増加する政府部門の短期対外債務 · 2018-12-19 · 図Ⅰ-5...
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2012年 9月 14日
国際マネーフローレポート No.76
増加する政府部門の短期対外債務
【目次】
Ⅰ. 今月のトピックス ～増加する政府部門の短期対外債務
Ⅱ．国際金融市場、国際マネーフローの動向
１．主要先進国の金利と為替相場 ○政策金利 ○長期金利 ○金利差と為替相場 ○実質実効為替相場 ○株価、実質 GDP成長率、インフレ率
２．世界の流動性 ○世界の外貨準備 ○世界の通貨当局の米国債・政府機関債投資残高 ○主要先進国合計のマネーサプライ
３．中国とロシアの貿易収支 ○中国の貿易収支 ○ロシアの貿易収支
４．オフバランス取引での円ポジション ○シカゴ通貨先物市場での投機筋による円のネットポジション ○外国為替証拠金取引のネットポジション
５．日本をとりまく資本移動 ○対外証券投資 ○対内証券投資
６．米国をとりまく証券投資 ○対米・対外証券投資 ○海外資本の米国債保有残高
７．世界的不均衡 ○米国の経常収支赤字 ○米国の貿易赤字 ○ドル相場
８．アジアの株価・為替相場 ○株価 ○為替相場
三菱ＵＦＪリサーチ＆コンサルティング株式会社
調査部 塚田 裕昭 （ ） 〒105-8501 東京都港区虎ノ門 5-11-2
TEL：03-6733-1070
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直接投資 証券投資 その他投資 外貨準備
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直接投資 証券投資 その他投資
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株式 中長期債 短期債
(兆円）
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株式 中長期債 短期債
（出所）財務省・日本銀行「対外資産負債の四半期推計」 （年）
Ⅰ．今月のトピックス～増加する政府部門の短期対外債務
財務省・日銀が 9 月 10 日に公表した「対外資産負債の四半期推計」によると、2012 年 6
月時点での日本の対外資産（除く金融派生商品）は 609 兆円（前年比＋5.3％）、対外負債
は 339 兆円（同＋8.0％）となり、対外純資産は 418 兆円（同＋7.9％）となった（図Ⅰ-1,2）。
対外資産、対外負債の内訳をみると、ともに証券投資、その他投資が大半を占めている。
図Ⅰ-1 対外資産の推移 図Ⅰ-2 対外負債の推移
それぞれの内訳をみると、対外証券投資では中長期債の残高が最も高く、株式がそれに
次ぎ、短期債はわずかな割合に留まっている（図Ⅰ-3）。不透明な経済情勢の下、質への逃
避の動きから米国債をはじめとした主要国の国債の需要の高まりが、中長期債の残高を押
し上げている面もあるが、一方で、対外証券投資に占める中長期債の割合は、僅かではあ
るが低下している（図Ⅰ-4）。日本を除く主要国の株価は、リーマン・ショック後に値を戻
してきており、株式の比重が僅かではあるが高まっていることが、中長期債の比重を抑え
ている1。
図Ⅰ-3 対外証券投資の残高推移 図Ⅰ-4 対外証券投資の内訳
1 「対外資産負債の四半期推計」の証券投資は時価評価されている。
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貸付 貿易信用 預金 雑投資
(兆円）
（年）（出所）財務省・日本銀行「対外資産負債の四半期推計」
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株式 中長期債 短期債(兆円）
（年）（出所）財務省・日本銀行「対外資産負債の四半期推計」
対外資産中のその他投資の内訳をみると、貸付の比重が最も高く、雑投資（証券貸借取
引の現金担保等）、預金、貿易信用と続いている（図Ⅰ-5）。ここ数年では、雑投資の残高
が顕著に増加している。
対外負債の中の証券投資の内訳をみると、株式の比重が最も高く、中長期債、短期債が
足下ではほぼ同水準となっている（図Ⅰ-6）。日本の株式市況は、他の主要国と比べて低迷
が続いているが、そのことを反映して、対外負債の株式の残高はリーマン・ショック前の
水準に比べて低い水準に留まっており、対外資産の株式とは対照的である。
図Ⅰ-5 対外その他資産の残高推移 図Ⅰ-6 対外負債（証券投資）の推移
対外負債の中の短期債の残高は、2007 年以降、顕著に増加しており、2011 年 12 月以降、
長期債の残高を上回っている。債務者を主体別にみると、ほとんどが一般政府によるもの
で、海外投資家の本邦短期国債選好の高まりを反映している。財務省・日本銀行「対外債
務統計」から、対外債務のうち一般政府の部分を取り出して、短期債務、長期債務の別に
比べてみると、長期債務はリーマン・ショック後に残高を減らし、その後 40 兆円前後の概
ね横ばい圏で推移している一方、短期債務は 2007 年以降に急激に増加している。2012 年 6
月時点の短期対外債務残高は約 50 兆円と、2007 年 6 月の 10 兆円に比して 5 倍に増加して
いる（図Ⅰ-7）。
日本の政府債務に占める短期対外債務の割合は 2012 年 6 月時点で 5％程度と、率として
