제2주 통화(자금) 시장

제2장 통화시장2

통화시장(자금시장)의 의의와 기능

통화시장(자금시장)

(정의) 통상 1년 미만의 만기를 가지고, 유동성이 높고 신용위험과 가격변

동위험이 상대적으로 작은 자산이 거래되는 시장

(상품) 정부증권, 콜자금, CP, CD, BA, RP, MMF, CMA 등

(국민경제적 의의) 통화정책의 효과가 전달되는 중간경로로, 국민경제 각

부문의 자금순환, 특히 단기적인 자금거래를 원활하게 함으로써 국민경제의

유동성을 조절하여 통화정책의 효율성을 높임

(가격기능적 의의) 금융기관 간 자금과부족을 신속하고 효과적으로 조절함

으로써 금리의 변동성을 감소시키고, 장단기금리 차익거래를 통하여 단기금

리의 변동을 장기금리에 신속하게 반영함으로써 자본비용에 대한 불확실성

을 감소시켜 기업투자활동의 안정성을 제고

제2장 통화시장3

의의

기능

과제

• 은행간시장(inter-bank market)

• 공개시장(open market)

• 통화신용정책의 전달경로

• 금리조정: 차익거래, 시장간 장단기 금리

• 유동성 제고: 장기성 증권의 유통시장의 제공

• 국채에 의한 공개시장조작(open market operation) 확대

• 딜러의 육성

• 제2금융권의 자산기준 지급준비금 제도의 도입

• 외환시장과의 유기적 연계

통화시장(자금시장)의 의의와 기능* 금융기관간 자금과부족을 조절* 주로 단기자금을 거래

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1. 콜시장(Call Market)

콜시장

금융기관 간 1일(overnight) 내지 수일 이내의 자금이 주로 전화 또는 통

신망으로 거래되는 초단기시장

콜시장에서 형성된 금리는 금리 차익거래를 통해 여타 기간물 금리의 결정

에 영향을 미친다는 점에서 중앙은행의 통화정책의 중요한 판단지표가 됨

최근까지 콜금리는 한국은행이 수행하는 통화정책의 일차적인 운용목표로,

한국은행이 콜금리 목표금리를 발표하여 왔으나, 이 목표금리가 고정금리화

되어 운용되는 등 시장의 실제금리 수준과 괴리되는 경우가 많았음

이에 따라 2008.3월부터 한국은행은 금통위가 발표하는 정책금리를 한국은

행이 금융회사와 거래하는 기준금리(official bank rate)로 바꾸고, RP금리

를 정례적으로 발표함으로써, 콜금리가 시장의 유동성 상황에 따라 탄력적

으로 변동하게 되어 통화시장의 실제금리를 보다 민감하게 반영하게 함

제2장 통화시장5

기일물, 익일물, 일중차월(하루미만), 담보여부(담보콜vs신용콜)

콜

담보콜의 운용구조

콜시장(Call Market)

제2장 통화시장6

2. 정부증권시장

정부증권(T-bill), 국채(T-bond)

재정증권(treasury bill)은 국고출납 목적, 즉 일반회계 및 특별회계의 일

시적 자금 부족을 민간차입을 통해 해소하기 위해 각 회계의 자체부담으

로 발행하였으나, 통화관리 목적으로도 발행

(국고출납의 목적) 발행한도는 한국은행 일시차입과 함께 회계별로 국회의

일괄동의를 얻어 확정되며, 당해 회계연도에 상환. 주로 예금은행, 보험회

사 등의 금융회사들이 참여

(통화관리의 목적) 과잉유동성을 흡수하기 위하여 한국은행에 설치되어 있

는 국고여유자금 조정계정의 부담으로 발행되며, 조달된 자금은 전액 동

계정에 예치되어 타 목적으로 사용될 수 없음. Ex) 국고채권, 보상채권,

국민주택채권, 외국환평형기금채권, 물가연동국채 국고채

제2장 통화시장

국채전문딜러제도

국채의 안정적 소화와 국채시장의 유동성 및 투명성 제고를 위해

시장에서 중요한 역할을 하는 특정 참가자에게 특별한 자격과 책

임을 부여하는 제도 (독점적 대행권)

