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華南證券投資顧問華南金融集團

HUA NAN SECURITIES INVESTMENT MANAGEMENT |晨|訊| 2019/01/03

【第 1 頁】華南投顧提供/本表僅供內部參考概不負任何法律責任

台灣股市

台股指數本日焦點股法人買賣超

上市上櫃台積電、大立光、神盾、中華電、欣興、

豐泰、聯發科、玉晶光、統一超、先豐、

光環、聯亞、世界、美時、聯茂、易華電、

上市上櫃

收盤 9,554 123.89 外資(億) -95.3 27.4

漲跌 -173.3 0.35 投信(億) -0.5 2.3

成交量(億) 725 260.6 自營商(億) -4.3 0.7

昨日盤勢解析 1.國際重要消息方面，美國總統川普表示週末與中國國家主席習近平通電討論貿易問題，聲稱於貿易問題取得大幅進展；另外亦將邀請國會兩黨的議會領導人，前往白宮參加關於邊境安全的簡報會，並暗示自己希望達成協議，以結束目前政府停擺狀態。

2.台股週三(1/2)因中國財新 PMI 跌入衰退區間創 19 個月以來新低，習近平對台談話重申一個中國原則，不承諾放棄武力統一，兩岸三地股市走弱，重點權值股全面下挫，拖累盤勢表現，終場台股加權指數下跌 173.27 點(-1.78%)，漲/跌家數達 290/537 家，形成價跌量縮、紡錘長黑 K，跌破五日均線；櫃買指數上漲 0.28%，漲/跌家數達 278/355 家，形成價漲量縮、帶上影狹幅小紅 K，持續收在五日均線之上，短線指數看區間震盪，個股表現為主。

強勢股 1.電子中游-通訊設備：聯亞(3081)、波若威(3163)、華星光(4979)、統新(6426)。 2.傳產-其他：豐泰(9910)、拓凱(4536)、淳紳(4529)、中租-KY(5871)。 3.電子上游-PCB-製造：先豐(5349)、欣興(3037)、高技(5439)、台虹(8039)。 4.電子中游-儀器設備工程：家登(3680)、日揚(6208)、京鼎(3413)、漢唐(2404)。 5.電子上游-IC-DRAM 製造：南亞科(2408)、宜鼎(5289)、創見(2451)、宇瞻(8271)。弱勢股 1.傳產-塑膠：台塑化(6505)、台化(1326)、台塑(1301)、南亞(1303)。 2.傳產-百貨：寶雅(5904)、統一超(2912)、凱羿-KY(2939)、淘帝-KY(2929)。 3.傳產-汽車：和泰車(2207)、中華(2204)、裕隆(2201)、三陽工業(2206)。 4.電子上游-IC-設計：神盾(6462)、晶焱(6411)、聯發科(2454)、瑞昱(2379)。 5.傳產-食品：泰山(1218)、福懋油(1225)、佳格(1227)、統一(1216)。

今日盤勢預測 1.受經濟數據不佳，兩岸三地股市表現均不理想，台股集中市場新年首個交易日下跌 1.78%作收；櫃買市場世界、穩懋收紅，帶動指數小漲 0.28%。

2.美股在揮別過去十年來表現最糟糕的一年後，本月重新回歸基本面，觀察月中開啟財報週後，企業獲利表現及後續展望等為短期重點，中期則觀察美中貿易談判能否獲得有意義的結果。

3.盤面解讀： (1)12/28 尾盤作帳拉抬股補跌：中華電信-5%、遠傳-5%、兆豐金-2%。 (2)大型權值股重挫：大立光-5%、聯發科-4%、台塑-3%、台化-5%、台積電-2.7%。 (3)光通訊族群逆勢上漲：聯亞、光環、聯光通漲停、波若威+9%、華星光+8%。 4.隨外資陸續歸隊，台股本週成交量能應有機會回升至千億元水準，在元月整體盤勢想法上，由於下半月重點電子股法說會將陸續召開加上農曆長假前觀望效應，因此相對而言上半月指數或個股預期較有表現機會。

未來注意事項 1.週四(01/03)台股法說會：可成(2474)。 2.重要經濟數據：週四美國 ISM 製造業採購經理人指數、ADP 就業人口。




國際股市

亞股美股歐股

指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅

上海 2465 -29 -1.2% 道瓊 23346 19 0.1% 英國 6734 6 0.1%

深圳 1256 -11 -0.9% S&P500 2510 3 0.1% 法國 4689 -41 -0.9%

香港 25130 -715 -2.8% NASDAQ 6666 31 0.5% 德國 10580 21 0.2%

日經 - - - 費半 1165 10 0.9% 俄國 1066 10 0.9%

南韓 2010 -31 -1.5% 巴西 91012 3125 3.6% 印度 35892 -363 -1.0%

道瓊指數 NASDAQ 走勢 S&P500 走勢

美股盤勢

1.美國盤勢下跌後收漲。全球經濟數據不穩定，貿易擔憂持續。

2.中國 12 月採購經理指數下降至 49.7，11 月為 50.2。

3.科技股方面，亞馬遜 (AMZN-US) 上漲 2.47%；蘋果 (AAPL-US) 上漲 0.11%；Alphabet

(GOOGL-US) 上漲 0.93%；臉書 (FB-US) 上漲 3.50%。半導體類股上揚，IBM (IBM-US)

