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Mercados, narrativas e ações: as crises passam

por Felipe Paletta & Equipe

As quedas generalizadas no mercado, na maioria

das vezes, possuem um culpado, alguém para

colocar a responsabilidade para justificar que as

cotações despenquem de forma precipitada.

A crise das empresas tecnológicas nos EUA na

virada do século e a crise do subprime em 2008 são

exemplos recentes.

Baixas menos dramáticas também ganham

denominações, como no “Joesley Day” e na “Greve

dos Caminhoneiros” recentemente no Brasil.

Agora, vivemos a crise do coronavírus. De sua

máxima em 23 de janeiro de 2020, o Ibovespa já

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caiu mais de 40% - você deve ter visto em todos

jornais, revistas e websites de notícias.

Quedas diárias, repiques monstruosos e nova

pressão vendedora estimulam impulsos distintos

pelos investidores, de receio e ganância, no

compasso entre possibilidade de baixa mais severa

contra o risco de perder uma retomada do mercado

quando a grande recuperação chegar.

Pode ser um pouco doentio ver o valor de seu

portfólio despencar nestes últimos 15 dias, mas o

século passado mostra que as ações sempre

voltam. E elas voltam, você pode ter certeza.

Durante o último século, ações de grandes

empresas do Brasil, como aquelas pertencentes ao

Ibovespa, obtiveram retornos próximos a 10% por

ano.

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Este valor é superior aos retornos históricos

provocados por títulos “seguros” do governo, que

são indexados à Selic, agora em patamar mínimo e

com trajetória descendente atual diante do

movimento recente dos bancos centrais ao redor do

mundo.

A máxima das ações geralmente é acompanhada

de quedas de valor de 20%, 30% ou 50% - ou ainda

mais. Esteja preparado.

Coronavírus e as perspectivas para as empresas

O desespero atual não ocorre sem fundamento.

Analistas e empresas em todos os setores vêm

cortando suas projeções de vendas e de lucros

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empresariais para 2020 pela não previsibilidade de

quão severa pode ser a parada do coronavírus.

As empresas mais afetadas têm sido as

companhias aéreas, de entretenimento e de

viagens, e àquelas relacionadas ao setor de

serviços, pois as pessoas estão receosas de saírem

diante da proliferação de um contágio letal.

Indústrias que importam matéria-prima da China

vivem severas interrupções em suas cadeias

produtivas. Grandes empresas, como Nike,

Starbucks e Coca-Cola, atualmente lutam contra a

demanda reduzida de consumidores, milhões em

quarentena que não vão tomar refrigerante ou café,

tampouco comprar um novo par de tênis.

Os piores cenários em relação ao impacto potencial

deste vírus mortal permitem comparação com a

Gripe Espanhola de 1918, que matou 50 milhões de

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pessoas ao redor do mundo em um período que

somente havia 1,5 bilhão de pessoas no planeta.

Com a população atual beirando 7,7 milhões de

pessoas, uma taxa de mortalidade da mesma

magnitude equivaleria ao desaparecimento de 250

milhões de pessoas – o que, com certeza, não vai

acontecer.

Dividendos geram riqueza

Se você está somente começando no mercado

acionário, ou tenta remontar seu portfólio para fugir

do efeito do coronavírus, a sabedoria de Warren

Buffett pode ser um ponto de reflexão durante

episódios de pânico como este atual.

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Buffett gosta de companhias com baixos níveis de

dívida e que negociam com bons valuations em

relação à taxa de expansão de seus lucros.

Buffett também é um grande fã de dividendos e,

diante desta correção atual, a terceira pessoa mais

rica do mundo estava somente na maior rede de

televisão dos EUA afirmando que o S&P 500 –

índice com as 500 maiores empresas norte-

americanas, com um dividend yield de 1,9%,

oferece maior retorno potencial do que os

Treasuries de 10 anos, com yield de 1%.

Preciso te lembrar: os títulos pagam somente o

principal no final do prazo de, por exemplo, 5 anos.

Enquanto isso, o valor de mercado de uma ação

pode ser muitas vezes superior a seu investimento

original.

