optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł...
TRANSCRIPT
![Page 1: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/1.jpg)
Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł finansowania w trudniejszych czasach
![Page 2: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/2.jpg)
• Podstawowe informacje o strukturze kapitału
• Rodzaje źródeł finansowania
• Finansowanie oparte o kapitały własne
• Finansowanie oparte na długu i jego pochodnych
Agenda
2
![Page 3: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/3.jpg)
Motywy i cele pozyskiwania finansowania
Motywy: • Optymalizowanie struktury finansowej firmy – kosztu kapitału; • Działania restrukturyzacyjne; • Utrzymanie płynności;
Cele: • Realizacja założonej strategii • Utrzymanie dalszego dynamicznego wzrostu; • Działania konsolidacyjne – fuzje i przejęcia; • Dywersyfikacja aktywów; • Reinwestycja o wyższej stopie zwrotu;
3
![Page 4: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Struktura kapitału
• Struktura kapitału – proporcje podziału kapitału zainwestowanego na dwie części: kapitał własny i oprocentowany kapitał obcy.
• Optymalna struktura kapitału – proporcje kapitału własnego i oprocentowanego kapitału obcego, przy których rynkowa wartość przedsiębiorstwa jest maksymalna.
• Optymalny wskaźnik dług do kapitału w ujęciu sektorowym:
Źródło: „The Handbook of Financing Growth”
![Page 5: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/5.jpg)
Źródła finansowania przedsiębiorstw
5
• Finansowanie wewnętrzne – środki finansowe przedsiębiorstwa uzyskane w drodze przekształcenia majątkowego (tj. z bieżących wpływów; z tytułu sprzedaży towarów i usług, z odpisów amortyzacyjnych, ze sprzedaży zbędnego majątku, z przyspieszenia obrotu kapitału) i gromadzenia kapitału (tj. zysk zatrzymany).
• Finansowanie zewnętrzne – kapitał własny (emisja akcji, dopłaty akcjonariuszy, sprzedaż udziałów, dopłaty wspólników, wkłady, wpisowe, dotacje, aporty) i kapitał obcy (z wykorzystaniem instrumentów rynku finansowego, towarowego oraz w drodze szczególnych instrumentów finansowych).
![Page 6: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Rodzaje finansowania przedsiębiorstw
Finansowanie oparte o kapitały własne • Emisja akcji • Anioły Biznesu • Private Equity / Venture Capital
Finansowanie oparte na długu • Fundusze pożyczkowe • Kredyty inwestycyjne • Emisja obligacji korporacyjnych • Mezzanine • Leasing
![Page 7: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Rodzaje finansowania przedsiębiorstw a etapy jego rozwoju
Wiek firmy
Zapo
trze
bow
anie
na
kapi
tał
Wiek firmy
Anioły Biznesu Private Equity
Inwestorzy branżowi
Rynek publiczny (emisje akcji lub/oraz
obligacji)
Środki własne, rodzina i znajomi
Venture Capital
Dług
Źródło: Janiszewski "Finansowanie kapitałem wysokiego ryzyka"
![Page 8: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/8.jpg)
Finansowanie oparte o kapitały własne
8
![Page 9: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/9.jpg)
Emisja publiczna akcji
9
Zalety • Prestiż i wiarygodność (kontrakty,
kontrahenci) • Dostęp do kapitału (łatwa
możliwość pozyskania kapitału w przyszłości)
• Rynkowa wycena spółki • Zachowanie kontroli nad spółką • Uporządkowanie działalności
przedsiębiorstwa • Poprawa struktury kapitałowej
i wskaźników finansowych • Promocja i efekt marketingowy
Wady • Obowiązki informacyjne (jawność
działalności i procedury) • Stosowanie zasad ładu
korporacyjnego • Ograniczenie wpływów
(respektowanie praw akcjonariuszy mniejszościowych)
• Ryzyko związane z koniunkturą na rynku kapitałowym
• Konieczność przeprowadzenia procesu przygotowania spółki do IPO
![Page 10: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/10.jpg)
Emisja akcji w celu sfinansowania przejęcia lub fuzji
10
Istotne elementy:
• Okazja do dokonania przejęcia kapitałowego • Określenie parytetów przeprowadzenia transakcji • Przeprowadzenie podwyższenia kapitału w drodze oferty prywatnej
(uproszczone procedury i szybkość realizacji) • Wydanie akcjonariuszom przejmowanego przedsiębiorstwa akcji nowej emisji
w zamian za posiadane przez nich dotychczasowe akcje (udziały) • Wprowadzenie wyemitowanych akcji do obrotu na GPW na podstawie
zatwierdzonego prospektu
Ten sposób realizacji rozwoju przedsiębiorstwa jest ciekawą alternatywą w dobie kryzysu ekonomicznego, gdzie pozyskanie jakiegokolwiek
finansowania jest wyzwaniem samym w sobie.