1997.7월부터 국채의 강제인수제도를 폐지하고 국채전문딜러제도를

도입하고 1988년부터는 국채의 이자지급방식을 3개월 이표채로 통

일하고 국채발행 형식도 정형화

1999.4월부터 국채를 지표채권으로 활성화시키기 위해 국채딜러간

경쟁매매시장을 개설해 국고채 금리를 실시간으로 제공

입찰을 통해 국채를 인수한 국채전문딜러들은 장외시장에서 기관

투자자나 개인을 상대로 거래

국채유통활성화제도

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복수가격방식: 높은가격 제시 순서대로 발행불량 소진 시까지 최고가 입찰자 순 배정

각자 응모한 순서대로 응모한 수량을 할당

단일가격(균일최저가) 낙찰방식: 입찰참여자를 대상으로 발행예정 물량이 모두 소화되는 최저낙찰가(최

고낙찰금리)를 결정한 후, 최저낙찰가보다 높은 가격을 제시한 모든 입찰참여자에게 최저낙찰가로 각자 응모한 수량을 배정하는 균일최저가낙찰방식 공격적 입찰을 유도하여 평균 낙찰가를 상승시키는 효과

차등가격낙찰방식: 복수가격방식과 단일가격방식의 결합

단일가격방식은 평균낙찰가격의 과도한 상승을 초래하여 국고채 발행(낙찰)금리가 유통금리보다 낮게 형성되는 현상이 자주 발생하여, 최고낙찰금리 이하의 응찰금리를 3bp 간격으로 그룹화한 다음 각 그룹별로 최고낙찰금리를 적용 (우리나라는 2009.9월부터 도입)

공개호가방식: 정보획득이 불리한 응찰자 보호 낮은 가격에서부터 시작해서 응찰량이 예정매도 물량보다 부족할 때까

지 가격을 높여가는 방식

정부증권의 발행방식(경매방식)

제2장 통화시장

정부증권의 낙찰방식

9

입찰자 응찰 수준

낙찰금리

단일가격방식 차등가격낙찰방식 복수가격방식

A 5.05% 200억원

모두

5.05%

A,B,C : 5.05%

A : 5.05%

B 5.04% 200억원 B : 5.04%

C 5.03% 100억원 C : 5.03%

D 5.01% 200억원

D,E : 5.02%

D : 5.01%

E 5.00% 200억원 E : 5.00%

F 4.99% 200억원 F : 4.99% F : 4.99%

G 4.96% 200억원 G : 4.96% G : 4.96%

-3bp

-3bp

-3bp

제2장 통화시장10

3. 통화안정증권

통안증권 한국은행이 통화관리를 위해 일반이나 기관투자가를 대상으로

발행하는 단기증권

한국은행과 거래약정을 맺은 금융기관들을 대상으로 경쟁입찰이나 매출방식으로 발행

경쟁입찰의 경우 발행금리는 최고금리 균일최저가 낙찰방식

한국은행은 그동안 통화안정증권 발행과 RP매매를 일상적 유동성 조절수단으로 활용하는 가운데 유동성 조절 필요규모의대부분을 통화안정증권 발행을 통해 흡수

하지만 통안증권의 이자부담 자체가 새로운 통화증발의 요인이되고 통화안정증권 발행규모가 커져 시장금리상승과 한국은행수지악화를 초래 2010.10월부터 통화안정계정을 도입 2015.5월 현재 통안증권 발행잔액은 약 190조. 금리 1%상승시 4.7조

통화안정계정 예치금은 RP매매 대상 은행들에 경쟁입찰방식으로 발행

제2장 통화시장11

상업어음시장

: 금융기관이 할인한 상업어음을 재매출하는 시장

상업어음(trade bill)=진성어음(real bill):

