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14 BOLSA. Enero 2008

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En 2007, las empresas han aprovechadointensamente los resortes del mercado para apoyarsus planes de crecimiento. Las salidas a Bolsa(OPVs) y las operaciones de concentración hancontribuido de manera decisiva a mantener elánimo del mercado elevado. La Bolsa españolaafianza más su posición entre las 10 plazas másimportantes del mundo.

BALANCE DE ACTIVIDAD 2007 EN LA BOLSA ESPAÑOLA

MERCADOSSOLVENTES EN TIEMPOSDIFÍCILES

Enero 2008. BOLSA 15

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RENTA VARIABLE

LA BOLSA MANTIENE SUFORTALEZA

LAS BOLSAS INTERNACIONALES EN 2007

BUENOS REGISTROS A PESAR DELA COMPLEJIDAD DEL ENTORNO

MERCADO LATIBEX

EL BUEN MOMENTO DE LOSVALORES LATINOAMERICANOS

EL MERCADO AIAF DE RENTA FIJA

CRECIMIENTO A PESAR DE LAS TURBULENCIAS

EL MERCADO MEFF DE OPCIONES Y

FUTUROS

LA VOLATILIDAD Y LOS NUEVOSCONTRATOS IMPULSAN LAACTIVIDAD

OTROS PRODUCTOS Y MERCADOS

POSITIVA SENDA DECRECIMIENTO

22

40

46

75

81

84

El año 2007 ha sido un ejercicio difícil para inversores e intermediarios en los mercados devalores que, sin embargo, se ha saldado con cifras muy positivas desde el punto de vista delos niveles de actividad alcanzados. Así, los volúmenes de negocio tanto en productos derenta variable como en renta fija, han anotado récords históricos superando ampliamente elbillón de euros y la actividad corporativa ha sido especialmente intensa con colocaciones yoperaciones de concentración numerosas e importantes. El aumento de las incertidumbresasociadas a la evolución de la economía real que han venido de la mano de una escalada deltemor internacional a una contracción importante del crédito, ha provocado un fuerteaumento de la volatilidad en los mercados y ha detenido la senda consistentemente alcistade las cotizaciones mantenida durante los últimos años. El balance del año 2007, que sepresenta a continuación, refleja estos hechos que constituyen un exponente de la solvenciade las Bolsas como mecanismo transparente, informado e inmediato de ajuste anteacontecimientos de distinto signo. La agilidad de los mercados de valores favoreceenormemente la toma de decisiones de inversores, intermediarios y emisores, lo cualrepercute positivamente en los niveles de actividad en los mercados, en el rápido ajuste deestrategias y, en el caso de climas económicos inciertos como el actual, ayuda a digerir lasdiferentes coyunturas con niveles equitativos de información para toda la sociedad.


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RESUMEN DEL AÑO

Un año después de cumplir su 175aniversario, la Bolsa española, refe-rente de una economía que en

2007 ha superado el billón de euros dePIB, se ha enfrentado con solvencia a unejercicio muy complejo tras cuatro años defuertes ganancias.

Una rentabilidad del 7% tras cuatroaños anteriores de fuertes ganancias, ré-cord histórico en volúmenes de contrata-ción, operaciones y capitalización de rentavariable y epicentro de una actividad corpo-rativa sin precedentes en lo que a OPVs,OPAs, captación de recursos o fusiones yadquisiciones, resumen los aspectos cuan-titativos más destacados del ejercicio.

Tras una primera parte del año relativa-mente tranquila como prolongación del bri-llante cierre del año anterior en los merca-dos financieros mundiales, estallaban en elmes de agosto los primeros episodios deuna crisis originada en el mercado de acti-vos hipotecarios de alto riesgo (“sub-pri-me”) en los EEUU, que se extendieron a losmercados mundiales de bonos soportadospor activos (“Asset Backed”) y posterior-mente a los mercados interbancarios, a losmercados de crédito y a las Bolsas.

La incertidumbre sobre las conse-cuencias de la inestabilidad financiera so-bre una economía mundial que, en gene-ral y especialmente en el caso de losEEUU, mostraba síntomas de desacelera-ción; y las dudas sobre el impacto real enlas compañías financieras de las pérdidasen los mercados de títulos soportados porhipotecas “sub-prime”, contribuyeron agenerar una crisis de confianza de nota-ble intensidad con ramificaciones cadavez más numerosas sobre diferentes ám-bitos de la actividad económica y financie-ra afectados por las expectativas de res-tricción del crédito.

Para los mercados de valores, el efectode estos episodios ha sido un aumento sig-nificativo de la volatilidad. Si en un primermomento las bolsas se vieron afectadasnegativamente por el deterioro de la con-fianza, el cambio de expectativas sobre lostipos de interés y la evolución bajista de losmismos actuó como bálsamo permitiendomomentánea recuperación que se trunco alo largo de un mes de diciembre cargado

de noticias negativas sobre la situacióneconómica y financiera mundial.

RENTABILIDAD Y LIDERAZGO En conjunto, 2007 ha sido el quinto año

consecutivo de alza para la Bolsa españo-la. El principal indicador del mercado, elIBEX 35, ha marcado repetidamente a lolargo del año máximos históricos y final-mente cerró el año con una subida del7,3%. La rentabilidad total para el accionis-ta hasta la misma fecha fue del 10,7% me-dida a través del IBEX 35 con Dividendos.

Con datos de 2007, la Bolsa españolaconsolida su privilegiada posición de lide-razgo en términos de rentabilidad total (in-cluyendo dividendos brutos) más elevadade la última década entre los principalesmercados internacionales según datos deMorgan Stanley Capital International. Larentabilidad anual acumulativa de los últi-mos 10 años incluyendo dividendos brutosha sido del 11,9% frente al 7,7% de Alema-nia, al 5,8% de Estados Unidos, el 8,1% de

Italia, el 8,8% de Francia, el 5,4% del ReinoUnido o el 3,1 de Japón.

LIQUIDEZ, FUERTE VOLUMENNEGOCIADO Y AUMENTO DELVALOR DEL MERCADO

El año bursátil ha estado marcado porel impresionante aumento del volumen decontratación que, tras haber roto en 2006por primera vez la cifra emblemática del bi-llón de euros, ha aumentado un 45% trascuatro años anteriores creciendo por enci-ma del 25%. La liquidez alcanza niveles sinparangón en toda su historia y el crecimien-to de la contratación electrónica en la Bol-sa española en los últimos cinco años demercados alcistas supera a los principalesmercados europeos según los datos sumi-nistrados por la Federación Europea deBolsas.

La capitalización del mercado español,1,38 billones al cierre de 2007, crece un21% sobre el cierre de 2006 año en el quese rompió la barrera del billón de euros. El

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E l entorno económico del año 2007ha estado marcado por la rupturadel consenso de crecimiento econó-

mico internacional que se ha vivido espe-cialmente en los dos años anteriores. Elfin de este equilibrio ha sido espoleadopor la fuerte crisis del mercado inmobilia-rio norteamericano que finalmente derivó,a mediados del verano, en un proceso dedeterioro de expectativas económicas co-mo consecuencia de la crisis de liquidezasociada a las hipotecas de alto riesgo(subprime) titulizadas en Estados Unidos.Esta situación y sus posibles efectos sobrela economía real, han provocado una im-portante revisión a la baja de las previsio-nes económicas para las principales áreasdesarrolladas del mundo mientras que lospaíses emergentes parecen haber queda-do prácticamente al margen de efectosnocivos, a tenor del juicio de la mayoría delos expertos.

Así pues nos enfrentamos a un perío-do de ajuste económico con un compo-nente cíclico bastante acusado que seha puesto en evidencia con ocasión delfinal de un período de excesos de liqui-dez asociados a activos cuyo riesgo noha sido correctamente gestionado. La

traslación de este fenómeno a los mer-cados de crédito en forma de descon-fianza y restricción, es un proceso quehoy continúa y que además ha tenido unefecto devastador en el sesgo que vení-an manteniendo las principales autori-dades monetarias del mundo, ReservaFederal (de contractiva a expansiva) yBanco Central Europeo (de expansiva acontractiva). Por otro lado, hay ciertacoincidencia en los círculos de analistasen señalar que los cimientos de la eco-nomía internacional son todavía sufi-cientemente sólidos y que este episodio,del que en estos días empezamos a co-nocer la verdadera dimensión de susconsecuencias, se configura cómo unpurgado positivo de los circuitos finan-cieros mundiales que apoya favorable-mente la sostenibilidad del crecimientoeconómico mundial a largo plazo.

El impacto en las Bolsas de este pro-ceso de desaceleración económica ha si-do, como podía esperarse, negativo aun-que desigual en 2007, y ha venido aso-ciado a incrementos generalizados y pa-tentes de la volatilidad en los mercadosque, sin embargo, no alcanzaron la viru-lencia de crisis precedentes.

ESTADOS UNIDOS: CLAVE DE LACOYUNTURA

La previsión de crecimiento del PIBmundial para 2007 y 2008, según elFMI, es del 5,2% y el 4,8% respectiva-mente, con un volumen de comercioque pasará de crecer más del 9% en2006, a cifras del orden del 6,6% paraeste año y el siguiente. Estos vaticinioshan ido empeorando conforme ha idoavanzando el año y las cifras de avancede la economía del último trimestre, es-pecialmente en Estados Unidos, hacenpresagiar tiempos difíciles para losagentes económicos y las autoridades

ENTORNO MACROECONÓMICO

La crisis financiera impacta en las expectativas económicasPREVISIONES MACROECONÓMICAS (FMI)

2005 2006 2007 2008

COMERCIO MUNDIAL (%) 7,5 9,2 6,6 6,7

PIB (%)

España 3,6 3,9 3,7 2,7

Alemania 0,8 2,9 2,4 2,0

Francia 1,7 2,0 1,9 2,0

Italia 0,1 1,9 1,7 1,3

Zona Euro 1,5 2,8 2,5 2,1

Reino Unido 1,8 2,8 3,1 2,3

Estados Unidos 3,1 2,9 1,9 1,9

Japón 1,9 2,2 2,0 1,7

Economías avanzadas 2,5 2,9 2,5 2,2

Total Mundial 4,8 5,4 5,2 4,8

Otras areas

Países en desarrollo 7,5 8,1 8,1 7,4

China 10,4 11,1 11,5 10,0

Rusia 6,4 6,7 7,0 6,5

América Latina 5,6 6,3 5,8 5,2

Europa del Este y Central 4,6 5,5 5,0 4,3

TASA DE PARO (% población activa)

España 9,2 8,5 8,1 8,2

Zona Euro 9,1 8,1 6,5 6,3


Japón 4,4 4,1 4,0 4,0

INFLACIÓN (%)

España (1) 3,4 3,6 2,5 2,8

Zona Euro (1) 2,2 2,2 2,0 2,0


Japón -0,3 0,3 0,0 0,5

Economías avanzadas 2,3 2,3 2,1 2,0

Otras areas

Países en desarrollo 5,2 5,1 5,9 5,3

(1).- IPC armonizadoFuente: Previsiones 2007 y 2008 hechas en octubre de 2007por el Fondo Monetario Internacional (FMI)


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monetarias: repuntes inflacionarios y caí-da de la actividad (consumo) en un en-torno de restricciones de crédito.

La clave de la evolución económicamundial prevista se sitúa en Estados Uni-dos, donde el crecimiento del PIB para esteaño y el próximo se cifra en el entorno del1,9%. Sin embargo, los últimos indicadorestrimestrales de actividad y confianza de losconsumidores están sufriendo caídas su-periores a las esperadas que demuestranque la dureza de la crisis inmobiliaria estáteniendo efectos peores de lo que se antici-paba. Es cierto que el mercado laboralmantiene cierto vigor con la tasa de paropor debajo del 5%, pero las ventas al pormenor y la producción industrial crecen atasas casi un 50% inferior a las registradasen 2005 y 2006. También, y al igual queha ocurrido en Europa, la continua aprecia-ción del precio del petróleo ha comenzadoa trasladarse a los precios que crecían un3,5% interanual en octubre frente a unamedia de 2,8% en los últimos cinco años.No obstante la inflación subyacente perma-nece en el 2,2% lo cual puede resultar unaayuda para la FED en su dilema sobre sicontinuar o no relajando los tipos de inte-rés para favorecer el crecimiento.

Lo que aparece descontado en la mayo-ría de las previsiones es que la economíanorteamericana va a ceder posiciones enlos próximos meses a pesar de que, otrade las incertidumbres que acechan al en-torno económico internacional, la fuerte y

continuada depreciación del dólar (espe-cialmente frente al euro con una pérdidade algo más del 12% de su valor en 2007)es precisamente una de las variables queestán ayudando a que el cuadro de creci-miento de la economía estadounidensesea más positivo merced a la contribuciónfavorable del sector exterior.

EL RELEVO: ¿EMERGENTES YEUROPA?

Si damos por hecho este escenario,¿quién puede tomar el relevo? Europa demomento no parece capaz de hacerloaunque muestra soportes más sólidosque Estados Unidos. Por ello, el consensode los expertos internacionales apuntan aun hecho casi inédito en la historia econó-mica contemporánea: son las economías

emergentes, en especial las asiáticas conChina a la cabeza, las que van a compen-sar la caída de la actividad en las regio-nes más avanzadas. Además, el excesode ahorro de los países asiáticos ha per-mitido estos años sostener las necesida-des de financiación de economías comola norteamericana y parece que esta ten-dencia continuará. En cualquier caso aúnes pronto para aventurar si la disciplinapresupuestaria seguida por la mayoría deestos países en los últimos años y la re-ducción de su dependencia del capital ex-terior en algunos otros (Latinoamérica enconcreto), asociados a praxis de gestiónmacroeconómica más diligente, son con-diciones suficientemente sólidas para so-portar un escenario de ajuste económicomás brusco en las economías más des-arrolladas del planeta.

En lo que respecta a la zona euro, laestimación de crecimiento también se harebajado desde el 2,5 para 2007 hasta el2,1% en 2008, muy cerca de su nivel po-tencial. La menor exposición de la regióna activos de alto riesgo y al derrumbe delmercado inmobiliario, coinciden con unafase de renacimiento del consumo en Ale-mania (que se ha visto afectada en las úl-timas semanas), fortaleza de los resulta-dos empresariales y cuentas públicas bas-tante saneadas, todo lo cual dibuja un es-cenario de menor crecimiento económicosin grandes alarmas. Destacar aquí quelos fantasmas de la inflación se han des-

ENTORNO MACROECONÓMICO / La crisis financiera impacta en las expectativas económicas

Precio del petróleo 2007 $ por barril Brent (hasta el 28 de diciembre)

01/01/07 02/03/07 01/05/07 30/06/07 29/08/07 28/10/07 27/12/0750,0

55,0

60,0

65,0

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

95,0

52%

Tipo de cambio dólar/euro en 2007 Dólares por euro (hasta el 31 de diciembre)

01/02/07 03/03/07 02/04/07 02/05/07 01/06/07 01/07/07 31/07/07 30/08/07 29/09/07 29/10/07 28/11/07 28/12/07

1,50

1,45

1,40

1,35

1,30

1,25

11%

La clave de la evolucióneconómica mundial prevista sesitúa en Estados Unidos, dondeel crecimiento del PIB para esteaño y el próximo se cifra en elentorno del 1,9%. Sin embargo,los últimos indicadorestrimestrales de actividad yconfianza de los consumidoresestán sufriendo caídas superioresa las esperadas


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pertado en la recta final del año debido elencarecimiento de la energía, por lo que,a pesar de la necesidad de inyectar algode combustible a la demanda, la posibili-dad de relajación de la política monetariapor parte del BCE pasa a contemplarsecomo una opción alejada en el tiempo.

ESPAÑA: PREVISIONES DE MENORCRECIMIENTO SIN GRANDESDESEQUILIBRIOS

En lo que respecta a España lo primeroque hay que destacar es que las accionesde sus compañías cotizadas más importan-tes no vieron sufrir sus cotizaciones en ex-ceso en el período de inestabilidad que seabrió tras el verano hasta diciembre. Ladesconfianza de los inversores motivadapor un ajuste económico tras una etapa demás de 12 años de crecimiento sólido ysostenido, no hizo mucha mella en sus de-cisiones de mantener sus carteras ancla-das a un buen número de empresas cuyosbeneficios continúan creciendo a buen rit-mo, los balances están saneados y sus ra-tios de evaluación son atractivos. No obs-tante, en las primeras sesiones del nuevoaño 2008 el sentimiento inversor pareceser bastante más negativo que en los me-ses precedentes.

