제6장 국제금융시장의구조와 -...

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6장국 시장의구조동향

6장국 시장의구조동향

6장 국 시장의 구조 동향

국 시장의 구조§ 국 시장의 의의

• 국 시장(international financial market)이란 국 역는 해외직 자 간 자, 장×단 자 의 국 차

거래에 의해 생 자산 부채를 결 하 해 국인 차원에 이루어지는 장소 는 메커니즘을 말함.

• 구체 개념 : 미국, 럽 등 주요 심지나 거래소

• 추상 개념 : 국 자 의 요 공 을 연결하는 거래태에 구, 능 거래내용 등을 칭

Ø최근에는 구체 개념의 시장보다 계 로 24시간거래가 가능해짐에 라 추상 개념의 시장이 그 비을 더해가고 있음.


국 시장의 구조§ 국 시장의 의의

• 국 19 국을 심 로 이루어지 시작함.

• 그러나 본격 인 의미의 국 1950년 말 로달러시장이 고 미국 행들이 럽 로 진출하면 시작

었다고 할 있음.

• 과거에는 국 시장이 국내거주자간에 자 의 차가 이루어지는 국내 시장과 칭 는 개념 로 이용 어 왔음.

• 그러나 최근에는 각국의 시장이나 외환시장에 규 가크게 완화 고 보통신 이 속히 하면 시장의 로벌화, 통합화 상이 가속화 에 라 국 시장

거주 이나 장소 구분을 월하여 각국의 시장, 로시장, 그리고 외환시장을 포 하는 체 인 거래메커니즘 로 이해 고 있음.

국 시장의 구조§ 국 시장의 능

• 국 시장의 능 크게 통 능과 능로 구분할 있음.

• 통 능 :

국가간 자 거래를 원활히 함 로써 실 경 의 장을뒷 침함. 라 국 의 태도 역결 , 역

, 실 자의 자원조달을 한 출 등 간이 주요 태임.

• 능 :

자산의 효 운용을 통한 이익창출 자본생산증 , 역 자 확 , 국 동 조 , 경진 등의 능이 시함. 라 간 보다 증권 심의 직 이 주요 태임.


국 시장의 구조§ 국 시장의 참가자는 크게 차입자, 자자 자 개그룹 로 나 있음.

• 차입자(역할 : 국 자 의 조달)

경 활동에 필요한 자 을 보다 하게 조달하고자 참여: 다국 업, 각국의 업, 각국의 부, 국 구 등

• 자자(역할 : 국 자산포트폴리 의 구 )

자산운용과 에 험, 고 익 회를 획득하고자 참여

: 연 , 상 , 보험회사, 일부 다국 업 등

• 자 개 (역할 : 국 자 의 개)

차입자 자자를 연결시 주는 역할

: 개 (국 상업 행 국 자 행), 로커회사(brokerage firm) 등


국 시장의 구조


국 시장의 구조§ 국 결 도

• 국 시장에 의 거래가 사 면 결 를 해야 하는데, 로 다른 통화를 사용하는 국가간 증권거래의 지 결 는

국 증권결 외환결 라는 두 가지 차원을 포 함.

• 증권결 는 증권거래 당사자들이 청산과 을 통해 확채권×채 계를 증권을 인도(delivery)하고 을

지 (payment)함 로써 종결하는 것을 의미함.

• 국 증권결 란 증권을 외국시장에 구매 는 매하거나 국내시장에 비거주자 거래하는 경우에 의 증권결 를 의미함.

• 증권결 의 종류는 증권인도 지 의 동시이행 여부에 라 동시결 (delivery versus payment : DVP) 분리결 (free of payment)로 구분 .



• 국 증권결 는 증권구매자의 지 통화가 증권 매자의 취통화가 다른 것이 일 이므로 외환결 를 필요로 함.

• 외환결 란 외환시장에 외환의 매도 매입간에 거래한 통화를 로 지 함 로써 채권×채계를 종결시키는 행 를 의미함.

• 증권결 는 증권인도 지 이라는 향의 두가지 과 간 시차가 생하는 경우 원본 험(principal risk)이 .

