晨會報告 -...

2017 年 4 月 5 日

日盛證券投資顧問

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晨會報告(投研部)

國內金融行情

名稱收盤價漲跌成交量

加權指數 9,811.52 -36.63 1,040.67 億

元 TAISDAQ 135.15 -0.16 297.91 億

元電子類股 399.52 -2.12 726.89 億

元金融類股 1,112.90 -3.79 78.67 億

元近月台指期 9,821.00 -27.00 97,954 口

摩台指 362.21 -2.07

近月摩台期 362.70 -1.70 35,493 口

集中市場三大法人買賣超(億元)

外資投信自營合計

-15.03 -2.18 9.82 -7.39

店頭市場三大法人買賣超(億元)

外資投信自營合計

2.49 -0.31 -8.66 -6.48

外資買超張數 Top 5

公司代號買超

華邦電 2344 17,025

中信金 2891 12,548

新光金 2888 9,784

華航 2610 6,719

欣興 3037 6,324

外資賣超張數 Top 5

公司代號賣超

友達 2409 -26,401

旺宏 2337 -19,044

富邦金 2881 -18,040

玉山金 2884 -16,740

群創 3481 -9,655

投信買超張數 Top 5

公司代號買超

華邦電 2344 7,151

旺宏 2337 2,228

台郡 6269 1,739

榮成 1909 857

中信金 2891 391

投信賣超張數 Top 5

公司代號賣超

玉山金 2884 -1,854

富邦金 2881 -1,567

華夏 1305 -762

中鋼 2002 -717

台化 1326 -630

融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)

融資增減融餘額融券增減融券餘額

.36 1,434.42 -19,276 291,407

總體經濟

美股：週二(04/04/2017)美股除費半外主要指數上漲，經濟數據符

合或優於預期、油價上漲。

個股評析

6510 TT 精測 3 月、1Q17 營收，雙創新高，由於公司技術領先，

在高階製程領域尚無明顯的競爭威脅，隨主要客戶 10nm 製程進入

量產，需求快速提升，仍維持買進建議。

個股報告摘要

台揚的首次投資評等為持有，目標價 36 元，潛在漲幅 11.28%，主

要理由如下：2017 年營運展望樂觀，且 2H17 動能優異，股價亦

已適度反應，惟需觀察客戶衛星可否如期發射及後續拉貨情形，將

為評價提升關鍵。

★億光的投資評等由買進調降為持有，目標價由 57.4 元下修至 53.8

元，潛在漲幅 10.7%，主要理由如下：4Q16 獲利表現不如預期，

受到台幣升值影響1Q17營運表現仍不佳；營運表現相對同業穩定。

聯鈞的投資評等為持有，目標價 163 元，潛在報酬率 7.9%，主要

理由如下：(1)4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑；(2)

3D Sensing 將不會缺席；(3) 2.5G GPON 產能過剩，2017 年難有

起色，評價未見低估。

智晶的投資評等為中立，主要理由如下：(1)建議可先觀察新產線產

生的綜效；(2)目前 PER20X，評價未明顯偏低。

推薦目標價已達

4763 TT 材料-KY：原始推薦價為 04/01/2016 之 114.02 元；

03/30/2017 收盤價為 157 元，已達目標價 151 元，累計報酬率

37.69%，投資評等由買進調降至中立。

2017 年 4 月 5 日


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國際股市美股：週二(04/04/2017)美股除費半外主要指數上漲，經濟數據符合或優於預期、油價上

漲。

楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股

週二(04/04/2017)美股除費半外主要指數上漲，經濟數據符合或優於預期、油價上漲。

美股收盤價漲跌漲跌幅(%) YTD

道瓊工業 20,689.24 39.03 0.19 4.69

S&P500 2,360.16 1.32 0.06 5.42

NASDAQ 5,898.61 3.93 0.07 9.58

費城半導體 1,000.48 -5.32 -0.53 10.37

英國金融時報 7,321.82 39.13 0.54 2.51

法國 CAC 5,101.13 15.22 0.30 4.91

德國法蘭克福 12,282.34 25.14 0.21 6.98

S&P500 強勢類股能源(+0.71%)、原物料(+0.40%)、電信(+0.33%)

S&P500 弱勢類股金融(-0.20%)、耐久財消費(-0.14%)

重要經濟數據：ISM 製造業指數、個人消費支出物價(PCE)

