Panel Mercados Financieros y

Coyuntura Internacional

Alonso Angel Lozano

Vicepresidente de Inversiones

aangell@porvenir.com.co

PORVENIR S.A.

Agenda 1. Divergencia en el contexto internacional: economía de

USA fuerte, menor crecimiento en Europa y tarea del BCE y BoJ ??

2. Colombia luce bien.. algunos retos por delante.

3. Soporte de los Fondos de Pensiones. Ahorro del país !

5.9

62.762

63

64

65

66

67

4

5

6

7

8

9

10

11

12

Tasa de Desempleo vs Tasa de Participación(%)

T.Desempleo T.Participación (eje der.)

58.60

50.00

35

40

45

50

55

60

65

ISM No ManufactureroCifras en Unidades

56.60

50.00

30

35

40

45

50

55

60

65

ISM ManufactureroCifras en Unidades

La economía americana muestra un crecimiento basado en su sector manufacturero y servicio, con avances en el empleo

Fuente: Bloomberg

0.25

2.12

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

FED Funds Rate (%)

1.71.7

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

IPC vs IPC NúcleoCambio Anual (%)

Inflación Inflación núcleo (eje der.)

La postura monetaria expansiva ha logrado recuperación en el crédito en un entorno inflación controlada. Ajuste en 2015

Fuente: Bloomberg

4,450,905

19%

-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

Hoja Balance FEDUSD Millones

Observado %YoY (eje der.)

QE1 QE2 QE3 5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

4,45 Usd Trillones

Un zoom sobre la actividad de la FED…

Fuente: Bloomberg

4,450,905

19%

-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

Hoja Balance FEDUSD Millones

Observado %YoY (eje der.)

QE1 QE2 5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

4,45 Usd Trillones

Una valorización importante del mercado accionario en USA S&P 500 Index

Fuente: Bloomberg

82.20% 5Y 11.91% 1Y

-1.64% 3M

5.96% Ytd

Fuente: Bloomberg. Cifras al 23 de Octubre de 2014

Movimiento soportado en buenos resultados de las compañías…

21 22 2223

25 25 25 25 25 25 25 26 27 28 28 2729

3032

S&P 500 EPS

1Q 2Q 3Q 4Q

4.8% 9.5% 6.7% 11.3% Esp. (30/May)

4.8% 9.3% 9,6%* Obs. (23/Oct)

Esp. (21/Oct) 4.8% 9.16% 6.19% 11.41%

Crecimiento (YoY) Sorpresa

1.58% 5.15% 4.3%* Obs. (23/Oct)

1Q 2Q 3Q

* % de empresas que exceden el pronóstico Al 23 de Octubre solo han reportado utilidades 179 empresas de 500, 36%

TOP 10 Empresas índice Compañía Peso %

Apple 3,58

Exxon 2,30

Microsoft 2,12

General Electric 1,46

Berkshire Hathaway 1,45

Johnson & Johnson 1,66

Wells Fargo 1,39

Procter Gamble 1,32

Chveron 1,26

JP Morgan 1,25

Total 17,8

En contraste, Europa se desacelera fuertemente y no muestra avances importantes en empleo

Fuente: Bloomberg

24.4

12.3

11.5

10.5

4.9

0

5

10

15

20

25

30Desempleo por Países

Cambio Anual (%)

ESPAÑA ITALIA ZONA EURO FRANCIA ALEMANIA

-1.40

4500

4600

4700

4800

4900

5000

5100

5200

5300

5400

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Crecimiento Crédito TotalCambio anual (%)

Índice (Eje derecho) Observado

0.8

0.4

0.3

-0.1

-0.3-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Inflación Cambio Anual (%)

ALEMANIA FRANCIA ZONA EURO

ITALIA ESPAÑA

Hoja de BCE se ha contraído, crédito decrece y crecen riesgos de deflación, esperamos una postura más expansiva

Fuente: Bloomberg

0.05

2.27

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Tasa de Referencia (%)ECB

2,038

-14%

-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

Hoja de Balance BCEEUR Billones

Observado %YoY

LTRO

Fuente: Bloomberg

MXEM 5Y

Valorizaciones más moderadas en los índices

13.99% 5Y -0.17% 1Y

-5.82% 3M -2.15% Ytd

Fuente: Bloomberg. Cifras al 15 de octubre de 2014

Utilidades MSCI EMU (Europa): empresas no han entregado los resultados esperados y utilidades se están contrayendo, expectativa de 4Q luce alta

2,11,9 1,9

2,3

1,5 1,4

-0,1

2,0

1,51,2

-0,5

1,7 1,6 1,6

0,8

1,6

1,2

1,9 2,0

MSCI EMU EPS

1Q 2Q 3Q 4Q

-5.2% 19.0% 19.0% 150.0% Esp. (30/May)

-5.2% -22.9% Obs. (21/Oct)

Esp. (21/Oct) -5,2% -8,03% -11.36% 190.48%

Crecimiento (YoY)

TOP 10 Empresas índice Compañía Peso %

Sanofi 3,32

Total 3,27

Bayer 2,96

Banco Santander 2,87

Anheuser Busch Inbev 2,35

Siemens 2,33

BASF 2,20

Daimler 1,97

Allianz 1,90

BBVA 1,83

Total 25,0

Zoom sobre el BCE… En el debate de la “nueva emisión”…

Fuente: Bloomberg

2,038

-14%

-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

Hoja de Balance BCEEUR Billones

Observado %YoY

LTRO

EUR 1 Bill

Agenda 1. Divergencia en el contexto internacional: economía de

USA fuerte, menor crecimiento en Europa y tarea de BCE y BoJ ??

