mankiw cap 30 el sistema monetario y la inflacion

C A P I T U L O

El crecimiento monetarioy la inflación

En Estados Unidos, hoy en día, si usted quiere comprar un helado, necesitaráal menos un par de dólares, sin embargo esto no ha sido siempre así. En ladécada de 1930 mi abuela manejaba una heladería en Trenton, en el estado

de Nueva Jersey, y vendía helados en dos diferentes tamaños: un vaso con una bolapequeña costaba $0.3 centavos de dólar. Los clientes hambrientos podían compraruna bola grande por $0.5 centavos.

Tal vez no le sorprenda el incremento en el precio de los helados. En las diferenteseconomías, la mayoría de los precios tiende a subir con el paso del tiempo. A esteincremento en el nivel general de precios se le llama inflación. Anteriormente examina-mos la forma en la que los economistas miden el rango inflacionario como un cambioporcentual del nivel general de precios (IPC), el deflactor del PIB y otros índices quemiden el cambio en precios. Estos índices de precios nos muestran que, en EstadosUnidos, en los últimos 70 años, los precios han aumentado en promedio alrededor de4% por año. Acumulando este porcentaje a través de 70 años, una tasa de inflación de 4%anual lleva a un incremento del nivel general de precios de 16 veces.

La inflación parecerá como algo natural e inevitable para una persona nacida endécadas recientes, sin embargo no es inevitable del todo. Pongamos por ejemplo laeconomía de Estados Unidos en donde existieron largos periodos, durante el siglo xix,en los cuales la mayoría de los precios cayeron (un fenómeno llamado deflación). Elnivel general de precios en la economía estadounidense era 23% menor en 1896 que en1880, y esta deflación fue una cuestión crucial en las elecciones presidenciales de 1896.Los granjeros, que habían acumulado grandes deudas, sufrieron cuando el precio delas cosechas bajó, por lo que sus ingresos disminuyeron y por lo tanto su capacidadpara liquidarlas. Ellos le exigían al gobierno que implantaran políticas que contrarres-taran la deflación.

663

664 CAPÍTULO 30 EL CRECIMIENTO MONETARIO Y LA INFLACIÓN

Aun cuando la inflación ha sido la norma en tiempos recientes, ha habido unavariación sustancial en la tasa a la que crecen los precios. Durante los años 90, losprecios subieron a una tasa promedio de 2% anual. En contraste, durante los años 70,los precios subieron a una tasa de 7% anual, lo que significó que durante esta décadael nivel de precios se duplicó. Frecuentemente, la gente percibe a las altas tasas deinflación como uno de los grandes problemas económicos. De hecho, cuando el pre-sidente Jimmy Cárter contendió por la elección de 1980, su oponente Ronald Reaganseñaló la alta inflación como una de las fallas de la política económica implementadapor Cárter.

Los datos internacionales muestran experiencias inflacionarias aún más diversas. En2007, mientras la tasa de inflación en Estados Unidos era de 4%, la inflación en Japónera de 0.7%, la de Rusia era de 13% y la de Venezuela de 25 %. Aun las tasas inflacio-narias de Rusia y de Venezuela son moderadas para algunos estándares. En el 2008el Banco Central de Zimbabwe anunció que la tasa de inflación en su economía habíaalcanzado 24,000%, mientras que algunos analistas independientes calculaban unatasa aún más alta. Una tasa de inflación tan alta como ésta es llamada: hiperinflación.

¿Qué es lo que determina si un país experimenta inflación y el porcentaje de ésta?Este capítulo contesta la pregunta desarrollando la teoría cuantitativa del dinero. Elcapítulo 1 resumió esta teoría corno uno de los Diez principios económicos: los preciossuben cuando el gobierno imprime demasiado dinero. Esta afirmación tiene una largay venerable tradición entre los economistas. La teoría cuantitativa fue discutida porel famoso filósofo y economista del siglo xvm, David Hume, y ha sido desarrolladamás recientemente por el prominente economista Milton Friedman. Esta teoría puedeexplicar las inflaciones moderadas, como las que se han experimentado en EstadosUnidos, y también las hiperinflaciones.

Después de desarrollar la teoría de la inflación, planteamos una pregunta que seencuentra relacionada: ¿por qué es la inflación un problema? A primera vista, la res-puesta a esta pregunta parece obvia: la inflación es un problema porque a la genteno le gusta. En los años 70 cuando Estados Unidos experimentó una tasa de inflaciónrelativamente alta, las encuestas de opinión la colocaron como una de las cuestionesmás importantes que afrontaba la nación. El entonces presidente Ford hizo eco a estesentimiento cuando en 1974 llamó a la inflación el "enemigo público número uno".Ford usó un botón con las siglas de "WIN" en su solapa que significaba "Whip InflationNow" (abatamos la inflación ahora).

Pero, ¿cuáles son exactamente los costos que la inflación le impone a la sociedad:"La respuesta le sorprenderá: Identificar los costos de la inflación no es tan simple comopareciera a primera vista. Como resultado, aun cuando todos los economistas detestanla hiperinflación, algunos argumentan que una inflación moderada no es tan gravecomo la gente supone.

LA TEORÍA CLÁSICA DE LA INFLACIÓNNuestro estudio de la inflación comienza desarrollando la teoría cuantitativa deldinero. A esta teoría se le conoce normalmente como "clásica", ya que fue desarrolladapor algunos de los primeros pensadores económicos. La mayoría de los economistasse basan en esta teoría para explicar los determinantes de los precios y de la tasa deinflación en el largo plazo.

EL NIVEL DE PRECIOS Y EL VALOR DEL DINERO

Supongamos que durante un periodo, se observa el aumento en el precio de un vasode helado de S0.5 centavos a $1 dólar. ¿Qué conclusión se debería formar sobre elhecho de que las personas están dispuestas a dar más dinero a cambio de un vasode helado? Es posible que actualmente las personas disfruten más el helado (quizá

LA TEORÍA CLÁSICA DE LA INFLACIÓN 665

porque un químico ha descubierto un delicioso nuevo sabor). Sin embargo, esto noes muy probable. Es más posible que el goce del helado por parte de las personas sehaya mantenido casi igual y que, al paso del tiempo, el dinero usado para comprar elhelado tenga menos valor. Aun así, a primera vista se puede ver que la inflación tratamás sobre el valor del dinero que sobre el valor de los bienes.

Esta afirmación nos ayuda a vislumbrar el punto tras la teoría de la inflación.Cuando el índice de Precios al Consumidor y otras medidas del nivel de éstos aumen-tan, los comentaristas se sienten tentados a examinarlos de manera individual."El IPC aumentó 3% el mes pasado, causado por un aumento del 20% en el preciodel café y un aumento del 30% en el precio del gas." Aunque esta aproximacióncontiene alguna información interesante sobre lo que está pasando en la economía,también olvida un punto clave: la inflación es sobre todo un fenómeno que se ocupaen primer lugar, y de modo más importante, del valor del medio de cambio en laeconomía.

El nivel general de precios en una economía puede ser visto de dos formas. Hastaeste punto se ha tomado al nivel de precios como el precio de una canasta de bienesy servicios. Cuando éste aumenta, la gente tiene que pagar más por los bienes y ser-vicios que compra. Alternativamente, se puede observar el nivel de precios como unamedida del valor del dinero. Un incremento significa un menor valor del dinero, yaque por cada dólar en su cartera ahora se compra una menor cantidad de bienes yservicios.

Para comprender esto, el expresar las ideas matemáticamente podría ser de ayuda.Supongamos que P es el nivel de precios medido, en este caso, ya sea por el índice dePrecios al Consumidor o por el deflactor del PIB. Entonces P mide el número de dólaresnecesarios para comprar una canasta de bienes y servicios. Ahora hay que voltear estaidea. La cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con $1 dólar es igual a1/P. En otras palabras, si P es el precio de los bienes y servicios, medidos en términosmonetarios, 1/P es el valor del dinero medido en términos de los bienes y servicios.Entonces, cuando el nivel general de precios aumenta, el valor del dinero disminuye.

LA OFERTA DE DINERO, LA DEMANDA DE DINERO

Y EL EQUILIBRIO MONETARIO

¿Qué determina el valor del dinero? La respuesta a esta pregunta, como muchas res-puestas en economía, es la oferta y la demanda. Así como la oferta y la demanda deplátanos determina el precio de éstos, la oferta y la demanda de dinero determina elvalor del mismo. Por consiguiente, el siguiente paso en el desarrollo de la teoría cuan-titativa del dinero es el considerar los determinantes de la oferta y de la demanda dedinero.

Primero consideremos la oferta de dinero. En el capítulo anterior, se discutió cómola Reserva Federal, en conjunto con el sistema bancario, determina la oferta de dinero.Cuando la Reserva Federal vende bonos en operaciones de mercado abierto, recibea cambio dólares y se contrae la oferta de dinero. Cuando la Reserva Federal com-pra bonos del gobierno, realiza el pago con dólares y la oferta monetaria se expande.Adicionalmente, si cualquiera de estos dólares son depositados en bancos privados,los cuales mantienen una cantidad de éstos como reserva y prestan el resto, se echaa andar el multiplicador monetario, y estas operaciones de mercado abierto puedentener un efecto aún mayor en la oferta de dinero. Para los propósitos de este capítulo,se ignorarán las complicaciones introducidas por el sistema bancario y simplemente setomará la cantidad de dinero ofrecida como una política variable que controla la Re-serva Federal.

Ahora consideremos la demanda de dinero. En un nivel fundamental, la demandapor dinero refleja cuánta riqueza la gente desea poseer en forma líquida. Muchos fac-tores influyen en la cantidad de dinero demandada. La cantidad de monedas que la

¿ENTONCES QUÉ VA AQUERER? ¿El MISMO TAMAÑODEL AÑO PASADO O EL MISMOPRECIO DEL AÑO PASADO?


gente tiene en sus carteras, depende en primer lugar, en qué tanto confían en las tarje-tas de crédito y en si es sencillo encontrar un cajero automático. De igual forma, comose enfatizará en el capítulo 34, la cantidad de dinero demandada dependerá de la tasade interés que una persona pueda ganar si usa su dinero para comprar un bono quele otorgue intereses, en lugar de mantenerlo en su cartera, o en una cuenta de chequesque le proporcione pocos intereses.

