地产汽车销售稳定，螺纹煤炭有较强支撑观点综述doc.hzinsights.com/160708.pdf ·...

既然目标是地平线，留给世界的只能是背影

2016 年 7 月 8 日星期五

微观调研

弘则研究调研团队

+86.21.61645362

[email protected]

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司• Horizon Insights 1 / 23

地产汽车销售稳定，螺纹煤炭有较强支撑

观点综述

整个 6 月份，家电行业得益于 618 促销，销售环比好转，主要来自线

上渠道，线下增速仍然疲软。预计这样的情况还将持续到下半年。

汽车行业整体零售保持稳定，环比回落，同比增长，库存压力不大。

地产销售表现整体较为平稳，同比增速下滑趋势明显放缓，新盘认购

继续保持高水平，尤其是重点城市。预计 7 月份销售同比增速相比 6

月份水平不会出现大幅下滑。

钢厂近期生产基本维持 6 月下旬状况，库存有所累积，成交上表现一

般，6 月开始的价格反弹超预期。从形态上来看，期货价格拉动现货

价格，期现价差明显收窄。从影响因素来看，宏观的宽松预期作用大

于基本面的作用。低库存形成对价格的夯实底部支撑。

动力煤的供需改善还在继续。进入 7 月预计电厂补库或将在一定程度

上拉动需求，预计在库存明显上涨之前动力煤价格有望继续上涨。

行业地产汽车家电螺纹水泥动力煤

景气度 + — + + — +

（今值）

景气度 + + + — — +

（前值）

Research


注：“地产—”代表地产短期内景气程度偏负面，“+”代表偏正面。我们会以两周为周期

定期更新我们的观点，并在周五（双周度）电话会议中为大家解读。

Research


目录

1、微观调研

地产：6 月房地产各项指标均有小幅回升，新盘认购水平继续保持高

水平，尤其是重点城市。

水泥：长江中下游需求下降明显，华东地区受到影响最为明显，库存

累积现象比较普遍，价格还会经历一段低迷期。

钢铁：近期生产基本维持 6 月下旬状况，钢厂库存有所累积，价格反

弹超预期，成交上表现一般。

动力煤：订单小幅改善，严格执行限产政策，三季度动力煤价格上

行，但幅度有限。

银行：半年因素导致 6 月贷款量有所增加，银行业绩压力大，今年偏

好同业存单，理财整体风险偏好低，业绩压力大。

家电：6 月全国气温环比升高，华东、华北、西北等地气温较高。空

调需求的好转将有力拉动渠道库存的消化，加之基数降低，预计三季

度开始，空调内销出货将有改善。

汽车：销量基本稳定，环比有所下滑，同比回升，库存压力不大，进

入 7、8 月份淡季可能销量会变差。

2、中观行业分析

地产：6 月份的地产销售（期房+现房）表现整体较为平稳，同比增速

下滑趋势明显放缓，6 月销售同比增速维持在 20%，较 5 月份仅下滑

了 4%。预计 7 月份销售同比增速相比 6 月份水平不会出现大幅下滑。

一线城市的销售贡献度明显提升。分城市来看，主要得益于广州和上

海成交量的上升。

螺纹：从 6 月份开始，螺纹价格出现大幅上涨。从形态上来看，期货

价格拉动现货价格，期现价差明显收窄。从影响因素来看，宏观的宽

Research


松预期作用大于基本面的作用。低库存形成对价格的夯实底部支撑。

动力煤：动力煤的供需改善还在继续。一方面 6 月火电厂耗煤量同比

增速转正，进入 7 月火电厂耗煤量仍在增加。另一方面煤炭企业执行

限产政策比较严格，部分企业仍在去生产。进入 7 月预计电厂补库或

将在一定程度上拉动需求，预计在库存明显上涨之前动力煤价格有望

延续上涨态势。

家电：6 月电商天猫旗舰店各大家电品牌销售额都受益于 618 的促销

活动，其中包括美的、海尔等六个品牌销售额同比增速都超过 50%。