• 한 국 결 는 더욱 많 경 주체 하나 이상의 통화가 그 과 에 참여하 때 에 보다 복잡하고

험도 더 클 있음.



• 일 로 특 증권의 결 가 가능하 면 거래 이그 증권을 인도하거나 용하는 것을 가능하게 하는 시스템에 근할 있어야 함.

• 일 로 국 증권거래의 경우 거래 이 로 다른국가에 거주하고 일 는 이 증권 탁장소 다른국가에 거주함.

• 국 증권결 는 증권구매자의 지 통화가 증권 매자의 취통화가 다른 것이 일 이므로 외환결 를 필요로 함.

• 라 국 증권결 는 다른 국가의 결 시스템에 근하거나 상이한 결 시스템의 상 작용을 요구하게 .



• 1980년 이후 국 인 증권거래가 증가함에 라 각국 증권 탁결 (central securities depository)간

나 연계가 지속 로 증가해 왔음.

• 1968년에 립 ‘Euroclear’는 로채의 인도 결능을 행하는 구임.

• 1970년에 립 CEDEL 2000년 독일의 채권결인 DBC 합병해 ‘Clearstream’ 로 변모함.

• 한 최근에는 미국, 럽, 일본 등을 심 로 범계 집 결 시스템(global central counterparty)의

립에 한 의가 활 하게 진행 고 있음.

• 이외에도 국 구를 심 로 국 증권결 도의구축을 한 논의가 이루어지고 있음.


국 시장의 분류§ 의의 국 시장

• 의의 국 시장 크게 지불 단(means of payment)이 거래 는 외환시장(foreign exchange market)과 신용(credit)이 거래 는 신용시장(market for credit) 로 구분함.

• 신용시장 장소에 라 국내신용시장과 좁 의미의 국시장 로 구분하는 경우도 있음.

• 신용시장 능 면에 국 단 시장, 국 자본시장, 생 상품시장 로 분함.

• 그러나 신용시장 개 식, 의 소재지, 상품의 만 등에 라 다양하게 분류할 있음.


국 시장의 분류§ 일 로 국 시장 다음의 그림과 같이 분류함.


국 시장의 분류§ 국 시장의 능별 구분


국 시장의 분류§ 개 식

• 직 시장(direct financial market) :

자 의 거래가 요자 공 자간에 직 이루어지는 시장로, 자 요자가 행한 증권을 자 공 자가 매입하는식 로 이루어짐.

: 주식시장 채권시장 등의 증권시장

• 간 시장(indirect financial market) :

자 의 거래가 개 (financial intermediaries)을 통해 이루어지는 시장 로, 개 인 행 등을 통해 자

공 자로부 치( ) 고 자 요자에게 출하는식 로 이루어짐.


국 시장의 분류§ 의 소재지

• 역내 시장(foreign market or onshore market) :

내국인과 외국인간 는 외국인 상 간의 거래가소재국의 통화로 이루어짐. 즉, 자국의 국내 시장(domestic finance market)을 말함.

• 직 시장 : 외국증권시장

• 간 시장 : 국 여신시장

• 역외 시장(external market or offshore market) :

소재국 이외의 통화로 이루어지며, 의로 로()시장(Euro market)이라 함.

• 직 시장 : 로증권시장( 는 로채시장)

• 간 시장 : 로커런시시장(Eurocurrency market)


국 시장의 분류§ 상품의 만

• 국 단 시장(국 자 시장 : international money market) :

일 로 만 일이 1년 이내의 자산이 거래 는 시장

: 환매조건부증권(RP or Repo), 양도 증 (CD),단 재 증권(T-bill), 행인 어음(BA), 업어음(CP)등의 단 자산이 거래 는 시장

• 국 자본시장(international capital market) :

일 로 만 일이 1년 이상의 자산이 거래 는 시장로 국 주식시장(international equity market)과 국 채권

시장(international bond market)이 있음.

