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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Cuotas de Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar AA fm/M1 Estable

Historia Clasificación Actual Anterior

Cuotas de Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar AA fm/M1 AA fm/M1

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA fm para Riesgo de Crédito y en Categoría M1, para Riesgo de Mercado, las cuotas del fondo mutuo BBVA Liquidez Dólar. El Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar es un fondo Tipo I, es decir, un Fondo Mutuo de Inversión en Instrumentos de Deuda, con una duración máxima de 90 días, de manera de poder así lograr obtener un portafolio diversificado y un adecuado nivel de liquidez. El Fondo dirigirá sus inversiones al mercado de instrumentos de deuda, de corto, mediano y largo plazo del mercado nacional e internacional, expresados en Dólares de los Estados Unidos. El Fondo es administrado por BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A., propiedad en un 99,9% al Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile), y el 0,1% restante pertenece a BBVA Asesorías Financieras S.A. Al 28 de febrero de 2014, la Administradora General de Fondos maneja 36 fondos mutuos, con un patrimonio efectivo ascendente a $854.790,32 millones, distribuidos entre 65.086 partícipes, lo que representa el 3,80% y 3,52% del sistema, respectivamente.

La clasificación de Riesgo de Crédito se fundamenta en que el Fondo administra una cartera de inversiones conservadora, que cumple a cabalidad con las disposiciones establecidas en su Reglamento Interno, manteniendo una composición estable en el tiempo y respetando los límites de diversificación, en términos de instrumento, emisor y clasificación de riesgo. Asimismo, la clasificación considera la vasta experiencia de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos y los profesionales que la integran, en la administración de recursos de terceros, con políticas y procedimientos internos bien definidos, un adecuado manejo de conflictos de interés y elevados estándares de gestión de carteras y asignación de activos.

Adicionalmente, la clasificación toma en cuenta el respaldo otorgado a la Administradora por su controlador, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile). En Chile, el grupo BBVA también está presente a través de AFP Provida; Forum Servicios Financieros; y BBVA Seguros de Vida. La clasificación en Categoría M1 para Riesgo de Mercado se sustenta en la baja duración de la cartera de inversiones, que promedia 51,65 días para los últimos 25 meses, lo que refleja la baja exposición de la cartera a cambios en las condiciones de mercado. Además, la cartera es altamente líquida, conformada mayoritariamente por depósitos a corto plazo (16 a 30 días), aunque presenta importantes participaciones en instrumentos de largo plazo. Durante febrero de 2014, el Fondo alcanzó un patrimonio de US$ 126,66 MM, equivalente a $ 70.849,92 millones, lo que representa una disminución mensual de 27,99%, y un aumento de 37,61% con respecto a febrero de 2013; en septiembre de 2013 alcanza el nivel histórico más bajo cuyo monto corresponde a US$ 77,33 ($38.894,67 millones) tras 12 meses de significativas oscilaciones. Por su parte, los partícipes presentan una tendencia a la baja; el número de aportantes disminuyó un 5,79% respecto a febrero de 2013, totalizando 1.155, tras un cuatrimestre de disminuciones consecutivas.

Estados Financieros: 28 de febrero de 2014.

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORÍA M1 Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

METODOLOGÍA: Metodología de Fondos Mutuos

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar Fecha informe: Abril.2014 FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A. pertenece en un 99,9% al Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile), y en un 0,1% a BBVA Asesorías Financieras S.A. BBVA Chile se ha posicionado en el sistema financiero nacional como un Banco de demostrada capacidad, de crecimiento sostenido y rentable, altamente capitalizado, innovador, tecnológico y con una completa oferta de servicios y soluciones financieras especializadas. El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile cuenta con seis empresas filiales:

BBVA Sociedad de Leasing Inmobiliario S.A.

BBVA Asesorías Financieras S.A.

BBVA Corredores de Bolsa S.A.

BBVA Corredora Técnica de Seguros Limitada.

BBVA Factoring Limitada.