上半年家电整体销量呈现线上增速明显，线下增速疲软的状态，这样

的现象还将延续到下半年。

汽车：6 月前 3 周零售数量高于去年且保持平稳。由于端午节原因，

前两周销量没有放量，第三周有明显增长。6 月需求环比有所下降，

汽车市场开始进入传统淡季。库存较为稳定，压力不大。

Research


微观调研（双周度）

调研行业：地产、钢铁、水泥

调研对象：地产中介、钢厂、水泥厂

具体调研情况如下

行业：地产

近期从成交数据来看，6 月国内地产成交同比增速下降速度开始放

缓，近期我们从地产中介处调研了解到房市的最新状况，整体偏乐

观。

6 月房地产各项指标均有小幅回升：从中原地产了解到，他们监测的

数据中，一二线城市的销量环比是上涨的，表现偏好。三四线城市的

销量环比下滑。整体成交与 5 月份基本持平。

新盘认购水平继续保持高水平，尤其是重点城市：咨询了几个重点城

市的新盘认购状况，其中南京基本上达到了 80-90%区间，苏州略微

低一些，在 70%左右。算是这段时间热度较高的城市。而重点城市普

遍的新盘认购率保持在较高水平，均值在 70%左右，超出去年接近 10

个百分点。

行业：水泥

由于最近长江流域持续降雨，部分地区发生洪涝灾害，华东受影响明

显，与其他地区的价差收窄。

长江中下游需求下降明显，华东地区受到影响最为明显：6 月份开

始，整个长江中下游地区都迎来了大量的雨水，武汉、南京这些城市

Research


都出现了不同的洪涝灾害，一方面影响了水泥的下游需求，同时也对

水泥企业的出货是不利的。调研水泥厂表示，6 月份的水泥出货量环

比出现一定的下滑。

库存累积现象比较普遍：生产好的水泥出不去，前期下了订单的终端

企业，交货周期也变长了。目前水泥厂库存累积比较明显。

价格还会经历一段低迷期：华东地区水泥价格普遍下调了 10-20 元每

吨。库存积压肯定会继续打压价格，不过现在也在说一些灾后重建的

项目，不过暂时不会在现在的价格上体现。

行业：钢铁

近日朋友圈热传一则“唐山地区调坯材，从 7 月 10 日—本月底将限

产 50%”的消息。调研后发现，钢厂均未收到类似的通知，消息不

实。

近期生产基本维持 6 月下旬状况：在唐山中欧会议后限产的产量就基

本上恢复了。目前没有收到相关的限产的协定。不过前两天唐山市长

召开了 6 月份大气污染防治工作剖析会，专门提到了“确保抗震 40

周年纪念活动空气质量，确保 7 月份退出全国空气质量监测城市排名

倒数第一，事关唐山形象，事关每个唐山人的荣辱和尊严”。所以从

表态上面来看，可能还是会有限产，但是限产的时点估计不会这么

快，估计会是至 7 月下旬会比较严格。

钢厂库存有所累积：钢厂表示最近的确有一些钢贸商在钢厂订货后没

有立即拿走，现在钢厂的库存有所累积。

价格反弹超预期，成交上表现一般：最近钢厂出货相对平稳，需求没

有出现明显增加的状况，肯定没办法支撑这么高的价格，还是有很多

宏观的因素。最近期货盘面明显更强，一直拉着现货走。

Research


行业：动力煤

陕西某煤矿公司

订单小幅改善：订单情况比 5 月好，基本上是电厂和水泥企业。

严格执行限产政策：尽管六月动力煤价格有所上行，但是全省都在严

格执行限产政策，所以供给基本没有增量。现在全省对煤厂管控的的

比较严，未来产量还会下降。

三季度动力煤价格上行，但幅度有限：7 月动力煤价格还在小幅上

探，预期三季度动力煤价格继续上行，但幅度可能不会很大。

行业：银行

上海某大型股份制银行

半年因素导致 6 月贷款量有所增加：由于季末因素导致大家在冲 6 月

贷款业绩，对私业务有所上升，对公业务没有什么增量。上半年贷款

额度用了 60%多，了解一些中小型的银行这个比例在 75%以上。

银行业绩压力大，今年偏好同业存单：今年后面会重点做同业存单业