Los Presupuestos Generales del Esta-do para 2008 contemplan un aumentodel PIB del 3,8% en 2007 y de un 3,3%en 2008. Sobre la primera tasa hay pocadiscusión porque a pesar de la fuertedesaceleración de la actividad en el sec-tor de la construcción y alguna señal dedebilidad desde el consumo de las fami-lias, hay poco tiempo en 2007 para queel nivel global de actividad se resientacon cierta fuerza. Sin embargo, la segun-da previsión está basada en presupues-tos de crecimiento exterior y una dinámi-ca interna cuyas expectativas de cumpli-miento se han visto muy condicionadasnegativamente en los últimos meses.Son pocos los que piensan que nuestraeconomía crezca en 2008 por encimadel 2,5% porque, esta vez si, parece quela combinación de final del ciclo alcistadel sector inmobiliario y constructor, lasfuertes tensiones inflacionarias de los úl-

timos meses hasta llevar la tasa inter-anual por encima del 4%, la ausencia deexpectativas de mejores noticias desdela vertiente de los tipos de interés y ladesaceleración de las fuertes tasas decreación de empleo de los últimos años(3% o más), forman una combinación devariables suficientemente pesadas comopara que el mejor comportamiento denuestro sector exterior y la fortaleza denuestras cuentas públicas, puedan com-pensar sus efectos negativos sobre elcrecimiento económico en su totalidad.

SOPORTES DE FUTUROLa economía española cuenta con so-

portes importantes y sólidos para afrontarun reajuste de su modelo de crecimientotras muchos años muy positivos. La sol-vencia de su sistema financiero, la gene-ración de mano de obra nueva, el favora-ble comportamiento que sigue registran-

do la inversión en bienes de equipo, lascondiciones de tipos de interés que segui-rán siendo más o menos buenas, la mayorflexibilidad en la oferta laboral asociada ala inmigración y la fortaleza del sector pú-blico para acudir puntualmente a rellenaralgunas fallas derivadas de procesos deajustes (como es el caso de la construc-ción), son elementos que deben ser pon-derados de manera optimista a la hora deevaluar la posible senda futura de nuestrocuadro de actividad económica.

En este contexto, la Bolsa volverá nue-vamente a ser el termómetro donde unconjunto de empresas nacionales quehan mostrado nuevamente en 2007 uncomportamiento brillante y un nivel decompetitividad internacional de primer or-den, pongan a prueba su demostrada ca-pacidad para innovar, ajustarse y conti-nuar aportando valor al conjunto de la so-ciedad española.

ECONOMÍA ESPAÑOLAEscenario macroeconómico de los Presupuestos Generales del Estado 2008

2005 2006 2007

PIB por componentes de demanda (% variación real)

Gasto en consumo final nacional 4,0 3,9 3,4

Gasto en consumo final nacional privado (a) 3,8 3,4 3,1

Gasto en consumo final de las AA.PP. 4,8 48 4,4

Formación bruta de capital 7 5,8 4,6

Formación bruta de capital fijo 6,8 5,8 4,6

Bienes de equipo 10,4 9,9 7,9

Otros productos 4,6 2,7 2,6

Construcción 6,0 5,1 3,8

Variación de existencias (contrib.al crec. del PIB 0,1 0,0 0,0

Demanda nacional 4,8 4,3 3,7

Exportación de bienes y servicios 5,1 5,3 5

Importación de bienes y servicios 8,3 6,8 6

Saldo exterior (contribución al crecimiento del PIB) -1,2 -0,8 -0,6

PIB 3,9 3,8 3,3

PIB precios corrientes:miles de millones de euros 981,0 1.051,1 1.121,5

% variación 8,0 7,1 6,7

PRECIOS Y COSTES (% variación)

Deflactor del PIB 4 3,2 3,3

Remuneración (coste laboral) por asalariado 3 3,1 3,1

Empleo total (b) 3,2 2,8 2,2

Empleo asalariado 3,6 3,1 2,8

Productividad por ocupado 0,7 1 1,1

Coste Laboral Unitario 2,3 2 1,9

Tasa de Paro (% población activa) 8,5 8,1 7,9

(a).- Incluye los hogares y a las Instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares. (b).- Puestos de trabajo equivalentes a

tiempo completo, según Contabilidad Nacional


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número de compañías admitidas en todoslos segmentos de la bolsa española cerra-ba el año en 3.537.

FUERTE ACTIVIDAD CORPORATIVA YCRECIMIENTO DE LOS BENEFICIOSEMPRESARIALES

La actividad corporativa de las compa-ñías españolas cotizadas ha sido protago-nista del año en cantidad y calidad. Elatractivo del mercado bursátil para las em-presas y el interés de los inversores havuelto a quedar reflejado en las 10 Ofertaspúblicas realizadas por nuevas empresas,por un valor de 10.581 millones de euros,nuevo récord histórico, de los cuales 8.502millones han sido mediante Ofertas Públi-cas de suscripción de nuevas acciones.Energías renovables, industria, salud, ocioo servicios financieros e inmobiliarios sonalgunos de los sectores en los que operanlos nuevos participantes en el mercado am-pliando las opciones de inversión y la repre-sentatividad del mismo. El mercado de ac-ciones español, más que nunca a lo largode 2007, ha consolidado su papel comoinstrumento de financiación no solo a tra-vés de las citadas OPS sino también a tra-vés de Ampliaciones de capital de empre-sas ya admitidas que, a través de 81 ope-raciones, han recaudado 59.155 millonesde euros, el doble que en 2006 y 13 vecesmás que en 2005.

En el mismo apartado de actividad cor-porativa, y un año más, las multinacionalesespañolas, cada vez más relevantes, hanparticipado en algunas de las grandes ad-quisiciones cerradas durante el año en to-do el mundo. Como viene sucediendo enlos últimos años, la Bolsa española ha sidoinstrumento clave para instrumentar esasestrategias de expansión al canalizar no so-lo ahorro interno sino también financiaciónexterior hacia las compañías cotizadas. Sinese papel jugado por una Bolsa españolaen plena madurez, este proceso difícilmen-te hubiera sido posible.

Por su parte, relevantes compañías einversores extranjeros han mostrado su in-terés por compañías cotizadas españolasde larga trayectoria bursátil que han sidoobjeto de Ofertas de Adquisición.

Siguiendo con las compañías cotiza-das, otro de los soportes del mercado en2007 han sido sus resultados, que han

vuelto a batir las expectativas. Hasta el ter-cer trimestre del año, crecían a una tasadel 22,5%. Tras cinco años de crecimientopor encima del 20%, en el ejercicio actualno han decepcionado y, en términos agre-gados, los ratios de valoración y su sanea-da estructura de balance son sólidos so-portes del mercado de cara al futuro. La re-muneración a los accionistas en conceptode dividendos y devoluciones de fondospropios se sitúa en niveles récord con casi23.500 millones de euros en 2007.

Ha vuelto a ser uno de los ejerciciosmás activos de la historia en el ámbito delas Ofertas Públicas de Adquisición. De las21 operaciones que se han desarrollado alo largo del año, se han resuelto favorable-

mente 17 por un valor superior a los47.200 millones de euros.

LOS MERCADOS DE RENTA FIJASALVAN CON ÉXITO MUCHASDIFICULTADES

El año en los mercados de deuda tam-bién ha tenido dos partes claramente dife-renciadas. Durante la primera parte delaño el alza de las rentabilidades, productode las expectativas inflacionistas, ha sidola tónica dominante. Tras algunas oscilacio-nes significativas alrededor de los nivelesmáximos, la crisis financiera impactabacon intensidad sobre los precios de los bo-nos públicos que se convertían en refugiopara los inversores y a la vez descontaban

LAS CIFRAS DEL AÑO

INDICADORES DE MERCADO29/12/2006 28/12/2007 VARIACIÓN MÁXIMO* FECHA MÍNIMO* FECHA

IBEX 35 14.146,50 15.182,30 7,32% 15.945,70 8 nov. 13.602,40 14 mar.

IBEX 35 con dividendos 21.974,00 24.327,50 10,71% 25.470,70 8 nov. 21.267,20 14 mar.

IBEX MEDIUM CAP 19.646,50 17.612,50 -10,35% 23.267,40 31 may. 17.612,50 21 nov.

IBEX SMALL CAP 15.441,40 14.601,80 -5,44% 18.198,90 19 feb. 14.601,80 5 en.

IBEX TOP DIVIDENDO 3.620,86 3.696,10 2,08% 4.042,60 1 jun. 3.481,50 17 sep.

FTSE Latibex Top 3.778,20 5.052,60 33,73% 5.450,70 29 oct. 3.616,10 10 en.

Tipos de Interés a 10 años 4,01% 4,43%

Tipo de cambio dólar / euro 1,32 1,46

(*) Calculados s/datos de cierre de sesión

VOLÚMENES DE CONTRATACIÓNAÑO 2006 AÑO 2007 VARIACIÓN

Renta Variable SIBE 1.150.566 1.665.873 44,79%

Deuda Corporativa AIAF 900.402 1.108.233 23,08%

Renta Fija Bursátil 93.847 85.027 -9,40%

Deuda Pública** 2.902.517 3.032.476 4,48%

Contratos Futuro MEFF 29.237.068 32.595.312 11,50%

Contratos Opción MEFF 17.936.600 19.264.266 7,4%

(*) Operaciones simples de contado

CAPITALIZACIÓN Y SALDOS VIVOS29/12/2006 28/12/2007 VARIACIÓN

Capitalización Renta Variable 1.134.137 1.384.780 22,10%

Saldo vivo Deuda Pública 323.420 350.350 8,33%

Saldo vivo Deuda Corporativa AIAF 588.942 748.988 27,18%

La actividad corporativa de las compañías españolas cotizadas hasido protagonista del año en cantidad y calidad. El atractivo delmercado bursátil para las empresas y el interés de los inversores havuelto a quedar reflejado en las 10 Ofertas Públicas realizadas pornuevas empresas por un valor de 10.581 millones de euros, nuevorécord histórico, de los cuales 8.502 millones han sido medianteOfertas Públicas de Suscripción de nuevas acciones

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el nuevo escenario de tipos de interven-ción. La caída de las rentabilidades ha sidoimportante en el caso de los bonos a 10años norteamericanos.

El mercado español de Deuda Corpora-tiva ha afrontado de manera positiva elcomplicado entorno de la segunda partedel año. En 2007 el volumen de contrata-ción ha alcanzado 1,11 billones de euros yha aportado financiación neta por valor de169.000 millones de euros, ligeramentepor encima de 2006. La financiación enforma de Pagarés ha ayudado a las compa-ñías a afrontar mejor el endurecimiento delas condiciones del crédito.

El saldo de emisiones vivas al cierre de2007 está por encima de los 758.000 mi-llones de euros, un 30% más que en 2006y algo más del doble del saldo vivo de Deu-da Pública.

LA VOLATILIDAD AZUZA LADEMANDA DE PRODUCTOSDERIVADOS

El mercado de español de opciones yfuturos cierra un excelente ejercicio. Vuelvea batir su récord histórico de contrataciónen 2007 y el volumen nominal equivalentenegociado supera ampliamente el billón deeuros. La ligera recuperación de la volatili-dad, su activa estrategia de captación demiembros internacionales y los nuevoscontratos han impulsado los volúmeneshasta casi 52 millones de contratos nego-ciados. La oferta de opciones y futuros so-bre subyacentes españoles se ha ampliado

a todos los valores del IBEX 35 y, por prime-ra vez, hay disponibles contratos de futurossobre 40 valores del índice paneuropeo Eu-ro Stoxx 50.

Por su parte, el mercado de warrants ycertificados ha aumentado de forma osten-sible su actividad durante el año 2007. Las6.999 nuevas emisiones admitidas, el nú-mero de emisiones vivas al cierre del año(3.683 sobre 170 subyacentes) y el volu-men negociado, 5.179 millones de euros,han pulverizado registros anteriores.

OTROS MERCADOS Y HECHOSRELEVANTES DESTACADOS EN2007

Ha sido un ejercicio difícil para los fon-dos de inversión y la inversión colectiva engeneral que se ha enfrentado a fuertes re-

embolsos y trasvases entre productos. Elpatrimonio gestionado en Fondos de Inver-sión cierra el año 2007 en 238.700 millo-nes con una caída del 6%. Por su parte, elpatrimonio de los fondos de pensiones cre-ce ligeramente y el número de participesdel conjunto de la inversión colectiva siguecerca de los 19 millones.

En el ámbito de los mercados, el seg-mento de Fondos Cotizados en Bolsa(ETFs) a través del SIBE ha continuado sudespegue a buen ritmo y cierra el año con22 productos negociados entre los quedestacan como novedad en el año aquellosque proporcionan exposición a mercadosemergentes como Latinoamérica, Asia oEuropa del Este o a los índices de compañí-as de pequeña y mediana capitalización.

Por su parte el Mercado Alternativo Bur-sátil, MAB, mercado promovido por BMEpara dar respuesta a valores que requierenun tratamiento singularizado, ha culmina-do en 2007 la incorporación de la prácticatotalidad de las SICAVS españolas y hapuesto en marcha un nuevo segmento pa-ra dar cabida a Sociedades y Fondos de Ca-pital Riesgo.

Durante el año que termina se ha dise-ñado el nuevo segmento del MAB que darácabida a un mercado alternativo para com-pañías de reducida capitalización que bus-can expandirse con una regulación, costesy procesos adaptados específicamente asus características. Su puesta en marchaesta prevista para los primeros meses de2008.

VOLATILIDAD DEL INDICE IBEX 35(*) (porcentajes)

3 MESES 6 MESES 1 AÑO

dic-06 14,27 15,26 16,29

ene-07 14,60 13,85 16,22

feb-07 14,62 14,94 16,51

mar-07 18,03 16,54 17,70

abr-07 19,45 17,34 18,19

may-07 18,40 16,52 16,31

jun-07 17,18 17,87 16,53

jul-07 17,87 19,06 16,56

ago-07 22,42 20,85 18,31

sep-07 25,59 22,02 19,28

oct-07 24,29 21,77 19,53

nov-07 19,64 21,38 19,41

dic-07 16,18 21,60 19,60

(*) Desviación típica de la serie de rentabilidades diarias anualizada

120,00

115,00

110,00

105,00

100,00

95,00

90,00

85,00

LOS ÍNDICES IBEX EN 2007 (Base 100 = 31/12/2006) Datos diarios

29

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07

Ibex-35 Ibex Medium Cap

Ibex Small Cap Ibex con Div

17.000

15.000

13.000

11.000

9.000

7.000

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INCERTIDUMBRE TRAS CINCO AÑOS DE RECUPERACION BURSATILIndice IBEX 35 entre 2003 - 2007

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+150%


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LA BOLSA MANTIENE SUFORTALEZA: RÉCORDS ENCONTRATACIÓN,CAPITALIZACIÓN YLIQUIDEZ

Tras cuatro años anteriores de fuertesganancias, el ejercicio 2007 en el merca-do bursátil ha estado marcado por la res-puesta ante la denominada crisis “subpri-me”, episodio todavía reciente para serevaluado en toda su dimensión y relacio-nado con la globalización financiera cuyoprimer ejemplo, el conocido como “crash”bursátil, se produjo hace 20 años, en1987. Durante las siguientes dos décadasse han sucedido episodios de crisis dedistinta intensidad y duración cuyos efec-tos han implicado, en mayor o menor me-dida, a todos los mercados financieros yhan servido para mejorar y fortalecer losmecanismos de funcionamiento de losmercados y especialmente los de rentavariable.

Especialmente durante los meses cen-trales del ejercicio, los sistemas y mecanis-mos utilizados para fijar precios y referen-cias en el mercado de acciones han sidopuestos a prueba y se han revelado comoun elemento indispensable a la hora deproporcionar información fiel y puntual delos precios de los activos, basados en unconsenso mucho más amplio que en otrosmercados o ámbitos.

En los sistemas que soportan la contra-tación de acciones se han implantado me-canismos para gestionar las variaciones deprecios (subastas de volatilidad o rangosestáticos y dinámicos); para mejorar la re-presentatividad de los precios de referen-cia de una sesión con el objetivo de evitardistorsiones (apertura o cierre); para per-mitir la acumulación y gestión masiva deórdenes en momentos determinados; o pa-ra garantizar el acceso igualitario desdecualquier lugar por remoto que sea. Duran-te los momentos difíciles del ejercicio, es-tos mecanismos han funcionado de mane-ra satisfactoria.

La respuesta del mercado ha queda-do reflejada en el impresionante aumen-to del volumen de contratación que, trashaber roto en 2006 por primera vez la ci-fra emblemática del billón de euros, al-canzaba 1,7 billones de euros en 2007,

con un aumento del 45% sobre el año an-terior. Mayor relevancia adquiere el datoteniendo en cuenta que se produce trascuatro años anteriores creciendo por en-cima del 25%. Desde 1997, el volumennegociado en la Bolsa española se ha

multiplicado por 10.La capitalización del mercado espa-

ñol, 1,38 billones al cierre de 2007, tam-bién vuelve a crecer significativamentetras haber roto en 2006 la barrera del bi-llón de euros.

