mavi giyim sanayi ve ticaret a.Ş. - tskb.com.tr · mavi giyim sanayi ve ticaret a.Ş. halka arz...

Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Halka arz fiyat tespit raporuna ilişkin değerlendirme raporu 8 Haziran 2017

1

1. Amaç

Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu’nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından İş

Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin hazırladığı Mavi Giyim Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Mavi, Şirket) halka arz fiyat tespit

raporunun yöntem, içerik ve varsayımları itibarıyla analiz edilip, değerlendirilmesi amacıyla hazırlanmıştır.

2. Şirket hakkında özet bilgi

Mavi, Jean ve Jean ürünlerine ilişkin güçlü deneyim, uzmanlık ve birikimi başta olmak üzere lifestyle giyim tarzında ürün

geliştiren ve satışa sunan, satış yapan İstanbul merkezli bir toptan ve perakende moda firmasıdır. Şirket 1991 yılında Sait

Akarlılar tarafından marka oluşturulmasının ardından 1994 yılında kurulmuştur. Şirket 90’lı yılların ortasında ABD’de,

1996’da Almanya’da, 2000’lerin başında ise Avusturalya’da satışlarına başlamıştır. TPEF II 2008 yılında şirkete yatırım

yaparak ortak olmuştur. Şirket 2008 yılından itibaren perakende faaliyetlerine daha fazla odaklanmaya karar vermiştir.

2011 yılında Rusya’da bağlı ortaklık kurulmuştur. 2013 yılında www.mavi.com internet alışveriş sitesi ile e-ticaret

faaliyetlerine başlanmış, aynı yıl Almanya’da, 2014’te ABD’de, 2016’da Kanada’da e-ticaret siteleri hayata geçmiştir. Mavi

Amerika ve Mavi Kanada Ağustos 2016’da Akarlılar Ailesinden satın alınarak bağlı ortaklık haline getirilmiştir.

31 Ocak 2017 itibarıyla sona eren mali yılda dünya çapında yaklaşık 5500 satış noktası aracılığıyla 7,5 milyon adet Jean

ürünü satışı gerçekleştirilmiştir. 31 Ocak 2017 itibarıyla yurtiçinde 261 adet monobrand mağazası işletirken, franchise

alanlar ise 70 adet monobrand mağaza işletmekte, şirket ürünleri ayrıca 436 adet çok markalı satış noktasında

satılmaktadır. Net perakende alanı 117.000 metrekaredir. Halihazırda şirket 61 adet monobrand mağaza ve 5500’den fazla

satış noktasından oluşan bir ağ ile dünya çapında, Türkiye haricinde, 34 ülkede faaliyet göstermektedir. Şirketin yurtiçi

pazar payı 2016 yılında hazır giyimde %2,3, Jean pazarında %23,5 seviyesindedir.

Şirketin tek ortağı bulunmaktadır. Bu ortak şirketin tüm paylarına tekabül eden 49.657.000 lira nominal değerli 49.657.000

adet paya sahip olan Blue International’dır. Blue International Holding Cöoperatie U.A. Blue International sermayesinin

%54’üne MYN Ventures N.V. ise %46’sına sahiptir. TPEF II ise Blue International Holding Cöoperatie U.A.’nın tek pay

sahibidir. Akarlılar Ailesi Myn Ventures N.V.’nin %100’üne sahiptir. Bu durumda şirketin nihai kontrolü, Blue International

sermayesinin %54’üne sahip bulunan TPEF II ile %46’sına sahip bulunan Akarlılar Ailesi üyelerine aittir.

Blue International’ın halka arzdan elde edeceği gelir Blue International pay sahipleri olan Blue International Holding

Cöoperatie UA ve MYN Ventures NV aracılığıyla TPEF II ve Akarlılar Ailesi üyeleri arasında paylaşılacaktır. Bu kapsamda

halka arz sonrası dönemde Blue International Holding Cöoperatie UA ve Myn Ventures NV’nin Blue International

nezdindeki hissedarlıklarının yeniden yapılandırılması gündeme gelebilecektir. Henüz kesin bir karar olmamakla beraber,

halka arza konu payların tamamının satılması durumunda, halka arz sonrasında Akarlılar Ailesi Üyelerinin Blue

