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8장국 자본시장

8장국 자본시장

8장 국 자본시장

국 자본시장의 개요§ 국 자본시장의 의의

• 국 자본시장(international capital market or global capital market)이란 업, , 부 등이 국경을 어 ×장증권을 행하여 자 을 조달하고, 행 ×장 증권들이

통 는 국 시장을 말함.

§ 국 자본시장의 능

• 국 인 자본이동을 통해 자 불균 을 조 함.

• 계 각국의 회사채 익률, 주가 등 자산가격을 결 하여 업에 한 자결 과 내부경 에 향을 미침.

• 높 익률의 자산을 공함과 동시에 험을 분산시자자들에게 자산운용상의 효 을 고함.

• 국내 로는 통화 책이 실 경 에 향을 미치도록 매개능을 행함.


국 자본시장의 개요§ 국 자본시장의 구분

• 국 자본시장 일 로 거래 는 상품의 권리의 를 로 국 채권시장(international bond market)과국 주식시장(international equity market) 로 구분함.

Ø채권시장이란 행자(차입자)가 일 한 이자를 지불하고 원을 상환하겠다는 증 인 채권을 행하여 자 을 조달하

고, 행 채권이 거래 는 시장을 말함.

• 채 증 는 만 1년 이내의 단 증 (bill), 1~10년의증 (note), 10년 이상의 장 증 (bond)로 구분함.

• 국 채권시장 장 증 시장(bond market)을 말함.

Ø주식시장이란 업에 한 지분을 나타내는 주식(equity)이행 고 통 는 시장을 말함.


국 자본시장의 개요§ 국 자본시장의 구분

• 국 자본시장 거래단계에 라 행시장(primary market)과 통시장(secondary market) 로 구분함.

• 행시장 상품이 새롭게 행(개 ) 는 시장

• 통시장 이미 행 상품이 거래 는 시장

• 한 국 자본시장 상품의 거래장소 거래 법에라 거래소시장(on-board market)과 장외시장(off-board market) 로 구분함.

• 거래소시장 거래소에 증권거래가 이루어지는 시장로 장내시장(즉, 공개시장)이라고도 함.

• 장외시장 거래소 이외의 장소에 증권거래가 이루어지는 시장[® 직 거래시장(no broker market)과 두시장(over the counter market : OTC) 로 구분]


국 채권시장§ 국 채권시장이란 업이나 , 부 등이 해외에 채권을 행하여 자 을 조달하거나 행 국 채권(international bond)이 통 는 시장임.

§ 여 국 채권 본 로 외국채권(foreign bond)과 로채권(Eurobond) 로 구분함.

• 외국채권의 개념

한 국가(A국)의 국내 시장에 다른 국가(B국)의 차입자가 A국의 통화로 표시 채권을 행하고 거래하는 경우의채권 로, 를 들어 한국 업이 미국의 시장에 달러표시 채권을 행한 경우 이러한 채권을 외국채권이라 함.

외국채권 채권 행지역의 별칭을 붙여 부름: 양키본드(미국), 사 라이본드(일본), 불독본드( 국), 샴페인본드( 로존 이 랑스), 아리랑본드(한국), 다본드( 국) 등


국 채권시장• 로채권의 개념

로채권 특 국가 통화표시 채권이 그 국가 이외의 지역에 행 통 는 경우의 채권을 말함.

를 들어 국 럽 여러 국가의 자본시장에 비거주자인 한국 업이 미국 달러표시로 행 는 채권을 말함( 로달러채권).

과거에는 행자(차입자)들의 신용조건을 충족시키 어워 로채권시장이 크게 지 못했음.

그러나 최근에는 행자(차입자)들의 신용조건 악이 용이해지고 행자(차입자)들의 인지도 증 새로운 법의개 등 로 인해 로채권시장이 크게 장하고 있음.


국 채권시장§ 외국채권과 로채권의 비교

• 외국채권과 로채권 표시통화, 법 규 , 증권 식, 조 , 공시의 등 여러 가지 면에 차이가 있음.

• 본 로 외국채권 해당 국가의 규 를 많이 지만, 로채권 해당 통화표시 행국가 이외의 지역에 거래 때 에 상 로 규 에 한 약이 음.

• 외국채권 행자에게 재원조달의 다양화, 지에 의 지명도 고, 자자들에게 상 로 친 한 국내시장에

자 상을 다양화할 있는 장 이 있음.

