제 장 재무제표분석15

지금까지 우리는 경제적 사건이 발생하였을 때 이를 어떻게 회계적 사건으로 인식하고

분개 전기 및 요약과정을 거쳐 재무제표를 작성하는가를 학습하고 이 과정에서 자산 부채, , ,

및 자본 별로 그 구성 항목 계정 의 구체적인 변화와 관련하여 어떻게 회계처리해야( )

하는가를 익혔다 본장에서는 이렇게 작성된 재무제표를 어떻게 회계정보이용자가 경제적.

의사결정과정에 활용하는가를 배우고자 한다 정보이용자의 의사결정과정과 목적은 아주.

다양하기 때문에 이를 정형화하기는 어렵지만 대체적으로 다음의 과정을 거친다.

일반적으로 한 기업에 대한 의사결정자의 평가는 순서대로 질적분석과 산업 및(i)

기업의 경쟁전략을 분석하는 경영전략분석 기업의 회계가(business strategy analysis), (ii)

경영의 실질을 제대로 평가하는지를 분석하는 회계분석 앞의(accounting analysis), (iii)

회계분석에서 신뢰성이 확보된 재무제표 자료를 사용하여 여러 기법으로 기업의 수익성,

안정성 등을 분석하는 재무제표분석 그리고 앞의(financial statement analysis) (iv)

단계를 종합하여 재무제표를 추정하고 기업가치를 평가하는 전망분석3 (prospective

의 단계로 구성된다analysis) 4 .

본장에서는 위에서 단계인 재무제표분석 에 초점을 두어3 (financial statement analysis)

학습하고자 한다 특히 재무제표분석에 일반적으로 많이 사용하는 기본적 분석기법을.

배움으로서 이를 응용하여 다양한 의사결정에 이용할 수 있도록 하고자 한다 이러한.

기본적 분석에는 비교분석과 비율분석이 있다.

제 절 비교분석1

제 절 비율분석2

제 절 재무제표분석 시 유의사항3

제 절 비교분석1

기업의 경영성과와 재무상태를 평가할 때 투자자들은 주로 세 가지 비교 즉 기업간 비, , ,

교 및 산업평균과의 비교 그리고 기간별 비교를 통해 회계정보의 의사결정 유용성을 제고하

게 된다.1) 우선 동종 산업에 속한 다른 기업들과 각종 지표를 비교하는 것은 당해 기업의,

경쟁력을 평가하는 데 아주 유용하다 특히 산업평균비교 는 한 기업에. (industry average)

대한 각종 지표를 산업평균과 비교함으로써 해당 산업 내의 그 기업의 상대적 경쟁지위

를 평가할 수 있게 해준다 또한 재무변수간의 관계와 중요한 추세의(competitive position) .

변화를 감지하는 데 동일 기업의 각종 측정치에 대해서 다른 기간간의 비교를 유용하게 사

용할 수 있다 이러한. 비교분석(comparative analysis)을 위해서 크게 다음의 세 가지 분석

기법이 유용하다.

추세분석1.

추세분석(trend analysis)은 여러 회계기간에 걸쳐 재무제표의 시계열자료(time series

를 평가하는 기법이다 이에는 두 회계기간에 대한 절대금액 또는 증감률의 비교data) . ① ②

와 다년간의 추세비율 분석을 포함한다 다년간 추세비율 분석에서는 먼저 기준년도의. ,③

비교대상치를 으로 두고 다른 연도의 값을 비교연도의 값으로 나누어 추세비율을 계산100

하여 장기추세를 파악하게 된다.

다음의 표는 년을 기준연도로 한 삼성전자의 매출액에 대한 개년간의 추세분석 결2002 5

과이다.

표 삼성전자의 개년 간 매출액 추세분석< 15-1> 5

상기 분석에 의하면 매출의 절대금액이 지속적으로 증가함을 절대금액 및 증가율 비교로,

알 수 있으나 년의 경우 전년도의 급격한 성장에 따른 숨고르기로 미미한 성장의 감, 2005

퇴를 볼 수 있다 그리고 개년 추세를 보면 기준년도인 년을 기준으로 봤을 때 지속. 5 2002

1) 여기에다 절대 벤치마크 와 비교하는 방법이 있다 이는 자사의 총자산순이익률을 해당(absolute bench mark) .

국가의 장기산업평균 총자산순이익률 예 미국의 경우 과 비교하거나 자기자본순이익률을 그 기업( : , 11~13%) ,

의 자기자본비용 자기자본의 자금조달비용 과 비교하는 것으로서 장기적으로 그 기업의 경쟁지위를 평가할( ) ,

수 있게 해준다.

2002

기준년도( )2003 2004 2005 2006 비고

매출액 조원( ) 39.81 43.58 57.63 57.46 58.97

전년대비 증감액

조원( )- + 3.77 + 14.05 - 0.17 + 1.51

전년대비 증감률

(%)- + 9.5 + 32.2 - 0.3 + 2.6

개년 추세5 100 109 145 144 148

적인 매출성장을 보여 년에는 기준년도 대비 거의 의 성장을 보여주고 있다 그러2006 50% .

나 연도별 성장률을 이용할 때는 물가상승을 감안한 실질성장률을 검토해야 한다 그 이유.

는 물가상승률 이상으로 성장해야지만 진정한 성장이라 할 수 있기 때문이다 또한 환율 변.

동도 고려하여야 한다 만약 비교기간 중에 원화환율이 강세였다면 매출성장률이 비록 물가.

상승률을 밑돌았더라도 국제통화기준으로는 실질성장을 달성하였을 수도 있기 때문이다.

이러한 추세분석은 미래의 매출 성장률을 추정하는 데 사용될 수도 있다 다만 산업의. ,

특성상 계절성 이 있으면 분기별 또는 반기별로 전년도의 동일 분반기와 비교(seasonality) ․하여 비교분석을 함으로써 계절변동에 따른 추정의 왜곡을 방지하도록 해야 할 것이다.

상기 추세분석은 대차대조표 및 손익계산서의 주요 항목별로 따로 또는 종합적으로 이루

어질 수 있다.

구성비율분석2.

구성비율분석(component ratio analysis)은 공통형분석(common-size analysis)이라고도

부르는 것으로 재무제표의 각 항목을 기본항목 에 대한 비율로 표현하여 비교하는 기(base)

법이다 일반적으로. 공통형대차대조표에서는 총자산 또는 부채와 자본총계 을 기본항목으로( )

하고 공통형손익계산서에서는 매출액을 기본항목으로 하여 각 세부항목을 이의 백분율로 표

시한다.

공통형대차대조표에 대해 다음 표 와 같은 현대자동차의 예를 들어 보기로 하자< 15-2> .

표 현대자동차의 공통형대차대조표< 15-2>

　 년 월 일2006 12 31 년 월 일2005 12 31

금액 백만원( ) 비율(%) 금액 백만원( ) 비율(%)

유동자산I. 8,043,005 30.4 9,003,365 33.8

당좌자산(1)　 6,823,419 25.8 7,995,279 30.0

재고자산(2)　 1,219,586 4.6 1,008,086 3.8

비유동자산II. 18,386,953 69.6 17,657,961 66.2

투자자산(1)　 7,802,882 29.5 7,792,004 29.2

유형자산(2)　 9,465,474 35.8 8,945,562 33.6

무형(3)　 자산 1,118,597 4.2 920,395 3.5

자 산 총 계 26,429,958 100.0 26,661,326 100.0

부 채 　 　 　 　

유동부채I. 6,333,745 24.0 7,616,645 28.6

비유동부채II. 4,045,385 15.3 3,991,717 15.0

상기 표에서는 총자산 또는 부채와 자본총계 을 으로 두고 각 세부항목을 이의 백분( ) 100

율로 표시하고 있다 년도 중 현대자동차는 몇 가지 재무상태의 변화를 보여주고 있다. 2006 .