Ese extraordinario impulso experimen-tado por la liquidez como activo esencial delas Bolsas queda reflejado en los datos su-ministrados por la Federación Europea deBolsas sobre el crecimiento de la contrata-ción electrónica en los principales merca-dos. En el periodo de cinco años de merca-do alcista (2003 – 2007), todos ellos hanaumentado sustancialmente sus volúme-nes y entre ellos destaca la bolsa españolaque en 2007 supera en un 278% los volú-menes del mismo período del año 2002,frente a un 194% de la Bolsa de Londres,un 180% de las Bolsa Alemana, un 157%las Bolsas nórdicas, un 148% la italiana, oun 109% Euronext.

LOS TRES VALORES MÁS LÍQUIDOSDE EUROPA VUELVEN A SERESPAÑOLES

La liquidez del mercado es visible enlos principales valores cotizados. Con datosde 2007, tres valores de la Bolsa españolason los más líquidos del área euro: Santan-der, Telefónica y BBVA. Tomando como refe-rencia el índice paneuropeo Euro-Stoxx 50que agrupa los 50 principales valores coti-zados de las bolsas del área euro, los tres

1.800.000

1.600.000

1.400.000

1.200.000

1.000.000

800.000

600.000

400.000

200.000

0

Contratación de Renta Variable en el sistema electrónico SIBE Datos en millones de euros

19

97

19

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19

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x10

300,00

250,00

200,00

150,00

100,00

50,00

0

Tasa de Variación (%) de la Contratación de acciones en Sistemas Electrónicos entre 2002 y 2007

Fuente: Federación Europea de Bolsas

27

8,6

19

3,9

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7,5

14

8,5

10

9,5

10

7,3

Bols

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iza

Euro

next

Bols

a Ita

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Bols

as Nór

dica

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Bols

a Al

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Bols

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0

Ratio Precio Beneficio (PER) de las compañías del IBEX 35 Calculados con precios del día 2 de enero de 2008 y Beneficios estimados para 2007 y 2008

Fuente: FactSet JCF Consenso de Analistas

PER 2006

14,0012,80

15,50

PER 2007 PER 2008

El año bursátil ha estadomarcado por el impresionanteaumento del volumen decontratación que, tras haberroto en 2006 por primera vez lacifra emblemática del billón deeuros, ha aumentado un 45%tras cuatro años anteriorescreciendo por encima del 25%


en portada

figuran en los primeros lugares por volu-men de contratación. Otro valor español,Iberdrola, figura en el puesto 15 mientrasRepsol ocupa el puesto 26. En términos devolumen acumulado en 2007, los cinco va-lores españoles acaparan el 20% del totalnegociado por los 50 valores del índice, porencima de la ponderación de esos mismosvalores en el indicador, 13,3% y del pesode la economía española en el área euroen términos de PIB.

El potencial del mercado español comofuente de recursos para empresas e inver-sores y sus consecuencias positivas en tér-minos de liquidez quedan reflejadas en losvolúmenes relativos a los nuevos flujos deinversión canalizados por las Bolsas. Condatos hasta octubre de 2007 proporciona-dos por la Federación Mundial de Bolsas(WFE) relativos a ampliaciones de capital,OPVs, OPS, y otras admisiones; la Bolsa es-pañola se sitúa en segundo puesto mun-dial tras la Bolsa de Nueva York y supera aotros mercados también de gran dimen-sión como la Bolsa de Londres o las Bolsasasiáticas.

EN 2007 LA RENTABILIDAD SEMANTUVO EN POSITIVO A PESARDE LAS DIFICULTADES

Entre los aspectos relevantes del mer-cado español durante este y anterioresejercicios destaca la rentabilidad. El rendi-miento total para el accionista medido porel índice IBEX 35 con dividendos alcanzael 10,7% en 2007, después del 36% delaño 2006, que siguió al 22%, 21% y 32%de los años 2005, 2004 y 2003, respecti-vamente.

Estos sustanciales rendimientos mejo-ran los de las principales bolsas del mundocomo reflejan los datos de Morgan StanleyCapital Internacional (MSCI): la rentabili-dad total media anual de la bolsa españo-la en los cinco años hasta 2007 es del23,8%, por encima del 23,2% de Alemania,el 15,6% de Francia, el 14,2% del ReinoUnido, el 14,6% de Italia, el 13,7% de Ja-pón y el 13,1% de EEUU.

Con una perspectiva a más largo plazo,también según MSCI, la Bolsa españolavuelve a ser líder en términos de rentabili-dad total (incluyendo dividendos brutos) enlos últimos 10 años hasta 2007 entre losprincipales mercados internacionales.

FUNDAMENTALES NADADISUASORIOS

A pesar de los más que notables regis-tros de rentabilidad, el excelente comporta-miento de los resultados de las empresasha mantenido las valoraciones medias delmercado en niveles ajustados. De acuerdo

con los datos proporcionados por MSCI laRatio Precio-Beneficio (PER) de la Bolsa es-pañola se situaba al cierre del mes de di-ciembre en 13,8 veces, por debajo de la15,7 veces del agregado de Bolsas mun-diales medido por el World Index o de las17,2 veces de la Bolsa norteamericana.Además, de acuerdo con las estimaciones

RANKING DE CONTRATACIÓN EN 2007 DE LOS VALORES DEL ÍNDICE PANEUROPEO EURO STOXX 50. POR VOLUMEN EFECTIVO NEGOCIADO

RANKING NOMBRE VALOR VOLUMEN EFECTIVO PROMEDIO DIARIO % PONDERACIÓN EN EL ÍNDICE

(EUROS) (EUROS) AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007

1 Banco Santander SA 301.222.871.000 1.190.604.233 3,99%

2 Telefonica SA 286.868.950.800 1.133.869.371 4,00%

3 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 229.599.076.700 907.506.232 2,71%

4 UniCredito Italiano SpA 228.994.966.900 912.330.545 3,26%

5 ENI SpA 185.578.987.900 736.424.555 2,64%

6 Nokia OYJ 184.901.423.150 739.605.693 4,49%

7 Siemens AG 173.264.141.100 687.556.115 4,05%

8 Allianz SE 163.058.414.800 647.057.202 2,87%

9 Daimler AG 153.138.558.500 607.692.692 2,80%

10 Deutsche Bank AG 150.249.423.000 596.227.869 1,93%

11 Total SA 147.658.652.380 579.053.539 5,19%

12 E.ON AG 134.512.797.300 533.780.942 4,12%

13 Intesa Sanpaolo SpA 124.166.797.000 492.725.385 2,10%

14 BNP Paribas 111.103.289.570 435.699.175 2,73%

15 Iberdrola SA 107.873.335.590 426.376.821 1,78%

16 Societe Generale 106.776.683.480 418.732.092 1,99%

17 Deutsche Telekom AG 106.157.272.800 421.259.019 1,93%

18 Volkswagen AG 101.710.969.160 403.614.957 0,95%

19 ING Groep NV 101.332.605.700 397.382.767 2,57%

20 Telecom Italia SpA 100.401.845.300 398.420.021 0,94%

21 Enel SpA 95.206.747.100 377.804.552 1,47%

22 SAP AG 89.885.146.810 356.687.091 1,36%

23 Sanofi-Aventis SA 86.630.431.440 339.727.182 2,89%

24 AXA SA 81.072.799.100 317.932.545 2,15%

25 RWE AG 80.072.133.400 317.746.561 1,93%

26 Repsol YPF SA 78.660.599.040 310.911.459 0,85%

27 Fortis 77.990.065.870 305.843.396 1,74%

28 BASF AG 74.475.883.310 295.539.219 2,12%

29 Muenchener Rueckversicherungs AG 74.273.077.160 294.734.433 1,25%

30 Bayer AG 73.941.315.040 293.417.917 2,06%

31 France Telecom SA 72.654.376.130 284.919.122 2,01%

32 Assicurazioni Generali SpA 71.814.138.820 284.976.741 1,56%

33 Koninklijke Philips Electronics NV 60.010.292.340 235.334.480 1,35%

34 Suez SA 59.698.563.810 234.112.015 2,37%

35 Unilever NV 56.895.336.710 223.118.967 1,86%

36 Carrefour SA 56.249.768.940 220.587.329 1,25%

37 Cie de Saint-Gobain 50.745.369.110 199.001.447 0,87%

38 Vivendi 47.997.472.940 188.225.384 1,57%

39 ArcelorMittal 47.683.787.840 186.995.246 1,89%

40 Renault SA 45.165.409.120 177.119.251 0,83%

41 Alcatel-Lucent 43.418.814.440 170.269.861 0,49%

42 Groupe Danone 42.343.115.040 166.051.432 1,36%

43 Deutsche Boerse AG 41.396.573.520 164.272.117 1,17%

44 Credit Agricole SA 40.995.791.650 160.767.810 0,76%

45 Vinci SA 39.119.499.720 153.409.803 1,06%

46 Aegon NV 37.107.126.540 145.518.143 0,76%

47 Schneider Electric SA 36.026.494.410 141.280.370 0,98%

48 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA 33.517.977.820 131.443.050 0,92%

49 L'Oreal SA 30.144.130.740 118.212.277 1,07%

50 Air Liquide 28.447.728.080 111.559.718 1,05%


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del consenso de analistas consultados porla compañía de análisis FactSet-JCF, conprecios de cierre del día 2 de enero de2008, la Ratio Precio-Beneficio (PER) me-dio de las compañías del IBEX-35 con re-sultados estimados para el conjunto de2007 se situaba en 14 veces. Utilizando lasestimaciones de resultados para 2008, elPER se sitúa en 12,8 veces, nivel muy ajus-tado en un entorno de tipos a largo plazodel 4,40% al cierre de 2007.

NUEVOS RÉCORDS TAMBIÉN EN OPVs Y OPSs

El año 2007 ha sido el mejor de la his-toria en volumen de salidas a Bolsa en Es-paña. El volumen efectivo de las colocacio-nes de acciones de las nuevas empresasque se han incorporado a la Bolsa española,mediante ofertas públicas de venta y de sus-cripción, alcanza 10.581 millones de euros,superando en un 84,78 por ciento la cifradel año 2000, anterior record histórico, y tri-plica la cifra del año 2006. El número denuevas empresas que han salido a Bolsa através de OPVs y OPSs ha sido de diez, igua-lando el registro de 1999.

Del volumen total de salidas (10.581 mi-llones de euros) realizadas en 2007, 8.502millones corresponden a ampliaciones decapital efectuadas por las nuevas empresasy colocadas mediante ofertas públicas desuscripción (OPS), es decir, son fondos cap-tados por estas empresas que incrementansus fondos propios. Esta cifra, que represen-ta el 80,35 por ciento del volumen total efec-tivo de estas operaciones constituye tam-bién un record histórico. Los datos hacen pa-tente el atractivo que el mercado bursátil hatenido para las empresas en 2007 y el inte-rés despertado entre los inversores.

La actividad en el mercado español hasido especialmente brillante en el cuarto tri-

mestre del año 2007, durante el cual ha si-do la Bolsa europea más activa en volumende salidas a Bolsa en los mercados principa-les y la segunda, tras Londres, si se tienenen cuenta los mercados alternativos parapequeñas empresas como AIM. Además hasuperado durante el mismo período en un28 por ciento a la Bolsa de Nueva York(NYSE) y un 157 por ciento al Nasdaq, deacuerdo con el “IPO Watch Europe Survey”de Pricewaterhouse Coopers.

Durante este período, los volúmenes decolocaciones en Europa doblaron los del

mismo período del año 2006, gracias a lasoperaciones de salida a Bolsa de Criteria eIberdrola Renovables, las mayores de Euro-pa. La Bolsa española representó el 29 porciento del volumen efectivo de salidas aBolsa en Europa en el cuarto trimestre.

Iberdrola Renovables ha sido la últimasalida del año, el 13 de diciembre, convir-tiéndose en la segunda mayor OPS de lahistoria de la Bolsa española tras la realiza-da por Repsol en 1999 para financiar lacompra de YPF. Su valor de mercado al cie-rre del primer día de cotización la convierte

NUEVOS FLUJOS DE INVERSIÓN CANALIZADOS POR LAS BOLSA

Cifras en millones de dólares. Incluye OPVs, OPS,

Ampliaciones y Salidas a Bolsa sin OPV

ENERO-OCTUBRE 2007

NYSE 117.904

BME 81.659

London S.E. 66.040

Shanghai 58.639

Australian S. E. 57.520

Hong Kong Exchanges 49.085

TSX (Toronto) 44.588

Sao Paulo S.E. 37.664

India 27.317

Johanesbourg S.E. 14.237

Nasdaq 13.622

OMX 11.410

Fuente: Federación Mundial de Bolsas (WFE) .

SALIDAS A BOLSA EN EUROPA DURANTE EL 4º TRIMESTRE DE 2007

MERCADO NÚMERO DE SALIDAS VOLÚMEN EFECTIVO

(MILL. DE EUROS)

BME 7 8.337

Bolsa de Londres 22 6.014

Euronext 6 3.392

Bolsa Suiza 4 1.578

Bolsa Alemana 7 1.308

Bolsa de Viena 1 1.184

Bolsa Nordica 12 828

Bolsa Italiana 5 626

Bolsa de Oslo 15 607

Bolsa de Varsovia 24 395

Bolsa de Atenas 2 348

Fuente: PricewaterhouseCoopers "IPO WATCH EUROPE"

En los volúmenes no se incluye el "Green Shoe"

SALIDAS A BOLSA EN BME Y EN USA DURANTE EL 4º TRIMESTRE DE 2007

MERCADO NÚMERO DE SALIDAS VOLÚMEN EFECTIVO

(MILL. DE EUROS)

BME 7 8.337

NYSE 32 6.785

NASDAQ 42 3.393

AMEX 22 3.314

Fuente: PricewaterhouseCoopers "IPO WATCH EUROPE"

La actividad en el mercado español ha sido especialmente brillanteen el cuarto trimestre del año 2007, durante el cual ha sido la Bolsaeuropea más activa en volumen de salidas a Bolsa en los mercadosprincipales y la segunda, tras Londres, si se tienen en cuenta losmercados alternativos para pequeñas empresas como AIM


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también en la segunda mayor salida a Bol-sa de una empresa en toda la historia delmercado bursátil español, después de Tele-fónica Móviles en 2000.

FINANCIARSE A TRAVÉS DE LABOLSA

En el entorno económico de 2007 haplaneado el endurecimiento en las condicio-nes de crédito, lo que ha provocado que lasempresas hayan dirigido su mirada al mer-cado buscando financiación para sus pro-yectos de inversión mediante fondos pro-pios. El mercado cumple así una de sus fun-ciones básicas: favorecer el encuentro entreoferentes y demandantes de fondos. Los in-versores encuentran activos diversificados ylas empresas obtienen financiación alterna-tiva a la bancaria para financiarse.

La financiación de las empresas me-diante valores cotizados no se produce úni-camente en el momento de su salida a bol-sa, sino que se perpetúa durante todo eltiempo en que sus acciones se encuentranen el mercado, lo que la hace especialmen-te interesante para empresas con elevadasinversiones. También abre expectativas in-teresantes para las empresas en creci-miento, ya que el hecho de ser una socie-dad cotizada les permite usar sus propiasacciones como medio de pago en procesosde fusión y adquisiciones corporativas, alos que hemos asistido en los últimos años.

Sin embargo, la financiación no es la úni-ca razón que impulsa a las empresas a salira cotizar a bolsa. Las compañías deciden dar“el salto” al parque con el fin de ampliar subase accionarial, conseguir mayor liquidez desus acciones al tiempo que permite potenciarla transparencia de la sociedad como conse-cuencia de su condición de sociedad cotiza-da, y la diversificación de inversiones de em-presas que tienen excesivamente concentra-do su patrimonio, entre otras.

Entre las diez nuevas empresas que sehan incorporado a la Bolsa española, seencuentran representados cinco de losseis sectores de la Bolsa. El sector que másincorporaciones ha registrado ha sido el deServicios Financieros e Inmobiliarios, contres empresas; Realia, Criteria y Renta 4. Alsector de Servicios de Consumo se han in-corporado Clínica Baviera y Codere; al sec-tor de Petróleo y Energía las empresas deenergías renovables, Solaria e Iberdrola Re-

PRINCIPALES INVERSIONES REALIZADAS POR SOCIEDADES COTIZADAS EN EMPRESAS EXTRANJERAS EN 2007

SDAD ADQUIRENTE IMPORTE MILL EUROS % PARTICIPACION CONTRAPRESTACIÓN SDAD EN LA QUE INVIERTE

Banco Santander 19.500,00 27,00 Efectivo

Iberdrola 17.100,00 100,00 Mixta

BBVA 6.655,00 100,00 Mixta

Iberdrola 3.373,00 100,00 Efectivo

Telefónica 2.314,00 9,98 Efectivo

Mapfre 1.538,00 100,00 Efectivo

ACS 1.264,00 25,10 Efectivo

Abertis 1.070,00 32,00

Gas Natural 1.016,00 Efectivo

Prisa 430,00 61,39 Efectivo

La Seda de Barcelona 430,00 Efectivo

Almirall 376,00 Efectivo

Abertis 272,20 4,58 Efectivo

NH Hoteles 220,00

Abengoa 216,00 100,00 Efectivo

Banco Popular 204,00 100,00 Efectivo

Cie Automotive 152,86 Efectivo

Almirall 150,70 Efectivo

GAM 114,00 Mixta: 70 mill.

en metálico y

44 mill. en acc.