BBVA Administradora General de Fondos S.A. En Chile, el grupo BBVA también está presente a través de AFP Provida; Forum Servicios Financieros; y BBVA Seguros de Vida, mientras que a nivel global, el Grupo BBVA mantiene actividades en más de 32 países, conformando una cartera de 47 millones de clientes, 104.000 empleados y 900.000 accionistas e incluso es uno de los pocos grupos internacionales con presencia en China y Turquía Durante el 2013, BBVA Chile alcanzó utilidades por más de $50.474 millones, administrando activos por un total de $10.132.946 millones, de acuerdo a sus Estados de Situación Financiera Consolidados.

ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

Management

La Administradora General de Fondos BBVA Asset Management S.A. está presente en el mercado nacional desde 1997, y en el año 2003 incorporó a BHIF Administradora de Fondos de Inversión S.A. y BHIF Administradora de Fondos Para la vivienda S.A. Al 28 de febrero de 2014, la Administradora General de Fondos maneja 36 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo

1 de

$854.790,32 millones, distribuidos entre 65.086 partícipes, lo que representa el 3,80% y 3,52% del sistema respectivamente, ocupando el décimo lugar en la industria. Cabe destacar que a la misma fecha no mantiene participación en la industria de fondos de inversión

Elaboración propia. Fuente: Asociación de FF.MM.

1 Patrimonio efectivo, se define como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM.

Banchile 21,21%

Santander Asset

Management

15,06%

BCI 13,50%Larraín Vial

6,02%

Bice 5,88%

BancoEstado 5,52%

Security 4,57%

Scotia 4,51%

Itaú 4,34%

BBVA 3,80%

Otros15,60%

Participación por Administradora

(Patrimonio)

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DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN

El Directorio y la plana ejecutiva de la Administradora General de Fondos BBVA, están integrados por profesionales de vasta trayectoria en el mercado financiero. Además, conforman un sólido cuerpo profesional, cuyos principales ejecutivos poseen experiencia de hasta veinte años en la industria de inversiones.

El Directorio de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos lo componen los siguientes miembros

2:

Nombre Cargo

Mauricio Fuenzalida Espinoza Presidente

Paulina Las Heras Buguedo Director

Rodrigo Petric Araos Director

Alfonso Lecaros Eyzaguirre Director

Aldo Zegers Undurraga Director

Por su parte, los principales ejecutivos corresponden a:

ICR Clasificadora de Riesgo estipula que tanto los directores, como los principales ejecutivos, de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos, cuentan con excelente preparación y una dilatada trayectoria en el sector financiero en la administración de activos de terceros, permitiendo la integridad y eficiencia en las operaciones de la Administradora, y de sus profesionales en sus respectivas actividades. Además, la sociedad cuenta con el fuerte apoyo de un sólido grupo, con un importante posicionamiento en mercado, una extensa experiencia en la industria y una fuerte imagen corporativa.

SISTEMAS DE CONTROL

La Unidad de Control Interno, depende estructuralmente de la Unidad de Riesgos y sigue los lineamientos de Control Interno y Riesgo Operacional de BBVA Chile. Actividades de Control y Supervisión

Revisión del grado de implantación de procedimientos previamente definidos.

Controles periódicos sobre la adecuación de los procesos y funciones de las diferentes áreas.

Identificación de debilidades en implantación y seguimiento de planes de acción y corrección.

Seguimiento de los Planes de acción y corrección definidos, con vigilancia de las propuestas de mitigación.

Seguimiento y centralización de las recomendaciones Auditoría Interna y Externa así como de cualquier otra observación o requerimiento.

Evaluación de Riesgos Operacionales

2 El Sr Rodrigo Petric y El Sr. Mauricio Fuenzalida asumen como directores el 30/05/2013 y 24/10/2013 respectivamente tras la renuncia voluntaria de Phillip Sumar Saxonis y Gregorio Ruiz-Esquide Sandoval quien fue reemplazado por el Sr. Mauricio Fuenzalida en la presidencia.

Nombre Cargo

Francisco Bustamante Del Rio Gerente General

Raúl Palma Ganderats Gerente de Operaciones

Álvaro Ramírez Figueroa Gerente de Inversiones

Juan Carlos Lobos Miranda Gerente de Ventas Empresas

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Confección de Mapa de riesgos operacionales de la Administradora mediante herramienta corporativa de riesgo operacional (EvRO).