International sermayesinin çoğunluğuna ve en fazla %70’ine sahip olması beklenmektedir. Bu çerçevede Akarlılar Ailesi

üyelerinin şirkette dolaylı pay sahipliği oranı %22,5 ila %31,5 arasında gerçekleşecektir. Akarlılar Ailesi üyelerinin Blue

International sermayesinin tam olarak ne kadarına sahip olacağı, Blue International’ın halka arzdan elde edeceği gelire ve

fiyat aralığı kapsamında belirlenen halka arz fiyatına göre tespit edilecektir.

http://www.mavi.com/



2

Mavi Grubu Yapısı

Kaynak: Mavi Halka Arzı İzahname

Şirket satışlarını üç kanal vasıtasıyla gerçekleştirmektedir. Bunlar perakende satış, toptan satış ve e-ticarettir. Perakende

satışlar şirket tarafından işletilen ve monobrand Mavi mağazalarında gerçekleştirilen satışları temsil etmektedir. 31 Ocak

2017 tarihinde sona eren mali yılda şirketin Türkiye’de işlettiği 261, Almanya’da işlettiği 9, Rusya’da işlettiği 8, Kanada’da

işlettiği 4 ve ABD’de işlettiği 1 adet mağazası mevcuttur. Toptan satışlar nihai tüketiciye satış yapan katlı mağaza zincirleri,

corner mağazalar ve diğer mağazalar ile üçüncü kişilere ait e-ticaret satış kanallarına ve franchise alanlar tarafından

işletilen monobrand mağazaları da kapsayan üçüncü kişi perakendecilere yapılan satışları ifade etmektedir. E-ticaret

şirketin kendisine ait olan www.mavi.com adresinde yer alan internet sitesi üzerinden tüketicilere yaptığı doğrudan

satışları ifade etmektedir.

Ortaklık Yapısı

Sermaye (TL) Pay (%) Sermaye (TL) Pay (%) Sermaye (TL) Pay (%)

Blue International Holding BV 49,657,000 100.00 25,908,000 52.2 22,345,650 45.0

Halka Arz 0 0.0 23,749,000 47.8 27,311,350 55.0

Ortak Satışı 0 0.0 23,749,000 47.8 23,749,000 47.8 Ek satış 0 0.0 0 0.0 3,562,350 7.2

Toplam 49,657,000 100.0 49,657,000 100.0 49,657,000 100.0

Halka arz öncesi Halka arz sonrası Halka arz sonrası (Ek satışla)

Blue International Holding BV Ortaklık Yapısı

Sermaye (Euro) Pay (%)

Blue International Holding Cöoperatie UA (TPEFII) 97 54%

MYN Ventures NV (Akarl ılar Ai les i ) 83 46%

Toplam 180 100%

http://www.mavi.com/



3

Şirketin konsolide satışları 31 Ocak 2017’de sona eren mali yılda %24,2 artışla 1,3 milyar liraya yükselmiştir. Bu artış asıl

olarak yurtiçi pazardaki gelir artışının bir sonucudur. Buna ek olarak, 2016 yılının Eylül ayında Mavi Amerika ve Mavi

Kanada’nın konsolide edilmesinin ardından ABD ile Kanada’da elde edilen toplam 54,8mn lira tutarındaki gelirin ve Avrupa,

Rusya ve dünyanın geri kalanında artan gelirin bu artışa katkısı olmuştur. Satışlarının %68,1’ini perakende, %30,2’sini

toptan satış ve %1,7’sini e-ticaret oluşturmuştur. Ayrıca toplam satışlarının %85,7’si yurtiçi satışlar, %7,7’si Avrupa, %2,9’u

Amerika, %1,3’ü Kanada, %1,5’i Rusya, %0,9’u diğer ülkelere yapılan satışlardan oluşmuştur.

31 Ocak 2017 tarihinde sona eren mali yılda maliyet/satış oranı %50,2’den %49’a düşmüştür. Bunun nedeni toplam yurtiçi

satışları içinde daha karlı olan perakende satış oranının artması ve toptan satış kanalının karlılığının iyileşmesidir. Satış ve

pazarlama giderlerindeki %25 artış yeni mağazaların açılması, döviz üzerinden belirlenen bazı kira giderlerinin artmasından

ve ciroya endeksli bazı kira giderlerinin ciro artışından dolayı artmasından kaynaklanmıştır. Finansman giderlerinde oluşan

%30,9’luk artış da yabancı para kredilerine ilişkin kur farkı giderlerindeki ve ürün alımları ile ilişkilendirilen faiz

giderlerindeki artışın sonucudur.