ACS 102,95 100,00 Efectivo

Prisa 95,74 100,00 Efectivo

Tecnocom 80,00 60 % contado

y 40 % diferido

Europac 57,00 13,29 Acciones

Natra 48,00 Efectivo

Natra 45,00 Efectivo

Gas Natural 32,20 Efectivo

Ebro Puleva 30,00 Efectivo

Vidrala 27,70 Efectivo

Dogi 26,00 Mixta: 24 mill.

en efectivo y

1,1 mill. en acc.

Prosegur 19,50 25,00 Efectivo

Tavex Algodonera 17,96 Acciones

ABN AMRO.- La operación se hace a través de un con-

sorcio en el que participa en un 27,9 %. Capta 7.000 mi-

llones de euros a través de una emisión de bonos obli-

gatoriamente convertibles y 4.000 millones a través de

una emisión de deuda subordinada

Scottish Power, compañía energética británica

Compass Bancshares Inc. (EE.UU.)

Energy East Corporatión (EE.UU.). - Previsto el cierre

de la operaciónen en el primer semestre del 2008

Telecom Italia.- Telco, en la que Telefónica tiene el 42,3

% de su capital, ha adquirido la totalidad de la italiana

Olimpia que a su vez posee el 23,6 por ciento de Tele-

com Italia

Commerce, aseguradora estadounidense: Operación

que se formalizará en el 2ª T. 2008.- Se financia 500

mill Ampliación de capital, 800 mill obligaciones y el

resto con recusros internos

Grupo alemán Hochtief

Eutelsat, operador de satelites europes

Cinco centrales de ciclos combinados y un gasoducto

en México.- Pendiente de formalizar

Media Capital (Portugal)

Grupo multinacional australiano Amcor

Hermal.- compañía alemana especializada en dermato-

logía de prescripción

Brisa, concesionaria lusa. Tras la adquisición eleva su

participación al 14,58 %

Participacion en Jolly Hotels Sppa que le permite tomar

el control del grupo del que 1999 adquirió el 20%

Adriano Ometto Participaçoes .-Sociedad brasileña

TotalBank.- Banco estadounidense

Adquisición de diversas sociedades: Grupo Recyde, Me-

talúrgica Nakayone, Grupo Nugarr, Planta Mejicana de

Ramos Arizpe, Praga Louny y UAB Peer Industries

Cartera de 8 productos farmacológicos con su corres-

pondiente red de ventas en europa

Vitatel y Comercial Marsan

Scchiavone Construction Co., compañía de construcción

americana con sede en New Jersey

Iberoamerican Radio Chile. Grupo radiofonica chileno.

Filial Iberica de Getronics.- Capta en el mercado a tra-

vés de una ampliación de capital 46,6 millones de euros

Adquisición del Gesacartao elevando su participación

hasta el 98 %

Nutkao.- Compañía italiana de untables de chocolate.-

Pendiente de finalización. en los próximos meses

All Crump.- Compañía belga de untables de chocolate y

avellanas

Imalteco.- Grupo italiano de distribución y comerciali-

zación de gas

Birkel.- Empresa alemana de pasta

Sdad belga La Manufacture du Verre, Cia de fabricación

y venta de vidrios

Compra activos y algunos pasivos de la estadounidensa

de Elastic Fabbrics of america

Grupo IVRI, sociedad italiana dedicada a seguridad pri-

vada.

Santista y Tavemex: aumenta la participación en ambas

filiales al 100 % del capital


en portada

novables; al sector de Bienes de Consumo,lo han hecho dos laboratorios, Almirall y Ro-vi; y, por último, al sector de Materiales Bá-sicos se incorporó Fluidra.

SE DISPARAN LASOPERACIONESCORPORATIVAS: OPAs,FUSIONES YADQUISICIONES

OPAs por valor de 47.500 millones deeuros, ampliaciones de capital por valor de59.155 millones o 56.977 millones de ad-

quisiciones en el exterior. El mercado deoperaciones corporativas y de control deempresas ha estado extraordinariamenteactivo en 2007.

En el transcurso del año 2007 se handesarrollado veintiuna Oferta Pública deAdquisición de acciones. De ellas, diecisie-te han finalizado de forma positiva y enconjunto han movido 47.213 millones deeuros. Las empresas han emitido accionesnuevas por un valor de mercado de 59.155millones de euros, de los cuales 48.901millones corresponden a acciones desem-bolsadas mediante contraprestación no

monetaria. Destacar también el avance enel proceso de internacionalización desarro-llado por las empresas cotizadas que in-vierten casi 57.000 millones en comprasmás allá de nuestras fronteras. Muchas dedichas operaciones han sido protagoniza-das por empresas de mediana y pequeñacapitalización que, con el apoyo del merca-do, dan un paso hacia adelante en su pro-ceso de internacionalización.

También en este año han culminadooperaciones corporativas importantes quetuvieron su inicio el año anterior: la fusión deArcelor y Mittal Steel o la de Urbis con Reyal.

AMPLIACIONES DE CAPITAL COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN EN OPERACIONES CORPORATIVAS EN 2007EMISORA Nº ACCIONES PRECIO VALOR CONTABLE EN EUROS VALOR DE MERCADO EN EUROS FECHA FINALIDAD

ArcelorMittal 683.325.310 4,38 2.992.964.858 33.694.771.036 13/11/2007

Iberdrola 261.886.329 8.576.777.275 9.740.960.359

Iberdrola 245.225.982 32,75 8.031.150.911 9.097.883.932 24/04/2007

Iberdrola 12.945.379 32,75 423.961.162 489.982.595 10/05/2007

Iberdrola 3.714.968 32,75 121.665.202 153.093.831 26/06/2007

Mapfre (1) 1.080.820.633 3,19 3.447.817.819 4.139.543.024 02/03/2007

Iberdrola 85.000.000 39,70 3.374.500.000 3.529.200.000 29/06/6007

BBVA 196.000.000 16,77 3.286.920.000 3.204.600.000 11/09/2007

ArcelorMittal 27.034.009 0,01 270.340 1.263.028.900 26/06/2007

Colonial (Antes Inmocaral) 228.885.124 3,10 709.543.884 842.297.256 23/08/2007

La Seda de Barcelona 209.297.003 2,10 439.523.706 504.405.777 20/08/2007

Indra Sistemas 18.068.171 15,50 280.056.651 339.681.615 29/01/2007

NH Hoteles 16.371.971 15,27 249.999.997 267.681.726 14/03/2007

Colonial (Antes Inmocaral) 52.468.840 4,18 219.319.751 210.400.048 30/04/2007

Urbas Guadahermosa 120.966.954 0,64 77.418.851 175.402.083 25/06/2007

NH Hoteles 7.815.589 13,00 101.602.657 127.941.192 12/01/2007

Europac 9.276.141 6,13 56.862.744 73.281.514 05/02/2007

GAM 2.264.121 19,43 43.991.871 53.433.256 16/08/2007

Tecnocom 9.159.303 5,09 46.620.852 51.566.876 19/10/2007

Dogi 6.923.077 2,60 18.000.000 22.223.077 30/03/2007

Tavex Algodonera 6.196.472 2,98 18.465.487 16.854.404 28/08/2007

Tavex Algodonera 415.000 2,98 1.236.700 1.103.900 11/09/2007

(1) Mapfre tiene contraprestación mixta, el valor de mercado se calcula las acciones con contraprestación no monetaria por la cotización y las acciones con contraprestacion monetaria por su valos de suscripción

Dar entrada a los accionistas de minoritarios en la fusión de las

compañias Arcelor Mittal y Mittal Sttel

Han sido entregadas a los accionistas de Scottish Power como

parte de la contraprestación en la OPA

Reestucturación del Grupo Mapfre.- 960.577.530 acc. han sido

suscrita ( con contrapartida no monetaria) por Cartera Mapfre que

pasa a controlar el 71,18 % de Mapfre y 120.243.103 acc. han sido

suscritas y desembolsadas en efectivo por mutualistas de Mapfre

al liquidarse la mutualidad.

Captar fondos para financiar compra de Energy East corporatión

Han sido entregadas a los accionistas de Compass Bancshares

Inc. (EE.UU.) como parte de la contraprestación

Contraprestación en la OPA sobre Acerlor Brasil

Capta fondos para hacer frente parcialmente a la OPA presentado

sobre Riofisa

Capta fondos para financiar la compra del grupo multinacional

australiano Amcor

Desembolsadas mediante aportaciones no dinerarias consistentes

en acciones y participaciones de Soluziona

Capta fondos para financiar su proceso de expansión y de ellos

220 los destina a la compra de una participación en Holly Hotels

Utilizadas en la fusión por absorción de la antigua Colonial por In-

mocaral, ahora Colonial. Se han canjeado en la proporción : 40

acc. Inmocaral por 3 acc. Colonial

Han sido canjeadas por acciones de Costa Rey y Guadahermosa

Proyectos Urbanisticos como contraprestación en la absorcion de

ambas compañías

Han sido entregadas a los accionistas de Sotogrande como con-

traprestación en la OPA

Han sido entregadas a los accionistas de Gescartao como contra-

prestación en la OPA

Suscripción restringida por accionistas de Vitatel que poseian un

39,6 % de dicha sociedad.

Capta fondos para financiar parte de la compra de la filial iberica

de Getronic

Se emiten 15.135.493 acciones y capta 39 millones de euros, de

ellos 18 millones se destinan a financiar la adquisiciónn de Elastic


en acciones de la brasileña Santista Textil


en acciones de la mejicana Tavemex


en portada

EXPANSIÓN CORPORATIVA EINTERNACIONALIZACIÓN

En el año 2007 la Bolsa ha consolidadosu papel determinante como fuente de finan-ciación en los procesos de crecimiento corpo-rativo. Se alcanzan cifras similares a las re-gistradas en el año 2000, el mayor volumenregistrado por el mercado en toda su historia.

Algo más de 70.000 millones de eurosha proporcionado el mercado a través dedistintas vías para financiar el crecimientocorporativo de las empresas. Acciones nue-vas con un equivalente monetario de59.155 millones de euros, de las que10.029 millones de euros han sido desem-bolsados en efectivo; y 48.901 millones,volumen muy superior al alcanzado en losúltimos años, de valor de mercado de los tí-

tulos nuevos canjeados por acciones de so-ciedades adquiridas. Destacar también,por su volumen, las emisiones de renta fijarealizadas por el primer banco español porimporte de 11.500 millones de euros.

Estos volúmenes reflejan que las em-presas cotizadas han desarrollado en elaño una importante actividad de crecimien-to corporativo e internacionalización de susactivos. En los últimos años se ha produci-do un cambio de destino en las inversionesen el exterior llevadas a cabo por las em-presas españolas. Como señala el “Anuario2007 sobre la Internacionalización de laempresa española” elaborado por la Uni-versidad de Wharton, en el año 1997 Lati-noamérica era el destino de más de la mi-tad de la inversión española en el exterior yen el año 2006 apenas representó un 4

por ciento. En dicho año la Unión Europeaabsorbió el 83 por ciento de la inversión es-pañola en el exterior y a EE.UU. se dirigió el10,5 por ciento. El Reino Unido ha sido eldestino preferente de la inversión españolaal recibir el 56 por ciento del total.

Además, muchas de las adquisicionesen el exterior han sido llevadas a cabo porempresas de mediana y pequeña capitali-zación. Una nota que caracteriza al entra-mado empresarial español es la existenciade numerosas empresas de mediana y pe-queña capitalización que han iniciado suproceso de multinacionalización.

PRINCIPALES OPERACIONESINTERNACIONALES

En el ámbito de las operaciones de ma-yor volumen, con diferencia respecto a lasrestantes, han sido especialmente relevan-tes las protagonizadas por Iberdrola, BBVAy Banco Santander.

Algo más de 13.000 millones de eurosha proporcionado el mercado a la eléctricaIberdrola para financiar su expansión inter-nacional. A finales del pasado año alcanzóun acuerdo con la compañía energética bri-tánica Scottish Power para su adquisición

RESUMEN DE LAS OPAs DEL AÑO 2007 FECHA ENTIDAD TITULOS % SOBRE CONDICIONES PERIODO DE TÍTULOS

VALOR AUTORIZACIÓN OFERENTE DEMANDADOS EL CAPITAL / PRECIO ACEPTACIÓN ADJUDICADOS RESULTADO

Obrascón Huarte Laín 29-dic-06 Cartera Villar Mir, S.L.U. 43.112.308 49,28 15,62 euros por acc. 02-ene-07 02-feb-07 -- Negativa

Endesa, S.A. 27-feb-06 Gas Natural, S.A. 1.058.752.117 100,00 0,569 acc. de G.N. mas --- --- -- Desistió el 1 de febrero 2007

5,983 euros por acc.

Endesa, S.A. 16-nov-06 E.ON Zwölftle Verwaltungs 1.058.752.117 100,00 40 euros por acc. 26-ene-07 03-abr-07 -- Negativa

Parquesol, S.A. 05-dic-06 Udramed, S.L.U. 39.724.284 100,00 23,10 euros por acc. 07-dic-06 08-ene-07 20.174.088 Positiva el 9 de enero de 2007

Obrascón Huarte Laín, S.A. 29-dic-06 Cartera Villar Mir, S.L.U. 43.112.308 49,28 15,62 euros por acc. 02-ene-07 02-feb-07 -- Negativa

Industrias del Curtido, S.A. (Incusa) 30-ene-07 Sablia XXI 500.000 100,00 17,25 euros por acc. 01-feb-07 01-mar-07 273.472 Positiva el 5 de marzo de 2007

Tele Pizza, S.A. 30-ene-07 Foodco Pastries Sapin, S.L.U. 26.192.728 9,87 3,21 euros por acc. 01-feb-07 01-mar-07 17.849.154 Positiva el 5 de marzo de 2007

Fadesa Inmobiliaria, S.A. 06-feb-07 Promociones y Urbanizaciones Martín, S.A. 113.312.799 100,00 35,70 euros por acc. 08-feb-07 08-mar-07 97.990.471 Positiva el 12 de marzo de 2007

(MARTINSA) y Huson Big, S.L.

Yell Publicidad (antes TPI) 22-feb-07 Mindorina, S.L.U. 20.774.782 5,75 8,5 euros por acc. 26-feb-07 26-mar-07 16.136.315 Positiva el 28 de marzo de 2007

Tableros de Fibras, S.A. (Tafisa) 13-abr-07 Sonae Industria, S.G.P.S., S.A. 39.546.174 8,84 1,54 euros por acc. 16-abr-07 16-may-07 32.482.393 Positiva el 18 de mayo de 2007

Ayco Grupo Inmobiliario, S.A. 13-jun-07 Grupo Onofre Miguel, S.L. 3.389.080 76,21 15,00 euros por acc. 18-jun-07 18-jul-07 4.058 Positiva el 20 de julio de 2007

Riofisa, S.A. 27-jun-07 Inmobiliaria Colonial, S.A. 45.132.060 100,00 44,31 euros por acc. 28-jun-07 30-jul-07 44.864.335 Positiva el 1 de agosto de 2007

Hullas de Coto Cortés, S.A. 27-jun-07 Hullas de Coto Cortés, S.A. 799.793 22,37 10,70 euros por acc. 29-jun-27 30-jul-07 723.284 Positiva el 1 de agosto de 2007

Inmofiban, S.A. 27-jun-07 Panaeuropea Desarrollos Inmobiliarios, S.A. 330.000 100,00 92 euros por acc. 29-jun-07 30-jul-07 321.294 Positiva el 1 de agosto de 2007

Aguas de Valencia 11-jul-07 Inversiones Financieras Agval, S.L. 1.962.584 100,00 90 euros por acc. 16-jul-07 07-sep-07 68.944 Positiva el 11 de septiembre de 2007

Endesa, S.A. 25-jul-07 Acciona, S.A. y Enel Energy Europe, S.r.l. 1.058.752.117 100,00 40,16 euros por acc. 30-jul-07 01-oct-07 587.601.643 Positiva el 5 de octubre de 2007

Metrovacesa, S.A. 19-sep-07 Metrovacesa, S.A. 64.539.382 60,39 0,584957 acc. de 24-sep-07 24-oct-07 44.031.955 Positiva el 26 de octubre de 2007

Gecina por acc.