Seguimiento, centralización, análisis y actualización de indicadores de riesgo operacional mediante herramientas corporativas (TRANSVAR).

Centralización y análisis de la información de quebrantos por Riesgo Operacional (SIRO). Comité de Riesgo Operacional

Según lo indicado en el Manual Corporativo de Riesgo Operacional, se requiere que cada área de Negocio/Apoyo, con Ev-Ros concluidos, constituyan un Comité de RO para dirigir, coordinar, aprobar y controlar el desarrollo de los planes y acciones necesarios, para lograr la mitigación de los factores de Riesgo Operacional no deseados.

Se deberá confeccionar un acta de comité con reflejo de los asuntos tratados, que firman los participantes, para posteriormente enviar una copia al área de Riesgo Operacional.

CONFLICTOS DE INTERÉS

La Administradora cuenta con un manual de Gestión de Conflictos de Interés. Este manual determina la identificación, y gestión, de los conflictos de interés, buscando garantizar la equidad en el tratamiento de los clientes, a través de una supervisión activa, delegación de responsabilidades, y establecimiento de órganos competentes para su solución. Los posibles conflictos y procedimientos especificados en el manual son:

Sobre los empleados de la firma, evitando que mantengan incentivos contrarios a los intereses de los inversionistas.

Sobre las entidades del Grupo, donde se establece la Política de Relación con entidades pertenecientes al Grupo Financiero, denominadas como vinculadas.

Relación entre la Administradora y los Fondos, la sociedad, personas relacionadas, accionistas, y los trabajadores, no podrán poseer más de un 40% de las cuotas de los fondos administrados. Además, restringiendo aún más la legislación, la Administradora no podrá adquirir ni enajenar ningún tipo de activos administrados por ella.

Relación con Corredoras, especialmente diligente cuando dicha corredora pertenezca al grupo financiero. En relación a las comisiones, todas son canceladas por parte de la Administradora, y no por los fondos, evitando posibles conflictos.

Relación con otros clientes, siendo especialmente riguroso en no generar inequidades ante los diferentes clientes, fondos y carteras. Esto conlleva

1. Sistemas de valoración consistente con la metodología. 2. Impedimento para que clientes puedan invertir (o rescatar) participaciones conociendo el precio de

realización. 3. Métodos para desincentivar el trading excesivo de participaciones del vehículo de inversión. 4. Procedimiento auditable de asignación de operaciones. 5. Impedimento de operaciones de compraventa entre carteras (o fondos) gestionados por la misma entidad.

Relación con entidades objeto de inversión, la compañía debe explicitar su política de uso de sus derechos como inversionista:

1. Explicitando la política de voto en las compañías de las que las carteras posean acciones y en casos que la participación sea relevante (superior al 10% de la propiedad), adoptar una política de voto en las juntas de

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accionistas, siempre velando por los intereses del partícipe. Esta política debe ser conocida por los clientes y no debe estar supeditada a la política de entidades pertenecientes al Grupo o la Administradora.

2. Periódicamente se informará a los clientes y a los órganos de dirección de la entidad de las actuaciones en este aspecto.

El alcance de las disposiciones estipuladas en el manual es para todos los miembros de la Administradora, ya sea empleados o directores, quienes deben cumplirlas a cabalidad.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que Administradora General de Fondos BBVA Asset Management, por cuenta del Fondo, estipula adecuadamente las políticas y procedimientos para evitar, detectar y solucionar eventuales conflictos de interés.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO El objetivo del Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar es invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, tanto nacionales como extranjeros, respetando la duración máxima de 90 días que corresponde a los fondos mutuos tipo 1, de manera de poder así lograr obtener un portafolio diversificado y un adecuado nivel de liquidez. El Fondo invertirá principalmente los activos en instrumentos de deuda, tanto nacionales como de economías desarrolladas y/o emergentes, expresados en Dólares de los Estados Unidos. ICR Clasificadora de Riesgo establece que el Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar tiene un objetivo claro y preciso, permitiendo a sus potenciales partícipes conocer las características y políticas del mismo, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros.