Aun cuando muchas variables afectan la demanda de dinero, una variable sobresaleen su importancia: el nivel general de precios en la economía. La gente tiene dineroya que es un medio de intercambio. A diferencia de otros activos, como los bonos olas acciones, la gente puede utilizar su dinero para comprar los bienes y servicios ensu lista de compras. La cantidad de dinero que deciden mantener para este propósitodependerá de los precios de los bienes y servicios. A precios más altos, una mayor can-tidad de dinero es requerida para una transacción típica, y la cantidad de dinero que lagente decidirá mantener en sus carteras y en sus cuentas de cheques será mayor. Estoes, un nivel de precios más alto (un menor valor del dinero) incrementa la cantidad dedinero demandada.

¿Qué es lo que asegura que la cantidad de dinero que es ofrecida por la ReservaFederal equilibre la cantidad de dinero que la gente demanda? La respuesta terminadependiendo del horizonte de tiempo que se considere. Posteriormente en este libro,se examinará la respuesta de corto plazo y aprenderemos que la tasa de interés juegaun papel clave. En el largo plazo, sin embargo, la respuesta es diferente y mucho mássencilla. En el largo plazo, el nivel general de precios se ajusta al nivel en el que la demandade dinero iguala a la oferta. Si el nivel de precios es mayor al nivel de equilibrio, lagente querrá mantener más dinero que el creado por la Reserva Federal, por lo queel nivel de precios caerá para balancear la oferta y la demanda. Si el nivel de precioses menor al nivel de equilibrio, la gente querrá mantener menos dinero que el creadopor la Reserva Federal, así que el nivel de precios crecerá hasta balancear la oferta yla demanda. En el nivel de precios de equilibrio, la cantidad de dinero que la gentequiere mantener equilibra exactamente la cantidad de dinero ofrecida por la ReservaFederal.

La gráfica 1 ilustra estas ideas. El eje horizontal de esta gráfica señala la cantidad dedinero. El eje vertical de la izquierda muestra el valor del dinero 1/P y el eje verticalde la derecha muestra el nivel de precios P. Nótese que el eje del nivel de precios dela derecha está invertido: un nivel de precios bajo se muestra cerca de la parte alta deleje, y un nivel de precios alto se muestra cerca de la parte baja. Este eje invertido ilus-tra que cuando el valor del dinero es alto (como lo es cerca de la parte alta del eje dela izquierda), el nivel de precios es bajo (como se muestra en la parte alta del eje de laderecha).

Las dos curvas en la gráfica son la oferta y la demanda por dinero. La curva deoferta es vertical dado que la Reserva Federal ha fijado la cantidad de dinero disponi-ble. La curva de demanda por dinero tiene pendiente negativa, indicando que cuandoel valor de dinero es bajo (y el nivel de precios es alto), la gente demanda una mayorcantidad de éste para comprar bienes y servicios. En el equilibrio, que se muestra enla figura como el punto A, la cantidad de dinero demandada equilibra la cantidad dedinero ofrecida. Este equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero determina elvalor del dinero y el nivel de precios.

LOS EFECTOS DE UNA INYECCIÓN MONETARIA

Ahora se considerarán los efectos de un cambio en la política monetaria. Para haceresto, imaginemos que la economía está en equilibrio y de repente la Reserva Fede-ral duplica la cantidad de dinero imprimiendo algunos billetes y aventándolos desdehelicópteros alrededor del país. (O de una manera menos dramática y más realista, laReserva Federal podría inyectar dinero a la economía comprando al público algunosbonos gubernamentales en operaciones de mercado abierto.) ¿Qué sucede después dedicha inyección monetaria? ¿Cómo se compara el nuevo equilibrio con el anterior?


El eje horizontal muestra la cantidad de dinero. En el eje vertical del lado izquierdose muestra el valor del dinero, y en la parte derecha de este mismo eje se mues-tra el nivel de precios. La curva de oferta es vertical debido a que la cantidad dedinero ofrecida la fija la Reserva Federal. La curva de demanda de dinero tienependiente negativa debido a que la gente desea mantener una mayor cantidadde dinero, cuando cada dólar puede comprar menos. En el equilibrio (punto A), elvalor del dinero (en el eje izquierdo) y el nivel de precios (en el eje derecho) se hanajustado hasta que la cantidad de dinero ofertada y la cantidad de dinero deman-dada se equilibren.

Valor deldinero 1/P

(Alto) 1

.1/2 -

Nivel deprecios deequilibrio

(Bajo) O

Oferta de dinero

Demandade dinero

G R Á F I C A

Cómo la oferta y lademanda de dinerodeterminan el nivel deprecios de equilibrio.

Nivel deprecios, P

1 (Bajo)

1.33

Valor deldinero de

4 equilibrio

Cantidad fijada porla Reserva Federal

Cantidadde dinero

(Alto)

-

La gráfica 2 muestra lo que sucede. La inyección monetaria traslada a la curva deoferta hacia la derecha de OM1 a OM2, y el equilibrio se mueve del punto A al puntoB. Como resultado, el valor del dinero (en el eje izquierdo) baja de V¿ a 1A, y el nivel deprecios de equilibrio (en el eje derecho) sube de 2 a 4. En otras palabras, cuando unincremento en la oferta de dinero hace a los dólares más abundantes, el resultado esun incremento en el nivel de precios que hace que cada dólar tenga menos valor.

Esta explicación sobre cómo se determina el nivel de precios y los motivos por losque podría cambiar a través del tiempo es llamada teoría cuantitativa del dinero. Deacuerdo con la teoría cuantitativa, la cantidad de dinero disponible en una economíadetermina el valor del dinero, y el crecimiento en la cantidad de dinero es la primeracausa de la inflación. Como economista Milton Friedman dijo alguna vez "la inflaciónes siempre y por todos lados un fenómeno monetario".

UN BREVE VISTAZO AL PROCESO DE AJUSTE

Hasta el momento, se ha comparado al viejo equilibrio con el nuevo equilibrio des-pués de una inyección de dinero. ¿Cómo se mueve la economía del viejo al nuevoequilibrio? Una respuesta completa a esta pregunta requiere una comprensión de lasfluctuaciones de corto plazo en la economía, que se examinarán posteriormente eneste libro. Por el momento, se considerará brevemente el proceso de ajuste que ocurredespués de un cambio en la oferta de dinero.

El efecto inmediato de una inyección monetaria es la creación de un exceso de ofertade dinero. Antes de la inyección, la economía estaba en equilibrio (el punto A en lagráfica 2). A ese nivel de precios, la gente tenía exactamente la cantidad de dinero que

Teoría cuantitativadel dineroUna teoría queasevera que lacantidad de dinerodisponible determinael nivel de preciomientras que la tasade crecimiento en lacantidad de dinerodisponible determinala tasa de interés.


G R A F I O

Un incremento en laoferta de dinero

Cuando la Reserva Federal incrementa la oferta de dinero, la curva de ésta se des-plaza de OM1 a OM2. El valor del dinero (en el eje izquierdo) y el nivel de precios(en el eje derecho) se ajustan para llevar la oferta y la demanda otra vez hacia elequilibrio. El equilibrio se mueve del punto A al punto 8. De esta manera, cuando unincremento en la oferta de dinero hace que el dólar valga más, el nivel de precios seincrementa, haciendo que cada dólar tenga menos valor.

Valor deldinero 1/P

(Alto) 1

2. ... disminuyeel valor dedinero .

(Bajo)

O/MÍ

1. Un incrementoen la ofertamonetaria .

demanda dedinero

Nivel deprecios, P

1 (Bajo)

1.33

3. ... eincrementael nivel deprecios.

(Alto)Cantidad de

dinero

!

quería. Sin embargo, después de que se arrojaron los dólares desde el helicóptero y lagente los recogió de las calles, ahora la gente tiene más dinero del que quiere en suscarteras. Al nivel de precios prevaleciente, la cantidad de dinero ofrecida ahora excedea la cantidad demandada.

La gente tratará de deshacerse de esta oferta de dinero de diversas formas. Lo podráusar para comprar bienes o servicios. O podrá también usar el exceso de dinero parahacer préstamos a otros, ya sea comprando bonos o depositando su dinero en unacuenta de ahorro bancaria. Estos préstamos permitirán a otras personas comprar bie-nes y servicios. En cualquier caso, la inyección de dinero incrementa la demanda porbienes y servicios.

Sin embargo, la capacidad de la economía para ofrecer bienes y servicios permaneceinalterada. Como se analizó en el capítulo de producción y crecimiento, la provisiónde la economía de bienes y servicios está determinada por el trabajo disponible, elcapital físico, el capital humano, los recursos naturales y el conocimiento tecnológico.Ninguno de éstos se ve alterado por la inyección de dinero.

Por lo tanto, la mayor demanda por bienes y servicios causa que el precio de éstos seincremente. El incremento del nivel de precios aumenta la cantidad de dinero deman-dada, ya que la gente requiere más dólares para cada transacción. Eventualmente, laeconomía alcanza un nuevo equilibrio (el punto B en la gráfica 2) en el cual la cantidadde dinero demandada iguala nuevamente la cantidad de dinero ofrecida.


LA DICOTOMÍA CLÁSICA Y LA NEUTRALIDAD MONETARIA

Hemos observado cómo cambios en la oferta de dinero nos llevan a un cambio en elnivel general de precios de los bienes y servicios. ¿Cómo afectan los cambios moneta-rios a otras variables económicas, como la producción, el empleo, los salarios reales,y las tasas reales de interés? Esta pregunta ha intrigado durante largo tiempo a loseconomistas, incluyendo a David Hume en el siglo xvin.

