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MATERIAL DE APOYO DE LAS UNIDADES 5 Y 6 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES DE CAPITALES

ACTIVOS FINANCIEROS

DEFINICIÓN: Un activo en términos generales, es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio. Los activos pueden ser clasificados como tangibles o intangibles. Un activo tangible es aquél cuyo valor depende de propiedades físicas particulares, ejemplos de éstos serían edificios, terrenos o maquinaria. Los activos intangibles, por el contrario, representan obligaciones legales sobre algún beneficio futuro. Su valor no tiene relación con la forma, física ni de cualquier otro tipo, en que estas obligaciones estén registradas. Los activos financieros son activos intangibles. Para los activos financieros, el valor o beneficio típico es una obligación de dinero a futuro. La entidad que se compromete a realizar los pagos futuros de dinero se llama el emisor del activo financiero y quien recibe los pagos futuros es referido como el inversionista. DEFINICIÓN SEGÚN NIC 39: Un instrumento financiero es un contrato que da lugar, simultáneamente, a un activo financiero en una empresa y a un pasivo financiero o un instrumento de capital en otra empresa. Los contratos sobre mercancías, que dan a una de las partes el derecho de cancelar la operación en efectivo, o por medio de otro instrumento financiero cualquiera, deben ser tratados contablemente como si fueran instrumentos financieros, con la excepción de los contratos de mercancías que: (a) se iniciaron, y todavía continúan, con la intención de cumplir con las exigencias impuestas por una venta, una compra o una utilización que la empresa espera, (b) desde su comienzo fueron señalados para tales propósitos, y (c) se espera cancelar mediante la entrega física de los bienes.

Un activo financiero es todo activo que posee una cualquiera de las siguientes formas:

a) Efectivo; b) Un derecho contractual a recibir efectivo u otro activo financiero por parte de otra empresa; c) Un derecho contractual a intercambiar instrumentos financieros con otra empresa, en

condiciones que sean potencialmente favorables, o d) Un instrumento de capital de otra empresa.

Un pasivo financiero es un compromiso que supone una obligación contractual:

a) de entregar dinero u otro activo financiero a otra empresa, o b) de intercambiar instrumentos financieros con otra empresa, bajo condiciones que son

potencialmente desfavorables. Una empresa puede tener una obligación contractual que puede cancelar bien por medio de pago con activos financieros, o mediante la entrega de sus propias acciones. En tal caso, si el número de acciones propias exigidas para cancelar la obligación se modifica con los cambios en el valor razonable de las mismas, de manera que el valor razonable total de las acciones entregadas sea igual al importe de la obligación contractual a satisfacer, el tenedor de la obligación no está expuesto al riesgo de pérdidas o ganancias por fluctuaciones en el valor de las acciones. Tal obligación debe ser contabilizada como si fuera un pasivo financiero por parte de la empresa deudora. En los términos usados para definir activos y pasivos financieros, se incluyen las palabras "activo financiero" e "instrumento financiero", pero tales definiciones no son circulares. Cuando existe un derecho contractual o una obligación para intercambiar instrumentos financieros, los instrumentos correspondientes ya intercambiados dan lugar al nacimiento de activos financieros, pasivos financieros o instrumentos de capital. Es más, se puede llegar a establecer una cadena de derechos u obligaciones contractuales, pero en último extremo se desembocará en el cobro o pago de dinero, o bien en la adquisición o emisión de un instrumento de capital. DIFERENCIAS ENTRE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y LOS ACTIVOS TANGIBLES: Los activos tangibles, tales como inventarios, propiedades, planta y equipo, bienes en régimen de arrendamiento financiero, así como los activos intangibles, tales como patentes y marcas, no son activos financieros. El control de tales activos, sean tangibles o no, creará una oportunidad para generar entradas de efectivo u otros activos, pero no dará lugar al nacimiento de un derecho presente a recibir efectivo u otros activos financieros. Un Activo tangible, tal como una planta o equipo comprado por una entidad comercial, comparte al menos una

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característica con un activo financiero: se espera que ambos generen flujos de efectivos futuros para su propietario. Por Ejemplo, supongamos que una línea aérea de Estados Unidos compra una flota de aviones por US$. 250,000 millones. Con esta compra de los aviones la línea aérea esperar generar flujos de efectivo de los viajes de los pasajeros. Los Activos financieros y los activos tangibles se enlazan. La propiedad de activos tangibles se financia por la emisión de algún tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acciones. Por Ejemplo, el caso de la línea aérea, supongamos que se emiten instrumentos de deuda para obtener los US$.250,000 millones para comprar la flota de aviones. El Flujo de efectivo de los viajes de los pasajeros se utilizara para el servicio de los pagos de los instrumentos de deuda. Por tanto, al final de cuentas, el flujo de efectivo para un activo financiero es generado por algún activo tangible. CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS O ACTIVOS FINANCIEROS: En la NIC 39, Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medición, se contemplan cuatro clases de activos financieros:

1. Préstamos y partidas a cobrar originados por la empresa. 2. Inversiones a ser mantenidas hasta el vencimiento. 3. Activos financieros que se mantienen para negociar y 4. Activos financieros disponibles para su venta.

La compañía revelará información sobre los valores razonables de sus activos financieros respetando, como mínimo, esta cuádruple clasificación. CARACTERÍSTICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS: Entre los instrumentos financieros se incluyen tanto los instrumentos primarios, tales como cuentas a pagar, partidas por cobrar o participaciones en la propiedad de las empresas; como los instrumentos derivados, tales como opciones, futuros y contratos a plazo de tipo financiero, permutas de tasas de interés y permutas de divisas. Los instrumentos financieros derivados crean derechos y obligaciones, que tienen el efecto de transferir uno o varios de los riesgos financieros, inherentes a un instrumento financiero primario subyacente, entre las partes que intervienen en la operación. Los instrumentos derivados no producen necesariamente, ni en el comienzo del contrato ni al llegar a la madurez del mismo, la transferencia del instrumento financiero primario subyacente.

1. Liquidez: es fácil transformar un activo financiero en un valor líquido (dinero). La liquidez la proporciona el mercado financiero donde el activo financiero se negocia. El concepto de liquidez incorpora otras caracterís-ticas más específicas, como la negociabilidad, la transferibilidad, la comerciabilidad o la convertibi-lidad. Estas características desempeñan una importante función para determinar las categorías, aunque no se identifican por separado.

2. Rentabilidad: capacidad de obtener resultados. La rentabilidad de los activos financieros la obtendremos bien en cobros de dividendos o a través de ganancia de capital. La rentabilidad se suele medir del siguiente modo: En los activos de Renta Fija la rentabilidad se va a obtener vía intereses.

3. Riesgo: solvencia del emisor del activo financiero para hacer frente a todas sus obligaciones. Cuanto mayor es el riesgo que tú asumes en un activo financiero, mayor es la rentabilidad que se espera obtener. El riesgo se mide a través de la volatilidad. La volatilidad se mide a través de la desviación típica.

FUNCIONES ECONÓMICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS: Los activos financieros tienen dos funciones económicas principales:

A. La primera es la transferencia de fondos de aquellos que tienen un excedente para invertir, hacia aquellos que los necesitan para invertirlos en activos tangibles.

B. La segunda función es transferir fondos en forma tal, que se redistribuya el inevitable riesgo asociado con el flujo de efectivo el cual se genera por los activos tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que proporcionan los fondos.

Sin embargo, como veremos, las obligaciones hechas por los poseedores finales de la riqueza, son, por lo general, diferentes de las obligaciones emitidas por los demandantes finales de fondos, debido a la actividad de intermediarios financieros que buscan, de alguna manera, transformar las obligaciones finales a activos financieros que él público prefiere.

Un activo financiero tiene una obligación de pago y, por lo tanto, es un pasivo contable para el emisor de ese activo. Sin embargo, para el poseedor es un derecho de cobro.

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Tómense los siguientes ejemplos: en el caso de un préstamo, para el que lo posee, que es el banco, es un activo y para quien lo emite, que es el que lo obtiene, es un pasivo; en el caso de acciones de una compañía, éstas van a ser una parte del patrimonio para quien las posea, mientras que para esta misma compañía, que es quien emite las acciones, es un pasivo ya que entre otras cosas tendrá que repartir dividendos.

Activos financieros que más se negocian el mercado nacional e internacional: Un préstamo de Banco Kansas, S.A. (inversionista) a un individuo (emisor / prestario) para comprar un

automóvil. Un bono emitido por la Tesorería de Estados Unidos. Un bono emitido por General Motors Corporation. Un bono emitido por la ciudad de Nueva York. Un bono emitido por el gobierno de Japón. Una acción común emitida por IBM. Una acción común emitida por Honda Motor Company, una compañía japonesa

En el caso del préstamo para comprar un automóvil, los términos establecen que el prestatario debe efectuar los pagos especificados al banco comercial a lo largo del tiempo. Los pagos incluyen el pago de la cantidad prestada más intereses. El flujo de efectivo para este activo está compuesto de los pagos especificados que debe hacer el prestatario.

En el caso del bono de la Tesorería de Estados Unidos, el gobierno (emisor) acuerda pagar al tenedor o al inversionista los pagos de intereses del bono cada seis meses, hasta que el bono llegue a su vencimiento, reembolsando la cantidad prestada. Lo mismo sucede con los bonos emitidos por General Motors Corporation, la ciudad de Nueva York y el gobierno de Japón. En el caso de General Motors Corporation; el emisor es una corporación y no una entidad gubernamental. En el caso de la ciudad de Nueva York, el emisor es un gobierno municipal. El emisor de un bono del Gobierno japonés es una entidad central gubernamental.

La acción común de IBM le da derecho al inversionista a recibir dividendos distribuidos por la compañía. En este caso, el inversionista tiene también un derecho a una parte prorrateable del valor neto de los activos de la compañía, en caso de liquidación de ésta. Lo mismo es cierto para la acción común de la Honda Motor Company.

