朝陽科技大學資訊管理系...

朝陽科技大學

資訊管理系

碩士論文

台灣股價指數與農民曆二十四節氣關聯性之研究

The Study on the Relationship betweenTaiwan Stock Index and

Twenty-four Solar Terms of the Farmers Calendar

指導教授：王淑卿博士

研究生：柯明瑜

中華民國 102年 7 月 18 日

朝陽科技大學資訊管理系

Department of Information Management

Chaoyang University of Technology

碩士論文

Thesis for the Degree of Master

台灣股價指數與農民曆二十四節氣關聯性之研究

The Study on the Relationship between Taiwan Stock Index and

Twenty-four Solar Terms of the Farmers Calendar

指導教授：王淑卿 (Shu-Ching Wang)

研究生：柯明瑜 ( Ming-Yu Ko)

中華民國 102 年 7 月 18 日

July 18, 2013

I

中文摘要

股票市場的詭譎多變，讓投資人難以掌握，舉凡投資標的基本面、技術面、籌碼面

及消息面外，投資人又汲汲於尋找可能影響股市行情的變數。於是乎中國古代的農民曆

法重要節日，亦成為研究是否影響行情的重要因素之一。

本研究追蹤 1995~2012 年共 12 年的變化，探討元宵節、端午節、中秋節與台灣加

權指數之相關性。並研究農民曆二十四節氣與台灣加權指數的轉折相關性。

在研究中加入二十四節氣與元宵、端午、中秋節三個節日之位置，再根據數據分析

探討，藉此定義股市加權指數之波段轉折相關性，並與之比較。再者，進一步探討其漲

跌機率、市場異常現象、政經大事等，對於股價轉折是否產生變化及影響。研究結論如

下：一、台灣三大節日，元宵節、端午節、及中秋節與臺灣股市加權指數並無直接相關

聯。二、中國二十四節氣對股價波段轉折變盤有所影響，其中以“立秋”佔8.79%、“驚

蟄”佔7.69%、“大暑”佔6.59%、“穀雨”佔5.49%、“秋分”佔5.49%、“小寒”佔

5.49%，其關連性較高。投資大眾選擇進場或出場的時機，可以搭配二十四節氣的循環做

為參考。

關鍵字：台灣加權指數，二十四節氣，中國傳統節日，轉折點，

II

Abstract

The fickle nature of the stock market, so that investors difficult to grasp that whenever

investment targets fundamental, technical, chips outside surface and the news, but also

engrossed in looking variables can affect the stock market.

Ever since the ancient Chinese farmers calendar important day, has become an important

factor affecting the market.

The study tracked from 1995 to 2012 a total of 12 years, and to explore the Lantern

Festival, Dragon Boat Festival, Mid-Autumn Festival and the Taiwan Weighted Index

correlation. And to study the farmers calendar 24 solar terms with Taiwan Weighted Index

twist correlation.

Adding solar terms in the study with the Lantern Festival, Dragon Boat Festival,

Mid-Autumn Festival three of the position, according to the data analyzed and discussed to

define the band turning weighted index correlation and compare with. Moreover, to further

explore its ups and downs probability of market anomalies, such as political and economic

events, changes in stock prices and the impact of transition is generated. Conclusions are as

follows: First, Taiwan's three major solar terms, the Lantern Festival, Dragon Boat Festival

and Mid-Autumn Festival and the Taiwan Weighted Stock Index is not directly associated

with it. Second, China twenty-four solar disk on the stock price changes have an impact on

transition band, in which the "beginning of autumn" accounted for 8.79 percent, "Awakening

III

of Insects" accounted for 7.69 percent, "Great Heat" accounted for 6.59 percent, "Grain Rain"

accounted for 5.49 percent, "Autumnal Equinox" accounting for 5.49 percent, "Osamu"

accounted for 5.49 percent, its connected high. Investing public choice approach or timing of

appearance, can be used with 24 solar terms cycle as a reference.

Keyword: Taiwan Weighted Index; 24 solar terms; Traditional Chinese festivals; Turning

point

IV

誌謝

論文的完成要感謝王淑卿教授的指導，以及口試委員潘信宏教授、

江茂綸教授的指教。這兩年多以來感受到淑卿教授對於生活及課業上的關

心，在每一次 meeting 及師門聚餐的歡樂時光，為學生生涯增添了不少樂趣。

能成為淑卿教授的指導學生是一件很愉快很幸運的事，除了在論文上的指導

外，和淑卿教授的談話也充滿知性非常愉悅，對於人生觀與職場各種觀念上，

淑卿教授給了我很棒的分享。王淑卿教授真的是一位很棒的指導教授。而

同門的學長姊，雖然大家一段時間才碰一次面，然每次聚會都聊的好開心，

能和你們同為淑卿教授的師門是一件很開心的事。

其中要特別感謝同班資管所的佳儒、小敏、于倩、韋穎、峰裕、堉銂、

詠周在課業上相互提攜，還要感謝元大寶來投顧的田興本副總、休閒研所的

王瑞琛學長及財經研所的蔡義蕙學姐，總是適時的伸出援手。每次在趕進度

時，佳儒、小敏和我就會開始不斷地以電話及 facebook 線上聯繫，確認對方

的進度並尋求彼此的鼓勵，使得在熬夜趕報告中還能夠保有爆笑的對話幽默

的心情。而在論文的後半段，還好有佳儒夠義氣地指導，並且陪我討論。

V

謝謝資管所的授課老師及同學們，每一次見到你們都能感受到大家的努

力及堅持。很高興能和資管所這屆的大家成為同學，因為大家都很優秀。而

大家也都感受到了資管所每一位授課老師的認真付出，在此再說聲謝謝教授

們。

這是離開學生生涯 25年後再進修的 2 年。這兩年在朝陽，經歷了非常多

的階段及情緒的變化，其中還包括了女兒面臨大學考試的壓力。而經歷的一

切在最後一學期隨著論文的工作慢慢收尾，也終於告一段落，結束 2 年的學

生生涯。

這階段個人的感受很深，要感謝的人很多，因為你們，我才能夠有勇氣

地撐到現在完成長久以來再進修的心願。

給爸爸媽媽、哥哥妹妹還有女兒，謝謝你們對我的全力支持與照顧，在

人生每一個階段，家人的支持是非常重要的，謝謝所有關心我的人。

柯明瑜謹誌於

朝陽科技大學資訊管理研究所

民國一 0 二年七月

VI

目錄

中文摘要 ..................................................................................................................... I

ABSTRACT .............................................................................................................. II

誌謝........................................................................................................................... IV

目錄........................................................................................................................... VI

圖目錄 ................................................................................................................... VIII

表目錄 ...................................................................................................................... IX

第一章、緒論 ............................................................................................................ 1

1.1 研究背景 ..........................................................................................................................1

1.2 研究動機 ..........................................................................................................................2

1.3 研究目的 ..........................................................................................................................3

1.4 研究範圍與限制 ..............................................................................................................4

1.5 論文之架構 ......................................................................................................................4

第二章、文獻探討 .................................................................................................... 6

2.1 集中交易市場的演進 ......................................................................................................6

2.2 國民曆說明 .................................................................................................................... 11

VII

2.3 其它參考文獻 ............................................................................................................... 19

第三章、研究方法 .................................................................................................. 25

3.1、研究流程 ......................................................................................................................... 25

3.2、研究限制 ......................................................................................................................... 34

3.3、研究設計 ......................................................................................................................... 35

3.4、研究資料蒐集 ................................................................................................................ 37

3.4.1、重大政經訊息與元宵端午中秋對股價指數相互比對 .......................................... 39

3.4.2、二十四節氣對股價指數之影響 .............................................................................. 44

3.4.3、三節與二十四節氣與波段高低轉折點發生日相互比較 ...................................... 47

第四章、研究結果分析 .......................................................................................... 60

第五章、結論與未來研究發展 .............................................................................. 63

5.1 研究限制 ........................................................................................................................... 63

5.2 研究結論 ........................................................................................................................... 64

參考文獻 .................................................................................................................. 67