务，觉得同业存单整体的收益率还是比较有吸引力。

理财整体风险偏好低，业绩压力大：担心下半年信用风险再导致踩

雷，所以现在对委外的风控非常严。

Research


行业：家电

6 月全国气温环比升高，华东、华北、西北等地气温较高。空调需求

的好转将有力拉动渠道库存的消化，加之基数降低，预计三季度开

始，空调内销出货将有改善。

天津某家电卖场

热浪来袭空调电扇销量上有所上升：整个 6 月天津的气温都在不断升

高，上一周高温超过 35 度，对电扇空调的需求理应出现明显增加。

观察到客流量比 5 月份增加不少，虽然电扇空调销量有所上升，但是

没有想象的好，很多顾客都是到实体店参考理想的电扇和空调型号，

之后再在线上下单。实体店就算举行优惠促销活动，价格也不比网上

的便宜，线上电商渠道依旧分流大量的销量，并且这种趋势短期看不

到逆转，现在卖场的库存挺多的，都是为了 5、6 月销售旺季，进入

三季度应该销量会有改善。

其他家电销量和 5 月持平：冰箱、洗衣机、电视等其他家电销量 6 月

数据几乎和 5 月持平，同比数据今年还是偏差的，可能是去年这个时

间大家股市都赚了钱，新添或者置换家电的需求比较大，对三季度仍

然持比较乐观的态度。

上海某家电卖场销售人员

风扇销量环比增 150%：普通转页扇 249 元-1100 元，挂壁的摇头扇则

339-459 元，空调扇 400-1400 元，进入 6 月夏季高温日来临，市场迎

来销售高峰，电风扇等小家电并无太大折扣和优惠。风扇集中在艾美

特、美的、先锋等三个品牌，其中艾美特和美的品牌显然占据优势。

普通的转页扇在高温前有部分折扣，空调扇出了传统的机型外，还有

蒸发式冷风扇和可移动的静音产品，相对更受市场欢迎。上海苏宁数

据统计到，6 月在上海地区电风扇和空调扇的月度销售同比增长达到

Research


36%，最近一周则环比增长 150%。

行业：汽车

6 月份整体销售较为平稳，端午过后销量有所反弹，由于去年基数较

低的原因（去年股灾后汽车销售较为低迷），同比增长仍然较高，但

是环比有所下滑。往后要进入 7、8 月的淡季，销售情况并不乐观。

上海某汽车经销商

调研对象表示，最近销售情况还算可以，比起 5 月份是差了不少，但

是今年 6 月冲刺情况还算不错，比起去年是好多了。7、8 月份是淡

季，销量情况估计会比较差。目前库存压力倒是不大，因为前几个月

销量不好，所以进货也比较谨慎。预计 9、10 月份可能销量能再起来

一点。

Research


地产：6月地产销售同比下滑速度明显放缓

在 5 月份我们监测的全国 86 个城市的销售（期房+现房）数据中，同

比增速为 24%，较 4 月份大幅下滑了 34%。而 6 月份的地产表现整体

较为平稳，同比增速下滑趋势明显放缓，6 月销售同比增速维持在

20%，较 5 月份仅下滑了 4%。预计 7 月份销售同比增速相比 6 月份

水平不会出现大幅下滑。

回顾 6 月份的房市销售，一线城市的销售贡献度明显提升。分城市来

看，主要得益于广州和上海成交量的上升。

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

-80%

-30%

20%

70%

120%

2011 2012 2013 2014 2015 2016

三线城市贡献二线城市贡献一线城市贡献全国86主要城市商品房销售同比

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

1月 3月 5月 7月 9月 11月

2011年 2012年 2013年

2014年 2015年 2016年百万平米/日

一线城市地产销量

