new trayectoria del mercado de capitales · 2011. 12. 21. · 1,4 por mil. acontecimientos e...
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TRAYECTORIA DEL MERCADO DE CAPITALES
Por Dr. Alberto Guido Servente
MERCADO DE RIESGO EMPRESARIO
MERCADO DEL CREDITO
MERCADO DE RIESGO EMPRESARIO
DETERMINANTES:
Valoración de patrimonio ( Valor libro )
Utilidad esperada - tiempo de recuperación de la inversión – (p.e)
Arbitraje de precios - multimercados
Análisis fundamental – situación del país, del sector .
Análisis técnico – ritmos y tendencias del mercado
INSTRUMENTOS:
Acciones
Opciones sobre acciones
Indices sobre acciones
Certificados de Valores ( CEVA)
CEDEARs
ADRs
Cantidad de empresas cotizantes
0
100
200
300
400
500
600
700
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
Empresas
ENCUESTAS SOBRE DECISIONES DE EFECTUAROFERTA PUBLICA
1. Año 1977 – Bolsa de Comercio de Bs.As.- Efectuada por F.I.E.L.-230 empresas – 110 respuestas
2. Año 1997 – Merval –Efectuada por Inst.Arg.de Mercado de Cap. -1000 empresas-450 respuestas
CONCLUSIONES :1 2
Empresas de estructura cerrada no dispuestas a publicar sus cifras * X X Poca profundidad de mercado............................................................ X Inestabilidad político-económica......................................................... X Ausencia de crecimiento económico sostenido.................................. X Preferencia por el endeudamiento..................................................... * X X Reglamentación complicada y costosa...............................................* X X Preferencia de los inversores por instrumentos con ajuste monetario X Preferencia por financiar la expansión con recursos propios.............. X Mayores costos administrativos..........................................................* X Carencia de información sobre la forma de hacerlo............................ X*- Respuestas dominantes
SUSCRIPCIONES DE NUEVO CAPITAL
POR EMPRESAS CON COTIZACION
Universo : 41 Bolsas que reportan éste dato a la WFE
Desde 1º de Marzo de 2005 al 31 de Marzo de 2006
Total…………………...........u$s. 104.113.000.000 NYSE………………………… 22.565.500.000 London Stock Exchange……… 15.138.400.000 Toronto S. E. Group………… 10.634.300.000 Tel Aviv Stock Exchange……… 6.834.900.000 JSE (Johannesburgo S.E.) … . 5.393.400.000 Osaka Stock Exchange……… 5.243.300.000 Bolsa de Comercio de Buenos Aires. 152.400.000
1,4 por mil
Acontecimientos e influencia en el mercado
Evolución del MERVAL en dólares
-
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
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1.000,00ju
lio/9
7
ener
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julio
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/99
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julio
/01
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o/02
MERCADO DEL CREDITO
DETERMINANTES :
Tasa de interés
Duración ( Plazo medio hasta el vencimiento )
Calificación
Riesgo sectorial
Riesgo país
INSTRUMENTOS :
Bonos de deuda pública ( riesgo soberano) Indices sobre bonos Deuda emitida por empresas :
• Debentures• Opciones sobre bonos• Obligaciones• Certificados de fideicomisos• Cheques diferidos• Futuros financieros• Cauciones y pases
CLASES DE BONOS DE DEUDA
Amortizables al vencimiento
Intereses fijos
Amortizaciones programadas
Interés variable
Rescatables
Capital y/o interés ajustable
EL MERCADO DE DERIVADOS
Mercados que negocian derivados financieros:
MERVAL
Opciones sobre acciones, índices y títulos públicos
Indol – Dólar futuro minorista 1 contrato = u$s.1.000.-
Domay – Dólar futuro mayorista 1 contrato = u$s.50.000.-
MAE
Dólar futuro 1 contrato = u$s. 100.000.-
Tasa encuesta BCRA . 1 CONTRATO =
$ 120.000.-
ROFEX
Dólar futuro – 1 contrato = u$s.1.000.-
Tasa Badlar – 1 contrato = Intereses s/
$120.000.- a 30 días
Cer – 1 contrato = equivalente en pesos a $100.000.-
LAS OPCIONES EN EL MERVAL
Comparación de la importancia relativa de las opciones negociadas en el Merval con el total operado en Bolsas del mundo que reportansus datos a la WFE : 1º de Marzo 2005 - 30 de Marzo 2006(en millones de dolares)
Total operado en acciones por 51 Bolsas .17.457.409 Total operado en acciones en BCBA…… 1.667. 000 Proporción aproximada………………….. 1 por diez mil
Total de contr.de opc.s/accs. en 27 bolsas 450.163.000 Total de contr.de opc.s/accs en BCBA…… 14.584.494 Proporción aproximada……………… 3, 25 por ciento
ESTRUCTURA DEL MERCADO
REGULADORES :
COMISION NACIONAL DE VALORES ( CNV )
SUPERINTENDENCIA DE AFJP .