2. Colombia luce bien.. algunos retos por delante.

3. Soporte de los Fondos de Pensiones. Ahorro del país !

8.5%

9.8%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

Total Nacional 13 Ciudades

El crecimiento económico ha tenido una tendencia favorable, consumo se mantiene fuerte y avances en empleo..

Fuente: DANE, Fedesarrollo

Tasa de desempleo desestacionalizada en Colombia

Formales y crecimiento anual

5.442

5.58%5.23%

3.800

4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

5.000

5.200

5.400

5.600

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

Personas %YoY %YoY (PM. 6 meses)

En 2015 La inflación estaría dentro de la meta y postura monetaria estaría cerca a la neutralidad, avances en endeudamiento

4,67% 3,57%

3,38% 2,99%

2,82% 2,76%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

Inflación en Colombia (%YoY)

Alimentos Total Inflación sin alimentos

4,50%

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

Tasa de intervención (%)

Fuente: DANE, Bloomberg y Banco de la República

Cto,(%)

2014 2015 2014 2015 2015/2014

129.973 139.822 17,0 17,0 7,6

113.775 125.108 14,9 15,2 10,0

112.923 124.187 14,8 15,1 10,0

112.706 123.953 14,8 15,0 10,0

54.808 56.552 7,2 6,9 3,2

28.033 31.295 3,7 3,8 11,6

16.058 16.960 2,1 2,1 5,6

13.806 19.146 1,8 2,3 38,7

1.709 2.224 0,2 0,3 30,1

14.489 12.490 1,9 1,5 -13,8

10.770 8.400 1,4 1,0 -22,0Del cual, Ecopetrol

Otros

Fondos Especiales

Recursos de Capital

Ingresos Tributarios

Admin. Por la DIAN - Internos

Renta y CREE

IVA y Consumo

Externos

INGRESO GNC$ Miles de Millones % PIB

Ingresos Totales

Ingresos Corrientes

Otros 2015: • Patrimonio COP 8,8 B • 4x1.000: COP 6,9 B • Gasolina COP 3,4 B

Reducción de meta de producción de 1,095 kbd a 980 kbd en 2014: -22% en dividendos Cto,(%)

2014 2015 2014 2015 2015/2014

148.435 159.220 19,5 19,3 7,3

126.284 139.200 16,6 16,9 10,2

17.535 19.085 2,3 2,3 8,8

108.749 120.115 14,3 14,6 10,5

17.835 20.101 2,3 2,4 12,7

84.672 92.625 11,1 11,2 9,4

28.235 32.068 3,7 3,9 13,6

9.842 11.497 1,3 1,4 16,8

6.242 7.388 0,8 0,9 18,4

22.136 20.005 2,9 2,4 -9,6

GASTOS TOTALES DEL GNC$ Miles de Millones % PIB

Gastos Totales

Gastos Corrientes

Funcionamiento

Intereses

Transeferencias

Servicios Personales

Pensiones

CREE

Gastos Generales

Inversión

Cae inversión (-10%) para ajustar regla fiscal

Fuente: MHCP, julio 2014

Sin embargo en el plan financiero se observa un panorama estrecho con alta dependencia de ingresos petroleros y con necesidad de una

reforma tributaria. Ojo, no es estructural. Costo de la Paz??

Los supuestos de producción y precios de petróleo son optimistas y persisten presiones de gasto(paz, equidad, etc) con espacio más

limitado en la carga tributaria a empresas

Fuente: Minhacienda

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

Inversión Extranjera por componentes(USD millones)

IED IEP

Y en las cuentas externas se debe tener cuidado con el aumento del déficit en cuenta corriente y la disminución en el flujo de IED

Fuente: DANE, Bloomberg y Banco de la República

-1,0%-0,8%-1,3%-1,9%-2,9%-2,8%-2,2%

-3,1%-2,9%-3,2%-3,4%-4,4%

0,7%

2,7% 2,2% 1,8%

5,0%3,9%

2,7%4,1% 3,9%

4,7% 5,1% 5,3%

-6,0%-4,0%-2,0%0,0%2,0%4,0%6,0%

Balance C.Corriente vs C.Capitales(%PIB)

C.Corriente C.Capitales

Agenda 1. Divergencia en el contexto internacional: economía

americana fuerte y menor crecimiento en el resto del mundo

2. Colombia luce bien pero hay riesgos fiscales por panorama energético

3. Fortalezas y beneficios de Colombia al contar con los fondos de pensiones

El RAIS desde su creación se ha convertido en una fuente de ahorro relevante para el país…