附錄 A 西元 1995 年至 2012年二十四節氣股價指數一覽表 ............................ 69

附錄 B 西元 1995 年至 2012年單一節氣後股價指數變化一覽表 .................... 87

VIII

圖目錄

圖 3.1、西元 1995年至 2012年各年度的波段高點及低點…………………..33

圖 3.2、三節與股價指數年度高低點曲線圖………………………………….36

圖 3.3、重大政經消息與三節與股價指數年度高低點比較圖………………40

IX

表目錄

表 2.1、節氣之意義…………………………………………………………………..14

表 2.2、為臺灣各地區日出日沒時刻表……………………………………………..16

表 2.3、世界各國標準時換算表……………………………………………………..17

表 2.4、國曆與農曆對照表…………………………………………………………..19

表 3.1、西元 1995年波段高低點……………………………………………………26

表 3.2、西元 1996年波段高低點……………………………………………………26

表 3.3、西元 1997年波段高低點……………………………………………………26

表 3.4、西元 1998年波段高低點……………………………………………………27

表 3.5、西元 1999年波段高低點……………………………………………………27

表 3.6、西元 2000年波段高低點……………………………………………………28

表 3.7、西元 2001年波段高低點……………………………………………………28

表 3.8、西元 2002年波段高低點……………………………………………………29

表 3.9、西元 2003年波段高低點……………………………………………………29

表 3.10、西元 2004年波段高低點……………………………………………………29

表 3.11、西元 2005年波段高低點……………………………………………………29

表 3.12、西元 2006年波段高低點……………………………………………………30

X

表 3.13、西元 2007年波段高低點……………………………………………………30

表 3.14、西元 2008年波段高低點……………………………………………………30

表 3.15、西元 2009年波段高低點……………………………………………………31

表 3.16、西元 2010年波段高低點……………………………………………………31

表 3.17、西元 2011年波段高低點……………………………………………………31

表 3.18、西元 2012年波段高低點……………………………………………………32

表 3.19、三節指數與股價指數年度高低點………………………………………….43

表 3.20、為節氣前後高低點次數…………………………………………………….43

表 3.21、二十四節氣後漲跌次數一覽表……………………………………………44

表 3.22、節氣前後出現波段高低轉折點次數………………………………………48

表 3.23、出現波段高低轉折次數量統計……………………………………………55

表 3.24、元宵節與節氣對股價的轉折影響次數……………………………………59

表 3.25、端午節與節氣對股價的轉折影響次數……………………………………59

表 3.26、中秋節與節氣對股價的轉折影響次數……………………………………59

1

第一章、緒論

於本章中將說明本研究的研究背景、研究動機、研究目的以及研究範圍與限

制、和論文的架構。

1.1 研究背景

股市的詭譎多變，讓投資人難以掌握，舉凡投資標的基本面、技術面、籌碼面

及消息面外，又汲汲營營於尋找可影響股市行情的變數。於是乎中國古代的農民曆

法重要節日，亦成為研究是否影響行情的重要因素之一。

財經名人陳忠瑞曾提及：財經媒體、股市名人每年都會討論的話題，就是端午

節是否會變盤[23, 29]。依據臺灣民間的習俗，農曆中有三大節日，包括元宵節、端

午節及中秋節。臺灣元宵節自古代即為與春節、清明節、端午節、及中秋節並列重

要傳統民俗節日。在臺灣早期，有未婚女性在元宵節夜裡，以偷採蔥來討個結婚吉

兆的說法。鐘福山在民俗佮唸謠裡面的俗語說：「偷挽蔥，嫁好翁；偷挽菜，嫁好

婿」[15]（台語）。吃了元宵長 1歲，也宣告隆冬結束春燕來。台灣俗諺說：沒吃五

月粽，破襖不甘放(台語) [27]，所以端午節後則是炎炎夏日報到。魏明水台灣民間

概論也提到中秋吃月餅則是月圓人圓，此時正式從秋收進入冬藏[15]。以上三個民

俗節日交替循環代表一年季節的變換，反映幾千年來中國農業社會春耕夏耘秋收冬

藏的生活模式。

2

傳統農曆是一種「陰陽合曆」，即根據太陽也根據月亮的運行制定的，因此不

能完全反映太陽運行周期。中國是一個農業社會，從事農業工作者需根據太陽進行

農作，所以在曆法中又加入了單獨反映太陽運行周期的「二十四節氣」，用作確定

閏月的標準。因此，二十四節氣是以純陽曆制定的。[26]

依據古人智慧的觀察而有二十四節氣之循環產生。因此，股票市場與三大節日

的轉折變化關聯較為密切，還是與節氣循環攸關?諸如種種，則是本文的研究主題。

1.2 研究動機

投資人的關切與財經的重要議題，是本研究動機的出發點。多年前於網路上流

覽過一名 ”黃智華” 前輩的著作，其內容描述中國節氣與股市之周期波動節律性

[16]，記錄著大陸股市與節氣的影響。臺灣雖非大陸型氣候，但農業作習仍依循中

國曆法而行，從此，經常注意股市漲跌之時間點是否與節日或節氣相關。股市名人

陳忠瑞所言：「股海震盪，時間是良藥也是殺手；股海桑田，時間是資產也是包袱。」

在在說明了股民的心聲[31]。

同時，投資人經常會問及專家的兩個問題是：股市上漲(下跌)到幾點及下跌(上

漲)到何時？名人的回答：「前一個問題代表高度的X軸，後面問題代表時間的Y軸。

股市名人陳忠瑞曾說過：基本上，經過他長時間的觀察，在股市的運作中時間應重

於高度[31]。股市不論氣勢有多強，一碰到轉折點，趨勢便可能隨時呈現逆轉。」

由許多相關文獻資料也顯示[9]，台股與經濟景氣循環的關係相當顯著，也代表著台

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%86%9C%E5%8E%86

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A4%AA%E9%98%B3

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%9C%88%E4%BA%AE

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%86%9C%E4%B8%9A

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%97%B0%E6%9C%88

3

股與景氣循環一樣有高峰跟低峰，故需尊重時間循環理論者(Cyclist)[24]。因此，投

資股票市場，以長期來看，若可藉由選擇台股的低峰與高峰配合節氣做為投資股票

的切入點及拋出點，期許能將投資的風險降到相對低點，以時間換取空間，且獲取

優於大盤的正報酬。因此，『轉折點』在投資獲利上，扮演著重要的角色。

1.3 研究目的

在許多人看來，運用節氣分析股市的漲跌似乎有點迷信，原本二個風馬牛不相

及的事物根本不可能有必然的聯繫。其實不然，跟據威廉·江恩(William Delbert Gann)

的循環理論[24]，西方有一組上帝密碼，股市名人陳忠瑞則說東方有節氣循環交替

[31]，二者事物都是前人運用智慧、經驗所觀察出的大自然的產物，發現其循環規

律[24]。觀察股市的運作，可發現指數絕大多數的反轉點，很大的機率都發生在在

二十四節氣出現之時。

由於一年二十四節氣中，趨勢不可能在每一個節氣都發生重大變化，運用二十

四節氣分析股市，雖僅僅是眾多股市分析方法中的一項參考值，但有了這個規律，

當節氣到來時，趨勢具備了發生變化的可能性，若可再結合其它技術分析方法詳加

判斷，如果能與其它的分析結論相吻合，那麼趨勢發生重大變化的可能性將大為增

加，也可增加投資判斷的準確性。如上所言，故本文將以台灣股票市場為研究主題，

http://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E5%A8%81%E5%BB%89%C2%B7%E6%B1%9F%E6%81%A9