상거래에서 발생된 지급대금을 어음으로 지급

기업어음(CP: commercial paper): 상거래와 상관없는 발행어음

시중의 부동자금을 흡수하여 기업의 유동성을 지원할 목적

표지어음(cover bill): 금융기관이 할인하여 보유하고 있는 원어음을 분

할 또는 통합하여 새로이 발행한 일종의 자산변형상품. 발행금융기관은

원어음의 부도 여부에 관계없이 지급의무를 부담

전자어음: 어음발행인이 전자어음관리기관에 전자문서로 등록한 약속어음

시간적, 경제적 비용의 절감, 거래 투명성의 제고 등

4. 상업어음

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기업어음증권(CP: Commercial Paper)

: 기업이 단기자금조달을 목적으로 발행하는 융통어음으로 발행자

의 신용만으로 발행 투자자입장에서는 확정금리예금상품과 유사

직접발행 : 인수자(CP중개시장)의 인수없이 중개기관을 통해 발행

→ 중도환매는 불가하지만, 중개회사를 통한 재매각은 가능

간접발행 : 인수자의 인수 후 투자자에게 판매

→ 투자자가 요구하면 즉시 중도환매 가능

• 전자단기사채: 2011.6월 도입

유통의 전과정이 전자적으로 처리되는 완전 무권화 방식

거래상대방위험 감소, 어음의 분할유통, 당일자금 이용

5. CP

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양도성예금증서(CD: Negotiable Certificate of Deposits) 은행이 정기예금에 대하여 발행하는 예금증서로서, 제3자에게 양도

가능한 것

• 은행간 CD: 한국은행의 지급준비대상에서 제외되는 대신 은행이외고객과 거래금지

• 대고객 CD: 예금채무에 해당되어 한은 지급준비 대상이나 양도제한은 없음

무기명 발행과 등록 발행

• 종래 CD는 무기명식으로 발행되어 은행에서 최초 발행시 취득자와만기시 돈을 찾는 자에 대해서만 실명확인을 하였으나, 무기명 발행으로 인한 변칙증여, 회계분식 등 불법적인 자금거래와 CD 위변조등의 금융사고로 인해 2006.7월부터 등록발행제도를 도입

예치기간 동안의 이자를 액면가에서 할인하는 방식으로 발행

6. CD

제2장 통화시장14

시장금리부 자유입출금예금(MMDA: Money Market Deposit Account)

• 은행의 수시입출 및 결제기능을 가진 요구불예금에 시장금리* 를 지급 *보통예금보다 비교적 높은 확정 금리를 지급

• 은행이 투자회사의 MMF에 대항하기 위해 도입한 제도로 실적배당상품과 같이 변동된 시장금리를 지급하며, 일반적으로 특정증권의 수익률이나 특정지수에 연계

• 수익률은 상대적으로 낮지만, 결제기능을 가지고 있어 편의성과안정성이 높음

• 최소 1주일 이상, 5백만원 이상의 자금을 예치하여야 하며, 맡긴 금액에 따라 차등 금리를 적용

7. MMDA

제2장 통화시장15

은행인수어음(BA: Banker’s Acceptance)

특정일에 특정금액의 지급을 약속하고 발행되는 기한부 환어음을 은행이 인수한 것으로 주로 국제간의 무역결제과정에서발생 은행이 어음금액을 약정대로 지급하겠다는 의사표시

환어음: 발행인이 지급인으로 하여금 소정의 금액을 특정일에어음수취인에게 지급하여 줄 것을 지시하는 어음으로, 지급인이만기에 이를 지급하지 못할 경우 어음발행인이 지급을 책임지는이중명의어음

기업이 발행한 무역어음을 은행이 인수한 것이므로, 어음을발행한 기업이 부도가 나도 은행이 지급을 보증

은행인수어음은 영국을 중심으로 한 유럽에서 12세기경부터국제무역을 위한 단기금융수단으로 급속하게 발전

8. BA

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BA(Banker Acceptance) 거래구조

제2장 통화시장17

특정한 증권을 매매당사자 간 일정기간 후 매매 당시의 가격에소정의 이자를 더한 가격으로 되사거나 되팔 것을 약정한 계약

• 법률적으로는 자산의 매매 형식이지만, 실제로 대상자산을 담보로 자금을 융통하는 담보부 자금대차거래로 볼 수 있음

• 주로 채권이 매매거래의 대상이지만, CP, 주식, MBS 등 다양한 증권이 RP의 대상이 됨

• 신용위험의 헤지를 위해 담보증권의 일일정산(market to market), 거래상대방에 대한 증거금비율 유지 등과 같은 안전장치

• RP거래금액은 산정된 담보증권의 시장평가액보다 다소 낮은 수준에서 결정되며, 거래만료시까지 담보증권 가격이 일정폭 이상이 변동하게 되면 담보증권의 추가이전이나 환금이 이루어짐