Uralita, S.A. 07-nov-07 Nefisa, S.A. 197.499.807 100,00 7,06 euros por acc. 12-nov-07 26-nov-07 70.500.328 Positiva el 28 de noviembre de 2007

Altadis, S.A. 07-nov-07 Tobacco Overssears Holding, Ltd. 252.436.856 100,00 50 euros por acc. 12-nov-07 18-ene-08 241.867.605 Positiva el 25 de enero de 2008

Tubos Reunidos 05-dic-07 Tubos Reunidos 30.249.112 14,76 5,62 euros por acc. 07-dic-07 07-ene-08 30.249.112 Positiva el 9 de enero de 2008

Sdad General de Aguas de Barcelona 27-dic-07 Criteria, Hisusa ( Holding de infraestructuras 149.641.707 100,00 27,65 euros por acc. 02-ene-08 16-ene-08 50.205.817 Positiva el 18 de enero de 2008

y servicios urbanos) y Suez Environnement

OPAs PRESENTADAS Y PENDIENTES DE AUTORIZACIÓNFECHA DE ENTIDAD TITULOS % SOBRE

VALOR PRESENTACIÓN OFERENTE DEMANDADOS EL CAPITAL PRECIO COMENTARIOS

Compañía Española para la Fabricación 30-oct-07 Gepro XXI, S.L. 18.628 7,95 40,92 euros por acc. En octubre Gepro adquirió

Mecánica del Vidrio (CELO) 215.727 acciones de Celo, un

92,05 % del capital. CELO cotiza

en Barcelona en el mercado de

Corros


en portada

ofreciendo a los accionistas de dicha com-pañía una contraprestación mixta. Por cadaacción de Scottish Power la contrapresta-ción fue de 400 peniques de libra esterlina(5,9 euros) y 0,1646 nuevas acciones deIberdrola. La operación ha supuesto paraIberdrola una inversión de 17.100 millones

de euros. Para hacer frente al pago de lacontraprestación en acciones Iberdrola haemitido 261.886.329 nuevas acciones conun valor de mercado de 9.741 millones deeuros. Esta sociedad también ha acudido almercado en busca de fondos con los que fi-nanciar la compra de la sociedad estadouni-

dense Energy East Corporation y ha emitido85.000.000 de nuevas acciones, colocadasexclusivamente entre inversores institucio-nales a través de una colocación privada. Elimporte total de la ampliación ha alcanzadolos 3.374,5 millones de euros.

La entidad bancaria BBVA ha pagado

COMENTARIOS A LAS OPAsVALOR OBSERVACIONES

Endesa La oferta de Gas Natural tiene comtraprestación mixta: por cada 1.000 acciones de Endesa se entregarán 569 acciones de nueva emisión de Gas Natural y 5.983 euros en efectivo, (Inicialmente 7.370

euros). Se condiciona a adquirir mas del 50 por ciento y a que Endesa modifique sus Estatutos. Esta es una Oferta Inicial ya que, con posterioridad a su registro, E.ON registró en la CNMV una OPA sobre

las mismas acciones. El plazo de aceptación de la OPA presentada por Gas Natural finalizaba en principio el 19 de abril pero trás presentar Endesa diversas reclamaciones ante los tribunales se

suspende cautelarmente.

La OPA que presenta E.ON se condiciona a la adquisición de al menos 529.481.934 acciones de Endesa, un 50,01 % del capital. Tras ser suspendida por los Tribunales la OPA de Gas Natural, ambas

quedaron en suspenso. Levantada la suspensión por los Tribunales y autorizada la OPA de E.ON la CNMV volvio a abrir el plazo de aceptación de ambas OPAs y quedo fijado el día 2 de febrero de 2007

como la fecha en que ambas sociedades debian presentar en sobre cerrado la mejora de las condiciones de su oferta. Gas Natural el día 1 de febrero decidió desistir de su oferta y E.ON presentó las

nuevas condiciones de su oferta elevando el precio hasta 38,75 euros.La OPA de E.ON también estaba condicionada a que Endesa modificase los estatutos en los puntos referentes a la limitación de voto

(máximo 19 % independientemente de la participación) y dado que la Junta para tratar dicha modificaciónse convocó para el día 20 de marzo, la CNMV acordó ampliar el plazo, que inicialmente finalizaba

el 26 de febrero, hasta el 29 de marzo.

Acciona y ENEL, que en conjunto poseen un 45,9 % del capital de Endesa, han suscrito un acuerdo que incluye la formulación de una OPA sobre todas las acciones de Endesa a un precio mínimo de 41

euros (ajustado por el valor del dinero y los dividendos pagados). La CNMV comunica que no autorizará dicha opa hasta pasados seis meses de la liquidación de la OPA de E.ON. Debido a la especial

situación que se ha creado ha autorizado a E.ON a aumentar el precio y en tal caso el plazo se prorroga hasta el 3 de abril. E.ON ha subido el precio hasta los 40 euros. La oferta fue aceptada por

63.638.451 acciones,(un 6,01 % del capital) por lo que ha tenido resultado negativo al no haber alcanzado el límite mínimo fijado (50 % del capital) para su validez y no renunciar el oferente a dicha condición

Finalmente Acciona y Enel formulan una OPA sobre la totalidad del capital de Endesa pero la oferta realmente se extiende a 571.635.997 acciones, un 53,99 % del capital de Endesa ya que 487.116.120

acciones, un 46,01 % del capital han sido excluidas ya que son propiedad de Acciona y Enel. La oferta fue aceptada por 487.601.643 acciones, un 85,3 % de las acciones a las que realmente se dirigió la

oferta y un 46,05 % del capital de Endesa

Parquesol La sociedad promotora de la oferta es filial al cien por cien de Construcciones San José. Ha declarado su intención de permanecer como sociedad cotizada. La oferta ha tenido resultado positivo al haber sido

aceptada por 20.174.088 acciones, un 50,79 % de las acciones a las que se dirigió la oferta, superando al límite mínimo de aceptaciones ( 19.862.143 acciones ) fijado por el oferente para la validez de la oferta.

Obrascón Huarte Laín La oferta se extiende a la totalidad de las acciones de OHL pero dado que el Grupo Villar Mir es propietario de 44.379.747 acciones de OHL, un 50,72 % del capital, la oferta realmente se extiende a las

43.112.308 acciones que no controla.

Incusa La oferta realmente se extiende a 315.347 acciones, un 63,07 % del capital de Incusa ya que 184.653 acciones, un 36,93 % del capital han sido inmovilizadas con el compromiso de no aceptar la oferta.

Telepizza Es una OPA de exclusión. También se extiende a 86.557 obligaciones convertibles representativas del 69,08 % de las obligaciones en circulación y el precio es de 32,80 euros por obligación mas el cupón

corrido.

Fadesa La efectividad de la operación se condiciona a que sea aceptada por al menos un 54 % de las acciones de Fadesa. La acciones que acepten la oferta se distribuiran entre los oferentes en un 77,44 % para

Martinsa y el 22,56 % para Huson. La efectividad de la operación se ha condicionado a su aceptación por al menos 61.188.911 acciones, un 54 % del capital

Yell Publicidad (antes TPI) Es una OPA de exclusión. En junio del pasado año, mediante una OPA, adquirió el 94,25 % de TPI

Tafisa Es una OPA de exclusión, por lo que se dirige a las acciones de Tafisa que no son propiedad de Sonae.

Ayco Grupo Inmobiliario Ayco Grupo Inmobiliario es una sociedad admitida a negociación en el sistema de viva voz "corros" de las bolsas de Valores de Madrid, Barcelona y Bilbao. La oferta se extiende a la totalidad de las acciones

de la sociedad pero dado que el oferente ya posee el 23,79 % del capital de AYCO la oferta realmente se extiende a las 3.389.080 acciones que no posee. La oferta no esta sujeta a ninguna condición

Riofisa La efectividad de la operación se condiciona a que sea aceptada por al menos 22.566.481 acciones, un 50,001 % de las acciones de Riofisa. Riofisa Holding, con una participación en Riofisa del 50,001 %, se ha

comprometido a aceptar la oferta con la totalidad de sus acciones.

Hullas de Coto Cortés, S.A. Es una OPA de exclusión, por lo que se dirige a las acciones de Hullas que no son propiedad del máximo accionista, Comile, S.A.

Inmofiban, S.A. Las acciones de Inmofiban se negocian en el Segundo Mercado de la Bolsa de Valores de Barcelona. La efectividad de la operación se condiciona a que sea aceptada por al menos 264.000 acciones, un 80 %

del capital social.

Aguas de Valencia Aguas de Valencia es una sociedad cotizada en el sistema de viva voz de las Bolsas de Valores de Barcelona y Valencia. La oferta realmente se extiende a 840.655 acciones, un 42,83 % del capital de Aguas de

Valencia ya que 1.121.929 acciones, un 51,17 % del capital, han sido inmovilizadas por sus titulares.La oferta ha sido aceptada por 68.944 acciones, un 8,20 % de las acciones a las que se dirigió la oferta y un

3,51 % del capital de la sociedad.

Metrovacesa La oferta se encuadra dentro del proceso de segregación societaria y empresarial acordado por los dos accionistas pricipales de la Sociedad.Una de ellas basada en la francesa Gecina y pilotada por los

accionistas Joaquin Rivero y Bautista Soler y la otra basada en la actual Metrovacesa sin Gecina siendo controlada por la familia Sanahuja. La oferta ha tenido resultado positivo al haber sido aceptadas por un

81,58 % de las acciones a las que se dirigió la oferta y un 41,20 % del capital social de Metrovacesa.

Uralita La oferta realmente se extiende sobre 111.416.167 acciones, un 56,41 % del capital ya que las 86.083.640 acciones restantes, un 43,59 % del capital social, han sido inmovilizadas por sus titulares ya que son

los promotores de la oferta

Altadís La efectividad de la operación está sujeta a la adquisición de, al menos, 201,949,484 acciones de Altadis, un 80 % de su capital. El plazo de finalización de la OPA fue ampliado hasta el 18 de enero de 2008 ( 11

de enero en un principio)

Tubos Reunidos Se pretende adquirir dichas acciones para su posterior amortización con la finalidad de reducir el capital hasta un máximo de 3.024.911,2 euros. La oferta fue aceptada por 170.347.570 acciones, superior al

límite máximo de la oferta por lo que para determinar el número de acciones aceptadas ha sido necesario aplicar las reglas de distribución y prorrateo recogidas en el folleto.

Sdad Gral. Aguas de Barcelona La oferta realmente se extiende a 65.152.672 acciones, un 43,54 % del capital de Agbar ya que 84.489.035 acciones, un 56,46 % del capital han sido inmovilizadas por los oferentes con el compromiso de no

aceptar la oferta. La efectividad de la OPA no está sujeta a ninguna condición.

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Clínica BavieraClínica Baviera ha sido la primera

compañía en saltar al parqué en el año2007; lo hizo el día 3 de abril. La opera-ción se desarrolló mediante una OfertaPública de Venta de 5.860.163 accionesal precio de 18,40 euros por acción. Laoferta inicial fue ampliada en 879.024acciones con la opción de compra (greenshoe), con lo que el total de acciones co-locadas ascendió a 6.739.187, el 41,33por ciento del capital social. En su primerdía en el mercado se intercambiaron5.088.161 acciones, un 32,20 por cientodel capital social de la compañía. Al fina-lizar la sesión el valor de mercado de lacompañía alcanzó los 383,23 millonesde euros con un precio de cierre de 23,5euros por acción.

RealiaLa inmobiliaria Realia Business, S.A.

inició su andadura bursátil el 6 de junio.Como paso previo a su salida Realia colo-có en el mercado 120.494.148 accionesun 43,44 por ciento de capital social alprecio de 6,50 euros por acción. La ope-ración se instrumentó a través de unaOferta Pública de Venta de dichas accio-nes dirigida a inversores minoritarios es-pañoles e institucionales, tanto españo-les como extranjeros. En el día de su es-treno bursátil se intercambiaron en elmercado 31.123.981 acciones, un 11,22por ciento del capital social de la compa-ñía. El valor de la sociedad al término dela sesión alcanzó los 1.819,59 millonesde euros y un precio de cierre de 6,56euros por acción.

SolariaLa tercera en saltar al parqué fue

compañía de energías renovables, Sola-ria Energía y Medio Ambiente, S.A., el 19de junio. La operación se desarrollo me-diante una oferta pública de suscripcióndirigida exclusivamente a inversorescualificados o a aquellos que sin serlodecidieran invertir un mínimo de 50.000euros. In ic ia lmente se colocaron

23.386.667 acciones al precio de 9,50euros por acción, posteriormente estaofer ta in ic ia l fue ampl iada en3.508.000 acciones con la opción decompra ( green shoe), con lo que el totalde acciones colocadas ascendió a26.894.667, el 26,59 por ciento del ca-pital social. En su primer día en el mer-cado se intercambiaron 20.690.731 ac-ciones, un 20,46 por ciento del capitalsocial de la compañía y al finalizar lasesión el valor de mercado de Solariafue de 1.203 millones de euros al preciode cierre de 11,90 euros por acción.

AlmirallUn día después de salir a Bolsa Sola-

ria, el 20 de junio, lo hizo la farmacéuti-ca Almirall. La operación se instrumentómediante una Oferta Pública de Ventade 37.299.621 acciones ya existentes yuna Oferta Pública de Suscripción de8.000.000 acciones de nueva emisión,

al precio de 14 euros por acción. Estaofer ta in ic ia l fue ampl iada en4.529.962 acciones con la opción decompra (green shoe), con lo que el totalde acciones colocadas ascendió a49.829.583, el 30 por ciento del capitalsocial de la compañía. El día de su sali-da al mercado se intercambiaron25.579.330 acciones, un 15,38 porciento del capital social de la empresa.Al finalizar la sesión el valor de mercadode Almirall alcanzó los 2.491,5 millonesde euros y el precio de cierre fue de 15euros por acción.

CriteriaEl 10 de octubre lo hizo Criteria Caixa

Corp, el holding que agrupa las participa-das de la Caixa. Ha sido a mayor coloca-ción del año y una de las cinco mayoresde la Bolsa española. Como paso previoa su salida a Bolsa colocó en el mercado657.500.000 acciones mediante una

SALIDAS A BOLSA EN 2007

Las nuevas caras del mercado español


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oferta pública de suscripción. Esta ofertafue ampliada con la opción de compra(green shoe) en 75.519.037 acciones,con lo que el total de acciones colocadasfue de 733.019.037, al precio de 5,25 eu-ros por acción, el 21,80 por ciento del ca-pital. El día de su estreno bursátil se inter-cambiaron 101.556.906 acciones y lacompañía termino la sesión con un valorde mercado de 17.259 millones al preciode cierre de 5,25 euros por acción.

CodereLa empresa de juego Codere, primera

empresa de juegos de azar que negociasus títulos en el mercado bursátil, lo hizoel 19 de octubre. Previamente a su salidala sociedad colocó en el mercado10.780.469 acciones a través de unaoferta pública de venta y una oferta públi-ca de suscripción. Posteriormente la ofer-ta fue ampliada en 455.822 acciones alejercitarse la opción de compra (greenshoe), con lo que el número total de accio-nes colocadas ascendió a 11.236.291, alprecio de 21 euros por acción. En su pri-mer día bursátil cambiaron de mano3.724.002 títulos de la compañía, y su va-lor de mercado al término de la sesión al-canzó los 1.210 millones de euros al pre-cio de cierre de 22 euros por acción.

FluidraLa séptima empresa en salir a cotizar

fue Fluidra –tercera en hacerlo en el mesde octubre-. La operación se gestionó co-mo una oferta pública de venta, que pos-teriormente fue ampliada con la opciónde compra (green shoe) con lo que el nú-mero total de acciones colocadas fue de45.949.779 al precio de 6,50 euros poracción, el 40,80 por ciento del capitalsocial de la empresa. El día de su debutbursát i l cambiaron de manos17.838.873 acciones de la sociedad, un40,47 por ciento de las acciones adjudi-cadas en la OPV y un 15,84 por cientodel capital social de la compañía. Al finalde su primera sesión bursátil el valor demercado de Fluidra alcanzó los 762,5millones de euros y el precio de cierrefue de 6,77 euros por acción.

