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Colaboran en esta edición:

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Boletín InformativoFundación de Estu

dios Bursátiles y Financieros digital

coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fisca

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inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas

Los principales expertos del país analizan junto a la FEBF las perspectivas de los mercados financieros en su XXV aniversario

Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia

Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95

www.febf.orgcomunicacion@febf.org

La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.

Depósito legal: V-2005-1993.

FEBF

► El crowdfunding, ¿financiación alternativa o apuesta de casino? D. Alfonso Pascual de Miguel. Notario► Especial XXV aniversario de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros:

● FEBF y Bolsa Valencia-BME analizan “Las perspectivas de los mercados financieros” ● CEU-UCH y la FEBF desgranan junto a grandes economistas las consecuencias financieras de la crisis

► EN PRIMERA PERSONA. Entrevistas con motivo del XXV Aniversario FEBF► Noticias Alumni► Ventana del Socio. Noticias

EMPRENDEDORES

► La empresa Beroomers gana la edición 2015 de los Premios EmprendedorXXI en la Comunitat Valenciana

cOyuNtuRa EcONóMica y BuRSátiL

► Coyuntura económica. La Caixa

aNáLiSiS

► Se acerca la prohibición del dinero al portador. D. Francisco Llinares

MERcaDOS

► La Gran Recesión 2007-09 y el crecimiento de la des-igualdad en EEUU. D. Felipe Sánchez Coll. Profesor FEBF

actuaLiDaD JuRíDica y FiScaL

► La reforma de la Jurisdicción Voluntaria. Dª. Patricia Gualde. Broseta Abogados

PERSPEctiVaS MacROEcONóMicaS

► El oráculo de Richmond. Dª. Isabel Giménez. FEBF► Analistas Financieros Internacionales► Servicio de Coordinación, Planificación y Difusión Estadística

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ÍNDICE

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Entrevista al Sr. D. José ignacio Goirigolzarri, Presidente de Bankia

Entrevista al Sr. D. Juan corberá,

Socio responsable de Deloitte en la

comunidad Valenciana

DESTACAMOS

Manuel conthe analiza la actualidad económica de España y la comunidad Valenciana en la FEBF

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alumnos del Programme in European Private Law for postgraduates aprenden sobre Litigación internacional con Garrigues en la FEBF

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a financiación de proyectos empresa-riales mediante inversiones canaliza-das a través de las redes sociales, ha ido afianzándose y ampliando su volu-men en estos último años, fundamen-

talmente en los Estados Unidos, pero también en los países europeos, y entre ellos España. Esta nueva técnica de obtención de financiación di-recta a través de las nuevas tecnologías, al mar-gen de los circuitos tradicionales - financiación bancaria y mercados oficiales de capital -, tiene indudable riesgo para los pequeños inversores, lo que justifica sobradamente que en la recien-te Ley 5/2015, de 27 de abril, de Fomento de la Financiación Empresarial, se regule por primera vez en España el “crowdfunding”, que nuestro legislador denomina “plataforma de financiación participativa” (PFP). Sólo es objeto de regulación en este “novedoso mecanismo de desinterme-diación financiera”, el denominado “crowdfunding remunerado o de recompensa”, excluyéndose el “micromecenazgo” instrumentado mediante do-naciones o préstamos sin interés y las ventas de bienes y servicios.

Estas plataformas financieras crean “portales de acceso” que sirven de cauce y per-miten poner en relación, a través de las redes sociales, a un promotor o emprendedor que de-manda fondos en nombre propio para acometer un concreto proyecto empresarial, con un límite de captación de 2.000.000- de euros, - normal-mente “startup” sin trayectoria ni experiencia pero con un alto grado de revalorización de sus activos intangibles - con potenciales pequeños inversores dispuestos a asumir riesgos consi-derables, a cambio de una alta remuneración. La regulación del “crowdfunding” introduce en nuestro ordenamiento jurídico la figura del “pro-

motor” de grupos empresariales que viene a asemejarse al denominado “consorcio”, entidad jurídico-privada existente en otros países de la Unión Europea, pero desconocida en España. El “consorcio” en los ordenamientos europeos desarrolla una importantísima labor de promo-ción y búsqueda de negocio para grupos de empresas, plenamente legitimado para compa-recer ante todo tipo de administraciones públi-cas y entidades privadas, presentando ofertas contractuales y proyectos de inversión, funcio-nes que nuestras Agrupaciones de Interés Eco-nómico (AIE) o nuestras Uniones Temporales de Empresa (UTE) no pueden ejercitar.

Los inversores en “crowdfunding” pueden ser “no acreditados” o pequeños inversores - hasta 3.000 euros de inversión por proyecto y hasta 10.000 euros por cada plataforma - o “acreditados” o inversores profesionales - acti-vos superiores a 1.000.000.- de euros, cifra de facturación superior a 2.000.000.- de euros o fondos propios superiores a 300.000.- euros. La protección de estos “inversores telemáticos” se encomienda a la Comisión Nacional del Merca-do de Valores (CNMV), sin cuya autorización y registro ante la propia CNMV, no podrán las “pla-taformas de financiación participativa” ejercer su actividad. El “promotor” de la plataforma, si es una sociedad, tendrá un capital social mínimo de 60.000 euros totalmente desembolsado, un objeto social exclusivo: el crowdfunding y su do-micilio social puede tenerlo en el extranjero pero dentro de la Unión Europea. Aunque la confian-za en los organismos reguladores de nuestros mercados de capitales - Banco de España (BE) y Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) - ha sufrido una merma considerable por su acusada politización y falta de rigor fisca-lizador, es acertado el extremado control que la nueva legislación atribuye a la CNMV sobre las “plataformas de financiación participativa”, por el alto riesgo que asumen los consumidores fi-

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oBoletín InformativoFundación de Estudios Bursátiles y Financieros

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Máster en Gestión Bursátil y Financiera Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas Programa Superior de Asesoramiento Financiero

Programa Superior de Planificación, Controller y Tesorería

JUNIO

• Curso "El Capital Riesgo como Alternativa financiera para las pymes"

22, 24, 25 y 29 de junio de 16.30 a 20.30 horas en la FEBF.

• Seminario "Pon en valor tu empresa a través del rating"

17 de junio de 18.00 a 20.00 horas en la FEBF.

• Jornada "La retribución de los administradores tras la última reforma mercantil: presentación Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas"

30 de junio de 18.00 a 20.00 horas en el Aula 1A del Ilustre Colegio de Abogados de Valencia (ICAV) - (C/Plaza Tetuán, 16).

JULIO

• Conferencia-coloquio "Osborne, la experiencia reciente de una empresa familiar" con D. Ignacio Osborne, Consejero Delegado de Osborne

7 de julio a las 19 horas en la FEBF.

• Jornada de Puertas Abiertas.

8 de julio a las 17.30 horas en la FEBF.

• Foro de Liderazgo Profesional

15 de julio de 14.00 a 16 horas en Ayre Hotel Astoria Palace (Pl. Rodrigo Botet, 5 - Valencia)

• Curso "Analiza en qué valores invertir"

16, 20 y 22 de julio de 16.30 a 19.30 horas en la FEBF.

AGENDA ACTIvIDADESEl crowdfunding,

¿financiación alternativa o apuesta de casino?

LD. alfonso Pascual de MiguelNotario

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“plataforma participativa” que el proyecto de in-versión no ha sido autorizado ni supervisado por la CNMV ni por el Banco de España, así como del riesgo de pérdida total o parcial del capital invertido, del riesgo de no obtener el rendimiento dinerario esperado y del riesgo de iliquidez para recuperar su inversión. Asimismo, los “proyectos de financiación participativa” que se instrumen-ten a través de acciones u obligaciones, tienen prohibido la utilización de “derivados implícitos” - titulizaciones y “hedge funds” - o la solicitud de préstamos incluso los “participativos” y en ningún caso podrán facilitar financiación a los inversores en la plataforma realizando funciones propias de las entidades bancarias.

El “crowdfunding”, exponente de la deno-minada “economía creativa”, dispone ahora en nuestro país de una muy precisa regulación nor-mativa, controladora de sus promotores - los Ad-ministradores y Directores Generales tendrán que ser personas de reconocida honorabilidad empre-sarial o profesional, debiendo aportar curriculum

vitae y nivel de endeudamiento - y del objetivo real de sus proyectos financieros - prevención de las operaciones de blanqueo de capitales -, lo que sin duda incrementará su desarrollo y evitará mu-chos potenciales disgustos a sus usuarios.

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FEBFPatRONatO

PresidenteAlberto Fabra PartPresidente de la Generalitat ValencianaVicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez VocalesConselleria de Economía, Industria, Turismo y EmpleoMáximo Buch TorralvaConsejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversidad Politécnica de ValenciaIsmael Moya ClementeFeria ValenciaJorge Fombellida CortésColegio Notarial de ValenciaCésar Belda CasanovaConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaVicent Cebolla i RosellIlustre Colegio de Abogados de ValenciaRafael Bonmatí LlorensUniversidad CEU Cardenal HerreraJoaquín José Marco MarcoFundación CuatrecasasJuan Grima FerradaUría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJuan Corberá Martínez Divina Pastora SegurosArmando Nieto Ranero

BankiaMiguel Capdevila MuletSabadellCAMRamón Reche Pons

PatRONOS DE HONORDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez

cONSEJO PERMaNENtE

PresidenteConsellería de Economía, Industria, Turismo y EmpleoMáximo Buch Torralva

VocalesSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez Consejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversidad Politécnica de ValenciaIsmael Moya Clemente

SOciOS DE La FEBF cON REPRESENtacióN EN EL PatRONatOKeraben. Broseta Abogados.Pavasal.

SOciOS DE La FEBF cON REPRESENtacióN EN EL cONSEJO PERMaNENtEKerabenBroseta Abogados

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS

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D. alfonso Pascual de Miguel es Notario y Mediador.

Ex-Asesor jurídico grupo parlamentario Congreso de los Di-putados. Ex-Miembro Comisión Medidas jurídico-económicas Ministerio de Econo-

mía. Ex-Secretario Junta Club de Encuentro Manuel Broseta. Conferenciante, ensayista y articulista jurídico.

nancieros invirtiendo sus ahorros en este nuevo “canal de financiación”.

Ello no obstante, ni la Comisión Nacional del Mercado de Valores ni el Banco de España ga-

rantizan en absoluto el buen fin de la inversión. El indudable riesgo que asumen los inversores en “crowdfunding” exige la máxima trasparencia y en esa dirección la nueva Ley 5/2015 impo-ne el deber de informar en la página web de la

Artículo publicado previamente en el periódico Las Provincias, y reproducido con consentimiento

del autor y del medio

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a Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, con la colaboración de Bol-sa Valencia-BME, ha celebrado su XXV aniversario con una jornada sobre “Las perspectivas de los mercados finan-

cieros”. En la sesión se abordaron los cambios y oportunidades futuras que ofrecerán las finanzas corporativas. La mayoría de expertos coincidieron en apostar por una mejor y mayor supervisión y la nece-sidad de creación de un mercado de Capitales Único Europeo.

Vicente Olmos, Presidente de Bolsa de Valen-cia (Grupo BME), aperturó el acto. A continuación Jaime Matas, Subdirector General de Banco Saba-dell, presentó a antonio Sáiz. Director de Estrategia de Clientes de Banco Sabadell, quien analizó las es-trategias de Inversión en mercados volátiles. En su

opinión, la volatilidad va a ir alza y se espera que las rentabilidades sean bajas para todos los activos. Ello implica “una exhaustiva gestión del riesgo, lo que sig-nifica invertir a largo plazo, una gestión profesional y evitar el simple buy&hold”.

Por su parte, isabel Pastor, Senior Advisor de IOSCO (International Organization of Securities Com-missions), señaló que la globalización de los merca-dos de capitales es necesaria para la fortaleza de una economía desarrollada. Para el regulador, “los riesgos deben identificarse y gestionarse a tiempo, deben existir estándares en todas las jurisdicciones e inten-sificar la cooperación entre los reguladores, así como parametrizar el riesgo sistémico”, según indicó Pastor.

Jorge yzaguirre, Presidente de MEFF y Di-rector Área de Renta Variable de BME, explicó la

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Los principales expertos del país coinciden en apostar por una mejor y mayor supervisión

y en la creación de un mercado de capitales Único Europeo

FEBF y Bolsa Valencia-BME analizan “Las perspectivas de los mercados financieros” junto a grandes figuras económicas

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Plataforma de Servicios Financieros de Bolsas y Mercados Españoles. Como proyectos futuros, reveló que están “creando una plataforma de fon-dos”. Además, están apostando por BME Innova y recientemente han abierto conexiones Hub en Lon-dres para reducir el tiempo de transmisión de da-tos de 13 a 11 milisegundos, y ofrecer servicios de proximidad a sus clientes.

José Mª Roldán, Presidente de la Asociación Española de Banca, habló del proyecto del Merca-do Único de Capitales y su relación con la Unión Bancaria, manifestando la importancia del nuevo sistema de supervisión del Banco Central Europeo “riguroso, transparente y equitativo”. Y que el mer-cado único de capitales dependa “menos de los bancos y más de los mercados”, con una “financia-ción más equilibrada”.

