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Pratique des marchés dérivésP0 : Introduction
Olivier Brandouy
Université de Bordeaux
Diapo 1/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
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Produits derives : pour quoi faire ?
Ce sont des instruments de repartition des risques dans l’economie (voisin de l’as-surance) et qui peuvent etre utilises a des fins de couverture, de speculation oud’arbitrage (voir infra).
Remarque
Le choix d’un qualificatif peut etre compris comme arbitraire
Diapo 2/11 Olivier Brandouy Master 2 Metiers de la Banque (CPA)
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Produits derives : pour quoi faire ?
Ce sont des instruments de repartition des risques dans l’economie (voisin de l’as-surance) et qui peuvent etre utilises a des fins de couverture, de speculation oud’arbitrage (voir infra).
Remarque
Le choix d’un qualificatif peut etre compris comme arbitraire
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Optique de couverture du risque de marche (1)
Definition
Le risque de marche decoule des fluctuations des instruments financiers enportefeuille.On identifie 3 sources generiques a ce risque :
1 Le risque de taux (Interest rate risk)
2 Le risque devises (FX risk)
3 Le risque de prix (Price change risk)
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Optique de couverture du risque de marche (2)
Grande variete d’instruments (actions, produits de taux, commodities, tauxde change – FX,...)
Risque de marche decoule donc des fluctuations des actifs individuels enportefeuille mais aussi de leur coevolution
Mesures traditionnelles : σ2p (risque total), VaR (risque oriente ”downside
deviations”) mais aussi δ, γ, sensibilite, convexite, duration−n etc...
Parfois scinde en risque specifique et systematique (cf. cours de gestion deportefeuille)
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Usage des produits
Les produits financiers fluctuent et sont donc affectes par le risque de marche. Ilspeuvent egalement servir a ”gerer” ce risque.
Comme investisseur, on peut choisir des postions sur la plupart des produitsfinanciers pour :
1 S’exposer au risque de marche par exemple dans une optique de speculation2 Couvrir une position risquee pour en amoindrir le risque (”hedging”)
I Dans le meme ordre d’idees : modifier la nature d’une dette (floating fixrates par exemple dans le cadre d’un SWAP de taux)
I Transformer un investissement initial sans pour autant vendre les sous-jacents(fonds risque ⇀ fonds garanti par exemple en incluant des puts ou des futuresa un portefeuille – produits financiers et OPCVM)
3 Tirer profit d’une anomalie de marche en mettant en place un arbitrage
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Produits (1)
On distingue les produits :
1 ”vanille” plain vanilla
2 ”exotiques”
3 ”structures”
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Un bref apercu des produits ”vanille”
1 Futures et ForwardsI Engagements ferme d’echanger un sous-jacent a terme.I Negocies soit sur des marches organises (Futures) soit sur des marches OTC
(Forwards)
2 SwapsI Engagements ferme a echanger deux sous-jacents de facon periodique.
F Deux flux de devises : SWAP de changeF Deux flux de taux : SWAP de taux (Fix-to-Floating SWAP par exemple)F Deux actifs : Asset SWAP
I Negocies sur des marches OTC
3 OptionsI Droit d’echanger un sous-jacent a terme acquis par l’acheteur de l’option qui
impose sa decision d’exercice ou d’abandon de l’option a celui qui lui a venduI Negocies soit sur des marches organises soit sur des marches OTC
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Produits exotiques
On parle de produits exotiques (options) quand les paiements terminaux ducontrat ne sont pas ceux des produits vanille.Exemple :
1 Option asiatiques (ici ”average price call”) : max(S − K , 0) la moyenne etantcalculee sur un an pour S
2 Il existe une multitude de produits exotiques (options binaire ”tout ou rien”,options a barriere, options sur options, options a escalier -scale-down-,loop-back ...)
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Produits structures
Les produits structures ”encapsulent” des derives avec des sous-jacents pour offrir,par exemple, des solutions d’investissement a capital garanti.Ex :
Produits de participation, qui permettent de capitaliser sur une hausse ou unebaisse du sous-jacent ; Trackers, Twin-Win, Airbags
Produits d’optimisation, generent un surcroıt de rendement si le cours dusous-jacent evolue dans un intervalle predefini : Bonus Certificates, DiscountCertificates
Produits a protection : Capital Protected Note,...
Diapo 9/11 Olivier Brandouy Master 2 Metiers de la Banque (CPA)
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Produits structures (illustration)
Dans ce cas le produit est structure avec une option a barriere.
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Contenu du cours
Marches
Produits1 Produits de taux
F Obligations (rappels), STT spotF Taux forwards, FRA
2 Futures et ForwardF Logique et strategies d’emploiF Futures et Forward sur Fixed Income
3 SWAPF Principes generauxF Plain Vanilla Interest Rate SWAPs et SWAP de devises
4 OptionsF Logique et strategies de baseF Discussion et elements de valorisation
Cas d’application / reflexion :I LufthansaI Invest like BernieI Orange County
Diapo 11/11 Olivier Brandouy Master 2 Metiers de la Banque (CPA)