上揚 1.47%；Intel (INTC-US) 上漲 0.32%；Nvidia (NVDA-US) 上漲 2.04%；AMD

(AMD-US) 上漲 2.00%。

4.國際黃金期貨收高。亞股下跌，美國股市震盪。2 月黃金上漲 2.8 美元，或 0.2%，收於

每盎司 1284.1 美元。

重要國家匯率

新台幣人民幣日圓歐元

收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌

30.79 0.0610 6.85 -0.0140 109.31 -1.0900 1.15 0.0020




10 年期公債殖利率 (近七日)

12/25 12/26 12/27 12/28 12/31 1/1 1/2

美國 2.75 2.81 2.77 2.72 2.69 2.69 2.62

德國 0.25 0.25 0.22 0.23 0.25 0.24 0.16

隔拆利率

LIBOR(美元) 2.3898 2.3898 2.3916 2.3923 2.3782 2.3782 2.3782

主要影響台灣之國際股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

LDK Solar ADR 0.008 100 太陽能美國網件 33.43 -35.75 網通設備

Microvision 0.7 15.91 顯示器世茂房地產 19.44 -6.99 不動產

SOLARWORLD 0.03 15.38 太陽能特斯拉 310.12 -6.81 汽車

Kopin 1.1 10.11 通訊中國海洋石油 11.32 -6.45 塑化石油

Voxeljet ADR 1.84 8.24 3D 印刷華潤置地 28.25 -6.15 房地產

道瓊成分股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

奇異電器 8.05 6.34 電機電器美國鋁業 26.24 -1.28 金屬鋼鐵

美國電話電報 29.54 3.5 通訊服務默克 75.59 -1.07 生技製藥

艾克森美孚石油 69.69 2.2 塑化石油嬌生 127.75 -1.01 生技製藥

雪佛龍 110.69 1.75 能源輝瑞 43.25 -0.92 生技製藥

摩根大通銀行 99.31 1.73 金融證券可口可樂 46.93 -0.89 食品

聯合技術 108.3 1.71 跨產業集團思科 42.95 -0.88 通訊網路

原物料行情

原物料行情(美元)

品名單位 107/12/31 107/12/28 108/01/02 單日漲跌單日漲跌幅全年漲跌

原油(紐約) 桶 45.4 45.4 46.5 1.1 2.5% 2.5%

原油(布蘭特) 桶 53.8 54.2 54.9 0.7 1.3% 2.0%

黃金現貨盎司 1,282.5 1,282.6 1,286.5 3.9 0.3% 0.3%

銅公噸 5,965.0 5,965.0 5,842.0 -123.0 -2.1% -2.1%

鉛公噸 2,021.0 2,021.0 1,955.0 -66.0 -3.3% -3.3%

鎳公噸 10,690.0 10,690.0 10,875.0 185.0 1.7% 1.7%

BDI 元 1,271.0 1,279.0 1,271.0 -8.0 -0.6% 0.0%

小麥英斗 503.2 503.2 506.6 3.4 0.7% 0.7%

玉米英斗 375.0 375.0 375.6 0.6 0.2% 0.2%




總體經濟概況

歐元區 2018 年 12 月製造業 PMI 終值跌至 51.4

1.歐元區 2018 年 12 月製造業 PMI 終值從前月終值 51.8 跌至 51.4，與初值持平，為連續五

個月下跌，創 2016 年 2 月以來新低。

2.主要仍受到全球貿易戰與歐元區內政治不確定性影響區內經濟反應，而區內反政府示威活

動與汽車業需求疲弱，皆使企業受到打擊。而歐元區新訂單指數創四年來最大跌幅，預期

今年一月經濟可能將持續放緩。

3.另外，歐盟貿易事務執委馬姆斯壯預計 9 日將與美國貿易代表萊海澤進行雙邊貿易談判，

重點是讓美國降低關稅等相關細節。

Markit 調查美國 12 月製造業 PMI 由 55.3 下跌至 53.8

1.Markit 調查美國 12 月製造業 PMI 由 55.3 下跌至 53.8；市場預期 53.9。

2.分項指數中，產出指數維持 54.3；新訂單指數由 56.7 至 54.3，是 2017 年 9 月以來最低。

3.製造業 PMI 降至 2017 年 9 月以來最低。Markit 指出，製造業指數進一步證實在經濟前景

不確定性提高的狀態下，企業對支出越來越謹慎。

財新調查中國 12 月製造業 PMI 跌破 50 點之下

1.財新調查，12 月製造業 PMI 由 50.2 下跌至 49.7，是 2017 年 5 月（49.6）以來首度跌破

50 擴張臨界點之下，2016 年 6 月（48.6）以來最低。

2.受訪廠商表示，市場需求低迷，導致銷售受挫。新出口訂單連續 9 個月下降。

3.財新指出，12 月製造業內需下滑、外需仍受壓制，企業去庫存意願增強，工業品價格趨於

下行，製造業生產或將進一步受到拖累，經濟下行壓力有進一步加大的迹象。




重點新聞評論

技嘉推 AI 筆電搶市 (經濟日報)

1.板卡大廠技嘉昨（2）日宣布參加本屆美國消費性展（CES），呼應 5G、人工智慧（AI）、AIoT、雲端運算等前瞻性科技，推出包含液態冷卻、雲端儲存、AI 訓練、人臉辨識的解決方案，以及運用 AI 技術的筆記型電腦。