우선 총자산은 큰 변화가 없으나 재고자산이 금액과 비중 면에서 다소 증가한 반면 당좌자

산이 조원 이상 줄어 그 비중도 전년도의 에서 로 크게 감소하였다 그 결과 유1 30% 25.9% .

동자산이 총액 면에서 약 조원 비중 면에서 에서 로 감소하였다 비유동자산1 , 33.8% 30.4% .

고정자산 은 유형자산의 증가로 그 비중이 포인트 이하 로 표시 증가하였다 한편( ) 3.4% ( ‘p’ ) .

부채를 보면 유동부채의 대폭적인 감소로 총부채의 비중이 줄어들었다 자본은 순이, 4.3%p .

익 조원 발생의 영향으로 이익잉여금이 크게 늘어나 전체적으로 총자본이 약 조원 총1.5 1 ,

자산에 대한 비중으로는 증가하였다4.2%p .

다음은 현대자동차의 개 연도 공통형손익계산서이다2 .

표 현대자동차의 공통형손익계산서< 15-3>

부 채 총 계 10,379,130 39.3 11,608,362 43.5

자 본 　 0.0 　 0.0

자본금I. 1,484,942 5.6 1,482,905 5.6

자본잉여금II. 5,409,005 20.5 5,391,620 20.2

III. 이익잉여금 10,090,465 38.2 8,924,537 33.5

자본조정IV. (-)933,584 -3.5 (-)746,098 -2.8

자 본 총 계 16,050,828 60.7 15,052,964 56.5

부 채 와 자 본 총 계 26,429,958 100.0 26,661,326 100.0

　년도2006 년도2005

금액 백만원( ) 비율(%) 금액 백만원( ) 비율(%)

매출액I. 27,335,368 100.0 27,383,737 100.0

매출원가II. 22,408,572 82.0 22,185,743 81.0

매출총이익III. 4,926,796 18.0 5,197,994 19.0

판매비와관리비IV. 3,692,348 13.5 3,813,851 13.9

영업이익V. 1,234,448 4.5 1,384,143 5.1

영업외수익VI. 1,858,949 6.8 2,554,096 9.3

영업외비용VII. 1,207,514 4.4 1,199,181 4.4

위 표에서는 매출을 으로 두고 각 세부항목을 이에 대한 비율로 표시하고 있다100 . 2006

년도 중 현대자동차의 매출은 정체인 반면 매출원가가 증가하여 매출총이익과 영업이1%p

익이 다소 감소하였고 영업외수익이 크게 줄어들어 전체적으로 당기순이익이 조원 비, 0.8 ,

율로는 감소하였다 이는 수익과 비용 양 측면에서의 경영환경 악화에 기인한 것으로3%p .

판단된다.

참고로 본 절과는 직접 관계는 없지만 뒤에서 배우게 될 비율분석 시에 필요한 현대자동,

차의 요약현금흐름표를 보면 다음 표 와 같다< 15-4> .

표 현대자동차의 현금흐름표< 15-4>

경상이익VIII. 1,885,883 6.9 2,739,058 10.0

법인세비용차감전순이익IX. 1,885,883 6.9 2,739,058 10.0

법인세비용X. 359,820 1.3 390,337 1.4

당기순이익XI. 1,526,063 5.6 2,348,721 8.6

년도2006단위 백만원( : )

년도2005단위 백만원( : )

영업활동으로 인한 현금흐름I. 1,113,255 2,512,658

당기순이익 1. 1,526,063 2,348,721

현금의 유출이 없는 비용 등의 가산 2. 2,382,229 2,215,916

현금의 유입이 없는 수익 등의 차감 3. 931,920△ 1,513,357△

영업활동으로 인한4. 자산부채․ 의 변동 1,863,117△ 538,622△

투자활동으로 인한 현금흐름II. 731,216△ 1,112,112△

투자활동으로 인한 현금유입액 1. 5,327,883  5,991,529

투자활동으로 인한 현금유출액 2. 6,059,099△ 7,103,641△

재무활동으로 인한 현금흐름III. 802,643△ 603,964△

재무활동으로 인한 현금유입액 1. 12,712,699  7,705,245

재무활동으로 인한 현금유출액 2. 13,515,342△ 8,309,209△

합병으로 인한 현금흐름.Ⅳ - -

현금의 증가 감소. ( ) (I + II +Ⅴ III + )Ⅳ 420,604△  796,582

기초의 현금.Ⅵ 1,803,282  1,006,700

위의 현금흐름표에 의하면 년 현재자동차는 영업활동에서 조 억원의 현금을2006 1 1,100

창출하여 투자활동과 재무활동에 각각 7, 억원과 억원300 8,000 을 사용하였다 그 결과 기말.

현금잔액은 기초 대비 억원 감소하였다 이를 년과 비교해 보면 영업활동에서의4,200 . 2005 ,

현금창출이 조 억원 감소한 반면에 재무활동 부채상환 등 에 대한 현금지출이1 4,000 , ( ) 2,000

억원 증가하였으며 투자활동에의 지출은 억원 감소하였다, 3,800 .

비율분석3.

비율분석(ratio analysis)이란 재무제표의 각 항목이 서로 어떠한 상관관계가 있는가를

파악하는 것이다 비율을 나타내는 방법에는 여러 가지 방법이 있을 수 있다 와 항목. . A B

의 관계를 와 는 이다로 나타낼 수도 있고 는 의 이다라고 보여줄 수도‘A B 2:1 ’ , ‘A B 200% ’

있다 어떻게 표현하는지는 관계가 없다 다만 비율이 의미를 지니기 위해서는 비교항목 간. . ,

에 중요한 상관관계가 존재하여야 하며 이 상관관계가 논리적으로 설명이 가능하여야 한다.

비율분석을 이용하면 재무제표 각 항목 간의 관계를 쉽게 이해할 수 있고 각 항목간의 관계

가 비율별로 한 숫자로 표시되기 때문에 재무제표의 분석이 아주 용이해 진다 제 절에서는. 2

비율에는 어떠한 것이 있으며 어떻게 활용할 수가 있는지를 학습한다.

제 절 비율분석2

재무제표정보를 이용하여 계산하는 재무비율에는 수익성비율 효율성 활동성 비율 유동성, ( ) ,

비율 및 지급능력비율이 있다.

수익성비율1.

기업의 수익성은 궁극적으로 그 기업의 부채와 자기자본을 포함한 자본조달능력 유동성,

상태 및 성장잠재력에 영향을 미친다. 수익성비율(profitability ratios)은 일정 회계기간

동안 한 기업실체의 영업실적 또는 이익을 보여주는 비율로서 분자는 각종 이익 순이익 매( ,

출총이익 등 이고 분모는 투자금액 또는 매출액 총자산 자기자본 매출액 등 이다 일반적으) ( , , ) .

로 널리 사용되고 있는 수익성비율은 아래와 같다.

매출총이익률1)

매출총이익률(gross profit rate, gross margin rate)의 산식과 이 산식을 표 의< 15-3>

기말의 현금.Ⅶ 1,382,678  1,803,282

자료에 적용한 현대자동차의 년도 매출총이익률은 다음과 같다2006 .