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Para criação de riqueza ao longo de uma vida

inteira, ações têm sido excelentes investimentos,

mas somente para recursos que você não precisa

ter para gastos importantes do dia a dia, tais como

alimentação, aluguéis, plano de saúde ou

mensalidades de escolas. Não espere tocar em

seus investimentos por cinco a sete anos.

Ações pagadoras de dividendos não muito caras e

bom histórico de aceleração na distribuição dos

proventos são um ponto de calmaria em um

mercado repleto de incertezas – como a que

enfrentamos hoje.

Dividendos contribuíram para quase a metade do

retorno do mercado acionário desde 1926 nas

empresas norte-americanas – e, aqui no Brasil, não

é diferente.

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A máquina geradora de riqueza se move em um

ritmo acelerado quando uma companhia, de forma

consistente, aumenta o pagamento de dividendos

ano após ano, mesmo com pragas, guerras, bear

markets, recessões e, agora, coronavírus.

Na maratona dos investimentos, ações de

empresas vencedoras são aquelas que apresentam

aceleração do pagamento de dividendos podem

resultar em níveis excepcionais de renda para sua

aposentadoria.

2030 e a recuperação da economia brasileira

Aqui na Inversa, estamos em constante vigília

desde sábado dia 6 de março, data marcada pela

queda vertiginosa dos preços do petróleo vendido

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pela Arábia Saudita e, paralelamente a isso, ao

agravamento da crise do coronavírus para a

economia real.

Na turbulência, a máxima de Warren Buffett serve

como guia: “só compre um ativo financeiro que você

ficaria feliz em mantê-lo caso o mercado fechasse

por 10 anos”.

O momentum é delicado, a crise é sistemática e

todos estamos atentos aos desdobramentos na

economia real da paralização das atividades

diárias.

No entanto, quando a tempestade passar, as

pessoas voltarem a rotina normal – e vão voltar, e a

normalidade reinar, as empresas estarão mais

preparadas do que nunca.

Processos remotos, gerenciamento de crise,

aprimoramento da comunicação interna: todas as

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empresas sairão mais fortes desta crise. E você, só

precisa investir nas empresas certas.

Em 2030, ao lembrar da crise do coronavírus e com

o Ibovespa tendo multiplicado seu valor, o

sofrimento atual de curto prazo se transformará em

lucros e ganhos.

As ações heroicas de crescimento de dividendos

Na série Income Builder, Felipe Paletta e toda

equipe de análise da Inversa recomenda cinco

ações boas pagadoras de dividendos, capazes de

sobreviver a turbulência de curto prazo e entregar

retornos aos acionistas no longo prazo.

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Itaúsa (ITSA4): O colosso do investidor de renda

A primeira ação é da controladora do Itaú Unibanco

(ITUB4), maior banco privado do Brasil. Seu nome,

Itaúsa (ITSA4).

Para início de conversa, saiba que a Itaúsa é uma

grande holding com participação em diversas

empresas (Itaú Unibanco, Alpargatas, Duratex,

Itautec, NTS e Copagaz – transação ainda

dependente de aprovação pelo Cade (Conselho

Administrativo de Defesa Econômica). No entanto,

o resultado do banco Itaú representa

aproximadamente 90% de seu resultado

consolidado.

Por esta razão, você irá perceber que, ao olhar a

Itaúsa, meu estudo será basicamente focado no

desempenho do Itaú e no setor bancário.

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Se o Itaú Unibanco representa 90% do resultado,

por que eu não recomendo exposição direta ao

banco? Por um simples motivo: as ações da Itaúsa

possuem histórico mais consistente de pagamento

de dividendos. Também acredito que a holding

pode se beneficiar da diversificação de seus outros

negócios no longo prazo.

Desta forma, a primeira coisa que gostaria de

apresentar para justificar minha recomendação é a

solidez na geração de resultados do banco.

Em minha visão, o Itaú Unibanco possui sólidos

pilares, dentre os quais eu destaco: (i) uma boa

condição de funding (captação de recursos), devido

a sua extensa capilaridade no varejo; (ii) uma

robusta geração de receita de intermediação

financeira, composta por spreads saudáveis e

consistentes resultados em tesouraria; e (iii) alta

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flexibilidade via diversificação na geração de receita

(prestação de serviços e seguros).

Como resultado, o banco tem apresentado um

histórico bastante consistente de rentabilidade

(ROE médio de 20% nos últimos 5 anos).