2.技嘉攻 AI 產品，如運用人臉辨識技術的智慧看板與具智能辨識系統的 AERO 15。其中，適用商務人士、設計師、電競玩家的旗艦筆電 AERO 15，是全球第一台能主動偵測使用情境、學習使用者習慣後，經由 AI 切換出最佳效能配給的 NB。

3.技嘉指出，為解決高密度運算時因硬體高熱、耗能衍生出的問題，本次展出的全新第二代兩相浸泡式液冷運算系統，能打破傳統氣冷散熱的物理限制，降低高效運轉下的零組件溫度，避免系統過熱而不堪負荷。

4.技嘉與希瑞科技（Bigtera）合作的全方位儲存解決方案，能納管既有儲存媒體，並支援市場絕大部分存儲類型，提供企業用戶簡化管理、降低建置成本的新世代儲存架構。透過這項技術，使用者將能彈性組合、分配既有的儲存資源。

投資建議： 1.技嘉營收比重：板卡產品 83.8%、其他(NB、Server 等)16.2%。 2.技嘉 11 月營收，YOY -14.4%，MOM -5.1%，累計 YOY 6.3%，預估 2018 全年 EPS 為

4.37 元，預估 2019 全年 EPS 為 3.70 元。

DRAM 需求不振三大廠投資腳步放緩(工商時報)

1.根據集邦科技記憶體儲存研究 DRAMeXchange 最新調查，2018 年第四季 DRAM 合約價格較前一季大幅修正約 10％後，2019 年由於個人電腦（PC）、伺服器、智慧型手機等終端產品需求疲軟，因此 DRAM 主要供應商紛紛放緩新增產能的腳步，以期減緩價格跌勢。

2.DRAMeXchange 指出，與實際位元生產量最相關的指標為各供應商的資本支出計畫，而2019 年 DRAM 產業用於生產的資本支出總金額約為 180 億美元，年減約 10％，為近年來最保守的投資水位。

3.其中，兩家韓系廠商最先宣布將放緩 2019 年投資計畫。市占最大的三星電子 2019 年DRAM 投資總金額約在 80 億美元，主要用在 1y 奈米先進製程的持續轉進及新產品的開發。投片計畫是三星近年來最保守的一次，目前決議終止平澤廠 Line18 擴產計畫，將使2019 年位元成長達到歷年新低、約在 20％水位。

4.市占第二名的 SK 海力士 2019 年 DRAM 投資金額也降低到約 55 億美元，主要用以持續轉進新製程與提升良率為主。但由於中國無錫新廠才剛落成，因此該廠全年仍有約 3∼4 萬片月產能提升，根據 DRAMeXchange 計算，SK 海力士 2019 年位元成長約 21％，但也只是稍微高過三星。

5.市占第三的美光近日才宣布下修 2019 年資本支出至約 30 億美元，並將 2019 年的生產位元成長目標由原先的近 20％下修至 15％，以期改善庫存持續升高狀況。而美光目前不論是在台中廠、桃園廠、日本廣島廠等都沒有擴產計畫，2019 年投片水準維持在每個月 35萬片水準，而位元成長將僅來自 1y 奈米的持續轉進。DRAMeXchange 認為，美光因為成本結構與兩大韓系廠相較偏弱，因此對於承受價格持續下跌的空間較小，才會有較大動作的反應。在連續兩年供給位元成長都僅有 15％的情況下，美光市占持續被壓縮。

6.從三大廠商下修 2019 年資本支出的營運方向可以看出，在寡占市場中由於沒有新進競爭者的威脅，各供應商選擇透過調整產出，來避免削價競爭。從獲利表現來看，三星與 SK海力士生產 DRAM 的毛利仍有近 8 成，美光也有 6 成以上的水準，因此各廠在獲利仍豐厚的情況下，選擇保守看待 2019 年的生產展望，也是較為合理的作法。