美國 03/2017 ISM 製造業指數 57.2，高於預期：美國供應管理協會（ISM）公

布，03/2017 ISM 製造業指數 57.2，低於 01/2017 逾兩年新高的 57.7，高於預

期的 57.0，主要是生產與存貨指數分別下滑為 57.6(-5.3)及 49.0(-2.5)，就業指

數則是升至 58.9(+4.7)。整體而言，受氣候影響部份訂單遞延，同時物價指數高

達 70.5(+2.5)成本上揚、新訂單下滑，由於訂單能見度續升為 15.5 及供應商交貨

指數持續上揚 55.9(+1.1)，整體製造業指數仍維持高位。

美國 02/2017 PCE MoM+0.1%，符合預期：美國商務部公布 02/2017 PCE

MoM+0.1%(-0.3 個百分點)符合預期，PCE YoY+2.1%(+0.2 個百分點)，亦符合

預期。美國 2 月核心 PCE MoM 及 YoY 分別為+0.2%(-0.1 個百分點)及+1.7%。

整體而言，MoM 均呈現略減物價並無急升的壓力，FED 尚無加速升息的迫切性，

聯邦利率期貨 06/2017 升息機率 56.7%(＋0.0 個百分點)、09/2017 升息機率

79.6%(+0.0 個百分點)、12/2017 升息機率 86.6%(-0.2 個百分點)。

展望後市

週二(04/04/2017)美股除費半外主要指數上漲，經濟數據符合或優於預期、油價上

漲。截至 03/31/2017API 原油庫存減少 180 萬桶高於預期的減少 53 萬桶，油價上

漲 (WTI 51.13 美元/桶(+1.81%)、Brent 54.17 美元/桶(+2.15%))。聯邦利率期貨

06/2017 升息機率 56.7%(＋0.0 個百分點)、09/2017 升息機率 79.6%(+0.0 個百分

點)、12/2017 升息機率 86.6%(-0.2 個百分點))。美元指數收 100.54 貶 0.03%，美

債殖利率(2 年期 1.2520(+2.59bps)、10 年期 2.3605%(+4.12bps))，恐慌指數(VIX

11.79(-0.59)、V2X 18.00(+0.04))俄羅斯恐攻及對於法國大選的關注度增加。整體

而言，川普政策進入修法博奕，加上財政部已暫停發行債券政府現金將下滑迫使國

2017 年 4 月 5 日


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會處理美債上限問題，近期美國部份地區遭受暴風雪襲擊 03/2017 經濟數據不如預

期風險提高。若恐慌指數未突破 25，則股市調整幅約在 5.0%之內，反之則恐有約

一成的修正幅度。市場中性看待英國脫歐，下週起公布的 03/2017 經濟數據，因部

份地區遭受暴風雪影響恐不如預期，美股維持震盪走勢。市場等待 04/06-07/2017

川習會，中美貿易及兩岸關係及週五(04/07/2017)就業報告。

本週重要經濟數據公布：04/05/2017 將公布 03/2017 ISM 非製造業指數，在訂單

及生產推升，與存貨觀感指數偏高壓抑增幅，交叉影響之下預期整體指數略減為

56.9。04/07/2017 將公布 03/2017 就業報告，3 月氣候不佳先前大增的建築業就

業減少，在連續 2 月大增後新增就業人數將減少 18~19 萬人，失業率持平。

圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢

美2年期公債殖利率美10年期公債殖利率

VIX指數 V2X指數

資料來源：Bloomberg

圖二、美元、日圓、歐元走勢

美元走勢日圓走勢

歐元走勢PIGGS 10年期公債殖利率走勢

資料來源：Bloomberg

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個股評析 6510 TT 精測 3 月、1Q17 營收，雙創新高，由於公司技術領先，在高階製程領域尚無

明顯的競爭威脅，隨主要客戶 10nm 製程進入量產，需求快速提升，仍維持買進建議。

陳宏毅 [email protected] 日盛研究評析

精測 3 月合併營收 2.71 億元，MoM成長 3.4％，與去年同期相比成長 53.1％，為

單月營收歷史新高紀錄。1Q17 合併營收 7.89 億元，較 4Q16 的 6.77 億元成長 16.5

％，改寫季度營收歷史新高，YoY相較大幅成長 57.7％，略優於原本預期 7.49 億

元。

營收成長且創下歷史新高，主要受惠是精測的 10nm晶圓探針測試卡配合大客戶需

求進入出貨階段，因此帶動營收成長。觀察主要客戶 10nm已經開始量產投片，投

片量逐步放大，精測的 10nm晶圓探針測試卡需求也同步成長。

精測除了 1Q17 已開始提供 10 奈米應用處理器量產測試的介面服務，預計下半年

則會布局 7nm測試介面方案，為 2018 年量產進行準備。另外精測的垂直探針卡已

送樣客戶進行認證，2017 年就會陸續挹注營收。精測 2017、2018 兩年受惠 10nm

及 7nm的市場成長動能，加上跨足垂直探針卡（Vertical Probe Card）市場，營運

穩定成長。

由於公司技術領先，在高階製程領域尚無明顯的競爭威脅，隨主要客戶 10nm製程

進入量產，需求快速提升。日盛預期 2017 年由於 10nm將快速進入市場，二線廠

28nm技術成熟，整體應用市場擴大，加上新產品效應，預估 2017 年/2018 年營收

40.36 億元/50.4 億元(YoY+50.43%/24.9%)，營業利益 11.48 億元/15.99 億元，稅

後淨利 9.35 億元/12.99 億元，EPS 30.37 元/42.21 元。公司技術領先同業，加上

產業趨勢有利公司業績發展以及毛利率提升，以2018年PER 35X評價，目標價1,500

元，建議維持買進。

2017 年 4 月 5 日


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公司名稱投資評等結論及投資建議

2314 TT

台揚

持有台揚的首次投資評等為持有，目標價36元，潛在漲幅11.28%，主要理由如下：

2017年營運展望樂觀，且2H17動能優異，股價亦已適度反應，惟需觀察客戶衛星可否

如期發射及後續拉貨情形，將為評價提升關鍵。

目標價

36

研究員蔡志昇

[email protected] 重點摘要

近期投資評等

04/05/2017 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(03/31/2017) 32.35

