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Pensioni di scorta, il Tfr vince nove a unoSolo 33 linee di fondi aperti su 304 hanno battuto con continuità laliquidazione negli ultimi 4 anni

Solo uno su dieci ce la fa. Sono i fondi pensioneaperti che, negli ultimi quattro anni, sono riusciti abattere con costanza il Tfr. Il trattamento di finerapporto che, secondo la riforma Maroni, dovrebbeessere devoluto alla previdenza integrativa dal 2008(salvo anticipi). La liquidazione, insomma, si rivela unconcorrente difficile. Come si può vedere dalla tabellasolo 33 comparti dei fondi pensione aperti, su un totaledi 304, hanno sempre fatto meglio del Tfr neiquarantaquattro mesi che vanno dal primo gennaio2003 al 31 agosto 2006. Nel periodo considerato laliquidazione ha fruttato il 10,3% complessivo al nettodell'aliquota annuale dell'l1 %. I 33 fondi selezionati daCorrierEconomia, che rappresentano un po' la cremadel settore, hanno reso in media il 34,79% battendosempre - vale a dire nel 2003, nel 2004, nel 2005 enei primi otto mesi del 2006 - il Tfr. Con molti risultatieccellenti. Le gestioni azionarie di Almeglio (Alleanza)e Seconda pensione Caam (Crédit Agricole assetmanagement ), ad esempio, hanno reso cinque volte dipiù, rispettivamente il 56,7% e 56,2%, seguite daun'altra azionaria, Formula lavoro previdenza

capitalizzata di Vittoria Assicurazioni con il~8,l%.Quest'ultima figura al secondo posto nella graduatoriadei primi otto mesi del 2006 con 1'8,4%, subito allespalle dell'8,6% di Sai Previ- Europa (Fondiaria-Sai ,divisione Sai)...«La linea è gestita da Generali assetmanagement - spiega Daniele Pesce, responsabile delfondo per Alleanza - ed è attualmente investita percirca i tre quarti in azioni, quasi esclusivamente areaeuro. La parte obbligazionaria è in titoli con rating noninferiore alla singola A e punta sulla stessa area».Risultati positivi sono stati ottenuti anche dallabilanciata, fra le prime della categoria, con il 33,1% dal2003 al 2006 e il 5,5% nei primi otto mesi dell'anno.Assicura un rendimento minimo annuo dell'1,75% neicasi di pensionamento, morte o invalidità permanentedell'iscritto: una terza linea obbligazionaria garantiscenelle stesse ipotesi un minimo annuo del 2,5%.

Le performance tengono conto delle commissionidi gestione, che vengono prelevate dal patrimonio

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della linea e risultano abbastanza elevate, dall'l,2%dell'obbligazionaria all'1,92 dell'azionaria. Gravadirettamente sull'aderente, invece, il prelievo del 3,5%per la gestione della posizione individuale applicato adogni versamento. «Non escludiamo una riduzione dellespese quando scatterà la riforma del Tfr - dice Pesce- e il fondo potrà accogliere le sottoscrizioni deilavoratori dipendenti». Un ottimo risultato di squadra èmesso a segno da Seconda pensione di Caam: nelperiodo esaminato il Tfr è stato battuto da quattro lineesu cinque. AI 56,2% dell'azionaria si affiancano il32,5% della bilanciata, il 24,4% ed il 16,7% delle duebilanciate obbligazionarie, che prevedono differentisoglie massime di azioni. «La gestione è molto attiva efortemente diversificata - spiega Nadia Vavassori ,responsabile operativo del fondo -. In vista dellariforma del Tfr una delle due linee meno aggressiveoffrirà una garanzia di rendimento minimo annuo. Nonprevediamo riduzioni delle spese che sono piuttostocontenute, con commissioni di gestione che vanno dallo0,45 allo 0,75% ed un costo annuo di dieci euro acarico del singolo iscritto. Pensiamo invece a nuovecoperture accessorie per la fase di accumulo, peresempio malattia grave o perdita del posto di lavoro».Previdenza capitalizzata di Vittoria assicurazioni figuraal terzo posto complessivo, con il 48,1% fra il primogennaio 2003 ed il 31 agosto 2006, e al secondo neiprimi otto mesi dell'anno con 1'8,4%. «L'80% delpatrimonio è investito in fondi azionari europei diSchroder - spiega Andrea Acutis , responsabileinvestimenti di Vittoria - mentre la quota restante è intitoli di Stato area euro, gestiti direttamente.