投資建議：持續關注國際大廠對於資本支出的變化將造成後續影響記憶體供需狀況與價格變化。




搶賺 5G 財訊芯今年出運

1.全球電信業者積極佈建 5G NR 基地台及高速光纖網路等 5G 基礎建設，封測廠訊芯-KY

（6451）受惠鴻海集團加持，2019 年將開始為客戶代工 400G 光收發模組，並可望爭取

到 5G 用功率放大器（PA）系統級封裝（SiP）訂單。

2.訊芯-KY 去年上半年因進行營運轉型且研發費用大增而導致虧損，但下半年受惠於集團訂

單加持，推升第 3 季營收及獲利明顯成長。訊芯-KY 去年前 3 季合併營收 29.65 億元，歸

屬母公司稅後淨利 0.89 億元，每股淨利 0.84 元。第 4 季則受惠於集團協助取得美系手機

大廠 3D 感測 VCSEL 晶粒封裝訂單並進入量產，加上鴻海集團旗下鴻騰精密 2016 年收購

安華高（Avago）旗下光纖模組相關事業後，去年對訊芯-KY 擴大釋出 100G 光收發模組

封測代工訂單，推升 11 月合併營收 5.23 億元，較前年同期大增 95.0％。去年前 11 個月

合併營收達 39.92 億元，年成長率高達 42.6％，12 月營運不看淡。

3.對於 2019 年營運表現來說，3D 感測、光纖及光收發模組、5G 相關 SiP 模組等三大領域

將是重點。以 3D 感測來說，雖然市場對美系手機廠今年銷售情況看法保守，但對訊芯-KY

而言，3D 感測應用仍是新增加的生意，而且在鴻海集團協助下，後續可望爭取到 Android

陣營 3D 感測相關訂單。在光纖及光收發模組部份，現在訊芯-KY 的 100G 光收發模組封

測生產線已全面量產，由於資料中心及 5G 基建光纖網路今年將導入新一代 400G 高速網

路系統，訊芯-KY 預期上半年 400G 光收發模組將進入量產階段，可望維持營運表現優於

去年同期。

4.訊芯-KY 過去營運就以 PA 封裝及 SiP 模組為營運主體，但因主要 IDM 廠客戶陸續將 PA 封

裝及模組訂單收回自製，導致訊芯-KY 近幾年營運不盡理想。不過，隨著今年 5G NR 將開

始進入商用，IDM 廠自有產能不足，已確定會在下半年大量釋出 5G 相關 PAA 封裝及 SiP

模組代工訂單，訊芯-KY 預期將直接受惠。

投資建議：

訊芯主要提供晶片與模組封裝與測試代工服務，過去主要以 RF 前段功率模組代工，但

隨著手機需求趨緩以及 IDM 廠擴大其生產規模，近年營運陷入衰退，隨著母集團擴大光通訊

領域，去年承接相關訂單而受惠，隨著未來基礎建設帶動相關需求，有機會從中受惠，建議

可持續關注。

3C、車材紡品紡纖業新藍海

1.中美貿易戰、東南亞供應鏈崛起，紡纖產業營運環境趨向保守，高附加價值的 3C、車用材

紡品將成國內遠東新（1402）、新纖（1409）及力麗（1444）2019 年營運的藍海領域。

2.積極布局車用市場，新纖除了研發的 TPEE（熱塑性聚酯彈性體）打進電動車市場外，更已

規畫在 2019 年前進泰國設置 PBT 工程塑料產線，搶攻當地龐大的車用市場。

3.新纖指出，高毛利的 3C、車材用工程塑料及相關產品訂單及客戶的增加，預期對 2019 年

的業績有支撐及加分。新纖預期，2018 年毛利較高的差異化產品營收占比約 15－20％，

2019 年在 TPEE、環保纖維等出貨量提升下，比重可望持穩成長。

投顧觀點：

預估新纖 2018(F)營收年增 17.0%至 425.5 億元，毛利率 16.4%，以股本 162 億元計算，

EPS 1.62 元；假設 2019(F)年營收年增 5.0%至 450.1 億元，毛利率 17.4%，預估 EPS 1.87

元。




太陽能產品本週報價

1.本週各項產品報價呈現上游跌、下游持平的狀況，多晶矽在連 5 周持平後再度下跌。

2.從產品價格來看，國內廠商今年第一季虧損應較去年第四季減少，加上產品價格跌幅已深，

出現反彈的機會高，不過，要到下半年才有機會轉虧為盈。

太陽能各項多晶矽產品本週現貨市場報價整理

產品 01/02 價格漲跌漲跌幅上週報價前 2 週前 3 週

矽材料(美元/斤) 9.26 -0.27 -2.8% 9.53 9.53 9.53

6 吋晶圓(美元/片) 0.272 -0.002 -0.7% 0.274 0.273 0.273

6 吋電池(美元/瓦) 0.105 0 0.0% 0.105 0.105 0.105

模組(美元/瓦) 0.219 0 0.0% 0.219 0.219 0.219

資料來源：PVinsights、華南投顧整理

鴻海小金雞樺漢募資 72 億

1.鴻海集團旗下小金雞啟動 2019 年募資計畫，由工業電腦廠樺漢打頭陣，將辦理 60 億元可

轉換公司債（CB）與現金增資 600 萬股，合計募集逾 72 億元，衝刺工業物聯網。此外，

集團轉投資光學鏡頭模具大廠中揚光今年不排除啟動現增計畫，估計資金需求不超過 3 億

元，兩家公司力拚 2019 年營運再成長。

2.樺漢啟動新一輪籌資計畫已於去年底證期局公告申報生效，預計最快本季完成。根據公告，

樺漢這次現金增資每股價格暫定 210 元，以昨（2）日收盤價 246 元估計，折價幅度 14.6%，

預計將可募資 12 億元。