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1月 3月 5月 7月 9月 11月

2011年 2012年 2013年

2014年 2015年 2016年

百万平米/日

二线城市地产销量0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

1月 3月 5月 7月 9月 11月

2011年 2012年 2013年

2014年 2015年 2016年百万平米/日

三线城市地产销量

Research


螺纹：期货继续拉动现货价格上涨

从 6 月份开始，螺纹价格

出现大幅上涨。从形态上

来看，期货价格拉动现货

价格，期现价差明显收

窄。

从影响因素来看，宏观的

宽松预期作用大于基本面

的作用。

1）退欧直接导致了全球央

行的宽松预期，国内为了

对冲流动性可能采取降准

的预期明显增强。

2）需求淡季不淡的特征对

价格形成一定支撑，2016

年 6 月份成交量均值为

16.9 万吨，较 5 月份小幅

增加 0.75 万吨，年同比增

1.36 万吨。今年的 6 月份

市场整体成交活跃度较去

年有明显提高。

3）检修相比往年明显增

加，产量可能因为利润恢

复的原因下滑速度放缓，

但是产量季节性下滑的趋

势不变。

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

百唐山钢厂:高炉开工率高炉开工率:全国

0

10

20

30

40

50

60

1月 3月 5月 7月 9月 11月

2016年 2015年 2014年 2013年

全国钢厂检修季节性分析万吨

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07

螺纹钢期现价差

SHFE螺纹钢

价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国

元/吨元/吨

Research


螺纹：低库存形成对价格的夯实底部支撑

从 2013 年以来国内钢铁行

业就进入了去库存周期，

越来越低的库存意味着中

间环节贸易商的缓冲作用

明显减弱，也就使得价格

一旦上涨或者下跌，货源

的紧张和宽松程度会被明

显的放大。

虽然近两周的价格上涨中

基本面的因素相对偏弱，

但是不得不说的是，低库

存使得价格的中枢在不断

的上移。即使价格有一定

的回调，但是程度也不会

很深，低库存仍然是期货

投资者做多的逻辑，看空

情绪并不深。

当前值得注意的是，部分

贸易商向钢厂订货后，并

没有取走货物，而是积压

在钢厂库存中，对于社会

库存的观测有一定的干

扰。不过据我们的测算，

冲击近两周来看，库存的

总量仍有略微的下降，库

存下降仍然构成价格的底

部支撑。

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1月 3月 5月 7月 9月 11月

2016年 2015年 2014年

2013年 2012年 2011年

钢材社会库存环比

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500

250

350

450

550

650

750

850

950

1050

1150

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

螺纹钢社会库存钢材社会库存千人 %

900.0

1100.0

1300.0

1500.0

1700.0

1900.0

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

库存:钢材:重点企业(旬)