( SAFJP )
BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA
ENTIDADES AUTORREGULADAS:
BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES ( BCBA )
MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES ( MERVAL )
MERCADO ABIERTO ELECTRONICO
( MAE )
BOLSAS Y MERCADOS DEL INTERIOR
MERCADOS OPERATIVOS :
MERVAL ( Mercado de concurrencia piso – sinac )
MAE ( Siopel )
ROFEX
MERCADOS DEL INTERIOR
( Mendoza,Córdoba,Litoral )
OPERADORES DE MERCADO :
AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA DEL MERVAL
AGENTES DEL MAE ( Bancos y Agentes )
AGENTES DE MERCADOS DEL INTERIOR
INVERSORES :
Agentes y Sociedades de Bolsa por cuenta propia.
Agentes y Sociedades de Bolsa por cuenta comitentes
Fondos Comunes de Inversión
Institucionales ( AFJP; Cias. de Seguros; ART; Bancos )
INVERSORES INSTITUCIONALES
Patrimonio de los FCI al 30/12/05$ 10.985.963.340
Inversiones de las AFJP al 31/03/06$75.412.117.000
LIQUIDADORES :
Merval
Argenclear (MAE)
Argentina Clearing ( ROFEX)
DEPOSITARIOS
Caja de Valores
Cril
LEYES VINCULADAS AL DESARROLLO DEL
MERCADO DE CAPITALES
1961 – 15.885 – Fondos Comunes de Inversión
1968 – 17.811 - Comisión Nacional de Valores
1974 – 20.643 – Desgravación Imposi-tiva – Caja de Valores
1976 - 21.382 – Inversiones Extranjeras 1980 - 22.169 – Funciones de la CNV
LEYES VINCULADAS AL DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES (Cont.)
1988 – 23.576 – Obligaciones Negociables
1991 – 23.962 – Oblig. Negociables,desgravaciones
1993 – 24.241 - Sistema Provisional – AFJP
1994 – 24.083 – Texto Ord. Fondos Comunes de Inversión
1994 – 24441 – Fideicomisos
1995 - 24.587 – Nominatividad de Títulos Valores
2000 – 25246 – Encubrimiento y lavado de activos
de origen delictivo.
AFECTACION DE LA CONFIANZA
La confianza es factor básico para el funcionamiento del mercado.
Está en relación directa con la permanencia de las inversiones. La confianza en las instituciones del mercado es alta. La confianza en las políticas oficiales ha sido afectada
gravemente. En 1983 – Suspensión de pagos de deuda pública. En 1987 – Reestructuración de deuda e inmediato
incumplimiento. En 1991 – Plan Bonex para canjear depósitos bancarios En 1992 – Regularización de capital e intereses con el plan
Brady
AFECTACION DE LA CONFIANZA ( cont.) En 2001 – Suspensión de pagos de intereses. En 2004 – Oferta unilateral de canje-quita y
pérdida de intereses. En 2005 - Canje de deuda aceptada.
Desatención “hold-outs” Como consecuencia de la crisis del 2001 ; 39
empresas emisoras de O.N. dejaron de cumplir pagos que involucraron a u$s. 3.000 millones de capital. En general los motivos fueron el incumplimiento de contratos por parte del Estado o la asimetría en obligaciones bancarias.