Juan carlos ureta, Presidente del IEAF (Ins-tituto Español de Analistas Financieros), defendió a los analistas financieros como guardianes de los principios de mercado, así como “de la buena asig-nación de recursos conforme a los fundamentales y de los gobiernos en la forma de gestión de las finan-zas públicas”. Según indicó, “esto es especialmen-te importante en un mundo de tipos cero (ZIRP) o negativos (NIRP) que tiende a generar inestabilidad

financiera”. En el mundo actual “deben ser prota-gonistas activos de la pedagogía y de la educación financiera”, afirmó.

Por otro lado, Rafael Mínguez, Socio de Cua-trecasas, Gonçalves Pereira, junto a Juan Grima, Socio Director Oficina Valencia de Cuatrescasas, Gonçalves Pereira, analizaron las perspectivas de la regulación en los mercados financieros. Según argu-mentó Mínguez, “la interconexión de los mercados es una realidad que hay que potenciar”. Entre los retos futuros, “la regulación del ‘shadow banking’ (banca en la sombre) para que no salte los canales y derive en riesgos sistémicos”.

Por último, se ha profundizado en la competiti-vidad en la Gestión Empresarial de la mano José Vi-cente Morata, Presidente de Cámara Valencia, y Ri-cardo Miralles, Director de Economía y Análisis de la Confederación Empresarial Valenciana, quienes han reclamado mayor formación para las empresas, una situación macroeconómica estable, y la reducción de los costes energéticos, entre otros aspectos, para se-guir trabajando en ser más competitivos. La clausura corrió a cargo de Rafael Benavent, Presidente del Consejo General de Socios de la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros y Vicepresidente de la Asociación Valenciana de Empresarios.

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a Universidad CEU Cardenal Herrera junto a la Fundación de Estudios Bursá-tiles y Financieros (FEBF), en el marco de su XXV aniversario, han organizado una jornada sobre la “Repercusión fi-

nanciera de la crisis”. El acto estuvo presidido por Joaquín Marco, Decano de Derecho, Empresa y Ciencias Políticas de la Universidad CEU Cardenal Herrera, e isabel Giménez, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros.

En primer lugar, Ricardo Gimeno, Economista del Servicio de Estudios del Banco de España, seña-ló que la crisis financiera nos ha llevado a una situa-ción de mucha incertidumbre, inestabilidad y descon-fianza, tres factores contra los que hay que intentar luchar. Para ello, “es importante trabajar en sanear nuestro sistema financiero, recuperar la confianza y la estabilidad perdida”, según apuntó. Gimeno versó su intervención sobre los instrumentos de la política monetaria del BCE y las expectativas de inflación. Tal y como argumentó, la reducción de tipos de interés no ofrece más margen por eso se han tomado medidas

de política monetaria no convencional. Para el eco-nomista, “el riesgo de deflación es mucho más difícil de controlar, y puede suponer no recuperar durante mucho tiempo el crecimiento”. En esta línea indicó: "Bajar más los tipos supondría dejar a los bancos sin depositantes".

Para Roberto Knop, Director de Riesgos de SAREB, las principales consecuencias de la crisis han sido la reordenación del sistema financiero es-pañol, teniendo que producirse procesos de depura-ción. Knop explicó la creación, funcionamiento y pa-pel de SAREB en el sistema financiero español. Tal y como expuso: “La Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria es una entidad privada creada en diciembre de 2012 para ayudar al saneamiento del sector financiero español, para gestionar y comercializar una cartera de activos valorados en 50.781 millones de euros en un plazo de 15 años, buscando la máxima rentabilidad”. Los principales impactos estratégicos del SAREB son su referencia a los precios del mercado de deuda dis-tressed sobre el real state español. Knop destacó el

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La universidad cEu-ucH y la FEBF desgranan junto a grandes economistas las consecuencias

financieras de la crisis

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protagonismo creciente de fondos internacionales en España.

Por último, Rubén Manso, Presidente de Man-solivar & IAX, aportó la visión más crítica. En su opi-nión la crisis ha provocado un sobredimensionamien-to público, un proceso de concentración bancaria y un empobrecimiento en general. Manso dijo que to-davía es “necesario un proceso de desregulación en el sector financiero y de desintervención del Estado”. Manso centró su intervención en las implicaciones de los Acuerdos de Basilea. En su opinión, “las exigen-cias de capital por parte de Basilea III complicarán el circuito de crédito hasta 2018”.

Dentro de la divulgación y formación financie-ra, la Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros imparte con la colaboración de la Universi-dad CEU Cardenal Herrera el Máster en Gestión Bursátil y Financiera, un renovado postgrado que toma el testigo del pionero Máster Bursátil y Financiero. Una formación decana con 23 edicio-nes y que ahora cuenta con el respaldo de la Uni-versidad CEU Cardenal Herrera para convertirse en un Máster Oficial sin perder su esencia bursátil. Además de preparar a los futuros analistas y ase-sores financieros, también ofrece una preparación completa en el ámbito de la dirección financiera estratégica y en finanzas corporativas.

Pon en valor tu emPresa a través del rating

Miércoles, 17 de junio de 2015De 18.00 a 20.00 h.Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF)C/Libreros 2 y 4 (edificio Bolsa de Valencia)

PROGRAMA● Cómo me analiza y me ve la banca

▪ El modelo de Rating.▪ Análisis Cuantitativo – los ratios más relevantes.▪ Análisis Cualitativo – ejemplos prácticos y cómo preparase para ellos.

● La importancia del sector y de las cuentas anuales● La importancia olvidada del gestor contable● Acciones prácticas para obtener una evaluación de crédito justa

PONENTES

▪ Manoel Gadi,Director de Rating en Bravo Capital

▪ Juan Carlos Calvo, Director de Análisis y Riesgos en Bravo Capital

INSCRIPCIONES: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) - C/ Libreros 2 y 4Palau Boïl D’Arenós - Valencia - CP: 46002 - T. 96.387.01.48/49 - comunicacion@febf.org - www.febf.org

una apropiada gestión del balance facilita el acceso a financiación

Bravo Capital, en colaboración con la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, lanza este seminario orientado a Empresarios y Directivos interesados en entender cómo la banca y otros agentes financieros analizan a las empresas españolas.

El seminario presenta las metodologías usadas más frecuentemente y proporciona varias herramientas prácticas a las empresas para que éstas se conviertan en dueñas de sus estados financieros y puedan actuar para mejorarlos. Algo de gran relevancia en un contexto donde se impone la transparencia, y los bancos, otros financiadores e inversores quieren conocer a las empresas antes de financiarlas.

Este seminario resultará muy útil tras la nueva Ley de Financiación Empresarial en materia de financiación de Pymes, que obliga a la banca a comunicar la cancelación o reducción* de la financiación a PYMES con un preaviso de al menos tres meses. En esos casos, las PYMES pueden pedir los informes sobre su posición financiera e historial crediticio y necesitan entender cómo leer esa información y cómo actuar para mejorar su calificación crediticia.

*cuando la reducción es en un porcentaje igual o superior al 35%

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R.- Las empresas valencianas tienen un futu-ro más optimista, con un crecimiento estimado del 2,7%, por encima de la media nacional. Este comportamiento macroeconómico no debe ale-jarnos de los retos todavía por asumir. Por ello, las empresas deben seguir trabajando en la lí-nea de los últimos años, abriendo sus mercados al exterior, innovando, captando inversión y tra-bajando para ser más eficientes y competitivas dentro y fuera de nuestras fronteras. El tejido empresarial valenciano se caracteriza por su emprendimiento, y esa palanca ayudará en gran medida al crecimiento.

Como decía, reconvertir nuestra industria debe ser una de nuestras prioridades. Está

comprobado que existe una relación estrecha entre la riqueza de un país y el grado de com-petitividad.

P.- ¿cómo ve las empresas valencianas en los próximos años?

R.- Las compañías han atravesado un proceso de saneamiento y ajustes y son ahora mucho más sólidas. Nuestra visión es optimista. Tras años difíciles, empiezan a recogerse los frutos de tantos esfuerzos realizados durante el perio-do de grandes reformas. Como decía, además, esta crisis nos ha permitido reforzar valores como el esfuerzo, palanca imprescindible para

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Pregunta.- En su opinión, ¿en qué factores estratégicos se apoya el crecimiento de la co-munitat Valenciana?

Respuesta.- Los sectores estratégicos de la Comunitat Valenciana siguen siendo, funda-mentalmente, el turismo y el sector agroalimen-tario, sin olvidar el automóvil, el gran consumo o los más tradicionales como el calzado, juguete o cerámico. La Comunitat continúa siendo un referente a nivel nacional y europeo en turismo, mejorando cada vez más en la amplitud y cali-dad de su oferta. A esto se añade la presencia de empresas líderes tanto en distribución como en fabricación de productos de gran consumo, principalmente alimentación, que siguen siendo referente mundial.

Además de estos sectores estratégicos, ha sido clave la mejora en productividad y eficien-cia que están impulsando las empresas de la Co-munidad que han permitido mejorar su posición competitiva en España y Europa.

P.- ¿cuáles son las lecciones aprendidas de la última crisis?

R.- Empezamos a dejar atrás la crisis y estamos en el camino de la recuperación económica. Las mejores lecciones de esta etapa surgen del tejido empresarial: empresas que han sabido adaptar-se en un entorno económico muy complejo, en-contrar soluciones y nuevas vías de crecimiento. La diversificación, la internacionalización y la in-novación son sin duda las grandes palancas don-

de se han apoyado para iniciar un crecimiento sostenido.

Ahora hay que dar un paso más, ya que el futuro pasa por la reindustrialización. La indus-tria debería ser la prioridad ya que aumenta la ri-queza de cualquier región. En la Comunitat con-tamos con sectores de alto valor añadido y con modelos de colaboración ya instaurados que son un ejemplo en el que basar el crecimiento del tejido industrial.

P.- ¿Cree que ha mejorado la cultura financie-ra de la sociedad valenciana durante los últi-mos veinticinco años?

R.- Una consecuencia de la prolongada crisis económica es que cada vez la sociedad en ge-neral tiene mayores y mejores conocimientos del entorno financiero. Sin duda, en las empresas, la profesionalización de la función financiera es una prioridad indiscutible. Hay más formación y ma-yor regulación y eso ha hecho que se sofistique la función y que para liderarla se cuente con los profesionales mejor preparados. A este entorno de mayor exigencia, se le une que la evolución de los mercados es constante e inmediata y, en oca-siones, obliga a las empresas a tomar decisiones y adaptarse a ellas casi en tiempo real. Por lo tan-to, lo importante es saber anticipar los cambios y adelantar los nuevos procesos para acometer una función financiera moderna.

P.- ¿cuáles cree que son las perspectivas de futuro de la Comunitat Valenciana a corto y medio plazo?

ENTREvISTA XXv ANIvERSARIO FEBF

"Lo importante es saber anticipar los cambios y adelantar los nuevos procesos para

acometer una función financiera moderna"Entrevista al Sr. D. Juan Corberá, Socio responsable de Deloitte en la Comunidad ValencianaPatronos de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF)

Juan corberá se incorporó a Deloitte en 1989 en el área de auditoría. Entre 1989 y 2002 trabajó en la oficina de Valencia, continuando desde dicha fecha su carrera pro-fesional en las oficinas de Alicante y Murcia. En 2005 fue promocionado a socio. Hasta mayo de 2013 fue socio di-rector de las oficinas de Deloitte en Alicante y Murcia. En la actualidad es socio director de Deloitte en la Comuni-dad Valenciana y Región de Murcia. Adicionalmente, es el socio responsable del Centro de Excelencia de Gobierno Corporativo de Deloitte en la Comunidad Valenciana y Re-gión de Murcia.

A lo largo de su trayectoria profesional ha llevado a cabo auditorías de cuentas de entidades y de grupos de socie-dades con filiales tanto nacionales como internacionales en distintos sectores (industrial, agroalimentario, servi-cios, financiero). Adicionalmente ha participado y coordi-nado proyectos de salida a Bolsa, revisiones de control interno, manuales de procedimientos y colaboración con auditoría interna, asesoramiento en la implantación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), diagnósticos de Gobierno Corporativo y gestión de ries-gos (mapa de riesgos).

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"En las empresas, la profesionalización de la función financiera es una prioridad indiscutible"

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el crecimiento y pilar esencial para asentar el futuro.

P.- ¿cuáles son los puntos fuertes de la co-munitat Valenciana para volver a convertirse en una plaza financiera de referencia interna-cional?

R.- Además de la solidez de los sectores estra-tégicos comentados, cabe destacar como forta-leza clave de la Comunitat Valenciana su capital humano. La Comunitat Valenciana cuenta con excelentes profesionales que pueden suponer un factor diferencial para que la Comunitat sea un referente en términos financieros.

Sin duda, otro punto fuerte de nuestra Comunitat es el espíritu emprendedor carac-terístico de la misma, una ventaja que debe-mos aprovechar fomentando la innovación, la creación de nuevos proyectos empresariales, basándonos en el potencial tan rico de la Co-munitat Valenciana.

P.- ¿Qué áreas quedan todavía por mejorar?

R.- El principal reto de la Comunitat Valenciana viene del lado de la estabilidad. La crisis ha ge-nerado una importante falta de confianza tanto en consumidores como en muchos empresarios, lo que se traduce en un freno al consumo y la inver-sión. Es capital para el desarrollo de la Comunitat que exista un entorno estable, con unas reglas de juego claras que permitan a empresarios y fu-turos emprendedores ser libres para arriesgarse e innovar.

También es un reto importante aprovechar al máximo el capital humano al que se hacía refe-rencia en el apartado anterior. Después de años de esfuerzos para ganar en competitividad y efi-ciencia, es importante empezar a aprovechar los recursos existentes para buscar el crecimiento y la innovación. El equilibrio entre estos dos apar-tados, eficiencia y crecimiento, será clave para el devenir de la Comunitat.