![Page 11: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/11.jpg)
Wady i zalety emisja akcji w celu sfinansowania przejęcia lub fuzji
11
Zalety: • Szybkość realizacji transakcji oraz jej jednorazowy niewielki koszt • Możliwość sfinansowania przejęć, których nie można sfinansować
w inny sposób (kryzys ekonomiczny, brak możliwości pozyskania kapitału)
• Poprawa struktury bilansu i wskaźników ekonomicznych
Wady: • Zmiany w strukturze właścicielskiej – rozwodnienie • W przypadku spółek publicznych konieczność wynegocjowania umów
lock up celem ograniczenia ryzyka niekontrolowanej podaży akcji • Ryzyko niekorzystnie wynegocjowanego parytetu wymiany
![Page 12: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Charakterystyka transakcji fuzji i przejęcia
Słabe strony:
• nieprawidłowej decyzji o połączeniu (brak wzrostu organicznego), • nietrafionego wyboru przejmowanego połączenia, • nieprawidłowego procesu połączenia, • przeszacowania wartości przejmowanej firmy, • brak spodziewanej synergii zasobów łączących się firm, • nadmiernej wielkości lub/i dywersyfikacji połączonego przedsiębiorstwa.
Mocne strony - efekt synergii: • optymalizacja sposobu zarządzania zasobami ludzkimi w przedsiębiorstwie, • obniżenie kosztów dzięki efektowi skali, • możliwość wdrożenia nowych technologii, w tym rozwój działów R&D, • zwiększenie penetracji rynku, • wzrost możliwości rozwoju danej branży gospodarczej, • minimalizacja znaczenia konkurencji.
![Page 13: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/13.jpg)
Anioły Biznesu
13
Filozofia działania Aniołów Biznesu: • nieformalne kontakty towarzyskie i biznesowe, • zaangażowanie środków własnych, • anonimowość, • przedsięwzięcia o mniejszej skali (50 tys. PLN – 5 mln PLN), • inwestycje w przedsięwzięcia w fazie zalążkowej (seed) oraz w młode
firmy (start-up). Korzyści dla Spółki z obecności Anioła Biznesu: możliwość pozyskania
finansowania na bardzo wczesnym etapie rozwoju firmy lub realizacji pomysłu, dostęp wiedzy oraz doświadczenia; pomoc przy budowaniu kontaktów i nawiązywaniu relacji z kluczowymi partnerami w danej branży.
Korzyści dla Anioła Biznesu z prowadzonych inwestycji: element strategii dywersyfikacji majątku; wysoki poziom zwrotu z kapitału zaangażowanego; możliwość korzystania z ulg podatkowych (rynki rozwinięte).
![Page 14: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Statystyka: • ok. 30% projektów zwraca zainwestowane w nie środki, • prawie 16% przedsięwzięć tego typu przynosi ponad 5-krotny wzrost, • najbezpieczniej na jedno przedsięwzięcie przeznaczać nie więcej niż 7-15%
ogółu posiadanego wolnego kapitału.