3.外資憂心，樺漢將辦理的現增及可轉換公司債，恐稀釋樺漢今年每股純益表現。

4.樺漢董事長特助李雨龍日前說明，公司內部評估最壞的打算，預估稀釋每股純益約 8%至

15%。

5.不過，他強調，因為公司營運動能持續成長，加上現在股價委屈，預估第一年可轉債不會

馬上轉換，不會造成明顯的稀釋，再加上節省約 1 億元的利息支出，這次募資可以幫助每

股純益成長 8%至 18%。

投資建議：

1.樺漢表示中美貿易戰對今年營收影響約 7-8%，客戶有提出轉移生產需求的約為 0.4%。樺

漢明年受中美貿易戰營收影響降至 3-4%。

2.樺漢表示中國大陸半導體確實在衰退，但對樺漢來說是個處女地，透過帆宣今年和鴻海有

很多互聯網的合作，會在明年產生效益，因此預期明年中國大陸市場是持平到成長。

3.展望 2019 年，從品牌、系統整合、ODM/JDM 業務三大引擎，及本業與新投資成長的帶

動下，預期明年營收有 15-20%的成長。

4.由於之前發行 ECB/CB2 將於 1H19 到期，所以有規劃 CB3(60 億)與現增 6 百萬股(股本增

加 0.6 億)，未來對於 EPS 的稀釋影響需要留意。預估 2018/2019 年稅後 EPS 15.08/16.4

元。

散裝航運緩加溫

中國釋出善意開始採購美國黃豆，同時在中國鋼廠恢復對鐵礦砂和煤炭的拉貨力道，散

裝貨運需求回溫，帶動運價反彈，加上在船舶環保法規日益趨嚴下，運力供給過剩情況將逐

漸改善，未來散裝船運價走勢展望樂觀，近期利多散裝航運族群可短線留意。




台塑化單季恐由盈轉虧(工商時報)

1.2018 年第四季油價急速重挫，不僅塑化行情疲軟走弱，台塑化（6505）更因油品、石化

在途、庫存跌價損失加劇，11、12 月營運遭逢虧損窘境，連帶增添第四季營運轉盈為虧的

壓力，2018 年獲利成長被迫受阻。台塑（1301）、南亞（1303）及台化（1326）第四季

業外收益也連帶縮水。

2.分析師認為，台塑四寶去年前三季獲利豐收。台塑化即使第四季出現虧損，全年 EPS 應仍

可維持 5～6 元水準，且帳上現金滿滿；一旦油價回穩，營運動能可望加溫復甦。

3.台塑、南亞及台化因石化原料成本下滑，產品利差得以改善，2018 年第四季營運仍處獲利

狀態；法人推估，台化因 SM、PTA 等利差走堅勝出，全年 EPS 可望有 9 元水準，名列冠

軍；其次為台塑 EPS 約 7～8 元，南亞約有 6 元實力。

4.分析師指出，相對石油腦價格，台塑化目前乙烯、丙烯等產品利差仍然不錯，成品油煉油

價差因占比較大的柴油、航空燃油每桶價差仍有 14～16 美元。不過，布蘭特原油 2018

年第四季從 80 美元一路下探至今 53 美元，跌幅逾 20 美元，台塑化旗下油品、石化原料

庫存、在途跌價損失才是營運最大壓力。

5.受供給激增與全球需求成長轉趨疲弱，2018 年原油 10、11 月每桶價格重挫 10 美元，在

時間遞延效益下，台塑化 11 月營運苦吞虧損。不料，12 月油價在短暫止跌反彈後，再度

走軟，紐約原油一度跌破每桶 45 美元，布蘭特原油也跌破 50 美元關卡；即使目前回升至

54 美元價位，單月油價跌幅也有近 10 美元差距。

6.影響所及，台塑化 12 月汽油每桶煉油價差一度出現負 1 美元窘境，柴油、航空用油每桶價

差也從 11 月 17～18 美元降至 13 美元上下；乙烯等石化原料也在欠缺原油成本支撐，價

格明顯拉回整理，每噸價格滑落千美元之下。

7.台塑化認為，目前油市主要受市場信心衝擊。石油輸出國組織（OPEC）與其他產油盟國達

成減產協議，而紐約原油已來到美國頁岩油的 45 美元成本價位，若油價持續下挫，不僅

中東等產油國財政壓力惡化，美國壓力也將發酵。

投資建議：

1.台塑化(6505)獲利來自烃烯與煉油，18Q4 油價下跌影響發酵，油價未來將視美國與 OPEC

談判狀況。

2.台化(1326)為芳香烴一貫廠隸屬於台塑集團，產品分為石化 45%、塑膠 30%、其他(化

纖)14%、福科 2%、福懋 9%。中國環保稽查影響地區性不合規範小廠產能關停大廠受惠；

PTA 報價攀高後迅速回落，2019 年中國產能大量開出將影響報價。

3.台塑營收來自塑膠 37%、聚烯 19%、聚丙烯 18%、特用化學品 13%、碳纖維 12%、其他

2%。2018 年本業成長來自特用化學品，其次為 PVC/燒鹼，由於中國去產能與環保目標

趨勢未變，預期 2019 年特用化學品、PVC/燒鹼產品將持續成長。新投產的寧波 PDH 廠

將貢獻全年，美國 HDPE/LLDPE 新廠將於 19Q1 完工，19Q2 投產，可貢獻 19H1 營收獲

利。業外收益主要受到 FPCC 的影響，以目前原油價格 60 美元/桶的前提之下，預期 2019

年來自 FPCC 的貢獻將減少。

4.南亞營收來自電子材料 36%、化工產品 29%、聚脂產品 19%、塑膠加工 15%。2018 年

Q3 以前獲利 YOY+32%但 18Q4 開始下滑，中美貿易戰之下，油價轉弱壓抑化工產品利

差表現，電子產品表現亦不佳。由於兩大產品皆衰退，預期 2019 年營收約列持平，但營

業利益與轉投資利益皆下滑，但高股利殖利率仍具價值。




元晶營運翻揚第 4 季營收增逾 7 成(工商)