Hume y sus contemporáneos sugirieron que las variables económicas deberíanser divididas en dos grupos. Al primer grupo pertenecen las variables nominales(las variables medidas en unidades monetarias). Al segundo grupo pertenecen lasvariables reales (las variables medidas en unidades físicas). Por ejemplo, el ingresode los agricultores de maíz es una variable nominal ya que está medido en dólares,mientras que la cantidad de maíz que producen es una variable real ya que estámedida en mazorcas. El PIB es una variable nominal porque mide el valor en dólaresde los bienes y servicios en una economía. El PIB real es una variable real porquemide la cantidad total de bienes y servicios producidos y no está influenciado porlos precios corrientes de dichos bienes y servicios. La separación entre variablesreales y nominales es conocida ahora como la dicotomía clásica. (Una dicotomía esuna división en dos grupos, el término clásica se refiere a los primeros pensadoreseconómicos.)

La aplicación de la dicotomía clásica es truculenta cuando observamos los precios.La mayoría están indicados en unidades de dinero, por lo que son variables nominales.Cuando decimos que el precio del maíz es de $2 dólares por pieza o que el precio deltrigo es de $1 dólar por pieza, ambos son variables nominales. ¿Pero qué sucede conel precio relativo (el precio de una cosa comparada con otra)? En nuestro ejemplo, sepodría decir que el precio de una pieza de maíz es de 2 por pieza de trigo. Este preciorelativo no está medido en términos monetarios. Al comparar los precios de cuales-quiera de estos dos bienes, el signo de dólares se cancela, y el número resultante estámedido en unidades físicas. Por lo tanto, mientras los precios en dólares son variablesnominales, los precios relativos son variables reales.

Esta lección tiene muchas aplicaciones. Por una parte, el salario real (el salario endólares ajustado por la inflación) es una variable real porque mide la tasa a la que laspersonas intercambian bienes y servicios por una unidad de trabajo. Del mismo modo,la tasa real de interés (la tasa nominal de interés ajustada por la inflación) es una varia-ble real porque mide la tasa a la que las personas intercambian bienes y servicios dehoy por bienes y servicios futuros.

¿Por qué separar las variables en estos grupos? La dicotomía clásica es de granayuda porque existen diferentes fuerzas que influyen en las variables reales y en lasvariables nominales. De acuerdo a este análisis clásico, las variables nominales soninfluidas por el desarrollo en el sistema monetario de la economía, mientras que eldinero es muy irrelevante al explicar las variables reales.

Esta idea estaba implícita en la discusión sobre la economía real en el largo plazo.En capítulos anteriores, se ha examinado como el PIB real, el ahorro, la inversión,las tasas reales de interés y el desempleo están determinados, sin para esto men-cionar la existencia del dinero. En ese análisis, la producción de bienes y serviciosde la economía dependía de la productividad y de los factores de la producción, latasa real de interés equilibraba la oferta y la demanda de fondos disponibles parapréstamos, el salario real equilibraba la oferta y la demanda por trabajo y el des-empleo se daba cuando el salario real estaba por alguna razón por encima del nivelde equilibrio. Estas conclusiones no tenían nada que ver con la cantidad de dineroofrecida.

Variables nominalesLas variablesmedidas en unidadesmonetarias.

Variables realesLas variables medidasen unidades físicas.

Dicotomía clásicaLa separación teóricaentre variablesnominales y reales.


NeutralidadmonetariaLa hipótesis de quecambios en la ofertade dinero no afectanvariables reales.

Velocidad del dineroLa velocidad con laque el dinero cambiade manos.

Cambios en la oferta de dinero, de acuerdo al análisis clásico, afectan a las variablesnominales mas no a las reales. Cuando el Banco Central duplica la oferta de dinero, elnivel de precios se duplica, el salario en dólares se duplica y otros valores en dólarestambién lo hacen. Las variables reales, como la producción, el empleo, los salariosreales y las tasas reales de interés, se mantienen sin cambio. A la irrelevancia de loscambios monetarios para las variables reales se le llama la neutralidad del dinero.

Una analogía ayudará a explicar la neutralidad del dinero. Como unidad de cuenta,el dinero es el instrumento para medir las transacciones económicas. Cuando el BancoCentral duplica la oferta monetaria, todos los precios se duplican, y el valor de la uni-dad de cuenta cae a la mitad. Un cambio similar ocurriría si el gobierno redujera lalongitud del instrumento de medición de 100 a 50 centímetros: Con la nueva unidadde medición, todas las distancias medidas (variables nominales) se duplicarían, pero lasdistancias (variables reales) se mantendrían iguales. El dólar, como el metro, es mera-mente una unidad de medición, por lo que un cambio en su valor no tendría efectosreales.

¿Es realista la neutralidad monetaria? No completamente. Un cambio en la longituddel metro de 100 a 50 centímetros, no importaría en el largo plazo, pero en el corto plazocausaría confusiones y errores. Del mismo modo, hoy en día la mayoría de los econo-mistas cree que en periodos cortos de tiempo (entre un año o dos) los cambios moneta-rios afectan las variables reales. El mismo Hume dudó sobre si la neutralidad monetariaaplicaría en el corto plazo. (Posteriormente en el libro, se estudiará la neutralidad en elcorto plazo, y este tema ayudará a explicar por qué la Reserva Federal cambia la ofertade dinero a través del tiempo.)

Aun cuando el análisis clásico sobre la economía en el largo plazo es correcto. En eltranscurso de una década, los cambios monetarios tienen errores significativos en lasvariables nominales (como el nivel de precios) pero sólo efectos insignificantes enlas variables reales (como el PIB real). Al estudiar los cambios en la economía en el lar-go plazo, la neutralidad del dinero ofrece una buena descripción de cómo funcionael mundo.

LA VELOCIDAD Y LA ECUACIÓN DE LA CANTIDAD

Se puede obtener otra perspectiva de la teoría cuantitativa del dinero si se considera lasiguiente cuestión: ¿Cuántas veces en el año se usa un billete de dólar típico para pagarpor un bien o servicio nuevo? La respuesta a esta pregunta es dada por una variablellamada la velocidad del dinero. En física, el término velocidad se refiere a la rapidezcon la que un objeto viaja. En economía, la velocidad del dinero se refiere a la rapidez ala que un dólar típico viaja alrededor de la economía de bolsillo en bolsillo.

Para calcular la velocidad del dinero, dividimos el valor nominal de la produc-ción (PIB nominal) entre la cantidad de dinero. Si (P) es el nivel de precios (deflactordel PIB), (Y) la cantidad de producción (PIB real), y (M) la cantidad de dinero, entoncesla velocidad es

V = (P X Y) / M.

Para ver por qué esto tiene sentido, imaginemos una economía sencilla que producesólo pizza. Supongamos que la economía produce 100 pizzas al año, y que una pizzase vende a $10 dólares. Y que la cantidad de dinero en la economía es de $50. Entoncesla velocidad del dinero es

V = ($10 X 100) / $50= 20.


En esta economía, la gente gasta un total anual de $1,000 al año en pizza. Para queestos $1,000 de gasto tengan lugar con sólo $50 dólares, cada dólar debe cambiar demano alrededor de 20 veces al año.

Reacomodando la ecuación, se puede escribir como:

M x v = P x y.

Esta ecuación nos dice que la cantidad de dinero (M) por la velocidad del dinero(V) es igual al precio del producto (P) por la cantidad del producto (Y). Se le llama laecuación cuantitativa porque relaciona la cantidad de dinero (M) al valor nominal delproducto (P X Y). La ecuación cuantitativa muestra que un incremento en la cantidadde dinero en la economía se verá reflejado en una de las otras tres variables: El nivel deprecios deberá crecer, la cantidad de producto también deberá crecer, y la velocidaddel dinero deberá caer.

En muchos casos sucede que la velocidad del dinero es relativamente estable. Porejemplo, la gráfica 3 muestra el PIB nominal, la cantidad de dinero (medida comoM2), y la velocidad del dinero para la economía estadounidense desde 1960. Durantedicho periodo, tanto la oferta de dinero como el PIB nominal se incrementaron másde 20 veces. En contraste, la velocidad del dinero, aun cuando no fue constante, no

Ecuación cuantitativaLa ecuación M X V =P x Yque relacionala cantidad dedinero, la velocidaddel dinero, y elvalor del dólar enel rendimientoeconómico de losbienes y servicios enla economía.

La gráfica muestra el valor nominal de la producción medida por el PIB nominal, lacantidad de dinero medida como M2 y la velocidad del dinero medida por su pro-porción. Para términos comparativos, todas las series se fijaron a una escala de 100en 1960. Note que el PIB nominal y la cantidad de dinero han crecido dramática-mente durante este periodo, pero la velocidad de dinero se ha mantenido relativa-mente estable.

Fuente: U.S. Department ofCotnmerce; Federal Reserve Board.

índices(1960 = 100)

2,500

2,000 -

1,500 -

1,000 -

500 -

G R Á F I C A

PIB nominal, la can-tidad de dinero y lavelocidad del dinero

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010


ha cambiado dramáticamente. Por lo tanto, para ciertos propósitos, el supuesto de lavelocidad constante será una buena aproximación.

Ahora, ya se cuenta con todos los elementos necesarios para explicar el nivel deprecios de equilibrio y la tasa de inflación. Aquí se muestran:

1. La velocidad del dinero es relativamente estable a través del tiempo.2. Ya que la velocidad es estable, cuando el Banco Central cambia la cantidad de

dinero (M), causa cambios proporcionales en el valor nominal del producto(P x Y).

3. La producción de bienes y servicios en la economía (Y) es determinada primor-dialmente por factores de la oferta (trabajo, capital físico, capital humano yrecursos naturales) y la producción tecnológica disponible. En particular, dadoque el dinero es neutral, el dinero no afecta a la producción.

4. Con la producción (Y) determinada por los factores de la oferta y la produccióntecnológica, cuando el Banco Central afecta la oferta de dinero (M) e induce cam-bios proporcionales en valor nominal de la producción (P x Y), estos cambios sereflejan en el nivel de precios (P).

5. De ahí que, cuando el Banco Central incrementa la oferta de dinero rápidamente,el resultado es una alta tasa de inflación.

Estos cinco pasos conforman la esencia de la teoría cuantitativa del dinero.