POLÍTICA DE INVERSIÓN

El Fondo dirigirá sus inversiones al mercado de instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo tanto del mercado nacional como internacional, abarcando economías desarrolladas y/o emergentes, expresados en Dólares de los Estados Unidos. En todo caso, la duración de la cartera de inversiones no podrá exceder los 90 días. Este Fondo está dirigido a todo tipo de inversionistas que necesiten liquidez, que tengan un perfil de bajo riesgo y un horizonte de inversión de corto plazo, y a inversionistas que deseen optimizar el manejo de su disponibilidad de caja. En tanto, los instrumentos de emisores nacionales; los valores emitidos por entidades bancarias extranjeras; y los títulos de deuda de oferta pública en los que invierta el Fondo deberán contar con una clasificación de riesgo BBB, N-2 o superiores a éstas. Por su parte, la clasificación de riesgo de la deuda soberana del país de origen de la emisión de valores deberá ser a lo menos equivalente a BBB. El Fondo BBVA Liquidez Dólar no tiene limitación en su porcentaje de mantención de saldo disponible en Dólares de los Estados Unidos. Respecto de las monedas, este Fondo mantendrá al menos el 60% de su activo en disponible e inversiones en moneda Dólar de los Estados Unidos. El Fondo podrá mantener como saldos disponibles para las monedas diferentes al Dólar de los Estados Unidos los porcentajes señalados a continuación:

Hasta un 40% sobre el activo del Fondo en forma permanente producto de sus propias operaciones como también debido a eventuales variaciones de capital de dichas inversiones.

Hasta un 45% sobre el activo del Fondo por un plazo de 30 días producto de las compras y ventas de instrumentos efectuadas con el fin de reinvertir dichos saldos disponibles.

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La Administradora, por cuenta del Fondo, podrá celebrar contratos de derivados operando como comprador, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones de contado y como inversión sobre activos como monedas, tasas de interés e instrumentos de renta fija. Ocasionalmente, la Administradora podrá contraer deuda por cuenta del Fondo, con el objeto de financiar rescates y realizar las demás operaciones que la Superintendencia de Valores y Seguros expresamente autorice, hasta por una cantidad equivalente al 20% del patrimonio del mismo. Solo se podrá contraer obligaciones con entidades bancarias y por un plazo no superior a 365 días. Para tales efectos, la Administradora solo podrá contraer pasivos de corto plazo (exigibles) como línea de créditos bancaria; sin embargo, no podrá adquirir pasivos ni de mediano y largo plazo. De acuerdo al Reglamento Interno, se define la siguiente diversificación de las inversiones respecto del activo del Fondo:

Por otro lado, se establece la diversificación de la inversiones por emisor y grupo empresarial:

ICR Clasificadora de riesgo debe destacar que el Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar no especifica el porcentaje mínimo de inversión (como porcentaje de sus activos) en sus instrumentos objetos de inversión, incumpliendo de ésta manera con el artículo N°3 del Acuerdo N°31 -y su posterior modificación con el Acuerdo N°36- de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Respecto al mismo acuerdo, el Fondo cumple el artículo N°4, al establecer una precisa política de endeudamiento en su Reglamento Interno. Por último, el Fondo cumple con el artículo N°5 al contemplar una inversión máxima equivalente al 25% de los activos, en una misma entidad o grupo empresarial.

Respecto a las políticas específicas de inversión, ICR Clasificadora de Riesgo estima que éstas son consecuentes con el objetivo del Fondo Mutuo BBVA Liquidez Dólar, tanto para con el tipo de instrumento como para con los porcentajes de inversión respectivos.