1.元晶 2018 年 12 月營收達 3.72 億元，月增 17.2%，創半年來新高；第 4 季營收 10.09 億元，季增 70.78%，營運轉型效益顯現。

2.因應國際太陽能市場動盪，元晶業務型態自過去的外銷太陽能電池，改以內銷太陽能模組為主。元晶表示，在擴大下游模組市場策略奏效，帶動整體營運順利好轉。

3.展望未來，隨著得標的大型地面太陽能電站開始陸續施工安裝，預期未來國內太陽能電站每年總裝置量可望突破 1GW 規模，並帶動國內模組市場需求升溫，2019 年接單展望樂觀。

4.由於太陽能電池價格跌幅已深，公司今年要轉虧為盈的話，要看下游的模組出貨狀況，若

單晶產品的市占率提升，能改善公司的獲利狀況。

湯森路透 2018 聯貸排名兆豐奪管理、主辦

1.湯森路透最新的 2018 年全年聯貸統計 1/2 日出爐，不論是在管理銀行或主辦行為基準的統計，兆豐銀均雙雙拿下 2018 年的全年冠軍，若以最具指標意義的「管理銀行」統計來

看，第二名至第五名，先後由台銀、富邦、合庫、土銀等銀行拿下。 2.第 4 季的聯貸總量達 100 億美元，等值約新台幣 3100 億元的案量，已創下自 2015 年第 3季以來的單季第三高水準，反映企業主的籌資需求顯著增加，尤其美元聯貸案金額總量僅為新台幣聯貸案的三分之一而已，與美元借款利率太高有關。

3.根據這份統計，此次台銀、兆豐在聯貸龍頭的競爭上非常激烈，雙方差距在約當 1.7 億美元左右，也就是僅新台幣 51 億元的差距，以市佔率來看，兆豐銀與台銀的市佔率，分別

有 16.76％及 16.33％，遙遙領先其他國銀。目前聯貸市場市佔率超過 5％的銀行，還包括富邦、合庫、土銀、中信銀，這些第三至第五名的銀行，市佔率介於 6.59～8.64％之間。

4.在全體國銀裡，兆豐銀具有最豐沛的美元資金，因此在承作國際聯貸案上最有本錢、實力雄厚，不過根據本次出爐的聯貸統計，其實新台幣的聯貸案總量，單是借款利率就比美元聯貸至少低 2 個百分點，使得企業主選擇「棄美元、走新台幣」聯貸路線，兆豐銀仍可以居聯貸管理銀行之冠，可見其籌組聯貸及企金行銷的實力，另一方面也可看出兆豐金控進行兆豐銀的組織改革，將企金的前台、後台分割，前台專注投入企金行銷所展現的成效。

5.此次進榜聯貸前十名銀行，包括台新、彰銀、華銀、一銀等銀行，至於入榜 11 至 15 名的外銀則計有星展、三井住友兩家銀行。




4 離岸風電商 5.8 元費率落空(工商時報)

