자회사 kt미디어허브 합병 -...
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KT(030200) BUY / TP 44,000원
통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진
02) 3787-2658
자회사 KT미디어허브 합병
현재주가 (1/8)
상승여력
30,300원
45.2%
시가총액
발행주식수
자본금/액면가
79,117억원
261,112천주
15,645억원/5,000원
52주 최고가/최저가 36,800원/28,300원
일평균 거래대금 (60일) 398억원
외국인지분율
주요주주
44.78%
국민연금공단 8.92%
주가상승률
절대주가(%)
상대주가(%p)
1M
6.8
3.8
3M
-4.5
-0.3
6M
4.3
5.8
※ K-IFRS 연결 기준
(단위: 원) EPS(14F) EPS(15F) T/P
Before -3,279 2,139 44,000
After -3,316 2,125 44,000
Consensus -2,898 2,145 42,867
Cons. 차이 14.4% -0.9% 2.6%
최근 12개월 주가수익률
0
20
40
60
80
100
120
14/01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01
KT
KOSPI
자료: WiseFn, HMC투자증권
요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률
(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)
2012 238,564 12,092 10,461 45,231 4,006 -27.7 8.9 1.0 4.2 8.7 5.6
2013 238,106 8,393 -1,624 44,601 -622 적전 N/A 1.0 4.1 -1.4 2.5
2014F 237,206 -2,370 -8,659 36,104 -3,316 적지 N/A 1.1 5.4 -7.7 0.0
2015F 238,097 12,013 5,549 49,393 2,125 흑전 14.3 1.0 3.6 5.0 2.7
2016F 244,812 14,578 7,820 50,434 2,995 40.9 10.1 0.8 3.3 6.8 3.9
* K-IFRS 연결 기준
1) 새로운 점과 투자포인트
- 자회사인 KT미디어허브를 흡수합병하기로 결정. KT미디어허브는 12년 12월 분사된 법인
으로 IPTV사업 지원과 컨텐츠 전략 및 광고사업을 영위하고 있었음. 합병의 목적은 IPTV
사업의 효율성 증대와 시너지 강화를 위한 것으로 자회사 구도개편의 일환으로 보임
- 최근 KT의 IPTV와 스카이라이프의 위성방송간의 점유율을 합산해서 규제해야 한다는(전
체 유료방송 가입자의 1/3 이하) 합산규제 이슈가 논의중이며, 2월 임시국회에서 합산규
제 여부가 결정될 것으로 예상되는 상황임. 이러한 상황에서 KT미디어허브의 본사로의 원
대복귀는 시기상으로 애매한 측면이 있음
- 만약 합산규제가 시행될 경우, 가입자 성장에 한계가 그어질 수 있는 상황이므로(현재 KT
그룹 합산점유율 28% 수준), 향후 KT그룹 미디어사업의 전략방향은 합산규제 여부에 따
라 달라질 수 있게 될 것. 또한 일각에서 제기하던 KT미디어허브와 스카이라이프의 합병
을 통한 미디어 사업의 일원화 가능성은 거의 없어진 것으로 보는 것이 타당함
- 한편 KT미디어허브는 100% 자회사로 이미 연결실적에 반영되고 있었기 때문에 실적상의
변화는 없음. 13년 KT미디어허브의 매출액은 3,047억원, 순이익은 208억원 수준
2) 영업동향 및 실적전망
- 4분기 연결기준 매출액은 6조 235억원(-3.1% YoY), 영업이익은 889억원(흑전 YoY)을 기록
할 것으로 추정. 마케팅비는 단통법 효과로 인한 신규/기변 물량감소 효과와 기변 SAC증
가, 대리점 판매장려금 증가 및 유선 기가인터넷 마케팅 증가효과가 상쇄될 것으로 예상.