EL DINERO Y LOS PRECIOS DURANTECUATRO HIPERINFLACIONES

Aun cuando los terremotos pueden causar estragos en la sociedad, tienen el "benefi-cio" de proporcionar mucha información importante a los sismólogos. Esta informa-ción puede arrojar luz sobre teorías alternativas y, por lo tanto, ayudar a la sociedad apredecir y tratar las amenazas futuras. Del mismo modo, las hiperinflaciones ofrecen alos economistas monetarios un experimento natural, el cual pueden usar para estudiarlos efectos del dinero en la economía.

En parte, las hiperinflaciones son interesantes porque los cambios en la oferta dedinero y el nivel de precios son muy grandes. Aun así, la hiperinflación es general-mente definida como una inflación que excede el 50% mensual. Esto significa que elnivel de precios se incrementa más de 100 veces durante el curso de un año.

Los datos sobre la hiperinflación muestran un claro vínculo entre la cantidad dedinero y el nivel de precios. La gráfica 4 muestra los datos de cuatro hiperinflacio-nes clásicas que tuvieron lugar durante los años 20 en Austria, Hungría, Alemaniay Polonia. Cada gráfica representa la cantidad de dinero en la economía y el índicedel nivel de precios. La pendiente de la línea del dinero representa la tasa a la que lacantidad de dinero estaba creciendo, y la pendiente de la línea del precio representala tasa de inflación. A mayor pendiente de las líneas, mayor es la tasa de crecimientomonetario y la inflación.

Es importante notar que en cada gráfica la cantidad de dinero y el nivel de preciosson casi paralelos. En cada instancia, el crecimiento en la cantidad de dinero es mode-rado al principio, como también lo es la inflación. Sin embargo, a través del tiempo, lacantidad de dinero en la economía comienza a crecer más y más rápido. Más o menosal mismo tiempo, la inflación también empieza a despegar. Después, al estabilizarsela cantidad de dinero, el nivel de precios también lo hace. Estos episodios ilustrande buena forma uno de los Diez principios de la economía: los precios crecen cuando elgobierno imprime demasiado dinero. •


La gráfica muestra la cantidad de dinero y el nivel de precios durante cuatro hiper-¡nflaciones (note que estas variables se grafican en escala logarítmica). Lo anteriorsignifica que las distancias verticales iguales en las gráficas representan cambiosporcentuales iguales en las variables. En cada caso, la cantidad de dinero y el nivelde precios se mueven muy juntos. La fuerte asociación entre estas dos variables esconsistente con la teoría cuantitativa de dinero, la cual afirma que el crecimiento enla oferta de dinero es la principal causa de inflación.

Fuentes: Adaptadas de: Thomas J. Sargent. "The end of four big ¡nflations", en Robert Hall ed. (nflat/on(Chicago, University of Chicago Press, 1983), pp 41-93.

(a) Austria

índice(Enero 1921 = 100)

100,000

1921 1922 1923 1924 1925


100,000

10,000

1,000

100

G R Á F I C A

Dinero y preciosdurante cuatrohiperinflaciones

(b) Hungría

Nivel de precios

1921 1922 1923 1924 1925

(c) Alemania


100,000,000,000,0001,000,000,000,000

10,000,000,000100,000,000

1,000,00010,000

1001

1921 1922 1923 1924 1925


10,000,0001,000,000

100,00010,0001,000

100

(d) Polonia

Nivel de precios

1921 1922 1923 1924 1925

- i

EL IMPUESTO INFLACIONARIO

Si es tan fácil explicar la inflación, ¿por qué los países experimentan hiperinflaciones?Esto es, ¿cuál es el motivo por el que los bancos centrales deciden imprimir demasiadodinero, haciendo que el valor de éste caiga rápidamente a través del tiempo?

La respuesta es que los gobiernos de estos países están usando la creación de dinerocomo una manera de pagar sus gastos. Cuando el gobierno quiere construir carreteras,pagar salarios a sus soldados, dar transferencias monetarias a la gente pobre o a laspersonas de la tercera edad, necesita primero tener los fondos necesarios. Normal-mente, el gobierno hace esto subiendo los impuestos, como el impuesto al ingreso ya las ventas, así como pidiendo prestado del público, a través de las ventas de bonosgubernamentales. Sin embargo el gobierno también puede pagar por sus gastos sim-plemente imprimiendo el dinero que necesita.


ImpuestoinflacionarioLa ganancia que elgobierno obtiene alcrear dinero.

Cuando el gobierno incrementa sus ingresos imprimiendo dinero, se dice que creaun impuesto inflacionario. El impuesto inflacionario no es como los demás impues-tos, dado que nadie recibe una cuenta del gobierno por este impuesto. En su lugar, elimpuesto inflacionario es sutil. Cuando el gobierno imprime dinero, el nivel de preciosaumenta y los dólares en su bolsillo tienen menos valor. Por lo tanto, el impuesto infla-cionario es como un impuesto a todos los que mantienen dinero.

La importancia del impuesto inflacionario varía de país a país y a través del tiempo.En años recientes en Estados Unidos, el impuesto inflacionario ha sido un recurso deingresos trivial: Se calcula que es menor al 3% del ingreso del gobierno. Durante 1770,sin embargo, el Congreso Continental del ejército estadounidense se apoyó demasiadoen el impuesto inflacionario para pagar los gastos militares. Ya que el nuevo gobiernotenía una capacidad muy limitada para incrementar los impuestos regulares o parapedir prestado, la impresión de dólares era la forma más sencilla de pagar a los sol-dados americanos. Como lo predice la teoría cuantitativa, el resultado fue una tasa deinflación alta: los precios medidos en términos del dólar continental subieron másde 100 veces a lo largo de unos pocos años.

La mayoría de las hiperinflaciones siguen el mismo patrón que el de la infla-ción durante la independencia de Estados Unidos. El gobierno tenía gastos muyaltos, un ingreso por impuestos inadecuado, y una limitada capacidad para pedirprestado. Como resultado, se volcó hacia la impresión de dinero para pagar porestos gastos. El incremento masivo en la cantidad de dinero provocó una inflaciónmasiva. La inflación llega a su fin cuando el gobierno implementa reformas fiscales(como recortes en el gasto gubernamental) que eliminan la necesidad del impuestoinflacionario.

EL EFECTO FISHER

De acuerdo al principio de la neutralidad del dinero, un incremento en la tasa de cre-cimiento del dinero incrementa la tasa de inflación pero no afecta a ninguna variablereal. Una aplicación importante de este principio tiene que ver con el efecto del dineroen las tasas de interés. Las tasas de interés son variables importantes de comprenderpara los macroeconomistas, ya que vinculan la economía presente con la economíafutura, a través de sus efectos en la inversión y el ahorro.

Para entender la relación entre el dinero, la inflación y las tasas de interés, recor-demos la distinción entre la tasa de interés nominal y la tasa de interés real. La tasade interés nominal es la tasa de interés de la que escuchamos a través de los bancos.Si usted tiene una cuenta de ahorros, en instancia, la tasa de interés nominal ledice qué tan rápido se incrementará el número de dólares a través del tiempo ensu cuenta. La tasa de interés real corrige la tasa de interés nominal por el efecto de lainflación, para decirle la rapidez a la que el poder de compra de su cuenta de aho-rros se incrementará. La tasa de interés real es la tasa de interés nominal menos latasa de inflación:

Tasa de interés real = tasa de interés nominal - tasa de inflación

Por ejemplo, si el banco fija una tasa de interés del 7% anual y la tasa de inflación esde 3% anual, entonces el valor real de sus depósitos crecerá 4% al año.

Se puede rescribir esta ecuación para mostrar que la tasa de interés nominal es lasuma de la tasa de interés real y la tasa de inflación.

Tasa de interés nominal = tasa de interés real + tasa de inflación.


Una receta para el desastre económicoPaso 1: Imprimir mucho dinero. Paso 2: Tratar de detener la inflacióncontrolando los precios. Paso 3: Observar las reglas de la economíadesplegarse.

La congelación de lossalarios es el último pasopara contener la inflaciónen ZimbabwePor Míchael Wines

El gobierno de Zimbabwe congeló, por seis

meses, los sueldos, las rentas y ¡as cuotas de

servicios este viernes, efectuando e! último

paso en lo que algunos analistas llaman una

desesperada campaña para sostener una eco-

nomía ahogada por la hiperinflación.

Al momento en que el presidente Roben

G. Mugabe declaró la congelación de precios,

los periódicos de Zimbabwe sugirieron que

el manejo del gobierno contra la inflación, en

los últimos dos meses, había fracasado y de

hecho sus consecuencias se habían revertido

ya que el gobierno terminó con los ingresos

provenientes de impuestos, los cuales necesi-

taba para sostenerse.

La nueva congelada, anunciada en las

ediciones del viernes de los periódicos con-

trolados por el gobierno, intenta combatir la

tasa de inflación anual que el gobierno dice,

ha excedido 7,600%, aunque los economistas

privados afirman que es el doble de eso. Esta

medida prohibe a los negocios indexar los

salarios o las cuotas de inflación, un método

empleado en muchos acuerdos salariales.

Todos los incrementos ahora deben ser

aprobados por una comisión del gobierno,

según reportó el periódico gubernamental,

TheHerald.

El congelamiento es producto de un

decreto realizado en junio pasado mediante

el cual se obliga a los comerciantes y ven-

dedores a reducir sus precios al menos en

50%. Los compradores vaciaron las tiendas de

ropa, carne y otros bienes básicos después

del decreto, y los productores no han podido

enviar nuevos bienes, debido a que éstos se

venden por menos de lo que cuesta hacerlos.

La mayor parte de los bienes se encuen-

tran disponibles en el mercado negro, donde

los precios han continuado disparándose.

incluso, conforme la cantidad de bienes que

quedan almacenados en las bodegas de las

fábricas y de los mercados vaya terminán-

dose, Zimbabwe podría enfrentar el inicio de

una espiral inflacionaria que provocaría que

los precios de hoy en día fueran percibidos

como baratos, declaró John Robertson, un

economista de Harare, en una entrevista.

"Los precios podrían ser mucho más

altos, 10 veces más para algunas cosas en las

siguientes semanas, cuando los bienes dejen

de existir", dijo.