• 로채권 행자에게 한 자 조달비용, 신속한 모집용이, 자자들에게 다양한 자 단 공 등의 장 이 있음.


국 채권시장§ 외국채권과 로채권의 비교

외국채권( 는 국 채권) 로채권

인 단 일 로 채국시장의 2개국 이상의 국 인 단

표시통화 일 로 채시장국의 법 통화 채시장국 법 통화 이외의 통화

법 규 채시장국 법률의 규 를 음. 채시장국 법률의 규 를 지 않음.

매 일 로 채시장국에 매일 로 채시장국 이외의 국가에

매

증권 식채시장국에 라 로 다름.명식(registered form) 는 명식

(bearer form)명식(bearer form)

조각 국가의 법률에 의거 원천(withholding tax) 징

자자의 이자소득에 한 원천(withholding tax) 면

통시장채시장국의 증권거래소 는 장외시장

에 이루어짐.부분 장외시장에 주요 시장조 자

(market maker)에 의해 이루어짐.

상 장 채국의 자본시장에 상장 표 인 1~2개소 국 자본시장에상장


국 채권시장§ 국 채권시장의 주요 상품

국내채권시장에 비해 훨씬 변화가 빠르고 신 이어 시장규모가 장하고, 상품도 다양한 태로 하고 있음.

§ 국 채권시장의 상품 리, 만 , 표시통화, 도상환가능 여부 등에 라 다양하게 나타남.

• 고 리채권(straight fixed-rate bond)

행자가 자자에 해 고 리로 이자를 지 하고 원의 상환을 약 하는 채권을 말함.

행자(차입자)의 신인도에 른 리격차가 크 때 에 신인도가 높 업 는 국 들이 표 행인(채자)임.

채권의 행자입장에 는장 로 흐름을 일 하게할 있지만 만 시까지 리변동 험에 노출 있음.



• 변동 리채권(floating rate note : FRN)

리가 LIBOR 등 단 시장의 리에 연동 어 일간(보통 3~6개월)마다 변동하는 채권을 말함(LIBOR±α%).

고 리채권에 비해 행자의 신인도에 라 용 는리격차가 상 로 작 때 에 신인도가 낮 업 는개 도상국의 들이 표 인 고객임.

시장 리를 하 때 에 리변동 험의 회 가 가능함.

Ø 구변동 리채권(perpetual FRN)

변동 리채권 에 최종 만 가 명시 지 않 채권을 말함.

이 같 채권을 행할 있는 계 의들로 채권 행을 통해 자본 격의 자 조달이 가능함.



• 로쿠폰채권(zero-coupon bond)

표면이자(coupon rate) 없이 할인 식 로 행 거래 는×장 채권을 말함.

( : 100억원 액면가 10년 만 채권을 50억원에 행)

채권 행자는 만 까지 이자지 이 없 때 에 자 부담이경감 고, 자자는 이자소득(interest gain) 신 자본소득(capital gain)을 얻게 .

Ø쿠폰분리채권(stripped bond)

쿠폰분리채권 로쿠폰채권의 변 로 원 부분과 표면이자부분이분리 채권을말함.



• 통화 채권

• 이 통화채권(dual-currency bond) : 환 리 망을탕 로 채( 행)통화 상환통화를 달리하여 행

하는 채권( : 달러화가 강 일 때 채 이자지달러화로 하고 상환 약 통화인 원화로 하는 채권)

• 복합통화채권(composite currency bond 는 통화칵테일채권) : 복 통화 스 (currency basket) 단 로 표시

채권( : SDR로 표시 채권) 로 일종의 통화포트폴리 격을 가지고 있음.

• 통화연계채권(currency linkage formula) : 채통화 여타 특 통화간의 환 을 채권 행시 일 로 약

함 로써 일 한 자 익을 보장하는 채권을 말함.



• 주식연계채권

• 환사채(convertible bond : CB) : 보통채 마찬가지로고 리(확 이자)를 지 하는 채권 는 일 조건하에 주식 로 환할 있는 택권(option)이 부여채권을 말함.

이때 만약 주식가격이 상승하는 경우에는 자자는 자본이득(capital gain)을 얻을 있음.

• 워런트부채권(bond with warrant or warrant attached bond : BW) : 주식인 권, 통화의 매매권이 부여 는 채권 로 신주인 권부사채가 가장 표 임.


국 채권시장§ 국 채권시장의 구조

• 참가자

• 채권 행 (차입자) : 계 행(World Bank), 아시아개 행(ADB) 등의 국 구, 각국 앙 부 는 지

부, 공 업, 다국 업 등임.