PRECIO Y RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO:

Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo de efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza. Por flujo de efectivo queremos decir el flujo de pagos de efectivo a lo largo del tiempo. Por ejemplo, si un bono del gobierno promete pagar Q.30 cada seis meses durante los siguientes 30 años y Q1,000 al final de los 30 años, éste es su flujo de efectivo.

El retorno esperado de un activo financiero está directamente relacionado con la noción del precio. Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y su precio, podemos determinar su tasa de retorno esperada. Por ejemplo si el precio de un activo financiero es Q100 y si su único flujo de efectivo es de Q105 dentro de un año a partir de este momento, su retorno esperado sería del 5%.

El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado.

Entre los riegos más comunes podemos mencionar: el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado, llamado riesgo del poder de compra o riesgo de inflación, el riesgo de que el emisor o prestatario no cumpla sus obligaciones, conocido como riesgo de crédito o riesgo de incumplimiento y el riesgo de que el tipo de cambio de la moneda varíe.

MERCADOS FINANCIEROS: Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros. Aunque la existencia de un mercado financiero no es una condición necesaria para la creación y el intercambio de un activo financiero, en la mayoría de las economías los activos financieros se crean y posteriormente se comercian en algún tipo de mercado financiero. FUNCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS: 1. La interacción de compradores y vendedores en un mercado financiero determina el precio del activo

comerciado. También en forma equivalente, ellos determinan el rendimiento requerido de un activo

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financiero. Como el incentivo para que las empresas adquieran fondos depende únicamente del rendimiento necesario que demandan los inversionistas, ésta es la característica de los mercados financieros que señala la manera en que los fondos en la economía deben asignarse entre activos financieros. Se le llama proceso de fijación de precio.

2. Los mercados financieros proporcionan un mecanismo para que el inversionista venda un activo financiero.

Por esta razón se dice que un mercado financiero proporciona liquidez, una característica atractiva cuando las circunstancias fuerzan o motivan a un inversionista a vender. Si no hubiera liquidez, el poseedor estaría forzado a conservar un instrumento de deuda hasta su vencimiento y un instrumento de acción hasta que la compañía fuera liquidada voluntariamente.

3. Los mercados reducen el costo de las transacciones. Hay dos costos asociados con las transacciones: los

costos de búsqueda y los costos de información. Los costos de búsqueda representan costos explícitos, tales como el gasto de dinero para anunciar la intención propia de vender o comprar un activo financiero, y costos implícitos, como el valor del tiempo gastado en encontrar una contraparte. La presencia de alguna forma de mercado financiero organizado reduce los costos de búsqueda. Los costos de información son asociados con la apreciación de los méritos de invertir en un activo financiero, esto es, la cantidad y la probabilidad del flujo de efectivo que se espera sea generado. En un mercado eficiente los precios reflejan la información agregada y recolectada por todos los participantes del mercado.

CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:

Existen varias formas de clasificar los mercados financieros. 1. Por la naturaleza de la obligación: como mercados de deuda y mercados de acciones. 2. Por el vencimiento de la obligación; Mercado de Dinero, el mercado financiero para instrumentos de

deuda a corto plazo, y Mercado de Capitales para los instrumentos de acción y para los instrumentos de deuda con vencimiento mayor de un año.

3. Por la madurez de la obligación: Los mercados financieros que tratan con obligaciones financieras recientemente emitidas, llamados Mercados Primarios, y aquellos para intercambiar obligaciones financieras previamente emitidas, conocidos como Mercados Secundarios o mercado para instrumentos maduros.

4. Por entrega inmediata o futura: Los Mercados en Efectivo y Mercado Derivado. 5. Por su estructura organizacional: en Mercado de Subastas, Mercado de Mostrador y Mercado

Intermediado. PARTICIPANTES DEL MERCADO: Los participantes en los mercados financieros globales que emiten y compran obligaciones financieras, incluyen casas, entidades comerciales (corporaciones y sociedades), gobiernos nacionales, agencias de gobierno nacionales, gobiernos estatales y locales y supranacionales. Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras; y las empresas no financieras fabrican productos como carros, acero y computadoras, y/o proporcionan servicios no financieros, incluyendo transporte, servicios y programación de computadoras. Los papeles en los mercados financieros que juegan las empresas financieras, y un tipo especial de empresa financiera llamado intermediario financiero. DEFINICIONES: Mercados de Valores: El mercado de valores es el lugar donde se negocian valores como: compra-venta de acciones, instrumentos de inversión de renta fija, instrumentos de crédito, que proporcionan desde su adquisición un conocimiento claro respecto a sus rendimientos y amortizaciones. Mercado Primario: Es aquel en donde los valores son puestos en oferta pública y se compran y venden por primera vez en el medio bursátil. El Mercado Primario está dividido en Mercado Primario Privado y el que está constituido por la compra-venta de valores emitidos por empresas privadas, y Mercado Primario Público, el que está constituido por valores licitados por el Gobierno. También existe una modalidad llamada Suscripción Anticipada, en la cual una casa de bolsa compra toda la emisión de valores de deuda de un cliente, para su posterior colocación. Mercado Secundario: Es donde se negocian los valores adquiridos en el Mercado Primario, cuando el inversionista decide venderlos antes de la fecha de vencimiento. Al ser negociados en este mercado, se puede incluir en el precio de venta el capital más los intereses transcurridos desde su adquisición, siempre que no

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hayan sido pagados por el emisor, y si las condiciones del mercado lo permiten, obtener un rendimiento adicional por la negociación del valor. En Guatemala el Mercado Secundario Privado está formado por valores de deuda o capital de emisores privados, y el Mercado Secundario Público está conformado por los valores del Gobierno. Activos Financieros: Un Activo Financiero le da derecho al poseedor a tener flujos de efectivos futuros, que serán pagados por el emisor, así como el valor de liquidación del activo. La función económica principal de un activo financiero es La transferencia de fondos de aquellos que tienen exceso de fondos para invertir a aquellos que necesitan fondos para invertir en activos tangibles. Mercado de Capital: Es el mercado financiero para instrumentos de acción y para los instrumentos de deuda con vencimiento mayor de un año. Mercado de Dinero: Es el mercado financiero para los instrumentos de deuda a corto plazo. Agentes: Son personas jurídicas autorizadas por la bolsa, inscritas en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías, que se dedican a la intermediación con valores, mercancías o contratos; aquellos que actúan en Bolsa se denominan “Agentes de Bolsa” o “Casas de Bolsa” y quienes operan fuera de bolsa, con valores inscritos para oferta pública, “Agentes de Valores”. Un agente de Bolsa o Casa de Bolsa actúa como agente intermediario en la compraventa de valores dentro del Salón de Remates; presta servicios de asesoría a empresas y público inversionista; auxilia a inversionistas en la integración de portafolios de inversión y en la toma de decisiones de inversión en la Bolsa y proporciona a las empresas emisoras la asesoría para la colocación de valores. Acción: Valor que representa una parte proporcional del capital contable de una Sociedad Anónima. Accionista: La persona individual o jurídica que sea titular de una o más acciones de la Bolsa. Aceptación: Aceptación definitiva de una oferta en firme que se pronuncia en una sesión bursátil empleando la expresión “cerrado”. Agente o Casa de Bolsa: Persona Jurídica, autorizada por la Bolsa, inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías, que se dedica a la intermediación en la compra y venta de valores, mercancías y otros negocios relacionados con los mismos actuando en representación de inversionistas y de empresas que necesitan financiarse a través de la bolsa. Calificadora de Valores: Institución Mercantil que se dedica a calificar el riesgo de los valores, en cuanto a la situación financiera de un emisor, todos ellos con arreglo a las prescripciones técnicas reconocidas a nivel internacional. No es obligatoria la calificación. Si el emisor decide calificarse, está obligado a su publicación. Casa de Bolsa: Persona jurídica, que se dedica o tiene como actividad mercantil dedicarse a la intermediación en la compra y venta de títulos valores y otros negocios relacionados con los mismos. Cierre: La aceptación de una oferta en firme. Corredor: Persona individual que actúa en representación de la Casa de Bolsa, se dedica a la intermediación en la compra y venta de títulos valores en la Bolsa, proporcionándole asesoría a su cliente. Corro: Recinto en que se centralizan las operaciones bursátiles. El corro se lleva a cabo, tanto por medio del sistema electrónico como a “Viva Voz”, dentro del horario establecido para cada mercado: Delegado: Las personas individuales acreditadas para representar a un miembro de la Bolsa para todas sus operaciones bursátiles. Emisión: Conjunto de valores que se cotizan públicamente en el seno de la Bolsa, enmarcando las características generales para las series. Emisor: Persona Jurídica que realiza una oferta pública de valores en Bolsa, cumpliendo que los agentes de bolsa realicen las transacciones en forma ordenada. En Guatemala operan la Bolsa de Valores Nacional y la Corporación Bursátil. Mercado de Capitales: Es el mercado de títulos valores a largo plazo constituido por bonos a largo plazo y acciones preferentes y comunes. Acuden a este mercado las empresas que necesitan capitalización. Mercado de Deuda: Es el mercado en donde se negocian títulos valores a corto y mediano plazo. Pertenece a este mercado los bonos, pagarés y otros valores de deuda. Acuden a este mercado las empresas que necesitan financiamiento. Mercado de Dinero: Es el mercado en donde se realizan operaciones de crédito de corto plazo. Pertenecen a este mercado las operaciones de Reportos.