매출총이익률 매출총이익매출액 백만원백만원 .

매출총이익률은 매출액에서 매출원가를 차감한 매출총이익이 매출액에서 차지하는 비율

즉 매출총이익마진을 말한다 매출총이익률에 영향을 미치는 요인은 판매마진의 축소를 통.

한 매출증대 전략 경쟁격화에 의한 판매가격의 하락 상품 또는 제품의 원가 상승 상품배, , ,

합 의 변화 등이 있을 수 있다(product mix) .

매출액순이익률2)

매출액순이익률(ROS: return on sales; profit margin ratio)의 산식과 이 산식을 표<

의 자료에 적용한 현대자동차의 년도 매출액순이익률은 다음과 같다15-3> 2006 .

매출액순이익률 =순이익매출액 백만원백만원 .

이는 매출에 대한 순이익의 비율로서 순이익은 기업경영의 순성과이므로 경영의 모든 활

동이 이에 영향을 미친다고 할 수 있다 분자에 순이익 대신 영업이익을 사용할 수도 있으.

며 이는 영업외활동과 관련된 성과를 제외한 순수 영업활동에 의한 이익률을 의미한다.

총자산순이익률3)

총자산순이익률(ROA: return on assets)의 산식과 이 산식을 표 및 표< 15-2> < 15-3>

의 자료에 적용한 현대자동차의 년도 총자산순이익률은 다음과 같다2006 .

총자산순이익률 평균총자산순이익

백만원백만원

백만원

총자산순이익률은 기업의 총체적 수익성을 나타내는 비율로서 그 기업에 투자된 화폐단위

당 얼마의 이익을 올렸는가를 보여준다 이는 그 기업이 형성한 비즈니스모델의 수익성이라.

고도 볼 수 있다.

위의 산식에서 년 초와 년 말 총자산의 평균을 분모에 사용하였는데 일반적으2006 2006

로 대차대조표 금액과 손익계산서 금액을 동시에 사용하여 비율을 계산하는 경우 대차대조

표 금액은 기간 초와 기간 말 금액의 평균을 사용한다 그 이유는 손익계산서는 일정기간에.

대한 성과인 반면에 대차대조표는 일정 시점에서의 재무상태이기 때문이다.

자기자본순이익률4)

자기자본순이익률(ROE: return on common stockholders' equity)의 산식과 이 산식을

표 표 및 이익잉여금처분계산서 상의 우선주배당금 자료에 적용한 현대< 15-2>, < 15-3>

자동차의 년도 자기자본순이익률은 다음과 같다2006 .

자기자본순이익률순이익 우선주배당금평균자기자본

백만원 백만원백만원 백만원 백만원 백만원

이때 평균자기자본은 자기자본에서 우선주자본금을 차감한 보통주자기자본의 기초금액 및

기말금액의 단순 평균을 말한다.

현대자동차의 경우 자기자본순이익률은 로서 앞에서 본 총자산순이익률 보다9.58% 5.7%

훨씬 높음을 알 수 있다 이는 현대자동차의 부채 조달비용 세후 이자율 이 보다 낮기. ( ) 5.7%

때문에 자기자본에 추가하여 부채를 조달하여 사업을 한 결과 자기자본순이익률을 증가시킬

수 있었음을 의미한다 이를 레버리지 효과라고 하는데 만약 불경기가 되어 자기자본순이. ,

익률이 부채의 이자율 아래로 떨어질 경우에는 그 반대의 효과 즉 자기자본순이익률이 총, ,

자산순이익률보다 밑도는 결과가 초래될 것이다 자기자본순이익률은 현재 및 잠재적 주주.

들이 가장 관심을 가지는 매우 중요한 비율이다.

현대자동차의 년도 자기자본순익률은 전년도의 약 수준에서 대폭 감소한 것으2006 16%

로 나타났으며 이는 여러 가지 불리한 경영환경 요인의 결과로 보인다.

주당순이익5)

주당순이익(EPS: earnings per share)의 산식과 이 산식을 표 및 표 의< 15-2> < 15-3>

자료에 적용한 현대자동차의 년도 주당순이익은 다음과 같다2006 .

주당순이익순이익 우선주배당금평균유통보통주식수

백만원 백만원

원

위 식에서 분모는 유통보통주식수의 기초와 기말의 평균이다 즉 년 말과 년. , 2005 2006

말 현대자동차의 유통보통주식수는 각각 주와 주이다 년 말207,642,232 208,178,785 . 2005

총발행주식수는 년 초 총발행주식수와 동일하다2006 .

주주들은 일반적으로 자기가 보유하거나 매입 또는 매각할 주식이 한 주당 얼마의 이익을

벌고 있는지에 대한 정보에 특별히 관심이 많다 그것은 가장 단순하면서도 명백한 성과측.

정치를 제공해주기 때문이다 이러한 정보를 제공해주는 지표가 주당순이익이다 이때 일반. .

적으로 주주는 보통주주를 의미하며 따라서 분자로서 보통주주에게 귀속되는 순이익 즉, ,

순이익에서 우선주배당금을 차감한 이익을 사용한다 공시된 손익계산서에 의하면 현대자동.

차의 년도 주당순이익은 약 원이므로 년에 전기대비 경영성과가 크게 부2005 10,800 2006

진했음을 알 수 있으며 현대자동차의 공시에 의하면 그 부진은 원화환율 하락과 국제 원자,

재가격 상승 등에 기인하였다.

주가순이익비율6)

주가순이익비율(PER: price-earnings ratio)의 산식과 이 산식을 표 및 표< 15-2> <

의 자료에 적용한 현대자동차의 년도 주가순이익비율은 다음과 같다15-3> 2006 .

주가순이익비율주가주당순이익원원

이때 분자는 기말 종가를 사용하고 분모는 앞에서 보여준 를 사용한다 현대자동차의EPS .

주가는 주당순이익의 배에서 형성되고 있음을 알 수 있다 는 자주 인용되고 있는9.6 . PER

통계치로서 투자자들의 그 기업에 대한 미래 이익 전망을 나타내 주고 있다 따라서 고성장.

이 기대되는 기업의 는 그렇지 않은 기업에 비해 아주 높게 형성되게 된다 우리나라PER .

기업의 경우에는 선진국의 유사한 기업에 비해 가 저평가되어 있는 바 이를 코리아디PER ,

스카운트 라 부르고 있다 이것은 경영환경 경영회계투명성 정치군사지(Korea discount) . , ,․ ․ ․리적 환경 등에 기인하는 것으로 알려져 있다.

배당성향7)

배당성향(payout ratio)은 순이익 중에서 현금으로 주주에게 지급하는 비율을 나타내 준

다 고성장 기업의 경우는 순이익의 대부분을 그 기업에 재투자하기 때문에 배당성향이 일.

반적으로 성숙기 성장기 다음 의 기업보다 낮게 된다( ) .

배당성향의 산식과 이 산식을 적용한 현대자동차의 년도 배당성향은 다음과 같다2006 .

배당성향 =배당액순이익 백만원백만원

이때 분자는 해당년도의 총배당액을 분모는 순이익을 사용한다 현대자동차의 년도, . 2006

의 배당성향 는 전기인 년도의 보다 상당히 높은 편이다 이는 년도18.0% 2005 14.6% . 2006

의 경영성과가 전년도에 비해 부진함에도 불구하고 순이익이 감소 주주를 적극적으로( 35% )

배려한 배당정책의 결과이며 주주 중시 경영의 일환으로도 볼 수 있을 것이다 다른 한편으.