• 자자 : 자자(각국의 앙 행, 연× 등) 는개인이지만 주로 자자임.

• 개 : 행과 자를 연결시 주는 고리역할의행, 시장조 , 행시장 인 매 능, 통시장개 링, 자 비스 등을 공하며, 높 이요구 어 국 자 행 로 집 화 는 경향이 있음.


국 채권시장§ 국 채권시장의 구조

• 개 의 역할

• 행 비(origination)

• 인 단 구 (syndication)

• 매, (distribution)

• 시장거래(trading)


국 채권시장§ 국 채권시장의 황

• 국내채권시장에 는 달러화 비 이 가장 크지만, 국 채권시장에 는 로화 비 이 더 큼.


국 채권시장§ 국 채권시장의 황

• 고 리채권이 70%, 부분 진국이 차지, 달러화 비 이크지만 로화 도입 이후 로화 비 이 더 커짐.


국 주식시장§ 국 주식시장의 개요

• 국 주식거래의 개념

• 국 주식거래는 국내의 거래소시장 는 외국의 거래소시장에 외국인의 국내 업 주식거래 는 내국인의 외국 업 주식거래를 모두 포 하는 개념임.

• 국 채권거래는 해당 국가의 통치권 범 에 있는로채권시장을 심 로 함.

• 그러나 국 주식거래는 해당 국가의 통치권 범 안에있는 각 국가의 거래소시장을 심 로 함.

• 라 국 주식시장(international equity market) 해당 국가의 통치권 범 안에 존재하는 거래소에 국내

업의 주식뿐만 아니라 외국 업의 주식도 거래 는 국로 개 시장을 의미함.



• 국 주식시장의 의미

• 주식 행자 입장 :

주주 의 확 , 주식 행자( 업)의 국 인지도(명) 고 등의 목 로 활용할 있는 시장, 즉 주식

행자 입장에 볼 때 국 주식시장이란 보다 범 한시장에 여러 국가의 자자들로부 주주를 구 하여자 을 조달하는 시장임.

• 자자 입장 :

자자들 국내 업뿐만 아니라 외국 업의 주식에해 분산 자(diversification of investment)할 있는회를 공하는 시장임.



• 국 주식시장의 의미

• 증권회사 입장 :

외국고객(외국인 자자)을 상 로 국내외 증권사경쟁 로 주식의 행 통업 를 담당하는 시장임.

• 증권거래소 :

국내외의 거래소 경쟁 로 주식거래를 사시키는시장임.


국 주식시장§ 국 주식시장의 : 주식시장의 국 화 법

• 각 국가 주식시장에의 자

• 한 국가의 자자들이 다른 국가의 거래소에 상장 주식에의 자

• 자본자 화 시장의 개 을 통한 직 결과로국 주식거래의 활 화(® 우리나라의 경우 1998년 5월이후 주식시장의 면 자 화 단행)

• 여러 복 국가의 주식시장에의 동시 상장

• 단일시장 이 어 운 경우에는 여러 복 국가의 거래소에 주식을 동시에 상장함 로써 국내주식을 국 화함.



• 펀드(fund)에 의한 자

• 펀드 자를 통해 국 주식거래의 효과를 릴 있음.

Ø펀드 자의 장

• 해외 자에 른 거래비용, 보 집비용 등을 약할 있음.

• 국 분산 자에 른 추가 인 이익이 창출 .

• 펀드 자를 통해 개인 자자들 운용 의인 지식의 택을 릴 있음.



• 참고 : 펀드(fund)

• 펀드란 다 의 고객 로부 자 을 모아 규모의 공동을 해 인 운용 이 주식, 채권 등에

자하고 그에 른 과를 고객에게 분 하는 간 자상품을 말함.

• 펀드는 에 한 지분 의 고 여부에 라 지분가 일 하게 고 어 있는 폐쇄 펀드(closed-end fund) 지분 가 고 어 있지 않고 새로이 지분을행할 있는 개 펀드[open-end fund; 상(mutual fund)이라고도 함]로 구분 .



• 참고 : 펀드(fund)

• 한 펀드는 해외증권에 한 자비 에 라 자자의 부를 한 국가에 자하는 국가펀드(country fund), 국내외를 포함한 계 자산을 자 상 로 하는

로벌펀드(global fund), 주로 자 상을 해외자산에만집 자하는 국 펀드(international fund)로 나 .