: 국 주식, 국 채권, 신 이트 출(syndicated loan) 등이 거래 는 시장


국 시장의 황과 주요 변화§ 국 시장의 황

• 늘날 국 시장 각국 시장의 개 규 완화, 보통신 법의 달 등 로 지속 로 확산고 있음.

• 국 시장의 체 규모는 계 GDP의 4 가까이(2006년 ).

• 시장별로는 채권시장 행시장이 상 로 크고 주식시장 이들에 비해 작 편임(2006년 ).

• 지역별로는 EU, 북미, 일본 아시아, 타 지역 로나타남(2006년 ).


국 시장의 황과 주요 변화§ 국 시장의 황

• 1980년 이후 국 시장에 가장 놀랄 만한을 이룬 분야는 생 상품시장이라고 할 있음.

• 로벌화 더불어 각국에 산업에 한 규가 완화 고 간 경쟁이 치열해지면 이자 과환 등 시장에 의 가격변동폭이 확 었음.

• 이 같 가격변동에 른 험을 회 하고 효 인자산×부채 리에 한 필요 이 증 면 헤징 단로 생 상품이 등장하게 .


국 시장의 황과 주요 변화§ 국 시장의 주요 변화

• 최근 국 시장 규모가 확 어 가는 추 더불어여러 가지 면에 커다란 변화를 보이고 있음.

• 자본이동의 증 시장의 통합

• 1980년 이후 국 시장에 의 커다란 변화는자본이동이 증하고, 이에 라 각국 시장의움직임이 동조화 경향을 보이고 있음.

• 이 같 통합 상의 주요 요인 로는 자본거래에한 일 의 규 완화 더불어 보통신

보처리 의 달 등 로 거래비용이 폭감 .



• 의 증권화

• 국 거래에 증권화 상이 심화 고 있다는임.

• 의 증권화란 자 의 조달 운용에 있어행 등 의 매개에 의한 식이 어들

고 증권 행을 통한 식이 증가하는 상을 말함.

• 즉, 간 보다 직 을 통한 자본조달 규모가 증 고 있음.



• 의 화 종합화

• 국 시장의 환경이 변하면 계 시장의주도권 장악을 한 재편이 더욱 가속화 고 있음.

• 재편의 가장 큰 특징 의 화종합화라 할 있음.

• 증권화의 확 로 상업 행업 의 한계가 노출면 들이 자 행업 , 자산운용업를 강화하고 있고, 겸업화가 가속화 면

들이 인 합병을 통해 새로운 업 역 로확 하는 종합화가 이루어지고 있음.



• 거래 법의 고도화

• 국 자본이동이 증 에 라 환 과 리 등변 들이 격한 변동을 보이면 시장참가자

들 험을 회 하 한 안을 강구하게 .

• 한 간 업 역의 자 화 국 시장의 통합화 추 는 새로운 비스의 끊임없는창출과 상품개 을 도모하게 .

• 그 결과 고객의 다양한 요 보처리 의달 등이 고도의 법을 시킨 주요 요인이

.



• 의 증

• 국 자본이동의 증 , 시장의 통합 등 로 각국외부 충격에 더욱 노출 .

• 속 상 가변 인 국 자본이동의 증 는생가능 을 증 시킴.

• 한 가 주변국 로 확 는 염효과도 크게 나타남.


국§ 국 의 개념

• 국 (international financial center)는 들이 지는 지법인의 태로 업망을 집 시킴 로써 국거래가 복 이고 지속 로 이루어지는 장소를 말함.

• 즉, 국 로 리 인식 어 있고 국내외 업(다국 업)들과 들 간에 개가 일어나는 심지를의미함.

• 국 에 는 국 외환시장, 국 단 시장, 국자본시장의 역할을 함.

• 국 는 국 지의 통 이 고, 다국 업의자에 한 자 통의 거 과 신의 개 근거지로

의 역할을 행함.