P.- ¿cuáles deberían ser las principales palan-cas y agentes de crecimiento?

R.- La eficiencia ha sido clave en los años pa-sados y debe seguir siendo un foco de atención

para empresas y administraciones públicas. Es importante que no se olviden las lecciones apren-didas y que la cultura de eficiencia y mejora con-tinua se mantenga como un valor fundamental, especialmente en los sectores fuertes de la Co-munitat, como el turismo, la automoción o el gran consumo.

Otro agente de crecimiento para los próxi-mos años es el tamaño de las empresas. Las pequeñas empresas, deberían ganar tamaño y afrontar este reto. La falta de tamaño se traduce en unas menores economías de escala en las in-versiones y, por lo tanto, una menor productividad del capital; e introduce otras limitaciones como: mayor dificultad de acceso al crédito, nuevas tec-nologías o a mercados internacionales; mayor di-ficultad para dotarse de personal cualificado; la menor inversión en infraestructuras o I+D.

P.- ¿Qué fuentes de financiación empresarial recomendaría a las empresas de nuestra co-munitat?

R.- Habitualmente la práctica totalidad de las em-presas españolas han cubierto sus necesidades financieras a través de sus recursos propios o acudiendo a la tradicional financiación otorgada por las Entidades Financieras (tipo de referencia más diferencial). Sin embargo, hoy en día hay más alternativas de financiación que tratan de aprovechar la situación actual del mercado, per-miten reducir la dependencia a la financiación bancaria y, en su caso, ampliar y diversificar la base de inversores, entre las cuales destacamos:

• Mercados regulados: Mercado Alternati-vo Bursátil (MAB) y Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF). En ambos casos se da acceso a la pequeña y mediana empresa a los mercados de capitales.• Financiación Pública: Uno de los objetivos del Banco Central Europeo es conseguir que la política monetaria de carácter expansivo que está ejecutando en la actualidad llegue a la economía real, para ello está canalizando líneas de crédito a través de diferentes enti-dades como el BEI. En este grupo también podríamos incluir entidades españolas como el ICO o el ICEX.• Sociedades de Garantía Recíproca. Estas sociedades han dado el salto a la concesión

de créditos tras cumplir inicialmente la fun-ción de avalistas para pymes en el acceso al crédito.• Financiación Social: Proyectos innovado-res o de emprendedores están encontrando financiación alternativa como el Crowdfun-ding, Crowdlending o Business Angel, para el desarrollo de sus proyectos.• Capital Riesgo, Fondos de Inversión o co-locaciones privadas, son otras alternativas de financiación.

Por lo tanto, la dependencia de nuestras em-presas a la tradicional financiación bancaria está cambiando poco a poco, existiendo diferentes al-ternativas que se pueden adaptar a cada negocio o proyecto en función de las necesidades.

P.- ¿considera necesario e imprescindible el sector financiero para el desarrollo económi-co de nuestra Comunitat? ¿Por qué?

R.- La financiación es clave para el desarrollo empresarial y el sector financiero es la principal fuente de financiación. Un sector financiero con-solidado no sólo aporta financiación a cualquier plazo, sino también da soporte a las empresas en momentos difíciles, da seguridad en las ope-raciones corrientes y fomenta la movilidad de los capitales. Destacar que el sector financiero está regulado y supervisado por diferentes entidades públicas que deben garantizar su perfecto fun-cionamiento, dotando de una gran estabilidad a la relación existente entre las empresas y las di-ferentes entidades que intervienen en el sector financiero. Por lo tanto, el sector financiero es un elemento fundamental y debe colaborar en el de-sarrollo de la Comunitat Valenciana.

P.- ¿cómo se ha de vender la comunitat Valenciana a nuestros visitantes e inver-sores?

R.- La Comunitat Valenciana está volviendo al crecimiento a través de un tejido empresarial di-námico y competitivo. Esta oportunidad de vol-ver a crecer, ha de servir para ganar de nuevo la confianza de los inversores para que multipliquen su actividad en la misma. Los atributos para los inversores los he ido mencionando: empresas dinámicas, profesionalización, valores sólidos, especialización…

P.- ¿cuál es su opinión de la labor realizada por la FEBF a lo largo de estos 25 años?

R.- Formar, informar y divulgar. La principal labor de la FEBF ha sido la de apoyar el desarrollo de los mercados financieros valencianos y mejorar la cultura bursátil y financiera de las empresas e inversores. Así ha actuado, a través de su forma-ción, proyectos, jornadas, estudios y publicacio-nes, como punto de encuentro para los protago-nistas de la coyuntura económica.

P.- ¿cuáles han sido las actividades de la Fun-dación en las que más ha participado o de las que guarda un recuerdo especial?

R.- Desde Deloitte intentamos estar involucrados en las actividades que desarrolla la FEBF y nos enorgullece que cuente con nosotros para organi-zar jornadas o cursos en los que se pueda debatir y compartir cambios de normativas, novedades que afectan las empresas, nuevos productos fi-nancieros o claves para el cierre contable. No obstante, los mejores recuerdos vienen dados por el lado de la formación. Somos parte del Claustro de Profesores del Máster Oficial de Asesoría Ju-rídica de Empresas, del Máster Bursátil y Finan-ciero (ahora Máster en Gestión Bursátil y Finan-ciera) y colaboramos con el curso de Valoración de Empresas. Es una satisfacción poder ser parte del crecimiento personal de los profesionales de la Comunitat Valenciana y contribuir a mejorar la competitividad y la rentabilidad de las empresas.

P.- ¿Por qué es importante para su entidad /institución formar parte del patronato de la FEBF?

R.- Formar parte del patronato nos brinda la opor-tunidad de apoyar a la fundación en sus activida-des y la consecución de sus objetivos fundaciona-les. Además, nos permite mantener un contacto directo y fluido con las empresas, permitiéndonos colaborar y proponer mejoras conjuntas para el devenir del tejido empresarial valenciano.

En definitiva, nos permite contribuir a la mejora de la economía de la Comunitat, favore-ciendo el crecimiento profesional y personal de la sociedad valenciana. Para nuestra firma es una satisfacción formar parte del patronato de la FEBF.

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avanzando en los factores que impulsan la com-petitividad, como la innovación, la formación y la internacionalización.

P.- ¿cómo ve las empresas valencianas en los próximos años?

R.- Anteriormente hacía referencia a la reorienta-ción de la economía valenciana hacia un patrón de crecimiento con mayor valor añadido. En este sentido, las empresas valencianas, y también los trabajadores, están sabiendo sacar provecho de nuestras ventajas competitivas y avanzar hacia una economía más fuerte, menos vulnerable, más dinámica y competitiva. Los frutos de este avance los seguiremos viendo a lo largo de los próximos años.

P.- ¿cuáles son los puntos fuertes de la co-munitat Valenciana para volver a convertirse en una plaza financiera de referencia interna-cional?

R.- La Comunidad Valenciana tiene un tejido em-presarial que emerge de la crisis habiendo de-mostrado su solidez y su capacidad de adapta-ción. Las entidades y empresas que prestamos servicios financieros en la Comunidad tenemos que saber estar a la altura del tejido productivo.

P.- ¿Qué áreas quedan todavía por mejorar?

R.- Creo que, tras la crisis, el sistema financiero en su conjunto tiene muchas tareas todavía por de-lante, pero quizás una de las más importantes sea la de recuperar la confianza de los clientes y de la sociedad en general. Nosotros en Bankia así lo pensamos y creemos que es fundamental que si-gamos trabajando desde los valores y los más es-trictos estándares éticos. Sólo así, desde la ejem-plaridad, conseguiremos recuperar esa confianza.

P.- ¿cuáles deberían ser las principales palan-cas y agentes de crecimiento?

R.- Sin duda, hoy por hoy, y a la vista de lo que hemos vivido en el pasado más reciente, creo que la prioridad número uno de las empresas debe ser enfocarse cada vez más hacia un mer-cado global. Y desde el sistema financiero debe-mos ser capaces de ofrecer los instrumentos de acompañamiento para ello.

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Pregunta.- En su opinión, ¿en qué factores estratégicos se apoya el crecimiento de la co-munitat?

Respuesta.- La economía valenciana ha inicia-do un nuevo ciclo expansivo, con un crecimiento significativamente más vigoroso que la media es-pañola, apoyándose en un proceso de mejora de la competitividad y de creciente internacionaliza-ción. Los últimos datos reflejan que la Comunidad Valenciana creció a ritmos interanuales del 3,4% en el primer trimestre del año, frente al 2,7% de la economía española.

Además, se ha ido produciendo una reorien-tación del patrón de crecimiento hacia activida-des con un mayor valor añadido.

P.- ¿cuáles son las lecciones aprendidas de la última crisis?

R.- Entre otros aspectos destacaría la relevancia de la diversificación y de la flexibilidad. Concep-tos que se pueden aplicar tanto a la economía en su conjunto como a las empresas. Hemos aprendido, por un lado, la importancia del papel de la diversificación para reducir los impactos de las crisis y, por otro lado, de la flexibilidad para remontarlos.

Y hemos aprendido también que no vale cualquier tipo de crecimiento, el crecimiento debe asentarse en bases estables para ser sos-tenible, que las dependencias extremas generan

desequilibrios y nos hacen muy vulnerables y acaban por acrecentar los impactos de la crisis.

P.- ¿Cree que ha mejorado la cultura financie-ra de la sociedad valenciana durante los últi-mos veinticinco años?

R.- Sin duda. Y no sólo en el ámbito de la Co-munidad. En general, y de forma paralela a la modernización económica de España, las nece-sidades de empresas y particulares han evolu-cionado y eso se ha plasmado en la naturaleza de los servicios financieros que demandan. No-sotros desde luego percibimos esa evolución en nuestros clientes y requieren de nosotros una adaptación continua para poder dar respuesta a sus necesidades.

P.- ¿cuáles cree que son las perspectivas de futuro de la comunitat Valenciana a corto y medio plazo?

R.- A corto plazo son muy positivas, con un creci-miento del PIB superior al 3%, respaldado tanto por el buen comportamiento de la demanda inter-na como de la externa. Sectores con un gran peso en la economía valenciana, como el agroalimen-tario, el turístico, automovilístico y la industria de manufacturas de consumo están comportándose con un gran dinamismo y ejerciendo de motores del resto de la economía.

Y en el medio plazo destacaría como retos el saneamiento de las finanzas públicas y seguir

ENTREvISTA XXv ANIvERSARIO FEBF

"La Comunidad Valenciana tiene un tejido empresarial que emerge de la crisis habiendo demostrado su

solidez y su capacidad de adaptación"

Entrevista al Sr. D. José Ignacio Goirigolzarri, Presidente de BankiaPatronos de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF)

José ignacio Goirigolzarri tellaeche. Nacido en 1954, es Licenciado en Ciencias Económi-cas y Empresariales por la Universidad Comer-cial de Deusto (Bilbao) y en Finanzas y Planifi-cación Estratégica por la Universidad de Leeds (Reino Unido). Es presidente de Bankia y de BFA, Tenedora de Acciones, S.A.U. desde el 9 de mayo de 2012.

Preside la Fundación Garum, es patrono de Everis, Orkestra, CEDE y patrono de honor de la Fundación España-USA, vicepresidente de Deusto Business School y presidente del Con-sejo Asesor del Instituto Americano de Investi-gación Benjamin Franklin. Asimismo, es miem-bro del órgano de administración de Kanban Media, S.L.

Inició su carrera profesional en el Banco de Bil-bao en 1977, donde fue director general del BBV y miembro del Comité de Dirección de la enti-dad, con responsabilidades en Banca Comer-cial en España y en las operaciones en América Latina. Fue responsable de Banca Minorista de BBVA y consejero delegado de la entidad hasta el año 2009.

En este periodo también fue Consejero de BB-VA-Bancomer (México), Citic Bank (China) y de CIFH (Hong Kong). Además, fue vicepresidente de Telefónica y Repsol y presidente español de la Fundación España-USA.

"La prioridad número uno de las empresas debe ser enfocarse cada vez más hacia un mercado global"

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NOTICIAS ALUMNI... CARCRASh.ES

Pregunta.- ¿Qué le llevó a estudiar el Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas de la FEBF?

Respuesta.- Tras terminar la universidad y tra-bajar en diferentes despachos, decidí dirigir mi carrera profesional hacia el ámbito de la em-presa. Buscaba un Máster en asesoramiento jurídico de empresa que fuese Executive, en el que pudiese combinar la formación y la vida profesional al mismo tiempo. El Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas se ajustaba perfectamente a lo que necesitaba.

P.- Profesionalmente, ¿qué le ha aportado cursar el citado postgrado?

R.- El Máster me ha aportado los conocimien-tos y la experiencia profesional necesaria para poder emprender y dirigir mi carrera hacia el ámbito jurídico de la empresa.

En el Máster de la FEBF recibí la forma-ción imprescindible para poder trabajar en el departamento jurídico de una empresa, acce-der a un despacho o bien para prestar un ase-soramiento integral a clientes.

P.- ¿Qué proyectos has iniciado tras cursar el postgrado?

