PAPEL DEL BCRP

Política monetaria

En el marco de la Constitución Política del Perú y de su Ley Orgánica, el Banco Central de Reserva del Perú cuenta con la autonomía y los instrumentos de política monetaria que le permite cumplir su objetivo de preservar la estabilidad monetaria.

A partir de enero de 2002, la política monetaria del BCRP se conduce bajo un esquema de Metas Explícitas de Inflación (inflation targeting), con el cual se busca anclar las expectativas inflacionarias del público mediante el anuncio de una meta de inflación.

Hasta el año 2006, la meta de inflación fue de 2,5 por ciento anual, con una tolerancia de desvío máximo de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. A partir de 2007, la meta de inflación se redujo a 2,0 por ciento, manteniéndose el punto porcental de desvío máximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de inflación se ubica entre 1 y 3 por ciento.

La reducción de la meta de inflación de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y se fortalezca la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la desdolarización. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguala el ritmo de inflación del país con el de las principales economías desarrolladas, evitando la desvalorización relativa de nuestra moneda.

Posición de la política monetaria

El Banco Central toma decisiones de política monetaria mediante el uso de un nivel de referencia para la tasa de interés del mercado interbancario. Dependiendo de las condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias) el Banco Central modifica la tasa de interés de referencia (hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de manera preventiva para mantener la inflación en el nivel meta.

Las decisiones de política monetaria son explicadas al público en general difundiendo sobre:

Reporte de Inflación

Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolución macroeconómica reciente y en particular la dinámica de la inflación y la ejecución de la política monetaria. Además, difunde las perspectivas de las variables macroeconómicas y financieras que se utilizan en el análisis de la política monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domésticas, y la posición de las finanzas públicas, entre otros. En base a esta información se publica la proyección de inflación del Banco en el horizonte relevante de política monetaria y se hacen explícitos los principales riesgos de la proyección (balance de riesgos). El reporte se publica 4 veces al año, con información a marzo, junio, setiembre y diciembre

REPORTE DE INFLACIÓN:

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014-2016 Enero 2015

Reporte de Estabilidad Financiera

VI. Inflación Ejecución 2014

La inflación importada que recoge la evolución de los precios de importación y la evolución del tipo de cambio. Con relación a los precios internacionales, se proyecta que la tendencia a la baja se mantiene en el precio de los commodities, compensada por el impacto de la dinámica reciente del tipo de cambio. En particular se prevé una mayor reducción de los precios de los combustibles domésticos que el contemplado en el RI de Octubre. La encuesta de expectativas de tipo de cambio muestra que todos los agentes económicos esperan una depreciación moderada del Nuevo Sol para este año y el próximo. En el caso del sistema financiero, estos agentes incrementaron sus expectativas de depreciación para el cierre de 2015, con un incremento en el tipo de cambio de S/. 2,90 por dólar en octubre (Reporte de Inflación de

octubre) a S/. 3,10 por dólar a fines de diciembre (actual Reporte de Inflación).

Compra-venta de moneda extranjera

Las intervenciones cambiarias están dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo; no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes económicos.

Las intervenciones cambiarias (en posición compradora de dólares) permiten también acumular reservas internacionales que luego podrían ser empleadas para enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dólares, así como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Público para el pago de la deuda externa.

Tipo de cambio e intervención cambiaria

Durante el último trimestre del año, el tipo de cambio mantuvo su tendencia al alza producto de las señales de un crecimiento más robusto en EE.UU. que llevarían a una reducción de su estímulo monetario. El tipo de cambio pasó de S/. 2,891 a finales de setiembre a S/. 2,980 al cierre del año. Esto constituye una depreciación de 3,1 por ciento, ligeramente menor a la depreciación de 3,3 por ciento observada en el tercer trimestre. Esta depreciación se ha dado en línea con las principales monedas de la región.

En el cuarto trimestre, en la región todas las monedas se depreciaron, sin embargo, cada divisa estuvo afectada por distintos choques y coyunturas. La mayor depreciación la registró el peso colombiano (17,9 por ciento) seguido por el peso mexicano, que se depreció 9,9 por ciento. Esto estuvo asociado a la significativa reducción en el precio del petróleo, que cayó cerca de 50 por ciento en el mismo periodo. En el caso del real brasileño, la depreciación (8,7 por ciento) se explica por un menor flujo de capitales, asociados a perspectivas de un menor crecimiento.

En el cuarto trimestre, se registró una demanda neta de dólares en el mercado local mayor que la del tercer trimestre. La demanda neta de dólares fue de por US$ 6 617 millones, mayor que la observada en el tercer trimestre de US$ 2 347 millones. Esta diferencia provino principalmente por el aumento de la demanda de dólares de los agentes no residentes quienes demandaron US$ 4 842 millones, US$ 1 657 millones más que en el tercer trimestre.

En este contexto, el BCRP intervino a través de la venta de dólares en el mercado Spot por US$ 2 182 millones. En el trimestre también se comenzó a intervenir a través de un nuevo instrumento, el Swap Cambiario. En el trimestre se realizaron colocaciones netas de Swaps Cambiarios por US$ 5 713 millones.