Son üç yıllık dönemde satışları %20,9, düzeltilmiş FVAÖK’ü (FVAÖK rakamının ticari alacak ve borçlara ilişkin kur farkı ve

faiz gelir/gideri ve yatırım faaliyetinden gelir/gider ile ayarlanması) %28,4 ve net karı %65,6 yıllık bileşik büyüme

göstermiştir. Düzeltilmiş FVAÖK 31 Ocak 2015, 2016 ve 2017 tarihinde sona eren mali yıllarda 103,2mn lira 131,0mn lira

ve 170,2mn lira olarak hesaplanmıştır.

Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

Şirket 31 Ocak 2015, 31 Ocak 2016 ve 31 Ocak 2017 tarihlerinde sona eren mali yıllarda sırasıyla 61,5mn TL, 57,1mn TL ve

62,6mn TL tutarında yatırım harcaması yapmıştır. Şirketin yatırım harcamaları, yeni mağaza açılışları ve mevcut mağaza

alanlarının büyütülmesi de dahil büyük ölçüde perakende alanındaki büyümeyle bağlantılıdır.

Mavi Giyim Gelir Tablosu (bin TL) 2015 2016 2017

SATIŞ GELİRLERİ 895,071 1,052,807 1,307,934

Satışların Mal iyeti (-) -460,226 -528,395 -640,915

Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 434,845 524,412 667,019

Faal iyet Giderleri (-) -356,826 -429,228 -543,663

Genel Yönetim Giderleri -47,657 -55,615 -76,670

Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri -294,614 -357,951 -448,336