국 주식시장§ 국 주식시장의 특징

• 최근 30여 년간 극 로 국 화를 추진한 결과 그 규모가더욱 커지고 통합화도 상당히 진행 고 있음.

• 특히 1963년 로채권시장의 출 을 계 로 국 시장에 채권거래가 활 해지면 증권시장의 국 화 진

이 진 어 왔음.

• 증권거래의 24시간 거래 는 증권의 범 계 인 거래가 이루어짐 로써 새로운 계 시스템을 통해 해외주식거래를 할 있게 었음.

• 국 자본시장의 국 화가 추진 에 라 증권의 거래분 는 차 국경을 월하여 확 고 있음.


국 주식시장§ 주요 국 주식시장의 구조

국 주식시장 국 채권시장과는 달리 각 국가의 거래소를심 로 운 고 있음. 라 각 국가 주식시장의 특징 운체계를 이해하는 것이 요함.

• 미국의 주식시장

• 1789년 미국 부는 남북 쟁 비용조달을 해 최 로8,000만달러 어치 부채권을 행하 고 이어 행, 보험사들이 속속 거래에 참여하 시작함.

• 1792년 5월 17일 증권 개업자 상인 24명이 모여 월가 68번지 버튼우드(buttonwood : 미국 라타 스 나 ) 아래 증권거래 법, 료 등을 한 에 명한 것이 뉴욕증권거래소(NYSE)의 모체가 .




• 미국의 주식시장 증권거래법에 의해 증권거래 원회(Securities and Exchange Commission : SEC)에 등록하는 국증권거래소시장(National Securities Exchange :NSE)과 나스닥시장(National Association of Securities Dealers Automated Quotations : NASDAQ)을 표로 하는 장외시장 로 구분 .

• 이외에도 체거래시스템 로 자거래소인 ECN (Electronic Communication Networks)이 있음.




Ø 국증권거래소시장에는 뉴욕증권거래소(New York Stock Exchange : NYSE) 등 8개의 증권거래소 시카고 션거래소(Chicago Board Option Exchange : CBOE) 등 2개의 션거래소가 있음.

• 표 인 주식시장인 뉴욕증권거래소(NYSE)는 거래소에 특 종목을 로 취 하면 시장조 자 역할을 행하는 스페셜리스트(specialist : 경매자 역할을 행하는 사람) 도를 운 하고 있음.




• 뉴욕증권거래소(NYSE)는 2006년 리, 암스테르담, , 리스본 거래소를 통합한 Euronext 합병을 사

시 계 최 의 증권거래소로 의 치를 더욱 견고하게 하고 있 며, 거래시간도 두 륙에 걸쳐 12시간 연장운 하고 있음.

• 나스닥시장(NASDAQ) 경쟁 로 시장조 자(market maker)들이 자신의 계산 로 주식을 매매하는

인 러시장의 태를 띠고 있음.




• 미국의 주식시장에 가격을 결 하는 식 다음과 같이 두 가지가 있음.

• 경매 식(auction market)

한 사람의 경매자(specialist)가 다른 구입희망자들이시하는 가격을 공개하여 경쟁 로 가격을 결

하는 식을 말함.

뉴욕증권거래소는 경매 식 로 운 고 있음.

• 상 식(negotiable market)

상을 통하여 가격을 결 하는 식을 말함.

나스닥시장 상 식 로 운 고 있음.



• 일본의 주식시장

• 일본 도쿄, 사카, 나고야, 후쿠 카, 삿포로 등 5개의거래소시장과 일본증권업 회가 립한 두거래시장인 JASDAQ(Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotations)과 MOTHERS(Market of the High-growing and Emerging Stocks) 등이 있음.



• 국의 주식시장

• 국 1984년 주식의 행이 시작 이후 1990년 상해증권거래소, 1991년 심천증권거래소가 개 고 1992년 감독 인 국증권감독 원회(CSRC)가 립 면

본격 로 하게 .

• 국의 주식시장 A주 시장, B주 시장, 그리고 홍콩에개 H주 시장(Hang Seng China Enterprise Index : HSCEI)과 Red chip시장(Hang Seng China-affiliated Corporations Index : HSCCI)이 있음.

• A주 시장 내국인 상 시장 로 안화로 거래결 며, B주 시장 외국인 상 시장 로 상해는미국 달러화, 심천 홍콩 달러화로 거래 결 .