4

在多年股價指數的引證下，觀察出二十四節氣對台灣股票市場的影響，期盼對投資

者能增加判斷的依據。

1.4 研究範圍與限制

本研究主要以西元 1995年 1月 1日至西元 2012年 12月 31日台灣加權指數作

為研究範圍時間。且統計資料的來源，則以台灣證券交易所公佈之數據為依據。除

此之外，文中所探討的元宵節、端午節、中秋節與二十四節氣之日期則以行政院公

佈之萬年曆為依據。

1.5 論文之架構

本研究論文架構如下：

第一章：說明本研究之研究背景、研究動機、研究目的以及研究的範圍、與限

制條件。

第二章：文獻探討，以台灣證券交易所公佈之數據為依準，另以內政部公佈之

國民曆為依規。

第三章：本研究的研究方法，包括研究流程、研究架構，和研究的設計，與資

料蒐集之後的分析方式。

第四章：使用 Excel進行各研究項目之統計，並進一步分析數據，討論比較圖

表的分析成果。

5

第五章：本研究的結論，和未來持續研究的方向。

6

第二章、文獻探討

在本章中將分別說明集中交易市場的演進、國民曆說明、及其它參考文獻。

2.1 集中交易市場的演進

根據台灣證券交易所網頁中歷史介紹說明：政府為推行耕者有其田政策，於民

國 42 年 1 月發行土地實物債券，並將臺泥、臺紙、農林、工礦等四大公營事業的

公司股票搭配補償給地主，做為收購土地的補償代價[18]。此項債券及股票連同政

府曾經發行的愛國公債，開始在市面流通，代客買賣證券的行號應運而生，惟因其

交易處所過於分散，管理不易，市場積弊甚多。為能有效管理監督，當務之急在於

設立一個集中的交易市場，遂有籌備證券交易所之議。

民國 47 年起，政府先後多次派員前往美、日等國考察、研究證券市場業務。

民國 48 年政府釐訂十九點財經改革措施，倡導獎勵投資，促進資本形成，並強調

建立健全的資本市場，以做為資本形成的重要途徑；民國 48年 3月經濟部成立「建

立證券市場研究小組」，於民國 48年 9月提出具體方案，民國 49年 1月延聘美籍

專家來臺考察，提供建議。

民國 50年 6月 22日籌設中的證交所舉行第一次發起人座談會，商定公司資本

額為 1千萬元，並通過籌備委員會組織辦法，推派臺灣銀行、交通銀行、中央信託

7

局、中華開發公司、臺灣水泥公司、大同鋼鐵機械公司、遠東紡織公司為證交所籌

備委員會籌備委員。民國 50 年 7 月 6 日籌備委員會正式成立，由臺灣水泥公司為

主任委員，臺灣銀行為副主任委員，並聘請袁則留先生為總幹事，旋即展開認股工

作、策劃籌備等事宜。民國 50年 10月 23日依法舉行發起人會議，通過公司章程，

選舉董事和監察人，並於同月底舉行第一屆第一次董事監察人聯席會議，經選舉辜

振甫先生為董事長、林挺生先生為常務董事、張人偉先生為常駐監察人，聘請袁則

留先生為總經理、蔡同嶼先生為副總經理，並依法呈請核准，證交所遂告成立，而

於民國 51年 2月 9日正式開業。

證交所於民國 51 年開業伊始，採用的人力結算交割方式，嗣因證券市場規模

擴大，乃積極籌建新址，以應業務之需，遂於民國 61 年 7 月 1 日遷入臺北市延平

南路城中大樓。發展到民國 65 年 9 月 1 日，改為電腦結算作業。由於交易市場日

趨活絡，於民國 78 年 11 月改以集保公司辦理股票交割作業，並於民國 97 年 6 月

20日啟用資訊展示中心，定期舉辦各項業務說明會及教育宣導活動，以增強對證券

商與投資人之服務。

為維護市場公平交易及提高作業效率，至民國 77 年底止，所有股票交易均已

納入電腦輔助撮合交易作業，人工專櫃撮合則已成為歷史名詞。證交所為避免人為

疏失並節省撮合人力，於民國 82年 8 2日上市股票全面納入電腦全自動交易系統。

同時啟用線上監視作業系統，加強對不法交易之查察，維護證券市場交易秩序。民

國 82 年 11 月將政府債券亦納入電腦自動交易作業。民國 82 年 12 月 20 日正式啟

8

用中央公債鉅額買賣電腦交易系統，於民國 87 年積極開發期貨交易與期貨資訊系

統，櫃檯買賣中心信用交易系統。民國 87 年 3 月獲頒 ISO9001 品質管理系統國際

認證，為全球第二家獲得此項驗證肯定之證券交易所。民國 93 年 4 月，更領先全

球證券交易所，率先取得 ISO27001/BS7799資訊安全管理國際認證，促進我國證券

及期貨市場邁向更公開、公平及現代化之境界。

民國 77 年開放證券商設立申請後，證券市場飛速成長，空前繁榮，形成國人

投資證券的熱潮，股票成交量值均屢創新高。證交所於民國 82 年聯合證券相關機

構，設置證券投資人保護基金。民國 83年 10月初的洪福等四家證券公司發生重大

違約案件，該「證券投資人保護基金」對於善意投資人提供了一定的補助，使其權

益得以確保，對於證券市場及社會安定之維護，助益甚大，民國 85年推動成立「共

同責任制交割結算基金」，對維護集中交易市場之健全發展，助益匪淺。

於民國 71年成為東亞證券交易所聯合會之創始會員，該組織於民國 79年改組

成為東亞暨大洋洲證交所聯合會 (East Asian and Oceanian Stock Exchanges

Federation 簡稱 EAOSEF)。另於民國 78 年 10 月 23 日正式加入國際證券交易所聯

合會(Fédération Internationale des Bourses de Valeurs 簡稱 FIBV)，成為其第 29個正

式會員，顯見我國證券市場的成就已備受國際證券業界的肯定及推崇。證交所於民

國 84年獲選為 FIBV執行委員會觀察員，且擔任新興市場發展附屬委員會主席。86

年協辦國際證券管理機構組織第二十二屆臺北年會；民國 87年於臺北主辦東亞暨大洋洲證

交所聯合會第十七屆年會；民國 95 年主辦亞洲及太平洋證券交易所聯合會(Asian

9

and Oceanian Stock Exchanges Federation 簡稱 AOSEF)第 25屆臺北年會、工作委員

會議及亞太監視業務論壇。另為加強與外國證券機構之交流合作，證交所歷年來並

與幾十家交易所簽訂資訊交換備忘錄，諸此種種，獲致國際間好評，對推展國際化

助益甚大。

證交所持續配合主管機關改革證券市場邁向自由化、國際化的目標，不論在發

行面和交易面皆有多項提昇證券市場運作效率和服務品質以與國際接軌的具體改

進措施。在發行市場方面，除持續推動國內績優企業上市、協助上市公司建立公司

治理制度，並積極開發多元化的金融商品，以滿足投資人的不同需求。率先於民國

86年 9月推出認購權證，由證券商發行提供投資人一項高槓桿的市場投資工具；民

國 87 年爭取外國優良企業來臺第二上市，以發行臺灣存託憑證(Taiwan Depositary

Receipt 簡稱 TDR)形式掛牌交易；復於民國 92 年 7 月推出認售權證以滿足投資人

的避險需求，同年起證交所也與英國富時指數公司(FTSE Index)合作編製臺灣指數

系列之部分集合指數，授權由投資信託公司發行指數股票型基金(Exchange Traded

Funds簡稱 ETF)，提供投資人以最簡便的方式與低廉的成本即可投資一籃子股票；

民國94年3月再推出不動產證券化受益證券(Real Estate Investment Trust簡稱REITs)

上市，讓投資人得以小額資金參與不動產租金之收益分配。

民國在交易市場方面，為因應證券市場全球化趨勢，證交所於民國 87 年延長

週六集中交易市場交易時間 1 小時，嗣為配合政府實施週休二日制，並於民國 90

年元月起每日延長交易時間 1.5 小時；另為方便投資人委託下單，於民國 86 年 10

10

月開放網路交易，有鑑於網際網路委託買賣的蓬勃發展，為維護網路交易安全，證

交所除參與設立網路認證公司外，並積極推動網路交易及加強對網路證券商之管

理。此外，證交所並考量國內市場狀況，以制訂完善的交易及結算交割等相關制度，

並提供更安全、現代化、有效率之市場，遂於民國 92 年 6 月成立有價證券借貸中

心，除滿足投資人策略性交易之需求外，並藉此帶動市場交易活絡；自民國 96年 1

月起也逐步改善鉅額交易制度，除增加交易時間外，也推出鉅額配對交易制度，以

提高買賣雙方成交的機會；另自民國 98 年 2 月起實施「證券市場款券 T+2 日交割

制度（Delivery Versus Payment 簡稱 DVP）」，藉以降低交割風險、提高交割效率

及增加投資人對證券資產運用之靈活度。

證交所為提升臺灣資本市場的綜效與競爭力，以加速與國際接軌的腳步從不停

歇，民國 97年已成功加入全球集中結算機構組織（The Global Association of Central

Counterparties 簡稱 CCP12），得以加強與主要結算所進行交流，並進一步推動相

關制度改革。在鼓勵海外台商與海外知名企業第一上市，或以發行臺灣存託憑證

（Taiwan Depositary Receipt 簡稱 TDR）第二上市，擴大證券市場規模方面也獲致

成效，民國 98年共吸引 10家外國企業來台籌資發行存託憑證，為歷年最多，而外

國企業已申報上市輔導者也有 46家。此外，在致力引進境外 ETF來台上市交易，

並推動 ETF 市場國際化方面，民國 98 年已有 2 檔境外 ETF(恒中國、恒香港)及 1

檔連結式 ETF(寶滬深)順利掛牌上市。展望未來，證交所將賡續執行各項重要任務，

除持續致力擴大與深化市場規模，發揮籌資平台功能外，也將積極提升整體營運的

11

效率，以加速證券市場國際化[18]。

2.2 國民曆說明

在本節中將引用自內政部[17]網站公開內容說明有關農民曆的相關背景，包

括：陽曆的意義、陰曆（農曆）的意義、世界時、各月日曆之內容、節氣與朔望兩

弦、日月蝕概況及行星動態、日出日沒時刻、儒略日九世界時區及標準時換算、及

國曆與農曆對照。

一、陽曆的意義

我國於民國元年採用世界通行的陽曆，即格勒哥里曆（Gregorian Calendar），

係在西元 1582 年依據古羅馬儒略曆法所改定，以太陽周年為主，故稱陽曆。以民

國 102年為例，民國 102年合西元 2013年。

二、陰曆（農曆）的意義

以月球朔望定月份，以不含中氣之月份為閏月之曆法，俗稱為陰曆（後來改為

農曆），實際乃是陰陽合曆。我國自民國元年採用世界通行之格曆後，並即廢除陰

曆。然而民間習俗難改，而且國際反以此為中華民族文化的特色。由於民眾對舊曆

新年之慶祝盛況不遜於西方聖誕節，因此政府對於舊曆新年定名為春節，陰曆定名

為農曆，乃順勢而導，實際亦無礙時序之推移。

三、世界時

12

國民曆所用時刻以東經 120度平太陽時為準，亦即以地球經線起點的格林威治

平太陽時，或稱「世界時」，簡稱 UT（Universal Time），加上 8小時為準。

四、各月日曆之內容

年曆書載陽曆各月第一日之儒略週日、各月之日序、星期（次序及曜名）、全

年日序、干支及附載日出日沒、日上中天、月出月沒、月上中天、時令節日及紀念

日等。說明如下：

（一）星期制：7日週期之星期制，以日月 5星 7曜配合 7日為名，起於西元

紀元以前，7曜之次序依埃及學說由遠至近為土木火日金水月，依序配合於一日之

24小時，則每日首時之曜名順次得土日月火水木金之次序，其後取日曜為主日，遂

成為後代星期之次序，通行至今，各宗教皆重視之。

（二）干支(甲子)紀日法：甲、乙等 10 字名天干，子、丑等 12 字名地支，兩

兩依序相配合（甲子、乙丑、丙寅…）成為 60組紀日之週期。由於甲骨文之研究，

得知此制至少自殷代以來已成完整之紀日系統，有 3千餘年不斷之歷史，為世界上

最悠久之紀日法。

（三）全年日序：全年日序為 1月 1日起算之積數，便於統計之用。

（四）日上中天：日上中天為每日太陽過東經 121度 30分 24秒經線（中央氣

象局所在地）之時刻，欲求其它各地之日中天時刻，應加各地經度差之修正。

13

（五）月上中天：月上中天為每日月球過東經 121度 30分 24秒經線（中央氣

象局所在地）之時刻，欲求其它各地之月中天時刻，應加各地經度差之修正。

（六）本地標準時欲改為某地之本地平時者，應視本地經度在時區標準經線之

東或西之度數，每度加減 4分，東加西減。

五、節氣與朔望兩弦

節氣以太陽視黃經為準，從春分起算為黃經 0 度，視黃經每增 15 度得一氣，

依漢代以來通行之名稱及次序，每年得二十四氣，有中氣及節氣之分，俗名統稱節

氣。朔望兩弦均以太陽視黃經為準。凡日月同度為朔，相距 180 度為望，相距 90

度為弦，月東日西為上弦，月西日東為下弦。朔望兩弦時刻請參考「天文星象」。

節氣、朔望、兩弦時分均以東經 120度平時為準。欲改為當地平時者，應查當

地與此標準經線之度數差，每度加減 4分，東加西減。

從地球來看，太陽一年裡在恆星間或天球劃過的軌道稱為黃道，以 360度黃經

來量度。表 2.1、簡述各節氣之意義，並提供各節氣之太陽黃經度和其所對應之國

曆時間。

http://calendar.moi.gov.tw/102/content.php?code=xc4

14

表 2.1、節氣之意義

(取自中華民國內政部公佈 )

而傳統二十四節氣中有關天氣的描述，主要對象是大陸的黃河流域地區，臺灣

因緯度較低且屬副熱帶海島型氣候，其氣候特徵不儘相同。中央氣象局統計西元

15

1981～2010近 30年氣象觀測資料，針對二十四節氣中的每一節氣做歸納，利用實

際的氣象觀測資料，清楚顯示臺灣各地在過去 30年每一節氣的氣候型態[21]。

六、日月蝕概況及行星動態

（一）日月蝕概況

本年有日環食、日環－全食、月偏食各 1次、半影月食 2次。

（二）行星動態

本年載有太陽系 8大行星（水星、金星、火星、木星、土星、天王星及海王星）

每月之動態。

行星動態中記載行星每月經過之星座，以顯示行星大略的位置，星座以黃道 12

宮（即白羊、金牛、雙子、巨蟹、獅子、室女、天秤、天蝎、人馬、摩羯、寶瓶、

雙魚等）為主，行星如有超出黃道 12 宮之星座界限範圍者，習慣上仍以該星座為

準。

行星之星等係用以表示行星表面光度的相對大小，星等的標準為西元 1850 年

英國天文家撲遜（Pogson）所訂定，規定每一星等的光度差是 2.512 倍，5 個星等

的光度差即為 100 倍（(2.512)5＝100）。比 1 等星還亮的星是 0 等。再亮的，則用

負數表示，如-1，-2，-3等。

各行星每日過中天時刻因篇幅關係，以每月 15日該行星通過東經 120度為準，

16

行星每日約提早 4分鐘出沒，所以其他各日之中天時刻可依此日類推。至於行星之

出沒時刻，以中天時刻加或減 6小時，亦可大約推算出。

七、日出日沒時刻

日出日沒時刻以日輪上邊與地平相接定之（月出月沒亦然），臺北、新竹、臺

中、臺南、恆春、花蓮、臺東、澎湖之日出日沒，每隔 4日推算 1次。「臺灣各地

區日出日沒時刻表」係依據經緯度推算而得，表 2.2為臺灣各地區日出日沒時刻表。

表 2.2、為臺灣各地區日出日沒時刻表

地區經度（東經）緯度（北緯）

臺北 121˚30’24” 25˚02’23”