El índice de tipo de cambio real multilateral entre setiembre de 2014 y diciembre de 2014 tuvo una ligera depreciación de 0,9 por ciento. Comparado con diciembre de 2014, el índice de tipo de cambio real multilateral se depreció 0,7 por ciento, explicada por una mayor depreciación del Nuevo Sol.

Encaje

En un contexto de dolarización parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo importante a la liquidez del sistema financiero, debido a que los encajes en moneda extranjera son más elevados que en moneda nacional, por el mayor riesgo de liquidez que implica la intermediación en moneda extranjera. Asimismo, el encaje tiene un rol macroprudencial, porque contribuye a mantener la estabilidad financiera y macroeconómica. Este es uno de los mecanismos prudenciales de acumulación de reservas internacionales que son útiles en escenarios de reversiones de flujos de capitales de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la economía frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la evolución de la liquidez y del crédito del sistema financiero y de esta forma la economía y el sistema financiero reducen su vulnerabilidad a las salidas de capitales.

Dolarización

El proceso de dolarización implica la sustitución parcial y paulatina de las tres funciones del dinero: depósito de valor, unidad de cuenta y medio de pago, en ese orden. El origen de este proceso es usualmente una pérdida de la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de inflación altos y persistentes. En la medida que la inflación castiga a los tenedores en moneda nacional y dificulta la correcta formación de precios en la economía, y los intermediarios financieros ofrecen mayormente créditos en dólares, la dolarización se extiende a las funciones dinerarias de medio de pago y unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los contratos de bienes duraderos se realizan en dólares. Se produce un cambio en la costumbre de pagos y en la formación de precios de los agentes económicos, que hacen más persistente el uso de la moneda extranjera. Estas costumbres no se revierten automáticamente con la reducción y el control de la inflación.

La dolarización financiera implica riesgos para la economía, pues genera descalces en los balances de los agentes económicos. El descalce de moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo, mantienen deudas con el sistema financiero denominadas en dólares. Por ello, una eventual depreciación significativa del Nuevo Sol elevaría el monto de sus obligaciones en términos de soles, sin un incremento similar en los ingresos; este efecto se denomina “hoja de balance”. Asimismo, el descalce de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien éste es un fenómeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la intermediación no es en la moneda nacional, es decir, cuando el Banco Central que emite la moneda intermediada es extranjero.

Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflación ha contribuido a recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y depósito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de interés interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pública en soles nominales, han contribuido a la profundización financiera en moneda nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la economía cuente con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restricción de liquidez en dólares, tales como mantener un elevado nivel de reservas internacionales del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos líquidos en moneda extranjera y un régimen de flotación cambiaria con intervenciones orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Además, una sólida posición fiscal y una adecuada supervisión bancaria contribuyen a reducir los riesgos asociados a la dolarización financiera. El Perú es la primera economía que ha implementado un esquema de metas explícitas de inflación en un entorno de elevada dolarización financiera, con resultados altamente positivos en términos de inflación y de reducción de la dolarización. Los coeficientes de dolarización de la liquidez y del crédito al sector privado han pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre de 2000 a 33 y 38 por ciento a enero de 2015, respectivamente.

ULTIMAS NOTICIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

30-01-15

A principios de este año la moneda nacional se ha estado depreciando respecto al dólar, asÍ como en nuestro país se ven afectadas las demás monedas del mundo. El sol ha sido una de las monedas que menos se ha depreciado en la región, mientras que las monedas en Colombia, Chile, México y Brasil se han depreciado a una tasa promedio anual superior a 1.3% en los últimos 5 años, la peruana lo ha hecho sólo a un ritmo promedio anual de 0.1%.

Las razones externas:

La menor oferta de dólares en el mundo.El mercado espera la consolidación de la recuperación económica de Estados Unidos.La desaceleración en China y el escepticismo acerca de la recuperación europea, se traducirían en un escaso repunte —o un deterioro— de los precios de los commodities, lo cual no incrementaría la entrada de divisas al Perú.

Las razones internas:

El mercado anticipa un mayor vencimiento de contratos forwards —contratos por los que se pacta la compra/venta de una moneda en una determinada fecha a un determinado precio

Por otro lado, desde enero del año pasado, el BCR —con el objetivo de impulsar la actividad económica— ha reducido en 75 puntos básicos la tasa de referencia y la tasa de encaje promedio en moneda nacional de 14% a 8.5%. La última reducción del encaje se produjo el

miércoles 28. Estas medidas, que buscan ayudar en la reactivación, incrementan la oferta de soles en el mercado, y por ende tienen un efecto devaluatorio sobre la moneda nacional.

Los fundamentos indican que el tipo de cambio se apreciará por condiciones de mercado. Dado el grado de dolarización de la economía peruana —37.4% — las medidas que viene adoptando el BCR tendrían sentido para darle mayor gradualidad a la depreciación y reducir la volatilidad.