股本( 萬元) 2,133

總市值(億元) 69

每股淨值(元) 12.69

外資持股比(%) 1.54

投信持股比(%) 1.26

近 20 日均量(張) 10,788

融資餘額(03/31/2017) 17,775

近90日股價相對台股指數報酬

資料來源：CMoney

1Q17營運趨緩，2Q17關注客戶第三代衛星可否如期發射：1Q17在LNB客戶拉貨力

道不足及VSAT Transceiver因客戶第三代衛星延後發射，預估營收17.5億元，

QoQ-6.9%，預估毛利率16.3%，稅後獲利0.4億元，稅後EPS 0.17元。2Q17在Mobile

產品回溫及客戶第三代衛星若如期於04/2016月底發射有望貢獻營收，預估營收19.4

億元，QoQ+10.7%。

2017年營運展望佳，且2H17動能有望明顯增溫：展望2017年，衛星產品部分，因

衛星電視因解析度持續由SD至FUHD，近年更提升至4K，因此頻寬需求亦同步提升，

亦帶動相關衛星通訊設備升級趨勢，有利於公司產品發展，而LNB除原先主攻的北美

市場持續開發高階產品以突破原先已達40%的高市占率外，對於歐洲及拉丁美洲亦將

採取中階產品以提升市占，而客戶將於04/2016發射第三代衛星，因數據傳輸量需求

將較原先產品增加1倍，因此可服務更多客戶並涵蓋更多地區，而台揚為V客戶之獨家

供應商，若如期發射，將有望於2Q17小量拉貨，2H17放量，且就過往經驗顯示，如

衛星順利發射後，順利調校完成將可維持約3~4年拉貨期，為台揚未來營運提供一定

動能。電信商產品部分，雖多數地區LTE基地台建置高峰已過，然在上網高密度區因

頻寬不足仍有一定的建置需求，將有利於台揚的RRH與Outdoor Small Cell產品趨

勢，有望擺脫2016年此產品線因新舊產品交替導致營收衰退的谷底而回復成長，且

因出貨產品數量較2016年倍增，因此營運成長性有望最佳。

日盛預估台揚2017年營收90.7億元，YoY+19.5%，稅後獲利3.8億元，EPS 1.78元(完

全稀釋EPS 1.66元)，2018年營收110.2億元，YoY+21.4%，稅後獲利61億元，EPS

2.90元(完全稀釋EPS 2.70元)。

單位:百萬元 2016 2017F 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F

營業收入淨額 7,597 9,074 1,881 1,880 1,750 1,938 2,460 2,926

營業毛利 1,265 1,627 307 311 286 328 449 565

營業利益 213 497 52 39 46 68 155 229

稅後純益 164 379 35 47 37 45 120 177

稅後 EPS (元) 0.77 1.78 0.17 0.22 0.17 0.21 0.56 0.83

毛利率(%) 16.66 17.93 16.33 16.53 16.33 16.91 18.23 19.31

營業利益率(%) 2.80 5.48 2.74 2.10 2.63 3.51 6.29 7.81

稅後純益率(%) 2.16 4.18 1.88 2.48 2.09 2.33 4.89 6.05

營業收入 YoY/QoQ (%) 20.15 19.45 3.90 -0.06 -6.91 10.74 26.97 18.92

營業利益 YoY/QoQ (%) 133.87 16.30 -23.39 16.61 47.79 127.53 47.66

稅後純益 YoY/QoQ (%) 301.60 130.85 16.72 31.76 -21.45 23.49 166.27 47.20

資料來源:CMoney，JS 預估註：以最新股本回溯 EPS

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2393 TT

億光

持有億光的投資評等由買進調降為持有，目標價由 57.4 元下修至 53.8 元，潛在漲幅 10.7%，

主要理由如下：4Q16 獲利表現不如預期，受到台幣升值影響 1Q17 營運表現仍不佳；營

運表現相對同業穩定。目標價

53.8

研究員傅泀翰


近期投資評等

04/05/2017 持有/中立

10/26/2016 買進

06/22/2016 買進

公司基本資料

收盤價(元)(03/31/2017) 48.60 股本(百萬元) 4,402 總市值(億元) 213.9 每股淨值(元) 43.51 外資持股比(%) 25.38 投信持股比(%) 0.97 近 20 日均量(張) 1,525 融資餘額(03/31/2017) 7,069