はまだそれほど大きいものではない（図Ⅰ-8）。日本の財政事情が話題となるとき時、対外
債務の割合が低いことが、安心材料として語られることがしばしばある。とは言え、足の
はやい短期の対外債務が年度の税収を上回る状況は、やはり問題なしとは言えないのでは
なかろうか2。
2 財務省「租税及び印紙収入」によると、2011 年度の税収は、45.1 兆円。
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短期 長期
（兆円）
（出所）財務省・日本銀行「対外債務統計」 （年）
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短期＋長期
短期
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（年）
（出所）財務省・日本銀行「対外債務統計」
財務省「国債及び借入金並びに政府保証債務現在高」
図Ⅰ-7 一般政府の対外債務 図Ⅰ-8 一般政府の対外債務割合
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日本 アメリカ イギリス ユーロ圏
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日本 ドイツ
イギリス アメリカ
(年）（出所）DATASTREAM
（％）
Ⅱ．国際金融市場、国際マネーフローの動向
１．主要先進国の金利と為替相場～ECB、FRB が追加緩和を決定
○政策金利
◆ユーロ圏
・ECB（欧州中央銀行）は 8 月 2 日の理事会で、「新たな国債買い入れプログラム（OMT）」
の実施条件を決定した。また、政策金利を 0.75％に据え置いた（図Ⅱ-1）。
◆英国
・BOE（イングランド銀行）は、9 月 5、6 日の MPC 会合で政策金利を 0.5％に据え置い
た。また、資産買入プログラムの買入規模を 3,750 億ポンドに据え置いた。
◆米国
・FRB（連邦準備制度理事会）は 9 月 12、13 日に開催した FOMC で、量的緩和第 3 弾（QE3）
の実施を決定した。毎月 400 億ドルの住宅ローン担保証券（MBS）を追加購入し、政
策緩和を拡大させる。また、FF レートの誘導目標を 0～0.25％に据え置くことを決
定した。
◆日本
・日本銀行は 8 月 8,9 日の金融政策決定会合で、政策金利である無担保コール翌日物金
利の誘導目標を 0-0.1％程度に据え置くことを決定した。
○長期金利（国債 10 年物利回り）
・8 月の主要国の長期金利は、中旬まで上昇した後、低下した。経済指標の改善など
を材料に月前半は債券が売られたが、FRB の追加緩和への期待などがあって、中旬
以降に金利は低下した（図Ⅱ-2）。
図Ⅱ-1 政策金利 図Ⅱ-2 長期金利（国債 10 年物）
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125米-日金利差（3M) ドル円（右目盛）
（出所）DATASTREAM（年）
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170ユーロ-日金利差（3M)
ユーロ円（右目盛）
（出所）DATASTREAM（年）
（％） （円/ユーロ）
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230英-日金利差（3M)
ポンド円（右目盛）
（出所）DATASTREAM（年）
（％） （円/ポンド）
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ドル 円 ポンド ユーロ
（出所）DATASTREAM (年）
(2005年＝100） ↑通貨高
○金利（3 ヶ月物）差と為替相場
◆日本と米国
・8 月の短期金利（3 ヶ月物）は、ドル金利、円金利ともに低下し、金利差は小幅縮小
した（図Ⅱ-3）。
・8 月のドル円相場は、月初の 78 円台から中旬は 79 円台後半まで円安・ドル高方向
に推移したが、下旬には再び 78 円台となり、一進一退で推移した。
◆日本とユーロ圏
・8 月は、ユーロ金利、円金利ともに低下し金利差は縮小、下旬以降はユーロ金利が
円金利を下回った（図Ⅱ-4）。
・8 月のユーロ円相場は、ECB の債券買取りへの期待もあり、ユーロ高基調で推移した。
◆日本と英国
・8 月は、円金利、ポンド金利ともに低下し、金利差は縮小した。
・ 8 月のポンド円相場は、ポンド高基調で推移した（図Ⅱ-5）。
○実質実効為替相場
・8 月の実質実効為替相場は、ドル、円、ユーロ、ポンドのいずれも下落した。
図Ⅱ-3 米-日金利差とドル円相場 図Ⅱ-4 ユーロ-日金利差とユーロ円相場
図Ⅱ-5 英-日金利差とポンド円相場 図Ⅱ-6 実質実効為替相場
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NYダウ 日経平均
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日本 アメリカ イギリス ユーロ圏
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アメリカ 日本
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（ドル/バレル）
(年）（出所）DATASTREAM