Araştırma Giderleri -14,555 -15,662 -18,657

Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 78,019 95,184 123,356

Diğer Faal iyetlerden Gel i r ve Giderleri -20,903 1,836 5,234

Faaliyet Karı veya Zararı 57,116 97,020 128,590

Yatırım Faal iyetlerinden K/Z -3,045 -4,467 -644

Finansman Giderleri -25,316 -46,493 -59,486

Vergi Öncesi Kar/Zarar 28,755 46,060 68,460

Ödenecek Vergi ve Yasa l Yükümlülükler (-) -9,870 -12,607 -16,647

Dönem Vergi Gel i r/Gideri -5,366 -13,140 -15,524

Ertelenmiş Vergi Gel i r/Gideri -4,504 533 -1,123

Dönem Karı 18,885 33,453 51,813



4

Kaynak: Mavi Halka Arzı İzahname

Mavi Giyim Bilanço (bin TL) 31 Ocak 2015 31 Ocak 2016 31 Ocak 2016

Dönen Varlıklar 371,819 411,943 625,380

Nakit vb 92,176 111,374 158,056

Kısa Vadel i Ticari Alacaklar 78,415 74,660 109,381

Diğer Kısa Vadel i Alacaklar 14,129 13,116 21,491

Türev Araçlar 334 2,943 7,336

Stoklar 154,724 177,346 287,844

Peşin Ödenmiş Giderler 16,021 15,655 20,388

Cari Dönem Vergis iyle İ lgi l i 6,378 3,873 5,286

Diğer Dönen Varl ıklar 9,642 12,976 15,597

Duran Varlıklar 123,581 139,524 268,589

Diğer Alacaklar 1,249 1,342 2,013

Maddi Duran Varl ıklar 100,218 114,808 136,579

Maddi Olmayan Duran Varl ıklar 17,185 18,090 123,182

Peşin Ödenmiş Giderler 478 248 68

Ertelenen Vergi Varl ıkları 4,452 5,036 6,746

TOPLAM AKTİFLER 495,400 551,467 893,969

Kısa Vadeli Yükümlülükler 380,170 402,263 631,594

Kısa Vadel i Borçlanmalar 103,860 76,767 151,687

Uzun Vadel i Borçların KV kıs ımları 42,741 70,155 79,128

Ticari Borçlar 199,977 213,723 299,516

Diğer Borçlar 12,335 15,025 14,849

Çal ışanlara Sağlanan Faydalar Kaps .Borçlar 4,385 3,404 53,850

Ertelenmiş Gel i rler 8,734 10,738 11,985

KV Karşıl ıklar 4,252 6,882 10,630

Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 2,276 283 203

Diğer Kısa Vadel i Borçlar 1,610 5,288 9,746

Uzun Vadeli Yükümlülükler 53,580 53,579 121,876

Uzun Vadel i Borçlanmalar 44,556 42,475 105,209

Ertelenmiş Gel i rler 0 0 119

Uzun Vadel i Karşıl ıklar 1,949 2,977 3,151

Diğer Borçlar 6,849 8,073 0

Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 226 54 13,398

Öz Sermaye (Azınlık Payı Dahil) 61,650 95,625 140,499

ÖZ SERMAYE (ANA ORTAKLIĞA AİT) 61,650 95,625 148,734

Ödenmiş Sermaye 49,657 49,657 49,657

Ortak kontrole tabi teşebbüs lerin bi rleşme etkis i -35,757 -35,757 -35,757

Karda Sınıflandırılmayacak Bir. Diğer Kaps . Gel i r -3,399 -4,211 -4,461

Diğer kazançlar/kayıplar -4,080 -4,080 -4,080

Karda Sınıflandırılacak Bir. Diğer Kaps . Gel i r 5,520 6,855 10,152

Yedekler 14,695 14,819 17,427

Geçmiş Yıl Karları 16,129 34,889 65,733

Net Dönem Karı 18,885 33,453 50,064

Kontrol gücü olmayan paylar 0 0 -8,235

TOPLAM PASİFLER 495,400 551,467 893,969



5

3. Halka arz bilgileri

Halka Arz Tarihi : 8 - 9 Haziran 2017

Halka Arz Şekli : Ortak Satışı

Yöntem : Fiyat aralığı ile talep toplama

Fiyat : 43,00 TL - 51,60 TL

Aracılık Şekli : En iyi gayret aracılığı

Ödenmiş Sermaye : 49.657.000 TL

Halka Arz : 23.749.000 TL

Ortak Satışı : 23.749.000 TL

Ek Satış Hakkı : 3.562.350 TL

Halka Arz Oranı : %47,83

Halka Arz Oranı (Ek satışla) : %55,00

Piyasa Değeri :

Fiyat istikrarı : Planlanmaktadır.

Satmama Taahhüdü : 180 gün

BIST kodu : MAVI

Tahsisatlar :

Fiyat (TL) 43.0 51.6

Piyasa Değeri (mn TL) 2,135.3 2,562.3

Piyasa Değeri (mn $) 609.0 730.8

Halka Arz Büyüklüğü (mn TL) 1,021.2 1,225.4

Halka Arz Büyüklüğü (mn $) 291.3 349.5

Halka Arz Büyüklüğü (ek satışla, mn TL) 1,174.4 1,409.3

Halka Arz Büyüklüğü (ek satışla, mn $) 335.0 402.0

Fiyat Aralığıyla

Yatırımcı Grubu Tahsisat (TL) Halka arz içindeki Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar 2,374,900 10%Yurtiçi Kurumsal Yatırımcılar 4,749,800 20%

Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar 16,624,300 70%Toplam 23,749,000 100%



6

4. Değerleme çalışması hakkında

Mavi halka arzında 1 TL nominal değerli payın satış fiyatı 43,0 TL - 51,60 TL olarak belirlenmiştir. Fiyat tespitinde Defter

Değeri yöntemi ve emsal karşılaştırmasına dayanan Çarpan Analizi yöntemi kullanılmıştır.

Defter Değeri yöntemi varlık değerini esas alan bir değerleme yöntemi olup, değerlemesi yapılan şirketi oluşturan

varlıkların değerlerinin toplanmasını esas alır. Defter Değeri şirketin mali tablolarındaki özkaynakların 1 TL nominal değerli

bir paya karşılık gelen değeridir. Mavi’nin 31.01.2017 tarihli bilançosundaki özkaynaklar 140,5mn TL’dir. Mavi bünyesinde

üretim faaliyeti bulunmayan ve tedarik ettiği ticari ürünleri ağırlıklı olarak perakende ve daha az oranda toptan olarak

satan bir şirket olduğu için yüksek seviyede ödenmiş sermaye ihtiyacı yoktur. Şirketin gelir ve karlılığının ana kaynağı olan

Mavi markasının değeri şirketin bilançosunda yer almamaktadır. Rapor kapsamında hesaplanan Defter Değerinin şirketin

sahip olduğu varlıkların güncel değerlerini dikkate almaması sebebiyle şirket değeri hesaplamasında uygun bir yöntem

olmadığı için dikkate alınmamıştır.

