranzacionare.

3. Eficiena n form forte:

Preulunei aciuni reflectatt informaii publicect iinformaiiprivate.

Niciun grup de investitori nu are acces la informaii privilegiateprivind preurile instrumentelor financiare.

Niciun grup de investitori nu poate obine profituri foarte mari(abnormal profits).

Informaiile private sunt de obicei foarte costisitoare. De aceea putem spune ca in principiu nimeni nu crede ca pieele de capital ar avea o eficien puternic.

4.IpotezePreurile de pe acea pia trebuie s reflecta n totalitate ntreaga informaie disponibila i care este relevant pentru evaluarea titlurilor cotate. Informaiareferitoare la emitentul titlurilor trebuie s fie disponibil pe piaa astfel nct investitorii s poata avea acces la ea. Informaia se refer n principal la urmatoarele elemente: veniturile, dividendele, creditele, trecute, prezente i estimrile viitoare, ratele estimate de cretere, nivelul de risc al emitentului. Tendinele generale de evoluie a preului titlurilor, informaiile cu referire la situaia economic a ramurii industriale n care activeaz firma, abilitatea managementului i chiar starea de sntate a celui ce controleaz activitatea companiei.Ipotezele pieei eficiente

ntr-o pia eficient, ajustarea preului unui instrument: poate fi imperfect; un nou echilibru; este un indicator nedeplasat.

ntr-o pia eficient, preul unui instrument financiar trebuie s reflecte riscul su mai bine spus este un instrument corect evaluat.

Ipoteza ,, Random walk modificrile preului apare aleator

Pe pia apar informaile noi despre instrumentele financiare n mod aleator pe urm anunurile despre instrumente sunt independente.

In urma definiiei, noile informaii nu pot fi previzionate.

De aceea,preurile aciunilorcare se modific pe msur ceapar noi informaii pe pia nu pot fi previzionate.

Preul aciunilor urmeaz unproces random walk, ceea ce ilustreaz faptul cevoluia preurilor este aleatoare iimpredictibil.

5. Testarea eficienei5.1 Testarea eficinei n form slab

Se realizeaz n 2 moduri: teste de independen i pentru analiz tehnic

A.Teste de independen:1.Testul de autocorelare a randamentelor pieele de capital sunteficiente dac nu exist corelaii pozitive sau negative ntrerandamente de ordinul 1, 2, 3... .a.m.d. Corelaie de ordinul 1 indic odependen a randamentului dinprezent (azi) de cel din trecut (ieri);

Evidena pro/eficientEvidena contra/eficientPe perioade scurte de timp (1zi , 4, 9,16 zile) nu exis corelaii ntre randamentele aciuni.Unele studii arat c exist corelaii puternice ntre portofolile de aciuni ale firmelor mici2.Teste Runs (Wald - Wolfowitz). Un eveniment de tip run apare atunci cnddou randamente consecutive cu acelai semn.

Exemplu

Se compar numrul de evenimente run cu o valoare tabelar

Scop: testele statistice prea rigideverific n ce msur prin analizatehnic se obine sistematic o previzioarecorect a evoluiei cursului aciunilorCei care utilizeaz analiza tehnic iadopt reguli de tranzacionare nuobin profituri mai mari dect cei ce tranzacioneaz fr reguli (o simplpolitic decumprare-vnzare).

Pre33.53.73.303.233.1033.453.55Modificare++----++Evidena pro/eficientEvidena contra/eficientAplicnd testul runs pe preurile aciunilor se respect independena ntre preurile din prezent i cele din trecutNu prea sunt doar la unele aciuni.2.Testarea eficienei de forma semi/puternic

Nu se pot previziona randamentele viitoare folosind randamentele trecutesau utiliznd informaia public existent pe pia.Modificrile randamentelor se mai numescabnormal return,ntructun investitor obine un randament prea mare n raport cu risculasumat:ARit= Rit E(Rit)E(Rit) rentabilitatea ateptat a unui activfinanciar, determinat prin modelulCAPM.

A.Teste privindprevizionarea randamentelorntr-o pia este eficient,cea mai bun estimaie a randamentelor viitoare estereprezentat derandamentele istorice pe termen lung.Teste pe termen scurt (1-6luni) i teste petermen lung (1-5 ani).Pe termen scurtnu se pot previziona randamentele, ns pe termen lungda.Puterea predictiv a testului crete pe msur ce orizontul de timp este mritnperiodelededeclineconomicunrandamentmarealdividenduluiaratfaptul c investitorii ateapt s obin un randament al aciunii mare. Deci,rentabilitile cerute vor fi mai maridect riscul asumat (abnormal)B. Raportarea trimestrial aprofiturilor

Se testeaz pornind de la firmele care au nregistrat profituri trimestriale diferite de cele ateptate.Potrivit acestui test se nregistreaz randamente mari (abnormal) dupa13 i 26 de sptmni de la anunul unor profituri neateptate (maimult de 80% din trendul preurilor se explic pe baza profiturilorneateptate).Deci, preurile titlurilor nu se ajusteaz rapid n urma anunurilor legatede profituri neateptate, ceea ce nseamn c aceste evenimente pot fifolosite pentru a previziona rentabilitile, deci nu susine EHM.C.

Anomalii prin care investitorii pot previziona randamentele aciunilor1.Efectul de ianuarieFirmele care au nregistrat pierderi n timpul anului, au nregistrat un volum de tranzacionare ridicat (abnormal) n decembrie i randamente mult mai mari n lunaianuarie (abnormal).2.Efectul de week-end

3.Testarea eficienei puternice

O pia eficient n forma forte presupune ajustarea preurilorrapid la noile informaii publice, n condiiile n care niciun grup de investitori nu are acces la informaiiprivate.

Testarea se realizeaz pe tipuri de grupuri de investitori:angajaii corporaiilor(corporate insiders) sunt obligai s raporteze lunar autoritii de reglementare tranzaciile de cumprare-vnzare cu aciunile corporaiei respective;Studiile autorilor, Jaffe, Seyhun, Givolty i Palmon, indic tendina de cretere a preurilor aciunilor atunci cnd insiderii le achiziioneaz n mod repetat, respectiv de scdere atunci cnd acetia levnd.

analitii financiari(se urmrete dac o aciune pe care un analist o recomand este purttoare de randamente mari abnormal returns);managerii de fondurintruct nu dein informaii din interiorul firmei acetia nu realizeaz profituri mari abnormal profits.

V MULUMESC !!!