新竹 121˚00’22” 24˚49’48”

臺中 120˚40’33” 24˚08’51”

臺南 120˚12’17” 22˚59’36”

高雄 120˚18’29” 22˚34’04”

恆春 120˚44’17” 22˚00’20”

花蓮 121˚36’18” 23˚58’37”

臺東 121˚08’48” 22˚45’15”

澎湖 119˚33’19” 23˚34’02”

墾丁 120˚50’49” 21˚54’10”

金門 118˚17’21” 24˚24’27”

馬祖 119˚55’23” 26˚10’10”

八、儒略日

17

儒略日（Julian Day）為現代歷史家及天文家所常用的統一計日法。儒略日是

指由公元前 4713年 1月 1日，協調世界時中午 12時開始所經過的天數，多為天文

學家採用，用以作為天文學的單一曆法，把不同曆法的年表統一起來。

儒略日是一種不用年月的長期紀日法，簡寫為 JD。是由法國紀年學家史迦利

日（Joseph Justus Scliger，西元 1540年-1609年）在西元 1583年所創，這名稱是為

了紀念他的父親義大利學者 Julius Caesar Scaliger（西元 1484年-1558年）。以儒略

日計日是為方便計算年代相隔久遠或不同曆法的兩事件所間隔的日數[26]。

九、世界時區及標準時換算

世界各國標準時換算表，係採用立地城資訊所記載世界各國所在各時區的時刻，各

地標準時可利用世界各國標準時換算表互相換算。表 2.3為世界各國標準時換算表

[19] 。

表 2.3、世界各國標準時換算表

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8D%94%E8%AA%BF%E4%B8%96%E7%95%8C%E6%99%82

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8D%94%E8%AA%BF%E4%B8%96%E7%95%8C%E6%99%82

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%97%A5

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A4%A9%E6%96%87%E5%AD%B8%E5%AE%B6

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%A4%A9%E6%96%87%E5%AD%B8%E5%AE%B6

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%9B%86%E6%B3%95

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%B3%95%E5%9B%BD

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%84%8F%E5%A4%A7%E5%88%A9

18

十、國曆與農曆對照表

西元 1995 至西元 2012 年即為民國 84 年至民國 101 年，依據中華民國內政部

公佈所公布的對照表如表 2.4所示。其中，農曆皆為該月初一，大代表大月 30 天，

小則代表小月 29天[17]。

表 2.4、國曆與農曆對照表

19

2.3 其它參考文獻

在徐清俊與莊惠雯的學報發表中提出各國股票市場都存在星期效應，但台灣股

市的星期效應在西元1998年之後已經消失[6]。黃志典與劉張旭分析各國股票市場的

換月效應，大多發生在月底最後1個交易日至月初前4個交易日，除了南韓、上海及

美國之外，各國股票市場都有月份效應[12]。但是，只有台灣及英國股票市場有元

月效應[13]。黃益松、朱曉萍、張旭玲則研究出上市市場及上櫃市場在春節前幾天

皆有較高於其他月份的報酬，其效應顯示臺灣的投資者在春節前會獲得大量流動利

20

潤(Liquid Profit)，而投入股票市場，造成春節期間報酬較高，與Tong的結論相符合，

並證實了「流動性假說(Liquid Hypothesis)」理論[13]。投資者可依據臺灣元月及春

節之不同效應，於上櫃及上市市場在不同時期做出不同的投資組合，以獲得報酬。

依蕭婷方的研究可知，在臺灣假日前和假日後的係數都是不顯著的，也就是代表假

日效應是不顯著的[14]。

此外，在蕭芳婷的研究中表示台指期貨、電子期貨、金融期貨的一月效應的係

數都是顯著的，電子期貨、金融期貨在星期五也有顯著的正報酬，且在截距項為顯

著的負報酬(截距項代表星期一的虛擬變數)，因此電子期貨、金融期貨具有週末效

應，而此結果也與各種不同假日定義之異常報酬率和迴歸分析所發現的結論一致

[14]。依據黃益松、朱曉萍和張旭玲的研究，在臺灣期貨市場之元月效應或春節效

應為股票市場中每年元月或春節期間的投資報酬率傾向高於其他月份之異常現象

[13]。

透過黃益松、朱曉萍和張旭玲實證的結果顯示，元月效應存在於上櫃市場，但

不存在於上市市場。然而，在春節效應的研究中黃益松，朱曉萍，張旭玲發現在5 %

的顯著水準下，只有上市市場具有春節效應，但是在10 %的顯著水準下，上市市場

及上櫃市場在春節前天皆有較高於其他月份的報酬，其效應顯示臺灣的投資者在春

節前會獲得大量流動利潤(Liquid Profit)，而投入股票市場，造成春節期間報酬較高

[12]。而在黃志典與劉張旭的研究中指出，臺灣股票市場元月效應(Turn-of-the-year

Effect)元月效應為股票市場中每年元月之投資報酬率會高於其他月份之異常現象

21

[13]。今週刊的專欄作家黑傑克提到美國由於稅務上的考量，許多投資人與投資機

構會在年底時，先將手頭上虧損的股票賣出，以實現資本損失，抵稅以減少稅賦支

出，在隔年一月份時再將去年年底賣出的股票全數買回或換股操作，因此美國股市

大盤指數在每年一月份幾乎都會有一波上漲的行情，市場上稱之為「元月效應」[25]。

過去國內外研究元月效應的學者相當多，有些從研究元月效應發生的原因著

手，針對各種可能成因，如許培基陳建翔謝佩盈林美琪李佳純楊淑慧梁嘉豪

等人研究的窗飾假說（Window Dressing Hypothesis）[7]、吳孟寶的過度反應假說

(Overreaction Hypothesis)[1]和流動性假說(Liquidity Hypothesis)[24]都做過廣泛的測

試。但文獻上元月效應相關研究其實証結果往往不盡相同，甚至於彼此衝突。陳啟

相的研究中說到所有公司在沒有分類的情況下是存在元月份及五月份預測效果

的，但在不同產業(除機電業)、規模(Size)、帳面市值比(B/M)分類下並不具有元月

份預測效果。股票市場所有公司在不同帳面市值比(Book-to-Market Efect B/M)、規

模(Size)、週轉率(Turnover)、52週高點(52-week High)、過去5年報酬(Remuneration of

the Past Five Years FR)、過去5年高點(High Past 5-year Period Return FYH)、過去5

年低點 (Low Past 5-year Return FYL)、均等加權獲利與損失 (EWGL Average

Weighted Gain and Loss)、均等加權獲利(EWGO Average Weighted Gain Obtain)、外

資、投信、自營持股率下的預測性及持續性[11]。

陳啟相又說到在報酬持續性部分，元月報酬為正和為負時的持續性皆偏重在持

續6個月以下。他說到如果元月報酬為正時，高帳面市值比(B/M)、較不具流動性

22

(Turnover)、過去一年報酬(52-week High)較低、越接近過去五年高點(FYH)、過去

五年均等加權後報酬(EWGL)越高、未實現資本利得(EWGO)越低的公司會有較高的

正報酬持續性。如果在元月報酬為負時，低帳面市值比(B/M)、過去一年報酬

(52-week High)較低、越遠離過去五年低點(FYL)、過去五年均等加權(EWGL)後具

有較高報酬、未實現資本利得(EWGO)較低、投信持股率(ITO)越低的公司會有較高

的負報酬持續性[11]。依據黃志典和劉張旭的研究，異常的股票報酬與時間的轉折

點(如星期一、星期五、一月、十二月…等)有很大的關連性[12]。異常報酬現象的

存在是市場上無庸置疑的，黃志典曾說投資人可輕易套利，為何異常報酬仍會存在?

節稅賣壓、現金流入、風險…等都有可能是異常報酬發生的原因，但投資人心理是

最有可能的因素。時間轉折點往往不具有實質涵意，但投資人確認為這些轉折點十

分重要，而依此做出投資決策[12]。所以在黃志典的研究資料中可以確定日曆異常

效果之存在是無庸置疑的。

在投資市場上時間轉折點確實會導致某些特別的投資行為。雖然目前對日曆異

常效果的發生原因，仍缺乏完整的解釋，但最有可能的原因是市場投資人的預期心

理。在林玉婷的研究中指出隨著世界經濟融合與各國愈來愈深遠的經濟互動[3]，聯

合國貿易暨發展會議統計出外人直接投資 (Foreign Direct Investment簡稱FDI)已在

近二十年蓬勃發展[20]。根據聯合國貿易暨發展會議統計，西元1982年至西元1999

年全球外人直接投資流入平均年增加率為17.2% (聯合國貿易暨發展會議United

Nations Conference on Trade and Development簡稱UNCTAD）。西元1999年全球外人

23

直接投資流入金額為10883億美元，比上一年增加56.3%，流出額為10420億美元，

比上一年增加52.3%。而在西元2000年，全球外人直接投資流入金額為14919億美

元，達到歷史最高水平。全球FDI呈快速成長趨勢，截至西元2000年。然而受到全

球景氣大幅下挫的影響，全球FDI流出金額在西元2000年達到1.38 兆美元的歷史高

峰後，於西元2001年大幅滑落至0.62兆美元[3]。

雖然如此，全球化趨勢已經形成。全球經濟也在歷經此兩年的不景氣之後，在

西元2004年第一季開始好轉。FDI資金流出代表掌控全球資源與市場的程度，而FDI

資金流入則反映地主國從全球投資中所得到的資金，也反映該國融入世界經濟的程

度。外人直接來台投資(Inward Direct Investment)的資金對於台灣經濟有許多相輔相

成之處，對於經濟成長力道與發展更是功不可沒。杜震華於1995年曾由地主國之角

度進行有關外人來台直接投資決定性因素之實證研究。然而除了總體經濟之影響

(如每人平均國民生產毛額直接影響外資對一國經濟強度與市場大小之評估)、政府

誘因政策之吸引(如租稅優惠政策)外，台灣投資市場對國際重大事件及重大政經事

件之敏感度甚高，尤其政治局勢向來被視為影響外人來台投資金融市場重要決定性

因素之一[2] 。

然林惠娜與姜淑研究基於重大事件定義上及衡量上之困難[4]，一般進行實證分

析時很少加以納入考量。雖然一般認為重大事件對FDI來台長期之投資資金並無影

響，但杜震華的研究實證分析的結果中，總體經濟變數PCGNP(Per Capita GNP)、

消費者物價指數CPI(Consumer Price Index)以及貿易出口額都顯示了對FDI資金流

24

入台灣的高度顯著影響[2]，雖然杜震華無法將所有總體變數皆納入模型中考量，然

總體經濟變數PCGNP(Per Capita GNP)、消費者物價指數CPI(Consumer Price Index)