近 90 日股價相對台股指數報酬


4Q16 獲利不如預期，1Q17 營運表現仍不佳：4Q16 營收 76.7 億元，QoQ+1.2%(前

次預估營收QoQ+3.08%)，營收表現略不如預期，公司基於會計政策調整提列WOFI

相關產品的一次性減損約 8,000 萬元(影響毛利率 1.04%)，導致 4Q16 毛利率下滑至

23%，稅後EPS 1.04 元(前次預估 1.22 元)，獲利表現不如預期，1Q17 受到新勞工政

策影響，公司調整員工出勤時間影響 1Q17 產出，預估 1Q17 營收YoY-4%，同時受

到台幣大幅升值，毛利率預估將持續呈現下滑。

背光比重下滑，消費性電子比重提升：營收比重：不可見光 18%(營收YoY+7.65%)，

照明 23%(營收YoY-2.57%)，背光 21%(營收YoY-14.6%)(2015 年營收佔比 25%)，消

費性電子 34%(營收YoY+11.51%)(2015 年營收佔比 31%)；不可見光穩定成長；背光

受到整體市場衰退，營收下滑明顯；消費性電子則受惠小間距顯示屏出貨佳，而呈現

成長；將擴充 1,000KK/月的產能，主要用於小間距顯示屏，不可見光與車用等。

營運表現相對同業穩定，現金殖利率 6.17%：展望 2017 年公司看好不可見光與消費

性電子應用(包括小間距，手機 FLASH 與車用等)，其中車用佔比將由 3%~5%提升

至 6%；照明與背光的營收佔比則小幅下滑 1%；整體而言公司 2017 年營收目標

YoY+5%~10%，毛利率以 24%為目標，然受到台幣升值影響 1Q17 營收YoY-4%，

日盛保守看待此全年營運目標，下修 2017 年稅後EPS至 4.14 元(前次預估 4.61 元)，

另外公司配發 3 元的現金股利，現金殖利率 6.17%，同時考慮 1Q17 為谷底，以 2017

年稅後EPS4.14 元評估，給予PRE 13X，目標價 53.8 元(前次評估以 4Q16~3Q17 稅

後EPS*PER 12.5X)，給予持有的投資評等。


營業收入淨額 29,347 29,434 7,582 7,673 6,674 7,298 7,670 7,792

營業毛利 7,180 7,067 1,882 1,766 1,473 1,786 1,870 1,938

營業利益 2,136 2,223 696 384 346 567 650 660

稅後純益 1,806 1,822 455 460 268 474 531 549

稅後 EPS (元) 4.10 4.14 1.03 1.04 0.61 1.08 1.21 1.25

毛利率(%) 24.47 24.01 24.82 23.02 22.08 24.46 24.38 24.87

營業利益率(%) 7.28 7.55 9.18 5.00 5.18 7.76 8.48 8.47

稅後純益率(%) 6.15 6.19 6.00 5.99 4.02 6.50 6.92 7.04

營業收入 YoY/QoQ (%) 1.67 0.30 6.17 1.20 -13.02 9.36 5.09 1.59

營業利益 YoY/QoQ (%) 8.55 4.06 24.22 -44.91 -9.90 63.98 14.75 1.52

稅後純益 YoY/QoQ (%) -1.86 0.92 2.14 1.02 -41.67 76.82 12.00 3.32


2017 年 4 月 5 日


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3450 TT

聯鈞

持有聯鈞的投資評等為持有，目標價163元，潛在報酬率7.9%，主要理由如下：

(1)4Q16獲利表現優於預期但預期1Q17獲利下滑；(2) 3D Sensing將不會缺席；(3) 2.5G

GPON產能過剩，2017年難有起色，評價未見低估。

目標價

163

研究員呂金源


近期投資評等

04/05/2017 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(03/31/2017) 151.00