SALIDAS A BOLSA EN 2007 / Las nuevas caras del mercado español

OFERTAS PUBLICAS DE VENTA Y SUSCRIPCION ENNº TÍTULOS

EMISORA TIPO DE COLOCADOS EN PRECIO

PLAZO OPERACIÓN LA OPERACIÓN (EUROS)

FECHA DE ADMISIÓN

CLINICA BAVIERA O.P.V. 5.860.163

Plazo:Del 19 al 29-03-2007 Green Shoe 879.024

Admisión: 03-04-07 Total 6.739.187 18,40

REALIA O.P.V. 120.494.148 6,50

Plazo: Del 18-05 al 04-06-2007

Admisión: 06-06-2007

SOLARIA O.P.S. 23.386.667

Plazo: Del 01al 15-06-2007 Green Shoe 3.508.000

Admisión: 19-06-2007 Total 26.894.667 9,50

ALMIRALL O.P.S. 8.000.000

Plazo: Del 01al 15-06-2007 O.P.V. 37.299.621

Admisión: 20-06-2007 Green Shoe 4.529.962

Total 49.829.583 14,00

CRITERIA C. CORP O.P.S. 657.500.000

Plazo: Del 21-09 al 08-10-2007 Green Shoe 75.519.037

Admisión: 10-10-2007 Total 733.019.037 5,25

CODERE O.P.S. 6.693.698

Plazo: Del 5 al 23-10-2007 O.P.V. 4.086.771

Admisión: 19-10-2007 Green Shoe 455.822

Total 11.236.291 21,00

FLUIDRA O.P.V. 44.082.943

Plazo: Del 15 al 26-10-2007 Green Shoe 1.866.836

Admisión: 31-10-2007 Total 45.949.779 6,50

RENTA 4 O.P.S. 8.197.113

Plazo: Del 29-10 al 09-11-2007 O.P.V. 1.624.805

Admisión: 14-11-2007 Total 9.821.918 9,25

LABORATORIOS ROVI O.P.V. 17.389.350 9,60

Plazo: Del 16 al 30-11-2007 Green Shoe 992.593

Admisión: 05-12-2007 Total 18.381.943

IBERDROLA RENOVABLES O.P.S. 768.011.800 5,30

Plazo: Del 23-11 al 10-12-2007

Admisión: 13-12-2007


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Renta 4El 14 de noviembre inició su andadura

bursátil Renta 4, octava nueva incorpora-ción al parqué del año 2007. La opera-ción se estructuró mediante una ofertapública de venta de 1.624.805 accionesy una oferta pública de suscripción de8.197.113 acciones. El número total deacciones colocadas ascendió a9.821.918 al precio de 9,25 euros poracción, el 24,14 por ciento del capital so-cial de la compañía.El día de su primeranegociación se intercambiaron8.942.542 acciones, un 21,89 por cientodel capital social de la compañía. Al fina-lizar la primera sesión bursátil el valorde mercado de la empresa alcanzó los349,96 millones de euros.

RoviLa segunda empresa farmacéutica del

año en salir a cotizar ha sido Laborato-rios Rovi, que lo hizo el 5 de diciembre.La operación se realizó mediante unaoferta pública de venta, y el número deacciones colocadas fue de 17.389.350al precio de 9,60 euros por acción. Poste-riormente la oferta fue ampliada en992.593 acciones al ejercitarse la opciónde compra (green shoe), con lo que el nú-mero total de acciones colocadas ascen-dió a 18.381.943, el 36,76 por ciento delcapital de la compañía. Al final de la pri-mera sesión bursátil el precio de la socie-dad alcanzó los 472,50 millones de eu-ros y el precio de cierre fue de 9,45 eu-ros.

Iberdrola RenovablesPor último, el 13 de diciembre comenzó

a cotizar Iberdrola Renovables, segundacompañía del subsector de energías reno-vables que salió a cotizar en 2007. Comopaso previo a su salida a Bolsa colocó enel mercado 768.011.800 acciones me-diante una oferta pública de suscripción,al precio de 5,30 euros, el 18,18 por cien-to del capital de la compañía. Al términode su primer día bursátil el precio de la so-ciedad 21.753.6 millones de euros y elprecio de cierre fue de 5,15 euros.

N 2007VOLUMEN TOTAL Nº TÍTULOS % PRECIO PRIMER

EFECTIVO ADMITIDOS EN TÍTULOS DÍA DE SECTOR

OPERACIÓN EL MERCADOO COLOCADOS CONTRATACIÓN SUBSECTOR

(MILL. EUROS) (EUROS)

Servicios de

Consumo/

124,00 16.307.580 41,33 23,5 Otros servicios

783,21 277.376.322 43,44 6,56 Serv. Financieros e

Inmobiliarios/

Inmobiliarias y otros

Petroleo y Energía/

Energías Renovables

255,50 101.146.700 26,59 11,9

112,00 Bienes de Consumo/

522,19 Productos Farmacéuticos

63,42 y Biotecnología

697,61 166.098.610 30,00 15

Serv. Financieros e

Inmobiliarios/

3.848,35 3.362.889.837 21,80 5,25 Sociedades, cartera

y Holdings

140,57 Servicios de

85,82 Consumo/

9,57 Ocio, turismo y

235,96 55.036.470 20,42 22 hostelería

Materiales Básicos

Ind. y Construcción/

298,67 112.629.070 40,80 6,77 Ingeniería y otros

75,82 Serv. Financieros e

15,03 Inmobiliarios/

90,85 40.693.203 24,14 8,6 Serv. De Inversión

166,94 50.000.000 36,76 9,45 Bienes de Consumo/

9,53 Productos Farmacéuticos

176,47 y Biotecnología

4.070,46 4.224.065.000 18,18 5,15 Petroleo y Energía/

Energías Renovables


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una contraprestación mixta en la compradel banco estadounidense CompassBancshare. Para hacer frente al pago de laparte no monetaria ha procedido a ampliarsu capital y ha emitido 196.000.000 accio-nes que han sido entregadas a los accio-nistas de la entidad estadounidense. El va-lor de mercado de dichas acciones alcanzólos 3.205 millones de euros.

Una de las operaciones más relevantesdel año en el ámbito mundial ha sido lacompra de la entidad holandesa ABN Amropor parte de un consorcio del que formabaparte el Banco Santander. La operación seha instrumentado a través de una OPA cu-ya contraprestación total ha alcanzadounos 70.000 millones de euros aproxima-damente, de los que al Banco Santander lecorresponden unos 19.500 millones apro-ximadamente, un 27,9 por ciento de la con-traprestación total. Para hacer frente a unaparte importante de dicha cifra el BancoSantander ha acudido al mercado en bus-ca de financiación y capta 11.500 millonesde euros mediante la emisión de instru-mentos de renta fija, parte de ellos sonconvertibles en acciones.

En el marco de la compra más impor-tante de su historia, Mapfre adquiere laaseguradora estadounidense Commerce.Prevé financiar 1.300 millones de euroscon fondos captados en el mercado: 500millones de euros (718 millones de dóla-res) mediante una ampliación de capital yhasta 800 millones de euros (1.148 millo-nes de dólares) a través de una emisión deobligaciones.

Entre las protagonizadas por empresasde menor capitalización figura la adquisi-ción de la totalidad de las acciones de laportuguesa Gescartao protagonizada porPapeles y Cartones de Europa. También CieAutomotive ha sido muy activa en su proce-so de internacionalización y ha adquiridodiversas sociedades en el exterior. Dogi,por su parte, amplia su capital y capta fon-dos en el mercado para financiar inversio-nes en Estados Unidos.

ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTODOMÉSTICO

Dentro de las fronteras españolas tam-bién ha sido intensa la actividad corporati-va. De nuevo cabe señalar la desmutualiza-ción y reorganización corporativa llevada a

cabo por la aseguradora Mapfre. Ha emiti-do 1.080.820.633 acciones y ha estructu-rado la ampliación en dos tramos: un pri-mer tramo de 120.243.103 acciones hansido suscritas por Mapfre Mutualidad deSeguros y Reaseguros a Prima Fija y des-embolsadas en efectivo; un segundo tramode 960.577.530 acciones suscritas porCartera Mapfre y desembolsadas medianteaportaciones no dinerarias.

También Inmobiliaria Colonial ha llevadoa cabo dos ampliaciones de capital. La pri-mera para materializar la fusión entre las so-ciedades Grupo Inmocaral e Inmobiliaria Co-lonial para la cual se emitieron 52.468.840acciones que han tenido contraprestaciónno monetaria al ser canjeadas por acciones

de la sociedad absorbida en poder de accio-nistas minoritarios. El valor de mercado dedichas acciones alcanzó los 219 millones deeuros. Posteriormente, con la finalidad decaptar fondos para financiar la OPA que haformulado sobre las acciones de Riofisa, haefectuado una ampliación de capital condesembolso en efectivo y ha captado 709millones de euros.

La mayor operación corporativa llevadaa cabo en el año 2007 ha sido la protago-nizada por las sociedades extranjeras Arce-lor, ArcelorMittal y Mittal Steel. Fruto de lafusión de dichas sociedades ha sido la ad-misión a cotización de la sociedad Arcelor-Mittal (antigua Arcelor) cuyo capital socialesta dividido en 1.448.826.347 acciones(código ISIN LU0323134006). Para mate-

rializar la operación se han emitido accio-nes por un valor de mercado de 33.694 mi-llones de euros.

El proceso de fusión entre dichas socie-dades se ha desarrollado en dos fases des-pués que Mittal Steel, a través de una OPAformulada a mediados del pasado año, ad-quiriera 631.248.945 acciones de Arcelor.

En la primero fase, la sociedad MittalSteel fue absorbida por su filial totalmenteparticipada, ArcelorMittal. Los accionistasde Mittal Steel recibieron una acción de Ar-celorMittal por cada acción de Mittal Steelque poseían.

En la segunda fase de la fusión Arcelor-Mittal ha sido absorbida por Arcelor, quepasa a denominarse ArcelorMittal. Las ac-

ciones de ambas sociedades se han inter-cambiado en la proporción paritaria de unapor una. Previamente a dicho canje Arcelorha reestructurado su capital realizando unsplit en la proporción de 7 por 8.

OFERTAS PÚBLICAS DEADQUISICIÓN (OPAs)

En los doce meses del año 2007 han si-do autorizadas diecisiete OPAs y, además,han finalizado cinco OPAs que fueron auto-rizadas el año 2006. De ellas, diecisietehan sido resueltas positivamente, tres yaen enero de 2008 y, en conjunto, han mo-vido 47.500 millones de euros. La mayorparte de las OPAs ha tenido contrapresta-ción monetaria.

El final de la mayor OPA de la historia

RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA EN LA BOLSA ESPAÑOLADividendos y otros pagos efectuados por las Empresas cotizadas. Importes Brutos (millones de euros)

DIVIDENDOS DEVOLUCIÓN DE REDUCCIÓN DE NOMINAL CON

PRIMAS DE EMISIÓN DEVOLUCIÓN DE APORTACIONES TOTAL %

2000 7.011,70 51,23 323,43 7.386,36

2001 8.475,14 42,04 217,17 8.734,35 18,25

2002 8.446,78 28,78 223,79 8.699,35 -0,40

2003 9.411,50 2.480,76 272,96 12.165,22 39,84

2004 11.678,02 2.288,84 208,54 14.175,40 16,52

2005 14.435,72 4.463,76 223,99 19.123,47 34,91

2006 21.809,71 513,02 761,24 23.083,97 20,71

2007 23.338,92 126,62 23.465,54 1,65

En el año 2007 la Bolsa ha consolidado su papel determinante comofuente de financiación en los procesos de crecimiento corporativo.Algo más de 70.000 millones de euros ha proporcionado el mercadoa través de distintas vías para financiar este crecimiento



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de la Bolsa en España y las formuladas so-bre las inmobiliarias han sido las protago-nistas del año en el cual ha entrado en vi-gor la nueva regulación de las OPAs tras laaprobación de la Ley 6/2007, de reformade la Ley del Mercado de Valores en mate-ria de las ofertas públicas de adquisición(OPAs) y el Real Decreto 1066/2007, de 27de julio que la desarrolla.

Una de las operaciones que más se haalargado en el tiempo ha sido la OPA pre-sentada sobre las acciones de Endesa.Tres Ofertas han tenido por objeto las ac-ciones de Endesa. Las formuladas por GasNatural y E.ON no han prosperado ya que,en la primera, la sociedad promotora des-istió de seguir adelante en el momento enque debía presentar en sobre cerrado lamejora de las condiciones de su oferta y lasegunda, si bien presentó mejora de lascondiciones ha tenido resultado negativo alno alcanzar el número de aceptacionesque se fijó como límite mínimo para su va-lidez. Debía ser aceptada por el 50 porciento del capital de Endesa y solo fueaceptada por 63.638.451 acciones de En-desa, un 6,01 por ciento del capital. Final-mente, fue la oferta presentada conjunta-mente por Acciona y la italiana Enel la queconcluyó de forma positiva.

LAS MÚLTIPLES FINALIDADES DELAS OPERACIONES DEADQUISICIÓN

El potencial de las OPAs como instru-mento para múltiples fines corporativos haquedado reflejado durante el año. Así, sehan lanzado ofertas con el objetivo de ofre-cerles una alternativa a aquellos accionis-tas minoritarios que, ante un cambio en laestrategia de negocios de la compañía,puedan no estar de acuerdo con la evolu-ción futura de la empresa (OPA sobre Urali-ta), o para llevar a cabo una reestructura-ción y segregación de la sociedad (OPA so-bre Metrovacesa).

La OPA formulada por Metrovacesa so-bre sus propias acciones ha sido el primerpaso en el proceso de segregación societa-ria y empresarial de Metrovacesa en dosentidades separadas: una de ellas basadaen la filial francesa Gecina, y la otra en laactual Metrovacesa sin Gecina.

La oferta se extendió de modo efectivoa 53.974.886 acciones propias para su

posterior amortización, un 50,5 por cientodel capital de Metrovacesa, del cual estánexcluidas las acciones propiedad del GrupoSanahuja. La contraprestación ofrecida fueen especie y consistió en la entregará0,584957 acciones de la francesa Gecinapor cada acción de Metrovacesa que acep-te la oferta.

Otra de las finalidades con las que sepuede formular una OPA es ofrecer una al-ternativa a aquellos accionistas minorita-rios ante determinadas situaciones comopuede ser una solicitud de exclusión. Cincode las OPAs presentadas han perseguidodicha finalidad, entre ellas las efectuadassobre las acciones de Telepizza o Tafisa.

Finalidad opuesta, la fusión de ambassociedades, ha sido la perseguida por In-mobiliaria Colonial en la OPA presentadasobre las acciones de la también inmobilia-ria Riofisa. El pasado 5 de diciembre fue elúltimo día que se negociaron las accionesde Riofisa.

Entre las operaciones que reflejan el in-terés despertado por las compañías espa-ñolas cotizadas entre inversores y multina-cionales extranjeras destaca la OPA formu-lada por Imperial Tobacco Overssears so-bre las acciones de la hispano-francesa Al-tadis. La oferta se dirige a todos los accio-nistas de Altadis, es decir a las252.436.856 acciones representativas dela totalidad del capital. La efectividad de laoperación se condiciona a la adquisiciónde, al menos, 201.949.484 acciones de la

sociedad afectada, representativas del 80por ciento del capital social Además se hacondicionado a que, dentro del plazo deaceptación, la Junta General de Accionistasde Altadis acuerde suprimir toda limitaciónal voto ejercitable por los accionistas ( Art.42) y a que dicha modificación sea inscritaen el Registro Mercantil.

En el mes de diciembre se han aproba-do dos OPA que junto con la formulada so-bre las acciones de Altadís han finalizadoya entrado el año 2008. La formulada porTubos Reunidos sobre un máximo de30.249.112 acciones propias, para su pos-terior amortización se ha aprobado el día 5de diciembre. Se ofrece como contrapres-tación 14,7 euros por acción.

Ya a finales de diciembre fue autoriza-da la oferta formulada conjuntamente porCriteria, Holding de Infraestructuras y Ser-vicios Urbanos (Hisusa), Suez Environne-ment, y Suez Environnement España so-bre la totalidad de las acciones de Socie-dad General de Aguas de Barcelona ofre-ciendo como contraprestación el pago de27,65 euros por cada acción que aceptela oferta. Los oferentes son titulares de74.506.908 acciones (49,79 por cientodel capital) de la sociedad afectada por loque la oferta realmente se extiende a losrestantes valores.

Además de estas operaciones, al cierredel año 2007 se encuentra en proceso detramitación ante la CNMV, por la que aúnno ha sido autorizada, la oferta presentada


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por Gepro XXI sobre las 18.628 accionesde Compañía Española para la FabricaciónMecánica del Vidrio (CELO) que aún no po-see. CELO es una compañía cotizada en elmercado de corros de la Bolsa de Barcelo-na de la que Gepro había adquirido215.727 acciones (92,05 % del capital)previamente.

LOS DIVIDENDOS CRECENUN AÑO MÁS

Las sociedades que cotizan en la Bolsaespañola pagaron a sus accionistas rentasbrutas en concepto de dividendos por valorde 23.338 millones de euros en el año2007, un 7 % más que el año anterior.