○金利やマネーの動きを左右する株価、景気、インフレ率
【株価】
・8 月の主要国の株価は一進一退で推移した。米国の経済指標の改善や ECB、FRB の政
策対応への期待などが材料とされた（図Ⅱ-7）。
【実質 GDP 成長率】
・2012 年 4－6 月期の実質 GDP 成長率（前期比年率）は、日本は＋0.7％と 1-3 月期に
比べ伸び率が縮小した。アメリカも＋1.7％と 1－3 月期に比べて減速した。ユーロ
圏、英国は共に 3 四半期連続でマイナス成長となりマイナス幅も拡大した（図Ⅱ-8）。
【消費者物価上昇率】
・7 月の消費者物価指数（総合）は、米、英,ユーロで前年比プラス、日本は同マイナ
スとなった（図Ⅱ-9）。ユーロでは、8 月も同プラスが続いている。
【原油価格】
・8 月の原油相場（ＷＴＩ、期近物）は、シリアでの内戦激化やイランの核開発問題
など地政学リスクにより、中旬まで上昇基調で推移したが、下旬には頭打ちとなっ
た（図Ⅱ-10）。
図Ⅱ-7 株価 図Ⅱ-8 実質 GDP 成長率
図Ⅱ-9 消費者物価上昇率 図Ⅱ-10 原油価格（WTI）
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世界の通貨当局の米国債カストディ残高（前年比）
米国10年債金利（右、逆目盛）
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（前年比,％）
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先進国 開発途上国 全世界
（前年比,％）
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中国 ロシア台湾 韓国
日本
(10億ドル）
（出所）DATASTREAM (年）
２．世界の流動性～世界の外貨準備の伸びは横ばい
○世界の外貨準備（通貨当局が保有する対外資産）
・世界の外貨準備は増加が続いており、増加幅はこのところ横ばいとなっている（図
Ⅱ-11）。アジア諸国の外貨準備は、このところ概ね横ばい圏で推移している（図Ⅱ
-12）。
○世界の通貨当局の米国債・政府機関債投資残高
・7 月の世界の通貨当局による米国債投資残高（FRB カストディ残高）は、前年比で
3.6％のプラスとなった（図Ⅱ-13）。
○主要先進国のマネーストック
・7 月の日・米・ユーロのマネーストックは、いずれも前年比で増加した（図Ⅱ-14）。
イギリスでは、前年比での減少が続いている。
Ⅱ-11 世界の外貨準備（伸び） 図Ⅱ-12 アジア諸国の外貨準備（水準）
図Ⅱ-13 通貨当局の対米投資と米国金利 図Ⅱ-14 先進国のマネーストックの伸び
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ロシア 中国
(10億ドル）
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円のネットポジション（売り－買い）ドル円相場（右目盛）
（千枚） （円/ドル）
（出所）Bloomberg
↑ネット円売りポジションの拡大
↑円安
（年/月）
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３．中国とロシアの貿易収支～7 月の中国貿易黒字は前年比で減少
・8 月の中国の貿易収支は前年比 50.1％増の＋267 億ドルと、黒字幅が増加に転じた
（図Ⅱ-15）。
・7 月のロシアの貿易黒字は、前年比 23.8％減の 111 億ドルとなった。
４．オフバランス取引での円ポジション～シカゴでの円ポジションは買い超
○シカゴ通貨先物市場での投機筋（非商業目的）による円のネットポジション
・シカゴ市場での円のネットポジションは 4 月中旬以降、売り超過幅が縮小してきた
が、6 月に入り買い超に転じた（図Ⅱ-16）。8 月も買い超の状態が続いた。
図Ⅱ-15 中国・ロシアの貿易収支 図Ⅱ-16 シカゴ先物市場とドル円相場
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米国 その他 アジア ユーロ圏 英国 全体
（兆円）
（年/月）
↑資本流出
対外証券投資（地域別）
（出所）財務省：国際収支状況
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株式 中長期債 短期債 全体
対外証券投資（証券別）（兆円）
↑資本流出
（出所）財務省：対外及び対内証券売買契約等の状況（年/月）
マイナスは国際収支上、資本流出をさす
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米国 アジア その他 ユーロ圏 英国 全体
対内証券投資（地域別）（兆円）
（出所）財務省：国際収支状況 （年/月）
↓資本流入
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株式 中長期債 短期債 全体
（兆円） 対内証券投資（証券別）
（出所）財務省：対外及び対内証券売買契約等の状況
↓資本流入
(年/月)
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銀行 投資信託委託業者 金融商品取引業者
生損保 その他 対外証券投資
（年/月）（出所）財務省：国際収支状況
（兆円）対外証券投資（投資主体別）