LOS CAMBIOS DE MONEDAS PESO MONEDA NACIONAL – Ley 11.130
- 5 Noviembre 1881 PESO LEY – Ley 18.188 1º.Enero 1970
1$ley = 100 $ PESO ARGENTINO–Dec.22707-l/6/1983
1 $a. = 10.000 $ley AUSTRAL – Dec.1096 – 14/06/1985
1 A = 1.000 $a. PESO - Dec.2128 y Ley Conv. 1/01/1992
1$ = 10.000 A
Variacion % de la inflacion en la Argentina 1969-2005
-100,0
0,0
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
800,0
900,0
Años a partir de 1969 hasta 2005
Vari
acio
n %
CASTIGO A LOS AHORROS
Los fondos que ingresan a los mercados de capitales son ahorros.
Los dueños de los ahorros son en general personas de mayor edad.
Son la clase más débil e indefensa de la sociedad.
Los jóvenes son los emprendedores que buscan el capital.
Los ahorros individuales cubren eventualidades.
CASTIGO A LOS AHORROS (Cont.) Los ahorros colectivos tienen en general
fines previsionales. Las políticas desconsideradas hacia los
ahorros los extranjeriza. Los ahorros argentinos desde hace años
benefician a otros países. Los sistemas bancarios se afectan por
corridas. El descalabro del sistema bancario afecta al
mercado de capitales.
Volumen mensual del MAE
0
5
10
15
20
25
Enero
01
feb-0
1
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-01
Abr 01
May
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Juni
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Julio
01
Agosto 0
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zo 0
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2
May
o 02
Mil
es d
e m
illo
nes
de
dó
lare
s
VARIACION DE LA DEUDA PUBLICA POR DEFAULT Cifras del Boletín FiscalAl 30 /06/2001 Total Deuda Pública……miles u$s. 125.302.336Garantías del Plan Brady……………….. “ “ 1.732.770
_______________ 123.569.566
=========== Instrumentada en Bonos
Moneda Nacional… 1.568.765Moneda Extranjera..90.968.356 92.537.121
===========Al 30/06/2005 Total Deuda Pública……..miles de u$s. 148.995.590
===========Instrumentada en Bonos
Moneda Extranjera…………... 33.497.014 ==========Pesos actualizados por CER…. 41.448.835 total 74.945.849
==========
OBJETIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES - AYUDAR A LAS EMPRESAS A CONSEGUIR
CAPITAL Y FINANCIAMIENTO - BRINDAR A LOS INVERSORES LA
OPORTUNIDAD DE ACRECENTARSU PATRIMONIO
- PERMITIR A VENDEDORES YCOMPRADORES OPERAR CON CONFIANZA
- IGUALAR LA LIQUIDEZ DE LASINVERSIONES.
TENDENCIAS MUNDIALES EN LAS INSTITUCIONES BURSATILES
GLOBALIZACION INTEGRACION TERRITORIAL UNIFICACION DE LOS MERCADOS FIN DE LUCRO GERENCIAMIENTO PROFESIONAL COMPETITIVIDAD DESMUTUALIZACION APERTURA DEL CAPITAL ( COTIZACION
DE SUS ACCIONES )
PROPUESTAS RECIENTES EN EL MERCADO ARGENTINO
EN EL AÑO 2000 EL MINISTERIO DE ECONOMIA Y LA CNV CONVOCARON A LAS ENTIDADES A PRESENTAR ESTUDIOS E INICIATIVAS SOBRE DESARROLLO.