股本(百萬元) 1,104

總市值(億元) 166.7

每股淨值(元) 44.52

外資持股比(%) 27.87

投信持股比(%) 5.85

近 20 日均量(張) 2,095

融資餘額(03/31/2017) 7,061



4Q16 獲利表現優於預期但預期 1Q17 獲利下滑：公司 4Q16 營收 19.76 億元，

QoQ-2.97%，毛利率 28.3%，與 3Q16 相仿，營業利益 4.1 億元，QoQ+5.84%，主

因在於管理費用下降近 0.5 億元所致，由於業外收入增加 1 億元(推測為匯兌收益為

主)，稅後淨利 2.98 億元，QoQ+20.5%，EPS 2.7 元。1Q 雖為產業淡季，但由於基

期已低，因此推估營收下滑幅度將趨緩，日盛預期 1Q17 營收 QoQ-5%，由於產能利

用率下滑、GPON 價格持續走跌，匯率不利因素，預期稅後淨利 1.77 億元，

QoQ-40.6%，EPS 1.6 元。

2.5G GPON 產能過剩，2017 年難有起色：2.5G GPON 目前整體市場產能過剩的情

況尚未改善，從上中下游以及零組件供應商，目前庫存情況嚴重，預期 1Q17 價跌量

縮，2Q17 持續維持低檔，3Q17 或有回溫，但幅度不大。整體而言市場目前尚無好

轉跡象。就聯鈞本體營收結構觀察，1Q16 PON 營收佔比 50%以上，4Q16 已滑落至

30%以下，1Q17 將進一步下滑。而就售價來看，4Q16 平均售價下滑約 10%，1Q17

仍持續走跌，價格由 2015 年底 1 對 5 美元，目前售價約 2.7 美元/對。

增加高階產品，降低產業供過於求的衝擊：雖然市場期待 10GPON 目前市場屬於導

入初期，僅有零星的個案，2018 年逐漸放量，2020 年開始有大量需求。目前在光通

產業中，Data Center 的需求較為樂觀。公司推出 EML(外調雷射)主要用於長途訊號

傳輸，主要目標市場為距離在 40 公里內 Data Center 與 Data Center 的資料傳輸，

就目前訂單量來看，1H17 出貨量將大於 2016 年全年出貨量。

3D Sensing 將不會缺席：3D Sensing 封裝方式推估將會以 3 種封裝方式：TO-CAN、

COB(Chip On Board)以及 COS(Chip on Substrate)。聯鈞三種方式皆有提供解決方

案。由於聯鈞在雷射光電產品封裝市場屬領導廠商，因此 VCSEL 主要生產者皆有合

作，公司樂觀看待此一市場的發展。

單位:百萬元 2016 2017F 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F

營業收入淨額 8,207 8,352 2,148 2,037 1,976 1,877 2,041 2,286

營業毛利 2,451 2,434 632 578 559 510 595 699

營業利益 1,833 1,770 504 386 409 354 438 525

稅後純益 1,189 1,090 340 247 298 177 284 353

稅後 EPS (元) 10.77 9.87 3.08 2.24 2.70 1.60 2.57 3.19

毛利率(%) 29.87 29.14 29.42 28.38 28.30 27.18 29.17 30.58

營業利益率(%) 22.34 21.19 23.47 18.95 20.67 18.83 21.47 22.98

稅後純益率(%) 14.48 13.05 15.83 12.13 15.06 9.41 13.90 15.42

營業收入 YoY/QoQ (%) 15.20 1.77 4.94 -5.17 -2.97 -5.00 8.70 12.00

營業利益 YoY/QoQ (%) 10.52 -3.43 -5.71 -23.42 5.84 -13.47 23.94 19.88

稅後純益 YoY/QoQ (%) 3.68 -8.32 11.84 -27.36 20.51 -40.62 60.47 24.31


2017 年 4 月 5 日


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5245 TT

智晶

中立智晶的投資評等為中立，主要理由如下：

(1) 建議可先觀察新產線產生的綜效；

(2) 目前PER20X，評價未明顯偏低。

目標價

137

研究員傅泀翰


近期投資評等

04/05/2017 持有/中立

08/04/2016 持有/中立

0 /13/2016 持有/中立

公司基本資料

收盤價(元)(03/31/2017) 137.50

股本(百萬元) 473

總市值(億元) 65

每股淨值(元) 26.50

外資持股比(%) 11.96

投信持股比(%) 0.64

近 20 日均量(張) 472

融資餘額(03/31/2017) 1,527



2H16 受到價格競爭，獲利表現不如預期：2016 年營收 16.72 億元，YoY+30.16%，

毛利率 33.2%，稅後EPS 5.78 元(前次預估稅後EPS 6.9 元)，獲利表現不如預期，其中

1H16 受惠大陸市場帶動(電子菸、兒童手表等)與 1H15 營收基期較低，1H16 營收

YoY+73%，2H16 則因同業價格競爭與基期墊高影響，2H16 營收YoY+4.36%，毛利

率則從 1H16 的 35.5%下滑至 2H16 的 30.9%。

03/2017 月營收明顯回升：受到工作天數影響 01/2017 與 02/2017 營收分別為 1.28

億元與 1.33 億元，處於低檔水準，累積 01~02/2017 營收 2.6 億元，YoY-8.24%，

營收表現呈現衰退，隨著 03/2017 工作天數增加，預估營收可回升至 1.7~1.8 億元的

水準。

可繞式面板，搶攻穿戴式市場：2016 年營收比重部分：穿戴式佔 3 成(兒童手錶、智

慧手環等)，家庭應用佔3成(STB等)，醫療工控與其他佔4成，智晶開發可繞式PMOLED

面板，競爭者少，將有利 2H17 搶攻穿戴式市場，唯穿戴式產品的毛利率普遍低於平

均水準，後續對毛利率的影響有待觀察。

關注新產線產能拉升狀況與其效益：公司將增加一條新的產線(倘若全稼動預估產能可

增加一倍)，2017 年底預計可以有 50%的稼動率，在新產能、可繞式PMOLED面板與

新產品的貢獻下，樂觀看待 2H17 營收表現，唯在機台驗收完畢後，2H16 單月折舊

成本預估將達 1,000 多萬的水準(4Q16 單月折舊 270 萬元)，另外PMOLED應用於照

明市場為未來的龐大商機，唯目前成本仍偏高，短期尚未可見其應用起飛；建議可先

觀察新產線所能產生的效益，維持中立評等。


營業收入淨額 1,672 2,027 411 427 436 496 531 565

營業毛利 555 635 126 133 145 163 157 169

營業利益 302 361 64 61 82 97 87 96

稅後純益 256 304 53 55 70 81 73 80

稅後 EPS (元) 5.78 6.86 1.20 1.23 1.57 1.83 1.65 1.81