로 보면 총배당액은 소폭 증가한 반면 순이익이 대폭 감소한 결과 배당성향이 큰 차이를,

보이고 있다고도 볼 수 있다 그 이유는 배당정책에 관해 상당한 결정권을 가지고 있는 경.

영진이 경영성과 변동에 연계하여 배당액을 급격하게 변동시키기를 일반적으로 꺼려하기 때

문이다.

배당의 다른 비율로는 배당수익률(dividend yield)이 있는데 주당배당액을 주가로 나누어

표시하며 이는 투자자가 주식의 공정가치 대비 배당으로 얻은 수익의 비율을 의미한다 투.

자자의 입장에서 보면 배당수익률이 투자액의 최근 가치에 대한 배당수익을 나타내주므로

액면가액에 대비한 수익률보다는 의미가 더 클 것이다 한편 주식투자에 대한 총수익률을. ,

측정하려면 배당수익에다 주가상승에 의한 시세차익도 합산하여야 한다.

효율성비율 또는 활동성비율2.

자산의 전체 혹은 특정 자산그룹 또는 자기자본이 얼마나 효율적으로 운용되고 있는지를

보여주는 비율을 효율성비율(efficiency ratios), 활동성비율(activity ratios) 또는 회전율

(turnover ratios)이라 부른다 이 비율은 총자산 자기자본 재고자산 매출채권 등이 분모. , , ,

가 되고 매출관련 항목이 분자가 되어 측정된다 또한 이들 회전율 지표를 응용하여 계산된.

재고자산평균회전기간 매출채권평균회수기간 등의 지표도 효율성비율에 속하는데 평균적, ,

으로 얼마동안 특정의 자산형태로 기업 내에 남아 있는가를 보여준다.

총자산회전율1)

총자산회전율(asset turnover ratio)은 다음에 비율의 상관성에서 보는 바와 같이 자기자

본순이익률의 결정인자 중의 하나로서 기업이 수익을 창출하기 위해서 얼마나 효율적으로

자산을 이용하고 있는가를 보여주는 지표이다 총자산회전율의 산식과 현대자동차의. 2006

년도 총자산회전율은 다음과 같다.

총자산회전율 매출액평균총자산 백만원백만원 백만원 회

이는 투자된 총자산 원당 얼마의 매출을 달성하였는가를 보여준다 현대자동차의1 . 2006

년도 총자산회전율은 회로서 전년도의 회보다 다소 줄어들었다 이는 전년 대비 매1.03 1.07 .

출이 정체되었기 때문으로 년의 자산운용 효율성이 다소 떨어졌음을 나타내 준다 또2006 .

한 이러한 총자산회전율의 감소는 년도 자기자본순이익률의 대폭감소에 일익을 담당하2006

였다고 할 수 있다.

자기자본회전율2)

자기자본회전율(equity turnover ratio)은 총자산회전율과 유사하게 타인자본을 제외한

자기자본이 얼마나 효율적으로 수익을 창출하는가를 보여준다 그 산식과 현대자동차의.

년도 자기자본회전율은 다음과 같다2006 .

자기자본회전율 =

매출액평균자기자본 백만원백만원 백만원 회

이는 년도의 회에 비해 상당히 둔화된 것으로 그 이유는 앞에서 본 바와 같은2005 1.95

매출정체에 있어 보인다 자기자본순이익률의 계산에서와는 달리 자기자본 즉 자본총계에. ,

서 우선주자본금을 별도로 차감하지 아니한다.

재고자산회전율3)

재고자산회전율(inventory turnover ratio)은 매출원가를 재고자산평균액으로 나누어 계

산한다 아래 산식에서 분자에 매출액 대신 매출원가를 사용한다는 점에 주목해야 하는데. ,

그 이유는 취득원가로 평가되는 재고자산이 결국 매출원가로 전환되기 때문이다 재고자산.

회전율의 산식과 현대자동차의 년도 재고자산회전율은 다음과 같다2006 .

재고자산회전율 =

매출원가평균재고자산 백만원백만원 백만원 회

이는 재고자산의 운용 효율성을 나타내 주는 비율로서 동 비율이 높을수록 상대적으로, ,

낮은 수준의 재고자산으로 매출을 달성하는 것이므로 재고자산의 운용효율성이 높다고 할

수 있다 이때 재고자산회전율이 높다고 무조건 좋다고는 볼 수 없다 왜냐하면 적정수준의. .

재고자산은 마케팅 및 생산전략 면에서 필요하기 때문이다 그러나 동종산업평균치에 비해.

지나치게 낮다거나 계속 낮아지고 있는 추세라면 재고자산관리를 재점검하여 비효율성을 제

거할 필요가 있다.

그리고 재고자산회전율에서 파생된 연관지표로 재고자산평균회전기간(days in inventory)

이 있는 바 이는 다음과 같이 계산된다, .

재고자산평균회전기간 =일재고자산회전율 일회 일

재고자산평균회전기간은 재고자산이 매입된 시점부터 판매되는 데 걸리는 평균기간

을 보여주는 지표로서 재고자산의 유동성 을 의미한다(liquidity) .

매출채권회전율4)

매출채권회전율(receivables turnover ratio)은 매출채권의 유동성 즉 현금화 속도를 보, ,

여주며 그 산식은 다음과 같다.

매출채권회전율 =순신용매출액평균매출채권

실무적으로 매출을 신용매출과 현금매출로 구분하는 것이 어렵기 때문에 현대자동차의 매

출 전액을 신용매출이라고 간주하고 년도 매출채권회전율을 계산하면 다음과 같다2006 .

매출채권회전율 =백만원백만원 백만원 회

또한 년 즉 일을 매출채권회전율로 나누면, 1 , , 365 매출채권평균회수기간(average

collection period)이 계산되는데 이는 매출채권이 현금으로 회수되는 데 걸리는 평균일수

를 의미한다 매출채권평균회수기간의 산식과 현대자동차의 년도 매출채권평균회수기. 2006

간은 다음과 같다.

매출채권평균회수기간 =일매출채권회전율 일회 일

위에서 보면 현대자동차의 매출채권은 연간 약 회전하며 평균적으로 일 만에 회수됨19 19

을 알 수 있다 매출채권의 회수기간은 중요한 마케팅 전략의 하나이기 때문에 사전에 목표.

회수기간을 정해놓기 마련이다 이를 실제회수기간과 비교하여 신용매출정책을 강화하거나.

완화해 나가게 된다.

한편 여기서 우리는 현대자동차의 영업순환주기 즉 재고자산의 매입, (operating cycle),

에서부터 판매를 거쳐 현금으로 회수되기까지의 기간이 얼마인지 짐작할 수 있다 이 기간.

은 재고자산의 보유일수를 나타내는 재고자산평균회전기간 일 과 매출채권평균회수기간(18 )

일 의 합인 일이다 현대자동차의 영업순환주기는 달 주일 정도임을 알 수 있다(19 ) 37 . 1 1 .

유동성비율3.

유동성비율(liquidity ratios)은 기업의 만기도래 부채원리금 및 예상하지 못한 현금지급

수요에 대한 단기지급능력 을 측정해서 보여주는 지표이다 이(short-term paying ability) .

지표는 주로 단기부채에 대하여 이에 대한 상환자금의 원천인 유동자산의 비율로써 측정된

다 주로 은행경영자 납품업자 등의 단기채권자들이 기업의 유동성을 평가하기 위해 이들. ,

비율에 특별한 관심을 보인다.