Tipo de Instrumento % Mínimo % Máximo

Instrumentos de deuda emitidos por emisores nacionales. 0 100

Instrumentos de deuda de corto plazo. 0 100

Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo. 0 25

Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Central. 0 100

Instrumentos emitidos o garantizados por instituciones financieras nacionales. 0 100

Otros valores de oferta publica de deuda que autorice la SVS. 0 100

Instrumentos de deuda emitidos por emisores extranjeros. 0 100

Valores emitidos o garantizados por el Estado de un país extranjero o por sus

bancos centrales.0 100

Instrumentos emitidos o garantizados por bancos extranjeros que se transen en

mercados locales o internacionales.0 100

Otros valores de oferta publica, de deuda, de emisores extranjeros que autorice

la SVS.0 100

Títulos de deuda de oferta publica, emitidos por sociedades extranjeras. 0 100

Por emisor y grupo empresarial

Límite máximo de inversión por emisor.

Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización.

Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus relacionados.

10% del activo del fondo



% del activo del fondo

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VALORIZACIÓN DE INVERSIONES

La política de valorización, definida por la Administradora General de Fondos BBVA Asset Management, considera los siguiente aspectos: Renta Fija Nacional e Intermediación Financiera Nacional Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad Administradora se encuentra adherida al Sistema único de Precios RiskAmerica (SUP-RA), sistema ratificado por la Superintendencia de Valores y Seguros en oficio circular N° 337 y N° 1.579. Además, estas disposiciones forman parte del Manual de Políticas y Procedimientos, y son obligatorias para todos los empleados de BBVA Asset Management. Criterios de valorización de renta Fija Internacional Tanto la valorización de Instrumentos emitidos por Emisores Extranjeros como las valorización de Instrumentos con reajustabilidad en monedas extranjeras (excepto a los instrumentos contenidos en el sistema SUP-RA) se harán conforme lo dispuesto en las Circulares N° 1.218, 1.710 y 1.579 todas dictadas por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), ajustándose a las siguientes políticas y criterios. El siguiente principio de valorización rige para los Fondos Mutuos de Renta Fija Internacional que deban valorizar a precios de Mercado:

a) Si en el día de valorización, el título se hubiera transado en algún mercado respecto de cuyas transacciones se publiquen estadísticas diarias de precios y montos, el valor a utilizar será el resultante de actualizar él o los pagos futuros del título, considerando como tasa de descuento la tasa promedio ponderada de las transacciones informadas en el día de la valorización.

b) Si en el día de valorización no se transara el título, éste se valorizará utilizando como tasa de descuento la última que se hubiere determinado en conformidad a lo indicado en el párrafo anterior.

c) En el caso de tratarse de instrumento únicos, éstos se valorizarán considerando la TIR de adquisición del instrumento o aquella que resulta de ajustar la tasa a la cual se estaba valorizando, en función a la variación de la estructura de las tasas de interés promedio observada.

De acuerdo a lo señalado en la Circular N° 1.990 de la Superintendencia de Valores y Seguros, sobre la realización de ajustes a precios de mercado: Los fondos mutuos que se hayan definido como de inversión en instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días, deberán valorizar su cartera de inversiones al valor resultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento componente, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento.

Ajustes a nivel de cartera

La sociedad administradora ha determinado en 0,08%, el porcentaje de desviación del valor presente de la cartera, valorizados sus instrumentos a TIR de compra, o a la última tasa de valorización según correspondiere, respecto a su valorización a tasa de mercado, sobre el cual se ha establecido la política de monitoreo y las desviaciones a ser informadas por el Jefe de Riesgo Financiero, o quien lo reemplace, al Gerente General de la sociedad administradora, a objeto de que el gerente general decida sobre la eventual realización de ajustes, en uno o más de los instrumentos componentes de la cartera del fondo. En todo caso, cuando la desviación sea superior a un 0,10% del valor presente de la cartera valorizados sus instrumentos a TIR de compra o a la última tasa de valorización según correspondiere, respecto a su valorización a tasa de mercado, se efectuarán ajustes en uno o más instrumentos componentes de la cartera del fondo, de manera que dicha desviación se reduzca a porcentajes menores a 0,10%.

