Matchmaking konference 2010

Egenkapitalinvestering Ja og Nej

4/11-2010

Lars Krull

Hvad er jeg for en ??

• Lars Krull• Seniorrådgiver, Institut for Erhvervsstudier

– Finansiel Planlægning & Entrepreneurship- Egen virksomhed i 4 lande– Solgt egen virksomhed(er) + købt/solgt 117 andre– Direktør for Kapitalforvalter– Formand for DVCA

• DVCA

– Lovforbredne udvalg– Aalborg Universitet

• Finansielle virksomheder• Forretningsudvikling (Entrepreneurship)

Mere end 200.000 stk.

Gratis

BOOKLET.KRULL.DK

Fremgangsmåde

• Investering i virksomheder hvorfor ?• Hvornår• Formål

– Værdisætning

• Problemområder– Etablerede virksomheder– Innovative (nye) virksomheder

• Lidt om vidensspredning

Investering i virksomheder hvorfor ?

Skelne

• Likviditet (investering) til – Udvidelse– Drift

• Til første pind ”kan” der være et marked

• Anden pind – Er der et dækket marked

• Men virksomhederne udbyderne kan ofte ikke få enderne til at mødes

Egenkapital investering

• Aktører– Private Equity

• ”kapital fonde”

– Venture selskaber• Produkt eller forretningsidé

– Udviklingsselskaber • Ofte uden penge med en operatørrolle

– Business Angels• Privatpersoner eller deres ”kasser”

Værdisætning

• Her taler vi om egenkapitalinvesteringen• Flere modeller

– P/E– P/S– P/B– FV typisk kombineret med ovennævnte

• Det muliges kunst

Succes ?

• 2002 Betal 20 mill. kr. for 5% af virksomheden– Svarer til en værdi (post money) på 400 mill.

• Sælges i 2005 for kr. 360 mill. til CISCO– => 20 mill. => 18 mill.

• Evt. preference

Succes ?

• 2001 Betal 30 mill. kr. for 10 % af virksomheden– Svarer til en værdi (post money) på 300 mill.

• Sælges i 2004 for kr. 313 mill. til EIDOS– => 30 mill. => 31,3 mill. (forrentning < 1.2%)

Kapitalfonde/Venturefonde

• AFP• Ok at tage fejl, men ”forbudt” at være dum !• Arbejder professionelt med investeringerne

– Ingen følelser => finansvirksomhed=>afkast

Problemområder

• Etablerede virksomheder– Prisen er ofte det afgørende

• Exit ejerleder ?

• Innovative (nye) virksomheder– Prisen er ofte for høj

• FV overvurderet/uenighed om denne

– For sent (TECH problem)

Observationer

• Rådgiveren

Observationer

• Overfører ofte ”large scale examples” til smaller scale– P/E– P/B– D/C

Hvorfor svært

• Rådgiveren sælger sig ind på han adderer værdi– Ikke kun at han bevarer den !

• Erklæringen ”manglende interesse” smitter ikke !

Business Angels

• Enkeltpersoner eller grupper af enkeltpersoner

• Kendetegn– Ikke altid ”åbne” for investering– Indarbejdelse og kundskaber driver dem

• Meget høj succes rate– => Der ofte ikke er drevet af deres investering

– Den motiverer dem selvfølgelig

Provokation

• Standard-/Modeltilgangen duer bare ikke !– Virksomheder er aldrig standard

• Kikke lidt på BA• Tage udgangspunkt i virksomhedernes behov

– Enderne hænger sammen– Organiseringen– Virksomheden bliver interesseret i vækst og

planlægning

Ja og Nej ?

• Ja– Hurtig vækst (er nødvendig)– God til at planlægge (og følge planerne)– Evt. investor har viden med

• Nej– Man kan selv og vil alligevel selv !

Vidensspredning

• Hjælp– Retning– Strategi

• => Ofte ganske få timer

• Valg af ”typer” af rådgivere– Håndfast direktiv til disse

• Og måske er det nok !

Husk

Det som ofte står i vejen for en god plan er drømmen om en perfekt plan

Mange tak for opmærksomheden