Research


动力煤：限产政策执行严格，价格继续上探

动力煤的供需改善还在

继续。一方面 6 月火电

厂耗煤量同比增速转

正，进入 7 月火电厂耗

煤量仍在增加。另一方

面煤炭企业执行限产政

策比较严格，部分企业

仍在去生产。多处重要

产煤区域严格执行限产

政策效果很明显，由于

前期主要依赖社会库存

消耗，现在是库存大幅

减少，出现短期的供需

错配。

6 月动力煤价格稳中有

进，6 月 29 日秦皇岛

5500 大卡最新平仓价为

401 元/吨,较 5 月底上涨

16 元/吨;产地方面,山西

等地上涨 10 元/吨,内蒙

等地上涨 2-5 元/吨。进

入 7 月预计电厂补库或

将在一定程度上拉动需

求,预计在库存明显上涨

之前动力煤价格有望延

续上涨态势。

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

2012/1 2012/8 2013/3 2013/10 2014/5 2014/12 2015/7 2016/2

6大发电集团耗煤量:当月同比

6大发电集团日均耗煤量

100

120

140

160

180

200

220

240

2015/3/18 2015/6/18 2015/9/18 2015/12/18 2016/3/18 2016/6/18

坑口价(含税):动力煤(Q5000):陕西



350

360

370

380

390

400

410

420

430

440

450

250

300

350

400

450

500

550

600

2016/1/1 2016/3/1 2016/5/1 2016/7/1

煤炭库存:秦皇岛港

秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西

产

Research


家电：今年家电销量增速离不开线上渠道的贡献

6 月电商天猫旗舰店

各大家电品牌销售

额都受益于 618 的

促销活动，其中包

括美的、海尔等六

个品牌销售额同比

增速都超过 50%。

中怡康数据显示，

与前一周相比，本

周天气转热，空调

销量增速环比大幅

提高，其他品类家

电由于上周 618 购

物节销量基数高，

单周线上增速均出

现环比下滑。上半

年家电整体销量呈

现线上增速明显，

线下增速疲软的状

态，这样的现象还

将延续到下半年。

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

美的海尔老板九阳华帝苏泊尔

一二月同比三月同比四月同比五月同比六月同比 2016年前半年销售额(亿元）

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

空调冰箱洗衣机彩电抽油烟机

当周同比线上当周同比线下

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

空调冰箱洗衣机彩电抽油烟机

今年以来同比线上今年以来同比线下

Research


汽车：销售环比回落，同比仍然稳定

根据中国汽车工业

协会数据显示，5 月

份乘用车销量同比

小幅回升至 10%以

上，重卡销量则同

比大幅改善至

25%。

根据乘联会的高频

周度数据显示，6 月

前 3 周零售数量高

于去年且保持平

稳。由于端午节原

因，前两周销量没

有放量，第三周有

明显增长。

从汽车经销商库存

预警指数可以看

到，6 月份库存压力

重新回升，年初以

来整体变化不大。

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

乘用车当月销量同比重型货车当月销量同比（右轴）

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

1-8日 9-17日 18-24日 25-31日月累全月

乘联会厂家6月周度零售数量和同比增速

15年日均销量 16年日均销量

15年同比增速（右轴） 16年同比增速（右轴）

40

45

50

55

60

65

70

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

汽车经销商库存预警指数

Research


汽车经销商反应 6 月市场需求回落，库存稳定

汽车经销商认为市

场总需求 6 月环比

有所下降，汽车市

场开始进入传统淡

季。

汽车经销商认为 4S

店销量的也在环比

下降。可以看到历

史上往往 6 月是环

比变差的，7 月环比

或许有所改善。

汽车经销商对于库

存的看法仍然变化

不大，总体来讲库

存压力不大。

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

201

3-0

2

201

3-0

4

201

3-0

6

201

3-0

8

201

3-1

0

201

3-1

2

201

4-0

2

201

4-0

4

201

4-0

6

201

4-0

8

201

4-1

0

201

4-1

2

201

5-0

2

201

5-0

4

201

5-0

6

201

5-0

8

201

5-1

0

201

5-1

2

201

6-0

2

201

6-0

4

201

6-0

6

汽车经销商观点比例：市场总需求

环比下降环比基本持平环比增长

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

201

3-0

4

201

3-0

6

201

3-0

8

201

3-1

0

201

3-1

2

201

4-0

2

201

4-0

4

201