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Ajustes a nivel de instrumentos

Ante desviaciones superiores a un 0,60% del valor presente de un instrumento nominal valorizado a TIR de compra o la última tasa de valorización según corresponda, respecto a su valoración a tasa de mercado, se procederá a ajustar la valorización del instrumento en cuestión, de manera tal que dicha desviación se reduzca a porcentajes inferiores a 0,60%. Ante desviaciones superiores a un 0,80% del valor presente de un instrumento denominado en monedas distintas al peso chileno y en otras unidades de reajuste, considerando su valorización a TIR de compra o a la última tasa de valorización según corresponda, respecto a su valoración a tasa de mercado, se procederá a ajustar la valoración del instrumento en cuestión, de manera tal que dicha desviación se reduzca a porcentajes inferiores a 0,80%. Criterios de Valorización de Renta Variable Nacional. Para realizar la valorización de la renta variable nacional, se tendrán en consideración los precios de las transacciones realizadas durante el día ponderados por el volumen de cada una de éstas, ejecutadas en las tres principales Bolsas de Valores existentes en nuestro país. Es así como al final de la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa Electrónica la Bolsa de Valparaíso, realizan los cálculos correspondientes y envían a cada institución financiera los precios medios de mercados observados por cada una de ellas. El departamento de Riesgos de la Administradora General de Fondos, recoge estos archivos con las transacciones diarias, y los ingresa al sistema, el cual determina un nuevo promedio ponderado considerando los tres mercados en su totalidad, calculando un precio justo y único para ese día para cada activo mantenido en las carteras den los distintos fondos administrados. Criterios de Valorización de Variable Internacional. La valorización de los activos de renta variable internacional, se realizará a través del sistema SUP-RA, el cual entrega el valor justo de los papeles seleccionados por las planillas propias de la administradora, las cuales consideran éstos tipos de activos mantenidos en las carteras de los fondos administrados por la Administradora. Criterios de Valorización de Opciones en Fondos Garantizados. La valorización de las opciones y warrants que contratan los fondos, se realizará mediante información enviada directamente por el Área de Riesgos de Mercados del Banco BBVA. Ésta área, ajena en estructura a la Administradora, rescata a diario los valores que cada una de la contrapartes que publican en los terminales de Bloomberg y Reuters. Según los criterios empleados, agrupan las opciones según el fondo garantizado que las adquiere, las cuales por defecto u u y , y m “B ” z má u opciones. Luego ésta información es enviada por e-mail tanto a Riesgos de la Administradora, la cual ingresa mediante planilla Excel al sistema para que se hagan los cálculos sobre los nocionales que cada fondo garantizado posee. En caso de no haber precio publicado, se contará con modelos de valorizaciones propias para cada una de las opciones de manera de tener una valorización alternativa. ICR Clasificadora de Riesgo estima que los criterios de valorización de inversiones se ajustan la normativa vigente, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación precisa dada su periodicidad.

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ANÁLISIS DEL FONDO

ANÁLISIS CARTERA Al 28 de febrero de 2014, la cartera de inversiones del Fondo se encuentra invertida totalmente en depósitos a corto plazo (DPC). A lo largo del periodo analizado, la cartera incorpora pagarés de empresas extranjeras, promediando un 3,54% en los últimos doce meses.

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Esta composición mantiene un comportamiento estable en el tiempo ya que la cartera se concentra en depósitos a corto plazo. Las principales variaciones corresponden a una composición absoluta de depósitos a corto plazo, o a incorporaciones de pagarés de empresas extranjeras, siempre acorde a las políticas de inversión del Fondo. Además los depósitos a corto plazo ostentan una clasificación N-1, lo que garantiza la más alta solvencia. Por su parte se desconoce la clasificación de los pagarés de empresas extranjeras (NA).

EMISORES En febrero de 2014, la cartera de inversiones del Fondo se conforma por diferentes instituciones financieras, y el principal emisor corresponde al Banco Internacional, que representa un 13,53% del portafolio y un 13,12% del activo del Fondo, seguido de Corpbanca y Banco Consorcio con un 13,09% y 12,31% respectivamente, superando el límite establecido de emisión por emisor. En efecto, entre las principales siete entidades emisoras representan el 73,37% de la cartera, evidenciando un importante grado de concentración en comparación a otros Fondos tipo I pertenecientes a la administradora (BBVA Corporativo, BBVA Money Market). Para corregir lo anterior, la Administradora cuenta con 6 meses desde la fecha del incumplimiento para liquidarlos, aunque es importante destacar que en el mes anterior si cumplía con el tope reglamentario. La siguiente tabla muestra los principales emisores como porcentajes de la cartera de inversiones, y el respectivo total como activo del Fondo, registrados durante el periodo en cuestión.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Evolución de la cartera