Pensiamo di ridurre le commissioni di gestionequantomeno per la linea garantita, che assicura unrendimento minimo annuo del 2% nelle ipotesi dipensionamento, morte e invalidità permanente:attualmente sono pari all'1,62%». Gli Etf azionari areaeuro sono l'investimento principale di Sai Previ-Europa.«Permettono una buona diversificazione con costi moltobassi - dice Stefano Carlino, direttore finanza diFondiaria-Sai -. Per i prossimi mesi pensiamo diridurre le spese ed introdurre nei comparti azionari,attraverso gestioni total return, una garanzia simile aquella del Tfr». A causa del negativo risultato nei primiotto mesi del 2006, non figurano nella classifica le lineeazionarie dei due fondi Arca, Previdenza e Previdenzaaziende, che dal primo gennaio 2003 al 31 agosto2006 hanno reso rispettivamente il 28,9% e 28,7%.«Da dicembre il primo incorporerà due fondi di Bancapopolare di Bergamo e con oltre 488 milioni di eurodiventerà il maggiore in Italia per patrimonio gestito ­spiega Simone Bini Smaghi , vicedirettore generale diArca sgr - mentre il secondo sarà dedicato soprattuttoalle adesioni collettive dei lavoratori dipendenti. ArcaPrevidenza aziende ha una linea d'investimento chegarantisce un rendimento minimo annuo del 2%,

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comparabile quindi a quello del Tfr». Corrono leiscrizioni, ma cala il patrimonio L'inflazione non sale, iBuoni impallidiscono Tassi in calo per i titoli postalilegati al costo della vita. I Btpei rendono di più. Masoffrono i tassi Impallidiscono i rendimenti dei Buonifruttiferi postali legati all'inflazione. All'aumentogeneralizzato dei tassi, l'ultima emissione di settembreha risposto con una riduzione dello 0,10-0,15%,rispetto alla precedente di agosto. Nei primi quattroanni il rendimento sarà quindi dello 0,30%; dello0,55% fino all'ottavo e dell'l,25% nel nono e decimo,contro lo 0,40%, 0,70% e 1,40% di agosto. Ma contassi fissi così risicati e l'inflazione che si muove poco,questi bond sono davvero convenienti? Ipotizzando cheil titolo sia trattenuto fino alla scadenza (2016) el'inflazione si mantenga in crescita del 2% l'anno, su uninvestimento di 1.000 euro, il risparmiatore metterebbein tasca 256 euro (+2,31% rendimento netto), invecedei 270 (+2,43%) che toccano a chi ha sottoscrittol'emissione di agosto. Con un'inflazione del 3% l'anno,il guadagno sarebbe approssimativamente di 372 euro(+3,21%) contro i 388 euro (3,34%) della tranche delloscorso mese. CorrierEconomia ha messo a confronto ilrendimento di quest'ultima tranche con quello di un Btpinflation linked, l'altro bond nato per contrastare il caro­vita. Sotto la lente è stato posto il Btpei con vitaresidua simile (scadenza 2017) e una cedola iniziale del2,10%.