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Mercado Primario: Negociación de títulos valores emitidos por empresas privadas, el gobierno o sus dependencias, ofrecidos por primera vez a los inversionistas. Mercado Secundario: Negociación de títulos valores que han sido previamente adquiridos en mercado primario. Oferta en Firme: El ofrecimiento formal de la celebración de una operación en una sesión bursátil, a la cual habrá de agregarse la expresión “en firme”. Operación Bursátil: Negocios jurídicos de compraventa, opción y otros, que se celebren durante las sesiones bursátiles. Operador de Piso: Persona autorizada por el Consejo, a solicitud de un miembro de la Bolsa, para realizar operaciones en el piso de la Bolsa. Pagarés: Título de crédito negociables, por medio del cual las empresas captan en forma directa los fondos necesarios para el desarrollo de sus actividades. El inversionista puede exigirle al deudor (emisor) el cumplimiento de su obligación más el rendimiento acordado, en las fechas negociadas. Piso de Bolsa: Salón de Remates, Corro: Recinto en donde se realizan las operaciones bursátiles. Puesto: Membresía otorgada por la Bolsa. Registro del Mercado de Valores y Mercancías: Órgano del Ministerio De Economía, con carácter estrictamente técnico, cuyo objeto es el control de la juridicidad y registro de los actos que realicen y contratos que celebren las Bolsas de Valores, Agentes o Casas de Bolsa y Emisores. Reportos: Inversión a corto plazo por la que se recibe a cambio la propiedad de títulos-valores, con la condición de revenderlos al vencimiento de la operación. Serie: Conjunto de valores homogéneos plenamente sustituibles entre sí, que forman parte de una misma emisión. Sesión Bursátil: Período de tiempo habilitado por el Consejo para la celebración de operaciones bursátiles. Títulos Privados: Títulos emitidos por empresas privadas, actualmente la mayoría de éstos son pagarés. Títulos Públicos: Títulos valores (bonos, pagarés, certificados) emitidos por el Gobierno o sus entidades autónomas o descentralizadas. A la fecha se han emitido: Cenivacus, Bonos de Estabilización, Bonos del Tesoro, CDP‟s, Certibonos, etc. Uso(s) Bursátiles(es): Prácticas reiteradas y reconocidas como válidas por quienes operan o trabajan en la Bolsa. Sociedades de Inversión: Tienen por objeto exclusivo la inversión de sus recursos en todos aquellos documentos, títulos, certificados, acciones, títulos de crédito típicos y atípicos que representan derechos de propiedad, de crédito o de participación. Su capital es variable. La captación de los recursos de estas sociedades se realiza por medio de la emisión de acciones. Contrato de Fondo de Inversión: Es aquel por medio del cual un agente recibe dinero de terceras personas con el fin de invertirlo, por cuenta de éstas, en valores inscritos para oferta pública. Contrato de Fideicomiso de Inversión: Los Bancos y las Sociedades Financieras podrán delegar a los agentes su función como fiduciarios. El fiduciario delegado podrá realizar todas las actividades propias de un fiduciario y será junto con la entidad delegante (banco de la sociedad financiera) responsable por su actuación. Depósito Colectivo de Valores: Cuando una Bolsa de Comercio o la sociedad que ésta designe como depositaria, se obliga a entregarle al depositante, o a quien lo represente, valores por el mismo monto y la misma clase, especie y emisor que los depositados, pero no necesariamente los mismos, haciéndole entrega de valores homogéneos. Desmaterialización de Valores: Sustituir títulos valores físicos por medio de anotaciones en cuenta. Estas anotaciones en cuenta poseen la misma naturaleza y contienen en sí, todos los derechos, obligaciones, condiciones y otras disposiciones que contienen los títulos físicos, a dichos valores desmaterializados se les pueden reconocer como “valores representados por medio de anotaciones en cuenta”. Atipicidad de Títulos: La Ley del Mercado de Valores y Mercancías, permite la creación de valores distintos a aquellos contemplados por el Código de Comercio como “Títulos de Crédito”. Los nuevos valores pueden tener las características que el emisor determine necesarias para satisfacer sus necesidades, en otras palabras, existe libertad de diseño en los títulos. Se les denomina TÍTULOS ATÍPICOS. OPERACIONES BURSATILES REALIZADAS POR AGENTES DE BOLSA O CASAS DE BOLSA. 1. Transacciones con operaciones de carácter bursátil

Estas operaciones se realizan en el mercado de reportos, siendo éste mercado un reflejo del nivel de liquidez de la economía nacional, ya que en momentos de alta liquidez el rendimiento tiende a la baja, mientras que en momentos de baja liquidez tiende al alza. El reporto se utiliza generalmente como una operación de crédito a corto plazo.

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2. Operaciones financieras de carácter bursátil Estas operaciones se realizan mediante la emisión de valores de deuda, los cuales son colocados en los mercados financieros, dependiendo de las condiciones, y la demanda de los mismos depende de las tasas de interés ofrecidas, las opciones de compra y recompra y las fechas de vencimiento.

GLOBALIZACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Debido a la globalización de los mercados financieros por todo el mundo, las entidades de cualquier país que buscan conseguir fondos no necesitan limitarse a sus mercados financieros domésticos, como tampoco los inversionistas de un país se limitan a los activos financieros emitidos en sus mercados locales, por tal razón se han buscado los mecanismos para integrarse los Mercados Financieros.

Los principales factores que han llevado a la integración de los Mercados Financieros están los siguientes: Avances tecnológicos para monitorear los mercados financieros mundiales, así como ejecutar órdenes y

analizar las oportunidades financieras; La Institucionalización cada vez mayor de los mercados financieros. Liberación de los mercados y de las actividades de los participantes en el mercado en los principales

centros financieros del mundo. Actualmente los Mercados Financieros en los Estados Unidos están siendo manejados por instituciones financieras no como antes que eran controlados por personas individuales; como ejemplo de las Instituciones Financieras están las Compañías de Seguros, Bancos Comerciales, Fondos de Pensión y Fondos Mutuales, Asociaciones de Ahorro y Crédito, que se denominan como Inversionistas Institucionales. Clasificación de los Mercados Globales No existe una clasificación uniforme de los mercados financieros globales, pero se puede presentar la siguiente clasificación atendiendo el punto de vista de un país dado:

Mercado Financiero Interno También llamado mercado financiero nacional, puede dividirse en: Mercado Doméstico y Mercado Extranjero; El mercado domestico es donde los emisores que habitan en un país emiten valores y donde esos valores se comercian subsecuentemente: El extranjero en cualquier país es donde los valores de los emisores que no habitan en el país se venden y se comercia. Las reglas que gobiernan la emisión de valores extranjeros son aquellas impuestas por las autoridades reglamentadoras de donde se emiten los valores. Mercado Financiero Externo Se le denomina también Mercado Internacional, el cual permite el comercio de valores con dos características distintivas: a) Se ofrece la emisión de valores de manera simultánea a inversionistas en varios países, y son emitidas fuera de la jurisdicción de cualquier país. El mercado externo es mencionado comúnmente como el Mercado supranacional.

Mercados Derivados:

En los mercados derivados existe la opción de adquirir documentos que contienen obligaciones o la alternativa de comprar o vender un activo financiero en algún tiempo futuro. El precio de cualquier contrato de estos deriva su valor del precio del activo financiero subyacente. Por consecuencia son llamados Instrumentos Derivados. Tipos de Instrumentos Derivados: Los dos tipos básicos de instrumentos derivados son 1. Contratos a Futuro 2. Contratos de Opción

CONTRATOS DE FUTURO Un Contrato a Futuro o a plazo es un acuerdo por el cual, dos partes acuerdan una transacción con respecto a algún activo financiero, a un precio predeterminado y a una fecha futura específica. Un contrato a futuro es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio cierto. Los principales mercados donde se negocian contratos de futuros son el Chicago Board of Trade (CBOT), fundado en 1848 a fin de servir de puente a agricultores y comerciantes. Su tarea principal fue, en su inicio, la de estandarizar las cantidades y calidades de cereales que se comercializaban. Al cabo de pocos años, se producía el primer tipo de contrato de futuros. Fue llamado contrato to-arrive (para el futuro). Los

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especuladores pronto se interesaron en ese contrato y encontraron el hecho de comerciar con el contrato mismo una alternativa más atractiva que el comercio de grano. Actualmente este mercado ofrece contratos a futuros para muchos activos, entre ellos, avena, soja, harina de soja, trigo, plata, bonos del tesoro, letras del tesoro y otros. El otro Mercado es el Chicago Mercantile Exchange (CME), que fue fundado en 1874 proporcionando un mercado central para mantequilla, aves y otros productos agrícolas perecederos. Actualmente este mercado negocia contratos a futuro para muchos productos, tales como productos porcinos, vacuno vivo, porcino vivo y vacuno para el consumo. Asimismo se pueden negociar contratos a futuros en divisas como la Libra Esterlina, el dólar canadiense, el yen japonés y el dólar australiano. Los mercados mundiales donde se negocian contratos de futuros, están: Chicago Rice and Cotton Exchange, New York Futures Exchange, London International Financial Futures Exchange Toronto Futures Exchange, Singapore International Monetary Exchange. La Mayoría de contratos que se negocian en los diferentes mercados de cambio pueden clasificarse como: Contratos de futuros sobre productos, y Contratos de futuros sobre Activos Financieros.(obligaciones o una cartera de acciones bursátiles) LA ESPECIFICACION DE LOS CONTRATOS A FUTUROS Cuando se introduce un nuevo contrato, el mercado debe especificar con detalle la naturaleza exacta del acuerdo entre las partes: El Activo, el tamaño del contrato (es decir, la cantidad del activo a entregar por un contrato) así como, dónde y cuándo se realizará la entrega. El Activo Cuando el activo es una mercancía, pueden darse una gran variedad de calidades disponibles. Se hace por tanto necesario que el mercado estipule la calidad o calidades de la mercancía que son aceptables. Los activos financieros en contratos de futuros están por lo general bien definidos y sin ambigüedades. El tamaño del contrato El tamaño especifica la cantidad del activo que se debe entregar con un único contrato. Esta es una decisión importante del mercado. Si el tamaño del contrato es demasiado grande, muchos inversores a quienes podría interesarles realizar coberturas de inversiones modestas o que desearían realizar operaciones especulativas relativamente pequeñas, no podrán utilizar el mercado de cambios. Por otro lado si el tamaño del contrato es demasiado pequeño, la negociación puede ser cara al existir un coste asociado a cada transacción realizada. El tamaño correcto para el contrato depende de quién sea su usuario más probable. Mientras que el valor de la entrega en contratos de futuros para productos agrícolas puede estar entre 10,000 y 20,000 dólares, para futuros financieros es mucho mayor. Por ejemplo en contratos de futuros sobre obligaciones del tesoro negociados en El Chicago Board of Trade, se entregan instrumentos con valor nominal de 100,000 dólares. Disposiciones de entrega El lugar donde debe realizarse la entrega debe ser especificado por el mercado, y es de mucha importancia para las mercancías con costos de transporte significativos. El contrato de futuros hace referencia al mes de entrega, el mercado debe especificar el período preciso del mes en el cual puede realizarse la entrega. Meses de Entrega Los meses de entrega varían de contrato a contrato, y se escogen por el mercado para adaptarse a las necesidades de los participantes. Por ejemplo los contratos de futuros sobre divisas del International Monetary Exchange tienen como meses de entrega, marzo, junio, septiembre y diciembre; el contrato de futuros de maíz negociado en el Chicago Board of Trade tiene como meses de entrega, marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre.