Além desta consistência, minha visão é de que os

bancos estão em um ponto de inflexão. De 2013 a

2015, testemunhava facilmente crescimentos entre

15 a 20% ao ano na carteira de crédito dos bancos,

enquanto os seus spreads também cresciam

desenfreadamente.

A combinação desses dois fatores era suficiente

para gerar robustas margens financeiras (fonte de

receita principal do banco). E mesmo diante do

aumento da competição setorial, com ataque

especial às linhas de serviço do banco, o gigante

Itaú tem se mostrado resiliente, assegurando que

não está parado.

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Banco do Brasil (BBAS3): O mais barato dos Bancões

Fundado em 1808, o Banco do Brasil é, como você

pode ver, a primeira instituição bancária a operar no

país, remontando ao período pré-republicano.

Hoje controlado pela União, que detém o controle

de 52,2% das ações da companhia, com o restante

pulverizado em bolsa, a estatal está presente em

99% dos municípios brasileiros, tendo 22% de

market share em penetração de agências

bancárias.

Como talvez você consiga imaginar, o banco

sempre foi o principal veículo de promoção de

políticas públicas do país, tendo em nossa história,

antes mesmo da concepção do Banco Central e da

CVM, atuado como órgão fundamental para o

funcionamento do mercado financeiro e de capitais

do país.

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Obviamente, desde essa época, muita coisa

mudou, mas a orientação do banco em busca de

geração de valor aos acionistas nunca foi,

efetivamente, uma prioridade. Acredito, inclusive,

que durante os governos petistas isso tenha ficado

mais evidente.

Pode parecer um tanto quanto contraintuitivo

recomendar uma estatal (eu mesmo carrego algum

preconceito quanto à exposição em estatais) mas,

indo direto ao que interessa, de forma bastante

sucinta, a tese por trás da sugestão das ações do

banco se baseia não só em um possível gatilho de

privatização, mas também em virtude do processo

de turnaround que vêm sendo bem executado pelo

banco desde 2017, quando alternou a estratégia e

agressividade em busca de market share em prol de

melhoria de rentabilidade, muito mais alinhado aos

interesses dos acionistas, tanto aqueles que

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investem diretamente via bolsa, quanto dos

investidores indiretos, como todos nós,

contribuintes.

Logo, a minha expectativa é de que vejamos,

paulatinamente, o estreitamento do gap de

precificação que existe entre o Banco do Brasil e as

principais instituições privadas do país, como Itaú

Unibanco, Bradesco e Santander:

Telefônica (VIVT4): Uma verdadeira vaca leiteira!

A Telefônica Brasil, conhecida pela marca Vivo, é a

maior empresa de telecomunicações do país, com

mais de 100 milhões de clientes, oferecendo uma

ampla gama de serviços (voz, banda larga, TV por

assinatura, dados e serviços digitais) tanto para

telefonia móvel quanto para a fixa.

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Em linha com os últimos resultados trimestrais, a

Telefônica – hoje mais conhecida pela marca Vivo

– apresentou resultado excepcional no consolidado

do ano de 2019, realmente fazendo jus ao título de

boa pagadora de dividendos.

Em termos de marca, a Vivo já está bastante

consolidada, possuindo, assim, um bom

posicionamento de mercado (market share de

aproximadamente 32%) e um operacional bastante

saudável, o que se traduz em uma forte geração de

caixa e boa distribuição de proventos – as ações

distribuíram um dividend yield de 6,5% nos últimos

12 meses.

Negociando perto de 5,3x EV/EBITDA (valor da

empresa sobre a aproximação de geração de caixa

operacional), entendo a Vivo como uma grande

oportunidade para aproveitar o ciclo de recuperação

da economia, o próprio desenvolvimento e

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penetração do setor de telecom no Brasil, sendo um

veículo resiliente a momentos de estresse como

esse que vivemos.

Mahle Metal Leve (LEVE3): Exposição ao dólar, com bons dividendos

A Mahle Metal Leve é uma empresa de autopeças,

que atua na fabricação e comercialização de

componentes para motores à combustão interna e

filtros automotores.