Çarpan analizi yönteminde aşağıda belirtilen iki farklı çarpan kullanılmıştır.

- FD/Net Satış (firma değeri/net satış) çarpanı

- FD/FAVÖK (firma değeri/FAVÖK) çarpanı

Çarpan analizine esas teşkil etmesi

için şirketin 31 Ocak 2018 tarihi

itibarıyla bitecek 1 yıllık satış ve

FVAÖK tutarları tahmin edilmiştir.

Satış projeksiyonu Türkiye ve

yurtdışı için kanal bazında

gerçekleşen satış büyümeleri

dikkate alınarak yapılmıştır.

FVAÖK tahmininde şirketin 31.01.2015 - 31.01.2017 arası

gerçekleştirdiği ortalama FVAÖK marjı gelişiminin 2017 yılı boyunca

devam edeceği varsayımıyla 31 Ocak 2018 yıl sonu itibarıyla FVAÖK

marjının %13,7 olacağı tahmin edilmiştir.

Çarpan analizine esas olarak aşağıdaki şirketler alınmıştır.

Toplam Satış Tahminleri

mn TL Perakende Toptan E-ticaret ToplamTürkiye- 31.01.2017 biten mali yıl 856.7 247.9 15.8 1120.4Yurtdışı- 31.01.2017 biten mali yıl 40.6 199.2 8.3 248.1

Türkiye (2018 Gelir Artışı) 221.6 33.8 4.4 259.7Yurtdışı (2018 Gelir Artışı) 9.2 - - 9.2

Türkiye- 31.01.2018 biten mali yıl 1078.3 281.7 20.1 1380.1Yurtdışı- 31.01.2018 biten mali yıl 49.8 199.2 8.3 257.3

Toplam 1128.1 480.8 28.4 1637.4Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

FVAÖK Tahmini

2017 FVAÖK (%) 13.0%Son 2 yıll ık FVAÖK gelişimi (%) 0.74%2018 Beklenen FVAÖK (%) 13.7%2018 Satış tahmini 1,637.42018 Beklenen FVAÖK (mn TL) 225.0Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

Benzer şirketler FD/FVAÖK Çarpanı

FD/FVAÖK1. tahmin yılı

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. 15.5Hennes & Mauritz AB 10.8Industria de Diseno Textil SA 21.8Burberry Group PLC 11.9OVS SpA 9.8Fast Retailing Co Ltd 17.3Mr Price Group Ltd 11.8Lojas Renner SA 14.1LLp SA 15.6

Minimum 9.8

Medyan 14.1

Aritmetik Ortalama 14.3

Maksimum 21.8


Şirket

Benzer şirketler FD/Net Satış Çarpanı

FD/Net Satış 1. tahmin yılı

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. 0.8Hennes & Mauritz AB 1.8Industria de Diseno Textil SA 4.8Burberry Group PLC 2.5OVS SpA 1.4Fast Retailing Co Ltd 2.0Mr Price Group Ltd 2.1Lojas Renner SA 2.9LLp SA 1.8

Minimum 0.8

Medyan 2.0

Aritmetik Ortalama 2.2

Maksimum 4.8


Şirket



7

Şirket değeri hesaplamasında Türkiye’den BİM ve uluslararası

benzer şirketlerin beklenti/tahmini 12 aylık Net Satış ve FVAÖK

çarpanlarının medyanları esas alınarak kullanılan iki çarpan

eşit olarak ağırlıklandırılmıştır.

FD/Net Satış çarpanınn medyanına göre şirketin özsermaye

değeri 3072,4mn TL, FD/FVAÖK çarpanının medyanına göre

şirketin özsermaye değeri 2943,7mn TL olarak hesaplanmıştır.

Analiz neticesinde Mavi birim pay fiyatı 60,6 TL olarak tespit edilmiştir. Halka arz fiyat aralığı ise sırasıyla %29,0 ve %14,8

iskonto içeren 43,0 TL – 51,6 TL aralığında belirlenmiştir.

