mercados financieros y las expecta
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MACROECONOMIA Y POLITICA ECONOMICA
Los Mercados Financieros
y las Expectativas
Blanchard: Captulo 15
UNIVERI!A! AUTONOMA METROPOLITANA"#OC$IMILCO
!IVIION !E CIENCIA OCIALE Y $UMANI!A!E
LICENCIATURA EN ECONOMIA
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!i%erencias entre distintos tipos de &onosRies'o de I(pa'o) Riesgo de que el emisor del bono no pague.Pla*o)Periodo de tiempo en el que se promete pagar al portador.Tipo de inter+s que ofrecen los bonos: se llama rendimiento.
Bonos a diferentes plazos ofrecen un rendimiento distinto. &onos con rendi(iento a corto pla*o(1 o 2 aos: se denominan tipos de
inters a corto plazo.
&onos con rendi(iento a lar'o pla*o) se llaman tipos de inters a largoplazo.
Estr,ct,ra te(poral de los tipos de inter+s Es la relacin que existe entre la tasa de inters que ofrecen los
bonos a distintos plazos.
PRECIO Y REN!IMIENTO !E LO &ONOal',nas de%iniciones
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!e supone la e"istencia de dos tipos de Bonos:
&onos a ,n a-o:pagan 1## pesos dentro de un ao &onos a dos a-os)pagan 1## pesos en dos aos
$P1t$ %alor presente de un bono a un ao
.P/t$ %alor presente de un bono a dos aosi1t$ tasa de inter&s a un ao %igente este ao (t
'alor presente de un bono que paga 1## pesos en un ao:
$P1t= $100 / (1+i1t)
'alor presente de un bono que paga 1## pesos a dos aos:
$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)
VALOR PREENTE !E LO &ONO
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i se p,ede ele'ir entre &onos a ,n a-o y &onos a dos a-osQu bonos se debern comprar?
Precio del bono a un ao:1 1(1 ) i 1t
!abemos que el precio de un Bono a dos aos es P2t* por tantocada peso que se in%ierta en Bonos a dos aos tiene un %alorpresente de 1+P2t
,espu&s de un ao* el bono de dos aos se -abr con%ertido en unbono de un ao.
/l precio al que se deber %ender el bono de dos aos el segundoao deber ser igual al precio esperado el ao siguiente: Pe1t)1
Precio del bono a dos aos: 1 1 (1+P 2t Pe1t)1
1 1 (P e1t)1+P2t
AR&ITRA0E Y PRECIO !E LO &ONO 123
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04,+ 5onos co(prar6 !abemos que en la compra de bonos influe el rendimiento
esperado del bono el riesgo* pero de momento supongamos queno e"iste riesgo* es decir la decisin debe tomarse solo con base enel precio del bono.
!i el rendimiento de los bonos a dos aos es maor al rendimientode los bonos a un ao ($P2t $P1t )! los agentes econmicoscomprarn preferentemente bonos a dos aos* el mercado de
bonos estar en desequilibrio.
"i #os dos bonos orecen e# mismo rendimiento: 1 + i1t= ($Pe1t+1/$P2t) El rendiiento de un bono a un a!o debe ser igual al rendiiento
de un bono a dos a!os.
%#amamos re#aciones de arbitra&e a #as ecuaciones 'ue indican'ue e# rendimiento de dos actios (bonos) deben ser iua#es
.
AR&ITRA0E Y PRECIO !E LO &ONO 1/3
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*eordenando 1 + i1t= ($Pe1t+1/$P2t)
$P2t = $Pe1t+1/ 1 + i1t ,, (1)
La ec,aci7n indica 8,e el valor de ,n &ono a dos a-os es i',al alvalor presente del precio de ese 5ono el pr7xi(o a-o9
-e 'ue depende e# precio esperado de un bono a un ao?
*espuesta"epende del tipo de inters a un a!o #igente el prxio a!o. $Pe1t+1 = $100 / (1 + ie1t+1)
"e espera 'ue e# ao 'ue iene e# precio de# bono sea iua# a# paoina# (100) descontado por #a tasa de inters de ese ao.