1.沃旭、CIP、海龍與中鋼等四家離岸風電開發商，去年 12 月 28 日未拿下 2018 年每度 5.8

元躉購費率，2019 年 1 月 2 日再緊急補件，但彰化縣政府堅持不在籌設許可計畫書中勾

選同意，此舉讓業者搶簽購售電合約適用 5.8 元的宣告落空。

2.縣府經濟暨綠能發展處長劉玉平指出，收到四大開發商、六大風場計畫書已是下午 2 點半，

檢具資料不具體，也來不及審議。以彰化縣離岸風電遴選核配容量 2.4GW 計算，依經濟

部公布 2018 年度再生能源電能躉購費率 5.8498 元，及預告的 2019 年度再生能源電能躉

購費率 5.106 元計算，未來台電需支付的躉購總金額差距高達 1,200 億元。

3.沃旭、哥本哈根基礎建設基金（CIP）、海龍及中鋼等四離岸風電開發商，無法取得 2018

年度高躉購費率，在去年最後 1 天聯合聲明，今年預估草案 5.1 元，對彰化外海本土開發

商與外國開發商都無法執行，將導致開發商超過 6,000 億元投資被迫縮編，最糟將面臨開

發被迫中止。

4.另外，2019 年離岸風電躉購費率，是否在開發商補充意見後，仍有調回空間？林全能表示，

業者意見都收到了，會考慮開發商水下基礎、海事工程較長、國產化負擔等成本確實比國

外更高，「這些合乎邏輯、業者提出的意見也合理，會在審定會上跟委員討論」。

5.至於 3,600 小時滿發時數限制、以及取消「階梯式」費率等規定，林全能也同意這些都有

機會回復，最快 30 日正式公告。

投資建議：

由於時間過於倉促，加上地方政府剛換黨執政的關係，未能通過並不令市場意外，局勢

回歸觀察月底公布之 2019 年最終躉購費率調整狀況，按照目前能源局釋出風向應有調高機

會，但幅度仍待觀察。短線上來看由於沃旭能源昨晚發出重大聲明，即刻暫停所有風電計畫，

強調看到 2019 年躉購費率草案有架構性改變後，才有可能繼續推動大彰化風場及最終投資

決定，預期將對短線風電相關概念股股價造成負面衝擊，由於政策風險仍大，對保守投資者

建議暫時觀望。

8K 戰爭面板雙虎優勢大

1.隨著 4K 電視逐漸普及化，加上 2020 年東京奧運可能採 8K 訊號轉播，8K 電視市場競爭可

預期將逐漸加劇，即將登場的美國消費性電子展（CES），8K 相關應用也成為焦點。友達

（2409）、群創相對較早投入 8K 面板研發，現階段和韓廠實力相當，在 8K 屬領先集團。

2.IHS Markit 預估，全球電視一年出貨約 2.4 億台，其中 4K 電視占一半以上，8K 今年算是

剛起步的一年，占比還相當小。8K 電視面板主要仍以 75 吋以上的超大尺寸為主，今年預

估出貨量會到 40 萬片左右，到 2020 年將攀升到 9%。

3.友達深耕 8K 技術，去年 85 吋、75 吋及 65 吋 8K 面板陸續量產出貨，並在 Touch Taiwan

智慧顯示與觸控展時，發表全球最大 85 吋 8K4K 全平面無邊框 ALCD 液晶電視面板，展

現其在 8K 的實力。友達預期，今年 8K 滲透率可能達到 3%，看好超大尺寸電視市場的成

長性。

4.群創在 2017 年就開始量產 8K 面板，去年開始供貨給夏普與大陸電視品牌廠商，新開發出

的 65 吋 8K Mega-Zone，則鎖定商用與家用市場；融入 AM Mini LED 技術的 65 吋 8K

電視面板，最快今年第 2 季有第一個產品。

投資建議：

友達(2409)預估 2018 年全年 EPS 約 1.21 元,毛利率約 10.1%;預估 2019 年 EPS 0.61 元;

建議 PB 約 0.6 倍時可先調節持股; 當 PB 接近 0.5 倍時分批佈局。




2018 全年房市交易上看 28.5 萬棟 3 年最佳(經濟)

1.2018 年「六都」全年房屋買賣移轉棟數達 21.2 萬棟、年增 4.1%，預估全台去年房屋移轉

棟可望回溫至 28.5 萬棟，是房地合一實價課稅上路後近 3 年最佳，增幅達 5-7%。

2.去年台北市移轉棟數達 26,844 棟，比 2017 年同期增幅 14.5%；新北市達 56,684 棟，年

增 9%。台中市房屋移轉棟數 39,890 棟，年增 1.4%。台南市移轉 21,016 棟，年增 7. 8%，

高雄市 33,263 棟，年減 2.1%。

創惟、偉詮電喜迎訂單潮 (工商時報)

1.蘋果於去年推出 18W 的 Type-C 充電插頭，搭配早已開賣的 Type-C 轉 Lightening 線材，

推出的應用在 iPhone 的快充組合，但蘋果遲遲未能開放 Type-C 轉 Lightening 線材對第

三方周邊配件業者的認證，使 Type-C 相關線材難以帶動滲透率有效提升。

2.不過，目前市場傳出，蘋果規劃將於今年上半年開放 Type-C 相關線材的第三方認證，目

前 Type-C 晶片廠創惟（6104）及 USB-PD 晶片廠偉詮電（2436）已經切入各大行動週

邊配件品牌，將有機會再吃下這波 Type-C 訂單潮。

投資建議：

蘋果近年來積極推廣 Type-C，除了有機會開放 Type-C 相關線材的第三方認證外，去年

推出 iPad 也採用 Type-C 介面。未來在手機有機會轉成 Type-C 接口之下，可望帶動市場成

長。偉詮電今年預估營收 26.2 億元，EPS 1.46 元，明年預估營收 28 億元，EPS 1.8 元。

信驊營收拚雙位數成長(經濟日報)