4분기 계절적 요인에 따른 재고자산 처분 등의 일회성 손실 역시 발생할 전망
- 무선 ARPU, 가입자 Mix등 펀더멘털 지표들은 호조세를 이어갈 것으로 전망되며, PSTN
부문의 매출감소세는 불가피하나 그 기울기는 둔화될 것으로 전망
3) 주가전망 및 Valuation
- 15년 본원적 경쟁력 회복되며 수익성 또한 개선될 것. 이익 정상화를 통한 배당 재개 기
대. 투자의견 BUY, 목표주가 44,000원 유지
Company Note 2015. 01. 09
2
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
<표1> 유료방송 가입자 현황 (단위 : 명, %)
디지털 전체(아날로그 포함)
가입자 점유율 가입자 점유율
SO 합계 6,970,297 32.36% 14,796,100 50.38%
CJ 헬로비전 2,467,772 11.46% 4,253,393 14.48%
티브로드 1,588,340 7.37% 3,317,468 11.30%
씨앤앰 1,469,748 6.82% 2,420,302 8.24%
CMB 153,256 0.71% 1,500,533 5.11%
현대 HCN 660,293 3.07% 1,374,625 4.68%
MSO 합계 6,339,409 29.43% 12,866,321 43.81%
기타 SO 630,888 2.93% 1,929,779 6.57%
위성방송 4,248,671 19.72% 4,248,671 14.47%
IPTV 합계 10,321,897 47.92% 10,321,897 35.15%
KT 5,734,549 26.62% 5,734,549 19.53%
SK 브로드밴드 2,684,796 12.46% 2,684,796 9.14%
LG 유플러스 1,902,552 8.83% 1,902,552 6.48%
합계 21,540,865 100.00% 29,366,668 100.00%
주 : 2014년 3분기 말 기준
자료 : KCTA, 방통위
<표2> KT 분기실적 추이 및 전망 : K-IFRS 연결 기준 (단위 : 억원, %)
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F
매출액 58,461 58,955 59,556 60,235 57,862 59,243 59,735 61,257
무선 17,834 17,988 19,127 19,290 19,952 20,297 20,727 21,091
유선 14,201 14,080 13,714 13,842 13,687 13,584 13,463 13,392
미디어/컨텐츠 3,696 3,813 3,960 4,119 4,171 4,288 4,383 4,535
금융/렌탈 9,865 10,180 10,729 10,561 10,634 10,751 10,861 10,897
기타수익 2,992 3,820 3,776 3,770 2,908 3,773 3,658 3,826
상품수익 9,874 9,075 8,250 8,652 6,509 6,549 6,643 7,517
영업이익 1,520 -8,130 3,351 889 3,225 3,553 3,073 2,162
영업이익률 2.6% -13.8% 5.6% 1.5% 5.6% 6.0% 5.1% 3.5%
세전이익 - 259 -9,926 898 - 756 1,737 2,725 2,413 1,423
세전이익률 -0.4% -16.8% 1.5% -1.3% 3.0% 4.6% 4.0% 2.3%
순이익 - 409 -7,572 740 - 681 1,355 2,226 2,003 1,184
순이익률 -0.7% -12.8% 1.2% -1.1% 2.3% 3.8% 3.4% 1.9%
자료 : KT, HMC투자증권
주 : K-IFRS 연결 기준
<표3> KT 수익추정 변경 (단위 : 억원, %)
변경치 이전치 변화율
14F 15F 14F 15F 14F 15F
매출액 237,206 238,097 235,666 238,256 0.7% -0.1%
영업이익 - 2,370 12,013 -1,935 12,723 적지 -5.6%
세전이익 - 10,043 8,298 -10,006 8,657 적지 -4.2%
순이익 - 8,659 5,549 -8,561 5,584 적지 -0.6%
자료 : KT, HMC투자증권
3
통신/미디어/인터넷 Analyst 황성진 수석연구위원 02)3787-2658 / [email protected]
(단위:억원) (단위:억원)
포괄손익계산서 2012 2013 2014F 2015F 2016F 재무상태표 2012 2013 2014F 2015F 2016F
매출액 238,564 238,106 237,206 238,097 244,812 유동자산 105,174 99,684 94,978 109,118 123,754
증가율 (%) 12.1 -0.2 -0.4 0.4 2.8 현금성자산 20,576 20,709 17,201 30,021 42,746
매출원가 0 0 0 0 0 단기투자자산 5,858 7,743 6,880 6,997 7,166