PEE

DPC

12



PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Al 28 de febrero de 2014, el Fondo alcanzó un patrimonio de US$ 126,66 MM, equivalente a $ 70.849,92 millones, lo que representa una disminución mensual de 27,99%, y un aumento de 37,61% con respecto a febrero de 2013. Dicho patrimonio viene precedido de una disminución y un aumento (7,83% en diciembre y 36,45% en enero), por lo que el Fondo mantiene oscilaciones, dada la entrada y salida de participes institucionales correspondientes en cada caso. En septiembre de 2013 el fondo alcanza tanto el nivel histórico más bajo cuyo monto corresponde a US$ 77,33 ($38.894,67ª millones) tras 12 meses de significativas oscilaciones. Por su parte, los partícipes presentan una tendencia a la baja; de hecho, el número de aportantes disminuyó un 1,62% respecto al mes anterior y un 5,79% respecto a febrero de 2013, totalizando 1.155, tras tres meses de disminuciones consecutivas.


Febrero 2014 Enero 2014

Emisores Total M$ % en cartera

% sobre

Activo del

Fondo

Total M$ % en cartera

% sobre

Activo del

Fondo

Banco Internacional 16.613$ 13,53% 13,12% 16.601$ 9,54% 9,44%

Corpbanca 16.079$ 13,09% 12,69% 16.137$ 9,27% 9,17%

Banco Consorcio 15.122$ 12,31% 11,94% 15.512$ 8,91% 8,82%

Banco Penta 14.579$ 11,87% 11,51% 16.602$ 9,54% 9,44%

Banco Itaú 14.109$ 11,49% 11,14% 16.009$ 9,20% 9,10%

Banco Crédito e Inversiones 13.614$ 11,08% 10,75% 16.407$ 9,42% 9,33%

Banco Bice 11.115$ 9,05% 8,78% 11.505$ 6,61% 6,54%

Banco Security 9.606$ 7,82% 7,58% 16.205$ 9,31% 9,21%

HSBC Bank 6.403$ 5,21% 5,06% 15.204$ 8,73% 8,64%

BBVA 4.986$ 4,06% 3,94% 10.498$ 6,03% 5,97%

Scotiabank Chile 602$ 0,49% 0,48% 11.702$ 6,72% 6,65%

Banco Santander Chile 2$ 0,00% 0,00% 8.700$ 5,00% 4,95%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

0

50

100

150

200

250

300

350

400

MM US$Patrimonio y Participes

Patrimonio Partícipes

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DURACIÓN

Al 28 de febrero de 2014, el duration de la cartera de inversiones llegó a 68,88 días, lo que representa un leve aumento respecto al trimestre anterior, alcanzando un promedio de 51,65 días durante los últimos 24 meses. El duration mantiene un comportamiento que va en línea a su media, evidenciando una baja sensibilidad ante cambios en las tasas de mercado. En el siguiente gráfico se puede observar la duración promedio de los instrumentos que componen la cartera de inversiones, y la amplia holgura que el Fondo BBVA Liquidez Dólar mantiene respecto a su límite superior de 90 días.

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

En términos de intervalos de inversión, respecto al vencimiento de los instrumentos de la cartera, el Fondo mantiene un portafolio diversificado, con una inversión preferente en emisiones con duración entre 15 y 50 días, pero seguido muy de cerca por instrumentos con vencimiento entre 91 y 120 días, y más de 120 días, evidenciando el efecto de la baja de tasas de interés relevantes (instrumentos más largos tienen mayor retorno), lo que explica el aumento del duration de la cartera, sin embargo, la participación de instrumentos con vencimiento inferior a 60 días alcanza un 50,26% de concentración. En consecuencia, el duration promedio de la cartera de inversiones se mantiene con amplia holgura en relación a sus límites establecidos por las características de un fondo mutuo tipo 1.