4-0

6

201

4-0

8

201

4-1

0

201

4-1

2

201

5-0

2

201

5-0

4

201

5-0

6

201

5-0

8

201

5-1

0

201

5-1

2

201

6-0

2

201

6-0

4

201

6-0

6

汽车经销商观点比例：4S店日均销量


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

201

3-0

2

201

3-0

4

201

3-0

6

201

3-0

8

201

3-1

0

201

3-1

2

201

4-0

2

201

4-0

4

201

4-0

6

201

4-0

8

201

4-1

0

201

4-1

2

201

5-0

2

201

5-0

4

201

5-0

6

201

5-0

8

201

5-1

0

201

5-1

2

201

6-0

2

201

6-0

4

201

6-0

6

汽车经销商观点比例：平均库存量


Research


债券：国债期限继续有所收窄

两周内，国债期限价

差收窄 2bp，其中 1

年国债收益率下行了

7bp ， 10 年期下行

9bp，分别至 2.33%和

2.84%。

Shibor 隔夜和银行间

７天回购利率分别下

行 3.5bp 和 2.8bp。

而从最近央行的公开

市场操作上来看，最

近两周资金净投放

5200 亿元。

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

银行间回购加权利率:7天中债国债到期收益率:1年

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

06/10 06/17 06/24 07/01

公开市场操作:货币净投放公开市场操作:货币投放

公开市场操作:货币回笼

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

12 13 14 15 16

国债10Y-1Y 国开债10Y-1Y

Research


债券：信用债长短端收益均大幅下行

两周内，信用债方

面，收益率短端和

长端明显下行。1 年

期中短票据 AA+下

行 16.6bp，1 年期企

业债 AA+ 下行

16.6bp。而 5 年期的

收益率有所下跌，

普遍在 17-20bp。导

致信用债期限利差

收窄，幅度在 3-5bp

左右。

10 年期国债收益率

两周内下行了

9.4bp，那么企业债

的短端信用利差收

窄了 3bp。

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

01/0

1

01/0

8

01/1

5

01/2

2

01/2

9

02/0

5

02/1

2

02/1

9

02/2

6

03/0

4

03/1

1

03/1

8

03/2

5

04/0

1

04/0

8

04/1

5

04/2

2

04/2

9

05/0

6

05/1

3

05/2

0

05/2

7

06/0

3

06/1

0

06/1

7

06/2

4

07/0

1

中短期票据到期收益率：1YAAA

中短期票据到期收益率：1YAAA-

中短期票据到期收益率：1YAA+

中短期票据到期收益率：1YAA

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

01/0

1

01/0

8

01/1

5

01/2

2

01/2

9

02/0

5

02/1

2

02/1

9

02/2

6

03/0

4

03/1

1

03/1

8

03/2

5

04/0

1

04/0

8

04/1

5

04/2

2

04/2

9

05/0

6

05/1

3

05/2

0

05/2

7

06/0

3

06/1

0

06/1

7

06/2

4

07/0

1

企业债到期收益率：1YAAA

企业债到期收益率：1YAAA-

企业债到期收益率：1YAA+

企业债到期收益率：1YAA

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

01/0

10

1/0

80

1/1

50

1/2

20

1/2

90

2/0

50

2/1

20

2/1

90

2/2

60

3/0

40

3/1

10

3/1

80

3/2

50

4/0

10

4/0

80

4/1

50

4/2

20

4/2

90

5/0

60

5/1

30

5/2

00

5/2

70

6/0

30

6/1

00

6/1

70

6/2

40

7/0

1

中短期票据到期收益率：5YAAA

中短期票据到期收益率：5YAAA-

中短期票据到期收益率：5YAA+

中短期票据到期收益率：5YAA

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

01/0

10

1/0

80

1/1

50

1/2

20

1/2

90

2/0

50

2/1

20

2/1

90

2/2

60

3/0

40

3/1

10

3/1

80

3/2

50

4/0

10

4/0

80

4/1

50

4/2

20

4/2

90

5/0

60

5/1

30

5/2

00

5/2

70

6/0

30

6/1

00

6/1

70

6/2