유동비율1)

유동비율(current ratio)은 한 기업의 유동성을 평가하는 대표적인 비율로서 그 산식과 현

대자동차의 년도 말 유동비율은 다음과 같이 계산된다2006 .

유동비율 =유동자산유동부채 백만원백만원 또는

유동비율은 기업의 단기적 부채상환능력 평가 시 가장 많이 사용되며 일반적으로 2

이상이면 충분하다고 평가된다 현대자동차의 경우 이보다는 낮은 수준이지만 다음(200%) .

에서 볼 당좌비율과 함께 고려하면 우려할 수준은 아니라고 판단된다 또한 유동자산에서.

유동부채를 차감한 잔액을 운전자본 이라고 부르며 금액기준의 유동성을(working capital)

보여 준다.

유동비율에서 유의할 점은 첫째 이 비율은 연말 한 시점 기준으로 계산되기 때문에 구, ,

매의 지연 또는 유동부채의 일시 상환 등으로 의도적인 조정을 할 수 있으며 둘째 너무, ,

높은 유동비율은 자산운용의 비효율성을 나타내 줄 수도 있다는 것이다 따라서 유동비율은.

절대금액 수준을 보여주는 운전자본과 동시에 검토되어야 한다.

당좌비율2)

당좌비율(quick ratio)은 산성시험비율(acid test ratio)라고도 하는데 유동자산 중 유동,

성이 비교적 낮다고 볼 수 있는 재고자산을 제외한 당좌자산을 이 비율의 분자로 사용한다.

당좌비율은 유동비율보다 유동성을 더 보수적으로 평가하는 데 사용된다 유동비율의 산식.

과 현대자동차의 년도 말 당좌비율은 다음과 같다2006 :

당좌비율

=당좌자산유동부채 유동자산 재고자산유동부채

=백만원 백만원백만원 또는

일반적으로 당좌비율은 이상이면 유동성이 양호하다고 평가된다 현대자동차의1(100%) .

경우 당좌비율이 이므로 유동성이 양호하다고 할 수 있다 그러나 유동비율에서와 마찬1.08 .

가지로 당좌비율도 조작가능성이 상존하므로 그 이용 시 주의하여야 한다.

현금유동부채보상비율3)

현금유동부채보상비율(current cash debt coverage ratio)은 영업활동에서 조달된 현금

이 유동부채를 상환하기에 충분한지를 나타내주는 지표이다 이 지표는 유동비율 및 당좌비.

율 등 일정시점에서 측정되는 비율의 단점을 보완하기 위해 마련된 것이다 현금유동부채보.

상비율의 산식과 표 에서 표 를 이용하여 계산한 현대자동차의 년도< 15-2> < 15-4> 2006

동 비율은 다음과 같다.

현금유동부채보상비율 =영업현금흐름평균유동부채

=백만원백만원 백만원

= 0.16.

이 비율은 회계기간 전체의 현금흐름과 평균 유동부채를 사용하기 때문에 한 시점의 금,

액들만의 정태적 비율인 다른 유동성비율들보다 더 우수한 지표라고 볼 수 있다 일반적으.

로 이 동 비율의 기준치이므로 현대자동차의 경우 이 비율로 본 유동성은 다소 미흡하0.40 ,

다고 할 수 있다.

4. 장기지급능력비율

장기지급능력비율(solvency ratios)은 기업이 장기간에 걸쳐 존속할 수 있는 능력 즉, ,

장기적인 부채 원리금을 만기 도래 시 상환할 수 있는 능력을 보여주는 지표이다 따라서.

이 비율을 안정성비율(safety ratios)이라고도 한다 주로 장기채권자와 주주들이 이 비율에.

관심을 가진다.

부채비율1)

부채비율(debt to equity ratio)은 자기자본에 대한 부채의 비율로 계산되며 재무레버리지

를 나타낸다 이 비율이 높을수록 만기도래 부채 원리금의 상환능력이 부족함을 의미하며.

낮을수록 부채상환을 위한 자산여유분이 있음을 보여준다 부채비율의 산식과 현대자동차.

의 년도 말 부채비율은 다음과 같다2006 .

부채비율 =부채자기자본 백만원백만원 또는

채권자 입장에서는 부채비율이 낮을수록 더 좋을 것이다 현대자동차의 부채비율 는. 0.65

매우 보수적인 안정성 기준인 보다도 매우 낮으므로 장기적인 재무안정성이 아주 양호1.0 ,

하다고 할 수 있다 특히 우리나라의 경우 기업이 많이 소유하고 있는 부동산이 취득원가. ,

로 표시되어 있기 때문에 부채비율 등으로 표시되는 지급능력은 비교적 저평가되는 경향이

있다고 할 수 있다.

부채비율을 다른 방법으로도 표시할 수도 있는 데 예를 들어 부채총자산비율, , (debt to

은 부채의 총자산에 대한 비율로 측정하고 있다 이의 산식과 현대자동total assets ratio) .

차의 년도 말 동 비율은 다음과 같다2006 .

부채총자산비율 =부채총자산 =

백만원백만원 또는

현대자동차는 부채 원리금을 상환하는 데 총자산의 가 소요된다는 의미이므로 장기39%

지급능력이 충분하다고 할 수 있다.

현금부채보상비율2)

현금부채보상비율(cash debt coverage ratio)은 현금유동부채비율과 유사하게 현금흐름

에 기초한 지급능력비율로서 영업활동에서 조달된 현금으로 장단기부채 전체를 충분히 상,

환할 수 있는지를 보여준다 현금부채보상비율의 산식과 현대자동차의 년도 동 비율은. 2006

다음과 같다.

현금부채보상비율 =영업현금흐름평균부채

=백만원백만원 백만원 = 0.10.

이 비율을 산업평균과 최근의 동 기업의 추세를 동시에 비교하여 분석하는 것이 합리적이

며 일반적으로 동 비율의 안전성 기준치가 으로 알려져 있다 이 점에서 현대자동차의, 0.20 .

경우 이 비율로 평가한 장기지급능력은 다소 미흡하게 보인다.

이자보상비율3)

이자보상비율(times interest earned ratio, interest coverage ratio)은 이자 및 법인세

지급전 이익을 이자비용으로 나누어 계산한다 이자 및 법인세 지급전 이익은 이자지급에.

사용될 수 있는 이익총액을 나타내주기 때문에 이 비율은 기업이 벌어들인 이익으로 이자,

를 지급할 수 있는 능력을 보여준다 현대자동차의 년도 이자보상비율은 다음과 같이. 2006

계산된다.

이자보상비율 =순이익 이자비용 법인세비용이자비용

=백만원 백만원 백만원백만원

위의 계산에서 보듯이 현대자동차는 이자비용의 배를 벌고 있으므로 이자부담은 거13.2

의 없다고 볼 수 있다 한편 실제 이자비용의 지급은 현금으로 이루어지므로 이 비율의 분. ,

자에 영업현금흐름을 이용하기도 한다 양 비율을 동시에 고려하여 판단하면 보다 정확한.

분석이 될 수 있을 것이다.

잉여현금흐름4)

기업은 영업능력의 유지와 미래성장을 위해 영업활동에서 조달된 현금흐름 중 일부를 재

투자해야 하는 바 이러한 투자활동 현금흐름을 영업현금흐름에서 차감한 현금흐름이 바로,

최종적으로 기업이 가지는 여유 현금흐름이다 이를. 잉여현금흐름(free cash flow) 또는 순

현금흐름이라고 부른다 현대자동차의 년도 잉여현금흐름 은 다음의. 2006 (free cash flow)

식으로 계산된다.