R.- He iniciado dos proyectos, ambos relaciona-dos con la abogacía. Cuando finalicé el Máster, mi socio Gonzalo García Bullón y yo decidimos constituir una firma de abogados, Holdänd. Se

trata de un despacho especializado en Civil y Mercantil. Asesoramos desde pequeños em-presarios en el desarrollo de sus actividades profesionales hasta personas físicas. Con ello pretendemos contribuir a la generación de em-pleo y al desarrollo del ecosistema empresa-rial. Pienso que todos podemos aportar nuestro granito de arena en ese sentido.

Por otro lado, junto con mi socio Gonzalo descubrimos un nicho de mercado, un problema por solucionar en la gestión de los accidentes de tráfico. Para solucionarlo creamos CarCrash.es. En esta compañía ofrecemos a los clientes de-fensa online gratuita para accidentes de tráfico. Ofrecemos desde rehabilitación gratuita, hasta una plataforma online donde el cliente puede co-municarse con su abogado, subir documentación, o fijar citas en el calendario. Obtenemos la mayor indemnización posible en mucho menos tiempo de manera cómoda, sencilla y gratis, claro.

Además, hemos conseguido hasta la fecha obtener 70.000 euros en financiación de Bussi-nes Angels, lo que está aportando al proyecto una velocidad que no podría haber alcanzado por sus propios medios. Contamos también con el apoyo de instituciones públicas como VLCemprende o VITemprende, que nos premió y nos está ayudado muchísimo. Sin su trabajo no habría sido posible. P.- El binomio emprendedor y abogado es poco habitual ¿Qué le diría a otros letrados que tengan inquietudes similares a las suyas?

"Si se tiene la posibilidad de emprender, y sobre todo, las ganas y

la ilusión, se debe de intentar"

Entrevista a D. Alejandro Sanchís, Antiguo Alumno del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas

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En Bankia así lo hemos entendido. He-mos dado mucha importancia a los servicios de Comex y estamos obteniendo crecimien-tos muy significativos en la financiación de actividades de comercio exterior en la Comu-nidad.

P.- ¿Qué fuentes de financiación empresarial recomendaría a las empresas de nuestra co-munitat?

R.- Sin duda la financiación bancaria, por acce-sibilidad, sigue y seguirá teniendo un papel muy relevante.

Pero también es cierto que, a medida que van ganando en tamaño, las empresas deben do-tarse de las capacidades para saber aprovechar en cada momento la fuente de financiación más favorable en términos de coste, plazo, o flexibili-dad, ya sea financiación bancaria o directa en los mercados de capitales.

P.- ¿considera necesario e imprescindible el sector financiero para el desarrollo económi-co de nuestra Comunitat? ¿Por qué?

R.- Economía real y financiera van de la mano. No se puede entender una economía sólida sin un sistema financiero y un mercado de capitales sólidos. Y a la inversa. La dependencia, por tanto, es mutua.

P.- ¿cómo se ha de vender la comunidad Va-lenciana a nuestros visitantes e inversores?

R.- Realmente como lo que es. Como una socie-dad en la vanguardia, que ha sido y es un refe-rente en España en cuanto a innovación y em-

prendimiento. La prueba la tenemos en el tejido empresarial de la Comunidad, pero también en las múltiples iniciativas surgidas en el ámbito de la sociedad civil.

P.- ¿cuál es su opinión de la labor realizada por la FEBF a lo largo de estos 25 años?

R.- Destacaría muy especialmente la labor de difusión de la cultura financiera por parte de la Fundación, desarrollada, entre otros, a través de la formación de los agentes económicos regio-nales, haciéndolo además de una manera muy participativa.

P.- ¿cuáles han sido las actividades de la Fun-dación en las que más ha participado o de las que guarda un recuerdo especial?

En Bankia nuestros equipos valoran especial-mente los encuentros de trabajo, porque permi-ten un diálogo directo y multidireccional con los principales agentes económicos y sociales de la Comunidad. P.- ¿Por qué es importante para su entidad /institución formar parte del patronato de la FEBF?

R.- En primer lugar porque somos una entidad valenciana, el único banco con sede en la Co-munidad Valenciana. Una parte muy importante de nuestra actividad tiene lugar en la Comuni-dad, en la que tenemos más de 1,5 millones de clientes. Nos sentimos por tanto responsables de su desarrollo económico y social, desarrollo para el que la Fundación es un vehículo fundamen-tal. Desde Bankia estamos encantados de poder apoyar su labor.

Si quiere recibir nuestra publicación en su correo electrónico o hacernos llegar alguna sugerencia sobre la misma, envíenos un e-mail a:comunicacion@febf.org

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros agradece a sus patronos y socios el inestimable apoyo prestado en la consecución de sus fines fundacionales, contribuyendo de este modo a la divulgación de la cultura Financiera y Bursátil en la Comunitat.

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R.- Les diría que se trata de una carrera de fondo, en la que se requiere mucho esfuer-zo y paciencia, pero que a la larga es muy gratificante. Si se tiene la posibilidad de em-prender, y sobre todo, las ganas y la ilusión, se debe de intentar.

P.- ¿Qué es lo que más le ha ayudado del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas a la hora de llevar a cabo sus proyectos?

P.- La formación de Máster de la FEBF ha sido fundamental para afrontar mis proyec-tos. Recibí la formación que necesitaba tanto para prestar asesoramiento a clien-tes del despacho de Abogados, como para gestionar el departamento jurídico de Car-crash.es.

P.- Desde la perspectiva del paso del tiem-po, ¿cuáles son sus mejores recuerdos de la etapa vivida junto a la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros?

R.- Guardo muy buenos recuerdos de la etapa que cursé el Máster. En especial, la

implicación de la coordinadora Diana Villal-ba, los trabajos en grupo, compartir buenos momentos con los compañeros y debatir las soluciones de los casos prácticos, fue una experiencia muy enriquecedora.

P.- ¿cuál es la relación con los antiguos compañeros de clase?

R.- Tengo una estrecha relación con los compañeros de clase. Mantengo el contacto con ellos a diario e incluso colaboro profe-sionalmente con alguno de ellos.

P.- ¿Recuerda con especial cariño a algu-no de los profesores de la FEBF?

BOLSA DE TRABAJO FEBF

Si eres antiguo alumno, actualiza tu CV en estudiosbursatiles@febf.org

y accede a los mejores empleos

alejandro Sanchís es Licenciado en Derecho por la Universidad Cardenal Herrera CEU (2006-2011). Entre su formación de postgrado destaca la Escuela de Práctica Jurídica del Ilus-tre Colegio de Abogados de Valencia, cursos de contabilidad práctica (CEF), y el Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas que imparte la FEBF con la colaboración de la Universidad Ca-tólica “San Vicente Mártir”. Actualmen-te es Abogado del turno de Oficio en Valencia, en Penal, Civil y Contencio-so Administrativo. Destaca su vertiente emprendedora, siendo Socio fundador y CLO de Carcrash.es, la primera pla-taforma de abogados especialistas en accidentes de tráfico. Además, tam-bién es Socio fundador del despacho de abogados Holdand Abogados, S.L. Anteriormente trabajó en el Departa-mento jurídico en Comercial Blattina, S.L y en el despacho de D. Ignacio Bri-nes Flames.

R.- La verdad es que guardo un buen recuerdo de todos los profesores, pero en especial de los profesores del módulo de Mercantil, que fue el que más me gustó, como Jesús Olavarría, Paloma del Moral o Jorge Martí.

P.- ¿Qué cree que es más decisivo para el desarrollo de un abogado, apostar por la formación o intentar ganar experiencia pro-fesional?

R.- Considero que se debe apostar por ambos, para el desarrollo de un abogado es imprescindi-ble combinar la formación con la experiencia pro-fesional. Así, uno de los motivos por el que decidí cursar éste Master, fue la posibilidad de combinar mi formación, sin frenar mi carrera profesional.

P.- Más allá de su profesión, ¿nos podría ha-blar de alguna de sus aficiones?

R.- Aunque no le dedico el tiempo que me gustaría soy aficionado a cualquier tipo de

deporte, en especial al baloncesto, running y ski. Durante esta temporada he estado ju-gando en el equipo de baloncesto del Colegio Alemán. Creo que es imprescindible dedicarle tiempo de tu jornada al deporte, ayuda a des-conectar, hay que buscar siempre un hueco al deporte.

P.- En referencia al mundo empresarial, en su opinión ¿Qué cambios legislativos deberían realizarse para ser más compe-titivos?

R.- Considero que los cambios que deben realizarse en mundo empresarial, son los que afectan a las empresas de reciente creación. A diferencia de otros países, existen demasiadas trabas burocráticas para emprender. Y aunque es cierto que ha habido cambios que facilitan la creación de empresas, se debe seguir tra-bajando para que todo el talento y cantera de emprendedores que existe en España se pue-da desarrollar.

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FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES Y FINANCIEROS PRESiDENtERafael Benavent AdriánKeraben

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Agilitas AbogadosAguas de ValenciaAhorro CorporaciónAlentta AbogadosAtl CapitalBanco de SantanderBBVA BMNBondholdersBravo CapitalCajaMarCarbonell AbogadosClub para la Innovación Comu-nidad ValencianaConsum

ECO3 MultimediaEY AbogadosGarrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB ConsultoresGómez Acebo & Pombo Abo-gadosGrant ThorntonGVC GaescoImproven Consulting, S.LJosé A. Noguera. AbogadosJulio Pascual de MiguelKPMGCaixaBank

MA AbogadosMAIN M&A Investment Network, S.L.MercadonaOlleros AbogadosPavasalPedrós AbogadosPwCQrentaRomá BohorquesTalde S.G.E.C.R.TressisUBEVarona AbogadosVossloh España

SEcREtaRiOManuel Broseta DupréBroseta Abogados

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Banco Sabadell a través de su junta ha aprobado mayori-tariamente la gestión y los resul-tados del 133º ejercicio social de la entidad y ha dado así mismo la conformidad a la propuesta de distribución de los 371,6 millo-nes de euros de beneficios, ob-tenidos al cierre del ejercicio de 2014.

Olleros abogados ha in-corporado a su equipo de pro-fesionales en el área de Litigios al abogado Luis Morón como Of Counsel. Además de especia-lista en Derecho Procesal, Luis Morón cuenta, con amplia expe-riencia en el ámbito del Derecho Civil, Societario, Contencioso-Administrativo y Urbanismo.

Según el informe 'Impacto Social de BBVa en España en 2014', el valor económico de la actividad generada por BBVA equivale al 0,6% del PIB español. Para BBVA, que los clientes tomen decisiones financieras informadas es uno de los pilares básicos de su política de Negocio Responsable.

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La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros (FEBF), con la colaboración de tressis, organizó en la Facultad de Eco-nómicas de la Universitat Valèn-cia la jornada ‘Pasa un día con un broker sin salir la universi-dad’. La jornada acercó el mundo de los mercados financieros a jóvenes estudiantes, al tiempo que ha desmitificado la visión americana que se tiene del mundo de la bolsa y de los brókers. Leonor Vargas, Directora Financiera de la FEBF, señaló que cada vez se exigen más requisitos para ejercer el asesoramiento financiero, por lo que se requiere de una especia-lización. “En un mercado financiero cambiante la formación es muy importante”, apuntó Vargas. Del mismo modo, Juan Miguel Damiá, director de Tressis Valencia, antiguo alumno y profesor del Más-ter en Gestión Bursátil y Financiera de la FEBF, también indicó la relevancia de dominar “los datos macroeconómicos como base fundamental para poder asesorar”. En la sesión se puso de mani-fiesto que “no hay ningún activo con riesgo cero”, y siempre hay que tener en cuenta la variable riesgo-rentabilidad a la hora de realizar cualquier inversión. “Hay que saber qué riesgo se quiere asumir en función del perfil del cliente”, argumentó Vargas.

Estudiantes de la uV se interesan por cómo es el día a día de un bróker

DiVuLGacióN BuRSátiL

Sandra Deltell ha sido nombrada res-ponsable de PwC en la Comunidad Valenciana y Murcia. Hasta la fecha, Deltell dirigía el negocio de Auditoría de PwC en Levante y sustituye en el cargo a Rafael Sanmartín, quien re-cientemente ha sido nombrado socio responsable de la división de Audito-

ría y miembro del Comité de Dirección de la firma en España. Sandra Deltell tiene 41 años y cuenta con una larga experiencia de 19 años dentro de la firma en sectores como construcción, productos industria-les, automoción, seguros, sector sanitario, etc. Así como en perfiles de clientes muy variados que comprenden desde grandes multinacionales a clientes de la pequeña y mediana empresa de la Comunidad Valen-ciana y la Región de Murcia. Su nombramiento se enmarca dentro de la nueva etapa iniciada en la firma, el pasado mes de marzo, con la presidencia de Gonzalo Sánchez y la apuesta por un equipo directivo joven y con amplia experiencia nacional e internacional.

Sandra Deltell, nueva responsable de Pwc en la comunidad Valenciana y Murcia

NOMBRaMiENtOS

isabel Estapé, Notario de Madrid y miembro de la Real Academia de Ciencias Económicas y Financie-ras, ha analizado el contexto económico en el ac-tual momento de cambio en un almuerzo-coloquio organizado por la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF), el Ilustre Colegio de Aboga-dos de Valencia (ICAV) y Bankia. En la sesión, Es-tapé puso de manifiesto la necesidad de tener una “visión optimista” para construir un país y la Unión Europea. Según argumentó, “la Unión Europea tiene perspectivas económicas positivas pero hay que te-ner cautela principalmente por los factores políticos que pueden afectar”.