毛利率(%) 33.20 31.33 30.56 31.18 33.19 32.99 29.65 30.00

營業利益率(%) 18.09 17.83 15.68 14.40 18.69 19.49 16.45 17.00

稅後純益率(%) 15.32 15.00 12.95 12.81 15.95 16.34 13.78 14.22

營業收入 YoY/QoQ (%) 30.16 21.26 2.91 3.84 2.29 13.56 7.07 6.44

營業利益 YoY/QoQ (%) 92.05 19.51 -18.14 -4.66 32.78 18.38 -9.59 9.96

稅後純益 YoY/QoQ (%) 76.95 18.72 -25.62 2.73 27.35 16.30 -9.70 9.82


2017 年 4 月 5 日


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近期推薦個股

推薦日期公司名稱目標價最新收盤價

潛在報酬

推薦理由

2017/03/31 1592 TT 英瑞-KY 62.5 52.5 19.0%

(1) 完成併購歐洲通路商 ava，帶動營收維持高度成長，合

併效益將於 2017 年顯現； (2) 目前 PER 不到 10 倍，評價

給予 2017 年 EPS 5.21 元及 PER 12X。

2017/03/30 3428 TT 光燿科 65.0 53.1 22.4%

4Q16 淨利受惠中國智能手機廠鏡頭 ODM 新訂單挹注為歷

史次高也符合預期，預估 2017 年淨利將受惠雙鏡頭 odm

新訂單而回復成長 YoY+37.2%，以 2017 年稅後 EPS 3.62

元及 PER 18X 評價。

2017/03/28 8011 TT 台通 32.4 24.9 30.1%

(1) 台灣智慧光網進入正式營運階段，預期 2018 年轉虧為

盈，長期可望提供穩定現金流入；(2) 營運具轉機，且淨值

低估，以 2017 年資產重估後 PBR 0.9X 評價。

2017/03/24 3413 TT 京鼎 130.0 118.0 10.2% (1) 全球半導體廠持續擴產，京鼎營運可望受惠； (2) 產品

結構轉佳，產業成長推升業績成長。

2017/03/23 2748 TT 雲品 65.3 56.6 15.4%

(1) 受惠機場捷運線開通，2Q17 新館外餐飲併入，帶動餐

飲營收 YoY+8.2%； (2) 公務員國旅卡新制上路，預估客房

YoY+12.7%。2017 年獲利年增 23.6%。

2017/03/22 2448 TT 晶電 36.7 32.0 14.9%

受惠成本控管，產品組合改善與產業秩序好轉等因素，2H16

毛利率已明顯改善；四元需求持續看佳，2Q17 背光需求回

升，短期評價具調升契機。

2017/03/21 1476 TT 儒鴻 400.0 304.0 31.6%

儒鴻的投資評等為買進，目標價由 422 元調降至 400 元，

潛在空間 25%，主要理由如下：(1) 考量 1Q17 匯損及緹花

布新產能設備遞延，下修 2017 年 EPS 由 16.88 元至 16 元；

(2) 因既有客戶調整告一段落、新產品貢獻及新客戶加入，

2Q17 起營收恢復年成長。

2017/03/20 6426 TT 統新 189.0 182.5 3.6% (1) 上調公司 2017 年獲利以及本益比； (2) 被動鍍膜供不

應求，主動鍍膜需求回升，切入 3D Sensing 市場。

2017/03/17 5255 TT 美桀 40.7 36.2 12.6%

(1) Molding 電感出貨增加帶動獲利提升，人民幣貶值有利

成本下降； (2) 積極擴產爭取潛在大單，後續持續關注產能

利用率拉升進度。

2017/03/15 5230 TT 雷笛克光

學 49.7 42.9 15.9%

車用營收持續高度成長，2017 年比重挑戰雙位數；折舊下

降有利獲利提升。

2017/03/14 5014 TT 建錩 31.0 24.6 26.3%

(1) 子公司海安建錩貢獻優於預期，上修 2016 年及 2017

年獲利估值； (2) 考量 2017 年與 2018 年獲利持續成長，

評價仍有提升空間，給予 2017 年 PBR 2X 評價。

2017 年 4 月 5 日


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推薦日期公司名稱目標價最新收盤價

潛在報酬

推薦理由

2017/03/13 8406 TT 金可-KY 345.0 278.0 24.1%

(1) 人民幣持續弱勢，台灣廠獲利使稅負增加，下修 2017

年獲利 8%至稅後 EPS 18.2 元； (2) 惟排除匯率因素影響，

中國市占率提升營運動能強勁，海外市場具潛力。

2017/03/13 6271 TT 同欣電 157.0 134.0 17.2% (1) 高頻無線通訊模組大幅成長，LED 車燈陶瓷基板出貨展

望續佳； (2) 紅外線 3Q 感測業務具題材面。

2017/03/10 4746 TT 台耀 110.0 88.6 24.2%

磷酸鹽客戶提價以確保供貨無虞，訂單排程已至 4Q17，可

望彌補維他命 D 衍生物及抗 UV 之減少；2017 年兩項主力

產品擴產積極，顯示客戶端需求仍強勁。

2017/03/07 3092 TT 鴻碩 61.0 47.3 29.0% (1) 2016 年營收及獲利顯著改善； (2) 2017 年可望在通路

端出貨持續成長及新專案貢獻下，整體營運持續成長。

2017/03/06 8436 TT 大江 203.0 171.5 18.4%

拓展國際市場費用持續增加，且 2017 年仍將持續匯回中國

盈餘，下修 2017 年稅後 EPS 由 9.01 元至 8.86 元；惟 1Q17

淡季將過，中國調降面膜關稅，有利 2017 年面膜恢復成長。

2017/03/03 1101 TT 台泥 45.0 36.3 24.0%

(1) 水泥本業獲利提升，可望彌補電廠影響； (2) 1Q17 庫

容比低於往年，03/2017 醞釀季節性調漲，調升 PBR 由 1.2X

至 1.47X。

2017/03/03 4803 TT VHQ-KY 193.0 168.0 14.9%

(1) 北京人員擴充至 370 人，遞延項目集中認列，營運自

03/2017 起好轉； (2)IPp 與電影項目綜效，營收、獲利維

持大幅成長。

2017/03/02 2603 TT 長榮 17.8 14.2 25.4%

(1) 預估 2017年運價較 2016 年大幅增加，2Q17轉虧為盈；

(2) 改以 2017 年每股淨值以及上修 PBR 至 1.2X 評價(原以

2016 年 PBR 1X 評價)。

2017/03/01 9951 TT 皇田 211.5 173.0 22.3%

(1)4Q16 毛利率低於預期，日盛調降 2016～2017 年獲利預

估；(2)2017 年營運仍有雙位數百分比的成長，評價給予

2017 年 EPS 11.75 元及 PER 18X(原以 12.37 元及 PER