A parità di condizioni e di investimento (1000euro), a scadenza il Btp offrirebbe un guadagnoapprossimativo di 460 euro con l'inflazione al 2% l'anno(rendimento netto del 3,50%) e di 630 se dovessegaloppare al 3% (+4,60% netto). Un profitto superiorea quello del Buono postale. Va, però, ricordato che idue prodotti hanno caratteristiche diverse. Ad esempioil rendimento del Btpei dipende dall'andamentodell'inflazione europea, al netto dei tabacchi. Mentre ilBuono postale è agganciato a quella italiana (indice FOi,l'indice dei prezzi al consumo per famiglie d'operai edimpiegati italiani senza tabacco), di solito più elevata. IlBtp stacca periodicamente la cedola che è fissa, ma cheviene di volta in volta calcolata sul capitale maggioratodell'inflazione. Il Buono postale capita lizza il tutto. Avantaggio del Buono postale c'è la sicurezza in caso dirimborso anticipato, di incassare l'intero capitalematurato. La liquidazione può essere richiesta inqualsiasi momento, ottenendo capitale e interessirivalutati dell' inflazione maturata fino a quel momento.Solo se richiesto prima del diciottesimo mese, il capitaleè liquidato alla pari. AI contrario, la vendita anticipatadel Btpei può riservare amare sorprese. Spiega JacopoCeccatelli, partner di JC&Associati , società diconsulenza finanziaria: «Anche i Btp legati all'inflazionesoffrono per l'incognita tassi ». Un esempio? Chi nelsettembre 2005 ha comprato il Btpei con scadenza2035 e cedola iniziale del 2,35%, al prezzo di 117,50

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Pensioni di scorta, il Tfr vince nove a uno - Corriere della Sera

euro, oggi si trova con un titolo che vale 106 euro euna minusvalenza, in caso di vendita, di oltre 11 puntipercentuali, non compensati dalla cedola, che è salitasolo al al 2,41% (+0,06%) a causa dell' inflazionepressoché stabile. «Nel breve periodo più cheall'inflazione, i Btpei sono particolarmente sensibili all'aumento, anche minimo, dei tassi d'interesse ­aggiunge Ceccatelli -.

In un contesto di rialzo dei tassi e un'inflazionebassa, conviene, quindi, a mio giudizio orientarsi versole obbligazioni indicizzate, come i Cct». PATRIZIAPULIAFITOIscritti in crescita, banche in pole position,patrimonio in leggero calo: è la fotografia dei fondipensione aperti (promossi da compagnied'assicurazione, banche, sim e sgr) nell'analisi di lamaConsulting sulla previdenza integrativa nel primosemestre del 2006. «E' stato il più positivo degli ultimitre anni, con circa 12 mila nuove adesioni che hannoportato il totale a 418 mila - spiega Luca Omarini,responsabile del Monitor pensioni di lama Consulting ­. L'attenzione riservata al problema dai mass media stafacendo maturare nel pubblico una maggioreconsapevolezza ». Nel primo semestre le banche sonoin testa nella distribuzione delle adesioni per tipologia disoggetto promotore anche se i maggiori operatori sonosolo tre, Cassa di risparmio di Firenze, Montepaschi eBanca Carige. Sono saldamente al primo posto anchecome canale distributivo con il 78% delle adesioni dainizio attività contro il 13% degli agenti assicurativi, il6% dei promotori finanziari ed il 3% delle direzioni (inpratica le adesioni collettive dei dipendenti). IntesaPrevidenza Sim si conferma leader di mercato con oltreil 25% degli iscritti, mentre Arca Sgr è in testa nellaclassifica per contributi seguita da Intesa Previdenza eMontepaschi. «A causa delle cattive performance delleBorse - dice Omarini - il secondo trimestre hasegnato una flessione dell'l % del patrimonio che si èattestato a 3,061 miliardi di euro, contro gli 8,189 deifondi chiusi, aziendali o di categoria, e i 3,9 dei Pip, ipiani individuali di previdenza di tipo assicurativo.Quello medio per aderente cresce del 2% e raggiunge i7.300 euro, una cifra ancora esigua per la creazione diun'adeguata pensione complementare». I nuovi iscrittioptano soprattutto per le linee bilanciate, seguite daobbligazionarie e azionarie. A livello di prodotti non siregistrano sostanziali novità. «Molti operatori ­sostiene Omarini - le introdurranno nei prossimi mesiper adeguare i fondi alle disposizioni emanate dallaCovip per l'attuazione della riforma sul Tfr».

Roberto E. Bagnoli

18 settembre 2006

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