以及貿易出口額此三個變數已分別在市場規模大小、物價水準(通貨膨脹率)以及佔

台灣經濟舉足輕重的貿易出口方面具有相當的代表性[3]。

近年隨著行為財務學的盛行，陳振遠、周賢榮、王朝仕結合心理學與財務理論的觀

念以探討投資人(Sentiment)對資本市場的影響，已然成為解釋報酬或績效的可行方

式[14]。以投資人情緒的角度切入，解釋 Jegadeesh等人提出的「動能策略」

(Momentum Strategy)，認為投資人對過去績效較佳的公司抱持樂觀的態度，而對過

去績效較差的公司就保持悲觀的態度。根據心理學研究對情緒的討論，尤其在對事

物缺少具體資訊可供決策參考時，已普遍支持情緒對決策判斷與決策執行力具有重

要的影響，會強烈影響個人的判斷力與決策執行力[10]。如此依情緒為決策判斷的

捷徑，Slovic等學者稱之為「捷思影響」(The Affectheuristic)，即直覺決策型態。

然而，依據捷思判斷決策，即可能造成決策者判斷的偏誤。因此，有 Chan等學者

在 2004年的研究認為情緒僅能影響短期下的決策；在長期下，將使得情緒對決策

的影響更趨微小[10] 。透過本研究之分析希望有助於投資者在做長期投資決策時趨

於理性，避免過於情緒化之決策影響。

25

第三章、研究方法

在本章中將說明本研究的研究方法，首先說明研究流程，

3.1、研究流程

本研究的研究流程分成四個步驟：

[步驟1] 查出西元1995年至2012年二十四節氣股市走勢表。

[步驟2] 依年度分別找出波段高低點。

[步驟3] 將元宵節、端午節與中秋節三個節日與國內外重大政經消息比對相關

聯性。

[步驟4] 將元宵節、端午節與中秋節三個節日與二十四節氣與波段高低點相互

交叉比較。

以下分別依步驟說明。

[步驟 1]：查出西元 1995年至 2012年二十四節氣股價指數一覽表，如附錄 A中的

表 A.1至表 A.18所示。附錄 B中的表 B.1至表 B.24為二十四節氣單一

節氣後台股指數變化之記錄。

[步驟2]：依年度分別找出波段高低點。依證交所歷史檔案，分別找出西元1995年

26

至2012年各年度的波段高低點。表3.1至表3.18分別為西元1995年至2012

年各年度的波段高低點。圖3.1所示為西元1995年至2012年18年度的波段

高低點。

表 3.1、西元 1995年波段高低點

日期指數

1994/12/31 7180 H

1995/01/24 6167 L

1995/02/18 6696 H

1995/08/15 4474 L

1995/10/09 5265 H

1995/11/18 4530 L


日期指數

1996/01/04 5209 H

1996/02/07 4672 L

1996/04/29 6237 H

1996/05/21 5695 L

1996/07/02 6624 H

1996/07/16 5943 L


日期指數

1997/03/19 8599 H

1997/03/25 7830 L

1997/04/10 8758 H

1997/04/19 8251 L

1997/07/21 9896 H

1997/07/23 9345 L

1997/08/04 10167 H

1997/08/14 9501 L

1997/08/27 10256 H

1997/10/20 7242 L

27

日期指數

1997/10/23 7901 H

1997/10/30 7040 L

1997/11/07 8137 H

1997/12/01 7354 L

1997/12/10 8532 H


日期指數

1998/01/12 7373 L

1998/02/27 9378 H

1998/03/06 8630 L

1998/03/17 9165 H

1998/03/23 8738 L

1998/04/09 9337 H

1998/06/11 7073 L

1998/07/18 8116 H

1998/09/01 6219 L

1998/09/21 7218 H

1998/10/02 6384 L

1998/11/02 7249 H

1998/11/11 6643 L

1998/11/21 7488 H


日期指數

1999/01/06 5988 L

1999/01/16 6577 H

1999/02/05 5422 L

1999/07/03 8710 H

1999/07/17 7073 L

1999/07/21 7830 H

1999/08/07 6776 L

1999/09/02 8412 H

1999/09/29 7415 L

1999/10/15 7944 H

28

日期指數

1999/11/08 7267 L

1999/11/23 8146 H

1999/11/26 7564 L


日期指數

2000/02/18 10393 H

2000/03/16 8250 L

2000/04/06 10328 H

2000/04/15 8780 L

2000/04/19 9477 H

2000/05/11 8281 L

2000/05/20 9167 H

2000/05/26 8386 L

2000/06/08 9209 H

2000/07/05 7988 L

2000/07/17 8643 H

2000/08/08 7670 L

2000/08/21 8305 H

2000/10/05 5904 L

2000/10/07 6425 H

2000/11/02 5381 L

2000/11/08 6164 H

2000/11/21 4760 L

2000/11/27 5526 H

2000/12/28 4555 L


日期指數

2001/02/16 6198 H

2001/03/02 5471 L

2001/03/27 5981 H

2001/07/24 4008 L

2001/08/17 4715 H

2001/09/26 3411 L

2001/12/03 5651 H

29

日期指數

2001/12/21 5090 L


日期指數

2002/01/11 5926 H

2002/01/17 5375 L

2002/01/28 6049 H

2002/02/26 5492 L

2002/04/22 6484 H

2002/07/03 4808 L

2002/07/16 5460 H

2002/08/06 4506 L

2002/08/23 5030 H

2002/10/11 3845 L


日期指數

2003/01/24 5141 H

2003/04/28 4044 L


日期指數

2004/03/05 7135 H

2004/03/23 6020 L

2004/04/15 6916 H

2004/05/17 5450 L

2004/05/28 6137 H

2004/08/05 5255 L

2004/10/06 6135 H

2004/10/27 5597 L


日期指數

2005/03/02 6267 H

2005/04/21 5565 L

30

日期指數

2005/08/04 6481 H

2005/10/28 5618 L


日期指數

2006/05/09 7476 H

2006/06/09 6268 L

2006/07/04 6789 H

2006/07/17 6232 L


日期指數

2007/01/03 7999 H

2007/03/05 7306 L

2007/07/26 9807 H

2007/08/17 7987 L

2007/10/03 9783 H

2007/10/22 9275 L

2007/10/30 9859 H

2007/11/27 8207 L

2007/12/07 8804 H

2007/12/18 7664 L


日期指數

2008/01/02 8532 H

2008/01/09 7818 L

2008/01/15 8546 H

2008/01/23 7384 L

2008/03/06 8658 H

2008/03/17 7900 L

2008/03/24 9049 H

2008/04/01 8419 L

2008/05/20 9309 H

2008/07/16 6708 L

31

日期指數

2008/07/24 7368 H

2008/08/05 6809 L

2008/08/15 7376 H

2008/09/18 5530 L

2008/09/24 6198 H

2008/10/28 4110 L

2008/11/05 5095 H

2008/11/21 3955 L


日期指數

2009/01/07 4817 H

2009/01/21 4164 L

2009/04/17 6071 H

2009/04/29 5571 L

2009/06/02 7084 H

2009/06/18 6100 L

2009/07/29 7185 H

2009/08/21 6629 L

2009/10/20 7811 H

2009/11/02 7218 L


日期指數

2010/01/19 8395 H

2010/02/06 7080 L

2010/04/15 8190 H

2010/05/25 7032 L

2010/08/10 8054 H

2010/08/31 7577 L


日期指數

2011/02/08 9220 H

2011/03/15 8070 L

2011/04/28 9099 H

32

日期指數

2011/08/09 7148 L

2011/08/16 7896 H

2011/08/22 7248 L

2011/09/01 7886 H

2011/09/26 6877 L

2011/10/28 7743 H

2011/12/19 6609 L


日期指數

2012/03/02 8170 H

2012/06/04 6857 L

2012/07/04 7442 H

2012/07/25 6922 L

2012/09/25 7789 H

2012/11/01 7050 L

利用表 3.1 到表 3.18 將每一年度波段的高點及低點串成圖表可以發現,指數區

間如施振祥所研究的均落在 8000~6000之間[5]，因此可以觀察台股加權指數，若指

數跌破 6,000 點時，是不錯的買進點參考點，一旦指數來到 8,000 點以上，就是相

當好的賣出點。

33

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

1994/12/31

1995/10/9

1996/4/29

1997/3/19

1997/7/21

1997/8/27

1997/11/7

1998/2/27

1998/4/9

1998/9/21

1998/11/21

1999/7/3

1999/9/2

1999/11/23

2000/4/6

2000/5/20

2000/7/17

2000/10/7

2000/11/27

2001/3/27

2001/12/3

2002/1/28

2002/7/16

2003/1/24

2004/4/15

2004/10/6

2005/8/4

2006/7/4

2007/7/26

2007/10/30

2008/1/2

2008/3/6

2008/5/20

2008/8/15

2008/11/5

2009/4/17

2009/7/29

20101/19

2010/8/10

2011/4/28

2011/9/1

2012/3/2

2012/9/25

數列1

圖 3.1、西元 1995年至 2012年各年度的波段高點及低點

34

[步驟3]：將元宵節、端午節與中秋節三個節日與國內外重大政

經消息比對相關聯性。

[步驟4]：將元宵節、端午節與中秋節三個節日與二十四節氣與

波段高低點相互交叉比較。

3.2、研究限制

此研究的研究限制於主要為統計資料的取樣，取樣資料採臺灣證

券交易所公佈之歷史資料，範圍由西元 1995年 1月 1日至西元 2012

年 12月 31日台灣加權指數的收盤價，而取樣限制條件有 6點，分述

如下：

(1) 農曆的二十四節氣及元宵、端午、中秋三節日期，若遇假日

則取前一營業日。

(2) 次日日期為次一營業日。

(3) 一週後日期為第七營業日。

(4) 一個月後日期取次月相同日期，若遇假日則取前一營業日。

(5) 波段之結束為反彈或拉回 500以上定義之。

(6) 轉折之有效範圍定義為節氣發生日之前三日與後三日內。

35

3.3、研究設計

在本研究中，將先討論民俗節日元宵節、端午節及中秋節，三節

與台灣股價指數年度高低點之相關度。且因為三節日台灣股價指數大

多數未開市，因此統計指數採節日前三日與後三日之加權指數平均

數。再與當年度之高點與低點相互比對可話出圖 3.2之線圖。

36

圖 3.2三節與股價指數年度高低點曲線圖

37

3.4、研究資料蒐集

在上述研究中可以看到在 1996年 1月 4日出現低點 4672與當年

度 3 月 4 日元宵節 4789 相近，在 2000 年 2 月 18 日出現高點 10393

與當年度 2月 19日元宵節 9972相近，在 2001年 9月 26日出現低點

3411與當年度 10月 1日中秋節 3543相近，在 2007年 3月 5日出現

低點 7306與當年度 3月 4日元宵節 7542相近，在 2009年 1月 20日

出現低點 4164 與當年度 2 月 4 日元宵節 4469 相近，在 2011 年 2 月

8 日出現高點 9220 與當年度 6 月 6 日端午節 9027 相近，除了 2000

年與 2007 年轉折出現在隔日，其它的發生點並無法確切的看出與股

價指數高點及低點的相關性，因此將國內、外政治經濟重大消息納入

參考。

接著透過與歷年重大政經消息相比較，以觀察政經消息對股價指

數的影響度。由西元 1995年至西元 2012年所發生的重大政經消息

[28]，包括：

(1) 西元 1995年：1月 1日 WTO正式成立；1月 17日阪神大

地震； 1月 30日江澤民提出「江八點」。

(2) 西元 1996年： 7月 5日首隻複製羊多利誕生；7月 19日

亞特蘭大奧運。

(3) 西元 1997年：2月 19日鄧小平辭世；6月由泰國開始引發

東亞金融風暴；7月 1日英國將香港主權交回中國。

http://zh.wikipedia.org/wiki/7%E6%9C%8819%E6%97%A5


38

(4) 西元 1999年：7月 9日李登輝發表兩國論；8月 17日土耳

其大地震；9月 21日台灣發生集集大地震；12月 20日葡

萄牙將澳門主權交予中國；12月 31日美國將巴拿馬運河區

主權交予巴拿馬。

(5) 西元 2000年：9月 15日雪梨奧運。

(6) 西元 2001年：9月 11日恐怖攻擊引發美國九一一事件。

(7) 西元 2002年：1月 1日台灣加入 WTO(世界貿易組織 World

Trade Organization) ；10月 24日中文維基百科正式成立。

(8) 西元 2003年： 2月爆發 SARS瘟疫；3月 20日起第二次

波斯灣戰爭。

(9) 西元 2004年：8月 13日雅典奧運；12月 26日南亞海嘯。

(10) 西元 2005年： 4月 2日第一位斯拉夫人教宗若望保祿二世

辭世；7月 7恐怖攻擊引發倫敦爆炸事件。

(11) 西元 2006年：1月 31日 Windows Vista 已計劃面世；12月

30日伊拉克前總統薩達姆·海珊於巴格達被處絞刑。

(12) 西元 2007年：1月 1日曼谷發生爆炸案。

(13) 西元 2008年：9月 9日大型金融機構危機。

(14) 西元 2009年：2月 17日美國總統歐巴馬簽署通過 7870億

美元振興經濟方案；12月 16日標準普爾分級將希臘國家信

用等級從 A-下降一級為 BBB+。




http://zh.wikipedia.org/wiki/SARS

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%AD%90%E5%B7%B4%E9%A6%AC

http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%A0%87%E5%87%86%E6%99%AE%E5%B0%94

39

(15) 西元 2010年：2月 5日受到歐元區債信危機影響下，全球

爆發大股災，歐、美、亞洲股市均重挫大跌。

(16) 西元 2011年：7月 21日美國金融業監督單位消費者金融保

護局開始營運。

(17) 西元 2012年：2月 19日伊朗宣布切斷對英國、法國的供油，

加速歐美的衰退。[26]