18X)。

2017/03/01 5706 TT 鳳凰 42.0 37.3 12.6%

(1) 2017 年歐洲恐攻鈍化，郵輪、大陸、美洲等行程持續增

長；(2) 台幣升值帶動營收、毛利率上升，2Q17 即將進入

傳統旺季，PER 仍在低檔。

2017/02/24 2069 TT 運錩 31.0 28.7 8.2%

考量 2016 年受惠原物料上漲，獲利大幅提升，且 2017 年

營運穩定成長，2018 年寧海新廠完全貢獻下，改以 2017

年 PBR 1.3X 評價。

2017 年 4 月 5 日


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國際股市收盤價漲跌點漲跌幅國際匯市收盤價漲跌點漲跌幅

MSCI AC World Index 448.43 0.23 0.05% 美元指數 100.54 0.00 0.00%

MSCI Emerging

Market Index

965.17 0.02 0.00% 歐元 1.07 0.00 0.07%

美洲股市英鎊 1.24 0.00 0.21%

道瓊工業指數 20,689.24 39.03 0.19% 日圓 110.81 -0.98 -0.88%

S&P 500 指數 2,360.16 1.32 0.06% JP Morgan 亞幣指數 105.34 -0.15 -0.14%

NASDAQ 指數 5,898.61 3.93 0.07% 新台幣 30.47 0.14 0.45%

費城半導體指數 1,000.48 -5.32 -0.53% 韓圜 1,123.65 5.25 0.47%

羅素 2000 指數 1,368.18 -1.49 -0.11% 新加坡幣 1.40 0.00 0.08%

墨西哥 BOLSA 指數 49,342.77 523.70 1.07% 馬來西亞幣 4.43 0.01 0.11%

巴西聖保羅指數 65,768.91 557.43 0.85% 印尼盾 13,325.00 -0.50 0.00%

阿根廷 Merval 指數 20,834.74 272.84 1.33% 泰銖 34.44 0.01 0.03%

歐非股市港幣 7.77 0.00 0.02%

英國金融時報指數 7,321.82 39.13 0.54% 人民幣 6.88 -0.01 -0.12%

法國 CAC 指數 5,101.13 15.22 0.30% 指標利率收盤價漲跌點

德國法蘭克福指數 12,282.34 25.14 0.21% 台灣隔夜拆款利率 0.18% 0.01

俄羅斯 RTS 美元指數 1,135.98 13.00 1.16% 美國 10 年公債殖利率 2.36% 0.03

道瓊歐洲 600 指數 380.03 0.74 0.20% 美國 30 年公債殖利率 3.00% 0.03

南非 40 指數 45,746.93 185.84 0.41% 日本 10 年公債殖利率 0.07% 0.00

亞太股市香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01

日經指數 18,810.25 -172.98 -0.91% 歐元 1 年期拆款利率 -0.12% 0.00

日本東證 Topix 指數 1,504.54 -12.49 -0.82% 大宗物資收盤價漲跌點漲跌幅

韓國 KOSPI 指數 2,161.10 -6.41 -0.30% CRB 指數 185.59 1.07 0.58%

馬來西亞 KLCI 指數 1,747.19 1.70 0.10% 西德州油價 51.03 0.78 1.55%

新加坡海峽時報指數 3,179.06 -8.45 -0.27% 原油期貨 51.03 0.79 1.57%

泰國 SET 指數 1,583.82 2.96 0.19% 銅(LME) 5,752.75 -64.25 -1.10%

菲律賓綜合股價指數 7,446.49 104.84 1.43% 鉛(LME) 2,297.25 10.25 0.45%

印尼雅加達指數 5,651.82 45.03 0.80% 鎳(LME) 9,914.75 -50.25 -0.50%

印度孟買股價指數 29,910.22 289.72 0.98% 鋁合金(LME) 1,693.00 -7.00 -0.41%

紐西蘭 NZSX 指數 1,330.04 3.00 0.23% 鋁(LME) 1,925.50 -23.00 -1.18%

澳洲 AS30 指數 5,895.76 -13.96 -0.24% 黃金現貨 1,256.28 2.78 0.22%

台灣加權股價指數 9,811.52 -36.63 -0.37% 黃金期貨 1,255.00 4.20 0.34%

香港恒生指數 24,261.48 149.89 0.62% 波羅的海乾貨指數 1,255.00 -27.00 -2.11%

香港中資企業指數(紅

籌)

4,005.78 67.46 1.71% 黃豆期貨(CME) 937.60 -0.60 -0.06%

香港國企股指數(H 股) 10,314.52 40.85 0.40% 小麥期貨(CME) 427.00 -0.60 -0.14%

深滬 300 指數 3,456.05 19.29 0.56% 玉米期貨(CME) 363.00 -4.60 -1.25%

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記憶體收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅

DDR2 1Gb

667MHz-spot

金融

DDR2 1Gb

800MHz-spot

1.23 0.00 0.00% JP Morgan Chase 87.31 -0.21 -0.24%

DDR3

1Gb1333MHz-spot

1.21 -0.01 -0.82% Bank of America 23.44 -0.15 -0.64%

64Gb 8Gx8 Flash-spot 4.08 0.05 1.24% Citigroup Inc. 59.68 0.00 0.00%

32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.74 0.04 1.48% Morgan Stanley 42.51 -0.20 -0.47%

16Gb 2Gx8 Flash-spot 2.10 -0.01 -0.47% 瑞穗控股 199.10 -2.00 -0.99%

ADR/GDR (市場) 收盤價漲跌幅折溢價

(%)

住友三井 3,967.00 -48.00 -1.20%

聯電 ( US ) 1.96 1.55% -2.09% 野村證券 669.60 -18.50 -2.69%

台積電 ( US ) 32.86 -0.09% 5.96% Woori 金融控股(韓) 15.71 -0.09 -0.57%

日月光 ( US ) 6.51 -0.46% 2.39% Shinhan 金融控股(韓) 46,700.00 -100.00 -0.21%

矽品 ( US ) 8.10 -0.12% -0.27% 韓國外換銀行(韓)