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Cotizaciones de Precios Los precios de los futuros se cotizan de acuerdo a un procedimiento práctico y fácil de entender. Por ejemplo el precio del futuro del petróleo (crudo) en el New York Mercantile Exchange, cotiza en dólares por barril aproximando dos decimales.

CONTRATO DE OPCIONES DEFINICIÓN: Una opción es un contrato entre dos partes, el comprador y el vendedor (o escritor). El comprador paga un precio o prima al vendedor por el derecho (más no la obligación) de comprar o vender una cierta cantidad de un artículo especificado, a un precio establecido, por un periodo específico. El derecho para comprar es una opción de compra (call), y el derecho para vender es una opción de venta (put). El precio establecido es el precio de ejercicio o precio strike. El período termina al vencimiento o fecha de vencimiento. Si el derecho no puede ser ejercido hasta esa fecha, la opción es llamada una opción europea. Si la opción puede ser ejercida a cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, la opción es una opción americana. Los instrumentos derivados son contratos que formalizan un acuerdo entre dos partes y permiten una operación específica sobre determinados activos subyacentes (financiero o no financieros). Entre los productos financieros sobre los que existen instrumentos derivados figuran las divisas, las acciones cotizadas en bolsa, los índices bursátiles y los tipos de interés del mercado interbancario o los bonos negociados en mercados de renta fija. Por lo tanto, las opciones son llamadas instrumentos derivativos. Un contrato de Opciones da al poseedor del contrato el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo financiero, a un precio especificado a la otra parte. El comprador del contrato debe pagar al vendedor una cuota, a la cual se le llama precio de opción. Cuando la opción garantiza a su propietario el derecho de comprar un activo financiero de la otra parte, se le dice opción de compra. Si en vez de ello dicha opción garantiza al propietario el derecho de vender un activo financiero a la otra parte se le nombra como Opción de Venta. Los mercados derivados no se limitan a activos financieros, hay algunos que involucran productos básicos y metales preciosos. Las opciones comerciadas en casa de bolsa son estandarizadas y garantizadas por la casa de bolsa y su cámara de compensación, y el comercio en estas opciones es monitoreado por la Securities and Exchange Comisión (SEC). Las acciones constituidas son comerciadas en el mercado no reglamentado OTC. (Over The Counter, no oficial o extrabursátil). La esencia de la protección con las opciones, es que minimiza la pérdida aunque reduce las ganancias solamente por el precio de la opción. Por lo tanto, la protección con las opciones es casi como tomar una póliza de seguros. La protección con las opciones difiere de la protección con los futuros, porque esta última establece un precio de futuros conocido, y no permite al reductor del riesgo participar de las ganancias que un cambio de precio podría generar para el inversionista. Formación de los Mercados de Opciones En abril de 1973, el Chicago Board of Trade abrió un nuevo mercado, el Chicago Board Options Exchange, con el motivo específico de negociar opciones sobre acciones de empresas que cotizasen en bolsa. Desde esa fecha los mercados de opciones han sido objeto de gran interés entre los inversionistas. El American Stock Exchange (AMEX) y el Philadelphia Stock Exchange (PHLX) comenzaron a negociar opciones en 1975, el Pacific Stock Exchange (PSE) hizo lo propio en 1976. A principios de los ochenta, el volumen de negociación había crecido tan rápidamente que el número de acciones subyacentes en contratos de opciones vendidas a diario excedía el volumen de acciones negociadas en el New York Stock Exchange. En los años ochenta se desarrollan los mercados sobre opciones en divisas, opciones sobre índices bursátiles y opciones sobre contratos de futuros. El Philadelphia Stock Exchange es el mercado de opciones sobre divisas. El Chicago Board Options Exchange negocia opciones sobre los índices bursátiles de S&P 100 y de S&P 500, mientras que el American Stock Exchange negocia opciones sobre el Major Market Stock Index y el New York Stock Exchange hace lo propio sobre el índice NYSE. La mayoría de mercados que ofrecen contratos de futuros, hoy día, también ofrecen opciones sobre esos contratos de futuros. De este modo, el Chicago Board of Trade ofrece opciones sobre contratos de futuros para el maíz, el Chicago Mercantile Exchange ofrece opciones sobre contratos de futuros sobre ganado y el International Monetary Market ofrece opciones sobre futuros en divisas, etc. Tanto los mercados de opciones como los de futuros han tenido un éxito notorio. Uno de los motivos para ello, es que han atraído operadores muy diversos entre los cuales se pueden identificar tres categorías: aquellos que

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hacen operaciones de cobertura, que pretenden evitar la exposición a movimientos adversos de los precios de un activo, especuladores, que actúan tomando posiciones en el mercado. Tales posiciones suponen una apuesta bien de la que el precio irá al alza o de que irá a la baja. y quienes realizan operaciones de arbitraje, que implica una estrategia que combina la compra de un contrato que se considera subvaluado y la venta de otro considerado sobrevaluado; vinculado a dos activos subyacentes relacionados. Esperando obtener un beneficio libre de riesgo, sin que medie una inversión. Una Comparación Los contratos de futuros y de opciones son instrumentos similares para los especuladores puesto que ambos aportan un sistema para consecución de ciertos apalancamientos. Existe sin embargo una diferencia primordial entre ambos. Los contratos a futuro se utilizan para la producción agrícola y los contratos de opciones, en las negociaciones de títulos valores.- Activos Derivados Los contratos de opciones y futuros son ejemplos de lo que se denominan activos derivados. Se trata de instrumentos cuyo valor depende del valor de otras variables más básicas. Una opción sobre acciones de IBM, es un activo derivado porque su valor depende del precio de las acciones de IBM; un contrato de futuros sobre trigo, es un activo porque su valor depende del precio del trigo, etc. La banca de inversión ha hecho recientemente un esfuerzo imaginativo en el diseño de nuevos derivados para la satisfacción de las necesidades de sus clientes. Con frecuencia estos no se negocian en bolsa. Las instituciones financieras los venden directamente a sus empresas clientes, o son incorporados a emisiones de acciones o obligaciones con objeto de hacerlos más atractivos a los inversores. Algunos de estos derivados se parecen a los contratos de futuros y de opciones que se negocian en mercados regulados. Otros son mucho más complejos. Las posibilidades de diseño de nuevos derivados parecen ser prácticamente ilimitadas.

IMPORTANCIA DE LA BOLSA DE VALORES: El poder contar con capitales capaces de soportar las necesidades de nuevas empresas, en busca del financiamiento de sus operaciones entre las que puede darse la creación, inversión, expansión, reactivación y transformación de sus actividades. La satisfacción de los resultados, la confianza del inversionista en la evolución económica y productiva del país da lugar a que se constituyan instituciones de actividades bursátiles; ya que al no existir en un país Bolsas de Valores, las fuentes comunes de financiamiento se reducen a lo que son las Sociedades Financieras y los Bancos del Sistema. OBJETIVOS DE LA BOLSA DE VALORES: Es importante señalar que dentro del campo mercantil los objetivos tienden siempre a obtener ganancias, pero es vital señalar que ello se logrará si primero se define el objetivo de servir al cliente. Por lo que la Bolsa de Valores tiene por objeto facilitar la negociación de títulos–valores sobre bases sólidas, con garantías firmes, asimismo buscando prestar todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y sistemática las operaciones de compra–venta de activos financieros en sus salones de remates. De acuerdo a lo anterior, podemos detallar los objetivos que se persigue de la siguiente forma: Generales:

a) Ofrecer al público un lugar específico donde pueda ofertar y demandar títulos de crédito y títulos valores;

b) Contribuir a la captación de capitales para la evolución de la empresa; y,

c) Incentivar el desarrollo integral del país. Específicos:

a) Establecer modalidades para invertir;

b) Disminuir el riesgo a la inversión;

c) Regular los procedimientos de oferta y demanda de mercancías y títulos;

d) Llevar registro de miembros integrantes de la bolsa y de las mercancías y títulos;

e) Custodia de Valores de ser necesario a previa solicitud; y,

f) Mantener informado al público sobre el desarrollo de las operaciones. Los títulos–valores susceptibles de oferta pública pueden ser:

a) Acciones de sociedades mercantiles;

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b) Obligaciones, debentures y obligaciones convertibles en acciones emitidas por sociedades mercantiles; organismos y las entidades autónomas o semiautónomas;

c) Bonos y otros títulos de crédito emitidos por sociedades mercantiles, el Estado o sus dependencias.

d) Títulos de crédito que incorporen derechos de crédito o sean representativos de bienes o acreedurías prendarias o hipotecarias,

e) Contratos cedibles conforme a su régimen legal. Igualmente, la Bolsa tiene como objetivos garantizar la efectividad, realidad, veracidad y transparencia de las operaciones que se realizan en su seno; proporcionando información objetiva y completa al público inversionista y a las Casas de Bolsa, dando publicidad a los precios de mercado y ofreciendo los servicios conducentes a fortalecer el mercado primario de títulos valores y la liquidez del mercado secundario de estos mismo, y cualquier otro tipo de instrumentos negociables de tráfico licito, susceptibles de oferta pública. FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES: Las bolsas de valores tienen por lo general que desempeñar varias funciones entre las que se pueden señalar:

a) Inscribir los valores que sean de apreciación de la bolsa.

b) Establecer locales adecuados para que los socios puedan llevar a cabo operaciones con los valores que se han inscrito.

c) Determinar las reglamentaciones a que estarán sujetas las operaciones que en dichos sitios llegan a efectuarse.

d) Observar el cumplimiento en las leyes aplicables.

e) Fomentar el desarrollo del mercado.

f) Certificar las operaciones que resultaren de las operaciones realizadas y sobre los informes que proporcionen oficialmente las empresas.

