MARKET INSIGHT JULIO 2016

Análisis de los Mercados Julio 2016

¡El Brexit evidencia la necesidad de saber gestionar el riesgo en 2016!

El resultado del referéndum sobre el Brexit

marcó a los mercados financieros durante el

mes de junio. Mientras los operadores se habían

posicionados por la permanencia dentro de la

Unión Europea, la sorpresiva adopción del

proyecto de salir de Europa por el pueblo

británico favoreció el abrupto regreso de la

volatilidad.

Dentro de este contexto, la

elección de mantener una

asignación defensiva en

nuestras carteras resultó

oportuna, permitiéndonos

transitar serenamente

durante estos momentos de

agitación. Por otra parte,

nuestra decisión de reforzar

el oro en mayo dio resultados

positivos, ya que el regreso

de la aversión al riesgo

benefició ampliamente el

precio del metal amarillo.

Asimismo, nuestra exposición

en divisa estadounidense

jugó un rol de protección”

debido a la predilección de los inversionistas por

los valores refugio.

Vemos con reserva los pronósticos más

pesimistas relacionados con los efectos

económicos de la decisión inglesa de

abandonar la UE. Ciertamente, esta última

penalizará el crecimiento mundial, pero su

impacto será limitado, según nuestro punto de

vista.

Si postergamos nuestras perspectivas sobre el

alza de las tasas en los Estados Unidos, no

ponemos en tela de juicio el principio de una

normalización de la política monetaria del otro

lado del Atlántico.

Las incertidumbres relacionadas con las

consecuencias de la separación del Reino Unido

nos llevan a reafirmar nuestra visión de una

revalorización del dólar frente al Euro durante

los próximos meses. Nuestros objetivos son de

1,05 por Euro de aquí a finales de 2016, con una

toma de beneficios a partir de 1,07.

El caso de la Libra Esterlina suscita numerosos

debates y tomas de posiciones marcadas, en

particular, por parte de ciertos fondos

alternativos. No es raro leer objetivos de 1,20

por dólar en un futuro próximo.

No obstante, mantenemos

nuestras dudas, dado el

consenso que existe en torno

a un posicionamiento bajista.

Parece preferible esperar una

mayor visibilidad sobre las

negociaciones relativas al

Brexit antes de “apostar” por la

Libra. Recomendamos

mantenerse al margen por el

momento.

Dentro del contexto más volátil

de finales de junio, los activos

de los países emergentes han

salida relativamente bien. Es interesante

constatar que estos últimos no han sido objeto

de salidas masivas de capitales. Al contrario, la

tendencia a la compra de activos por los

inversionistas no se retrajo, lo que explica el

buen comportamiento de las deudas asiáticas,

por ejemplo.

Seguimos convencidos en la elección

estratégica de reforzar el peso de los activos

emergentes en detrimento de sus homólogos

desarrollados.

Esta última constatación sobre las acciones se

debe a una estabilización de las condiciones

económicas en los países emergentes, un mejor

comportamiento de sus divisas y una evaluación

relativa atrayente si se compara con los

mercados desarrollados.

“Los activos de los países emergentes han salido relativamente bien

dentro de un contexto global más volátil”

FRANÇOIS SAVARY, CHIEF INVESTMENT OFFICER, PRIME PARTNERS

Julio 2016

A pesar de las difíciles condiciones a finales de

mes, el segmento del crédito internacional

resistió adecuadamente el regreso de la

aversión al riesgo.

Porque consideramos que las condiciones de

un crecimiento mundial moderado sin inflación

prevalecerán durante los próximos meses,

reafirmamos nuestra elección de ampliar la

asignación en este tipo de activos. El mes

pasado habíamos recomendado actuar con

mucha cautela después del rally de la

primavera. La reciente caída de los precios nos

incita a pensar que los actuales niveles ofrecen

puntos de entrada interesantes.

De manera general, insistimos en un enfoque

prudente sobre la deuda soberana que debe

estar sobreponderada dentro de una cartera

diversificada. El nuevo reflujo de los

rendimientos y la ampliación del contexto de las

tasas negativas tras el resultado del referéndum

británico no hace sino reforzar nuestra opinión

negativa.

En conclusión, pensamos que el Brexit no

constituye un cambio fundamental para los

mercados.

Aunque el suceso ha tenido un papel

importante en relación a los riesgos políticos

que nos amenazan, no ha originado una crisis de

solvencia que pueda generar un desplome

durable de los activos de riesgo. En cambio, el

resultado inesperado del referéndum confirma

nuestra idea de que la gestión del riesgo es

esencial en el contexto actual.

En consecuencia, mantendremos una

exposición defensiva sobre las acciones dentro

de nuestras carteras globales. Si algunas

inversiones puntuales sobre temas particulares

(energía, robótica) nos parece que deben ser

consideradas, su introducción en nuestra

asignación de activos no pondrá en entredicho

nuestra voluntad de limitar el riego de las

acciones en las carteras.

Al contrario, el contexto económico y financiero

permanece globalmente atractivo para las

deudas de empresas.

En cuanto a la asignación regional en acciones,

recomendamos continuar el reposicionamiento

a favor de los mercados emergentes en

detrimento, en particular, de los europeos.

En fin, el contexto de tasas de interés bajas a

escala internacional sirve de apoyo a los precios

del oro dentro de un plazo de 12-18 meses.

Cualquier consolidación de los precios del metal

amarillo hacia los niveles de 1280-1310 podrá ser

aprovechada para efectuar compras.

Ginebra, 30 de junio de 2016

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Economic and Financial Prospects June 2016 Risk appetite on the rise. Can it last?

ASSET ALLOCATION MAP (RECOMMENDATIONS)

Asset class -4 -3 -2 -1 +0 +1 +2 +3 +4

Cash

Sovereign debt

USA X

Europe X

UK X

Japan X

Credit

USA IG X

USA HY X

Europe IG X

Europe HY X

EM X

Equities

USA X

Europe X

Japan X

Emerging X

Commodities

Energy X

Gold X

Base metals X

Alternative

Asset class

Cash Cash is a good risk management tool but is “expensive “ in a zero interest rates world. Reduced overweight in favor of high quality corporate debts with short duration.

Sovereign debt

Excessive public debt issue + inflation risk: be cautious as yields are fundamentally not attractive.

Credit

Economy in transition is good for the asset class. Stay overweight but do not accumulate at any price from now on.

Equities

DM valuation is too high and EPS prospects are not attractive. EM markets should benefit from improved world economic outlook and further capital inflows.

Commodities The strong metal and energy rally could be put to the test in the short run. However we have a 55$ oil price target by the end of the year. Gold: keep overweight as a tail risk hedge.

Alternative Opportunity to limit total risk in a global portfolio considering the higher volatility regime we foresee.

Recent allocation change