3.4.1、重大政經訊息與元宵端午中秋對股價指數相互比對

首先，將西元 1995至西元 2012年發生重大政經訊息與元宵端午

中秋相互比對，如圖 3.3重大政經消息與三節與股價指數年度高低點

比較圖所示。

40

圖 3.3重大政經消息與三節與股價指數年度高低點比較圖

41

根據圖 3.3 重大政經消息與三節與股價指數年度高低點比較圖所

示，與歷年重大政經消息相比較，1996 年 3 月 4 日元宵節接近當年

度 1 月 4 日低點，2000 年 2 月 19 日的元宵節接近當年度 2 月 18 日

高點，2001 年 10 月 1 日中秋節接近當年度 9 月 26 日低點，2007 年

3月 4日元宵節接近當年度 3月 5日低點，2009年 2月 4日元宵節接

近當年度 1月 20日低點，2011年 6月 6日的端午節接近當年度 2月

8日高點，分析重大事件發生時間點西元 1995年 1月 1日WTO正式

成立； 1月 30日江澤民提出「江八點」。1997年 7月 1日英國將香

港主權交回中國；1997 年 6 月由泰國開始引發東亞金融風暴；2 月

19日鄧小平辭世。1999年 7月 9日李登輝發表兩國論。2001年 9月

11 日恐怖攻擊引發美國九一一事件。2007 年 1 月 1 日曼谷發生爆炸

案。2008 年 9 月大型金融機構危機。2010 年 2 月 5 日歐元區債信危

機。2011年 7月 21日美國金融業監督單位消費者金融保護局開始營

運，派駐「金融警察」到大型金融機構監督業務。與圖 3.3重大政經

消息與三節與股價指數年度高低點比較圖比較得知上述之重大政經

消息除了 2001年 9月 11日恐怖攻擊引發美國九一一事件。其它的事

件對三節日的時間性及股價加權指數轉折點並無直接及立即的影響。

由圖 3.3 重大政經消息與三節與加權股價指數年度高低點比較圖

可以獲知三節指數與加權指數年度高低點比較而不考慮時間因素，元

宵節多次落於低檔。而三節指數與股價加權指數年度高低點加入時間

發生之先後順序則如表 3.19 所示，表 3.20 所示為節氣前後高低點發

42

生之次數。

43

表 3.19、三節指數與股價指數年度高低點

表 3.20、為節氣前後高低點次數

元宵節前出現當年度高點 4

元宵節後出現當年度高點 7

元宵節前出現當年度低點 2

元宵節後出現當年度低點 5

端午節前出現當年度高點 7

端午節後出現當年度高點 4

端午節前出現當年度低點 5

端午節後出現當年度低點 5

中秋節前出現當年度高點 4

中秋節後出現當年度高點 3

中秋節前出現當年度低點 5

中秋節後出現當年度低點 6

若加入時間先後為參考，1995至 2012每年一次高點一次低點，

共 36 次。元宵節後端午節前出現當年度高點為 7 次，端午節後中秋

節前出現當年度低點為 5次，中秋節後出現當年度低點為 6次。雖然

加進時間次序為條件，仍無法明確看出三個節日與加權指數之關聯

性，但可知一年之中高點出現在元宵節後端午節前的機會較高，中秋

節前、後出現當年度低點的機會較高。但是時間範圍不夠精確。

44

3.4.2、二十四節氣對股價指數之影響

接著，以二十四節氣細分單一節氣過後 1995 年至 2012 年、18

年以來，分別記錄二十四節氣的股價加權指數及次日的股價加權指

數、一週後的股價加權指數及一個月後的股價加權指數之漲跌比較，

如附錄表 B.1 至表 B.24 所示。經統計二十四節氣後漲跌次數一覽表

如表 3.21二十四節氣後漲跌次數一覽表所示。

表 3.21、二十四節氣後漲跌次數一覽表

立春次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌

下跌次數統計 9 7 7

上漲次數統計 9 11 11

雨水次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



驚蟄次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



春分次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



清明次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



穀雨次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



立夏次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌

45




小滿次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



芒種次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



夏至次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



小暑次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



大暑次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



立秋次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



處暑次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



白露次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



秋分次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



46


寒露次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



霜降次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



立冬次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



小雪次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



大雪次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



冬至次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



小寒次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



大寒次日漲跌一週後漲跌一個月後漲跌



如表 3.21、二十四節氣後漲跌次數一覽表所示，由於一年二十四

節氣，每 15 日為一節氣，經統計節氣次日的股價加權指數、節氣一

週後的股價加權指數及節氣一個月後的股價加權指數之漲跌次數，可

47

以發現，驚蟄一個月後的股價加權指數上漲機率達 72%，春分一週後

的股價加權指數上漲機率達 66%，清明次日的股價加權指數、一週後

的股價加權指數上漲機率達分別為 77%、66%，穀雨次日的股價加權

指數上漲機率達 66%、但是一個月後的股價加權指數下跌達 77%，芒

種次日的股價加權指數上漲機率達 77%，小暑一個月後的股價加權指

數下跌機率達 83%，立秋次日的股價加權指數上漲機率達 66%，處暑

次日的股價加權指數下跌機率達 72%，寒露一週後的股價加權指數下

跌機率 66%，立冬次日的股價加權指數下跌機率 66%，小雪一個月後

的股價加權指數上漲機率達 72%，大雪次日的股價加權指數下跌機率

66%、但一個月後的股價加權指數上漲機率達 83%，冬至次日的股價

加權指數、一週後的股價加權指數及一個月後的股價加權指數上漲機

率分別為 66%、77%、72%，從表 3.21、二十四節氣後漲跌次數一覽

表可以看出立春後有 55%~77%的機率連續上漲到清明後一週，芒種

一週後下跌機率增加至 55%到大暑之後一個月的 83%，秋分之後到立

冬下跌機率亦達 55%~66%，大雪後一週上漲至冬至有 66%~83%的機

率高達 66%~83%。

3.4.3、三節與二十四節氣與波段高低轉折點發生日相互比較

接著，將進行三節與二十四節氣與波段高低轉折點發生日相互比

較，比較如表 3.22節氣前後出現波段高低轉折點次數所示。

48

表 3.22、節氣前後出現波段高低轉折點次數

日期三節日期指數波段高低日期指數節氣出現高低

點

1994/12/31 7180 H

1995/1/24 6167 L

二月十四日 1995/2/18 6696 H 1995/2/19 (日)休市雨水前一日

六月二日 1995/8/15 4474 L

十月九日中秋 1995/10/9 5265 H 1995/10/9 5260 寒露同一日

1995/11/18 4530 L

1996/1/4 5209 H 1996/1/6 4847 小寒前二日

1996/2/7 4672 L 1996/2/4 (日)休市立春後三日

三月四日 1996/4/29 6237 H

六月二十日 1996/5/21 5695 L 1996/5/21 5729 小滿同一日

1996/7/2 6624 H

九月二十六日 1996/7/16 5943 L

二月二十一日 1997/3/19 8599 H 1997/3/20 8492 春分前一日

1997/3/25 7830 L

49


1997/4/10 8758 H

1997/4/19 8251 L 1997/4/20 (日)休市穀雨前一日

六月九日 1997/7/21 9896 H

1997/7/23 9345 L 1997/7/23 9381 大暑同一日

1997/8/4 10167 H

1997/8/14 9501 L

1997/8/27 10256 H

九月十六日 1997/10/20 7242 L

1997/10/23 7901 H 1997/10/23 7825 霜降同一日

1997/10/30 7040 L

1997/11/7 8137 H 1997/11/7 7860 立冬同一日

1997/12/1 7354 L

1997/12/10 8532 H

1998/1/12 7373 L

二月十一日 1998/2/27 9378 H

1998/3/6 8630 L 1998/3/6 8847 驚蟄同一日

1998/3/17 9165 H