Anioły Biznesu w Polsce: • wspierają przede wszystkim: IT, biotechnologię, inżynierię medyczną
i farmaceutyczną, aplikacje mobilne czy pośrednictwo finansowe i turystykę, • średni czas trwania inwestycji od 2 do 5 lat, • przeciętna wartość inwestycji to przedział od 200 do 500 tys. zł, • przejęte udziały są z reguły mniejszościowe ale zdarzają się transakcje 50/50, • ilość Aniołów Biznesu to około 5 tys. osób, • potencjał rynku ok. 100 mln zł rocznie.
Trzy sieci: • Lewiatan Business Angels (www.lba.pl), • Polskie Stowarzyszenie Aniołów Biznesu (www.polban.pl), • Śląska Sieć Aniołów Biznesu (www.silban.pl).
Anioły Biznesu
![Page 15: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/15.jpg)
Anioły Biznesu
15
Projekty finansowane przez Anioły Biznesu:
• Merlin.pl – sklep internetowy, pomysłodawca i współtwórca Zbigniew Sykulski; uruchomiony w 1999 r.; po przekształceniu w spółkę akcyjną, pozyskanie AB - Piotra Wilama (jednego z najbardziej znanych polskich AB, współtwórcę sukcesu Onet.pl i wydawnictwa Pascal); AB zapewnił wsparcie finansowe oraz dalszy rozwój serwisu;
• Grono.net – serwis społecznościowy, oferujący m.in. fora do wymiany informacji i utrzymywania znajomości, jeden z najpopularniejszych tego typu serwisów w Polsce (ok. 1,3 mln zarejestrowanych użytkowników). Autorzy projektu Piotr Bronowicz, Tomasz Lis i Wojciech Sobczuk. Serwis pod nazwą „Grono.net” został uruchomiony w lutym 2004 roku. AB (Piotr Wilam) zainwestował ok. 2-3 mln zł w 2006r. za 30% udziałów. W 2007 r. pakiet udziałów w Grono.net przejął Intel Capital (fundusz VC);
• 100lat.pl – internetowy serwis służący do wysyłania elektronicznych kartek upominkowych. Założony w marcu 2006 r. przez Mirosława Płowca (pomysłodawca projektu). Pozyskanie AB w drodze kontaktu z Polską Siecią Aniołów Biznesu (PolBAN). Środki pozyskane od AB zostały przeznaczone na sfinansowanie modernizacji i rozwoju serwisu;
![Page 16: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/16.jpg)
Anioły Biznesu
16
CD. Projekty finansowane przez Anioły Biznesu:
• W biegu cafe – sieć kawiarni; AB – Piotr Pośnik, współwłaściciel firmy Wittchen (galanteria odzieżowa); inwestycja w rozwój sieci i dalszą ekspansję;
• Polymem – spółka rozwijająca membrany polipropylenowe do mikrofiltracji, projektująca systemy do mikro- ultra- i nanofiltracji oraz odwróconej osmozy. Głównym zastosowaniem rozwiązań Polymem-u jest ochrona środowiska, przemysł spożywczy, petrochemiczny, maszynowy i galwanizernie. Polymem powstał w oparciu o technologie rozwijane na Wydziale Inżynierii Chemicznej i Procesowej Politechniki Warszawskiej, kierowanym przez prof. Jerzego Bałdygę. Sieć aniołów biznesu Business Angel Seedfund (BAS) zainwestowała 700 tys. zł w ten projekt;
• Nasza-klasa.pl –najbardziej znany polski portal społecznościowy. Pomysłodawcą przedsięwzięcia był Michał Popowicz (2006 r.) Początkowym inwestorem był niemiecki fundusz VC "European Founders" zarządzany przez braci Samwers (twórców podobnych portali społecznościowych w Niemczech). Fundusz przejął 20% udziałów Naszej-klasy i wniósł know-how. W 2008 r. zainwestował estoński fundusz Forticom, który przejął 70% udziałów w portalu. Wartość transakcji szacowana na 200 mln zł.