국§ 국 의 능


국§ 국 의 ( 비스의 범 에 른) 구분

• 통 국 (traditional financial center) :

상 로 우월한 경 규모, 자국통화의 국 신인도 고도로 달 국내 시장을 탕 로 자연 생 로

국 활동의 심지

: 런던 , 뉴욕 , 도쿄 등

• 역외 (offshore financial center) :

비거주자로부 자 을 조달해 비거주자를 상 로 운 하며 소규모경 국가들이 해외 을 치하 한 노

로 이루어진

: 싱가포르, 홍콩, 룩셈부르크, 랑크푸르트등의


국§ 국 의 ( 비스의 범 에 른) 구분

• 장역외 (booking offshore financial center) :

규 회 , 거래비 보장 등의 목 로 단 히 거래내역의 장처리(booking)만을 하는

: 카리 해(Caribbean Sea) 지역의


국§ 국 의 요건

• 안 인 경 환경

환경의 안 을 보장할 있는 해당 지역의 경 , 치 사회 안 이 보장 어야 함.

• 인 라 구축

단 시장, 자본시장, 외환시장 등이 달 어 다양한상품이 폭 게 거래 있어야 함.

한 보처리 통신시 등의 하드웨어뿐만 아니라의 국 인 등의 소 트웨어가

잘 갖추어 있어야 함.


국§ 국 의 요건

• 도 여건

자본거래를 해하는 각종 규 의 완화 철폐, 조 우등의 조치도 필 임.

그리고 자 화 시장의 개 경쟁을 진시신을 하여 해당 국가의 시장을 시킴 로

써 국 로 의 여건을 강화시키는 상승작용을 함.

• 생활여건

인 지체류 인 이 생활하 에 합한 환경도요한 여건임.

: 노동시장의 연 , 언어소통 능 , 외국인에 한 태도, 거주환경, 주요 국가들과의 시차 등


국§ 주요 국

• 런던

• 19 이래 계 역의 심지로 의 지 를 경 로계에 가장 래 국 임.

• 1950년 이후 로자 시장의 생 과 더불어 근의미의 국 로 함.

• 런던 시장 거래량이 많고 보 집이 쉽 때 에런던에 소재하는 행들 간의 거래에 용 는 런던 행간 이자 (London Inter-Bank Offer Rate : LIBOR)인 리보는 국 시장의 표 인 리로 인 고 있음.


국§ 주요 국

• 뉴욕

• 뉴욕 는 미국이 계경 의 심지로 등장하면고도로 달 국내 시장을 로 장함.

• 달러화는 2차 계 이후 축통화로 민간부뿐만 아니라 각국 앙 행의 외 비자산(reserve currency) 로 도 요한 역할을 담당하고 있음.

• 미국의 시장, 특히 채권시장 거래규모, 가격결의 명 지 결 도의 달 도 등에 있어 가장우 함.

• 한 뉴욕 소재 들 국 환경의 변화에처하 한 신종 상품과 법의 개 에 도역할을 담당하고 있음.


국§ 주요 국

• 싱가포르

• 싱가포르 는 싱가포르가 고용창출을 해 조감면 등의 조치를 통해 역외 산업을 인 로하면 장함.

• 싱가포르는 치 안 , 통신시 등 사회간 시 의달, 풍부한 인 과 지리 로 근 한 아시아 국

들의 속한 경 장 등을 경 로 아시아의 표 인역외 로 하고 있음.

• 카리 해(Caribbean Sea) 지역의

• 카리 해 지역 본 인 여건 미흡하지만 자 에한 회 비 거래를 보장해 로써 일 한

을 가지고 있음( 이만군도, 나마 등).


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드§ 최근 들어 국 시장에 헤지펀드(hedge funds), 사모펀드

(private equity funds), 국부펀드(sovereign wealth funds) 등이주요 참가자로 상당한 역할을 하고 있음.

§ 헤지펀드

• 헤지펀드의 개요

• 헤지펀드(hedge funds)는 고 익 확보 험회 를해 증권, 생 상품 차입 등을 활용하는 모든 사

자계약 는 자조합을 말함.

• 헤지펀드는 자자산 1 만 달러 는 연소득 20만 달러이상의 부 개인고객을 상 로 100명 이내의 자자를 모집해 증권 상품을 통해 자 을 운용한 후, 자실 에 라 당하는 일종의 사모 자 트

쉽(private investment partnership)이라고 할 있음.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 헤지펀드의

• 헤지펀드는 1949년 월가(Wall Street)의 자자 던 존스(A.W. Jones)에 의해 처음 립 .