잉여현금흐름 영업현금흐름 투자활동 현금흐름= -

백만원 백만원= 1,113,255 - 731,216

백만원= 382,039 .

기업은 잉여현금흐름으로 이자 배당금 차입금상환 등으로 지급하며 남은 현금이 있으면, ,

재무자산에 운용하고 모자라면 추가차입 또는 증자를 통해 조달하게 된다 따라서 이러한.

잉여현금흐름은 이자 배당금 차입금상환 등의 지급능력을 보여주는 것으로 또 하나의 지, ,

급능력 지표이다 현대자동차는 년도에 억원의 잉여현금흐름이 발생하여 이를 단. 2006 3,820

기차입금의 상환 등에 사용하였다.

앞에서 배운 비율들을 요약한 것이 다음의 표 이다< 15-5> .

표 주요 비율의 산식과 의미< 15-5>

비 율 명 계 산 식 의 미

수익성비율1. (profitability ratios)

매출총이익률매출총이익매출액 매출총이익 마진

매출액순이익률순이익매출액 매출의 순이익 마진

총자산순이익률 순이익총자산 총자산의 수익률

자기자본순이익률 순이익 우선주배당금평균자기자본 보통주의 수익률

주당순이익순이익 우선주배당금평균유통보통주식수

보통주 주당 순이1

익금액

주가순이익비율주가주당순이익

주가수준과 순이익

의 관계

배당성향배당액순이익

순이익중 배당금

지급비율

효율성비율2. (efficiency ratios)

총자산회전율매출액평균총자산

자산의 수익창출

효율성

자기자본회전율매출액평균자기자본

자기자본의 수익창

출 효율성

재고자산회전율매출원가평균재고자산 재고자산의 효율성

재고자산평균회전기간일재고자산회전율

재고자산의 유동화

기간 보유기간( )

매출채권회전율순신용매출액평균매출채권 매출채권의 효율성

매출채권평균회수기간일매출채권회전율 매출채권 회수기간

유동성비율3. (liquidity ratios)

유동비율유동자산유동부채 단기 채무상환능력

당좌비율당좌자산유동부채 또는 유동자산 재고자산유동부채 초단기 채무상환능력

현금유동부채보상비율영업현금흐름평균유동부채

단기채무의 현금지

급능력

4. 장기지급능력비율(solvency ratios)

부채비율부채자기자본 부채의 상대적 크기

현금부채보상비율영업현금흐름평균부채

장단기채무에 대한

현금지급능력

이자보상비율순이익 이자비용 법인세비용이자비용

이익의 이자지급

능력

잉여현금흐름 영업현금흐름 투자활동 현금흐름-재무활동에 운용가능

한 여유현금 크기

제 절 재무제표분석 시 유의사항3

지속가능이익1)

한 기업의 가치는 궁극적으로 미래현금흐름에 의해 결정되며 미래현금흐름은 과거 및 현,

재의 순이익 을 가지고 추정하게 된다 그러므로 이러한 순이익에는 비정상적(net income) .

인 수익 비용 이익 및 손실이 포함되지 않도록 주의할 필요가 있다 왜냐하면(irregular) , , .

비정상적인 항목들은 말 그대로 비정상적이므로 미래현금흐름의 추정을 왜곡시키기 때문이

다 비정상적인 항목을 수정한 순이익을. 지속가능이익(sustainable income)이라고 부르며,

이는 미래에 달성될 가능성이 가장 높은 순이익 수준이다.

이 지속가능이익이 과거 및 현재의 성과 분석을 가장 정확하게 할 수 있게 할 뿐만 아니

라 미래이익을 가장 정확하게 예측할 수 있도록 해주기 때문에 회계정보이용자들은 이에 관

심을 기울인다 예를 들어 주 서울산업이 년도 순이익이 억원인데 이 중 억원은. ( ) 2006 10 7

평생에 한번 있을까 말까 한 비정상적인 이익이었다고 하자 년도의 순이익을 예측할. 2007

때는 이러한 비정상적인 이익을 제외하고 약 억원을 최선의 추정치로 하는 것이 타당할3

것이다 이 때 대체적으로 억원을 지속가능이익으로 본다 그러므로 한 기업의 가치를 평. 3 .

가할 때는 비정상적 항목을 확인해서 제외하고 지속가능이익만을 사용하는 것이 중요하다.

지속가능이익을 결정할 때는 아래의 세 가지 유형의 항목을 확인하여 조정을 해 주어야

한다:

중단사업(discontinued operations);①

특별항목(extraordinary items);②

회계정책변경(changes in accounting principles).③

중단사업(discontinued operations)은 사업부진 또는 경영전략변경 등의 사유로 주요사업

또는 영업부문의 전부 또는 중요 부분을 매각 처분 또는 폐쇄하는 것을 말한다, . 특별항목

(extraordinary items)은 성격상 비정상적 이고 발생빈도가 아주 낮은(unusual) (infrequent)

거래나 경제적 사건을 말한다 따라서 예측가능한 미래에 일반적으로 그 발생이 기대되지.

않는다 예를 들어 급작스런 화산폭발로 인한 피해의 경우가 이에 해당된다 우리나라의 경. .

우 한국회계기준원은 중단사업손익을 계속사업과는 별도로 표시함으로써 계속사업이익을,

손익계산서에서 쉽게 확인할 수 있도록 하였다.2) 다만 종전에 손익계산서에서 별도로 표시,

하던 특별손익항목은 영업외손익에 포함하여 표시하도록 했기 때문에 재무제표분석자가 비,

정상적이고 발생빈도가 아주 낮은 특별항목을 추가적으로 확인하여 조정해 줄 필요가 있다.

회계정책변경(changes in accounting principles)은 이번 회계기간의 회계정책이 전기의

회계정책과 달라졌을 경우를 말한다 회계정책의 변경이 허용되는 경우는 회계정책의 변. ①

경을 통하여 회계정보의 유용성을 높이는 경우3) 또는 회계기준이 새로 제정되거나 개정②

됨에 따라 회계정책을 변경하는 경우를 말하며 그 이외의 경우에는 일관성의 원칙에 의거,

회계기준의 변경이 허용되지 않는다 회계정책의 변경은 비교가능성을 확보하기 위해 소급.

2) 한국회계기준원은 년 월 일자로 기업회계기준서 제 호 재무제표의 작성과 표시 을 제정하였으며2006 2 6 21 ‘ I'

동 기준서는 년 월 일자로 시행되었다2006 12 31 .

3) 이때는 경영자가 경영환경의 변화로 회계정책의 변경이 회계정보의 유용성을 높일 수 있음을 입증할 수 있어

야 한다.

하여 그 영향을 재무제표에서 수정해주어야 한다.

상기 항목들로부터의 손익금액은 모두 법인세 차감 후의 순액으로 재무제표에 표시된다.

이익의 품질2)

이익은 기업의 경영성과를 집약해서 보여주며 기업을 평가하는 데 가장 중요한 숫자이다.

장기적으로 이익의 추세가 어떠한지 기업 내 각 사업부별 지역별 또는 제품별로 이익의, ,

추세가 어떠한지 등에 대하여 투자자 및 채권자들이 가장 많은 관심을 보인다 따라서. 이익

의 품질(quality of earnings)이란 제공된 이익이 재무제표이용자들을 혼란시키거나 오도하

지 않고 완전하고 투명한 정보를 제공해 줄 수 있는 정도를 의미한다 몇 년전 미국의 엔론.