Como factores de inestabilidad de Europa, Es-tapé habló de las elecciones, la situación de Rusia y Ucrania, la inmigración y el terrorismo, así como los problemas demográficos de una Europa enve-jecida. Sin embargo, destacó también los grandes esfuerzos llevados a cabo por la unión energética, la unificación de los Mercados de Capitales o la inversión en redes y la unión digital. Estamos en un momento “histórico fascinante de pulsión de cambio”, apuntó. De este modo, indicó: “si Europa

quiere sobre-vivir tiene que seguir siendo museo, pero también labo-ratorio”. Tam-bién invitó a no olvidar y “seguir los principios constitucionales europeos”. A nivel internacional, habló de los ries-gos de que China no crezca al ritmo de los últimos años, y también de India como un país “muy inte-resante”, que está creciendo más que el gigante asiático.

Sobre España, señaló que nos encontramos en una encrucijada histórica y los mayores frentes de preocupación son la necesidad de reducir los ni-veles de endeudamiento “sobre todo del sector pú-blico”, y el riesgo de la inflación. En su opinión, de momento “es necesario que se mantenga la mode-ración salarial”. La rigidez del Producto Interior Bru-to Español y la alta tasa de abandono escolar, son otras dos de las problemáticas a tener presentes, según ha razonado.

Isabel Estapé: “La Unión Europea presenta perspectivas

económicas positivas con cautelas polít icas”

FORO DE LiDERazGO PROFESiONaL ORGaNizaDO POR La FEBF, EL icaV y BaNKia

NOTICIASaguas de Valencia, promue-ve el H2O Challenge, programa de aceleración empresarial que apoyará los diez mejores proyec-tos innovadores que ofrezcan so-

luciones viables y sostenibles en el sector del agua a nivel mundial. En el proyecto participan el IE Bu-siness School, la red para jóvenes con talente Pangea y la comunidad de empresas sociales Impact Hub. El H2O Challenge se ha planteado como un programa formativo y de

mentoring, dirigido a proyectos con menos de dos años de trayectoria, que permita a las propuestas se-leccionados entender mejor la si-tuación actual del sector del agua, validar sus modelos de negocio, mejorar sus herramientas de ges-tión, comerciales o financieras.

vENTANA DEL SOCIO

alumnos de la universitat de

València conocen el funcionamiento

de la Bolsa de la mano de la

FEBF

agilitas abogados se incorpora como nuevo

socio a la FEBFEl acuerdo fue ratificado en las instalaciones de la FEBF por Fermín M. Muñoz, Socio Fun-dador de Agilitas Abogados, e isabel Giménez, Directora Ge-neral de la FEBF.

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a empresa BeRoomers ha ganado la edición 2015 de los Premios Empren-dedorXXI en la Comunitat Valencia-na. El galardón está impulsado por “la Caixa” y co-otorgado por el Ministerio

de Industria, Energía y Turismo, a través de ENISA (Empresa Nacional de Innovación), con el objetivo de reconocer a los emprendedores más innovado-res de España. En la Comunitat Valenciana, los premios cuentan con la colaboración del Institut Valencià de Competitivitat Empresarial (IVACE) de la Generalitat Valenciana y del CEEI Valencia.

La entrega del premio estuvo presidida por Máximo Buch, Conseller de Economía, Industria, Turismo y Empleo de la Generalitat Valenciana; y por Bernardino Gosp, director de Empresas de “la Caixa” en Comunitat Valenciana y Región de Murcia, quien quiso reconocer la actitud de los

emprendedores que, “a pesar de la crisis han de-cidido salir a ganarse la confianza de la socie-dad”. Esto implica, a su juicio, “recuperar valores que parecen haber caído en el olvido: esfuerzo, capacidad de sacrificio, compromiso, respeto, diálogo, humildad y aspiración y búsqueda del bien común”.

Beroomers ha puesto un marcha un mar-ketplace de alojamientos para estudiantes, cuyo objetivo es reunir la oferta de este tipo de alo-jamientos y canalizarla hacia los estudiantes na-cionales o extranjeros que se desplazan a otras ciudades. La compañía ha obtenido un premio en metálico de 5.000 euros y la participación en un curso de aceleración del negocio en la Universi-dad de Cambridge, especialmente diseñado para emprendedores de todo el mundo, denominado Ignite Fast Track.

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EMPRENDEDORES

La empresa Beroomers gana la edición 2015 de los Premios EmprendedorXXi en la comunitat Valenciana

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Iniciativa de apoyo a emprendedores de “la Caixa” y del Ministerio de industria, Energía y turismo, a través de ENiSa, que cuenta

con la colaboración del institut Valencià de competitivitat Empresarial (iVacE) y del cEEi Valencia

Manuel conthe, Presidente Consejo Asesor de Expansión y Actuali-dad Económica y expresidente de la CNMV debatió en la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF), sobre su última obra “Pensar con Arte. Historias que el zorro le contó al erizo”. El acto contó con Jorge Martí, Socio Director de la oficina de Uría Menén-dez en Valencia, Rafael Navarro, Director regional de El Mundo en la Comunidad Valenciana, e isabel Giménez, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros. Sobre su obra, co-mentó que a la hora de tomar decisiones el ser humano suele come-ter errores sistemáticos y, por otro lado, el individuo nunca se puede sustraer de la influencia que tiene el grupo sobre él, lo que tiene mu-chas repercusiones políticas. Para Conthe, “el espíritu emprendedor y empresarial es la base de la riqueza y la prosperidad de un país”, sin embargo, “los empresarios también deben saber que se deben ganar el favor de la ciudadanía”. Como consejo, señaló que no nos debemos dejar llevar por excesivas euforias en épocas de bonanza.

Manuel conthe analiza la actualidad económica de España y la comunidad

Valenciana en la FEBF

PRESENtacióN “PEnsAr COn ArtE. HIstOrIAs QuE El zOrrO lE COntó Al ErIzO”

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros en colaboración con FUE-UJI, celebró una conferen-cia-coloquio sobre “Los retos de la banca mediana” con amado Franco Lahoz, Presidente de Ibercaja. El acto estuvo presidido por Rafael Benavent, Pre-sidente del Consejo General de Socios de la FEBF y Presidente de la FUE-UJI; isabel Giménez, Directo-ra General de la FEBF; y Jaime Rebull, Director Te-rritorial Arco Mediterráneo. Amado Franco comenzó su intervención haciendo un repaso de la trayectoria y especialmente de los últimos logros alcanzados por la entidad durante el último ejercicio, considerándo-lo “un año histórico para Ibercaja” en el que desta-

can hitos tan importantes como la cul-minación del proceso de integración de Caja3, a través del cual se ha convertido en la octava entidad del sistema ban-cario español, la superación con éxito de las segun-das pruebas de estrés bajo la supervisión única del Banco Central Europeo, su conversión en Fundación Bancaria, y por supuesto, un año en el que la activi-dad financiera del nuevo Grupo Ibercaja “ha recupe-rado con solidez la senda del crecimiento obteniendo excelentes cifras en su cuenta de resultados”.

amado Franco Lahoz, Presidente de ibercaja, analiza los retos de la banca mediana

cicLO cONFERENciaS cOMPEtitiViDaD EMPRESaRiaL

FEBF

RECONOCIMIENTO

alimentación y Bebidas crece un 2,2% en la

comunidad Valenciana

EStuDiO KPMG

Las principales empresas del sector de Alimentación y Bebidas (A&B) de la Comunidad Valenciana cerraron 2013 con un incremento del 2,2% en las ventas, pasando de los 3.440 mi-llones de euros en 2012 a los 3.517 millones de euros en 2013. A pesar de ello, el resultado de explotación se redujo un 6,9% respecto a 2012, motivado principalmente por el em-peoramiento del margen bruto -con una caída de 1 punto porcentual so-bre las ventas - y por el incremento de los costes de aprovisionamiento.

El beneficio neto alcanza los 105 millones de euros en 2013 (119 millones de euros en 2012) a pesar del complicado entorno económi-co y de la caída de precios que ha afectado al sector y que ha obligado a estas empresas a ganar en efi-ciencia y reducir márgenes para no perder cuota de mercado. El mar-gen de explotación sobre ventas también se ha visto reducido hasta situarse en el 4,4%, frente al 4,8% de 2012.

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stados unidos: El PiB retrocedió un 0,2% intertrimestral en el 1t 2015, tras la revisión que efectúa mensualmente el Bureau of Economic Analysis (BEA). El avance inicialmente publicado (+0,1%) se

trasformó en retroceso por el efecto de un sector exte-rior que lastró el crecimiento más de lo que se había es-timado en la primera entrega. Asimismo, el crecimiento interanual quedó en el 2,7%, frente al 3,0% anterior. Aunque la caída intertrimestral se debe principalmente a factores transitorios, el efecto escalón de un primer trimestre flojo nos obliga a revisar a la baja el cómputo total del año: del 3,1% al 2,7% en 2015.

La actividad repuntará en el 2t del año, des-pués de un invierno más duro de lo habitual y del re-torno al trabajo de los empleados de los puertos de la costa oeste, tras la importante huelga que llevaron a cabo en el tramo final del 1T. El mal tiempo implicó un descenso excepcionalmente abrupto en el componen-te de inversión en estructuras y de inversión residen-cial. Entre los indicadores de actividad más recien-tes, los servicios avanzaron y las manufacturas se estancaron. Así, si bien los índices de sentimiento empresarial (ISM) continúan en la zona expansiva, se agranda la diferencia entre el índice de manufacturas y el de servicios. Mientras que el ISM manufacturero de abril quedó invariado en el nivel de los 51,5 pun-tos, su homólogo de servicios escaló hasta los 57,8 puntos. Por otra parte, el índice de confianza del con-sumidor elaborado por el Conference Board tuvo una ganancia mínima en mayo después de la corrección experimentada en abril. El empleo se recupera en abril, después de un marzo más flojo de lo previsto. En abril se crearon 223.000 puestos de trabajo netos, con un especial protagonismo de la construcción. El número de asalariados creció a un ritmo del 2,2% in-teranual, y la tasa de paro de marzo se redujo una décima, hasta el 5,4% de la población activa. La in-flación estadounidense empieza a mostrar signos

de recuperación. Aunque el IPC general volvió a caer en términos interanuales en abril (–0,2%), los precios avanzaron un 0,1% entre marzo y abril en términos in-termensuales (tomando como referencia la serie ajus-tada estacionalmente), lo que supone el tercer avance mensual consecutivo desde las fuertes caídas ocurri-das a finales de 2014 e inicios de 2015. Asimismo, el IPC subyacente (sin alimentos ni energía y, por tanto, inmune a la caída del precio del petróleo) se situó en cotas más dinámicas (creció un 1,8% interanual).

apón: El PiB del 1t 2015 sorprende al alza. La economía japonesa creció un 0,6% intertrimestral en el 1T 2015, algo por encima de lo previsto. Pero el dato queda algo empañado por una mala composi-

ción, en la que destaca la contribución al avance de la acumulación de existencias (dos tercios del crecimiento total en términos absolutos), un componente volátil que debería remitir en los próximos meses. El consumo pri-vado creció un 0,4% intertrimestral. Aunque es un dato significativo, no es suficiente para compensar los des-censos del consumo a resultas de la subida del IVA de abril de 2014. Para 2015 se prevén subidas salariarles que deberían estimular la demanda interna, pero su efecto se podría ver mermado por la creciente propor-ción de contratos a tiempo parcial. Estos condicionan-tes matizan sustancialmente el buen dato del 1T y nos llevan a mantener nuestra previsión de crecimiento en el 0,8% y en el 1,2% para el conjunto de 2015 y 2016, respectivamente. sigue la atonía en la inflación japo-nesa. En abril, el IPC sin alimentos pero con energía, el índice de referencia del Banco de Japón, avanzó un 0,3% interanual. El dato queda lejos todavía de su obje-tivo del 2,0%, a pesar de que continúa implementando las medidas de expansión cuantitativa.

urozona: se confirma la buena marcha de la economía de la eurozona. un cre-cimiento del PiB más robusto en el 1t 2015. La economía avanzó un 0,4% de enero a marzo en la eurozona, por encima

del 0,3% registrado en el 4T 2014. Por países, destaca el fuerte crecimiento de España, del 0,9% intertrimes-tral, y sorprende al alza el avance del PIB en Francia, del 0,6% intertrimestral, con un importante incremento del consumo privado. No obstante, la elevada contri-

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coyuntura Económica

Servicio de Estudios "La caixa"

Informe Mensual Núm. 391. Junio 2015

E Además, durante un año, “la Caixa” le ofre-

cerá acceso al programa de acompañamiento que impulsa su gestora de capital riesgo, Caixa Capital Risc, y que da apoyo a los emprende-dores en la búsqueda de mercados, sectores y personas que pueden ser claves para el desa-rrollo de su empresa. El programa incluye mi-siones comerciales a Silicon Valley, Tel Aviv y Nueva York para conocer de primera mano los principales polos de innovación a escala mun-dial, así como actividades de formación y net-working. Igualmente, los emprendedores parti-cipantes tienen acceso preferente a financiación para empresas en etapas iniciales de Caixa Ca-pital Risc y ENISA.

Como ganador de la fase autonómica de los Premios EmprendedorXXI, Beroomers participa-rá en la fase nacional, en la que competirá por un galardón de 20.000 euros que se dará a conocer en el mes de octubre, en la gala oficial de entrega de los Premios EmprendedorXXI.