A ) EL MERVAL Y MAE PRESENTARON EL REALIZADO POR “THE BOSTON CONSULTING GROUP “ :
CREACION DE UNA SOCIEDAD Y MERCADO UNICO
SEPARACION DE LA PROPIEDAD Y DERECHO DE OPERACIÓN
CREACION DE UN MERCADO NACIONAL
FAVORECER COMPETENCIA ENTRE AFJP
INCENTIVOS A LOS INVERSORES Y EMISORES
DIVISION DE SECCIONES – GENERAL Y ALTA TRANSPARENCIA
AGENTES DE LISTADO
B ) LA BCBA SOLICITO UN ESTUDIO A LA CONSULTORA “BOOZ-ALLEN Y HAMILTON”
- EXISTEN CLARAS TENDENCIAS DE CAMBIO ANIVEL MUNDIAL
- LA PLAZA LOCAL TIENE COSTOSCOMPETITIVOS PARA COTIZAR
- PERO ELEVADOS COSTOS OPERATIVOS. - EL MERCADO LOCAL DEBERIA SIMPLIFICAR
SU ESTRUCTURA. - CREACION DE NUEVOS INSTRUMENTOS. - MECANISMOS PARA DAR LIQUIDEZ AL
MERCADO .
C ) LA BCBA NO HIZO SUYO EL ESTUDIO ANTERIOR Y DIO A CONOCER SU PROPUESTA
FUTURAS PRIVATIZACIONES POR EL MERCADO LOCAL. COTIZACION DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS PUBLICOS COTIZACION DE CONCESIONARIAS DE SERVICIOS
PUBLICOS SIMPLIFICAR Y ABREVIAR REQUISITOS PARA PYMES COMISIONES OPERATIVAS DE LAS AFJP A CARGO DEL
FONDO LIMITAR LA INVERSION DE LAS AFJP EN ADRs. PLANES EMPRESARIOS DE PARTICIPACION ACCIONARIA OPERACIÓN DE UN MERCADO PARA BONOS Y FUTUROS INTERCONEXION NACIONAL DE MERCADOS DESGRAVACIONES PARA INVERSORES Y EMISORES
D) EN UN SEMINARIO REALIZADO en Julio de 2002 el Dr. NARCISO MUÑOZ ( PRESIDENTE DE
LA CNV ) PROPUSO SOBRE EL TEMA :
ACUERDO ENTRE LAS INSTITUCIONES EN LA ESFERA DE LA CNV
FACILITAR A EMISORES FINANCIAMIENTOI DE EXPORTACIONES,CORTO PLAZO Y EMISION DE O.N.
PROMOVER LOS DERIVADOS FINANCIEROS, CEVAs, FIDEICOMISOS
PROMOCION MINORISTA
D) PROPUESTA EL Dr. NARCISO MUÑOZ: ( CONT.)
- RACIONALIZACION ESTRUCTURAL DE LOS
INTERMEDIARIOS
- TIPOLOGIA DE AGENTES.
- INTERCONEXION DE MERCADOS
- AGENTES SOLO PERSONAS JURIDICAS
- AUTORREGULACION
- DESLINDAR FUNCIONES DE CNV Y BCBA
- DISTINCION ENTRE DERECHO DE PROPIEDAD
Y OPERACION
REALIZACIONES DEL SISTEMA BURSATIL
ARGENTINO A PESAR DE LOS ACONTECIMIENTOS
ADVERSOS PARA LA CONFIANZA QUE SOPORTO EL PAIS DURANTE GRAN PARTE DE LAS ULTIMAS DECADAS, LAS INSTITUCIONES DEL SISTEMA BURSATIL OBTUVIERON SIGNIFICATIVOS LOGROS.
PARTICIPACION EN LOS PROYECTOS DE LEY DE FCI Y CNV
CONSTITUCION Y PUESTA EN MARCHA DE LA CAJA DE VALORES.
PROMOCION DE LA LEY DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES
CREACION Y GERENCIAMIENTO DEL BANCO DE VALORES
REALIZACIONES DEL SISTEMA BURSATIL ARGENTINO ( Cont.)
- CONSTITUCION DEL INSTITUTO ARG. DEMERCADO DE CAPITALES.
- PROMOCION DE LA LEY Y FUNCIONAMIENTO DEFIDEICOMISOS
- CREACION DE SOCIEDAD DE GARANTIAS - CREACION DE ARGENCLEAR - CREACION Y FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA
DE NEGOCIACION DE CHEQUES DIFERIDOS. - OPERACIÓN POR PLATAFORMA INFORMATICA. - CREACION Y OPERACIÓN DE CEDEARs - CREACION DE CEVAs.