Robertson sostiene que los fabricantes

que no están produciendo han sido forzados

a despedir trabajadores con el fin de recor-

tar precios, disminuyendo la cantidad que el

gobierno recibe como impuestos por nómina,

y los ingresos producto de los impuestos de

ventas también disminuyen debido a que las

tiendas tienen muy poco que comprar.

El periódico financiero Harare, que está

controlado por el presidente del banco de la

reserva del gobierno, Gideon Gono, reportó

en la edición de esta semana que el valor

agregado a los recibos de impuestos ha

caído 90%, desde que comenzó la campaña

de corte de precios.

El Zimbabwe Independent, uno de los po-

cos periódicos que no pertenecen al gobier-

no, reportó que los recortes en los precios le

ha costado al gobierno 13 billones de dóla-

res de Zlmbabwe, en pérdida de ingresos de

impuestos. En las tasas de los mercados negros

actuales, eso hace un total de $55 millones,

una gran suma para un gobierno que está

prácticamente en bancarrota.

El gobierno sigue funcionando al impri-

mir dinero para pagar sus cuentas, pero con-

forme la moneda ha disminuido su valor, los

trabajadores estatales han Incrementado sus

demandas por obtener aumentos regulares.

Los 100 mil maestros de Zimbabwe, todos

empleados del gobierno, han amenazado

con ir a huelga si su paga no se incrementa.

Los militares, que son los apoyos más con-

fiables de Mugabe, también están pidiendo

aumentos para sus soldados. Un reporte de

esta semana, efectuado por la defensa del

Parlamento y el Comité de Asuntos del Hogar,

advirtió que los militares se estaban quedando

cortos de dinero para pagar a los proveedores

extranjeros y mantener su infraestructura.

Fuente: New York Times, septiembre 1,2007.


Efecto FisherEl ajuste uno auno de la tasa deintereses nominal a latasa de inflación.

Esta forma de ver la tasa de interés nominal es muy útil, ya que son diferentesfuerzas económicas las que determinan cada uno de los dos términos del lado derechode la ecuación. Como se discutió anteriormente en el libro, la oferta y la demanda porfondos disponibles para préstamos es lo que determina la tasa real de interés. Deacuerdo a la teoría cuantitativa del dinero, el crecimiento en la oferta de dinero deter-mina la tasa de inflación.

Consideremos ahora cómo un crecimiento en la oferta de dinero afecta a las tasasde interés. En el largo plazo, donde el dinero es neutral, un cambio en el crecimientomonetario no afectará la tasa de interés real. La tasa de interés real es después de todo,una variable real. Para que la tasa de interés real no se vea afectada, es necesario que latasa nominal de interés se ajuste (uno a uno) a cambios en la tasa de inflación. Enton-ces, cuando la Fed incrementa la tasa de crecimiento monetario, el resultado de largo plazo estanto una mayor tasa de inflación como una tasa de interés nominal más alta. A este ajustede la tasa nominal de interés a la tasa de inflación se le llama el Efecto Fisher, por eleconomista Irving Fisher (1867-1947), quien fue el primero en estudiarla.

Es importante tener en cuenta que el análisis sobre el efecto Fisher sigue estandoen la perspectiva de largo plazo. El efecto Fisher no se mantiene en el corto plazo, yaque la inflación podrá no ser anticipada. Una tasa de interés nominal es el pago sobre unpréstamo, y típicamente es fijada cuando el préstamo es hecho. Si un salto en la infla-ción toma al prestador y al prestatario por sorpresa, la tasa de interés que acordaronno reflejará la mayor inflación. Si la inflación se mantiene alta, eventualmente la genteesperará esta inflación y los acuerdos de préstamos reflejarán estas expectativas. Paraser precisos, el efecto Fisher afirma que la tasa nominal de interés se ajusta a la inflaciónesperada. La inflación esperada se mueve junto a la inflación actual en el largo plazo,pero esto no necesariamente sucede en el corto plazo.

El efecto Fisher es crucial para entender los cambios de la tasa nominal de interés através del tiempo. La gráfica 5 nos muestra la tasa nominal de interés y la tasa de infla-ción en la economía de Estados Unidos desde 1960. La cercana asociación entre estasdos variables es clara. La tasa nominal de interés creció desde principios de 1960 hasta1970 porque la inflación también estaba creciendo en ese periodo. Del mismo modo,la tasa nominal de interés cayó desde principios de 1980 hasta 1990 porque la ReservaFederal mantuvo la inflación bajo control.

bXAMEN RÁPIDO El gobierno de un país incrementa la tasa a la que crece la oferta dedinero del 5 al 50% anual. ¿Qué sucede con los precios? ¿Qué sucede con las tasas de inte-rés nominales? ¿Por qué estará el gobierno haciendo esto?

LOS COSTOS DE LA INFLACIÓNA finales de los años 70, cuando la tasa de inflación en Estados Unidos alcanzó 10%anual, la inflación dominaba los debates sobre política económica. Aun cuando lainflación se mantuvo baja en ese país la década pasada, sigue siendo una variablemacroeconómica muy vigilada en todas las economías del mundo. Un estudio encon-tró que la inflación es el término económico más mencionado en los periódicos de Esta-dos Unidos (en un lejano segundo lugar está el término desempleo y en tercer lugar laproductividad).

La inflación es observada muy de cerca y fuertemente discutida porque se piensaque es un problema económico serio. Pero, ¿es esto cierto?, sí así lo es, ¿por qué?

LOS COSTOS DE LA INFLACIÓN 677

La gráfica utiliza datos anuales desde 1960 para mostrar la tasa de interés nominalen los bonos del Tesoro de tres meses, y la tasa de inflación medida por el índicede Precios al Consumidor. La cercana asociación entre estas dos variables evidenciael efecto Fisher. Cuando la tasa de inflación aumenta, también lo hace la tasa deinterés nominal.

Fuente: U.S. Department of Treasury; U.S. Department of Labor.

(por año)

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12

9 -

6 -

3 ~~

O

Tasa de interés nominal

G R Á F I C A

La tasa nominal deinterés y la tasa deinflación

i1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

¿UNA DISMINUCIÓN EN EL PODER DE COMPRA? LA FALACIADE LA INFLACIÓNSi usted le pregunta a una persona típicamente normal, ¿por qué es mala la inflación?,le dirá que la respuesta es obvia: la inflación le roba poder de compra a los dólaresque consiguió con tanto trabajo. Cuando los precios suben, cada dólar de su ingresocompra menos bienes y servicios. Entonces parecerá que la inflación disminuye direc-tamente los estándares de vida.

Sin embargo, un análisis más profundo nos revela una falacia en esta respuesta.Cuando los precios suben, los compradores de bienes y servicios pagan más por loque compran. No obstante, al mismo tiempo, los vendedores de los bienes y serviciosobtienen más por lo que venden, ya que la mayoría de las personas obtiene su ingresovendiendo sus servicios, tal como la mano de obra. La inflación en el ingreso va de lamano con la inflación en los precios. Por lo tanto, por sí misma la inflación no reduce elpoder de compra real de las personas.

La gente cree la falacia de la inflación porque no aprecia el principio de la neutra-lidad del dinero. Un trabajador que recibe un incremento anual del 10% tiende a versu aumento como una recompensa por su talento y esfuerzo. Cuando una inflacióndel 6% reduce el valor real de ese incremento hasta sólo 4%, el trabajador sentirá queha sido engañado. De hecho, como se discutió en el capítulo sobre producción y creci-miento, los ingresos reales son determinados por variables reales, tales como el capitalfísico, el capital humano, los recursos naturales, y la producción tecnológica disponi-


ble. Los ingresos nominales son determinados por aquellos factores y el nivel generalde precios. Si la Reserva Federal disminuyera la inflación del 6% a cero, el incrementoanual del trabajador caería del 10 al 4%. La persona sentirá que ha sido robada en unamenor proporción, pero su ingreso real no crecerá más rápido.

Si el ingreso nominal tiende a mantener el ritmo de los precios crecientes, ¿por quéla inflación es un problema? Parece ser que no hay una respuesta para esta pregunta.En su lugar, los economistas han identificado varios costos de la inflación. Cada unode estos costos muestra alguna forma en que un crecimiento persistente en la ofertamonetaria tiene de hecho un efecto en las variables reales.

Costos de suelade zapatoLos recursosconsumidoscuando la inflaciónincentiva a la gentea la reducción desu participaciónmonetaria.

COSTOS DE SUELA DE ZAPATO

Como discutimos anteriormente, la inflación es como un impuesto sobre la tenenciade dinero. El impuesto por sí mismo no es un costo para la sociedad: Es solamenteuna transferencia de recursos de los hogares al gobierno. Sin embargo, la mayoría delos impuestos otorga incentivos al agente modificando su comportamiento para evitarpagar el impuesto, y esta distorsión en los incentivos causa una pérdida en bienestarsocial a la sociedad en su conjunto. Como otros impuestos, el impuesto inflacionariotambién causa pérdida en bienestar social porque las personas pierden recursos esca-sos tratando de evitarla.

¿Cómo puede una persona evitar pagar el impuesto inflacionario? Debido a que lainflación modifica el valor real del dinero que conserva en el bolsillo, usted puede evi-tar el impuesto inflacionario teniendo consigo menos dinero. Una forma de hacer estoes ir al banco más seguido. Por ejemplo, en lugar de retirar $200 dólares cada cuatrosemanas, usted retira $50 dólares una vez a la semana. Al hacer viajes más frecuentesal banco, usted podrá mantener más riqueza en su cuenta de ahorros a tasa fija, ymenos en su cartera, donde la inflación modifica su valor.

Al costo de reducir su tenencia de dinero se le llama costo de suela de zapato dela inflación porque el realizar más viajes al banco hace que sus zapatos se desgastenmás rápido. Obviamente, este término no hay que tomarlo en sentido literario: el costoactual de reducir su tenencia de dinero no es el de usar y gastar sus zapatos, sino eltiempo y la actividad que usted debe sacrificar por mantener menos dinero a la manodel que tendría si no hubiera inflación.