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株式 債券 その他 合計
（兆円）
（年/月）（出所）投資信託協会
外貨建て投資信託（証券別）の前月差
５．日本をとりまく資本移動～2012 年 8 月の対外証券投資は流出超過
○日本の対外証券投資（日本人投資家の海外資産への投資）
・8 月は 2 兆 185 億円の流出超過（買い越し）となった。株式が売り越されたが、中
長期債、短期債が買い越された。
・7 月の外貨建て投資信託残高は、株式型、債券型、その他型のいずれもが増加し、
トータルで前月に比べ 2,394 億円の増加となった。
○日本への対内証券投資（外国人投資家による対日証券投資）
・8 月は 1 兆 9,624 億円の流入超過（買い越し）となった。株式は売り越されたが、
中長期債、短期債が買い越された。
図Ⅱ-19 日本をとりまく証券投資
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米国債 米政府機関債 米社債 米株式
外国債券 外国株式 合計
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(年、月次）（出所）米財務省
全世界（証券別）
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英国 欧州(除く英） 日本 中国
その他アジア 中南米 その他 合計
(億ドル）
（出所）米財務省 (年、月次）
(米国への資金流入）
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全世界（地域別）
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米国債 米政府機関債 米社債 米株式
外国債券 外国株式 合計
（億ドル）
（出所）米財務省 (年、月次）
(米国からの資金流出）
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日本
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中国 日本 英国
産油国 ブラジル カリブ諸国全世界(右目盛）
主要国の米国債保有残高(10億ドル） (10億ドル）
（出所）米財務省 (年、月次）
６．米国をとりまく証券投資～6 月は海外資本が米国証券を買い越し
○対米・対外証券投資
・6 月の海外資本による対米証券投資は、ネットで 55 億ドルの買い越し（資金流入）
となった。
・ 一方、米国資本は外国証券を売り越して 39 億ドルの資金を流入させた。
・ このため、6 月はトータルで 94 億ドルの米国への資金流入となった。
○海外資本の米国債保有残高（ストック）
・6 月の海外資本による米国債保有残高は 5 兆 2,923 億ドルと前月比で増加した。
・ ストック残高を国・地域別にみると、大きい順に、中国 1 兆 1,643 億ドル、日本 1
兆 1,193 億ドル、石油輸出国 2,613 億ドル、ブラジル 2,428 億ドル、カリブ諸国 2,402
億ドルとなっている。中国の残高がこのところ横ばいとなる一方、日本の残高は増
加基調を維持している。
図Ⅱ-20 対米・対外証券投資の動向
ご利用に際しての留意事項を最後に記載していますので、ご参照ください。 11/14
-9,000
-8,000
-7,000
-6,000
-5,000
-4,000
-3,000
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
経常収支(年率）
経常収支（GDP比）
（億ドル） （％）
(年）（出所）DATASTREAM
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
10 11 12北米 欧州 中国 日本
OPEC その他 全体
（10億ドル）
（年）
（注）全体は国際収支（財サ,季調値）、地域別は通関（原系列）ベース
（出所）DATASTREAM
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
05 06 07 08 09 10 11 12
日本 カナダ イギリスユーロ 主要国
（05年1月＝100）
（出所）DATASTREAM （年）
↑ドル高
60
70
80
90
100
110
120
130
11/1
11/2
11/3
11/4
11/5
11/6
11/7
11/8
11/9
11/10
11/11
11/12
12/1
12/2
12/3
12/4
12/5
12/6
12/7
12/8
12/9
日本 カナダ イギリス
ユーロ 主要国
（年/月）
（05年1月＝100）
（出所）DATASTREAM
↑ドル高
７．世界的不均衡～米国の経常赤字(1-3 月期)は前期比で拡大
○米国の経常収支赤字（グローバルインバランス）
・2012 年 1-3 月期の経常赤字は 1,373 億ドル（年率 5,492 億ドル、GDP 比 3.5％）と
前期比で拡大した（図Ⅱ-21）。
○米国の貿易赤字（国際収支・財サービスベース）
・2012 年 7 月の貿易赤字は、420 億ドル（季調値）と前月比で小幅拡大した（図Ⅱ-22）。
・最大の赤字を計上している中国向けの貿易赤字は 294 億ドルと前年に比べて赤字幅
が拡大した。