Fuente: Superfinanciera, portafolio de fondo Moderado, DANE

3,8% 4,9%

6,2% 7,3%

8,3%

10,4% 11,4% 11,9%

12,2%

15,8%

18,9% 17,7%

18,9% 18,7% 19,6%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014(Q2)

Valor fondos de pensiones % PIB

Activos locales

80%

Activos en el exterior

20%

Portafolio Moderado Agosto 2014

Renta Fija local 47%

Renta Variable Local 29%

Renta Fija Exterior

1%

Renta Variable Exterior

18%

Liquidez 5%

Portafolio Moderado Agosto 2014

AUM: USD 72.616 MM

El RAIS desde su creación se ha convertido en una fuente de ahorro relevante para el país… con importantes beneficios para sus

afiliados: rentabilidad real de 9,1%. anual

Fuente: Superfinanciera, datos a 30 de septiembre, rentabilidad real por valor de unidad

0

500

1000

1500

2000

2500

30000

1/1

2/1

99

4

01

/08

/19

95

01

/04

/19

96

01

/12

/19

96

01

/08

/19

97

01

/04

/19

98

01

/12

/19

98

01

/08

/19

99

01

/04

/20

00

01

/12

/20

00

01

/08

/20

01

01

/04

/20

02

01

/12

/20

02

01

/08

/20

03

01

/04

/20

04

01

/12

/20

04

01

/08

/20

05

01

/04

/20

06

01

/12

/20

06

01

/08

/20

07

01

/04

/20

08

01

/12

/20

08

01

/08

/20

09

01

/04

/20

10

01

/12

/20

10

01

/08

/20

11

01

/04

/20

12

01

/12

/20

12

01

/08

/20

13

01

/04

/20

14

Val

or

de

Un

idad

Desempeño Fondo Moderado

$ 2,528

Fuente: Superfinanciera

En el inicio, los FPO sirvieron de apoyo al desarrollo del mercado de renta fija y posteriormente al fortalecimiento accionario en el país

En los últimos años han crecido las inversiones en el exterior con el propósito de diversificar los portafolios. Hoy cerca del 20% de los activos de los fondos moderados están invertidos en el exterior

El gobierno es menos dependiente de la financiación externa: FPO tienen el 27% de la DP interna

Los FPO han ayudado a desarrollar la deuda pública: mayor plazo de financiación y menor costo de deuda.

Inversiones en TES de FPO tienen duración de 6.0 años

50,9%

73,3%

49,1%

26,7%

2002 2014

Composición Deuda Pública

Interna

Externa

4,0

5,9

14,0

8,0

2,3

4,7

2002 2014

Perfil Deuda Pública Interna

Vida Media años

Cupón promedio %

Duración años

Fuente: Minhacienda, datos a agosto 2014

Fondos de pensiones han promovido emisiones de deuda privada y acciones, siempre en busca de nuevos emisores

Fuente: BVC, market cap con datos a Septiembre 2014, Bloomberg para IGBC

4,71 5,14 5,68

13,41 13,80

8,84 10,17

9,26

2,00 2,48 2,89

6,22 7,26

4,78 5,66

4,96

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Emisiones deuda privada (Cifras en billones)

COP

USD

0,81

8,04

0,38 0,52

8,35

2,28

1,40

0,34

3,88

0,18 0,28

4,52

1,27 0,75

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Emisiones de acciones (Cifras en billones)

COP

USD

Emisores privados que han podido emitir a plazos largos: Ecopetrol 30 años (2043): COP 262 MMM

EPM 20 años (2033): COP 229 MMM Promigas 20 años (2033): COP 250 MMM

Y la capitalización bursátil en Colombia ha mostrado avances importantes en la última década

Fuente: Bloomberg para IGBC. Cifras a septiembre de 2014.

10.020.1

40.7 39.7 44.5

68.9

111.1

193.1178.3

235.1

185.6

212.6

0

50

100

150

200

250

Capitalización Bursátil USD Billones

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Conclusiones

El contexto internacional plantea un escenario divergente en las economías avanzadas: normalización monetaria en EE.UU por fortaleza de economía y una eventual postura más laxa del BCE por crecimiento débil.

En Colombia la dinámica económica se mantiene robusta y la política monetaria estaría operando cerca a la neutralidad: crecimiento económico en el potencial, meta de inflación cumpliéndose y avances en el mercado laboral.

Sin embargo, el sector fiscal enfrenta retos; el GN requiere recursos adicionales ( reforma tributaria) para ejecutar su plan de gastos propuesto para los próximos años. Pendiente financiación del plan de paz y las inversiones en infraestructura. Adicionalmente las cifras muestran una relevancia importante del sector energético en el rubro de los ingresos.

Conclusiones

Colombia cuenta con una fortaleza adicional a sus fundamentales macro para enfrentar los retos de los mercados financieros: el ahorro de los Colombianos en los fondos de pensiones.

Los fondos de pensiones han contribuido al desarrollo del mercado de capitales: mejor perfil de la deuda pública, menor dependencia del financiamiento externo, Gobierno Corporativo en emisores y beneficios para afiliados en rentabilidades superiores al 9% real en su historia.

MUCHAS GRACIAS !!!