매출원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권 39,730 32,397 30,989 31,515 32,277
매출총이익 238,564 238,106 237,206 238,097 244,812 재고자산 9,350 6,141 4,049 4,117 4,217
매출이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 기타유동자산 29,659 32,695 35,859 36,468 37,349
증가율 (%) 12.1 -0.2 -0.4 0.4 2.8 비유동자산 240,405 248,781 245,128 234,129 229,521
판매관리비 226,471 229,713 239,576 226,084 230,234 유형자산 158,064 163,870 163,683 158,190 158,088
판관비율(%) 94.9 96.5 101.0 95.0 94.0 무형자산 32,136 38,274 35,787 30,143 25,389
EBITDA 45,231 44,601 36,104 49,393 50,434 투자자산 10,520 10,365 10,067 10,238 10,485
EBITDA 이익률 (%) 19.0 18.7 15.2 20.7 20.6 기타비유동자산 39,685 36,272 35,590 35,558 35,558
증가율 (%) -4.6 -1.4 -19.1 36.8 2.1 기타금융업자산 0 0 0 0 0
영업이익 12,092 8,393 -2,370 12,013 14,578 자산총계 345,579 348,465 340,106 343,247 353,275
영업이익률 (%) 5.1 3.5 -1.0 5.0 6.0 유동부채 112,668 111,877 102,779 100,485 109,053
증가율 (%) -30.8 -30.6 적전 흑전 21.4 단기차입금 5,585 6,347 11,264 10,714 10,964
영업외손익 1,875 -8,512 -7,793 -3,715 -2,966 매입채무 18,229 17,167 13,493 13,722 14,053
금융수익 4,987 2,793 1,775 3,913 5,074 유동성장기부채 26,385 23,860 17,513 14,513 21,013
금융비용 7,820 6,370 7,227 7,020 7,453 기타유동부채 62,468 64,503 60,510 61,536 63,023
기타영업외손익 4,709 -4,936 -2,341 -608 -588 비유동부채 100,732 107,939 118,747 117,414 111,368
종속/관계기업관련손익 181 66 119 0 0 사채 77,256 78,042 88,345 85,699 80,699
세전계속사업이익 14,148 -53 -10,043 8,298 11,612 장기차입금 5,135 6,590 9,405 10,405 8,905
세전계속사업이익률 (%) 5.9 0.0 -4.2 3.5 4.7 장기금융부채 (리스포함) 974 2,328 2,544 2,544 2,544
증가율 (%) -11.8 적전 적지 흑전 39.9 기타비유동부채 17,367 20,979 18,453 18,766 19,220
법인세비용 2,779 550 -2,121 1,530 2,075 기타금융업부채 0 0 0 0 0
계속사업이익 11,370 -603 -7,922 6,768 9,536 부채총계 213,399 219,816 221,526 217,899 220,421
중단사업이익 -315 0 0 0 0 지배주주지분 123,092 117,552 107,134 112,683 118,473
당기순이익 11,054 -603 -7,922 6,768 9,536 자본금 15,645 15,645 15,645 15,645 15,645
당기순이익률 (%) 4.6 -0.3 -3.3 2.8 3.9 자본잉여금 14,403 14,403 14,403 14,403 14,403
증가율 (%) -23.9 적전 적지 흑전 40.9 자본조정 등 -13,433 -13,209 -12,611 -12,611 -12,611
지배주주지분 순이익 10,461 -1,624 -8,659 5,549 7,820 기타포괄이익누계액 13 245 -7 -7 -7
비지배주주지분 순이익 593 1,022 737 1,218 1,717 이익잉여금 106,464 100,469 89,704 95,254 101,044
기타포괄이익 -1,023 1,086 -475 0 0 비지배주주지분 9,088 11,097 11,447 12,665 14,381
총포괄이익 10,031 484 -8,397 6,768 9,536 자본총계 132,180 128,649 118,580 125,348 132,854
(단위:억원) (단위: 원,배,%)
현금흐름표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 주요투자지표 2012 2013 2014F 2015F 2016F
영업활동으로인한현금흐름 57,255 41,111 23,144 44,538 45,922 EPS(당기순이익 기준) 4,234 -231 -3,034 2,592 3,652