Han quedado finalistas, las siguientes em-presas:

● Emotion Research Lab: Empresa de software que genera reports con informa-ción vital en la toma de decisiones a par-tir del reconocimiento facial de emociones. Capta estas emociones a través de las mi-croexpresiones faciales a través de cáma-ras con visión artificial.

● Laurentia technologies: Industrial que convierte materiales tradicionales en productos de valor añadido a partir de la integración de nanomateriales, do-tándolos de nuevas o mejoradas funcio-nalidades como: autolimpieza, fotocatá-lisis, durabilidad, etc.

● MESlider: Empresa industrial que transforma en DIGITAL la gestión tradi-cional de la industria, en un camino ha-cia la Industria 4.0. y las fábricas inteli-gentes. Han creado el primer Gestor de Fábricas Virtual: MESbook, "el CRM de la gestión industrial”.

● PlayFilm: Desarrolla un software que permite a las agencias de publicidad producir el primer formato publicitario que no interrumpe ni molesta y lo hace integrando interactividad en vídeo de forma rápida, sencilla y económica.

Un total de 40 empresas de la Comunitat Valenciana se han presentado en 2015 a los Premios EmprendedorXXI, considerada como una de las convocatorias de referencia para proyectos de innovación en España. Este año, los premios han alcanzado su novena edición. Desde su creación, en 2007, un to-tal de 3.925 empresas de nueva creación han participado en la iniciativa en el conjunto de España.

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El avance de la actividad económica también fue de calado en otros países de la Europa emergente, así que de momento se han visto poco afectados por la incertidumbre generada por las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania, aunque sigue siendo un motivo de alerta. la inflación se recupera. La mayor fortale-za del consumo que se observa de forma generalizada en la eurozona y la recuperación del precio del petró-leo han permitido que la inflación saliera del terreno negativo. A juzgar por la evolución de la inflación en mayo en España y en Italia (todavía no se ha publi-cado la tasa para la eurozona y para la mayoría de países), la inflación debería seguir recuperándose. En concreto, la tasa de inflación armonizada aumentó en España cuatro décimas, hasta el –0,3%, y tres décimas en Italia, hasta el 0,2%. La oferta monetaria siguió fortaleciéndose. La orientación acomodaticia de la política monetaria del BCE, sobre todo a través de las compras de títulos de deuda pública, está afectando al agregado monetario amplio (M3), que incluye el efecti-vo en circulación, los depósitos a la vista y a plazo fijo, y otros valores, como por ejemplo las participaciones en fondos del mercado monetario. En conjunto, el ritmo de crecimiento del M3 se ha acelerado seis décimas, hasta el 6,6% interanual, debido principalmente a que incluye los depósitos de los vendedores finales de los activos adquiridos por el BCE (hogares, sociedades no financieras etc.).

spaña: El PiB avanza a toda vela con viento a favor. La recuperación econó-mica gana intensidad en el 1t, apoya-da en la demanda interna. Los datos de contabilidad nacional confirman un avan-

ce del PIB del 0,9% intertrimestral en el 1T (0,7% en el 4T), gracias sobre todo al gran dinamismo de la demanda doméstica. La aportación de la demanda

externa también ha sido positiva debido al buen des-empeño de las exportaciones. Esta aceleración de la actividad observada en los últimos meses, y que los indicadores de actividad más recientes sugieren que se mantendrá, se apoya tanto en factores exter-nos como internos. Entre los primeros destacan el descenso del precio del petróleo, la depreciación del euro y la aceleración del crecimiento de los socios europeos. En clave doméstica, despunta la rápida mejora de la confianza de los agentes, que impulsa la inversión empresarial y el consumo privado. Ante este escenario, mantenemos la previsión de creci-miento del PIB en el 2,8% para 2015, pero apunta-mos que el crecimiento puede sorprender de nuevo al alza si los efectos de los factores antes citados ganan vigor en los próximos meses.

La demanda interna se consolida como prin-cipal motor del crecimiento económico. El avance del consumo privado se desaceleró dos décimas en el 1T, hasta el 0,7% intertrimestral. Sin embargo, se compensó con el impulso del consumo público, que creció un 1,6% intertrimestral. Se espera que el con-sumo privado mantenga un buen pulso en los próxi-mos trimestres gracias a la mejora de la situación financiera de los hogares, favorecida por la buena evolución del mercado de trabajo y por la mejora de las condiciones financieras. Por otro lado, el avance de la inversión en bienes de equipo se ha moderado ligeramente y ha registrado un crecimiento del 1,3% intertrimestral en el 1T (1,8% en el 4T), como ya an-ticipaban los registros del indicador sintético de los bienes de capital. Esta ligera desaceleración respec-to a los trimestres anteriores coincide con el patrón habitual de la inversión en las etapas de recupera-ción. La actividad económica no muestra signos de agotamiento en el 2t. Según los indicadores de

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COYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTILCOYUNTURA ECONÓMICA Y BURSÁTIL

bución de las existencias sobre el crecimiento galo apunta a que será difícil que mantenga este ritmo en lo que queda de año. La tasa en Alemania, del 0,3% intertrimestral, fue algo inferior a lo previsto, pero su composición favorable (la demanda interna y las ex-portaciones siguieron mostrando signos de fortaleza) apunta a que la expansión es sólida. Por otro lado, la economía italiana abandonó la recesión en la que esta-ba inmersa desde 2008 (con excepción del año 2010) y tuvo un avance del PIB del 0,3% intertrimestral. De cara a los próximos meses, se espera que la actividad económica siga creciendo en Italia a un ritmo mode-rado. La comisión Europea mejora las previsiones económicas para la eurozona. La Comisión Europea considera que la recuperación será ligeramente más acentuada que lo anticipado hace unos meses, gracias al empuje de varios factores temporales: la caída del precio del petróleo, la depreciación del euro y el pro-grama de expansión monetaria del Banco Central Eu-ropeo (BCE), que está ayudando a que las condiciones financieras sean más favorables. Con todo, el impacto de estos factores será dispar entre países. Así, la revi-sión al alza de las previsiones de crecimiento de 2015 fue más acentuada en España (0,5 p. p.) y en Alema-nia (0,4 p. p.) que en Francia (0,1 p. p.) y en Italia (sin cambios). La institución también rebajó las perspecti-vas de crecimiento para Grecia del 2,5% al 0,5%, y señaló la situación financiera del país como uno de los mayores riesgos para la recuperación de la eurozona. Dentro del Semestre Europeo, la Comisión alerta de las debilidades estructurales que acumulan muchos países de la eurozona y de la temporalidad de los fac-tores positivos que apoyan el crecimiento. Para forta-lecer la economía de los distintos países de la Unión Europea, la Comisión se ha comprometido a disminuir a partir de ahora el número de recomendaciones, aun-que serán más específicas y se hará una revisión más exhaustiva del grado de cumplimiento. En esta línea, los informes por países han concretado las prioridades de actuación: aumentar la competencia del mercado de productos o servicios (en Alemania), flexibilizar la legislación laboral (en Francia), consolidar la reducción del déficit (en España) o apuntalar las debilidades del sector financiero (en Italia).

La actividad económica se mantiene en zona expansiva en el 2t 2015, aunque no acelera, como indica la evolución del índice PMI compuesto de mayo, por ejemplo. Sin embargo, si se analiza por zonas, el mensaje precisa de importantes matices. En Alemania, el índice PMI compuesto registró en mayo el menor ni-

vel de 2015, pero se mantiene en cotas relativamente elevadas. En Francia, por el contrario, anotó un ligero ascenso, aunque el nivel sigue siendo muy modesto. La valoración global para el resto de países es clara-mente positiva, tanto por el nivel como por la tendencia mostrada en los últimos meses. El consumo sigue en la senda ascendente. Las ventas minoristas mantu-vieron un notable ritmo de avance en marzo, del 1,6% interanual. Aunque esta cifra se sitúa ligeramente por debajo del 2,8% de febrero, el promedio para el 1T fue superior al del 4T, así que esperamos que el consumo privado haya seguido creciendo en el 1T (el desglose del PIB por componentes todavía no ha sido publicado). En cuanto al 2T, los datos de la confianza del consumidor apuntan a que el consumo seguirá siendo robusto, con la ayuda de un mejor comportamiento del mercado la-boral. El comercio exterior impulsa la recuperación. La depreciación del euro de los últimos trimestres está ayudando a mejorar la relación competitividad-precio de los productos de la eurozona. Esto se está materia-lizando en los flujos comerciales: las exportaciones de bienes de la eurozona al resto del mundo aumentaron un 5% interanual en el 1T, y las importaciones perma-necieron estables. Así, la balanza comercial alcanzó los 52.600 millones de euros, un importante avance respecto al mismo período del pasado año (30.700 mi-llones). El creciente superávit de la cuenta de bienes está permitiendo que la balanza por cuenta corriente de la eurozona mantenga una buena tónica. alemania: crecimiento más moderado en el 1t, pero con una composición prometedora. El detalle del crecimiento del PIB alemán invita al optimismo. Si bien el avance intertrimestral, del 0,3%, fue menor de lo esperado, el consumo, la inversión y las exportaciones aumentaron con vigor. El crecimiento más contenido del PIB en el 1T fue, por tanto, resultado de las aportaciones nega-tivas de la variación de existencias (–0,3 p. p.) y de las importaciones (–0,6 p. p.).

crecimiento robusto en la Europa emergen-te. El dinamismo mostrado por las importaciones ale-manas en los últimos trimestres contribuyó a que el ritmo de crecimiento de las economías de la Europa emergente también se acelerara en el 1T. Destaca de manera positiva el notable avance de Polonia (1,0% intertrimestral), que, por ser la principal economía de la región, tiene un fuerte impacto sobre el resto. La República Checa registró una tasa excepcionalmente elevada (2,8% intertrimestral), gracias en parte a un cambio legislativo sobre la imposición al tabaco que restó al crecimiento en el 4T, pero lo sumó en el 1T.

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emos hablado muchas veces de las dife-rentes modalidades que se pueden apli-car para que los tontos paguen la mayor estafa perpetrada por la élites corruptas en toda la historia de la humanidad, pero mientras se permita que exista papel mo-

neda al portador, la gente lo esconde en el colchón y se escaquea de algunos de los planes (no de todos) de los de arriba para despojarle de sus ahorros.

Para que la rapiña del patrimonio de la clase media sea efectiva al 100%, no hay más remedio que prohibir el dinero al portador.

Vamos a repasar las ventajas (para los que man-dan) de implantar esta medida:

1 - Se termina de un plumazo con la economía sumergida hasta el cuello. Como todos los trabajos se tendrían que pagar por transferencia o con tarjeta, quedaría todo reflejado y nadie podría eludir el pago de impuestos. En Grecia ya están yendo en esa direc-ción, al aplicar un IVA menor a los pagos con tarjeta que a los pagos en efectivo.

2- Nadie podría robar dinero, porque no existiría.

No se podría robar una cuenta a través de un delito informático, porque el dinero tendría que ir obligato-riamente a otra cuenta con nombre y apellidos, con lo cual, coger al ladrón sería cuestión de minutos. Sólo podrían robar los que hacen las leyes (y no me refiero a los que se sientan en el Congreso), pues tendrían todo el patrimonio de la gente a mano para poder con-fiscar la cantidad que hiciera falta.

3 - Los pequeños delincuentes que ahora trafican con drogas, armas, prostitución, secuestros, chanta-jes, etc., tendrían que cerrar el negocio. Esos deli-tos pasarían a ser monopolio de los que mandan. Como es natural, al quitar la libre competencia, se pro-duciría un alza en los precios.

4 - Cuando los países tienen que aplicar un co-rralito, siempre hay quien se escapa porque se ente-ra antes de que lo hagan. No circulando moneda al portador, los corralitos se podrán aplicar incluso con efecto retroactivo. Así se harán posibles los sueños húmedos de los partidos populistas, que, sin saberlo, llevan a buen término la agenda de los amos del mun-do a rajatabla.

5 - El castigo para los que propaguen teorías con-trarias a la dictadura mundial no será el de meterlos en la cárcel como ahora y tirar la llave. Eso resulta caro y queda feo. Los de arriba les aplicarán una eutanasia financiera, impidiendo por ley que abran o manten-gan ninguna cuenta bancaria por la que podrían ser financiados o recibir donaciones de las personas afi-

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ANÁLISIS

Se acerca la prohibición del dinero al portador

Francisco LlinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/

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actividad del 2T disponibles, la buena evolución del PIB de inicio de año se mantiene. Muestra de ello es el intenso repunte del índice PMI de servicios, que avanzó hasta los 60,3 puntos en abril, un nivel que no se registraba desde 2000. El índice de manufac-turas se mantuvo cómodamente en zona expansi-va en los 54,2 puntos. Asimismo, los indicadores de confianza también apuntan a que el momentum po-sitivo del crecimiento de la economía prosiguió en el 2T. Así lo indica el índice de sentimiento econó-mico de la Comisión Europea, que se situó en los 110,4 puntos en mayo, el máximo nivel desde 2001. En cuanto a los factores que componen el índice, destaca la mejora de la confianza en el sector de la construcción, gracias al incremento de la actividad y de la demanda de vivienda.