La retribución total al accionista, inclu-yendo dividendos y devolución de aporta-ciones, asciende hasta noviembre a23.465 millones de euros y ha crecido un1,65 % respecto al año anterior. Los divi-dendos suponen un 99% de la retribucióntotal al accionista. Bancos y Eléctricas hancontribuido con 7.531 y 3.819 millones deeuros respectivamente. Estos dos sectoresen su conjunto distribuyen a sus accionis-tas un 49% de los dividendos pagados portodas las compañías cotizadas en la Bolsaespañola.

El crecimiento de la retribución es signi-ficativo teniendo en cuenta que durante elejercicio han abandonado el mercado dosempresas filiales de Telefónica, Telefónica

Móviles y T.P.I., que abonaban un conside-rable volumen de dividendos.

NACE EL IBEX TOP DIVIDENDOUna de las novedades del año ha sido

la creación de un nuevo índice de la familiaIBEX. El IBEX Top Dividendo recoge las 25empresas del mercado continuo con mayorrentabilidad por dividendo. En el indicador,las empresas ponderan por esa rentabili-dad corregida por tamaño y por su capitalflotante en el mercado. EL IBEX Top Divi-dendo comenzó a difundirse en tiempo re-al el 9 de mayo de este año.

En 2007 ha entrado en vigor una nuevanormativa fiscal para los dividendos. Estospasan a tributar al 18 % como todas lasrentas de ahorro, en lugar de un 15 % quetributaban en años anteriores. Los accio-nistas están exentos de tributar en el IRPFlos primeros 1.500 euros recibidos en con-cepto de dividendo y desaparece la correc-ción por doble imposición.

También es novedoso el hecho de quealgunas sociedades cotizadas están ofre-ciendo a sus accionistas la posibilidad dereinvertir el dividendo en acciones de la so-ciedad a través de un Programa de Reinver-sión de Dividendos. Iberdrola y Fadesa hanutilizado esta vía. El programa no permitereinversiones parciales del dividendo y lasacciones tienen los mismos derechos eco-nómicos y políticos que las acciones en cir-culación.

DIVIDENDOS POR SECTORES DEACTIVIDAD

Prácticamente todas las empresas quehan distribuido dividendo en este año hanmejorado la retribución. Solo los accionis-

DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS POR SECTORES AÑO 2006 AÑO 2007 % VARIACIÓN

SECTOR DE ACTIVIDAD IMPORTE BRUTO (EUROS) IMPORTE BRUTO (EUROS) 2007/2006

Petróleo 1.066.986.754,05 1.213.490.396,61 13,73

Electricidad y Gas 4.140.937.496,69 3.819.615.431,68 -7,76

Agua y Otros 63.953.908,36 67.562.591,00 5,64

Energías Renovables 686,11 -

Total Sector Petróleo y Energía 5.271.878.159,10 5.101.354.569,37 -3,23

Mineral, Metales y Transformación 1.185.153.702,54 2.063.434.427,34 74,11

Frabric. y Montaje Bienes de Equipo 225.983.571,17 276.270.265,30 22,25

Construcción 849.516.644,79 1.233.079.006,88 45,15

Materiales de Construcción 94.058.658,31 120.258.433,68 27,85

Industria Química 7.710.542,83 -

Ingeniería y Otros 20.789.956,54 50.388.228,80 142,37

Aerospacial 398.649.775,87 83.225.015,44 -79,12

Total Sector Mat.Basicos, Industria y Construcción 2.774.152.309,22 3.834.365.920,27 38,22

Alimentación y Bebidas 89.218.666,51 80.039.642,68 -10,29

Textil, Vestido y Calzado 425.602.965,91 532.929.753,71 25,22

Papel y Artes Gráficas 28.019.285,22 42.728.324,51 52,50

Productos farmaceúticos y Biotecnología 494.877.890,48 530.627.128,81 7,22

Otros Bienes de Consumo 280.013.917,15 291.801.497,14 4,21

Total Sector Bienes de Consumo 1.317.732.725,27 1.478.126.346,85 12,17

Ocio, Turismo y Hostelería 46.415.025,97 27.491.177,57 -40,77

Medios de Comunicación y Publicidad 562.376.259,24 588.886.954,00 4,71

Transporte y Distribución 67.685.061,60 72.819.864,57 7,59

Autopistas y Aparcamientos 349.092.474,90 375.952.660,57 7,69

Otros Servicios 17.611.743,09 36.640.206,74 108,04

Total Sector Servicios de Consumo 1.043.180.564,80 1.101.790.863,00 5,62

Banca 5.680.382.013,24 7.531.100.341,84 32,58

Seguros 123.455.247,10 301.885.657,93 144,53

Cartera y Holding 18.181.386,00 31.606.367,40 73,84

SICAV 6.345.636,11 5.226.881,90 -17,63

Inmobiliarias y Otros 405.205.070,79 553.268.350,48 36,54

Servicios de Inversión 100.004.207,36 -

Fondos Cotizados 22.255.597,83 -

Total Sector Servicios Financieros e Inmobiliarios 6.233.569.354,24 8.545.347.404,74 37,09

Telecomunicaciones y Otros 5.110.077.465,63 3.147.062.888,85 -38,41

Electrónica y Software 59.124.340,73 130.873.210,00 121,35

Total Sector Tecnología y Telecomunicaciones 5.169.201.806,36 3.277.936.099,00 -36,59

Total General 21.809.714.917,99 23.338.921.203,23 7,01

Las sociedades que cotizan en laBolsa española pagaron a susaccionistas rentas brutas enconcepto de dividendos porvalor de 23.338 millones deeuros en el año 2007, un 7%más que el año anterior. Bancosy eléctricas han contribuido con7.531 y 3.819 millones de eurosrespectivamente


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tas de Endesa ven cómo se reduce su gra-tificación en un 45 %, y es que la eléctricarepartió el año anterior, además de su di-videndo a cuenta de 0,30 euros, el llamadosuper dividendo de 2,09 euros por acciónen pleno proceso de OPA. Con todo ello, En-desa sigue repartiendo una generosa grati-ficación de 0,50 euros a cuenta de 2006 y1,14 euros de dividendo complementariode 2006 por acción.

El sector de Servicios Financieros aca-para el 37% del total de los dividendos pa-gados seguido del sector de Petróleos yEnergía con un 22% del total. MaterialesBásicos, Industria y Construcciónaporta un 16% y Telecomunica-ciones un 14 % del total de los di-videndos pagados por todas lassociedades cotizadas.

Dentro del sector financiero,el peso se lo llevan Santanderque con 3.456,71 millones deeuros brutos (0,55 euros por ac-ción) paga un 23,47 % más queel año anterior y BBVA con2.434,45 millones de euros(0,67 euros por acción) un 27%más que el año anterior. Banes-to, que desde 1993 no había uti-lizado este sistema de retribu-ción y remuneraba a sus accio-

nistas mediante devolución de aportacio-nes por reducciones de capital, retoma eldividendo y desembolsa 479,06 millonesde euros, 214 millones de euros más queel año anterior. Entre el resto de los ban-cos, Sabadell distribuye un 21% más queel año anterior, Popular un 16 % más yBankinter un 8 % más a sus accionistas.

También dentro del sector financiero,BME paga a sus accionistas 100 millonesde euros a razón de 1,196 euros por ac-ción. Esta cifra significa doblar el dividendoque pagó el año pasado.

En el sector de Materiales Básicos, Indus-

tria y Construcción destaca ACS que con 441millones de euros distribuidos duplica el im-porte repartido en el año anterior. FCC por suparte, con 267 millones de euros pagados acuenta del ejercicio 2006, distribuye a susaccionistas un 30 % más que el año anterior.El conjunto del subsector de constructorasaumenta su retribución este año un 45 % .

Dentro del sector Petróleo y Energía lacompañía eléctrica Endesa lidera el sectorcon 1.736 millones. La petrolera Repsol ocu-pa el segundo puesto en el ranking de estesector por retribución al accionista con 878millones de euros, 20 % más que el año an-terior. Entre el resto de las eléctricas Iberdro-la, con 1.092 millones de euros brutos, au-menta un 12 %; Unión Fenosa con 1.316millones de euros brutos a el 23 % y Gas Na-tural, con 438 millones, sube su dividendoun 26 %.

En el sector Tecnología y Telecomunica-ciones, Telefónica refuerza la política de di-videndos que inició el año anterior y repar-te a sus accionistas 3.146 millones de eu-ros con cargo a los beneficios de 2006 y acuenta de los beneficios de 2007 lo que su-pone un 20 % más que el importe distribui-do el año anterior.

DIVIDENDOS CON PAGO ENESPECIE

Dentro de las modalidades de pago dedividendo, se ha vuelto a utilizar este añoel pago en especie. Antena 3 decidió ensu Junta General retribuir a sus accionis-tas con 86 millones de euros el 10 de ma-yo mediante la entrega de acciones proce-dentes de su autocartera en la proporción

de una acción por cada 48 ac-ciones. Formará parte adicio-nal de este dividendo el pagoque la legislación tributaria vi-gente establece y que será porcuenta de Antena 3. TambiénCampofrío que retribuye a susaccionistas con 2 millones deacciones procedentes de suautocartera valoradas en 31millones de euros con cargo ala prima de emisión; y Avanzit,que distribuye a sus accionis-tas 183 millones de accionesde su filial Vértice 360 valora-das en 9 millones de euros,han acudido a esta modalidad.

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

0

Dividendos pagados por las sociedades cotizadas Importe Bruto en millones de euros

2000 2001 2002 2003 2004 2007 20062005

7.012

10.496

8.4479.412

11.678

23.33921.810

14.436

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Los beneficios después de impues-tos y minoritarios generados porlas empresas cotizadas en el siste-

ma de interconexión bursátil de la bolsaespañola aumentaron un 22,49 porciento al cierre del tercer trimestre delaño 2007 y se situaban en 43.821 mi-llones de euros. Es el quinto año conse-cutivo en el que las empresas cotizadasconsiguen aumentar el beneficio a unatasa que supera el 20 por ciento.

Una parte importante de dicho bene-ficio, el 85,57 por ciento, fue generadopor las grandes empresas, considerandocomo tales las que integran el IBEX 35.Aumentaron un 27,83 por ciento y gananimportancia relativa dentro del conjunto.Las 20 compañías que integran el IBEXMEDIUM CAP vieron aumentar su benefi-cio un 7,39 por ciento y en conjuntoaportan un 7,11 por ciento a la cifra glo-bal de beneficios. En las 30 compañíasque forman el IBEX SMALL CAP el bene-ficio atribuido al grupo aumentaba un15,51 por ciento respecto a los nivelesalcanzados a septiembre de 2006.

Un factor clave para la generación debeneficios, sin duda soporte básico de sucalidad, solidez y recurrencia es la cifrade negocios de las compañías. En conjun-to, las compañías consideradas aumenta-ban un 16,06 por ciento su facturación alcierre del tercer trimestre de 2007, hastaalcanzar los 340.275 millones de euros

frente a los 293.192 millones correspon-dientes a los nueve primeros meses de2006. Un 81,24 por ciento correspondía ala facturación realizada por las compañí-as que integran el Ibex 35, con un aumen-to del 16,57 por ciento.

Fruto de la política de inversionesmantenida por las empresas cotizadasen los últimos quince años es la impor-tancia cada vez mayor de la contribucióndel sector exterior a los márgenes de lascompañías. Actualmente una parte im-portante de la facturación de las compa-ñías procede del exterior y va ganado pe-so año tras año, consecuencia lógica dela presencia cada vez mayor de nuestrasempresas en los mercados internaciona-les. En los seis primeros meses de 2007,último periodo para el que se dispone dela información, el 52,16 por ciento de lafacturación realizada por las empresasdel Ibex 35 había tenido su origen en el

mercado nacio-nal, el 47,84 porciento restante,unos 86.409 mi-llones de eurosprocedían de fue-ra de España. Ajunio del pasadoaño el sector ex-terior aportó el46,16 por cientode los ingresospor venta de es-tas compañías.

También frutode esta política decrecimiento orgáni-

co combinada con adquisiciones y fusionesllevadas a cabo por estas empresas es elmayor tamaño que han adquirido, lo que hatenido como consecuencia un crecimientode sus plantillas. El número medio de em-pleados de las empresas cotizadas en el SI-BE al cierre del tercer trimestre de 2007 seelevaba a 1.601.197 personas, un 11,73por ciento más que en igual periodo delejercicio inmediatamente anterior.

En conjunto, un periodo positivo paralas empresas cotizadas sustentado porla buena marcha del negocio, el mayortamaño adquirido por las empresas y lageneración de plusvalías derivadas de laventa de activos no estratégicos.

COTIZACIÓN Y BENEFICIOSEl PER (Price Earnings Ratio o Ratio

Precio Beneficio) es un indicador que re-fleja como el mercado está valorando losbeneficios empresariales. Es el cociente

EVOLUCIÓN DEL RESULTADO ATRIBUIDO AL ACCIONISTA MAYORITARIOTasa de variación porcentual

SECTORES 2003/2002 2004/2003 2005/2004 2006/2005 3º T.07/3ºT.06

Petróleo y Energía 4,21 4,87 53,47 (2,07) (1,11)

Materiales Básicos, Industria y Construcción (4,30) 48,07 14,50 113,57 68,07

Bienes de Consumo (8,42) 35,16 15,24 4,42 15,91

Servicios de Consumo (14,96) 103,61 55,41 (3,49) 20,28

Servicios Financieros e Inmobiliarios 17,43 21,79 47,12 39,66 16,75

Tecnología y Telecomunicaciones * 33,32 27,54 40,97 54,26

TOTAL 286,38 25,14 40,51 30,03 22,49

Cuando un sector pasa de beneficios a pérdidas o viceversa se indica con un asterisco. Solo se consideran las compañias domesticas.

PER de la Bolsa Española

15,05

19,09

24,3924,93

18,6617,81

16,17

19,4218,35

16,0715,04

12,08

9,00

11,00

13,00

15,00

17,00

19,00

21,00

23,00

25,00

27,00

29,00

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

LAS CUENTAS DE LAS COTIZADAS

Los resultados empresariales crecen por quinto año consecutivo


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entre el valor de mercado de la empresay los beneficios generados en los últimosdoce meses y para su cálculo se han uti-lizado las cotizaciones del último día delperíodo y los beneficios generados y co-nocidos de los cuatro trimestres natura-les inmediatamente anteriores a la fechade la cotización. Para el 2007 se utilizan

los beneficios generados por las empre-sas cotizadas en el mercado continuo,una vez descontados los impuestos y laparticipación en ellos de los accionistasminoritarios, esto es, el beneficio atribui-do a la sociedad matriz del grupo en losdoce meses que van desde el 1 de octu-bre del pasado año hasta el 30 de sep-

tiembre de 2007 y las cotizaciones decierre del año.

El crecimiento de los resultados delos últimos cinco años ha compensado lasubida de las cotizaciones y, al cierre de2007, el PER de la Bolsa española estápor debajo del PER de cierre de los últi-mos doce años.