• 국의 주식시장

• 국에 는 1973년 3월에 국의 증권거래소를 합병하여 단일 증권거래소를 립하고 런던, 그래스고, 리버풀, 맨체스 , 버 엄, 리스톨, 카 , 더 린, 벨 스트등 9개소에 입회장(boardroom or trading floor)을 치함.

• 국의 표 인 증권거래소인 런던증권거래소는 이런던의 입회장을 의미함.

• 런던증권거래소는 1773년 커 을 심 로 주식 개업자가 비공식 로 업을 한 것을 효시로 1801년 이들주식 개업자가 모 해 거래소 건 을 완 함 로써

재의 거래소로 식 탄생함.


국 주식시장§ 주요 국 주식시장의 주가지

• 각 주식시장의 과를 하는 데 이용 는 가장 표 인지표가 통시장의 거래를 로 작 는 주가지 (stock price index)임.

• 주가지 는 한 특 자포트폴리 나 자 략의 상과를 하는 (benchmark) 로도 이용 .

• 주가지 는 상장주식의 가격변동을 일 한 식 로 평균하여 하나의 자로 나타낸 것 로 시 의 주가 을100 로 하고, 비교 는 다른 시 의 주가 을 지 를 나타낸 것임.



• 주가지 의 산출 식 크게 다음과 같이 두 가지로 분류할있음.

• 1884년부 미국의 다우존스(Dow Jones)사가 사용하고있는 다우존스 식

• 상장주식 시장 체를 표할 만한 안 인 주식을 표본 로 택하여 지 를 산출하는 식을 말함.

• 1923년부 미국의 S&P사가 산출하 시작한 시가 액식

• 상장주식 체의 시가 액(주가´상장주식 )을 지화하여 산출하는 식을 말함.

• 재 부분의 국가에 는 시가 액 식 로 주가지를 산출하고 있음.



• 표 인 국 주식시장지 로는 1970년부 MSCI(Morgan Stanley Capital International)가 표하 시작한 계지(World Index), 럽지 (Europe Index), EAFE지 (Europe, Australia, and the Far East Index) 등이 있음.

• 다른 표 인 국 주식시장지 로는 1987년부Financial Times가 표하 시작한 FT-A 계지 (FT-Acturies World Index)가 있음. 이 계지 는 MSCI의 계지 보다 포 하는 범 가 더 음.

• 이외에도 다우존스 계지 (Dow Jones World Stock Index), Salomon/Russell(Salomon Brothers and Frank Russell)의

계지 (Global Equity Index), UBS(Union de BanquesSuisses)의 계지 지역지 등이 있음.


국 주식시장§ 국 주식시장의 황

• 2006년 계 주식시장 시가 액 약 51조 달러

• 미국, EU 그리고 일본 등 주요 진국이 체의 80% 차지


국 주식시장§ 국 주식시장의 황

• 동

• 동 (liquidity) 주식시장의 활동 을 나타내는데, 주식회 (turnover ratio : 거래규모/시장규모)로 가능

• 부분 주식회 이 50% 이상 로 활 한 거래

• 한국, 만 등 단타매매 활 화로 주식회 이 높음.

• 집 도

• 집 도(concentration ratio)는 주식시장에 특 업의향 이 어느 도인지 악하 한 지표

• 특히 국 분산 자를 하는 자자의 입장에 볼 때 소업에 의해 지 는 주식시장 험분산 포트폴리략에 불리할 있 때


국 주식시장§ 주요 주식시장의 황


국 주식시장§ 부록 : 우리나라의 자본시장의 개요

• 우리나라 자본시장 크게 채권시장과 주식시장 로 구

• 채권 국채, 지 채, 특 채, 채, 회사채 등 로 구분

• 주식 보통주 우 주로 구분

• 과

• 1956년 3월 한증권거래소 립과 1962년 1월 증권거래법 을 계 로 체계가 구축 .

• 1980년 이후 진 자 화 자본시장 개

• 1990년 들어 속도가 빨라짐.

• 1997년 말 IMF 이후 면 개 (1998년 5월 이후)



• 규모

• 2006년 말 재 1,427조원 로 1980년 말의 5조원에 비해 거의 280 확 .

• 주식시장에 비해 채권시장이 상 로 큼.

• 외국자본의 입

• 자본시장의 개 로 외국인의 국내자본취득이 크게 증가하고 있음.

• 주로 주식보 에 치 고 있 며 채권보 는 아직 미미한 실 임.



• 우리나라의 자본시장 규모



• 우리나라 자본시장에 외국인 주식 채권보 황

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