2016-1 화폐금융론

제9강 통화정책의 수단 및 수행

Prof. 김 민정경영대학 경제학부

원광대학교

교재 : 미쉬킨의 화폐와 금융본 자료는 미쉬킨의 화폐와 금융 교재를 기초로 해서 작성되었음

정상적인 시기 동안에, 중앙은행(Fed)은 ..화폐공급과 이자율을 통제하기 위해 4가지의 통화정책수단-공개시장조작, 재할인 대출정책, 지준의무, 지준에 대한 이자지급을 사용한다.

->이러한 통화정책수단은……

전통적 통화정책수단(conventional monetary policy tools)라고 부른다.

동태적 공개시장조작 (dynamic open market operations)

->지준과 본원통화의 수준을 변화시키고자 하는 공개시장조작

방어적 공개시장조작(defensive open market operations)

->지준과 본원통화의 일시적 변화를 상쇄시키고자 하는 공개시장조작

국채전문딜러(primary dealers)

->공개시장조작에 참여하는 국채딜러

TRAPS (Trading Room Automated Processing System) ->공개시장조작 컴퓨터시스템

공개시장조작의 형태

지준에 미치는 효과가 일시적 ->지준의 일시적 변동에 대응

• 환매조건부 매입(repurchase agreements, repo)

• 환매조건부 매각 (matched sale-purchase agreements, reverse repo)

지준에 미치는 효과가 영구적 ->지속적인 지준부족 또는 과잉에 대응

• 단순 공개시장조작 (outright open market operation)

재할인창구(discount window)->재할인대출이 은행들에게 이루어지는 Fed의 제도

• 제1차 신용(primary credit, standing lending facility)

->건전한 은행은 초단기만기(1일물)로 원하는 모든 금액 차입

->롬바르드 대출제도(Lombard facility)

->이러한 대출에 부과되는 이자율이 재할인율(discount rate)이고 페더럴펀드 이자율 목표보다 100bp 높게 설정된다.

• 제2차 신용(secondary credit)

->심각한 유동성 문제에 직면하고 있는 은행들에게 제공

->재할인율보다 50 bp 높게 설정된다. ->벌과금 성격의 이자율부과

• 계절신용(seasonal credit)

->유동성의 계절적 패턴이 강한 휴양지, 농업지역의 소형은행들에게 제공

최종대부자->재할인 대출은 지준, 본원통화, 화폐공급에 영향을 주는 수단일 뿐만 아니라

금융 패닉을 예방하고 극복하기 위한 수단

• 중앙은행의 최종대부자 기능은…금융기관의 도덕적 해이 문제를 발생시킬 수있다.->TBTF(too big to fail)문제 ->대형금융기관이 보다 더 큰 위험을 선택하는 것을 부추길 수 있다.

• 중앙은행은 최종대부자 역할에 의해 발생되는 도덕적 해이의 비용과 금융패닉을 막는데 따른 이익의 상출관계를 고려할 필요가 있다.

지준율의 변화를 통해 화폐공급에 영향을 미치는 수단

• 1980년의 예금취급기관 규제완화 및 통화관리법 (Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980)은 모든 예금취급기관에 대하여 동일한 지준율 설정방법제시

• Fed는 10%의 지준율을 8~14% 사이에 변동시킬 수 있고 매우 예외적인 상황에서 지준율은 18%까지 높게 인상될 수 있다.

Fed는 2008년부터 지준에 대한 이자를 지급하기 시작..

지준에 지급되는 이자율은 페더럴펀드 이자율 목표보다 낮게 설정되며 ..페더럴펀드 이자율의 하한선을 설정하는데 도움을 주기 위해 사용된다.

페더럴펀드 이자율을 제로 수준에서 유지시키는 정책을 벗어나기 원할 때…지준에 지급되는 이자율을 인상시키는 방법이 사용될 수 있다.

- 공개시장조작은 다른 통화정책수단과 비교해 다음과 같은 4가지 장점을 가지고 있기 때문에…가장 중요한 전통적 통화정책수단이다..

Fed는 공개시장조작 규모에 대하여 완벽한 통제력을 가진다.

공개시장조작은 신축적이고 정확하게 이루어진다.

공개시장조작은 쉽게 반대방향으로 실행될 수 있다.

공개시장조작은 신속하게 실행될 수 있다.

-지준에 지급되는 이자율은…

->은행이 대규모 초과지준을 축적하고 있는 상황에서 대규모 공개시장

조작을 수행하지 않고 페더럴펀드 이자율을 인상시키기 위해 지준에지급되는 이자율을 인상시킬 수 있다.

-재할인 대출정책은…

->금융위기가 발생하여 Fed가 최종대부자 역할을 수행할 필요가 있을

때 재할인 대출정책이 사용될 수 있다.

->최근 글로벌 금융위기 상황에서 재할인 대출정책수단이 더 중요하게되었다.

경제가 전면적인 금융위기를 겪을 때…

->금융시스템이 자본을 생산적인 용도로 배분하는 기능을 수행할 수 없다.

->단기이자율이 제로수준으로 하락하여 중앙은행이 단기이자율을 더 이상 인하시킬 수 없는 제로하한문제(zero-lower-bound problem)가 발생할 수 있다.

이러한 상황에서..중앙은행은 경제를 진작시키기 위해서 비전통적 통화정책수단(nonconventional monetary policy tools)이 필요하다.

비전통적 통화정책수단->유동성공급, 자산매입, 미래통화정책에 대한 강한 약속

유동성 공급(Liquidity Provision)->최근 글로벌 금융위기에 직면하여 Fed는 금융시장에 유동성을 공급하기 위해

대출제도를 전례없이 확충했다.

– 재할인창구 확충

– 이자율경매대출제도(Term Auction Facility) 도입

– 새로운 대출제도 도입

자산 매입(Asset Purchases)->최근 글로벌 금융위기에 직면하여 Fed는 특정한 유형의 신용에 대한 이자율

을 낮추기 위해 자산매입 프로그램 을 도입했다.

– 정부후원기관 매입프로그램(Government Sponsored Entities Purchase Program) ->Fannie Mae와 Freddie Mac이 보증한 MBS매입

– 재무부 장기증권 매입(QE2)

미래 통화정책조치에 대한 강한 약속(Commitment to Future Policy Actions)

->최근 글로벌 금융위기에 직면하여 Fed는 페더럴펀드 이자율을 장기간 동안제로 수준에서 유지시킬 것이라는 강한 약속을 했다.

->Fed는 이러한 미래 통화정책조치에 대한 강한 약속을 통하여 미래 단기이자율들에 대한 시장예상치를 낮추고 ..이에 따라 장기이자율은 하락시킬 수 있다.

“예상의 관리”(management of expectations)