5. Değerlendirme

Fiyat tespit raporunda şirket değerlemesi için kullanılan benzer şirket yöntemlerine dair hesaplamalar kurumların genel

değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verilmiştir.

Mavi’nin değerlemesinde somut analize dayanan Çarpan Analizi yönteminin kullanılmış olmasını uygun bulmaktayız. Halka

arz itibarıyla faaliyet döneminin dört ayının geride kalmış olması nedeniyle çarpan analiz yöntemine esas teşkil eden Net

Satışları ve FVAÖK değerlerinin tahmini olarak kullanılmış olmasını yerinde görmekteyiz.

Benzer şirketlerin tahmini Net Satışlar ve FVAÖK verilerine raporda yer verilmemiştir. Onun yerine direk olarak çarpanları

verilmiştir.

Benzer şirketler arasında Borsa İstanbul’da yer alan perakende şirketleri içinden sadece BIM Birleşik Mağazalar A.Ş.’ye yer

verilmiştir. Çarpanların belirlenmesinde ağırlık yurtdışı şirketlerde görünmektedir.

6. Sonuç

Sonuçta fiyat tespit raporunda kullanılan emsal karşılaştırmasına dayanan piyasa çarpanları yöntemini şirket değeri

açısından kabul edilebilir bir sonuca ulaşılmasında isabetli bir seçim olarak görmekteyiz. Analiz sonucunda bulunan

değerlere uygulanan iskonto oranlarının yatırımcının lehine bir durum oluşturduğunu ve halka arz fiyatının makul

sınırlarda olduğunu düşünmekteyiz.

FD/Net Satış Çarpanına Göre Özsermaye Değeri Hesabı

Değer1. tahmin yılı

Net Satış 1,637.4Benzer şirketler Medyan FD/Net Satış Çarpanı (x) 2.0Benzer Şirketler Çarpanına Göre Hesaplanan Firma DeğeriNet Borç (Gerçekleşen) (-) -221.5Benzer Şirketler Çarpanına Göre Özsermaye Değeri(kontrol edilemeyen paylar öncesi)Kontrol edilmeyen paylar (-) -8.2Kontrol gücü olmayan paylar sonrası özsermaye değeri 3,072.4Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

mn TL

3,080.6

FD/FVAÖK Çarpanına Göre Özsermaye Değeri Hesabı

Değer1. tahmin yılı

Net Satış 225.0Benzer şirketler Medyan FD/FVAÖK Çarpanı (x) 14.1Benzer Şirketler Çarpanına Göre Hesaplanan Firma Değeri 3,173.4Net Borç (Gerçekleşen) (-) -221.5Benzer Şirketler Çarpanına Göre Özsermaye Değeri(kontrol edilemeyen paylar öncesi)Kontrol edilmeyen paylar (-) -8.2Kontrol gücü olmayan paylar sonrası özsermaye değeri 2,943.7Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

mn TL

2,952.0

Birim Pay Değeri Hesabı

Özsermaye Değeri

Seçilmiş Benzer Şirketler - FD/Net Satış (mn TL) 50% 3,072.4Seçilmiş Benzer Şirketler - FD/FVAÖK (mn TL) 50% 2,943.7Defter Değeri Yöntemi (mn TL) 0% 140.5Ortalama Özsermaye Değeri (mn TL) 3,008.1Hisse Adedi (milyon) 49,657Ortalama Hisse Fiyatı (TL) 60.6Kaynak: İş Yatırım Mavi Halka Arzı Fiyat Tespit Raporu

Değer Tespit Yöntemi Ağırlık

TSKB

Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü

[email protected]

MECLİSİ MEBUSAN CAD. NO 81

FINDIKLI İSTANBUL 34427, TÜRKİYE

tel: (90) 212 334 50 50 faks: (90) 212 334 52 34

2017 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur.

Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.’nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için

hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel

görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka

nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle

ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul

kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir.

Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere

önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir.

Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki

herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans

her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir.

Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin

alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de

bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul

kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de

verebilirler.

Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi

olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından

kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali

durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi

beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

mavi giyim sanayi ve ticaret a.Ş. - tskb.com.tr · mavi giyim sanayi ve ticaret a.Ş. halka arz...

Documents