![Page 17: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Private Equity / Venture Capital
Charakterystyczne cechy funduszy typu PE / VC
• dysponują znaczącymi kapitałami, • inwestycje we wszystkie fazy rozwoju przedsiębiorstwa jednak to VC
inwestują we wczesne fazy, • transferują know – how, • średnia długość inwestycji: 3 – 7 lat, • wyszukują przedsiębiorstwa działające na terenie jednego kraju/regionu
w określonej fazie rozwoju ze sprecyzowanym biznes planem, • przejmują pakiety kontrolne, • mają wpływ na obsadzenie kluczowych stanowisk menadżerskich, • wpływają na strategię oraz kierunek rozwoju.
![Page 18: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/18.jpg)
18
PE a stadia rozwoju firmy jako biorcy kapitału
Private Equity
Venture Capital Kapitał na refinansowanie
Wykupy menedżerskie Mezzanine Ratowanie
przedsiębiorstwa Finansowanie pomostowe
Faza zasiewu (pomysł)
Faza startu
Faza ekspansji
Źródło: „Finansowanie Rozwoju Przedsiębiorstwa” Praca zbiorowa pod redakcją Marka Panfila
![Page 19: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Duże fundusze PE działające w Polsce
Enterprise Investors
• Limity inwestycyjne: od 20 mln do 50 mln EUR, • Etapy finansowania: wykupy, ekspansja i rozwój, restrukturyzacja; • Preferowane branże:
chemia i materiały, energetyka, media, medycyna: farmaceutyka, ochrona zdrowia, produkty konsumpcyjne: handel, produkty konsumpcyjne: produkcja, produkty przemysłowe, przemysł przetwórczy, telekomunikacja: operatorzy, usługi - pozostałe, usługi dla biznesu, usługi finansowe.
Innova Capital
• Limity inwestycyjne: od 15 mln do 35 mln EUR • Etapy finansowania: refinansowanie, finansowanie pomostowe, wykupy, ekspansja i rozwój; • Preferowane branże:
IT - usługi, media, produkty przemysłowe, przemysł przetwórczy, telekomunikacja: operatorzy, sprzęt, usługi dla biznesu, usługi finansowe.
![Page 20: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Duże fundusze VC działające w Polsce
Mid Europa Partners
• Limity inwestycyjne: od 25 mln do 200 mln EUR • Etapy finansowania: refinansowanie, finansowanie pomostowe, wykupy, ekspansja i rozwój; • Preferowane branże:
energetyka, inne, media, medycyna: ochrona zdrowia, ochrona środowiska, produkty przemysłowe, telekomunikacja: operatorzy, transport, usługi – pozostałe.
Advent International
• Limity inwestycyjne: od 30 mln do 35 mln EUR • Etapy finansowania: ekspansja i rozwój, odpublicznienie, prywatyzacja, restrukturyzacja, wykupy; • Preferowane branże:
automatyka przemysłowa, budownictwo, chemia i materiały, elektronika, energetyka, inne, IT: internet, oprogramowanie, sprzęt, technologie mobilne, usługi, media, medycyna: farmaceutyka, ochrona zdrowia, sprzęt medyczny, ochrona środowiska, produkty konsumpcyjne: handel, produkcja, produkty przemysłowe, przemysł przetwórczy, telekomunikacja: operatorzy, sprzęt, transport, usługi dla biznesu, usługi finansowe.
Źródło danych: http://www.ppea.org.pl/ „Polskie Stowarzyszenie Inwestorów Kapitałowych”
![Page 21: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/21.jpg)
Finansowanie oparte na długu i jego pochodnych
21
![Page 22: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Fundusze pożyczkowe
Charakterystyka funduszy pożyczkowych:
• Skierowane dla mikro - i małych przedsiębiorstw oraz osób, które rozpoczynają prowadzenie działalności gospodarczej,
• Niska wysokość udostępnianych środków, • Krótki okres spłaty, • Niewielki stopień sformalizowania, • Indywidualny kontakt z ekspertami funduszy.