사건 등 최근의 전세계에 걸친 분식회계 사건들은 이(Enron) (accounting manipulations)

러한 이익의 품질이 중요함을 일깨워 주고 있다.

이익의 품질에 영향을 미치는 요소는 다음의 두 가지이다:

대체적인 회계처리방법(alternative accounting methods);①

부적절한 인식(improper recognition).②

회계기준 범위 내에서 동일한 경제적 사건에 대하여 기업들이 서로 다른 대체적 회계처리

방법 을 적용하게 되면 비교가능성과 이익의 품질을 낮추(alternative accounting methods)

게 된다 예를 들어 재고자산 평가방법에 있어 한 기업은 선입선출법 을 다른 기업은. , (FIFO) ,

후입선출법 을 사용한다고 하자 만약 재고자산이 두 기업 모두에게 중요하다고 하면(LIFO) . ,

재고자산의 매입원가가 기중에 상당히 변동하는 경우 이들 기업의 유동비율(current ratio)

은 비교의 의미가 매우 떨어질 것이다 또한 기업들은 유형자산의 감가상각 무형자산의 상. ,

각 및 자연자원의 감모상각의 경우에도 각기 다른 회계처리방법을 많이 사용하고 있다 이.

들 주요 회계처리방법은 우리나라 기업회계기준에 따라 재무제표의 주석에 표시되긴 하지,

만 이들의 차이를 조정해서 비교하는 것이 일반이용자의 경우엔 불가능한 것은 아니더라도,

그렇게 쉽지가 않다.

기업경영자들은 재무분석가의 기대이익수준을 맞추도록 엄청난 시장의 압력을 느끼고 있

어 종종 이익을 조작하는 회계분식을 저지르고 있다 이때 가장 흔한 방법이 수익의 부적절.

한 인식 이다 예를 들어 자사제품 유통업자들한테 큰 가격할인을(improper recognition) . ,

주어 밀어내기 식 판매를 통하여 일시적 수익 증대를 꾀하는 것이다 이러한 수법은 당기의.

성과는 좋게 보이게 하지만 차기의 수익에는 부정적 영향을 미치게 된다 또 다른 방법으로.

는 일부 영업비용을 자본화 하거나 부채를 숨기고 보고하지 않는 것이다(capitalization) .4)

비율의 상관성3)

비율들은 서로 완전 독립적이 아니라 상호 의존관계가 있는데 이를 비율의 상관성

(interrelationship of ratios)이라고 한다 예를 들어 자기자본순이익률. , (return on common

은 다음과 같이 몇 가지 비율로 분해된다stockholders' equity; ROE) .

4) 미국의 월드컴 의 경우 과거 회계분식 사건에서 억불의 영업비용을 당기비용 대신 부적절하게(WorldCom) , 70

자산으로 회계처리한 바 있다 또한 엔론 의 경우 년도에 불거진 회계분식사건에서 억불의 부. (Enron) , 2001 39

채를 장부에 기재하지 않았고 억불의 이익을 과대계상했음이 드러났었다 자료원 최명수6 . ( : , 회계부정이야기,

굿인포메이션, 2003).

ROE 자기자본순이익

총자산순이익

×자기자본총자산

총자산순이익

×자기자본부채 자기자본

총자산순이익

× 부채비율

총자산순이익률 재무레버리지= ROA( ) × (financial leverage).

또는

ROE 자기자본순이익

매출액순이익

×자기자본매출액

매출액순이익률 자기자본회전율= ×

또는

ROE 매출액순이익

×총자산매출액

×자기자본총자산

매출액순이익

×총자산매출액

×자기자본부채

매출액순이익률= 총자산회전율 부채비율(1 + )

매출액순이익률= 총자산회전율 재무레버리지.

위에서 보면 자기자본순이익률은 우선 총자산순이익률과 재무레버리지로 분해되므로,

이들 두 가지 요인에 의해 결정된다는 것을 알 수 있다 또한 매출액순이익률과.

자기자본회전율로도 분해될 수 있다 이를 다시 분해하면 자기자본순이익률은.

매출액순이익률 총자산회전율 및 부채비율의 결합으로 표시된다 따라서, .

자기자본순이익률을 향상시킬 수 있는 방법을 찾으려면 이들 둘 또는 세 구성비율들을

면밀히 분석하여 각각의 구성비율을 높일 수 있는 방안을 모색해야 할 것이다 예를 들어. ,

기업의 비즈니스 모델인 총자산순이익률은 단기에 변화가 어려워 그대로 있다고 가정하면,

재무레버리지 즉 그 기업의 재무구조를 변경하여 자기자본순이익률을 향상시킬 수 있다, , .

여기서 재무구조는 부채와 자기자본의 상대적 구성비율을 말한다.

재무제표분석의 한계점4)

본장에서 배운 재무제표분석은 몇 가지 한계점(limitations)을 지니고 있다 첫째 재무제. ,

표분석은 회계자료를 사용하고 있기 때문에 현행회계제도의 문제점 즉 역사적 원가회계의, , ,

문제점이 있다 자산의 상당부분이 취득원가에 의하여 평가되어 있어 공정가치. (fair value)

를 반영하지 못하고 있고 동일한 회계적 사상 에 대하여 회계처리방법이 다양하여 비, ( )事象

교가능성이 떨어진다는 문제점이 있다.

둘째 기업의 각종 비율을 기간 간 비교를 할 때는 비교대상기간의 경영환경변화가 비율,

에 영향을 미쳐 비율분석의 오류가 생길 수 있다 비율분석 시 비율의 차이가 기업의 실질.

변화와 환경변화의 영향을 혼합하여 포함하고 있을 수 있다 따라서 환경변화의 영향을 제.

거하고 기간간 비교를 하여야 정확한 분석이 될 수 있다 또한 비교대상기간 중에 회계정책.

이 변경된 경우 앞에서 본 바와 같이 회계정책 변경의 효과를 감안하여 재무제표분석을 하,

여야 한다.

셋째 한 기업의 비율을 동일산업 내의 타 기업과 비교할 때는 경영 영업형태 인사조직, , , ,

고객 원재료 구매형태 자본조달방법 회계처리방법 등의 기업 간 차이를 감안하여야 한다, , , .

이들을 고려하지 않고 단순 비교를 하는 것은 재무제표분석의 오류를 가져올 수 있다.

마지막으로 재무제표분석은 기업평가의 한 부분에 불과하며 재무자료 이외에 보유기술, , ,

인적자원 대고객관계 등의 비재무적 자료를 포함한 종합적인 분석을 해야 균형있고 정확한,

기업분석이 된다.

연습문제

개념설명 및 서술문제

기업의 경영성과와 재무상태를 평가할 때 투자자들이 주로 사용하는 비교분석에는 무엇1. ,

이 있는지 간단히 설명하시오.

추세분석이란 무엇이며 그 기법에는 어떠한 것이 있는지 설명하시오2. .

구성비율분석 이란 무엇인가 그리고 그 분석기법에는 어떠한3. (component ratio analysis) ?

것이 있는가?

비율분석 은 크게 가지로 나누어 볼 수 있다 이에 대해 간결하게 설명4. (ratio analysis) 4 .

하시오.

총자산순이익률 은 어떻게 계산되며 그 기업의 비즈니스 모델과는 어떠한 관계가5. (ROA)

있는가?