INGRESOS POR FACTURACIÓN Y RESULTADOS DE LAS SOCIEDADES COTIZADAS EN EL SIBEDatos acumulados al cierre del tercer trimestre. Miles de euros

IMPORTE NETO DE LA CIFRA DE NEGOCIOS RDOS ACTIVIDADES CONTINUAS RDOS NETO IMPUESTOS ACTIV. CONTINUADAS RRDO EJERCICIO RDOS MAYORITARIO

3º T. 2007 3º T. 2006 3º T. 2007 3º T. 2006 3º T. 2007 3º T. 2006 3º T. 2007 3º T. 2006 3º T. 2007 3º T. 2006

PETRÓLEO Y ENERGÍA

Petróleo 53.859.459 57.699.104 5.036.687 5.685.424 3.153.882 3.536.192 3.153.763 3.539.192 3.012.896 3.317.159

Electricidad y Gas 39.957.217 36.578.928 8.365.589 8.029.949 7.041.888 6.722.379 6.099.888 5.986.376 5.390.073 5.219.687

Agua y Otros 2.046.243 1.849.140 290.691 272.525 233.191 211.845 254.598 236.989 152.987 133.971

Energías Renovables 102.545 18.552 34.654 7.502 23.709 5.515 23.468 5.188 23.197 5.015

Total Petróleo y Energía 95.965.464 96.145.724 13.727.621 13.995.400 10.452.670 10.475.931 9.531.717 9.767.745 8.579.153 8.675.832

MATERIALES BÁSICOS, INDUSTRIA Y CONSTRUCCIÓN

Minerales, etales y Transformación 7.498.259 5.486.393 838.261 610.648 587.899 422.170 567.897 422.170 553.008 406.759

Fabricación y Montaje de Bienes de Equipo 5.899.131 4.238.880 629.514 422.229 470.773 319.634 471.645 445.944 463.595 441.314

Construcción 48.810.840 35.540.898 4.895.316 2.741.372 4.201.066 2.183.821 4.623.402 2.102.972 3.922.736 1.994.331

Materiales de construcción 2.276.738 1.771.189 401.295 304.388 283.024 197.699 283.024 197.699 231.747 174.680

Industria Química 1.608.240 857.782 -21.684 33.529 -23.752 31.873 -23.752 12.933 -23.903 12.362

Ingeniería y Otros 4.945.302 3.550.180 307.882 228.209 253.944 192.785 253.944 192.785 237.590 174.468

Total Materiales Básicos, Industria y Construcción 71.038.510 51.445.322 7.050.584 4.340.375 5.772.954 3.347.982 6.176.160 3.374.503 5.384.773 3.203.914

BIENES DE CONSUMO

Alimentación y Bebidas 5.215.001 4.886.324 206.887 218.641 146.487 153.213 146.135 214.807 141.818 203.598

Tratil, Vestido y Calzado 7.231.629 6.102.167 1.134.664 881.986 841.849 644.222 837.293 642.217 831.544 638.006

Papel y Artes Gráficas 1.164.446 1.116.670 143.268 120.216 98.060 82.479 98.060 82.479 98.401 79.688

Productos Farmaceuticos y Biotecnología 1.517.475 1.394.825 235.360 190.768 187.277 156.988 187.277 162.609 190.667 163.044

Otros Bienes de Consumo 9.697.120 9.640.328 670.135 594.037 448.922 401.456 448.922 401.456 412.362 360.534

Total Bienes de Consumo 24.825.671 23.140.314 2.390.314 2.005.648 1.722.595 1.438.358 1.717.687 1.503.568 1.674.792 1.444.870

SERVICIOS DE CONSUMO

Ocio, turismo y Hosteleria 2.783.045 2.271.292 294.929 235.847 234.662 178.300 234.662 178.300 204.912 167.310

Comercio Minorista 155.489 84.442 7.059 3.102 6.093 3.074 6.609 2.990 6.003 3.049

Medios de Comunicación y Publicidad 6.039.589 5.059.056 919.793 778.122 699.717 569.659 721.147 570.583 660.711 572.009

Transporte y Distribución 8.309.757 7.987.999 400.732 204.131 253.872 143.597 253.872 143.597 253.859 143.091

Autopista y aparcamiento 3.515.857 3.136.036 803.607 761.783 569.104 498.188 569.104 498.188 527.279 488.132

Otros Servicios 1.575.025 1.401.005 127.045 105.243 83.556 68.556 81.618 67.389 79.529 66.568

Total Servicios de Consumo 22.378.762 19.939.830 2.553.165 2.088.228 1.847.004 1.461.374 1.867.012 1.461.047 1.732.293 1.440.159

SERVICIOS FINANCIEROS E INMOBILIARIOS

Banca 65.716.742 50.730.411 19.794.833 16.166.782 15.065.095 12.115.029 15.065.095 12.615.023 14.363.834 11.854.126

Seguros 9.129.876 5.852.997 1.254.988 799.303 896.538 569.510 896.538 569.509 686.119 395.495

Cartera y Holding 1.573.010 1.881.493 1.854.835 2.653.367 1.710.411 2.232.293 1.710.411 2.232.293 1.688.767 2.174.884

Inmobiliaria y Otros 5.045.794 3.620.341 1.180.439 1.096.479 912.780 752.507 2.106.668 1.659.022 1.666.644 1.376.720

Servicios de Inversión 278.440 201.671 219.714 138.096 150.592 92.151 150.592 92.151 150.592 92.151

Total Servicios Financieros e Inmobiliarios 81.743.862 62.286.913 24.304.809 20.854.027 18.735.416 15.761.490 19.929.304 17.167.998 18.555.956 15.893.376

TECNOLOGÍA Y TELECOMUNICACIONES

Telecomunicaciones y Otros 42.536.973 39.109.025 9.214.818 5.429.950 7.938.437 3.708.511 7.938.437 5.303.174 7.783.591 5.028.268

Electrónica y Software 1.785.807 1.125.559 158.508 126.361 115.860 92.970 115.860 92.970 110.980 89.385

Ttotal Tecnología y Telecomunicaciones 44.322.780 40.234.584 9.373.326 5.556.311 8.054.297 3.801.481 8.054.297 5.396.144 7.894.571 5.117.653

TOTAL SOCIEDADES DEL SIBE 340.275.049 293.192.687 59.399.819 48.839.989 46.584.936 36.286.616 47.276.177 38.671.005 43.821.538 35.775.804

Se consideran las compañias domesticas que cotizan en el mercado de interconexión bursátil (SIBE)


en portada

NOMBRE VALOR RENTABILIDAD % IMPORTE BRUTO € COTIZACIÓN €

ANTENA 3 DE TELEVISION 7,71 0,808 10,49

MONTEBALITO 7,53 0,700 9,30

GESTEVISION TELECINCO 7,32 1,281 17,51

CAMPOFRIO 6,63 0,600 9,04

BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 5,18 0,690 13,31

ENDESA 4,51 1,640 36,35

CEMENTOS PORTLAND VALDERRIVAS 4,30 3,190 74,10

METROVACESA 4,29 3,500 81,65

BANCO DE ANDALUCIA 4,07 2,620 64,40

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 4,04 0,677 16,76

URALITA 4,00 0,240 6,00

MIQUEL Y COSTAS 3,99 0,592 14,84

FOMENTO CONSTR.Y CONTRATAS(FCC) 3,99 2,050 51,40

BANCO DE CASTILLA 3,98 0,598 15,01

VOCENTO 3,95 0,537 13,60

INMOBILIARIA URBIS 3,82 0,360 9,42

BANCO SANTANDER 3,74 0,553 14,79

RENTA CORPORACION 3,73 0,569 15,28

BANCO DE GALICIA 3,72 0,670 18,00

BANCO DE CREDITO BALEAR 3,71 0,804 21,65

BANCO POPULAR ESPAñOL 3,71 0,434 11,70

REALIA BUSINESS 3,69 0,240 6,50

MAPFRE, S.A. 3,65 0,110 3,01

DINAMIA 3,34 0,700 20,98

ZARDOYA OTIS 3,30 0,640 19,37

ADOLFO DOMINGUEZ 3,29 0,800 24,29

BANCO DE SABADELL 3,27 0,243 7,41

ACS ACTIVIDADES CONST.Y SERVICIOS 3,08 1,250 40,65

REPSOL YPF 2,95 0,720 24,38

BANCO VASCONIA 2,93 0,424 14,45

TELEFONICA 2,93 0,650 22,22

EBRO PULEVA 2,87 0,360 12,54

TUBOS REUNIDOS 2,74 0,133 4,85

C.V.N.E. 2,68 0,475 17,72

ACERINOX 2,67 0,450 16,83

UNIPAPEL 2,63 0,440 16,75

BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES 2,57 1,196 46,60

IBERDROLA 2,51 0,261 10,40

GAS NATURAL SDG 2,45 0,980 40,02

PROSEGUR 2,43 0,594 24,40

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS 2,40 0,530 22,04

LINGOTES ESPECIALES 2,39 0,100 4,18

GRUPO EMPRESARIAL ENCE 2,37 0,172 7,27

ENAGAS 2,36 0,472 19,99

INDRA 2,31 0,430 18,58

UNION FENOSA 2,25 1,040 46,19

BANKINTER 2,22 0,279 12,55

SACYR VALLEHERMOSO 2,22 0,590 26,60

ALTADIS 2,21 1,100 49,71

FERROVIAL 2,16 1,040 48,12

DURO FELGUERA 2,15 0,187 8,69

NOMBRE VALOR RENTABILIDAD % IMPORTE BRUTO € COTIZACIÓN €

RED ELECTRICA DE ESPAÑA 2,08 0,898 43,24

VISCOFAN 2,07 0,300 14,48

PRIM 2,04 0,215 10,55

IND. DE DISEÑO TEXTIL (INDITEX) 2,01 0,843 42,02

MECALUX 1,99 0,490 24,59

BODEGAS RIOJANAS 1,89 0,170 9,00

GRUPO CATALANA OCCIDENTE 1,88 0,430 22,91

IBERPAPEL GESTION 1,82 0,300 16,48

VIDRALA 1,80 0,454 25,25

TESTA INMUEBLES EN RENTA 1,79 0,282 15,73

BANCO PASTOR 1,77 0,189 10,66

CIA.ESPA/OLA DE PETROLEOS (CEPSA) 1,76 1,250 71,00

ACTUACIONES ACTIVIDADES E INV.I. 1,69 0,080 4,72

AGUAS DE BARCELONA, SERIE A 1,65 0,455 27,53

BANCO GUIPUZCOANO 1,62 0,180 11,12

CIE AUTOMOTIVE 1,52 0,110 7,25

EUROPISTAS CONCESIONAR.ESPAñOLA 1,47 0,110 7,50

TECNICAS REUNIDAS 1,46 0,640 43,78

SOL MELIA 1,43 0,149 10,42

TUBACEX 1,41 0,094 6,68

ACCIONA 1,33 2,890 216,85

AVANZIT 1,32 0,050 3,78

OBRASCON HUARTE LAIN 1,30 0,300 23,03

LOGISTA 1,28 0,650 50,85

BAYER A.G. 1,26 0,789 62,50

PROMOTORA DE INFORMACIONES 1,25 0,160 12,84

IBERIA 1,17 0,035 3,00

CONSTRUCIONES Y AUX.FF.CC. (CAF) 1,16 3,200 276,50

PESCANOVA 1,04 0,420 40,46

CINTRA CONC.INFRA.DE TRANSPORTE 0,94 0,097 10,33

INBESOS 0,89 0,120 13,52

FAES FARMA 0,88 0,080 9,04

AMPER 0,87 0,095 10,99

NATRA 0,85 0,070 8,19

SOTOGRANDE 0,84 0,130 15,50

SERVICE POINT 0,79 0,020 2,53

PAPELES Y CARTONES DE EUROPA 0,79 0,050 6,35

LA SEDA DE BARCELONA 0,72 0,012 1,72

ELECNOR 0,68 0,268 39,60

ABENGOA 0,66 0,160 24,18

GAMESA CORPORACION TECNOLOGICA 0,65 0,207 31,98

BANCO DE VALENCIA 0,55 0,220 40,00

EUROPEAN AERONAUTIC DEFENCE 0,47 0,102 21,90

GRIFOLS 0,39 0,060 15,41

FERSA ENERGIAS RENOVABLES 0,36 0,018 5,00

INDO INTERNACIONAL 0,34 0,020 5,88

LEVANTINA DE EDIFICACION,CLEOP 0,31 0,073 23,39

CORPORACION FINANCIERA ALBA 0,26 0,120 46,29

INYPSA INFORMES Y PROYECTOS 0,14 0,007 5,10

SOS CUETARA 0,13 0,018 14,00

ZELTIA 0,08 0,005 6,11

RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS COTIZADASDIVIDENDOS PAGADOS POR ACCIÓN EN EL PERIODO 2007 Y COTIZACIÓN DE CIERRE DEL AÑO 2007


en portada

OTRAS RETRIBUCIONES ALACCIONISTA

Por otra parte varias sociedades handesembolsado este año un total de 126 mi-llones de euros en concepto de devoluciónde aportaciones por primas de emisión. Deellas resaltar Europac que devuelve a susaccionistas un 67% más que en el año an-terior.

Como novedad, apuntar también la re-tribución a los partícipes de Fondos cotiza-dos o ETFs. Siete fondos reparten en loque va de año 22 millones de euros enconcepto de dividendo

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO La rentabilidad por dividendo que ofre-

cen muchas de las empresas cotizadas enla Bolsa española continua en nivelesatractivos. Con cotizaciones de cierre delaño 2007, 55 de las compañías considera-das remuneran a sus accionistas, por la víadel dividendo, con una rentabilidad supe-rior al 2 por ciento anual. En 28 supera el 3por ciento anual.

Para calcular este ratio se han tomadolos pagos realizados por las empresas a susaccionistas en los doce meses del año 2007,tanto con cargo a resultados como por distri-bución de fondos propios en los que no se ha-ya apreciado un carácter extraordinario, y lascotizaciones de cierre del año.

Con el objeto de mejorar el seguimientode las compañías con mayor rentabilidadpor dividendos, en este año 2007, concreta-mente el 9 de mayo, comenzó a difundirseoficialmente el índice IBEX Top Dividendo. Esun índice de precios ponderado por la renta-bilidad por dividendo. Forman parte de él los25 valores que, con una historia de pago dedividendos de al menos dos años, mayorrentabilidad por dividendo hayan dado a susaccionistas en el periodo previo y que se in-tegren en alguno de los índices Ibex (Ibex35, Medium Cap y Small Cap).

PAY-OUTEl ratio Pay-out es la relación entre los

beneficios distribuidos a los accionistas enconcepto de dividendos y los beneficios ne-tos generados por la empresa. Con datosdel último ejercicio cerrado, es decir, el año2006, el pay-out se sitúa en el 40,26 porciento, dos puntos menos que en el ejerci-

cio 2005. En valores absolutos, el montototal de dividendos repartidos con cargo abeneficios de 2006 supone un aumentodel 25,6 por ciento respecto a lo distribuidoel año anterior y a nivel individual, una am-plia mayoría de compañías, más de 70, au-mentan los fondos destinados a dividen-dos. La excelente evolución económicamostrada por las empresas cotizadas enlos últimos años les ha permitido aumentarla cuantía de los fondos destinados a divi-dendos al tiempo que fortalecen su estruc-tura de capital. El volumen de beneficioscapitalizados ha aumentado tanto en tér-minos absolutos como relativos.

Para calcular el ratio pay-out de las so-ciedades cotizadas se ha relacionado el be-neficio consolidado después de impuestosy de descontar la participación de los accio-

nistas minoritarios, y los pagos que dichascompañías han repartido entre sus accio-nistas. Dado que en muchas ocasiones lasempresas hacen uso de las reservas de li-bre disposición como un instrumento másen la política de retribución al accionista,en el numerador del cociente considera-mos el monto total destinado a dividendos,ya sean con cargo a beneficios del ejerciciocomo con cargo a reservas, que hayan sidoaprobados en la Junta General de Accionis-tas. No se han tenido en cuenta los resulta-dos generados por las compañías que arro-jan perdidas y en caso de que hayan reali-zado algún pago a sus accionistas tampocose han tenido en cuenta. La razón de estaeliminación es que su inclusión en el colec-tivo de empresas puede desvirtuar los re-sultados.

COMPOSICIÓN DEL IBEX TOP DIVIDENDO AL CIERRE DE LA SESIÓN DEL 28-12-07 COD. VALOR AJUSTE SIZE FREE-FLOAT % PONDERACIÓN

TEF Telefónica 100% 100% 9,75

IBE Iberdrola 100% 100% 6,96

SAN Santander 100% 100% 6,82

ALT Altadis 100% 100% 6,55

REE Red Eléctrica Española 100% 100% 6,20

BBVA BBVA 100% 100% 5,90

TL5 Telecinco 100% 60% 5,53

ENG Enagas 100% 100% 5,34

BKT Bankinter 100% 100% 4,57

GAS Gas Natural 100% 60% 4,65

POP B.Popular 100% 100% 4,84

REP Repsol YPF 100% 100% 4,42

IDR Indra 100% 100% 4,42

SAB B. Sabadell 100% 100% 4,01

ABE Abertis Infraestructuras 100% 80% 3,79

DIN Dinamia 50% 100% 2,82

MAP Mapfre 100% 80% 2,87

ZOT Zardoya Otis 75% 60% 2,33

CPL Cementos Portland V. 75% 60% 1,79

FCC FCC 100% 60% 1,73

A3TV Antena3TV 100% 60% 1,76

MCM Miquel y Costas 50% 100% 1,62

CPF Campofrío 50% 80% 1,20

PAY-OUT DE LAS PRINCIPALES SOCIEDADES COTIZADASEJERCICIO 2002 EJERCICIO 2003 EJERCICIO 2004 EJERCICIO 2005 EJERCICIO 2006

Petróleo y Energía 38,01 42,51 43,40 48,53 47,98

Materiales Básicos, Industria y Construcción 31,18 21,70 37,20 38,54 25,08

Bienes de consumo 34,14 52,25 42,69 45,69 50,32

Servicios de Consumo 38,04 47,52 54,74 64,69 49,24

Servicios Financieros e Inmobiliarios 51,59 47,55 45,44 39,89 37,18

Tecnología y Telecomunicaciones 27,99 72,19 67,46 28,21 48,07

TOTAL 42,05 46,20 48,37 42,48 40,26

Se consideran las compañías domesticas que cotizan en el Mercado Continuo


mercados solventes en tiempos difÍciles€¦ · en tiempos difÍciles. enero 2008. bolsa15 en...

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