Los costos de suela de zapato parecerán triviales y de hecho lo son en la economíaestadounidense, que ha tenido sólo inflación moderada en años recientes; pero estecosto se magnifica en países que experimentan hiperinflación. He aquí la descripciónde la experiencia de una persona en Bolivia durante la hiperinflación (como fue repor-tada el 13 de agosto de 1985 en el Wall Street Journal):

Cuando Edgar Miranda recibió su pago mensual de 25 millones de pesos por sermaestro, él no tenía tiempo que perder. Cada hora, los pesos perdían valor. Por loque, mientras su esposa corría al mercado a comprar el arroz y los fideos para elmes, él se quedaba con otros pesos para intercambiarlos en el mercado negro dedólares.

El señor Miranda estaba practicando la Primera Regla de Sobrevivencia antela inflación que ha estado más fuera de control hoy en día. Bolivia es un caso deestudio sobre cómo una inflación que sale de control mina a la sociedad. El incre-mento en precios es tan grande que se llega a un nivel casi fuera de comprensión.En un periodo de seis meses por ejemplo, los precios crecieron a una tasa anual del38,000%. La cuenta oficial señaló que la inflación del año pasado fue de 2,000% y lainflación esperada de este año es de 8,000% (otros estiman que será más alta). Encualquier caso, Bolivia supera a la inflación del 370% de Israel y a la Argentina quese sitúa en 1,100% (otros dos casos de una inflación severa).

Es más sencillo comprender qué pasa con el cheque del señor Miranda de 38años de edad si no cambia rápidamente su dinero a dólares. El día que recibió el


pago de 25 millones de pesos, un dólar costaba 500,000 pesos por lo que recibió $50.Unos días después, a una tasa de 900,000 pesos, hubiera recibido sólo $27.

Como lo muestra esta historia, los costos de suela de zapato de la inflación puedenser sustanciales. Con la tasa de inflación alta, el señor Miranda no se podía dar el lujode mantener la moneda local como algo de valor. En su lugar, se veía forzado a cam-biar rápidamente sus pesos a bienes o a dólares estadounidenses, que ofrecían un valormás estable. El tiempo y el esfuerzo que el señor Miranda invertía en reducir su tenen-cia de dinero eran una pérdida de recursos. Si la autoridad monetaria hubiera seguidouna política de baja inflación, él estaría feliz de tener pesos, y podría dedicar su tiempoy su esfuerzo a alguna actividad más provechosa. De hecho, poco después de que fueescrito este artículo, la tasa de inflación boliviana fue reducida sustancialmente conuna política monetaria más restrictiva.

COSTOS DE MENÚ

La mayoría de las empresas no cambian diariamente sus precios. En cambio, es máscomún que las empresas fijen sus precios y los mantengan sin cambio por semanas,por meses e incluso años. Una encuesta encontró que una empresa típica en EstadosUnidos cambia sus precios una vez al año.

Las empresas no cambian sus precios frecuentemente ya que incurren en costosal hacerlo. A los costos por el ajuste de precios se les llama costos de menú, un tér-mino derivado del costo de un restaurante por imprimir un nuevo menú. Los costosde menú incluyen el costo de decidir los nuevos precios, el costo de imprimir la nuevalista de precios y catálogos, el costo de envío de éstos a los proveedores y a los con-sumidores, el costo de publicar los nuevos precios, e incluso, el costo de lidiar con lainconformidad del cliente por el cambio en precios.

La inflación incrementa los costos de menú con los que se debe lidiar. En la eco-nomía actual de Estados Unidos, la cual tiene una baja tasa de inflación, un ajusteanual de precios es una estrategia de negocios apropiada para muchas empresas. Perocuando una alta inflación hace que los costos de la empresa crezcan rápidamente, unajuste anual de precios no es práctico. Durante las hiperinflaciones, por ejemplo, lasempresas deben cambiar sus precios diariamente o incluso más seguido, sólo paramantenerse a la par con los otros precios de la economía.

LA VARIABILIDAD DEL PRECIO RELATIVO

Y LA MALA ASIGNACIÓN DE RECURSOS

Suponga que el restaurante "La florecita" imprime un menú con los nuevos precioscada mes de enero y, posteriormente mantiene sus precios sin cambio el resto del año.Si no hay inflación, los precios relativos de "La florecita" (los precios de sus comidascomparados con otros precios en la economía) serían constantes durante el transcursodel año. En contraste, si la inflación es 12% anual, los precios relativos de "La flore-cita" caerán automáticamente en 1% cada mes. Los precios relativos del restauranteserán altos en los primeros meses del año, justo después de haber impreso el nuevomenú, y bajos en los últimos meses. Entre más alta sea la tasa de inflación, más grandeserá la variación automática. Entonces, dado que los precios cambian sólo de vez encuando, la inflación causa que los precios varíen más de lo que lo hubieran hecho deotra forma.

¿Por qué importa esto? La razón es que las economías de mercado confían en losprecios relativos para asignar los recursos escasos. Los consumidores deciden quécomprar al comparar la calidad y los precios de varios bienes y servicios. A través deestas decisiones, determinan cómo los escasos factores de producción son asignadosentre las industrias y las empresas. Cuando la inflación distorsiona los precios relati-

Costos de menúLos costos de preciosvolátiles.


vos, se distorsionan las decisiones del consumidor, y los mercados son menos capacesde asignar los recursos escasos para su mejor uso.

LAS DISTORSIONES INDUCIDAS POR EL IMPUESTO

INFLACIONARIO

Casi todos los impuestos distorsionan los incentivos, hacen que la gente modifique sucomportamiento, y llevan a una asignación menos eficiente de recursos en la economía.Muchos impuestos, sin embargo, se hacen más problemáticos ante la presencia de lainflación. La razón es que los encargados de hacer las leyes generalmente no toman encuenta la inflación al escribir las leyes tributarias. Los economistas que han estudiadoel código fiscal en Estados Unidos han concluido que la inflación tiende a aumentar elpeso tributario sobre el ingreso generado por el ahorro.

Un ejemplo de la forma en que la inflación desincentiva el ahorro es el trato delimpuesto a las ganancias del capital (las ganancias hechas al vender un activo a un pre-cio mayor del que fue comprado). Supongamos que en 1980 usted usó una parte desus ahorros para comprar acciones de Microsoft Corporation por $10 y que en el 2008usted vendió la acción por $50. De acuerdo a la ley fiscal de Estados Unidos, usted haobtenido una ganancia de capital por $40, la cual debe incluir en su ingreso al calcularlos impuestos que debe. También suponga que el nivel general de precios se duplicóde 1980 a 2008. En este caso, los $10 que usted invirtió en 1980 son equivalentes (entérminos del poder de compra) a $20 en el 2008. Cuando vende su acción a $50, ustedtiene una ganancia real (un incremento en el poder de compra) de sólo $30. El códigofiscal, sin embargo, no toma en cuenta la inflación y le asigna a usted un impuestosobre una ganancia de $40. Por consiguiente, la inflación exagera el tamaño de lasganancias del capital, y equivocadamente, incrementa la proporción del impuesto eneste tipo de impuesto.

Otro ejemplo es el tratamiento impositivo al interés de los ingresos. El impuesto alingreso trata al interés nominal ganado en ahorros como un ingreso, aun cuando partede la tasa de interés nominal se compensa meramente por la inflación. Para ver losefectos de esta política, considere el ejemplo numérico del cuadro 1. El cuadro com-para dos economías, las cuales asignan un impuesto del 25% a la tasa de interés. Enla Economía A, la inflación es cero y tanto la tasa de interés real corno la nominal sondel 4%. En este caso, el 25% del impuesto al ingreso por intereses reduce la tasa real

C U A D R O

Cómo la inflación aumentala carga impositiva de losahorros en Estados UnidosCuando la inflación es cero,25% de impuesto en losingresos a los intereses reducela tasa de interés real de 4 a3%. En la presencia de unainflación de 8%, el mismoimpuesto reduce la tasa deinterés real de 4 a 1%.

Economía A Economía B(estabilidad de precios) (inflación)

Tasa de interés realTasa de inflaciónTasa de interés nominal

(tasa de inflación real + tasa de inflación)Interés reducido debido a un impuesto de 25%

(.25 X tasa de interés nominal)Tasa de interés nomina! después de impuesto

(.75 X tasa de interés nominal)Tasa de interés real después de impuesto

(tasa de interés nominal después de impuesto-tasa de inflación

12

3

9

1


de interés del 4 a 3%. En la Economía B, la tasa de interés real es 4%, pero la tasa deinflación es 8%. Como resultado del efecto Fisher, la tasa nominal de interés es 12%.Como el impuesto al ingreso considera este 12% de interés como ingreso, el gobiernotoma 25% de esto, dejando una tasa nominal de interés después de impuestos del 9%y una tasa de interés real después de impuestos de sólo 1%. En este caso, un impuestoal ingreso por intereses del 25% reduce la tasa de interés real de 4 a 1%. Ya que la tasade interés real después de impuestos proporciona un incentivo a ahorrar, el ahorro esmucho menos atractivo en la economía con inflación (Economía £>) que en la economíacon los precios estables (Economía A).

Los impuestos a las ganancias de capitales nominales y a los ingresos por interesesson dos ejemplos de cómo el código fiscal interactúa con la inflación. Existen muchosotros. Debido a estos cambios en los impuestos inducidos por la inflación, una infla-ción más alta tiende a desincentivar a las personas a ahorrar. Recuerde que el ahorrode una economía proporciona recursos para la inversión, recursos que son clave parael crecimiento económico en el largo plazo. Sin embargo, no existe un consenso entrelos economistas sobre el tamaño de este efecto.

Una solución a este problema, aparte de eliminar la inflación, es indexar el sistemade impuestos. Esto es, las leyes sobre impuestos se podrían escribir nuevamente ytomar en cuenta los efectos de la inflación. En el caso de las ganancias del capital, porejemplo, el código del impuesto podría ajusfar el precio de compra utilizando un índicede precios, y cobrar el impuesto sólo a la ganancia real. En el caso del ingreso por inte-reses, el gobierno podría cobrar el impuesto sólo sobre el ingreso del interés real, exclu-yendo aquella porción del ingreso por intereses que compensa meramente la inflación.Hasta cierto punto, las leyes de los impuestos se han movido en esta dirección. Porejemplo, los niveles de ingreso a los que las tasas del impuesto al ingreso cambian, seajustan automáticamente cada año, basándose en los cambios del índice de Precios alConsumidor. Sin embargo, muchas otras leyes de impuestos (como el impuesto a lasganancias del capital y a los ingresos por intereses) no están indexados.