"ustituendo $Pe1t+1en #a ecuacin (1)$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)
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%a tasa de inters a n aos es la tasa de inters anual constante que
hace que el precio del bono sea igual al #alor presente de los interesesfuturos que generar$ el bono.
E;e(plo)!ea un bono a dos aos
.P/t$ Precio actual del Bono (%alor presente
i2t$ tasa de inter&s constante a dos aosPago esperado que se recibir por el bono en dos aos $1##
$P2t= $100 / (1+i2t)2
"i $P2t= 30 pesosentonces 30 = $100 / (1+i2t)2= (1+i2t)2(30 ) = 100(1+i2t)2 = 100/30 (1+i 2t) = 4 100/301 + i2t = 41.1111 = 1.05603i2t = 1.05603 71 = 0.05603
i2t = 5.68
!E LO PRECIO !E LO &ONO A UREN!IMIENTO
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$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)$P2t= $100 / (1+i2t)2 si tasa de inters constante
I',alando a(5as ec,aciones $100 / (1+i2t)2 =$100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)
Reordenando)(1+i2t)2 = (1+i1t) (1+ie1t+1)
9sta ecuacin e:presa #a re#acin e:acta entre e# tipo de inters a dosaos i2t! e# tipo de inters iente este ao i1t e# tipo de intersesperado e# pr:imo ao ie1t+1
%a siuiente ecuacin recoe apro:imadamente esa re#acini2t ; 1/2 (i1t + ie1t+1)
9# tipo de inters a dos aos es apro:imadamente iua# a #a media de#
tipo de inters actua# ms e# tipo de inters esperado de# pr:imo ao.
RELACION ENTRE TIPO !E INTEREA UNO Y !O A
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Exa(inando los rendi(ientos de los 5onos a di%erentes pla*os=
se p,eden ded,cir las expectativas de los (ercados %inancierosso5re las tasas de inter+s %,t,ras en el corto pla*o9
"uponamos 'ue deseamos saber cua# ser #a tasa de intersdentro de un ao.
%o
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ie1t+1 = 2i2t7 i1t
9n enera# cuando #a cura de tasas de inters tiene pendientepositia! siniica 'ue #as tasas de inters a #aro p#aEo (i2t) sonms a#tas 'ue #as tasas de inters a corto p#aEo (i1t)
9n este caso #os mercados inancieros esperan 'ue #as tasas deinters a corto p#aEo sean ms a#tas en e# uturo.
Fuando #a cura tiene pendiente neatia! siniica 'ue #as tasasde inters de #aro p#aEo son menores 'ue #as tasas de inters a
corto p#aEo. 9n este caso #os mercados inancieros esperan 'ue #os tipos deinters esperados a corto p#aEo sean ms ba&os en e# uturo.
LA CURVA !E TIPO !E INTERE
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%?
"upnase 'ue #a economAa est
en e'ui#ibrio en @! con i G dee'ui#ibrio! pero con G Gn "e supone tambin 'ue #a H" se
desp#aEa radua#mente acia #aiE'uierda para iua#ar Gcon Gn
9# tras#ado de H" acia H"reduce tambin iasta iI.
9so siniica 'ue #a cura detipos de inters era neatia 'ue #as tasas de inters de corto
p#aEo eran menores 'ue #as de#aro p#aEo.
JPero #a desace#eracincontro#ada puede ser muoptimistaK
TAA !E INTERE Y ACTIVI!A! ECONOMICA
i
G
i
H"
H"I
@i
GGn
>iI
,p,estos)
i$ tasa de inter&s nominal de cortoplazo
>e? @ i = r
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%?
El e8,ili5rio inicial est en A
Coo i estaba u% alta& la cur#aH" se desplaz a la izquierda& perono hasta H"I coo se haba
pre#isto& sino hastaH"II. El nue#o equilibrio debi haber
estado en >& pero en ese punto nose alcanzaba Gn.
'i el producto se ubica por deba(ode lo esperado& se puedecopensar con una poltica
onetaria expansi#a.L L/P % se desp#aEa a %I
El nue#o equilibrio se estableci en@I.%a produccin creci un poco respecto
a H"! pero i ca ms ba&o.