FINANCIAMIENTO O CAPITALIZACIÓN A TRAVÉS DE LA BOLSA: Para registrar una emisión en Bolsa, la Empresa emisora deberá acudir a una Casa de Bolsa la cual le asesorará en la evaluación de su proyecto, la estructuración de su emisión, sugiriéndole el porcentaje de deuda y/o capital a emitir, así como las características para ésta, de acuerdo a la necesidad de la empresa. Así mismo, la Casa de Bolsa deberá contribuir a la recopilación de la información con el fin de elaborar el prospecto de la emisión, el cual de forma objetiva, completa y veraz deberá contener datos relevantes de la empresa y de la emisión. Posteriormente, éste se presenta junto con los documentos legales y financieros, para su aprobación en Bolsa y en el Registro de Valores y Mercancías. Una vez aprobado el prospecto, la Casa de Bolsa es responsable del manejo de la colocación de las emisiones. Durante la vigencia de su emisión la Casa de Bolsa también puede prestarle el servicio de administración de su deuda, el cual consiste en recepción de las inversiones, el traslado de los fondos a la emisora, el pago de capital e intereses a los inversionistas con los fondos previamente recibidos de la emisora y, si se da el caso, la reinversión de los vencimientos. INVERSIÓN EN LA BOLSA DE VALORES Para invertir a través de la Bolsa de Valores es necesario recurrir a un corredor miembro de la Bolsa, el cual deberá encontrarse debidamente autorizado para actuar como corredor, y haber llenado los correspondientes requisitos que exige la Bolsa para poder operar en ella. El inversionista dará sus instrucciones precisas sobre los títulos que quiere comprar y los precios que está dispuestos a pagar. El corredor puede informar e inclusive asesorar sobre los riesgos y rendimientos de las oportunidades disponibles en el mercado financiero, negociando con títulos emitidos por empresas privadas y/o bonos de firme respaldo emitidos por el Estado. Como principal ventaja de invertir en la bolsa de valores, es que la misma fue creada para dar mayor seguridad al inversionista sobre los precios reales del mercado. Todas las transacciones son puestas a remate de acuerdo con normas cuyo objeto es garantizar la transparencia de todas las negociaciones. El inversionista puede verificar la información a través de las publicaciones de la Bolsa en los periódicos del país o directamente de la Bolsa. Otra ventaja es que la Bolsa cuenta con el servicio de custodia de valores y en la entrega del efectivo, para poder asegurar y garantizar las operaciones realizadas exclusivamente a través de la Bolsa.

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La Bolsa de Valores le da la garantía y seguridad a los inversionistas con respecto al custodio, administración, compensación, liquidación y transferencia de los títulos valores, es decir, que tienen sumo cuidado desde que un título–valor ingresa a la Bolsa de Valores, la forma como se maneja y como se liquida, todo esto con el objetivo de evitar los riesgos que puedan tener los inversionistas, las casas de Bolsa de Valores, los agentes de Bolsa y la misma Bolsa de Valores, de que en un momento determinado se puedan perder los títulos o por cualquier contingencia que pudiera suceder. Todos los depósitos que ingresan a la Bolsa son guardados con entera confidencialidad, además de ello los administra de acuerdo a las instrucciones recibidas por los depositantes, ya que la Bolsa no puede decidir qué hacer con los documentos sino es con los lineamientos y acuerdos con que se llegue con los depositantes, todo esto genera una plena confianza para poder depositar los valores y tener la seguridad que los títulos valores se encuentran debidamente custodiados.

CASA DE BOLSA DEFINICIÓN

Persona jurídica, autorizada por la Bolsa, inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías, que se dedica a la intermediación en la compra y venta de valores, mercancías y otros negocios relacionados con los mismos actuando en representación de inversionistas y de empresas que necesitan financiarse a través de la bolsa.

DIFERENCIAS ENTRE BOLSAS DE VALORES Y CASAS DE BOLSA Entre los participantes en el mercado bursátil se encuentran las Bolsas de Valores y las Casas de Bolsa. Ambas cumplen tareas distintas y complementarias a la vez, ya que las Casas de Bolsa son las que acuden a las Bolsas de Valores para realizar transacciones. Si no existieran las Bolsas de Valores, las Casas de Bolsa no tendrían un lugar al cual acudir para realizar las negociaciones y, por lo tanto, éstas no se llevarían a cabo en condiciones de mercado. Es allí donde las Bolsas de Valores entran en acción, pues proporcionan el lugar, la infraestructura, los medios y las regulaciones para tener un mercado eficiente, ya que en ellas se reúnen muchos compradores y vendedores, se canaliza toda la información disponible, además de contar con la facilidad de entrada y salida, ya que es posible vender o comprar un título en cualquier momento.

INDICE DOW JONES El promedio industrial Dow Jones es un indicador del valor de las acciones transadas en la bolsa de valores de Nueva York. El Dow es un índice balanceado que refleja el valor de mercado de 30 compañías de las más reconocidas en los Estados Unidos y el mundo. Estas compañías son seleccionadas por la firma “Dow Jones and Company” que también publica el Wall Street Journal, el diario financiero de más prestigio a nivel mundial. El Dow se representa por un número que está cambiando continuamente. Por ser un índice balanceado, las alzas o bajas del Dow en un día determinado reflejan en general el comportamiento de todas las acciones que se negocian en la bolsa de Nueva York.

Las compañías que conforman el Dow son consideradas líderes en las actividades empresariales en que se desarrollan y sus acciones están en poder de una gran cantidad de personas naturales, instituciones financieras e inversionistas, tanto de los Estados Unidos como a nivel mundial. Entre las acciones que actualmente conforman el Dow se encuentran nombres mundialmente reconocidos como Coca Cola, General Motors, McDonalds, Procter and Gamble, IBM, Microsoft y otras. Desde que el índice comenzó a utilizarse a las acciones que lo conforman se les ha llamado “blue chips” o fichas azules, nombre tomado del juego de póker, donde las fichas azules son las que tienen el valor más alto. El nombre refleja la calidad de las empresas que conforman el índice.

Con más de cien años de existencia es el índice más antiguo usado a nivel mundial para reflejar un valor promedio de acciones de compañías públicas en un mercado de valores. Es el indicador de mercado más conocido en el mundo, tanto por ser el más antiguo, como porque refleja el mercado accionario de los Estados Unidos, que es el más grande del mundo.

Hoy en día, las acciones transadas en la Bolsa de Intercambio de Acciones de Nueva York (el New York Stock Exchange o NYSE) son consideradas instrumentos normales y comunes de inversión, aún por los inversionistas más conservadores. El círculo de inversionistas de acciones de compañías que se negocian públicamente en la bolsa de valores se ha ampliado a millones de ciudadanos corrientes de Estados Unidos que no necesitan tener grandes capitales para comprar acciones y ser propietarios parciales de compañías de gran renombre mundial,

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como las que conforman el Dow Jones. Trabajadores, amas de casa, profesores, estudiantes universitarios y muchos otros ciudadanos comunes invierten su dinero igual que lo hacen los grandes inversionistas de Wall Street, comprando acciones en la Bolsa de Nueva York. Generalmente los inversionistas menos sofisticados establecen con ayuda de profesionales sus propios planes financieros de ahorro e inversión que les permitirá en un plazo determinado de tiempo alcanzar objetivos financieros importantes, como es la educación universitaria de sus hijos, la compra de casas y otros bienes y sobre todo sus planes de retiro.

A lo largo de su historia el índice Dow Jones ha venido obteniendo un crecimiento que consistentemente ha superado los rendimientos que se obtienen en inversiones en certificados de depósitos y en bonos de Corporaciones o del Gobierno de Estados Unidos. Su promedio de crecimiento anual a través de su historia ha sido de un 12 a 13 por ciento.

En la actualidad el valor del índice Dow está alrededor de 10,600 puntos. Este valor en sí mismo no tiene significado absoluto, pues por tratarse de un índice, sirve únicamente para reflejar el valor del mercado el día de hoy vs lo que fue ayer o hace un mes o hace un año. Este nivel de 10,600 se ubica como 1,000 puntos por debajo del valor máximo alcanzado en la historia del mismo, que fue de 11,727 puntos el 10 de enero del 2000. La caída de más de un 10 por ciento experimentada en un año refleja el comportamiento del mercado accionario el año pasado, que fue uno de los peores años que se han conocido en las últimas décadas, sobre todo para otro índice muy usado para las acciones tecnológicas en los Estados Unidos, el llamado NASDAQ.