En un mundo ideal, las leyes sobre impuestos se escribirían de tal modo que la infla-ción no alterara el impuesto real de todas las personas. En el mundo en que vivimos,las leyes sobre impuestos están lejos de ser perfectas. Una indexación más completasería probablemente deseable, pero complicaría aún más un código fiscal que de por síya es considerado como complejo.

LA CONFUSIÓN Y LA INCONVENIENCIA

Imaginemos que realizamos una encuesta y que se le plantea a la gente la siguientepregunta: "Este año el metro es de 100 centímetros. ¿Qué tan largo cree usted quedebería ser el próximo año?". Suponiendo que la gente lo tomara con seriedad, nosdirían que el metro tendría la misma longitud, es decir, 100 centímetros. Cualquier otracosa complicaría la vida sin necesidad alguna.

¿Qué tiene que ver esto con la inflación? Recuerde que el dinero, como la unidad demedición en la economía, es lo que usamos para señalar los precios y gravar las deu-das. En otras palabras, el dinero es el instrumento con el que medimos las transaccioneseconómicas. El trabajo de la Reserva Federal es un poco como el trabajo de la Oficina deEstándares en Estados Unidos (que sirve para asegurar la confiabilidad en una unidadde medición usada comúnmente). Cuando la Reserva Federal incrementa la oferta dedinero y crea inflación, modifica el valor real de la unidad de cuenta.

Es difícil evaluar los costos de la confusión y las inconveniencias creadas por la infla-ción. Anteriormente, se discutió cómo el código de impuestos mide incorrectamentelos ingresos reales ante la presencia de la inflación. De la misma manera, los contado-res miden de forma incorrecta las ganancias de las empresas cuando los precios estáncreciendo a través del tiempo. Como la inflación causa que los dólares tengan un valorreal diferente, en distintos momentos, calcular las ganancias de la empresa (la diferen-


cia entre sus ingresos y sus costos) es más complicado en una economía con inflación.De ahí que, hasta cierto punto, la inflación cause que los inversionistas tengan menoscapacidad de salir victoriosos de empresas que no son exitosas, lo que le impide alos mercados financieros mantener su papel como diversificadores de la economía víaasignación del ahorro.

EL COSTO ESPECIAL DE UNA INFLACIÓN INESPERADA:

REDISTRIBUCIONES ARBITRARIAS DE LA RIQUEZA

Hasta este punto, los costos de la inflación que se han discutido ocurren aun si la infla-ción es constante y predecible. La inflación inesperada redistribuye la riqueza entre lapoblación, de un modo que no tiene nada que ver con el mérito o la necesidad. Estasredistribuciones ocurren porque muchos préstamos en la economía están especifica-dos en términos de la unidad de cuenta, es decir el dinero.

Consideremos un ejemplo. Supongamos que Samuel, un estudiante, adquiere unpréstamo de $20,000 dólares a una tasa de interés del 7% del banco Bancote, con objetode poder asistir a la universidad. En 10 años, el préstamo tendrá que ser pagado. Des-pués de que a su deuda se le sumen, por 10 años, los intereses correspondientes a unatasa del 7%, Samuel le deberá a Banconte $40,000 dólares. El valor real de su deudadependerá de la inflación experimentada durante esa década. Si Samuel corre consuerte, la economía tendrá hiperinflación. En este caso los salarios y los precios subirántan rápidamente que Samuel será capaz de pagar su deuda de $40,000, con el cambioque traiga en el bolsillo. En contraste, si la economía pasa por una gran deflación, lossalarios y los precios caerán y Samuel encontrará que su deuda de $40,000 será mayorde lo que esperaba.

Este ejemplo nos muestra que cambios inesperados en los precios redistribuyen ladeuda entre deudores y acreedores. Una hiperinflación enriquece a Samuel a expensasde Bancote porque disminuye el valor real de su deuda; Samuel puede liquidar el prés-tamo en dólares que valen menos de lo que anticipaba. La deflación enriquece a Ban-cote a expensas de Samuel porque incrementa el valor real de la deuda; en este caso,Samuel tiene que liquidar el préstamo en dólares que valen más de lo que anticipaba.Si la inflación fuera predecible, entonces Bancote y Samuel lo podrían tomar en cuentaal establecer la tasa nominal de interés. (Recuérdese el efecto Fisher). Sin embargo, lainflación es difícil de predecir, lo que impone un riesgo tanto para Samuel como paraBancote, riesgo que los dos prefieren evitar.

Es importante considerar este costo de una inflación inesperada para analizar otrohecho: la inflación es especialmente volátil e incierta cuando la tasa de inflación pro-medio es alta. Los países con una tasa promedio de inflación baja, como Alemania afinales del siglo xx, tienden a tener inflaciones estables. Los países con una tasa deinflación promedio alta, como muchos de América Latina, tienden a tener inflacionesinestables. No existen ejemplos conocidos de países con una inflación alta y estable.Esta relación entre el nivel y la volatilidad de la inflación apunta hacia otro costo dela inflación. Si un país establece una política monetaria de alta inflación, tendrá queenfrentar no sólo los costos de una alta inflación esperada, sino también las redistribu-ciones arbitrarias de la riqueza asociadas a una inflación inesperada.

EL MAGO DE OZ Y EL DEBATE SOBRELA ACUÑACIÓN DE LA PLATA

De niño, usted probablemente vio la película El Mago de Oz, basada en un libro paraniños escrito en 1900. La película y el libro cuentan la historia de una pequeña niña,Dorothy, que de pronto se encuentra perdida en una tierra extraña lejos de casa. Usted


probablemente no sabía que la historia es una alegoría de la política monetaria de Esta-dos Unidos a finales del siglo xix.

De 1880 a 1896, el nivel de precios en la economía de Estados Unidos cayó 23%.Dado que este evento no fue anticipado, dio lugar a una gran redistribución de lariqueza. La mayoría de los granjeros de la parte oeste del país eran deudores. Susacreedores eran banqueros del este. Cuando el nivel de precios cayó, causó que elnivel real de esas deudas creciera, lo cual enriqueció a los banqueros a expensas de losgranjeros.

De acuerdo a políticos populistas de la época, la solución al problema de los gran-jeros era la libre acuñación de la plata. Durante este periodo, Estados Unidos operababajo el patrón oro. La cantidad de dinero determinaba la oferta de dinero y, por lotanto, el nivel de precios. Los que abogaban por la acuñación de la plata querían quetanto ésta como el oro fueran usados como dinero. Si se hubiera adoptado esta pro-puesta, la oferta de dinero hubiera crecido, empujando el nivel de precios, y redu-ciendo así el valor real de las deudas de los granjeros.

El debate sobre la plata era cada vez más candente, y fue central en las políticasde 1890. Un eslogan electoral común de los populistas era: "Estamos hipotecadoscon todo, menos con nuestros votos." Un defensor prominente de la plata libre eraWilliam Jennings Bryan, el candidato presidencial demócrata para 1896. Este polí-tico es recordado, en gran parte, por una declaración en la convención de los candi-datos del Partido Demócrata, en donde dijo: "No enmarcarán la sien del trabajo conesta corona de espinas. No crucificarán a la humanidad en una cruz de oro." Raravez desde entonces, los políticos han hablado de forma tan poética sobre alternati-vas en la política monetaria. A final de cuentas, Bryan perdió la elección y EstadosUnidos continuó con el patrón oro.

L. Frank Baum autor del libro El Maravilloso Mago de Oz era un periodista del mediooeste. Cuando se sentó a escribir un cuento para niños, hizo que los personajes repre-sentaran a los protagonistas en el mayor debate político de aquella época. He aquícómo el historiador económico Hugh Rockoff, quien escribía para el Journal ofPoliticalEconomy, en 1990, interpreta esta historia.

DOROTHY:TOTO:

ESPANTAPÁJAROS:HOMBRE DE HOJALATA:

EL LEÓN COBARDE:MUNCHKINS "MONOS VOLADORES":

LA MALVADA BRUJA DEL ESTE:LA MALVADA BRUJA DEL OESTE:

EL MAGO:

Oz:CAMINO DE LADRILLOS AMARILLOS:

Los valores americanos tradicionalesEl partido prohibitivo, también llamado losTeetotalersLos granjerosLos trabajadores industrialesWilliam Jennings BryanCiudadanos del esteGrover ClevelandWilliam McKinleyMarcus Alonzo Hanna, presidente del PartidoRepublicanoAbreviación para onza de oro.El patrón oro

Al final de la historia de Baum, Dorothy encuentra el camino a casa, pero no essolamente siguiendo el camino de ladrillos amarillos. Después de un largo y peligrosoviaje, ella comprende que el mago es incapaz de ayudarla a ella o a sus amigos. En sulugar, Dorothy descubre al final el poder mágico de sus zapatillas de plata. (Cuandoel libro se convirtió en una película en 1939, las zapatillas fueron cambiadas de ser deplata a tener un color rojo. Los productores de Hollywood estaban más interesados enmostrar la nueva tecnología tecnicolor que en contar una historia de la política mone-taria del siglo xix.)

UN TEMPRANO DEBATE SOBRE

POLÍTICA ECONÓMICA.


Aun cuando los populistas perdieron el debate sobre la acuñación de la plata, even-tualmente lograron la expansión monetaria y la inflación que querían. En 1898 se des-cubrió oro cerca del río Klondike en el Yukón de Canadá. Mayores cantidades de orotambién llegaron de las minas de Sudáfrica. Como resultado, la oferta monetaria y elnivel de precios comenzaron a incrementarse en Estados Unidos y en otros países queoperaban bajo el patrón oro. En 15 años, los precios en Estados Unidos regresaron a losniveles que habían prevalecido en 1880, y los granjeros tuvieron una mayor capacidadpara pagar sus deudas. •

EXAMEN RÁPIDO Enliste y describa seis costos de la inflación.