TAA !E INTERE Y ACTIVI!A! ECONOMICA
i
G
i
H"
@i
G
,p,estos)
i$ tasa de inter&s nominal de cortoplazo
>e? @ i = r
%?I
H"II
H"II (rea#iEada)
9:pansin monetaria
GnI
iI@I
>
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Los 'o5iernos e(iten 5onos 8,e pa'an ,na tasa de inter+s9
Las e(presas e(iten 5onos= pr+sta(os y acciones9
Las Acciones No pa'an ,na tasa de inter+s %i;a co(o los 5onos
Las acciones pa'an dividendos Los dividendos provienen de los 5ene%icios de las e(presas Los dividendos repartidos son (enores 8,e los 5ene%icios= p,es
la e(presa se 8,eda con ,na parte de ellos para capitali*arse9 Los dividendos a,(entan c,ando a,(entan los 5ene%icios9
BC7(o se deter(ina el precio de las acciones6
&OLA !E VALORE Y PRECIO !E LA ACCIONE
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PRECIO !E LA ACCIONE A VALOR PREENTE
/l precio de las acciones es igual al %alor presente de los
di%idendos futuros esperados..4t$ Precio de las acciones
.!t$ ,i%idendos pagados este ao (t
.!etC2$ ,i%idendos que se esperan recibir el pr"imo ao
.!etC/$ ,i%idendos que se esperan recibir en dos aos
.4t? .!etC2D (1+i1t) + .!etC/D (1+i1t) (1+ie1t+1)
Fon tasas de inters rea#.4t? .!etC2D (1+r1t) + .!etC/D (1+r1t) (1+re1t+1)
"i se L.!etC2 yDo .!etC/ .4 t
"i se Lr1t /o Lre1t+1 $Q t
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IN!ICE !E PRECIO Y COTIACIONE !E LA&OLA !E VALORE ME#ICANA
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LA &OLA Y LA ACTIVI!A! ECONOMICA
BA 8,e se de5en las variaciones en el IPC6
3 los pronsticos sobre el precio futuro de las acciones los bonos
que cotizan en la bolsa
/"pectati%as de los agentes: si los agentes creen que el precio de las
acciones de una empresa %a a subir significati%amente* tratarn de
comprar ms acciones de esa empresa.
4a creciente demanda de esas acciones empu5a el precio de esas
acciones al alza.
BC7(o a%ecta la 5olsa ,na polGtica (onetaria expansiva6
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%?I
El e8,ili5rio est en A
"uponamos 'ue #a economAa est en unarecesin. 9# >anco centra# decide ap#icar una
po#Atica monetaria e:pansia.L L/P % se desp#aEa asta %I
9# nueo e'ui#ibrio est aora en @Icmo reacciona #a >o#sa de a#ores?
"i #a bo#sa prei #a medida de# bancocentra#! entonces #a medida no aecta #as
e:pectatias de #a bo#sa todo siue iua#. "i #a medida de# banco centra# esinesperada para #os aentes
L/P i LG L$- (diidendos) L- LPrecios de @cciones ($Q t)
LA &OLA Y LA POLITICA MONETARIA E#PANIVA
i
G
i
H"
%?
@I
@
G
i
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%?
E8,ili5rio inicial en AMn aumento de# asto desp#aEa H" a H"I%a produccin aumenta de @ a @I
Qu pasa con e# precio de #as acciones? 9n @I! #a tasa de inters es ms a#ta 9# aumento de #a produccin sube e# precio de
#as acciones! pues #os beneicios aumentan. 9# aumento de #as tasas de inters reduce e#
precio de #as acciones. 9# moimiento ina# depender de #a
pendiente de #a cura %. Nambin depende de# desp#aEamiento de %.
se puede ap#icar una po#Atica e:pansionistapara responder a# incremento no deseado de#a produccin! mediante una po#Aticae:pansia de #a oerta de dinero 'ue reduce i(punto >) .
AUMENTO !EL HATO PU&LICO Y &OLA !E VALORE
i
G
i
H"I
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G
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