El precio de venta de las acciones en cada momento está determinado en gran parte por las expectativas de los inversionistas sobre el comportamiento de las futuras utilidades de las empresas. Esto hace que los precios tengan alzas y bajas, ya que las expectativas son cambiantes y así el mercado experimenta un cierto nivel de volatilidad. El año en que el índice experimentó su mayor crecimiento fue en 1915 cuando creció en un 81.6 por ciento y terminó en un valor de 99.15 puntos. Los siguientes dos años de mayor crecimiento fueron 1975 con un crecimiento de 38.3 por ciento y 1999 con crecimiento de 25.2 por ciento. Los años de peor rendimiento han sido 1931 en la Gran Depresión, cuando el índice cayó 52.7 por ciento y 1974 cuando cayó 27.6 por ciento. Descartando los dos años de máximo crecimiento y caída, el Dow Jones ha oscilado entre una ganancia máxima de 38 por ciento y una caída máxima de 28 por ciento.

INDICE COMPUESTO NASDAQ

ANTECEDENTES El mercado de valores Nasdaq se creó en 1971, y fue el primer mercado de valores electrónico, convirtiéndose en el modelo para los mercados en desarrollo en todo el mundo. Se trata de una estructura virtual que permite la compra venta de acciones y activos financieros a través de computadores. Es la sigla para hacer referencia a la “National Association of Securities Dealers‟ Automated Quotations”, (Asociación Nacional de Agentes Operadores de Acciones según Cotizaciones Automáticas). Es un mercado de valores de EE.UU. que funciona fuera de las bolsas de valores sobre una base electrónica. Su centro neurálgico es un ordenador situado en Trumbull, Connectitut, que envía a los terminales de todo el mundo las cotizaciones, para que sobre ellas hagan operaciones los diversos agentes financieros. Después del big-bang de la bolsa de Londres, el NASDAQ está conectado con su equivalente británico el SEAQ. En tiempos, se pensó que podría llegar a sustituir a la bolsa de Nueva York; pero ésta ha mantenido su prestigio y su importancia, así como sus índices de cotizaciones bursátiles. Es, en cualquier caso, la segunda o tercera bolsa del mundo, junto con la de Tokio. Los agentes de valores del Mercado fuera de la bolsa establecen contacto con los compradores y vendedores de valores a través del national association of securities dealers automated quotation (nastaq) system (sistema de cotización automatizada de la asociación nacional de agentes de valores), un sistema automatizado mediante el cual se proporcionan los precios actualizados tanto de subasta o postura como de oferta de mas de 4700 valores fuera de la bolsa que se caracterizan por su intensaa actividad. Gracias a este sistema, compradores y vendedores deben identificarse mutuamente a través de referencias o de conocidos agentes de los valores respectivos. Las alrededor de 2600 emisiones de acciones consideradas en la nasdaq que satisfacen las normas de calidad relativas a su dimensión financiera, desempeño y actividad comercial son incluidas en el Nasdaq las operaciones de las acciones que aparecen en esta lista son objeto de un seguimiento muy cuidadoso, además

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sus cotizaciones, sumamente detalladas se publican aparte de las demás acciones fuera de la bolsa de la prensa especializada en asuntos financieros.

El índice compuesto del Nasdaq (asociación nacional de la cita automatizada de los distribuidores de seguridades) es un índice valor-cargado de 4.200 seguridades negociadas sobre el contador, con el valor bajo de 100 del año inicial de 1971. Hay otros nueve índices compuestos del Nasdaq para los grupos de acción similar a ésas arriba.

Como trabaja el Nasdaq

El empleo por parte de Nasdaq de la tecnología más avanzada en comunicaciones e información y su sistema de "Market Makers" o creadores de mercados competitivos, lo distinguen de una bolsa convencional. Los inversionistas ya no necesitan encontrarse cara a cara para negociar valores, y la competencia entre los "Market Makers" beneficia a los inversores.

Estos "Market Makers" son firmas que pertenecen al Nasdaq, las cuales compran y venden acciones de forma instantánea a los mejores precios de compra y de venta disponibles mediante una vasta red informática a la que están conectadas las empresas de valores de todo el mundo. Estas firmas deben cumplir algunos requisitos especiales en cuanto a capital, así como otras normas y reglamentaciones estrictas. Por ejemplo:

Garantía de ejecución de cada orden al mejor precio posible existente. Compromiso de comprar y vender los valores para los que crean mercados. Obligación de informar públicamente del precio y volumen de cada operación en un margen de 90

segundos. Compañias que Integran el Nasdaq Las compañías del Nasdaq cubren todo el espectro de la economía estadounidense, desde empresas industriales hasta de transporte, con una fuerte representación del mundo de las computadoras y tecnología de la información. Actualmente, muchas compañías norteamericanas bien conocidas eligen Nasdaq, entre ellas: Adobe Systems, Amazon.com, Microsoft, Cisco, Dell Computer Corporation, Costco Companies, Food Lion, Intel Corporation, Netscape Comunications Corporation, Reuters Group y Yahoo!, y otras.

FONDOS DE INVERSIÓN Definición Un fondo de Inversión es simplemente la suma de dinero aportada por un grupo de personas con el fin de invertirla en los diferentes instrumentos de inversión que ofrece el mercado de dinero y/o el mercado de capitales. Un Fondo de Inversión es el instrumento de ahorro que permite al particular acceder al mercado financiero en las condiciones más favorables. El patrimonio de los fondos está dividido en participaciones que se compran al ingresar el dinero al fondo. Estos fondos se invierten en activos financieros de renta fija o en valores cotizados de renta variable en función de la política de inversión de cada uno de ellos. De esta manera el ahorrador podrá conseguir “una diversificación a medida”. Historia de los fondos En Estados Unidos han existido más de 60 años. Se comenzaron a desarrollar en 1924 con un crecimiento lento al comienzo. Sin embargo en los años 80, el mundo de las acciones y de los bonos se volvió complejo y fue cuando los fondos de inversiones comenzaron a crecer rápidamente. Hasta 1930 los pequeños ahorradores estuvieron a merced de los grandes inversionistas. Muchos de los grandes inversionistas se unieron para comprar grandes cantidades de determinada acción en particular, elevando el precio de dicha acción en una forma descomunal, luego venderían todo dejando las acciones sobre valoradas en manos de los inversores desprevenidos. Hoy, cada aspecto de la negociación en un fondo es minuciosamente regulado. Quién maneja los fondos Los fondos son manejados por:

Compañías de inversiones Corredores de bolsas Instituciones Financieras

Aunque a los bancos les esta prohibido manejar los fondos, muchos de ellos ofrecen a sus clientes la oportunidad de invertir a través de compañías filiales, como son las compañías fiduciarias.

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Cómo funcionan los fondos de inversión El dinero que un inversionista aporta a un fondo se une con al dinero de otros inversores y el total de ese dinero es luego invertido bien sea en certificados de depósitos a termino, papeles comerciales, bonos, acciones y otros instrumentos, o una combinación de ellos, de acuerdo al objetivo especifico del fondo de inversión. Cómo se invierte en un fondo Para invertir en un fondo se puede consultar cualquier entidad financiera, con un corredor de Bolsa una revista especializada o un periódico especializado, después de fijar su objetivo de inversión puede solicitar información directamente a la compañía administradora. Todo fondo debe suministrar una copia del prospecto antes de aceptar su inversión inicial. En el prospecto se informa acerca de:

Inversión Inicial mínima. Objetivo del Fondo. Resultados. Nivel de Riesgo que se corre en las inversiones. Comisiones que se cobran.

Ventajas del fondo

Diversificación: Cuando se invierte en un Fondo esta invirtiendo en un portafolio de valores, por consiguiente su dinero no esta vinculado a un solo instrumento sino a varios, lo cual reduce el riesgo de la inversión.

Flexibilidad de la Inversión: El mínimo de la inversión inicial es relativamente bajo y con esta inversión mínima usted tiene acceso a inversiones que exigen un mínimo superior.

Administración Profesional: Los gastos para utilizar los servicios de un experto son compartidos y a la vez se evita pagar comisiones en cada negociación.

Liquidez: Usted puede liquidar su posición diariamente. La venta se realiza al final del día y su dinero esta disponible a la mañana siguiente.

Clases de fondos que existen Según el instrumento en cual invierten: Fondos de Mercado Monetario: fondos que invierten en instrumentos del mercado monetario como:

Certificados de Depósito: Emitidos por entidades financieras, con vencimiento entre un mes y un año. Aceptaciones Bancarios: Préstamos a corto plazo para exportadores e importadores. Papeles comerciales: Bonos corporativos que representan préstamos a corto plazo a corporaciones. Bonos del Tesoro: Emitidos por el gobierno con vencimiento de 30 y 90 días. Fondos de Bonos: fondos que invierten en bonos tanto gubernamentales como corporativos. Fondos de Acciones: fondos que invierte solo en acciones. Fondos múltiplex Divisas: fondos que invierten en una moneda dura como el Euro o Dólar. Fondos de Metales Precioso: fondos que invierten en acciones de compañías mineras. Megafondos: Fondos que invierten en otros fondos. Fondos de Índices: fondos que invierten en las acciones que conforman un índice de mercado como el

Dow Jones. Fondos de un Sector Financiero: Fondos que invierten en acciones una industria en particular como

la automotriz, electrónica, textileras, tecnológicas, etc.

FONDOS MUTUOS

Invertir implica aceptar un riesgo de perder el capital inicial aportado, por lo que los expertos recomiendan que cuando se haga cualquier tipo de inversión esta sea lo mas diversificada posible.

Y cuando se le pregunta a los expertos cómo se puede diversificar en acciones, estos recomiendan entre otras cosas, usar los "Fondos Mutuos" conocidos en inglés como Mutual Funds

Los fondos mutuos son grandes conglomerados (fondos) o „potes‟ de dinero formado por el capital de Inversores individuales, manejados por un equipo especializado de personas que invierte el capital en acciones o bonos de una gran cantidad variada de empresas o en entidades de gobierno.