CONCLUSIÓNEn este capítulo se discutieron las causas y los costos de la inflación. La primera causade la inflación es un simple crecimiento en la cantidad de dinero. Cuando el BancoCentral crea dinero en grandes cantidades, el valor de éste cae rápidamente. Para man-tener los precios estables, el Banco Central debe mantener un estricto control sobre laoferta de dinero.

Los costos de la inflación son más sutiles. Incluyen costos de suela de zapato (cono-cidos en inglés como "Shoeleather costs"), los costos menú, incrementos en la varia-bilidad de los precios relativos, cambios no deseados en los impuestos, confusión einconveniencia y una redistribución arbitraria de la riqueza. ¿Son estos costos totales,muy altos o muy pequeños? Todos los economistas están de acuerdo en que se vuel-ven muy grandes durante épocas hiperinflacionarias. Pero su importancia en periodosde una inflación moderada (cuando los precios crecen menos de 10% por año) estáabierta al debate.

Aun cuando este capítulo presentó muchas de las lecciones más importantes de lainflación, la discusión está incompleta. Cuando el Banco Central reduce la tasa de cre-cimiento del dinero, los precios crecen menos rápido, como lo sugiere la teoría cuanti-tativa. Sin embargo, mientras la economía se mueve hacia esta tasa inflacionaria másbaja, el cambio en política monetaria tendrá efectos adversos en la producción y elempleo. Esto es, aun cuando la política monetaria es neutral a largo plazo, tiene efectosprofundos en variables reales en el corto plazo. Más tarde se examinarán las razonespara la neutralidad monetaria de corto plazo, y así aumentar nuestro entendimiento delas causas y los costos de la inflación.

PREGUNTAS DE REPASO 685

RESUMEN

El nivel de precios general en una economía se ajustapara lograr una oferta de dinero y una demanda dedinero balanceada. Cuando el Banco Central incre-menta la oferta de dinero, causa un incremento enel nivel de precios. Un crecimiento persistente en lacantidad de dinero ofrecida lleva a una inflacióncontinua.

El principio de neutralidad monetaria declara quécambios en la cantidad de dinero influyen en lasvariables nominales pero no en las variables reales.La mayoría de los economistas creen que la neutra-lidad monetaria describe de forma aproximada elcomportamiento en la economía de largo plazo.

Una forma simple de financiar algo del gasto guber-namental es imprimir dinero. Cuando los gobiernosse exceden en este "impuesto inflacionario" el resul-tado es la inflación.

Una aplicación del principio de neutralidad mone-taria es el efecto Fisher. De acuerdo a este efecto,cuando las tasas de inflación se incrementan, la tasade interés nominal se incrementa en la misma pro-

porción, de tal manera que la tasa de interés real semantiene constante.

Muchas personas creen que la inflación las hace máspobres porque incrementa el costo de lo que com-pran. Esta opinión es, sin embargo, una falacia ya quela inflación también aumenta el ingreso nominal.

Los economistas han identificado seis costos de lainflación: costos de suela de zapato asociados con eldecremento de la participación del dinero, costos demenú asociados con la volatibilidad de los precios,el incremento de la variabilidad de los precios rela-tivos, cambios no deseados en responsabilidades tri-butarias, como consecuencia a lo estático del códigotributario, confusión e inconvenientes resultados deuna unidad cambiante de una cuenta y distribucio-nes arbitrarias del ingreso entre deudores y acreedo-res. Muchos de esos costos son grandes durante unahiperinflación, pero su tamaño es menos claro en elcaso de una inflación moderada.

C O N C E P T O S C L A V E

Teoría cuantitativa del dinero, p. 667Variables nominales, p. 669Variables reales, p. 669Dicotomía clásica, p. 669

Neutralidad monetaria, p. 670Velocidad del dinero, p. 670Ecuación cuantitativa, p. 671Impuesto inflacionario, p. 674

Efecto Fisher, p. 676Costos de suela de zapato, p. 678Costos de menú, p. 679

P R E G U N T A S DE R E P A S O

1. Explique cómo un incremento en el nivel de preciosafecta el valor real del dinero.

2. De acuerdo a la teoría cuantitativa del dinero, ¿cuáles el efecto de un incremento en la cantidad dedinero?

3. Explique la diferencia entre variables nominales yreales y proporcione dos ejemplos de cada una. Deacuerdo con el principio de neutralidad monetaria,¿qué variables son afectadas por cambios en la can-tidad de dinero?

¿De qué forma la inflación es como un impuesto?¿En qué forma el pensar en la inflación como unimpuesto ayuda a explicar la hiperinflación?De acuerdo al efecto Fisher, ¿cómo un incremento enla tasa de inflación afecta la tasa de interés real y latasa de interés nominal?¿Cuáles son los costos de la inflación? ¿Cuál deestos costos cree usted que es el más relevante parala economía estadounidense?Si la inflación es menor a la esperada, ¿quién sebeneficia: los deudores o los acreedores? Explique.


P R O B L E M A S Y A P L I C A C I O N E S

3.

5.

Suponga que la oferta de dinero de este año es de$500 billones de dólares; el PIB nominal es de $10billones y que el PIB real es de $5 billones.a. ¿Cuál es el nivel de precios? ¿Cuál es la veloci-

dad del dinero?b. Suponga que la velocidad es constante y que el

rendimiento económico de los bienes y serviciosse incrementa 5% cada año. ¿Qué le pasará alPIB nominal y al nivel de precios el siguienteaño, si la Reserva Federal mantiene la oferta dedinero constante?

c. ¿Qué oferta de dinero la Reserva Federal deberíaestablecer el próximo año si quiere mantener elnivel de precios estable?

d. ¿Qué oferta de dinero la Reserva Federal deberíade establecer el próximo año si quiere que lainflación sea 10%?

Suponga que cambios en la regulación bancariaexpanden el acceso a tarjetas de crédito de maneraque la gente tenga que traer menos efectivo.a. ¿Cómo afecta este evento a la demanda por

dinero?b. Si la Reserva Federal no responde a este evento,

¿qué le pasará al nivel de precios?c. Si la Reserva Federal desea mantener el nivel de

precios estable, ¿qué debería hacer?Se sugiere frecuentemente que la Reserva Federaltrate de alcanzar una inflación cero. Si asumi-mos que la velocidad es constante, ¿esta meta deinflación cero requiere que la tasa de crecimientodel dinero sea igual a cero? Si es así, explique porqué. En caso contrario, explique ¿a qué nivel debeigualarse la tasa de incremento del dinero?Suponga que la inflación de un país se incrementavertiginosamente. ¿Cuál es el efecto del "impuestoinflacionario" a los que tienen dinero? ¿Por qué lariqueza que se posee en cuentas de ahorro no estásujeta a los cambios en la tasa inflacionaria? ¿Puedepensar en alguna manera en que los poseedores deuna cuenta de ahorros sean afectados por los cam-bios en la tasa inflacionaria?Las hiperinflaciones son increíblemente raras enpaíses cuyos Bancos Centrales son autónomos res-pecto al gobierno. ¿Por qué pasa esto?Considere los efectos de la inflación en unaeconomía compuesta por sólo dos personas: Beto, ungranjero que cultiva frijoles y Rita, una granjera quecultiva arroz. Beto y Rita, ambos, siempre consumenmontos iguales de frijol y arroz. En el 2008, el preciodel frijol era de $1, y el precio del arroz de $3.

a. Suponga que en el 2009 el precio del frijol seade $2 y que el precio del arroz sea de $6. ¿Cuálfue la inflación? ¿Mejoró la situación de Beto, semantuvo igual o empeoró ante los cambios en elprecio? ¿Y la situación de Rita?

b. Ahora suponga que en el 2009 el preciodel frijol es de $2 y el precio del arroz es de $4.¿Cuál fue la inflación? ¿Mejoró la situaciónde Beto, se mantuvo igual o empeoró antelos cambios en el precio? ¿Y la situaciónde Rita?

c. Finalmente, suponga que en el 2009 el precio delfrijol fue de $2 y el precio del arroz fue de $1.50.¿Mejoró la situación de Beto, se mantuvo igualo empeoró ante los cambios en el precio? ¿Y lasituación de Rita?

d. ¿Qué le afecta más a Beto y a Rita, la tasa generalde inflación o el precio relativo del arroz y elfrijol?

7. Si la tasa de impuestos es 40%, calcule la tasa deinterés real antes de impuestos y la tasa de interésreal después de impuestos en cada uno de lossiguientes casos.a. La tasa de interés nominal es 10% y la tasa infla-

cionaria es 5%.b. La tasa de interés nominal es 6% y la tasa infla-

cionaria es 2%.c. La tasa de interés nominal es 4% y la tasa infla-

cionaria es 1%.8. ¿Cuáles son los costos de suela de zapato de ir al

banco? ¿Cómo puede usted medir esos costos endólares? ¿Cómo cree usted que los costos de suelade zapato del rector de la universidad difieren delos suyos?

9. Recuerde que el dinero tiene tres funcionesen la economía. ¿Cuáles son esas funciones?¿Cómo afecta la inflación la habilidaddel dinero para cumplir cada una de esasfunciones?

10. Suponga que la gente espera una inflación del3%, aunque en realidad, los precios aumentan 5%.Describa cómo esta tasa inflacionaria alta ayudaríao perjudicaría a:a. El gobierno.b. Un dueño de una hipoteca con tasas fijas.c. Un trabajador sindicalizado en el segundo año

de un contrato laboral.d. Una universidad que ha invertido algo

de sus donaciones en bonosgubernamentales.

PROBLEMAS Y APLICACIONES 687

11. Explique un daño asociado a una inflación inespe-rada que no esté asociado con la inflación esperada.A continuación explique un daño asociado tanto ainflaciones esperadas como inesperadas.

12. Explique si alguno de los siguientes enunciados sonverdaderos, falsos o inciertos.a. "La inflación daña a los deudores y ayuda a los

acreedores, porque los deudores pagan una tasade interés alta."

b. "Si los precios cambian de tal manera que dejenal nivel de precios generales inertes, entoncesnadie se perjudica o beneficia."

c. "La inflación no reduce el poder adquisitivo dela mayoría de los trabajadores."

mankiw cap 30 el sistema monetario y la inflacion

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