당기순이익 11,054 -603 -7,922 6,768 9,536 EPS(지배순이익 기준) 4,006 -622 -3,316 2,125 2,995
유형자산 상각비 29,252 31,418 32,379 31,736 31,102 BPS(자본총계 기준) 38,314 34,612 31,708 36,461 41,157
무형자산 상각비 3,887 4,789 6,095 5,644 4,754 BPS(지배지분 기준) 34,834 30,362 27,324 31,611 35,649
외환손익 -2,594 -996 82 -177 -177 DPS 2,000 800 0 829 1,168
운전자본의 감소(증가) 18,395 -234 -15,561 359 520 PER(당기순이익 기준) 8.4 N/A N/A 11.7 8.3
기타 -2,739 6,736 8,071 208 188 PER(지배순이익 기준) 8.9 N/A N/A 14.3 10.1
투자활동으로인한현금흐름 -38,512 -37,826 -36,007 -26,529 -31,427 PBR(자본총계 기준) 0.9 0.9 1.0 0.8 0.7
투자자산의 감소(증가) 989 154 243 -379 -435 PBR(지배지분 기준) 1.0 1.0 1.1 1.0 0.8
유형자산의 감소 6,188 1,005 360 1,257 0 EV/EBITDA(Reported) 4.2 4.1 5.4 3.6 3.3
유형자산의 증가(CAPEX) -37,603 -30,882 -30,660 -27,500 -31,000 배당수익률 5.6 2.5 0.0 2.7 3.9
기타 -8,086 -8,103 -5,949 93 8 성장성 (%)
재무활동으로인한현금흐름 -12,778 -3,118 9,349 -5,189 -1,770 EPS(당기순이익 기준) 증가율 -23.9 적전 적지 흑전 40.9
차입금의 증가(감소) -114 3,467 7,595 457 -1,240 EPS(지배순이익 기준) 증가율 -27.7 적전 적지 흑전 40.9
사채의증가(감소) -7,183 786 10,303 -2,646 -5,000 수익성 (%)
자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 8.6 -0.5 -6.4 5.5 7.4
배당금 -4,981 -5,113 -2,228 0 -2,030 ROE(지배순이익 기준) 8.7 -1.4 -7.7 5.0 6.8
기타 -501 -2,258 -6,321 -3,000 6,500 ROA 3.3 -0.2 -2.3 2.0 2.7
기타현금흐름 -10 -34 6 0 0 안정성 (%)
현금의증가(감소) 5,955 133 -3,507 12,819 12,725 부채비율 161.4 170.9 186.8 173.8 165.9
기초현금 14,621 20,576 20,709 17,201 30,021 순차입금비율 67.9 69.5 88.9 69.6 56.2
기말현금 20,576 20,709 17,201 30,021 42,746 이자보상배율 2.6 1.9 -0.5 2.3 2.9
* K-IFRS 연결 기준
4
기아자동차 (000270)
삼영전자(005680) COMPANY NOTE
▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 KT 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가
0
10
20
30
40
50
60
13/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01
KT
목표주가
단위(천원)
13/05/06 BUY 46,000 14/04/09 BUY 39,000 13/05/30 BUY 50,000 14/04/23 BUY 39,000 13/06/20 BUY 50,000 14/05/02 BUY 39,000 13/07/17 BUY 50,000 14/07/30 BUY 39,000 13/08/05 BUY 50,000 14/08/01 BUY 39,000 13/09/13 BUY 50,000 14/08/29 BUY 39,000 13/10/22 BUY 50,000 14/09/15 BUY 44,000 13/11/04 BUY 45,000 14/09/25 BUY 44,000 13/11/08 BUY 45,000 14/10/02 BUY 44,000 13/12/18 BUY 42,000 14/10/08 BUY 44,000 14/01/29 BUY 42,000 14/11/03 BUY 44,000 14/03/31 BUY 39,000 15/01/09 BUY 44,000
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▶ 투자의견 분류 ▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.
• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하
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