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A continuación se mencionan algunos aspectos importantes a considerar:

Las características de los Fondos Mutuos El rendimiento, la diversificación y más factores de inversión en el caso de los Fondos Mutuos Cómo seleccionar un Fondo Mutuo

Los Fondos Mutuos se caracterizan por tener:

Un objetivo de inversión establecido: Tienen determinadas sus estrategias para generar rendimiento, las que son explicadas en un documento llamado un prospecto (prospectus en inglés). En este prospecto también se informa el tipo de compañías a las que se les comprarán acciones: incipientes y poco conocidas (Small Cap), en desarrollo (Mid Cap), en crecimiento (Large Cap) o empresas establecidas con una larga trayectoria que se les conoce como las blue chips.

Un equipo gerencial especializado: Este equipo de analistas escoge las empresas en las cuales el fondo va a invertir, liberando al inversor individual (a nosotros) de tener que tomar esas decisiones ante las cuales generalmente carecemos de tiempo o conocimiento extenso de sus finanzas.

Varias formas de obtener ganancias: Al comprar títulos o cuotas de un fondo mutuo, se puede ganar tanto por la distribución de dividendos como por la distribución de ganancias de capital que se generan al vender participaciones que se posee de diferentes empresas, bueno, en el caso que las acciones de las empresas en las que el fondo ha invertido hayan incrementado en valor (también pueden decrecer en su valor y por lo tanto no serían „ganancias de capital‟ sino pérdidas). También el inversor puede lograr ganancias si vende sus títulos del fondo a un precio mayor que cuando los adquirió o puede generar una crédito fiscal si al venderlas a menor precio acepta una pérdida de capital que luego puede deducir del impuesto sobre la renta.

Potencial de rendimiento a largo plazo: En los Fondos mutuos es donde más provecho se obtiene de varias "técnicas" de inversión como son el valor promedio del dólar o ‘Cost Dollar Average’ en inglés, del efecto de diferir los impuestos y de las ganancias de los intereses compuestos. Sin embargo, estas inversiones no están garantizadas y pueden perder su valor inicial o simplemente producir un rendimiento menor que el esperado.

El rendimiento de cada fondo depende de varios factores: Del objetivo establecido, Del desempeño de las empresas en las que invierte, Del equipo gerencial que lo gestiona y su competencia De los gastos en que incurren los fondos De la tendencia del mercado bursátil.

Gastos Administrativos: El uso de un equipo profesional especializado trae gastos administrativos y estos

servicios se pagan ya sean como cargos por servicios o descontados directamente de las ganancias del fondo. El monto y forma de pago se especifican en el prospecto y se conocen como "load" o recargo.

- Si se paga al momento de adquirir las acciones en el fondo ("Front-Load") suele ser un porcentaje de la inversión (un "recargo" común es del 5%).

- Si el recargo por servicios se paga al momento de vender ("Back-Load"), el pago puede variar de acuerdo con el tiempo que se mantuvo la inversión. Un ejemplo común es que el precio por el cargo sea escalonado, es decir, un porcentaje específico, digamos un 5% máximo si se venden en el primer año; un 4% si se venden en el segundo año, un 3% en el tercer año, etc., hasta que después de un tiempo específico no hay recargo por la venta de las acciones.

RIESGO

Se define como la contingencia o proximidad de un daño. Es la amenaza de que un evento o acción afecte adversamente la habilidad de organización para el logro de sus objetivos de negocio y que consecuentemente no permita la ejecución de sus estrategias exitosamente. Existen muchas y muy variadas definiciones de riesgo. En términos muy simples existe riesgo en cualquier situación en que no se sabe con exactitud lo que ocurrirá a futuro. En otras palabras riesgo es incertidumbre, es la dificultad de predecir lo que ocurrirá. Riesgo en Inversiones Se puede pensar en el riesgo en inversiones como la posibilidad de que el rendimiento real al retener un valor, se desvíe del rendimiento esperado. Se dice que será mayor el riesgo en inversiones del valor, cuanto mayor sea la magnitud de la desviación y mayor la probabilidad de que ocurra.

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Riesgo en inversiones significa la posibilidad de variación de los resultados esperados. Dicho en otras palabras es elemento sorpresa en el rendimiento real, donde el otro elemento es el resultado esperado Qué es la Calificación de Riesgo? Es la opinión independiente, objetiva y técnicamente fundamentada acerca de la solvencia y seguridad de un determinado instrumento financiero emitido por alguna empresa u otra entidad. En los casos de los instrumentos representativos de deuda, la calificación de riesgo está referida a la probabilidad que la empresa emisora pueda cancelarlos oportunamente en las mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de interés, resguardos, etc.). Se está midiendo, por tanto, el riesgo de no pago para contrastarlo con otro tipo de riesgos. ¿Qué interpretación no se le debe dar a la calificación de riesgo?

No debe ser entendida como un aval o una garantía del título de crédito. Tampoco es una auditoría a la empresa, ya que la calificadora se vale de la información proporcionada por el emisor.

Igualmente no es una recomendación de compra, retención o venta de un título de crédito, ya que las mismas se producen sin tomar en consideración los muy diversos y particulares objetivos de inversión de cada inversionista o los precios que en determinado momento rijan en el mercado.

¿Cuál es la utilidad de la calificación de riesgo?

La utilidad en la calificación de riesgo está en servir de insumo a los procesos de decisión. En el caso del inversionista, brinda un indicador simple y objetivo de evaluación del riesgo crediticio y complementa a bajo costo el propio análisis, permitiendo así determinar el premio por riesgo a exigir una inversión. Por otro lado, el emisor se beneficia con la posibilidad de una estructura financiera más flexible, al tener mayores fuentes de recursos al estar diseminadas las opiniones de riesgo sobre sus emisiones.

¿Qué principios debe respetar una calificadora de riesgos para alcanzar credibilidad?

La calificadora debe respetar los siguientes principios para obtener credibilidad:

La calificadora debe ser independiente. La calificadora debe ser financieramente viable. La agencia debe tener el derecho y a veces la obligación, de mantener confidencialidad sobre la

información a la que tiene acceso. La calificadora debe guardar total transparencia sobre sus metodologías, criterios y racionalidad de sus

clasificaciones. La calificadora debe ser consistente en la aplicación de sus metodologías. Difusión adecuada de la actividad de calificación. Las calificadoras debe mantener un buen grado de coordinación con la autoridad reguladora.

¿En qué consiste la metodología de calificación? Consiste en procedimientos técnicos basados tanto en el análisis de elementos cualitativos como cuantitativos. El análisis de los factores cualitativos sirven de base para una mejor comprensión y análisis de los elementos cuantitativos, de manera que pueda llegarse a medir el grado de probabilidad que existe de que la empresa pueda hacer frente a los compromisos que contraiga a través de la colocación de papel de deuda entre el público inversionista. ¿Cuál es la simbología que se utiliza para calificar por riesgo? Aún cuando distintos calificadores mantienen diferentes simbologías, es una característica común a todas ellas el expresar sus opiniones mediante un sistema de notación sintética, estructurado sobre la base de letras y un conjunto de símbolos. Las nomenclaturas jerarquizan los riesgos de menor a mayor. Así el esquema de notación de uso más común a nivel internacional (para deuda de largo plazo) comienza asignando una calificación AAA a los títulos de menor riesgo, hasta llegar a D, que corresponde a los valores con mayor probabilidad de incumplimiento de los pagos en las condiciones pactadas. Las emisiones clasificadas en las más altas categorías como son AAA, AA, A, BBB, son reconocidas como "grado de inversión"; es decir aquellas supuestamente elegibles para un inversionista cauto por ser las de menor riesgo.

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¿En qué consiste el proceso de calificación? La calificación de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual se evalúan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor y donde además se administra una gran masa de información de carácter cuantitativo (histórico y proyectado) así como cualitativo. Sí bien la evaluación es cualitativa en naturaleza, el rol del análisis cuantitativo es el de ayudar a efectuar la mejor evaluación posible, porque finalmente la calificación es sólo una opinión. El emisor que se somete al proceso de calificación de riesgo debe estar consciente de que será menester develar completamente toda la información necesaria al calificador; la misma que, más allá de la información histórica y de proyecciones numéricas realizadas, puede incluir en ciertos casos hasta la revelación de planes o estrategias futuras. El proceso de calificación involucra el acopio de información cuantitativa por el calificador, tanto de naturaleza pública, como aquella adicional que le brinde el emisor. Asimismo implica reuniones permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar mejor aspectos de orden cualitativo. ¿Cada cuanto tiempo debe realizarse la calificación de un valor? Es importante enfatizar que la calificación de riesgo es un proceso continuo y por lo tanto, luego de la primera evaluación, la calificadora seguirá opinando sobre el nivel de riesgo de una determinada emisión, de acuerdo a los nuevos flujos de información. En algunos mercados esta renovación o modificación de opiniones se realiza de manera general cada cierto lapso de tiempo (v.gr. tres meses) aunque eso no debe excluir la posibilidad de variar la categoría otorgada en cualquier momento sí los hechos así lo justifican. ¿Cuál es la labor de SPVS en el sistema de calificación de riesgos? La supervisión esta dirigida a revisar el cumplimiento de los procedimientos realizados por los integrantes de la calificadora para asignar una categoría de riesgo de manera profesional, independiente, objetiva e imparcial sin la existencia de conflicto de intereses, dolo o fraude.

Clasificación de los Riesgos en Inversiones: La palabra riesgo se usa generalmente al referirse a la incertidumbre en general. Algunos la definen como la posibilidad de sufrir un daño, otros autores como la “posibilidad de que ocurra determinado evento que puede tener efectos negativos o de consecuencias perjudiciales para la entidad”, en el Diccionario de la Lengua Española se define como “Contingencia o proximidad de un daño”. Es universal en cuanto plantea a los individuos un problema en cada etapa de la vida. Los agricultores, los hombres de negocios, los inversionistas, los intermediarios, todos deben enfrentar riesgos y los medios de tratarlos. Si hay certeza de incurrir es un costo o pérdida, puede plantearse como un gasto conocido o concreto. Cuando el riesgo se convierte en un problema importante es cuando hay incertidumbre de que tal costo o pérdida económica ocurra, sin conocer su cuantía. Para cada tipo de inversión (de capitales o de valores) existe una clase de riesgo, como se detalla a continuación:

Riesgo de Tasa de Interés Representa el riesgo del desequilibrio entre la tasa de captaciones y la de colocaciones. Surge cuando “la variación” del valor de mercado de los activos frente a un cambio en los tipos de mercado no coincida con la variación de mercados de los pasivos y esta diferencia no esté compensada por la variación en el valor de mercado de los instrumentos fuera de balance. En tal situación la entidad se torna vulnerable al efecto de los cambios de tasas en el mercado.