De maneira simplificada, a empresa atua em dois

setores: o de peças originais de fábrica (OEM –

Original Equipment Manufacturers), onde os

principais clientes são as montadoras de

automóveis, e o de peças para reposição

(Aftermarket), cujos maiores clientes são as

distribuidoras de autopeças.

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Para que uma ação entre em nossa seleção, você

percebeu que ela tem que cumprir uma série de pré-

requisitos, uma vez que estamos bastante

cautelosos, principalmente neste momento.

Bom, quais são, então, os pontos positivos que eu

enxergo nas ações da Mahle Metal Leve para

justificar a sua inclusão em nossa seleção?

Vamos por partes. Em primeiro lugar, eu estava,

particularmente, em busca de um ativo que poderia

se beneficiar da alta do dólar (defensivo), para que

pudéssemos “proteger” o desempenho de nossa

seleção.

Ao mesmo tempo, queria que o ativo pagasse bons

proventos, para turbinar a geração de renda

passiva, principal foco aqui no Income.

Foi assim que cheguei na Mahle. Aproximadamente

40% de sua receita é exportada para mais de 60

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países, o que possibilita que a empresa se beneficie

do dólar alto, ao mesmo tempo que se beneficia da

progressiva melhora da economia doméstica, ainda

que essa aconteça a passos bastante lentos.

Negociando a 5,6x EV/EBITDA para 2020 e tendo

distribuído o equivalente a 9.6% do seu valor de

mercado em dividendos, nos últimos 12 meses, a

Mahle é uma boa pedida na carteira de todo

investidor de renda.

Taesa (TAEE11): “Renda Fixa” turbinada, uma defesa para o seu portfólio

A Taesa é uma empresa que atua no setor de

energia elétrica, mais especificamente no segmento

de transmissão.

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Diferentemente das geradoras e distribuidoras, as

transmissoras possuem uma geração de receita

previamente estabelecida e ajustada pela inflação.

Portanto, as transmissoras são “blindadas” contra

riscos de consumo e preço de energia,

apresentando assim uma alta previsibilidade em

seu business.

Para você entender um pouco melhor, as

transmissoras são remuneradas através de uma

Receita Anual Permitida (RAP). Ou seja, uma vez

que suas linhas de transmissão já estejam

construídas e em operação, uma transmissora

receberá uma receita fixa no ano, a RAP, 100%

ajustável à inflação.

A Taesa possui mais de 9 mil km de linhas de

transmissão e 2,8 mil km de linhas em construção e

como este é considerado como o maior “gargalo” do

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setor elétrico, a perspectiva de expansão das

transmissoras é bastante favorável.

Para que você tenha uma ideia, os maiores polos

de geração de energia hídrica, solar e eólica se

encontram no Norte e Nordeste do Brasil, enquanto

os principais mercados consumidores de energia

concentram-se nas regiões Sudeste e Sul.

Como as transmissoras são as responsáveis por

conectar estes dois polos (energia gerada pelas

usinas às distribuidoras nas cidades), sua

perspectiva para expansão é bastante saudável.

Este cenário é particularmente benéfico para a

Taesa, que possui uma postura agressiva em

aquisições, seja via leilões ou M&A, e um bom

histórico em agregar valor através destas

operações.

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Por estes motivos, acredito que as ações possuem

uma boa perspectiva futura, além de ser um ativo

defensivo, menos dependente da bolsa.

Nos últimos 5 anos, a empresa distribuiu - em média

- 91,4% de lucro em dividendos e JCP, refletindo-se

em um dividend yield de 6,6% nos últimos 12

meses, muito superior aos 3,75% da Selic.

Um abraço,

Felipe Paletta.

Felipe Paletta: Especialista de investimentos

na Inversa Publicações, com foco em

investimentos que geram renda, ações e

fundos imobiliários. É responsável pelas

séries Income Builder, e Seleção Inversa.

Participa também das séries Fundos Expert e Top Trades e é

autor da newsletter Ideias do Paletta. Graduado em Ciências

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Econômicas pela FAAP, tem Master/Especialização em

Financial Economics pela FGV-EESP. Acumulou experiências

atuando em corretoras de valores e publicadoras de conteúdo

financeiro.

Rua Joaquim Floriano, 960 - 8º andar CEP 04534-004 - Itaim Bibi - São Paulo

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