伺服器遠端控制晶片廠商信驊（5274）受到美中貿易戰等因素，影響去年第 4 季營運表

現，不過，市場預期，該公司去年整體業績仍有雙位數成長，營收與獲利可望同創新高，今

年業績有望逐季回溫至第 3 季，今年業績力拚逾一成的成長。

投資建議：

Intel CPU 雖然缺貨，但由於伺服器毛利率高於 NB/PC，使得 Intel 產能優先供貨給伺服

器，加上新一代 Purley 平台信驊的 BMC ASP 較高，使得公司去年前三季營收仍可維持高成

長。但第四季受中美貿易影響，營收成長則趨緩。展望今年隨著 Purley 滲透率由去年底的

65%持續提升，以及公司市佔率穩健成長之下，營運可望持續成長。信驊去年預估營收 22

億元，EPS 19.3 元，今年預估營收 24 億元，EPS 24 元。




ADR 收盤價漲跌幅(%) 港股台資收盤價漲跌幅(%) 美國收盤價漲跌幅(%

日月光 ADR 3.7 -2.1 裕元集團 25.1 0.0 美國鋁業 26.2 -1.3

友達 ADR 3.9 -0.5 康師傅 10.2 -2.1 蘋果電腦 157.9 0.1

中華電信 ADR 35.2 -1.8 大成食品 0.4 0.0 美國國際集團 39.6 0.5

台積電 ADR 36.5 -1.1 統一(中國)) 6.8 -0.7 應用材料 33.5 2.3

聯電 ADR 1.8 -1.1 台泥國際 0.0 0.0 亞馬遜 1,539.1 2.5

中國深滬收盤價漲跌幅(%) 亞泥中國 5.5 0.0 ATI 22.4 2.7

浦發銀行 9.7 -1.0 精熙國際 1.1 0.0 美國銀行 25.0 1.3

寶山鋼鐵 6.4 -2.3 中芯國際 6.6 -3.9 必和必拓

ADR 47.9 -0.9

上汽集團 25.2 -5.4 富士康 0.8 0.0

一汽轎車 6.6 0.3 巨騰國際 2.1 -2.4 花旗 53.5 2.8

東方航空 4.7 -0.4 韓國收盤價漲跌幅(%) 思科 43.0 -0.9

青島啤酒 34.5 -1.0 海力士 60600 0.2 福特汽車 7.9 3.3

青島海爾 13.5 -2.3 三星電子 38750 0.1 偉創力 7.9 3.7

香港收盤價漲跌幅(%) 樂金電子 62800 0.8 奇異電器 8.1 6.3

長江實業 74.4 -1.1 樂金飛利浦(LCD) 17800 -1.4 通用汽車 33.6 0.6

匯豐控股 63.3 -2.3 NCsoft 467000 0.1 Google

(無投票權) 1,045.9 1.0

恒生銀行 173.0 -1.6 現代汽車 114000 -3.8 高盛證券 172.0 3.0

高鑫零售 7.7 -3.5 浦項鋼鐵 237000 -2.5

新鴻基地產 108.8 -2.5 韓京 6370 -1.2 惠普 20.6 0.8

國泰航空 11.1 -0.2 日本收盤價漲跌幅(%) IBM 115.2 1.4

聯想集團 5.1 -3.0 Seven & I Holdings - - 美光 32.8 3.2

香港國企收盤價漲跌幅(%) 京瓷 - - Nike 74.1 -0.1

中國石油化工股份 5.4 -2.7 橫濱橡膠 - - 諾基亞 ADR 5.7 -1.4

上海石油化工股份 3.5 0.9 普利斯通 - - 英偉達 136.2 2.0

中石化冠德 3.3 -3.8 新日本製鐵 - - 沃爾瑪 93.3 0.2

江蘇寧滬高速公路 10.9 -0.2 日立 - -

馬鞍山鋼鐵股份 3.3 -3.8 Toshiba - -

江西銅業股份 9.1 -1.5 三菱電機 - -

安徽海螺水泥股份 36.8 -3.2 Fanuc - -

中國電信 3.9 -2.0 NEC - -

中國聯通 8.1 -3.5 松下電器 - -

中國移動 73.4 -2.6 夏普 - -

東風集團股份 7.1 -0.4 SONY - -

玖龍紙業 7.2 -1.4 任天堂 - -

豐田汽車 - -

三菱東京金融集團 - -




籌碼動向

集中市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

欣興 18,818 新光金 -13,178 廣達 1,265 中華電 -1,305 新光金 1,463 鴻海 -1,394

聯合再生 3,048 旺宏 -10,755 微星 1,119 兆豐金 -974 台苯 485 開發金 -1,077

鎧勝-KY 2,522 台積電 -8,732 智邦 686 台化 -750 仁寶 421 中鋼 -850

智邦 2,107 中信金 -8,584 光寶科 593 上海商銀 -600 力山 313 中纖 -818

上海商銀 1,902 日月光投控 -7,844 長榮航 540 京元電子 -495 微星 304 三商壽 -800

宏達電 1,523 國泰金 -7,556 台肥 400 台塑 -421 友訊 277 台積電 -794

南亞科 1,244 富邦金 -6,832 華固 395 台灣大 -384 中鴻 240 臺企銀 -745

中環 1,177 群創 -6,453 豐泰 332 臻鼎-KY -268 金像電 237 聯電 -716

南茂 1,171 聯電 -5,708 美利達 304 易華電 -266 瀚宇博 226 國泰金 -716

亞太電 1,100 鴻海 -4,737 啟碁 268 瑞昱 -226 晶電 219 群創 -703

櫃買市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

中美晶 5,390 聰泰 -2,484 雙鴻 657 榮剛 -200 先豐 816 中美晶 -254

頎邦 1,492 茂迪 -1,388 先豐 468 環球晶 -186 台燿 492 合晶 -140

波若威 567 環球晶 -1,292 台燿 322 台半 -150 國統 364 建舜電 -78

泰博 464 神盾 -811 新普 260 濱川 -133 世界 251 漢磊 -76

光環 344 合晶 -760 力旺 173 茂達 -114 頎邦 165 穩懋 -72

兆利 255 先豐 -545 宣德 149 立端 -82 良維 116 環球晶 -72

聯亞 249 立凱-KY -480 中裕 110 原相 -68 台半 105 泰博 -54

元太 211 新鉅科 -442 良維 108 神盾 -49 茂迪 103 同致 -48

茂達 193 雙鴻 -362 高技 100 上奇 -31 璟德 99 金居 -44

順達 186 撼訊 -246 VHQ-KY 98 譜瑞-KY -18 譜瑞-KY 74 富喬 -43

資券變化

融資餘額(億元) 1273.4 增減 9.5 融券餘額(張數) 590,252 增減 12,945

券資比融資增加融資減少融券增加融券減少

台船 76.0 旺宏 1,755 欣興 2,737 旺宏 4,737 台苯 1,031

祥碩 72.5 南港 1,286 新光金 1,723 欣興 3,245 友達 614

健策 66.1 先豐 1,194 中纖 1,416 光環 1,161 三商壽 457

撼訊 65.9 智邦 1,655 中美晶 1,341 建舜電 714 群創 448

大江 64.7 建舜電 1,521 中石化 787 新光金 693 長榮 445

本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的任何

投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變動，本公

司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告的著作權為華

南投顧所有，嚴禁抄襲、引用、對外傳送或轉載。

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