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

68,88

51,65

0

20

40

60

80

100Días Duration

Duración Promedio Limite Inferior Limite Superior

8,00%

15,64%

13,25%

13,37%

11,01%

9,29%

14,96%

14,49%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Intervalos de inversión

Más de 120 dias

91 a 120 dias

76 a 90 dias

61 a 75 dias

46 a 60 dias

31 a 45 dias

16 a 30 dias

1 a 15 dias

14


VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD El Fondo presenta un crecimiento sostenido en el valor de la cuota durante los últimos 24 meses, producto de la revalorización de instrumentos que generó ajustes en el valor cuota. Este alcanza su máximo nivel en febrero de 2014, totalizando US$ 1.172,53 para su serie A.


En términos de rentabilidad nominal mensual, la serie A del Fondo mantiene retornos positivos durante los últimos 14 meses, sin embargo es muy acotada, y se mantiene muy por debajo de la media de fondos mutuos tipo 1. Durante febrero de 2014, la serie A del Fondo alcanzó un retorno nominal mensual de 0,01%, con igual promedio para los últimos 12 meses, mientras que la media de los fondos mutuos tipo 1 rentó un 0,29%, según la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM).


Por su parte, la rentabilidad nominal acumulada presenta un comportamiento muy estable, lo que se refleja en los bajos niveles de volatilidad que presentan los valores cuota del Fondo. La serie A del Fondo obtuvo un retorno nominal acumulado de 0,37% con respecto al valor cuota de febrero de 2012, de donde 0,12% corresponde a variaciones de los últimos 12 meses.


$ 1.165

$ 1.170

$ 1.175

US$ Valor Cuota

Serie A

0,00%

0,02%

0,04%

0,06%

0,08%

Rentabilidad Mensual

Series1

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

Rentabilidad Acumulada

Series1

15


FONDOS COMPARABLES

El siguiente gráfico detalla el análisis riesgo–retorno, que se basa en una muestra de 5 fondos mutuos, todos ellos pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado. Los datos fueron obtenidos de la SVS y reflejan el resultado promedio a febrero de 2013. El análisis se desprende que en el segmento comparado, el Fondo BBVA Liquidez Dólar presenta niveles de retorno y volatilidad (riesgo) cercanos a la media de muestra; por ende se desprende que el Fondo BBVA Liquidez Dólar es el más equilibrado de la muestra. La variable Riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable Rentabilidad se calculó como el promedio aritmético de las rentabilidades mensuales, para el mismo período.


En el siguiente gráfico se presenta el coeficiente de variación del Fondo BBVA Liquidez Dólar y de los cuatro fondos mutuos tipo presentados anteriormente, durante los últimos 24 meses. El análisis considera las variables retorno, como un promedio mensual de la rentabilidad del valor cuota, y el riesgo, obtenido de la desviación estándar del retorno anterior. Ambos indicadores fueron calculados a 12 meses móviles.

BBVA Liquidez Dólar

BCI Dólar Cash

Bice Manager Dólar

LV Money Market

Scotia Dólar

Promedio

0,000%

0,005%

0,010%

0,015%

0,020%

0,025%

0,030%

0,000% 0,005% 0,010% 0,015% 0,020% 0,025% 0,030%

Retorno

Riesgo

Analisis Riesgo - Retorno

16


Del gráfico se desprende que el Fondo mantiene un comportamiento en línea con el segmento comparado, alcanzando desde abril de 2013 un coeficiente prácticamente igual al promedio de la muestra, esto se traduce en que el Fondo BBVA Liquidez Dólar es el más estable ya que se posee la mayor reversión a la media de los Fondos de la muestra, lo que se traduce en una menor brecha entre el coeficiente del Fondo BBVA Liquidez Dólar y su media, en contraste a los otros Fondos pertenecientes a la muestra; comprobando así lo expuesto en el segundo párrafo de esta sección.

0,00%

0,01%

0,02%

0,03%

Coeficiente de Variación

BBVA Liquidez Dólar

BCI Dólar Cash

Scotia Dólar

LV Money Market

BCI Manager Dólar

PROMEDIO

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