15-05-15

Tasa de referencia: el BCR prioriza al tipo de cambio sobre el PBI

El alza del dólar preocupa más al BCR que la desaceleración económica, por lo que mantuvo la tasa de referencia en 3.25%.

La actividad económica por debajo de su potencial justifica una reducción de la tasa de referencia, esto podría generar una mayor inestabilidad financiera.

La depreciación de la moneda local y las intervenciones que realiza el Banco Central de Reserva (BCR) –a través de venta de dólares–, reducen la probabilidad de un futuro recorte de la tasa de referencia.

Si bien la actividad económica permanece débil –el PBI creció sólo 1.73% del PBI en el primer trimestre– y la confianza del consumidor aún no muestra signos de recuperación; el BCR ha priorizado frenar las expectativas de depreciación del nuevo sol, tal como lo hizo en abril. Ello para no ir ir en contra de su plan para desdolarizar la economía, que ha emprendido con fuerza desde finales del 2014, ante la cada vez más cercana alza de tasa de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Las medidas de desdolarización ya han mostrado sus resultados al primer trimestre del año. Por otro lado, un recorte también podría elevar el nivel de inflación.

La tensión bancaria

Recientemente el BCR comunicó a los bancos la necesidad de que disminuyan el stock de portafolios de préstamos denominados en dólares en 5% y 10% para junio y diciembre de este año, respectivamente. Esto ha tenido como consecuencia que los bancos demanden grandes montos de liquidez en soles. Sin embargo, los bancos enfrentan problemas para fondearse en soles, ya que ante una pérdida de valor del nuevo sol, los consumidores y empresas prefieren realizar depósitos en moneda extranjera.

Esto ha originado que en las últimas semanas se haya generado una tensión en el mercado interbancario, en un contexto en el que las intervenciones cambiarias vía ventas de dólares han drenado liquidez en soles, lo que no ha sido totalmente compensado por operaciones de inyección por parte del BCR. Así, durante varios días la tasa interbancaria ha estado muy por encima de la tasa de referencia del BCR, lo que podría tener efectos no deseados en la economía, ya que el objetivo de la tasa de referencia es que justamente guiar al resto de tasas del sistema financiero, y de esta manera estimular la economía.

Ante esto, una novedad de la reunión de política monetaria fue modificar las tasas de interés de las operaciones en soles del BCR con el sistema financiero, con el fin de contribuir a una mejor distribución de la liquidez en el mercado intercambiario. Así, se redujo las tasas de interés de las operaciones de ventanilla de última instancia, tanto para los depósitos overnight como para las facilidades de liquidez directas (a demanda). “Consideramos que la medida de reducir las tasas de las facilidades de ventanilla de última instancia es positiva ya que ayudará a que la tasa interbancaria se mantenga cerca del nivel de referencia del Banco Central (como usualmente ha sido el caso)”, señaló el área de estudios económicos del BBVA.

Lo que se viene

El BCR concluye en su comunicado que “se encuentra atento a las proyecciones de la inflación y sus determinantes para considerar, de ser necesario, cambios en sus instrumentos de política monetaria”. El banco de inversión Goldman Sachs interpreta esto como que el BCR no excluye la posibilidad de flexibilizar su política monetaria. Sin embargo, aclara que el tono sugiere que la posibilidad de un nuevo recorte en la tasa de referencia es aún limitada en el corto plazo.

08-06-15

Tipo de cambio se incrementó pese a debilidad global del dólar.

En medio del vencimiento parcial de swaps cambiarios del BCR, el tipo de cambio se elevó y cerró a S/.3.156

El tipo de cambio cerró la jornada cambiaria con un aumento en medio de un vencimiento parcial de swaps cambiarios y luego de una demanda de dólares de inversores extranjeros, pese a una corrección técnica de la moneda extranjera a nivel internacional.

Tras abrir a S/.3.153, el tipo de cambio interbancario subió a S/.3.156, un leve incremento de 0,03% respecto a los S/.3.155 del viernes.

En lo que va del año, el dólar se expande 5,91%. En la sesión, de hoy, la cotización estuvo entre los S/.3.152 y S/.3.156.

Temprano algunos bancos vendieron dólares ante la debilidad global de la divisa estadounidense, pero luego inversores extranjeros demandaron el billete verde. En ese contexto, el Banco Central de Reserva (BCR) colocó swaps cambiarios por S/.300 millones de los S/.600 millones que vencieron en la sesión. El vencimiento de estos títulos suelen generar una disminución en las posiciones en dólares de los bancos.

A nivel internacional, el índice dólar, que mide el desempeño del billete verde contra una cesta de monedas, caía un 1,06%. El dólar retrocedía contra el yen, tras un reporte de medios afirmando que el presidente de Estados Unidos, Barack Obama, había expresado preocupación por la fortaleza de la divisa, aunque la Casa Blanca desmintió la información poco después.

Asimismo, la divisa estadounidense cayó contra el euro en medio de un ascenso de los rendimientos de los bonos soberanos alemanes tras sólidos datos de la mayor economía de la

zona euro que avivaron el optimismo sobre el panorama de crecimiento del bloque