友達 ( US ) 3.76 -1.31% -3.31% 匯豐控股(HK) 63.45 0.15 0.24%

宏碁 ( LI ) 2.42 0.00% 2.42% 恒生銀行(HK) 158.80 1.20 0.76%

鴻海 ( LI ) 6.16 -0.16% 3.14% 中國人壽(HK) 23.95 0.10 0.42%

華碩 ( LI ) 中國財險(HK) 11.94 -0.04 -0.33%

紅籌指標股收盤價漲跌點漲跌幅中國平安保險(HK) 43.30 -0.20 -0.46%

中國移動 85.95 0.90 1.06% 浦發銀行(CH) 16.01 0.20 1.27%

中國海洋石油 9.30 0.02 0.22% 招商銀行(CH) 19.17 0.15 0.79%

中國聯通 10.86 0.46 4.42% 中國工商銀行(HK) 5.11 0.03 0.59%

中銀香港 32.40 0.65 2.05% CPU、繪圖晶片

中國海外發展 22.35 0.15 0.68% Intel 36.28 0.12 0.33%

華潤置地 21.35 0.35 1.67% AMD 14.16 -0.48 -3.28%

華潤電力 14.12 0.10 0.71% NVIDIA 100.78 -7.60 -7.01%

招商局國際 22.60 -0.15 -0.66% 記憶體

聯想集團 5.22 0.10 1.95% Micron

Technology,Inc.

28.59 -0.05 -0.17%

中國太平保險 18.70 -0.12 -0.64% Samsung Electronics 2,104,000.00 32,000.00 1.54%

遠洋地產 3.69 0.04 1.10% Hynix 51,000.00 -800.00 -1.54%

駿威汽車 Elpida

中國光大控股 16.32 0.64 4.08% Toshiba 206.80 -21.40 -9.38%

中遠太平洋 8.70 0.00 0.00% Sandisk

中國重汽 5.95 0.12 2.06% PC 系統

華潤水泥控股 4.38 0.03 0.69% IBM 174.52 0.02 0.01%

中國建築國際 14.14 0.24 1.73% EMC 29.05 0.00 0.00%

王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard

Company

17.72 0.13 0.74%

申銀萬國 3.41 0.09 2.71% 聯想集團 5.22 0.10 1.95%

2017 年 4 月 5 日


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指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅指標股股價收盤價漲跌點漲跌幅

PCB、IC 載板、被動元件手機、網通

Shinko 741.00 -7.00 -0.94% Qualcomm 56.68 0.18 0.32%

Ibiden 1,694.00 -20.00 -1.17% TI 80.60 0.24 0.30%

MURATA 15,650.00 -270.00 -1.70% Nokia 5.36 0.03 0.56%

TDK 6,890.00 -110.00 -1.57% BlackBerry 8.07 0.27 3.46%

太陽誘電 1,370.00 -24.00 -1.72% AAC 92.20 1.25 1.37%

分離式元件 BYD 10.68 -0.12 -1.11%

Fairchild Alcatel-Lucent

Vishay 16.05 -0.20 -1.23% Marvell 14.96 -0.04 -0.27%

IR 39.98 0.00 0.00% Broadcom

Diode Inc. 22.48 -0.61 -2.64% Cisco 33.41 -0.17 -0.51%

On Semiconductor Juniper Neworks 27.96 0.24 0.87%

Rohm 7,480.00 80.00 1.08% Sprint Nextel 8.68 0.01 0.12%

CEM 太陽能

Flextronics 16.70 0.02 0.12% SunEdison 0.09 0.01 13.75%

FOXCONN 3.13 0.10 3.30% Solar World 3.44 -0.12 -3.34%

企業軟體 Q-Cells

Microsoft Corp. 65.73 0.18 0.27% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%

消費性電子、LED、GPS 農化

Apple 144.77 1.07 0.74% POTASH 17.03 0.00 0.00%

Sony 3,674.00 10.00 0.27% MONSANTO 114.75 0.82 0.72%

Cree 24.45 -1.95 -7.39% AGRIUM 94.87 -0.33 -0.35%

Toyoda Gosei 2,799.00 -54.00 -1.89% MOSAIC 29.16 0.25 0.86%

Garmin 49.99 -0.25 -0.50% 塑化、鋼鐵、礦業

ToMToM 8.85 -0.11 -1.17% BP 34.79 0.39 1.13%

面板相關中國石油化工 6.32 0.00 0.00%

Samsung SDI 136,500.00 -1,500.00 -1.09% 中國石油股份 5.68 -0.01 -0.18%

Samsung Electronics 2,104,000.00 32,000.00 1.54% BHP

LG Display 30,150.00 -100.00 -0.33% Rio Tinto 59.90 -0.11 -0.18%

Sharp 498.00 3.00 0.61% CVRD 28.97 0.99 3.54%

Nitto Denko 8,464.00 -236.00 -2.71% 寶鋼 6.51 0.07 1.09%

Sumitomo 605.00 -13.00 -2.10% 浦項鋼鐵 275,000.00 -7,500.00 -2.65%

Toppan 1,135.00 -5.00 -0.44% 新日鐵 2,504.00 -27.00 -1.07%

Corning 26.79 -0.05 -0.19% 紫金礦業 2.98 0.10 3.47%

Asahi 888.00 -12.00 -1.33% 中國神華能源 18.28 0.24 1.33%

2017 年 4 月 5 日


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投資評等說明評等定義

強力買進六個月內潛在報酬率 40%以上

買進六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%

持有六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%

中立六個月內潛在報酬率未達 7%

近期股價將呈持平走勢

無法由基本面給予合理評等

買進轉中立建議降低持股

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