Pierpaolo Cassese

Pisa

UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI PISA

FACOLTA’ DI ECONOMIA

CORSO DI LAUREA IN

BANCA BORSA ED ASSICURAZIONI

Di bolla in bollaIrrational exuberance:

subprime mortgage financial crisis

Sommario

Origine della crisi finanziaria Origine della crisi finanziaria

Evoluzione del fenomeno SP Evoluzione del fenomeno SP

Mercato del credito ed ingegneria finanziaria Mercato del credito ed ingegneria finanziaria

Istituzioni coinvolte Istituzioni coinvolte

Exit strategiesExit strategies

Origine della crisi finanziariaOrigine della crisi finanziaria

• Lo shock petrolifero Lo shock petrolifero (1973) (1973)

Dotcom bubble Dotcom bubble (1998) (1998)

Alan Greenspan Alan Greenspan & &

Fed System Fed System (2001) (2001)

Castelli di carteCastelli di carte

Evoluzione del fenomeno SPEvoluzione del fenomeno SP

Monetary policyMonetary policy

Correlazione inversa tra il cut del Fed Fund rate / prezzo degli immobiliCorrelazione inversa tra il cut del Fed Fund rate / prezzo degli immobili

Quantitative easing programQuantitative easing program

Facilities lendingFacilities lending

Correlazione inversa tra il tasso di interesse (FedFund) e prezzo degli immobili

Quantitative easing program e facilities landing

segue.....segue..... Fiscal policyFiscal policy Tax Relief Act (1997) Tax Relief Act (1997)

Incentivi fiscali all'acquisto della Incentivi fiscali all'acquisto della prima casa e deduzione alle impreseprima casa e deduzione alle imprese

Sostegno alle famiglie indigenti e Sostegno alle famiglie indigenti e sussidi di disoccupazione erogati in sussidi di disoccupazione erogati in favore dei disoccupatifavore dei disoccupati

Mercato del credito ed ingegneria finanziariaMercato del credito ed ingegneria finanziaria

Mercato dei derivatiMercato dei derivati

(over the counter & off balance sheet)(over the counter & off balance sheet)

Asset utilizzati Asset utilizzati (MBS ABS CDO CDS) (MBS ABS CDO CDS)

SecuritizationSecuritization

Originate to hold vs originate to ditributeOriginate to hold vs originate to ditribute

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Segue....

Mercato ipotecario VS Mercato OTC

10

securitization...

11

Originate to holdOriginate to hold• Istruttoria di fido Istruttoria di fido

e determinazione dei Ratingse determinazione dei Ratings

• La banca che ha erogato Mortgage La banca che ha erogato Mortgage loans lo inserisce nel Banking Book loans lo inserisce nel Banking Book

• Il rischio di credito NON viene Il rischio di credito NON viene trasmesso al mercatotrasmesso al mercato

• La banca deve disporre di un La banca deve disporre di un requisito patrimoniale per far requisito patrimoniale per far fronte al prestito concessofronte al prestito concesso

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Originate to distributeOriginate to distribute

• Screening del cliente Screening del cliente e assenza di monitoringe assenza di monitoring

• Credit risk transferCredit risk transfer

• Esclusione dell' asset Esclusione dell' asset dal banking book dal banking book

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Istituzioni coinvolte....Istituzioni coinvolte....

Investment banks

Assicurazioni (protection seller)

Merchant Banks

Fed Sec

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Exit strategies...Exit strategies...

• Quantitative easing programQuantitative easing program

• (Lender of last resort)(Lender of last resort)

• TARP TARP (2008)(2008)

• Aiuti di StatoAiuti di Stato

• Bad BankBad Bank

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• RegulatorsRegulators

• Regolamentazione derivative marketsRegolamentazione derivative markets

• Regolamentazione OTC MarketsRegolamentazione OTC Markets

• TrasparencyTrasparency

• StabilityStability

Conclusioni