1998/3/23 8738 L 1998/3/21 8856 春分後二日

1998/4/9 9337 H

50


五月三十日 1998/6/11 7073 L

1998/7/18 8116 H

1998/9/1 6219 L

1998/9/21 7218 H 1998/9/23 6962 秋分前二日

十月五日中秋 1998/10/2 6384 L

1998/11/2 7249 H

1998/11/11 6643 L

1998/11/21 7488 H 1998/11/22 (日)休市小雪前一日

1999/1/6 5988 L 1999/1/6 6199 小寒同一日

1999/1/16 6577 H

1999/2/5 5422 L

三月二日 1999/7/3 8710 H

六月十八日 1999/7/17 7073 L

1999/7/21 7830 H 1999/7/22 (六)休市大暑前一日

1999/8/7 6776 L 1999/8/8 (日)休市立秋前一日

1999/9/2 8412 H

九月二十四日 1999/9/29 7415 L

1999/10/15 7944 H

1999/11/8 7267 L 1999/11/8 7401 立冬同一日

51


1999/11/23 8146 H 1999/11/23 8046 小雪同一日

1999/11/26 7564 L

二月十九日元宵 2000/2/18 10393 H 2000/2/19 10161 雨水前一日

2000/3/16 8250 L

2000/4/6 10328 H 2000/4/4 清明休市清明後二日

2000/4/15 8780 L

2000/4/19 9477 H 2000/4/20 9109 穀雨前一日

2000/5/11 8281 L

2000/5/20 9167 H 2000/5/21 (日)休市小滿前一日

2000/5/26 8386 L

六月六日端午 2000/6/8 9209 H 2000/6/5 8958 芒種後三日

2000/7/5 7988 L 2000/7/7 8173 小暑前二日

2000/7/17 8643 H

2000/8/8 7670 L 2000/8/7 7715 立秋後一日

2000/8/21 8305 H 2000/8/23 7975 處暑前二日

九月十二日 2000/10/5 5904 L

2000/10/7 6425 H 2000/10/8 (日)休市寒露前一日

2000/11/2 5381 L

2000/11/8 6164 H 2000/11/7 5877 立冬後一日

52


2000/11/21 4760 L 2000/11/22 5130 小雪前一日

2000/11/27 5526 H

2000/12/28 4555 L

二月七日 2001/2/16 6198 H 2001/2/18 (日)休市雨水前二日

2001/3/2 5471 L 2001/3/5 5609 驚蟄前三日

2001/3/27 5981 H

六月二十五日 2001/7/24 4008 L 2001/7/23 4151 大暑後一日

2001/8/17 4715 H

2001/9/26 3411 L 2001/9/23 (日)休市秋分後三日

十月一日 2001/12/3 5651 H

2001/12/21 5090 L 2001/12/22 (六)休市冬至前一日

2002/1/11 5926 H

2002/1/17 5375 L 2002/1/20 (日)休市大寒前三日

2002/1/28 6049 H

二月二十六日元宵 2002/2/26 5492 L

2002/4/22 6484 H 2002/4/20 (六)休市穀雨後二日

六月十五日 2002/7/3 4808 L

2002/7/16 5460 H

53


2002/8/6 4506 L 2002/8/8 4700 立秋前二日

2002/8/23 5030 H 2002/8/23 4968 處暑同一日

九月二十一日 2002/10/11 3845 L 2002/10/8 3520 寒露後三日

二月十五日 2003/1/24 5141 H

六月四日 2003/4/28 4044 L

九月十一日

二月五日 2004/3/5 7135 H 2004/3/5 6943 驚蟄同一日

2004/3/23 6020 L 2004/3/20 (六)休市春分後三日

2004/4/15 6916 H

2004/5/17 5450 L

2004/5/28 6137 H

六月二十二日 2004/8/5 5255 L 2004/8/7 (六)休市立秋前二日

2004/10/6 6135 H 2004/10/8 6120 寒露前二日

九月二十八日 2004/10/27 5597 L

二月二十三日 2005/3/2 6267 H 2005/3/5 (六)休市驚蟄前三日

2005/4/21 5565 L 2005/4/20 5693 穀雨後一日

六月十一日 2005/8/4 6481 H 2005/8/7 (日)休市立秋前三日

54


九月十八日 2005/10/28 5618 L

二月十二日 2006/5/9 7476 H 2006/5/6 (六)休市立夏後三日

五月三十一日 2006/6/9 6268 L 2006/6/6 6730 芒種後三日

2006/7/4 6789 H 2006/7/7 6660 小暑前三日

十月六日 2006/7/17 6232 L

2007/1/3 7999 H 2007/1/6 (六)休市小寒前三日

三月四日元宵 2007/3/5 7306 L 2007/3/6 7451 驚蟄前一日

六月十九日 2007/7/26 9807 H 2007/7/23 9621 大暑後三日

2007/8/17 7987 L

九月二十五日 2007/10/3 9783 H

2007/10/22 9275 L 2007/10/24 9442 霜降前二日

2007/10/30 9859 H

2007/11/27 8207 L

2007/12/7 8804 H 2007/12/7 8722 大雪同一日

2007/12/18 7664 L

2008/1/2 8532 H

2008/1/9 7818 L 2007/1/6 (日)休市小寒後三日

55


2008/1/15 8546 H

2008/1/23 7384 L 2007/1/20 (日)休市大寒後三日

二月二十一日 2008/3/6 8658 H 2008/3/5 8483 驚蟄後一日

2008/3/17 7900 L 2008/3/20 8337 春分前三日

2008/3/24 9049 H

2008/4/1 8419 L 2008/4/4 清明休市清明前三日

2008/5/20 9309 H 2008/5/21 9105 小滿前一日

六月八日 2008/7/16 6708 L

2008/7/24 7368 H 2008/7/22 7065 大暑後二日

2008/8/5 6809 L 2008/8/7 7024 立秋前二日

2008/8/15 7376 H

九月十四日 2008/9/18 5530 L

2008/9/24 6198 H 2008/9/23 6182 秋分後一日

2008/10/28 4110 L

2008/11/5 5095 H 2008/11/7 4742 立冬前二日

2008/11/21 3955 L 2008/11/22 (六)休市小雪前一日

2009/1/7 4817 H 2009/1/5 4698 小寒後二日

2009/1/21 4164 L 2009/1/20 4242 大寒後一日

二月九日 2009/4/17 6071 H 2009/4/20 5781 穀雨前三日

56


2009/4/29 5571 L

五月二十八日 2009/6/2 7084 H 2009/6/5 6767 芒種前三日

2009/6/18 6100 L 2009/6/21 (六)休市夏至前三日

2009/7/29 7185 H

2009/8/21 6629 L 2009/8/23 (日)休市處暑前二日

十月三日 2009/10/20 7811 H 2009/10/23 7649 霜降前三日

2009/11/2 7218 L

2010/1/19 8395 H 2010/1/20 8220 大寒前一日

2010/2/6 7080 L 2010/2/4 7542 立春後二日

二月二十八日 2010/4/15 8190 H

2010/5/25 7032 L

六月六日 2010/8/10 8054 H 2010/8/8 (日)休市立秋後二日

九月二十二日 2010/8/31 7577 L

2011/2/8 9220 H

二月十七日 2011/3/15 8070 L

2011/4/28 9099 H

六月六日 2011/8/9 7148 L 2011/8/8 7552 立秋後一日

2011/8/16 7896 H

57


2011/8/22 7248 L 2011/8/23 7550 處暑前一日

2011/9/1 7886 H

九月十二日 2011/9/26 6877 L 2011/9/23 7046 秋分後三日

2011/10/28 7743 H

2011/12/19 6609 L 2011/12/22 6922 冬至前三日

二月六日 2012/3/2 8170 H 2012/3/5 8004 驚蟄前三日

2012/6/4 6857 L 2012/6/5 7000 芒種前一日

六月二十三日 2012/7/4 7442 H 2012/7/7 (六)休市小暑前三日

2012/7/25 6922 L 2012/7/22 (日)休市大暑後三日

2012/9/25 7789 H 2012/9/22 (六)休市秋分後三日

九月三十日 2012/11/1 7050 L

58

統計表 3.22各節氣與元宵節、端午節及中秋節三個節日出現波段高

低轉折次數量，其結果如表 3.23、二十四節氣、元宵節、端午節及中秋

節三個節日出現波段高低轉折次數量統計所示。

表 3.23、二十四節氣、元宵節、端午節及中秋節三個節日出現波段高低

轉折

表 3.23出現波段高低轉折次數量統計

節氣次數節氣次數

立秋 8 元宵 3

驚蟄 7 雨水 3

大暑 6 小滿 3

穀雨 5 小暑 3

秋分 5 霜降 3

小寒 5 中秋 2

春分 4 立春 2

芒種 4 清明 2

處暑 4 冬至 2

寒露 4 端午 1

立冬 4 立夏 1

小雪 4 夏至 1

大寒 4 大雪 1