9. RP

장기채권의 유동성 제고로 채권시장의 발전에 기여

• 단기 자금조달을 위한 보유채권의 일시적 현금화에 유용

환매조건부매매(RP, repo; Repurchase Agreement)

제2장 통화시장18

Hold in custody RP : 차입자 보관

• 금융회사와 개인(법인)간의 거래(통장교부)

Delivery RP : 대여자 보관

• 금융회사간의 거래

Triparty RP : 환매서비스기관 보관

• 거래체결 후 결제담보증권의 평가, 일일 정산, 세금 처리 등

채권이자 소득세: RP 매각자가 부담

자금대여에 따른 이자소득세: RP 매입자가 부담

RP

담보의 보관

과세

제2장 통화시장19

단기금융펀드(MMF: Money Market Fund) 국채, CD, CP, BA 등 단기금융상품에 투자하는 펀드

은행이 단기상품과 경쟁하기 위해 원칙적으로 원금이 보장되면서 높은 유동성을 갖는 현금등가물의 형태로 개발한 상품

우리나라는 1996.9월 투신사의 영업력 제고를 위해 도입

이는 현금등가물로서, 순자산가치(NAV: Net Asset Value)가안정적으로 유지될 수 있도록,

MMF는 투자수익과 비용을 발생주의에 의거 매일매일 인식하고 업무종료 시점에 순수익을 순자산가치의 증감이 아닌배당의 형태로 반영

• 장부가로 산정한 순자산가치와 시장가격을 기준으로 산정한순자산가치의 괴리를 주기적으로 계산하여 상하 0.5% 이상이탈하는 경우 수탁자가 신탁자산을 시가로 상환하거나 청산하도록 하고 있음

10. MMF

제2장 통화시장20

단기금융신탁(MMT: Money Market Trust) 시장가치와 0.5% 이상 벌어지면 시가평가로 전환되도록 설

계되어, 수익률에 큰 변동이 생길 수 있는 MMF의 단점을보완한 단기금융상품

위탁자가 운용방법과 조건을 정할 수 있고 중도해지시 별도의 수수료가 부과되지 않아 수시 입출금이 가능한 특정 금전신탁

신탁재산을 예금, 콜, RP, MMDA, CMA 등의 단기금융상품으로 운용

기업의 단기자금 운용수단으로 주로 활용

11. MMT

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종합자산관리계좌(CMA: Cash Management Account) 단기금융상품에 결제기능을 결합하여 만든 상품

2009.8월부터 금융투자회사가 금융결제원의 소액결제시스템에참가할 수 있게 됨에 따라 은행의 연계계좌를 통하지 않고고객의 계좌를 통해 직접 투자(위탁매매, 수익증권 등), 결제(카드, 지로납부, 자동이체 등), 송금, CD나 ATM을 통한 수시입출금 등의 서비스를 제공

MMF나 RP에 자동적으로 반복투자하여 수익을 제공

CMA의 고객예탁계좌에 있는 금액은 일부는 현금성 자산으로보유하고 나머지는 MMF나 RP 등에 투자되어 고객의 자금이체나 결제수요가 있을 경우 즉시 환매되어 예탁계좌에 입금되어 이에 충당된다.

MMF형, RP형, 종금형 투자대상에 따른 분류

12. CMA

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END

<동영상 보조자료 출처>

1. 재테크: ‘금융을 알아야 돈이 보인다’ <한국은행 금요강좌, 2010.3.26>http://media.bok.or.kr/MCPlayer/?c_id=PTT20131213121131149