유동부채의 채권자와 비유동부채의 채권자는 재무제표분석 시 그 목적이 다를 수 있다고6.

한다 어떻게 다른지를 설명하시오. .

유동비율에 추가하여 당좌비율을 분석하는 이유는 무엇인가7. ?

한 기업의 재고자산회전율과 매출채권회전율을 이용해서 그 기업의 영업순환주기를 계산8.

할 수 있다고 하는데 어떻게 하는지를 설명하시오.

효율성비율과 수익성비율의 관계에 대해서 설명하시오9. .

보상비율 에는 어떠한 것이 있으며 무엇을 보여주는지를 간단히 설명10. (coverage ratios)

하시오.

잉여현금흐름 의 개념은 무엇인가 그리고 이를 분석하는 것이 왜 중요11. (free cash flow) ?

한가?

비율의 상관성 이란 무엇인가 그리고 자기자본순이익률12. (interrelationship of ratios) ?

의 예를 들어 구체적으로 설명하시오(return on common stockholders' equity; ROE) .

이익의 품질 이란 무엇을 의미하는가 재무제표분석에서 왜 이익의13. (quality of earnings) ?

품질이 중요한가를 설명하시오.

투자자들은 단순한 순이익보다 지속가능이익에 관심이 더 많다 그 이유는 무엇인가14. . ?

재무제표분석의 한계점은 무엇인가15. ?

계산 및 회계처리문제

기초문제[ ]

서울 주 은 최근 년간 다음과 같은 총자산을 보이고 있다 아래 추세분석표를 채워 넣1. ( ) 5 .

고 개년 간 추세를 분석하시오5 .

20×2

기준년도( )20×3 20×4 20×5 20×6

총자산 억원( ) 12.0 15.5 14.3 18.3 20.7

전년대비 증감액 억원( ) -

전년대비 증감률(%) -

개년 추세5 100

서울 주 에 대해 다음 주어진 자료를 이용하여 공통형손익계산서를 작성하고 비율 칸을2. ( ) (“ ”

채울 것 손익내용과 관련한 특징에 대해 설명하시오), .

　20× 년도6 20× 년도5

금액 억원( ) 비율(%) 금액 억원( ) 비율(%)

매출액I. 20.7 100.0 18.3 100.0

매출원가II. 16.3 14.4

매출총이익III. 4.4 3.9

판매비와관리비IV. 2.1 2.0

영업이익V. 2.3 1.9

영업외수익VI. 0.3 0.3

영업외비용VII. 1.5 1.6

경상이익VIII. 1.1 0.6

법인세비용차감전순이익IX. 1.1 0.6

법인세비용X. 0.3 0.2

당기순이익XI. 0.8 0.4

부산 주 의 다음 재무자료를 이용하여 비율분석에 관한 아래 물음에 답하시오3. ( ) .

손익계산서 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

매출액 1,200 1,500

매출원가 1,000 1,250

매출총이익 200 250

당기순이익 60 80

대차대조표 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

총자산 25,000 30,000

자본총계 16,000 19,000

우선주자본금 1,000 1,000

배당금 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

보통주배당금 20 20

우선주배당금 5 5

보통주식수 자료 단위 백만주( : ) 20x5 20x6

보통주유통주식수 12 14

주가 자료 단위 원( : ) 20x5 20x6

보통주 연말 종가 67,000 75,000

년의 매출총이익률과 매출액순이익률을 계산하시오(1) 20x6 .

년의 총자산순이익률을 계산하시오(2) 20x6 .

년의 자기자본순이익률을 계산하시오(3) 20x6 .

년의 주당순이익을 계산하시오(4) 20x6 .

년의 주가순이익비율 을 계산하시오(5) 20x6 (PER) .

년의 보통주에 대한 배당성향을 계산하시오(6) 20x6 .

년의 보통주에 대한 배당수익률을 계산하시오 주가는 연말종가를 사용하시오(7) 20x6 . .

문제 의 자료와 다음의 추가자료를 이용하여 다음 물음에 답하시오4. 3 .

추가자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

재고자산 65 71

매출채권 58 63

년의 총자산회전율과 자기자본회전율을 계산하시오(1) 20x6 .

년의 재고자산회전율과 재고자산평균회전기간을 계산하시오(2) 20x6 .

년의 매출채권회전율과 매출채권평균회전기간을 계산하시오(3) 20x6 .

부산 주 의 영업순환주기를 개략적으로 계산하시오(4) ( ) .

대구 주 의 다음 자료를 이용하여 물음에 답하시오5. ( ) .

대차대조표 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

유동자산 2,400 2,500

재고자산 900 1,200

유동부채 1,300 1,000

현금흐름표 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

영업활동현금흐름 450 500

년의 유동비율을 계산하시오(1) 20x6 .

년의 당좌비율을 계산하시오(2) 20x6 .

년의 현금유동부채보상비율을 계산하시오(3) 20x6 .

위의 비율을 종합적으로 활용하여 년 대구 주 의 단기지급능력을 평가하시오(4) 20x6 ( ) .

광주 주 의 다음 자료를 이용하여 물음에 답하시오6. ( ) .

손익계산서 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

당기순이익 400 500

이자비용 100 120

법인세비용 140 160

대차대조표 자료 단위 억원( : ) 20x5 20x6

부채총계 2,200 2,500

자본총계 자기자본( ) 1,900 2,000

총자산 4,200 4,500

현금흐름표 자료 단위 억원( : )

영업활동현금흐름 500 550

투자활동현금흐름 330 420

년의 부채비율과 부채총자산비율을 계산하시오(1) 20x6 .

년의 현금부채보상비율을 계산하시오(2) 20x6 .

년의 이자보상비율을 계산하시오(3) 20x6 .

년의 잉여현금흐름을 계산하시오(4) 20x6 .

앞의 비율을 근거로 년 광주 주 의 장기지급능력 또는 안정성을 평가하시오(5) 20x6 ( ) .

심화 문제[ ]

다음의 자료는 인천 주 의 재무비율을 나타내 주고 있다 물음에 답하시오1. ( ) . .

매출액순이익률: 4.2%

총자산회전율 회: 1.2

부채비율: 150%

위의 자료를 이용하여 인천 주 의 자기자본순이익률 를 계산하시오(1) ( ) ROE( ) .

다른 조건이 동일하다고 가정하고 이 회사가 총자산회전율을 회에서 회로 높이면(2) 1.2 1.3

에는 어떤 영향을 미치는지 계산하시오ROE .

이 회사가 매출액 증대를 위한 강력한 판매촉진 정책을 시행하려 한다 그 결과 총자산(3) .

회전율이 회에서 회로 높아질 것으로 예상되지만 동시에 매출액순이익률이 다소1.2 1.3

감소하여 가 될 것으로 예상된다 다른 조건을 무시하고 이 정책이 에 미치는3.8% . ROE

영향만을 토대로 정책시행이 바람직한지 분석하시오.

진주 주 의 다음 재무비율 자료를 이용하여 물음에 답하시오2. ( ) .

총자산순이익률: 5.0%

부채비율: 140%

진주 주 의 자기자본순이익률 를 계산하시오(1) ( ) ROE( ) .

이 회사가 부채비율을 현재의 에서 로 높이면 에는 어떤 영향을 미치(2) 150% 200% ROE

게 될지 분석하시오.

부채비율을 계속 증가시킴으로써 를 높일 수 있다는 주장에 대해 평가하시오(3) ROE .