El buen ritmo de crecimiento económico favorece la creación de empleo. Los datos de contabilidad nacional del 1T corroboran las buenas cifras de la encuesta de población activa, con un crecimiento del número de ocupados en términos de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo del 0,8% respecto al trimestre anterior. Asimismo, la remuneración por asalariado avanzó un 0,9% inte-ranual, lo que en parte refleja la devolución de parte de la paga extra de 2012 a los empleados públicos, por lo que los costes laborales unitarios aumentaron un 1,0% respecto al año anterior. De cara al 2T, los datos de afiliados a la Seguridad Social apuntan a que el dinamismo del mercado laboral se mantuvo en abril, con una aceleración de dos décimas, hasta el 3,5% interanual. Finalmente, patronales y sindi-catos alcanzaron un preacuerdo sobre el pacto sa-larial, tras meses de negociaciones. En él se esta-blece un incremento salarial del 1,0% en 2015 y del 1,5% en 2016.

La evolución de los precios sigue fuerte-mente condicionada por el petróleo. La evolución del precio del crudo ha afectado tanto al índice de precios de consumo (IPC) como a los precios indus-triales, ambos con una tasa de variación interanual negativa desde hace casi un año. Sin embargo, la reciente subida del precio del petróleo está contribu-yendo a que el ritmo de contracción de ambos índi-ces se modere de manera paulatina. Concretamente, la tasa de variación interanual de los precios indus-triales avanzó tres décimas en abril, hasta el –1,0%, dos décimas de las cuales responden al avance del componente energético. Este mismo efecto también

se ha observado en la tasa general de inflación, que avanzó cuatro décimas en mayo, hasta el –0,2% . La evolución de los precios deja huella en la balan-za comercial. El saldo por cuenta corriente registró un superávit de 10.654 millones de euros en marzo (datos acumulados de 12 meses), 1.539 millones por encima del registro de febrero. Esta mejora es con-secuencia, en gran medida, del efecto que está te-niendo la caída del precio del petróleo en la balanza comercial. Dado que estos registros están en línea con nuestro escenario de mejora gradual del saldo a lo largo de 2015, mantenemos las previsiones de un superávit por cuenta corriente del 1,1% del PIB para este año. Los datos del sector turístico también corroboran la buena marcha del sector exterior. Con-cretamente, España recibió en abril un 6,0% más de turistas internacionales que en abril del año pasado (acumulado de 12 meses). Destaca el incremento de los turistas de fuera de la eurozona, en concreto de EE. UU., beneficiados por la depreciación del euro.

Los signos de recuperación del mercado in-mobiliario son cada vez más evidentes. La inver-sión residencial avanzó un 0,2% intertrimestral en el 1T y registra una tasa de crecimiento positiva por quinto trimestre consecutivo. La buena evolución de los indicadores de actividad y de demanda sugieren que la recuperación del sector irá ganando tracción en los próximos trimestres. La comisión Europea recuerda la importancia de aprovechar la situa-ción económica actual para adoptar las reformas pendientes. Los datos de abril sobre la ejecución presupuestaria del Estado muestran una mejora del déficit de tres décimas respecto al año pasado. Sin embargo, este leve avance se apoya más en la vigo-rosa recuperación de la actividad económica que en un aumento de los esfuerzos de consolidación fiscal, por lo que el cumplimiento del objetivo de déficit para el conjunto de 2015 no está asegurado.

un entorno económico favorable para el sector bancario. El informe sobre la tercera eva-luación tras la finalización del programa de ayuda financiera para la banca concluye que el proceso de restructuración y privatización de las entidades ban-carias en manos del Estado avanza según lo previs-to, aunque todavía no haya finalizado. Asimismo, el entorno operativo del sector bancario es cada vez más benévolo, gracias a la desaparición de muchas de las incertidumbres regulatorias y a la mejora de la actividad económica.

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ANÁLISIS MERCADOS

s curioso, pero, la revisión de cualquier crisis sirve como oportunidad para pro-mover una particular visión del mundo. Objetivamente, se puede afirmar que una suma de factores como las malas

prácticas bancarias, una mala conducta de las agencias de calificación de rating, una legislación laxa y unos incentivos gubernamentales equivo-cados condujeron al desastre1. Sin embargo, para aquellos que se sitúan a la izquierda el acento se debía de poner en los perniciosos efectos de una cultura política neoliberal que promovió la idea de que cuanto menos regulación mucho mejor. Una corriente ideológica que nació en la presidencia de Ronald Reagan y que culminó en la de George W. Bush. Mientras, los que se sitúan en el otro lado del espectro político defendían que, como siempre, el gobierno fue el causante al empujar constante-mente a la industria bancaria a prestar a gente con bajos recursos para que pudieran comprar una vi-vienda. Es decir, el mercado, el mejor mecanismo creado por el hombre para asignar eficientemente los recursos existentes, había sido pervertido por los políticos que se empeñaban en que ciudadanos que no tenían dinero pudieran acceder al mercado inmobiliario para cumplir con el sueño de vida es-tadounidense, algo que posteriormente se conver-tiría en su pesadilla.

Así pues, de algún modo como afirma Brescia2 , la crisis financiera es como un test de Rorschach. En esa prueba se presentan ante un individuo una serie de láminas con manchas de tinta ambiguas y desestructuradas las cuales ha de intentar des-cribir. Las láminas son las mismas siempre, pero lo que el sujeto ve en ellas ayuda a explicar cómo

dicha persona funciona y entiende el mundo que le rodea. Por ello, para estudiar las causas de la crisis y las consecuencias, prescindiendo de esas “gafas ideológicas” podemos intentar hacer algo diferente: seguir el rastro del dinero y analizar a dónde fue y con qué consecuencias.

Podemos empezar con una gráfica que mues-tra el crecimiento del crédito inmobiliario en EEUU y descubriremos la expansión del mismo a prin-cipios de la primera década de este siglo. Este crecimiento fue financiado con Mortgage Backed Securities (MBS) y Collateralized Debt Obligations (CDO), unas titulizaciones que ofrecían inicialmen-te unas atractivas tasas de retorno debido a los altos intereses en las hipotecas. Por desgracia, la baja calidad de este crédito llevó a impagos masi-vos cuando los tipos de interés subieron en EEUU como vemos en la siguiente transparencia, por en-cima de los 14 billones de dólares. Por tanto, la conclusión es evidente: las burbujas crecen porque hay crédito fácil.

Las consecuencias del estallido por la subida de los tipos de interés se aprecian en el siguien-te gráfico, donde descubrimos que en 2010 se al-canza el pico de la mora en el sistema financiero estadounidense, un total de 240.000 millones de

La Gran Recesión 2007-09 y el crecimiento de

la desigualdad en EEuu

EFelipe Sánchez collProfesor de la FEBF

nes a sus actividades. Esto se hizo hace poco con las cuentas de los que defendían el referendum para que Suiza tuviera el 20% de sus reservas en oro.

6 - Y por último y lo más importante: que la gente se vea obligada a pagar los intereses negativos por sus ahorros. Hace cinco años ya avisé de que llega-rían los intereses negativos, pero no tenía claro qué medidas tomarían para obligar a la gente a pagar esos intereses y no sacar el dinero del banco. Ahora ya está claro el camino que van a tomar.

De momento, los intereses negativos están alre-dedor de unos porcentajes pequeños. Cuando todo el dinero de la gente tenga que estar obligatoriamente en una cuenta de un banco, ya se podrán dar unas cuantas vueltas de tuerca y meter intereses negati-vos del 3% para los ricos y del 5% para cuentas pe-queñas (quedarán exentos los dueños de los bancos que, por un casual, también son los dueños del resto). Con ello se consigue una recaudación brutal, pues el porcentaje va sobre todo el patrimonio y no sobre los beneficios. La mayor ventaja de esta forma de expro-piar el dinero es que nadie puede decir que eso es un impuesto. Los partidos progres tampoco verán la medida con malos ojos, pues está bien visto y es muy demagógico sangrar a todo aquel que tenga un duro.

De esa manera se podrían sanear los balances de los bancos centrales en unos 10 años y que cua-

draran las cuentas, después de que los amos hayan robado, en los últimos años, más dinero del que existe en el mundo.

Lógicamente, los intereses negativos que se pa-guen no serán deducibles de cualquier ganancia que se haya tenido en renta variable o activos inmobilia-rios, y mucho menos de las rentas del trabajo. Eso se considerará a todos los efectos como una aportación a fondo perdido para enriquecer a un puñado de perso-nas que, según ellos dicen, hacen el trabajo de Dios. Y debe de ser verdad, pues, hasta el momento, Dios nunca los ha desmentido.

Como es natural, prohibir el dinero al portador sólo funcionará si se hace a nivel mundial. Por eso el tema de la moneda mundial está en la agenda de los amos desde hace muchos años. El último refina-miento será que para poder pagar las patatas tengas que llevar un chip implantado que, además, sirva de localizador. De esa forma, si alguien necesita ser reeducado, por su bien, se le podrá encontrar sin problemas.

He repetido varias veces que, como lo que está pasando no había pasado nunca, lo que viene detrás también debe de ser algo nuevo, inesperado e impre-visible. Que desapareciera el dinero al portador en todo el mundo sería algo nuevo, por tanto, entra den-tro de lo posible.

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información de tarifas y recepción: comunicacion@febf.org

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dólares. Lo que supuso la destrucción de muchas familias del sueño de tener una vivienda propia. Obsérvese que en todos estos gráficos obtenidos de la Reserva Federal, las zonas sombreadas co-rresponden a las épocas de recesiones.

Sin embargo, aunque lo más duro ha pasado, la crisis ha dejado una huella profunda y perenne en la sociedad estadounidense en términos de desigualdad de la riqueza. Por ejemplo, podemos fijarnos en la caída en picado de la renta en los ho-gares estadounidense, utilizando la media, lo que señala que la situación en el país retrocede prácti-camente dos décadas.

Una idea que es respaldada por el índice Gini, el indicador que mide las desigualdades distribu-tivas en la renta, se situaba en 2003 en el 46,4%, para subir en 2013 hasta el 47,6%. Para que nos hagamos una idea, ese índice en España ha pasa-do del 31% al 33,7%. En síntesis, EEUU se sitúa entre los 5 peores países de la OCDE en este as-pecto. Llamativamente, la población afroamericana en EEUU alcanzaba en 2013 un ratio peor al regis-

trar un 49,30% lo que, conjugado con la violencia policial, explicaría las revueltas sociales.

Por último, fijémonos en otro dato importante como es la parte del PIB que se destina a pagar salarios. Significativamente, esta cifra baja año tras año en la economía estadounidense. ¿Por qué? Porque la parte retributiva del capital (dividendos, cupones, plusvalías bursátiles…) crece continua-mente. Así, no es de extrañar que el profesor y pre-mio Nobel de Economía, Robert Shiller, declarará tras recibir el premio que “El problema más impor-tante que estamos enfrentando hoy es el creci-miento de las desigualdades en EEUU y en todo el mundo”. Simple y llanamente, la concentración de la riqueza en manos de unos pocos es preludio de desestabilización y de falta de democracia, porque como se pregunta el también premio Nobel Paul Krugman “¿Alguien puede negar seriamente qué nuestro sistema político está siendo deformado por la influencia de grandes cantidades de dinero?” 3

Notas al pie: 1 LUTTRELL, David; ATKINSON, Tyler y RO-

SENBLUM, Harvey (2013) "Assessing the Costs and Consequences of the 2007–09 Financial Crisis and Its Aftermath". Federal Reserve Bank of Dallas. Economic Letter. Vol. 8, No. 7. September 2013.

2 RAYMOND H. BRESCIA (2011) "THE COST OF INEQUALITY: SOCIAL DISTANCE, PREDATORY CONDUCT,AND THE FINANCIAL CRISIS". NYU ANNUAL SURVEY OF AMERICAN LAW [Vol. 66:641. 11 de Abril de 2011.

3 KRUGMAN, Paul (2013) “Oligarchy, Ame-rican Style” http://www.nytimes.com/2011/11/04/op in ion /o l i ga rchy -amer i can-s ty le .h tm l?_r=2&partner=rssnyt&emc=rss

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o MERCADOS ACTUALIDAD JURÍDICA Y FISCAL

l pasado 11 de mayo se publicó en el Boletín Oficial de las Cortes Ge-nerales el Proyecto de Ley de la Jurisdicción Voluntaria que regu-la los procedimientos en aquellos

asuntos en los que no hay controversia entre dos o más partes pero sí se necesita que in-tervenga un órgano judicial para la tutela de determinados derechos e intereses relativos al Derecho civil y mercantil. A modo de ejem-plo, nos referimos a los actos de conciliación previos a la demanda, los expedientes de consignación judicial, convocatoria judicial de juntas generales de sociedades de capital, la disolución judicial de sociedades … etc.

Este proyecto de ley viene a cumplir –con mucho retraso- el mandato que la Ley de En-juiciamiento Civil daba al Gobierno en el año 2000 para el desarrollo de una ley de jurisdic-ción voluntaria, y responde a la necesidad de adaptar los distintos procesos de jurisdicción voluntaria a la realidad actual, necesidad que era ya acuciante si tenemos en cuenta que la regulación de alguno de estos procedimientos se contenía en el Libro III de la Ley de Enjuicia-miento Civil de 1881 que será ahora derogado por esta nueva Ley de Jurisdicción Voluntaria.

Con el objetivo de descargar a la Admi-nistración de Justicia, el Proyecto de Ley sim-plifica por un lado la tramitación de los expe-dientes de jurisdicción voluntaria y, por otro –y esta es la principal novedad- desjudicializa además algunos asuntos que podrán pasar a ser tramitados por Notarios y Registradores de la Propiedad y Mercantiles y amplía en esta materia las competencias de los Secre-tarios Judiciales.