図Ⅱ-21 米国の経常収支 図Ⅱ-22 米国の貿易収支
○ドル相場
・8 月のドル相場は、対主要国で下落基調で推移した（図Ⅱ-24）。
図Ⅱ-23 ドル相場（名目、月次） 図Ⅱ-24 ドル相場（名目、日次）
ご利用に際しての留意事項を最後に記載していますので、ご参照ください。 12/14
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
中国（上海）
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
韓国
2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
3,000
3,100
3,200
3,300
3,400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
シンガポール
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
香港
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
台湾
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
インド
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
4,000
4,200
4,400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
インドネシア
3,600
3,800
4,000
4,200
4,400
4,600
4,800
5,000
5,200
5,400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
フィリピン
1,300
1,350
1,400
1,450
1,500
1,550
1,600
1,650
1,700
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
マレーシア
800
850
900
950
1,000
1,050
1,100
1,150
1,200
1,250
1,300
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
タイ
８．アジアの株価・為替相場～8 月のアジア株は一進一退
○アジア主要国の株価
・8 月のアジア株は、主要国の株式と同様、中旬にかけて上昇し、その後下落する一進
一退での推移となった（図Ⅱ-25）。
図Ⅱ-25 アジアの株価
ご利用に際しての留意事項を最後に記載していますので、ご参照ください。 13/14
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
中国（元）
1,000
1,020
1,040
1,060
1,080
1,100
1,120
1,140
1,160
1,180
1,200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
韓国（ウォン）
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
シンガポール（シンガポールドル）
7.74
7.76
7.78
7.80
7.82
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
香港（香港ドル）
28
29
30
31
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
台湾（台湾ドル）
40414243444546474849505152535455565758
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
インド（ルピー）
8,400
8,500
8,600
8,700
8,800
8,900
9,000
9,100
9,200
9,300
9,400
9,500
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
インドネシア（ルピア）
41
42
43
44
45
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
フィリピン（ペソ）
2.90
2.95
3.00
3.05
3.10
3.15
3.20
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9
11 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
マレーシア（リンギット）
29
30
31
32
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 1 2 3 4 5 6 7 8 911 12
（年/月）（出所）DATASTREAM
タイ（バーツ）
○アジア主要国の為替相場
・8 月のアジア通貨は、総じて見ると一進一退の推移となった（図Ⅱ-26）。
図Ⅱ-26 アジアの為替（対ドルレート）
ご利用に際しての留意事項を最後に記載していますので、ご参照ください。 14/14
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