• 헤지펀드란 용어는 1966년 포춘(Fortune)지 사에존스가 운용하는 주식 자 략을 소개하는 과 에

처음 로 등장함.

• 헤지펀드가 하게 계 는 1969년 조지 소로스(G. Soros)가 더 이 펀드(Double Eagle Fund; 이후 1973년 Quantum Fund로 개명)라는 헤지펀드를 립하면부 임.

• 1990년 미국의 리 책 로 시 자 이 행에 뮤추얼펀드(mutual fund) 등 로 이동함에 라

다시 비약 인 을 가 .


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 헤지펀드의

• 헤지펀드는 1997년 동아시아 1998년 롱 캐탈(Long Term Capital Management : LTCM)사의 붕등 로 침체를 보이 도 했지만, 최근 계 인 리

럽의 통화통합과 함께 럽을 심 로 다시 활를 찾고 있음.

• 헤지펀드의

• 헤지펀드는 자 략에 라 거시경 , 부도 업 자, 상황 자 , 시장 립 , 공매도 , 펀드조합 등

로 분류함.

• 헤지펀드는 본래 시장 험의 최소화를 통한 안 자를 시하 때 에 버리지(leverage : 타인자본의존도)가 낮 펀드가 많음.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 헤지펀드의 주요 운 사

• 헤지펀드를 운용하는 표 인 회사로는 JP Morgan, Goldman Sachs 등이 있음.

• 과거에는 소로스 자산운용사 같이 개인들이 립한 회사들이 주요 헤지펀드 운 사를 이루었는데, 최근에는미국의 행들이 헤지펀드의 운 을 주도하고 있음.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 헤지펀드의 주요 운 사


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드§ 사모펀드

• 사모펀드의 개요

• 사모펀드(private equity funds)는 특 소 의 고액 자자로부 장 로 자 을 조달해 로 업주식, 경 권 등에 자하고 경 과 개 을 통해 고 익을추구하는 펀드임.

• 자 의 모집뿐만 아니라 자 의 운용도 사 인 법 로이루어지는 것이 특징임.

• 헤지펀드는 일 로 업경 에는 개입하지 않고 단간에 매매차익을 얻는 것을 목 로 하는데 비해, 사

모펀드는 업의 경 권을 인 하거나 이에 향을 미쳐업가치를 높인 후 아 이익을 얻는 것을 목 로

한다는 차이가 있음.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 주요 사모펀드


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드§ 국부펀드

• 국부펀드의 개요

• 국부펀드(sovereign wealth funds)는 국가가 보 한 공을 다양한 종류의 자산에 자해 운용하는 국가

자 을 의미함.

• 국부펀드는 운용목 이나 자자산의 택 등에 헤지펀드, 사모펀드, 연 등과 사하지만, 소 권이 민간이 아니라 국가에 있다는 에 근본 인 차이가 있음.

• 국부펀드의 재원조달

• 국부펀드의 재원조달 국내자산을 통해 도 이루어질있지만 부분 외환보 액 등 외화자산에 의존해

이루어짐.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드§ 국부펀드

• 국부펀드의

• 국부펀드라는 용어가 본격 로 사용 시작한 것2005년경임.

• 그러나 1953년 쿠웨이트 자청(KIA), 1956년 버트도( 국식민 부)의 키리 시(Kiribati) 자산균등화등이 시 이며, 많 국부펀드는 1970년 에 만들어졌음.

• 2000년 이후 국부펀드는 아시아 동을 비롯한 신흥시장국가들이 주로 조 해 왔음.

• 표 인 국부펀드로는 아부다비 자청, 노르웨이 부연 , 싱가포르 자청, 사우 아라비아, 쿠웨이트 자청, 국 자공사, 한국 자공사(KIC) 등이 있음.


헤지펀드, 사모펀드 국부펀드• 주요 국부펀드


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