El Proyecto de Ley modifica la Ley del Notariado añadiendo un nuevo Título VII que recoge estas nuevas competencias encomen-dadas a los Notarios. Entre estas nuevas fun-ciones la que más eco mediático ha tenido es la celebración de matrimonios y la de separa-ción matrimonial o divorcio, pero existen otras muchas competencias de gran relevancia que esperemos sirvan para reducir en cierta medi-da la carga de trabajo que soportan nuestros tribunales.

Así, en materia de obligaciones, se atri-buye a los Notarios el expediente de ofre-cimiento de pago y consignación dineraria que también puede tramitarse en régimen de concurrencia ante el Secretario Judicial. Igualmente, también se encomiendan a los Notarios de manera concurrente con los Se-cretarios Judiciales competencias para efec-tuar subastas voluntarias, tramitar el depósito mercantil y la venta de bienes depositados, nombrar peritos en materia de contratos de seguros … etc.

Asimismo, podrá realizarse ante Notario la conciliación de los distintos intereses de los otorgantes con la finalidad de alcanzar un acuerdo extrajudicial siempre que el mismo no verse sobre una materia indisponible. La es-critura pública notarial en la que se formalice la conciliación estará dotada de fuerza ejecuti-va en el orden jurisdiccional.

Otra de las novedades más importantes es la posibilidad de que un acreedor solicite al Notario que requiera al deudor de pago siem-pre que la deuda se acredite en la forma docu-mental, que a juicio del notario sea indubitada. Se excluyen determinadas deudas como las derivadas de contratos entre un empresario o profesional y consumidores y usuarios o las reclamaciones en que sea parte una Admi-nistración Pública. Una vez hecho el requeri-miento, caben tres posibilidades:

La reforma de la Jurisdicción Voluntaria

Patricia Gualde capó Socia de BROSETA, directora del área de Derecho Procesal

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(i) Si el deudor comparece ante Notario y paga íntegramente la deuda en el plazo de veinte días hábiles se hará constar por diligencia que tendrá la naturaleza de carta de pago.

(ii) Si el deudor comparece y se opone al pago se recogerán en el acta los motivos de oposición y se pondrá fin a la actua-ción notarial quedando abierta la posibi-lidad de que el acreedor recurra a la vía judicial..

(iii) Si el deudor ni abona la deuda ni comparece para mostrar su oposición a la misma, el Notario cerrará el acta que-dando abierta la vía judicial para su re-clamación.

Como se afirma en la Exposición de Mo-tivos del Proyecto de Ley, se considera que esta nueva vía para la reclamación de can-tidades líquidas ya vencidas y no pagadas puede contribuir de forma notable a una im-portante disminución del volumen de asun-tos que llega anualmente a los Juzgados, al constituirse como una alternativa a la recla-mación de las deudas en vía judicial.

Al establecerse competencias comparti-das entre Secretarios Judiciales, Notarios o Registradores se permite a los ciudadanos acudir a distintos profesionales en materias que tradicionalmente estaban reservadas al ámbito judicial, de manera que se amplían los medios para garantizar sus derechos.

Al igual que ocurre con los Notarios, el Proyecto de Ley también encomienda nue-vas funciones a los Registradores Mercanti-les. Por ejemplo, el Proyecto de Ley regula el expediente de convocatoria judicial de juntas generales de las sociedades de capital mo-dificando determinados artículos de la Ley de Sociedades de Capital y otorgando al Re-gistrador Mercantil nuevas competencias en esta materia. A solicitud de cualquier socio, el Secretario Judicial o el Registrador Mercantil podrán convocar la junta general ordinaria o las juntas generales previstas en los estatu-tos, si éstas no fueran convocadas dentro del plazo legal o estatutariamente establecido,

previa audiencia a los administradores. Asi-mismo, podrán convocar junta general si los administradores no atienden oportunamente la solicitud de convocatoria de la junta gene-ral efectuada por la minoría.

Asimismo, en concurrencia con los Se-cretarios Judiciales también se otorga a los Registradores Mercantiles competencia para el nombramiento de auditores en los casos legalmente previstos en la Ley de Socieda-des de Capital

Por otro lado, como hemos visto y con in-dependencia de la sede ante la que se trami-ten, este Proyecto de Ley regula de manera pormenorizada los tradicionales expedientes de jurisdicción voluntaria simplificándolos y haciéndolos más acordes con la realidad ac-tual, como ocurre con la conciliación o los ex-pedientes de consignación.

En estos momentos, el Proyecto se en-cuentra en fase de discusión en el Senado. En resumen, y a la espera de la virtualidad que pueda tener en la práctica, entendemos que este Proyecto de Ley trata de simplificar los expedientes de jurisdicción voluntaria e involucra en determinadas materias a otros profesionales en concurrencia con los Secre-tarios Judiciales, lo que sin duda ayudará a descongestionar en cierta medida a nuestros tribunales y ampliará los medios que se po-nen a disposición de los ciudadanos para ga-rantizar sus derechos.

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PERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

“Sois más atractivos que yo, pero confiáis en mí y me dejáis gestionar vuestro dinero. Si veis

que hago algo mal, decírmelo”. T. Gayner. Encuentro anual de inversores de

Markel Corp. Mayo 2015.

l pasado mes de mayo una mul-titud se acercó al Teatro Altria en Richmond para la reunión anual de Markel corp. El ponente es-trella fue sin duda thomas Gay-

ner, Copresidente y Responsable de Inversio-nes, que trabaja en exclusividad para Markel y no acepta otros clientes, aunque todos los inversores pueden aprender a partir de sus enseñanzas, razón por la cual cada cita anual asisten más personas.

Durante los pasados 15 años, las inversio-nes de Mr. Gayner han generado una rentabili-dad media anual del 11,3% frente a la del 4,2% del Índice S&P 500 (incluyendo dividendos). Por ejemplo, en 2014, que fue un año particular-mente difícil, también superó el Índice en 4,9%; su cartera cayó un 34% con respecto de 2008, pero tuvo mejor resultado que el S&P, que per-dió un 37%.

Uno de los temas más llamativos de sus in-tervenciones es la humildad con la que habla. Sus seguidores dicen que Mr. Gayner es un buen inversor que se ha hecho grande precisa-mente por ser consciente de sus limitaciones. No es Warren Buffet y lo sabe.

El salario de Gayner es tan reducido que aunque gestiona una cartera de 4.500 millo-nes de $, cobra menos del 0,01% de comisión anual; de hecho apenas repercute 1/70 del sa-

lario anual habitual de los gestores americanos de fondos.

Con 53 años, su perfil profesional pre-vio a su incorporación a Markel en 1990 ha sido de contable, bróker y analista financie-ro. Gayner busca negocios rentables con niveles bajos de deuda, buen equipo ges-tor, oportunidades para reinvertir los bene-ficios futuros, y razonablemente baratos de precio.

“Soy tan exigente con las inversiones como si se tratara de mi propio dinero, y

como si no dispusiera de más fondos. Por eso a veces estoy más

tiempo del que debería“. Thomas Gayner.

De acuerdo con los postulados de Gay-ner, su aseguradora ha ofrecido una renta-bilidad consistente con cashflows positivos desde 1990. A diferencia de la mayoría de gestores de fondos y hedge funds, ha sido capaz de añadir a su cartera al objeto de su deseo: inversores individuales ahorradores netos. Markel no apoya las “ideas” de ana-listas ni proporciona “pistas” sobre benefi-cios futuros. De esta forma, han atraído in-versores a los que no les importa mantener las acciones durante años, lo cual les libera de la presión por resultados a corto plazo que superen al S&P 500.

Así pues, pueden hacer apuestas altas. Sus 10 mayores apuestas concentran el 45% de la cartera frente al posicionamien-to medio de la industria de fondos de inver-sión americanos, que se sitúa por debajo del 30%.

En Markel dejan terreno para que los campeones ganen y se luzcan. Tuvieron en cartera Berkshire Hathaway, con un peso de aproximadamente el 11% durante 25 años pero también han invertido en Carmex

El oráculo de Richmondisabel GiménezDirectora General@IGimenezFebf

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(9%), Brookfield Asset Management (4%), Walt Disney Co. (4%) y Marriot Int. (3%) du-rante al menos 15 años.

Según Paul Samuelson, a la hora de ele-gir un gestor de fondos en un saloon, el mejor es el barman porque es el único que dispo-ne de serenidad y perspectiva. Mr. Gayner lo sabe, e invierte precisamente en este tipo de empresas. Ej: BlackRock, Oaktree Cap. Group y T. Rowe Price Group. Las otras 90 posiciones son pequeñas, incluyendo Perry Rush Ent, una operadora de transporte de camiones en la que Markel tiene una posición de 300,000 $.

Gayner es inversor de valor pero como dice Brune Grunwald, “todos los inverso-res se consideran -de valor- porque nadie quiere pagar 1$ por lo que apenas vale 50 centavos”.

En sus propias palabras, los inversores solo deberían entrar en aquellos negocios que puedan ofrecer rentabilidades o un valor

en libros a una tasa razonable. Preguntémo-nos si el mercado está pidiendo un crecimien-to creíble. Si una empresa puede crecer a una tasa del 20% durante los próximos años, pero pagamos 60 veces sus beneficios por sus ac-ciones, no podremos tener sus mismos rendi-mientos.

Así pues, los componentes claves de sus inversiones son el modelo de negocio, el equipo gestor, y en menor medida, el precio de entrada.

En lugar de tratar de imitar a Warren Bu-ffet, cada vez más inversores siguen de cerca al sentido común y la paciencia de Thomas Gayner, que no en vano ya se perfila como discípulo aventajado, y con identidad propia. Por algo será.

“Si se mantiene en cartera una buena opción durante décadas, habrá diferencia”.

“Los aciertos cobran mayor sentido y re-levancia con el paso del tiempo, mientras que

los errores son menos importantes”. T. Gayner.

Selección de citas:

1.- Sobre inversión. Si invierto en un valor, me preocupo más por él que si lo tuviera fuera de la cartera. Invierto en semillas para dejarlas germinar.

2.- Sobre gestión. Asegúrate de que el equipo gestor de cualquier inversión disponga de talento e integridad, no sólo uno de ellos. Ej: Under Armour o Chipotle

3.- Sobre liquidez. La liquidez es semejante al oxígeno, lo necesitamos para respirar, pero si la atmósfera no tuviera más que oxígeno explotaríamos como si encendiéramos un cigarro.

4.- Sobre los malos negocios. El peor negocio es cualquier inversión que no genere rendimientos, y cada vez exija mayores aportaciones de capital. Si una inversión no es rentable, no deberíamos mantenerla en la cartera para controlar las pérdidas.

5.- Sobre divisas y oro. Aunque son importantes, no tenemos ningún control sobre ellos, y no son predecibles. Son inversiones arriesgadas.

6.- Sobre los precios. La mejor manera de identificar un “precio justo” es aquel que permita a todo accionista obtener la misma rentabilidad que su propietario.

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PERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

Indicadores macroeconómicos internacionales

InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU Marzo -0,1% 0,0%

JAPÓN Marzo 2,4% 2,2%

ÁREA EURO Abril 0,0% -0,1%

REINO UNIDO Abril -0,1% 0,0%

PERIODO DATO ANTERIOR

Abril 5,4% 5,5%

Marzo 3,4% 3,5%

Marzo 11,3% 11,3%

Marzo 5,5% 5,6%

PERIODO DATO ANTERIOR

Abril 1,9% 2,3%

Marzo -3,3% -2,1%

Marzo 1,8% 1,6%

Marzo 0,6% 0,1%

cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)

PERIODO DATO ANTERIOR

EE.UU 1T15 3,0% 2,4%

JAPON 1T15 -1,4% -0,8%

ÁREA EURO 1T15 1,0% 0,9%

REINO UNIDO 1T15 2,4% 3,0%

PERIODO DATO ANTERIOR

Marzo -511.130 -502.547

Marzo -8.997 -10.903

Marzo 217.244 212.332

Marzo -32.369 -30.977

PERIODO DATO ANTERIOR

Abril 2,2% 1,9%

Abril 0,4% 0,3%

Abril 0,5% 0,2%

Abril 1,9% 1,6%

ProduccIón y demanda

Matriculación de Turismos

Abril 2015 -28,6%

Índice de Producción Industrial

Marzo 8,3%

Pernoctaciones Hoteleras

Abril 2015 4,8%

Indice de comercio al por menor

Marzo (*) 3,3%

IPc.ÍndIce de PrecIos de consumo

Variación anual

Abril 2015 -0,5%

Variación mensual

Abril 2015 1,1%

Variación en lo que va de año

Abril 2015 0,5%

IPC alimentación (**)

Abril 2015 0,6%

mercado de Trabajo

Paro registrado (**)

Abril 2015 -8,0%

Tasa de actividad

I Trim. 2015(***) 59,0%

Tasa de ocupación

I Trim. 2015(***) 44,7%

Tasa de Paro

I Trim. 2015(***) 24,3%

comercIo exTerIor

(**)

Exportaciones totales

Enero 20,8%

Exportaciones de bienes de consumo

Enero 42,5%

Importaciones totales

Enero 0,4%

Importaciones bienes de consumo

Enero 4,0%

Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana

* Precios Corrientes** Tasas de variación sobre el mismo mes del año anterior*** Base Poblacional 2011

(*) Tasa interanual (**) En países del Euro-12, miles de millones de euros. El resto, moneda nacional. Saldo acumulado doce meses. (***) Media mensual de datos diarios (a fecha 23 de abril)

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