Riesgo de Tipo de Cambio El único riesgo de la actividad en moneda extranjera es el riesgo de tipo de cambio, es decir, el riesgo de que una entidad podría sufrir pérdidas como resultados de movimientos adversos – fluctuaciones – de los tipos de cambio durante un período en que tiene una posición abierta, ya sea existente o al futuro, o una combinación de ambas, en una moneda extranjera individual. Los riesgos en las operaciones de divisas se incrementan en períodos de inestabilidad económica – política de un país, es decir el mercado depende de las condiciones de los precios.

Riesgo de Reputación El riesgo de reputación es consecuencia de faltas operacionales, incumplimiento de regulaciones o leyes relevantes u otras fuentes. Este riesgo es particularmente dañino para las entidades, ya que la sola vinculación por error o por mala intención de su nombre con operaciones inusuales o al margen de la ley le ocasiona gran daño reputacional, lo cual conlleva a graves consecuencias.

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Riesgo de Precio Son aquellos que surgen de las fluctuaciones inesperadas o no cubiertas de los precios fijados y que repercuten en los ingresos o en los gastos de una entidad.

Riesgo de Reposición El riesgo de reposición se materializa en la diferencia de precio entre el acordado en primera instancia con la empresa fallida y el que se acuerde con la nueva contraparte. El riesgo es la pérdida de intereses devengados no percibidos. La entidad cuya contraparte ha fallado debe buscar en el mercado otra empresa que desee actuar de contraparte.

Riesgo Operacional Son aquellos que surgen en la marcha de la empresa. De forma general, podemos definirlo como “la posibilidad de que se produzca una pérdida financiera debida acontecimientos inesperados en el entorno operativo y tecnológico de una entidad.

Riesgo Regulador Son aquellos que surgen por la incapacidad legal para ejercer los derechos que se suponía otorgaban los contratos suscritos relacionados con las operaciones como consecuencia de:

a) Falta de documentación adecuada

b) Falta de personería de los operadores o de los firmantes de los contratos

c) Omisión de algún precepto legal

d) Cambios en la legislación emitidos con posterioridad a la contratación no incorporados en los contratos

e) Interpretación inadecuada de disposiciones legales, dando validez a situaciones no previstas.

Riesgo de Proceso de Infraestructura Surge de carencia de personal o tecnología. También pueden considerarse como pérdidas financieras o de reputación como consecuencia de la materialización de una amenaza ante la vulnerabilidad de los sistemas computarizados, lo cual implica la pérdida de información debido a razones físicas o lógicas, cambio de datos sin autorización o la divulgación de información confidencial más allá de los límites autorizados. Las causas son instalaciones de sistemas ineficaces para facilitas protección contra el uso indebido de la información.

Riesgo de Capital Surge cuando el capital de la entidad resulta insuficiente para mantener las actividades que la institución desea o pueda cumplir con las obligaciones.

Riesgo País Es el derivado del incumplimiento global de las deudas de un país por circunstancias inherentes a la soberanía del estado. Los riesgos van desde las consecuencias de acciones oficiales o importantes cambios socio – políticos en el país prestatario hasta eventos impredecibles, tales como desastres naturales o impactos externos a consecuencia de fenómenos globales como depresiones mundiales o las consecuencias de un alza en el precio del petróleo.

Riesgo Tecnológico El análisis de riesgo de un proyecto se refiere a la posibilidad de que la empresa, una vez instalada, vaya a la bancarrota en poco tiempo. Sin embargo, existen varios tipos de riesgo para la empresa, los principales son: riesgo tecnológico, riego de mercado y riesgo financiero. El riesgo tecnológico se tratara en este punto. Se refiere al caso en que una empresa puede irse a la quiebra debido a que la tecnología de producción que posee se esté empleando de manera deficiente. Dentro de estas anomalías se encuentran todo tipo de suboptimizaciones. Por ejemplo, que el equipo costoso, al cual se le llamó equipo clave en el estudio técnico, se esté subutilizando, lo cual provocaría tener una inversión alta sin aprovechar; una deficiente optimización de recursos también se presenta en mano de obra excesiva, un alto porcentaje de mermas o desperdicios en el proceso de producción, tener equipos como la caldera, compresores, líneas de alta tensión, etcétera, conectadas o trabajado sin un uso para el proceso productivo y otras. El riesgo tecnológico se cuantifica variando el nivel de producción observando cómo se comporta la rentabilidad de la inversión. Esta determinación se efectúa sin considerar la inflación.

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Riesgo de Mercado A diferencia del riesgo tecnológico, el cual puede ser controlado por la empresa optimizando todos los recursos que utiliza en la producción, el riesgo de mercado está fuera del control de la compañía, por eso, también se le llama riesgo no sistemático. El riesgo de mercado se deriva de la existencia de peligros, en el conjunto de la economía, que amenazan los negocios. Son aquellos generados por factores que determinan de valor de la certeza de operaciones, tiene que ver con el futuro del negocio y se manifiesta con la trayectoria de los precios. Mayormente se conoce cuando las entidades enfrentan riesgos de pérdida de posición dentro y fuera de balance por movimientos adversos a los precios, tipos de cambio y tasas de interés. Cuando se habla de prevenir estos hechos, no se quiere decir que evite que sucedan, sino que tome las medidas necesarias para que, si llegan a suceder, tenga instrumentadas o previstas ciertas acciones que aminoren el impacto negativo que estos hechos tienen sobre la economía de la empresa. Administra el riesgo de mercado significa tomar varias acciones preventivas de la bancarrota. Por ejemplo, al ver que las ventajas están bajando debido al mal estado de las condiciones del mercado, se contratan mejores vendedores, se lanza una campaña publicitaria especial, se incrementa la comisión por ventas par incentivar a los vendedores, o se hacen ofertas en la venta del producto, etcétera. Cualquier acción es válida con objeto de no ir a la bancarrota. Todas estas acciones son administrativas y no tecnológicas. En resumen, se debe invertir en cualquier tipo de acciones administrativas, como las mencionadas, una cantidad de dinero tal que iguale al exceso de rentabilidad que actualmente tiene la empresa. La empresa debe realizar un esfuerzo económico para incentivar las ventas, pero este esfuerzo debe ser tal que no se vea dañada en su rentabilidad económica. Como se observa, todas estas determinaciones y acciones sólo se pueden realizar si se conoce a fondo la estructura tecnológica y de costos de la empresa. De otra forma esto es imposible. Desde luego, se supone que cualquier tipo de riesgo tecnológico ha sido superado, es decir, que los propietarios de la empresa han optimizado todos los recursos que emplean en la elaboración del producto.

Riesgo Financiero Financiar significa aportar dinero necesario para la creación de una empresa. Financian una nueva empresa o proyecto tanto los accionistas como una institución bancaria en caso de que aquellos decidan solicitar un préstamo. El riesgo en este caso es evidente: una elevación de las tasas de interés del préstamo forzaría a la empresa a pagar intereses por arriba de la cantidad programada, lo cual puede, eventualmente, llevar a la empresa al riesgo de bancarrota. Este también es un riesgo no sistemático, es decir, no puede ser previsto por la empresa, ya que depende de la estabilidad económica del país. Otros riesgos financieros son la devaluación de la moneda local cuando la empresa necesita de alguna o algunas materias primas importadas. La devaluación de la moneda hará que repentinamente el costo de producción sea mayor sin que la empresa pueda evitar ese aumento. Una clase de riesgo financiero adicional también está relacionado con la devaluación de la moneda local, en caso de que la empresa tenga deudas en dólares o cualquier otra moneda fuerte ante la cual se devalúe su moneda. El punto importante par prevenir y nulificar los efectos nocivos de cualquiera de los tres tipos de riesgos mencionados es la información macroeconómica y el que se puedan prever ciertos resultados o eventos en la economía de un país. Por ejemplo, ¿cómo se puede anticipar una caída en las ventas?, ¿Cómo se puede anticipar una subida en las tasas de interés o en la devaluación de la moneda local? Es posible pronosticarlo si se conocen las variables macroeconómicas que afectan las devaluaciones, la inflación y las tasas de interés. Una empresa no se puede manejar exitosamente si se desconoce lo elemental de la propia empresa y del medio que la rodea. No es posible obtener utilidades aceptables si se desperdician recursos en la producción ni prevenir los riesgos sino se sabe que existen y menos se sabe cuales son los indicadores detonantes de tales riesgos. El conocimiento y la preparación académica de los propietarios o administradores es fundamental par el éxito de los proyectos y de las empresas que ya están funcionando. Principales Calificadoras de Riesgos Internacionalmente

Las agencias calificadoras de riesgo, contratadas por la institución interesada en obtener una calificación crediticia, realizan evaluaciones para calificar el riesgo crediticio de una institución, crédito o inversión. Las calificadoras de riesgo poseen una escala valorativa para los títulos y países que son objeto de evaluación. Las principales calificadora de riesgo a nivel internacional son las siguientes:

1. Moody‟s Investors Service 2. Standard & Poor‟s

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3. Duff and Phelps 4. McCarthy, Crisanti & Maffei y 5. Fitch Investors Service 6. A.M. Best

Los dos sistemas de crédito mas ampliamente usados, o calificaciones de calidad, son los de Moody‟s y Standard & Poor‟s. En ambos sistemas, el termino alto grado significa menos riesgo de crédito, o a la inversa, alta probabilidad de pagos futuros.