Największe polskie instytucje prowadzące fundusze pożyczkowe: • Polska Fundacja Przedsiębiorczości (www.pfp.com.pl), • Fundusz Mikro Sp. z o.o. (www.funduszmikro.pl), • Fundacja Rozwoju Śląska oraz Wspierania Inicjatyw Lokalnych
(www.fundacja.opole.pl), • Fundusz Górnośląski S.A. (www.fgrn.com.pl), • Górnośląska Agencja Rozwoju Regionalnego S.A. (www.garr.pl).
![Page 23: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Kredyty inwestycyjne
Ocena instytucji finansującej: Banki oceniając podmiot gospodarczy przed pryzmat dwóch elementów: - analizy jakościowej - stanowiące element uzupełniający analizy finansowej - analizy finansowej - oceniającej m. in. ogólną kondycję finansową firmy oraz bieżącą
zdolność kredytową przy wykorzystaniu wskaźników finansowych
Wskaźniki rentowności • ROS • ROE
Wskaźniki zadłużenia • Zadłużenie aktywów • Pokrycie majątku trwałego kapitałem • Pokrycie odsetek
Wskaźniki płynności • Płynność bieżąca • Płynność szybka • Pokrycie zobowiązań bieżących
Wskaźniki sprawności działania • Rotacja należności (w dniach) • Rotacja zapasów (w dniach) • Rotacja zobowiązań (w dniach)
![Page 24: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/24.jpg)
W przypadku finansowania długoterminowym kredytem inwestycyjnym, bank ocenia dodatkowo inwestycję pod względem:
• oceny wrażliwości projektu na zmianę stóp procentowych, założonej wielkości przychodów i kosztów.
• długość realizacji transakcji kredytowej;
Kredyty inwestycyjne
Projekt inwestycyjny jest analizowany przez bank z uwagi na: • Analizę celowości i uwarunkowań rynkowych (badanie przesłanek). • Analizę wykonalności techniczno-organizacyjnej (realizacja przez firmę
wykonawczą). • Analizę wykonalności finansowej (budżet inwestycji). • Ocenę opłacalności inwestycji (oszacowanie NPV i IRR projektu).
![Page 25: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/25.jpg)
Korzyści z finansowania podmiotów poprzez kredyt: • Wielkość kredytu oraz harmonogram jego spłat dostosowany do budżetu
inwestycji • Możliwość korzystania z karencji w spłacie rat kapitałowych w okresie
przeprowadzania inwestycji • Stabilna forma finansowania, wypłata części kredytu w transzach
Kredyty inwestycyjne
Ograniczenia wynikające z finansowania podmiotów poprzez kredyt: • Konieczność zabezpieczenia kredytu inwestycyjnego • Wymóg pokrycia i udokumentowania co najmniej 20% kosztów inwestycji • Możliwość żądania dodatkowego zabezpieczenia kredytu lub jego spłaty przez
bank w przypadku pogorszenia sytuacji finansowej firmy • Konieczność wykazania bieżącej i perspektywicznej zdolności kredytowej
![Page 26: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/26.jpg)
Polityka kredytowa banków wobec przedsiębiorstw: • W I kwartale 2009 r. banki zaostrzyły kryteria udzielania kredytu oraz podniosły
marże kredytowe: ponad 50% banków zaostrzyło kryteria udzielania kredytów. ponad 80% banków podniosło marże kredytowe.
• Spadł popyt na kredyty długoterminowe.
• Niektóre banki z uwagi na ograniczenia kapitałowe ograniczyły podaż kredytu.
• Oczekiwane jest dalsze zaostrzenie polityki kredytowej względem przedsiębiorstw.
• Oczekiwany jest wzrost popytu na kredyty krótkoterminowe i dalszy spadek popytu na kredyty długoterminowe.