白露 0

經統計與比較，發現與波段轉折發生日相關之節氣總計 91 次，再

對應表 3.21可以得知節氣“立秋”為發生轉折最頻繁的節氣，且根據表

3.21統計在“立秋”隔日股價上漲機率大於 66%。“驚蟄”過後一個月

上漲機率大於 72%，“大暑”過後下跌機率大於 55%，“穀雨”過後上

漲機率大於 66%但是一個月後下跌機率大於 77%，而“白露”則幾乎沒

有發生股價的轉折。

59

繼之，再將元宵節、端午節及中秋節三個節日於十八年來分佈的節

氣範圍，進行分析。表 3.2.4 為元宵節與節氣對股價的轉折影響次數統

計，表 3.2.5 為端午節與節氣對股價的轉折影響次數統計，表 3.2.6 為中

秋節與節氣對股價的轉折影響次數統計。由表 3.2.4、表 3.2.5、及表 3.2.6

可以看出元宵節位於驚蟄的範圍內，且“驚蟄”過後一個月上漲機率大

於 72%，因此應為節氣的轉折較為正確。

表 3.24、元宵節與節氣對股價的轉折影響次數

節日節氣轉折次數

元宵立春 2

元宵雨水 3

元宵驚蟄 7

表 3.25、端午節與節氣對股價的轉折影響次數


端午小滿 3

端午芒種 4

端午夏至 1

端午小暑 3

表 3.26、中秋節與節氣對股價的轉折影響次數


中秋白露 0

中秋秋分 5

中秋寒露 4

中秋霜降 3

經由表 3.24、3.25、3.26可以分析出元宵、端午及中秋在轉折的範圍

並不頻繁。因此元宵、端午及中秋變盤之說在時間點及轉折點來說並不

十分精確，。

60

第四章、研究結果分析

在本章中，將針對本研究的統計資料進行研究結果分析。每逢節氣

變化，股市變盤之說，便不脛而走，變就是改變方向，盤就是盤勢，轉

折就是轉變點，就是趨勢要轉彎的意思。變盤轉折意謂著盤勢將發生變

化，漲勢變跌勢或跌勢變為漲勢。一般而言，變盤轉折是由技術分析所

導析出來的，藉由技術分析的指標如：RSI相對強弱指標(Relative Strength

Index)、KD隨機指標(Stochastics KD Line)、MACD指數平滑異同平均線

(Moving Average Convergenceand Divergence)、或 K線組合等[30]。

當然還有各種的研判方式，不過技術指標通常為落後指標用法，因

此見人見智。轉折點人人用的參數也不盡相同。在本研究中，則以西元

1995 年 1 月 1 日至西元 2012 年 12 月 31 日止的二十四節氣之統計來分

析歷年股價加權指數的轉折變化。

儘管股市專家舉出十餘年來的歷史數據振振有詞地告訴投資人，凡

是前半年股市低迷不振的年份，中秋之後十之八九會反轉走揚。但投資

大眾卻不敢輕信，成為買盤觀望的理由。經本研究統計，應更正為經過

芒種、夏至、小暑、大暑下跌整理修正之後，立秋後股價將發生變盤轉

折機率大增。20世紀的炒作大師江恩用科學的方法得出與玄學一樣的效

果，通過數學、幾何學、宗教、天文學的綜合運用，建立起獨特的分析

方法和測市理論[24]。江恩於西元1908年提出了著名的“控制時間因

61

素”具有非常高的準確性，指出時間是決定市場走勢的最重要因素，時

間可以超越價位平衡，當時間到達時成交量將推動價位升跌，時間作為

預測走勢的一個因子，其最重要的作用在於預測市場運動趨勢轉折點，

市場轉折點的重要意義具體表現如下：決定價格運動趨勢的方向或性

質、代表趨勢發生的具體空間(價格水平)時間、能保證投資者將趨勢發

生的全過程轉換成最大的獲利機會並將風險降至低點。[22]。江恩對氣

候的變化十分敏感，認為金融市場價格波動經常受到季節的影響，並特

別指出了一年之中每月重要的轉勢時間。

比對江恩所提出的市場轉勢時間，其實與中國曆法中的二十四節氣

不謀而合。前者用以分析市場走勢的變化，後者用來分析氣候的變化。

雖為風馬牛不相及的兩個範疇，但其互相呼應的程度令人讚嘆。

台灣股價加權指數雖然近年以來呈現震盪的格局卻未明顯的背離，

節氣變盤之說每每被提起，本研究就西元1995年1月1日至西元2012年12

月31日止共計十八年，統計元宵節、端午節及中秋節後的表現。經由統

計分析的結果得知，只有元宵節有三次股價接近高低轉折的機會，其他

的端午節及中秋節並無明顯的轉折。因此，元宵變盤、端午變盤、或中

秋變盤說法過於籠統並無實際根據可言。

但是，將股價波段轉折高低落點與二十四節氣加以分析，由歷年資

料顯示過去 18年來與節氣相關之轉折點達 91次，二十四節氣遭遇股價

轉折變盤的比率其中以立秋佔 8.79%、驚蟄佔 7.69%、大暑佔 6.59%、穀

62

雨佔 5.49%、秋分佔 5.49%、小寒佔 5.49%。而比對元宵節、端午節及中

秋節其所發生的節氣發生範圍，可以看出元宵節位於驚蟄的範圍內，且

“驚蟄”過後一個月上漲機率大於 72%，因此應為節氣的轉折較為精確。

63

第五章、結論與未來研究發展

5.1 研究限制

台灣股票市場是一個淺碟型市場[18]，也受全球股票市場及流動熱

錢的影響。

本研究受到幾點限制: 研究限制於主要為統計資料的取樣，取樣範

圍由西元 1995 年至西元 2012 年台灣加權指數的收盤價，而取樣限制條

件有 6點，分述如下：

(1) 農曆的二十四節氣及元宵、端午、中秋三節日期，若遇假日則

取前一營業日。

(2) 次日日期為次一營業日。

(3) 一週後日期為第七營業日。

(4) 一個月後日期取次月相同日期，若遇假日則取前一營業日。

(5) 波段之結束為反彈或拉回 500以上為之。

(6) 轉折之有效範圍為節氣發生日之前三日與後三日內為之。

64

5.2 研究結論

在國內外相關的研究文獻中，發現大部分文獻單獨討論元月效應[13]

或假日效應[14]者居多。在本研究中加入中國二十四節氣做為參考，以

判斷節氣是否會對股價產生不同的結果。在研究中加入節氣與元宵、端

午、中秋節三節之位置，再根據數據分析探討，藉此定義股市加權指數

之波段轉折相關性，並與之比較。再者，進一步探討其漲跌機率、市場

異常現象、政經大事等，對於股價轉折是否產生變化及影響，研究結論

如下：

一、台灣三大節氣，元宵節、端午節、及中秋節與臺灣股市加權

指數並無直接相關聯。

二、中國二十四節氣對股價波段轉折變盤有所影響，其中以“立

秋”佔8.79%、“驚蟄”佔7.69%、“大暑”佔6.59%、“穀雨”

佔5.49%、“秋分”佔5.49%、“小寒”佔5.49%，其關連性較

高。

由上述可以將二十四節氣註解為：

立春：春季開始（年報行情開始）

雨水：春雨綿綿（股市通常處於上升趨勢）

驚蟄：春雷聲聲，萬物開始活動（股市行情開始加溫）

65

春分：陽光直射赤道晝夜等分（股市行情進入高潮）

清明：春暖花開，景色清明（年報結束）

穀雨：雨生五穀，降雨增多（股市開始降溫,公佈第一季財報）

立夏：夏季開始（農事減少，股市開始休整）

小滿：稻穀行將結實（行情已有收獲）

芒種：稻穀成穗（股市第二季報及分紅開始了,開始獲利了結）

夏至：陽光直射北迴歸線，北半球晝長夜短（股市半年報及分紅

行情即將結束）

小暑：暑熱開始（即將放暑假了）

大暑：夏季酷暑時期（股市公佈半年報進入休整期)

立秋：秋季開始（股市反映半年報調整震盪）

處暑：暑氣漸消（股市調整震盪）

白露：夜涼，水氣凝結成霜（股市調整震盪）

秋分：陽光直射赤道，晝夜平分（即將公佈第三季財報調整震盪）

寒露：夜露寒意沁心（擇股汰弱擇強調整震盪）

霜降：露結成霜（應密切觀察調整股票）

立冬：冬季開始（開始為來年行情作準備,選進績優股）

66

小雪：氣後寒冷（為來年行情作準備,檢視持股）

大雪：大雪紛飛（為來年行情作準備）

冬至：陽光直射南迴歸線，北半球晝短夜長（股市也該進補)

小寒：氣候稍寒（即將公佈第四季財報）

大寒：氣後嚴寒（該握緊持股有股）

因此，投資大眾選擇進場或出場的時機，可以搭配二十四節氣的循

環做為參考。然而，由於本研究之研究數據並未考慮經濟指

標及技術層面，因此這是本研究的另一個限制，將可作為未

來有興趣進行相關研究的研究人員作進一步的探討。

67

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69

附錄 A 西元 1995 年至 2012年二十四節氣股價指數一覽表

表 A.1、西元 1995年二十四節氣股價指數一覽表

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附錄 B 西元 1995 年至 2012年單一節氣後股價指數變化一覽表

表 B.1、西元 1995年至 2012年立春股價指數一覽表

88

表 B.2、西元 1995年至 2012年雨水股價指數一覽表

89

表 B.3、西元 1995年至 2012年驚蟄股價指數一覽表

90

表 B.4、西元 1995年至 2012年春分股價指數一覽表

91

表 B.5、西元 1995年至 2012年清明股價指數一覽表

92

表 B.6、西元 1995年至 2012年穀雨股價指數一覽表

93

表 B.7、西元 1995年至 2012年立夏股價指數一覽表

94

表 B.8、西元 1995年至 2012年小滿股價指數一覽表

95

表 B.9、西元 1995年至 2012年芒種股價指數一覽表

96

表 B.10、西元 1995年至 2012年夏至股價指數一覽表

97

表 B.11、西元 1995年至 2012年小暑股價指數一覽表

98

表 B.12、西元 1995年至 2012年大暑股價指數一覽表

99

表 B.13、西元 1995年至 2012年立秋股價指數一覽表

100

表 B.14、西元 1995年至 2012年處暑股價指數一覽表

101

表 B.15、西元 1995年至 2012年白露股價指數一覽表

102

表 B.16、西元 1995年至 2012年秋分股價指數一覽表

103

表 B.17、西元 1995年至 2012年寒露股價指數一覽表

104

表 B.18、西元 1995年至 2012年霜降股價指數一覽表

105

表 B.19、西元 1995年至 2012年立冬股價指數一覽表

106

表 B.20、西元 1995年至 2012年小雪股價指數一覽表

107

表 B.21、西元 1995年至 2012年大雪股價指數一覽表

108

表 B.22、西元 1995年至 2012年冬至股價指數一覽表

109

表 B.23、西元 1995年至 2012年小寒股價指數一覽表

110

表 B.24、西元 1995年至 2012年大寒股價指數一覽表

朝陽科技大學 資訊管理系...

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