40

7/0

1

企业债到期收益率：5YAAA

企业债到期收益率：5YAAA-

企业债到期收益率：5YAA+

企业债到期收益率：5YAA

Research


信用利差：地产信用利差略微收窄

两周内，地产行业

信用利差继续下降

6.6bp 至 1.79% 。

两周内，汽车行业

信用利差增加 0.2bp

至 0.78%。

两周内，家电行业

信用利差略微走扩

1.6bp 至 1.81%。

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

百信用利差指数：地产

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

1.8%

2.0%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

百信用利差指数：汽车

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01

百信用利差指数：家电

Research


信用利差：钢铁煤炭信用利差走扩

两周内，钢铁行业信

用利差增加了 17bp

至 3.36%。

两周内，煤炭行业信

用利差增加了 8bp 至

3.49%。

两周内，有色行业信

用利差下降了 4bp 至

2.60%。

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

百信用利差指数：钢铁

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

百信用利差指数：煤炭

1

2

3

4

5

6

7

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07

信用利差指数：有色

Research


中观指标—下游

相关指标今值前值环比变化同比变化

微观指标

小松挖机开机小时数（小时，月度） 135 132.7 1.73% 12.00%

全国水泥平均价格（元/吨，双周） 303.50 304.83 -0.44% -3.51%

下游

地产

土地

100 大中城市:成交土地溢价率（双周） 0.41 0.17 -43.37% 198.20%

100 大中城市:成交土地规划建筑面积（万平方米，双

周） 1590.27 957.61 -1.52% -20.55%

地产销量

30 大中城市:商品房成交面积（万平方米，双周） 80.73 85.54 -5.62% 12.91%

30 大中城市:商品房成交面积:一线城市（万平方米，

双周） 13.19 13.88 -5.00% -21.12%

30 大中城市:商品房成交面积:二线城市（万平方米，

双周） 49.61 52.23 -5.02% 20.57%

30 大中城市:商品房成交面积:三线城市（万平方米，

双周） 18.14 19.16 -5.35% 9.78%

地产投资

房地产开发投资完成额同比（月度） 6.56% 9.70% -3.14%

房屋新开工面积同比（月度） 10.64% 25.86% -15.22%

地产竣工和库存

房屋竣工面积（万平方米，月度） 6549.47 5477.40 1072.07

房屋竣工面积同比（月度） 21.25% 29.91% -8.66%

商品房待售面积（万平方米，月度） 72169.00 72690.00 -521.00

商品房待售面积同比（月度） 9.90% 10.70% -0.80%

家电

家电销量

销量:家用空调同比（月度） -20.90% -20.80% -0.10%

销量:冰箱同比（月度） 0.90% -6.10% 7.00%

销量:洗衣机同比（月度） 11.50% -2.80% 14.30%

家电产量

产量:家用空调同比(月度) -11.30% -20.00% 8.70%

产量:冰箱同比(月度) 1.70% -10.80% 12.50%

产量:洗衣机同比(月度) 4.90% -3.50% 8.40%

家电库存

库存:家用空调(万台，月度) 804.20 676.60 127.60

库存:冰箱(万台，月度) 317.90 246.10 71.80

库存:洗衣机(万台，月度) 396.60 395.90 0.70

汽车

销量:乘用车同比(月度) 11.42% 6.61% 4.81%

销量:重型货车同比(月度) 25.71% 6.09% 19.62%

Research


中观指标—中上游

相关指标今值前值环比变化同比变化

中上游

黑色

螺纹钢盈利

全现货螺纹钢成本(元/吨，双周) 2264.06 2215.20 2.21% 0.16%

螺纹钢:20MM 上海(元/吨，双周) 2240.00 2100.00 6.67% -6.30%

螺纹钢吨毛利(元/吨，双周) -24.06 -115.20 -79.11% 1.67%

钢厂行为

螺纹/铁矿比价（双周） 4.87 5.14 -5.27% 15.05%

唐山钢厂:高炉开工率（%，双周） 82.32 51.22 60.72% -8.80%

高炉开工率:全国（%，双周） 79.70 75.28 5.87% -3.26%

螺纹钢社会库存（万吨，双周） 380.80 406.61 -6.35% -39.43%

钢材社会库存（万吨，双周） 896.62 911.17 -1.60% -30.25%

铁矿石

进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂（双

周） 24.00 23.00 4.35% -11.11%

库存:铁矿石:港口合计（万吨，双周） 10057.00 10017.00 0.40% 26.31%

铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5，美元/吨，双周) 4.33 4.85 -10.68% -21.82%

铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3，双周) 8.99 9.13 -1.49% -29.07%

精炼铜

LME 铜库存（吨，双周） 198925.00 192175.00 3.51% -38.22%

上期所铜库存（吨，双周） 166105.00 210995.00 -21.28% 32.68%

保税区精炼铜库存（吨，月度） 580000.00 620000.00 -6.45% -14.71%

进口数量:精炼铜:当月值（吨，月度） 319255.00 341677.00 -6.56% 15.93%

沪伦铜比价（双周） 1.16 1.16 -0.12% -1.87%

伦敦三月期铜（美元/吨，双周） 0.00 4670.00 -100.00% -100.00%

伦敦三月期铝（美元/吨，双周） 1655.00 1635.50 1.19% -3.22%

伦敦三月期锌（美元/吨，双周） 2111.00 2026.00 4.20% 4.56%

动力煤

动力煤库存(万吨，双周） 867.83 857.96 1.15% -35.24%

进口数量:动力煤:当月值（万吨，月度） 375.24 402.42 -6.76% -20.55%

秦皇岛港动力末煤(Q5500)/澳大利亚 BJ 动力煤现货价

（双周） 1.11 1.15 -3.69% 5.53%

秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨，双

周） 396.00 390.00 1.54% -1.00%

产量:发电量:当月同比（月度） 1.62% -0.13% 1.76%

铁路货运量:当月同比（月度） -4.50% -6.36% 1.86%

6 大发电集团耗煤量:当月同比（月度） -9.74% -7.23% -2.51%

Research


我流落在你名字的黑洞里，风声四起。月亮的南边，一个女人夜夜倾听你的鼾声。我不敢询问，她湿润着

你的手势，我不敢像她一样穿一身红裙。与月亮无关，一个季节坠地有声。在你的名字之上，一切应约发

生却又呼之不及。是谁故意推迟黎明，用九死一生的决心说服疼痛。用一千条月华，捆绑我。

——余秀华

免责声明

本研究报告仅供弘则弥道（上海）投资咨询有限公司的正式客户使用，不会仅因接收人收到本报告而将其视为客户。

本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可

靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后

不会发生任何变更。本公司不就报告中的内容对投资者做出的最终操作建议做任何的担保，也没有任何形式的分享投

资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺。本报告不构成客户在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议，

不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。

地址：上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 22 楼 2220 室，中国上海，200120

近期报告

•2016 年 6 月 24 日

•2016 年 5 月 27 日

•2016 年 5 月 13 日

•2016 年 5 月 3 日

•2016 年 4 月 19 日

•2016 年 4 月 5 日

•2016 年 3 月 22 日

•2016 年 3 月 8 日

•2016 年 2 月 23 日

•2016 年 2 月 2 日

•2016 年 1 月 19 日

家电 6 月表现出色，螺纹煤炭三季度有望好转

5 月经济表现依然不佳，海外需求强于国内

需求放缓，实体企业利润收窄

实体经济复苏有所放缓

实体经济延续前期改善格局

3 月地产销量全线上涨，钢厂盈利大幅好转

乐观情绪蔓延，实体供需维持改善预期

地产投资属性未见拐点，补库周期催生中上游利润修复

地产成需求亮点，利好黑色产业链供需格局

下游需求年底维持弱改善格局

投资性需求改善难改变地产弱势格局，中上游近期基本面偏弱

地产汽车销售稳定，螺纹煤炭有较强支撑 观点综述doc.hzinsights.com/160708.pdf ·...

Documents

地产汽车销售稳定，螺纹煤炭有较强支撑观点综述doc.hzinsights.com/160708.pdf ·...