Informacje na podstawie wyników ankiety przeprowadzonej przez NBP na przełomie marca i kwietnia 2009 r., skierowanej do przewodniczących komitetów kredytowych 30 banków, których łączny udział należności od przedsiębiorstw i gospodarstw domowych w portfelu sektora bankowego wynosi 84%.
Kredyty inwestycyjne
![Page 27: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Emisja obligacji korporacyjnych
Podstawowe rodzaje obligacji: • Obligacje korporacyjne klasyczne • Obligacje zamienne na akcje
Zalety emisji obligacji korporacyjnych: • Brak prowizji bankowej, naliczanej przy pobieraniu kredytu, • Brak nadzoru bankowego przy wykorzystaniu kolejnych transz kapitału, • Prosta procedura postępowania, • Brak konieczności ustanawiania zabezpieczeń, • Emisje z dowolnym terminem wykupu w zależności od potrzeb finansowych.
Niepewne wady: • Niepewność co do wielkości pozyskanego kapitału, wynikająca z problemów ze
sprzedażą – podczas gorszej koniunktury inwestorzy bardziej są skłonni inwestować w bezpieczne papiery dłużne niż w akcje.
• Niepewność co do sytuacji finansowej emitenta w momencie wykupu walorów – w obecnej sytuacji rynkowej, sprzedaż obligacji korporacyjnych może być postrzegana jako metoda na pozyskanie kapitału do dalszego rozwoju.
![Page 28: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Mezzanine
Mezzanine (dług podporządkowany) to instrument pośredni pomiędzy finansowaniem własnym, długiem bankowym oraz kapitałem private equity.
Istota mezzanine:
• zabezpieczony jest w drugiej kolejności po zabezpieczeniu wierzytelności banku, • długość inwestycji: 6-10 lat, • fundusz otrzymuje warranty, przez co nabywa później część udziałów
przedsiębiorstwa, stając się mniejszościowym akcjonariuszem, • uzależniony jest od przepływów pieniężnych firmy – fundusze decydują o
dokapitalizowaniu spółki na podstawie dodatnich przepływów pieniężnych.
![Page 29: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/29.jpg)
29
Mezzanine
Dla kogo mezzanine Przedsiębiorstwa, mające dobre perspektywy rozwoju, chcące realizować plany
inwestycyjne, ale posiadające problemy z uzyskaniem dofinansowania ponieważ inwestycje wiążą się często z wysokim ryzykiem, a także: w przypadku reorganizacji lub restrukturyzacji finansowej ze względu na zmianę
sytuacji na rynku bądź źle przeprowadzoną transakcję, w przypadku finansowania przejęcia konkurencji, w przypadku finansowania wykupów menedżerskich, w przypadku poprawy struktury kapitału przed wejściem na giełdę.
Wynagrodzenie inwestorów mezzanine = oprocentowanie bieżące (wypłacane jest niezależnie od osiąganych przez spółkę wyników finansowych; suma stopy procentowej oraz ustalonej marży) + oprocentowanie uzależnione od wyników inwestycji (wypłacane w określonych okresach lub pod koniec inwestycji) + Equity-kicker (wypłata dodatkowa uzależniona od wzrostu wartości przedsiębiorstwa)
![Page 30: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/30.jpg)
Dziękuję za uwagę
![Page 31: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/31.jpg)
Kontakt
Olaf Grelowski Dyrektor Sprzedaży Wydział Doradztwa Finansowego, Fuzji i Przejęć
nr tel. (22) 521-78-33; e-mail: [email protected]
31
![Page 32: Optymalizacja źródeł finansowania - poszukiwanie źródeł ...sii.org.pl/static/img/20090702_125114_olaf_grelowski_slawomir_szereda.pdfw zamian za posiadane przez nich dotychczasowe](https://reader034.vdocuments.pub/reader034/viewer/2022050106/5f4423d4f83d0f2620319239/html5/thumbnails/32.jpg)
Dziękuję za uwagę
Ul. Puławska 15 Warszawa
32