P-1

華頓全球金融市場週報 (Paradigm Weekly Financial Market Watch) 投資顧問部製作

僅供專業人員參考及銷售機構內部教育訓練使用，需配合專人說明使用

2015年6月15日

P-2

市場回顧：油價反彈帶動俄羅斯股市上揚，順道激勵歐洲高收益債市

本周焦點：升息保持觀望，市場繼續關注希臘談判進展

經濟數據：多數投資人仍對6月升息保持觀望，9月升息機率較大

利差表現：高收益市場利差擴張

重要經濟數據/事件前瞻/主要國家休市日

大 綱

P-3

市場回顧 油價反彈帶動俄羅斯股市上揚，順道激勵歐洲高收益債市

資料來源：Bloomberg；資料日期：2015/6/12

全球主要股市 全球主要債市

-1.28%

-0.41%

-0.27%

-0.26%

0.06%

0.10%

0.55%

0.71%

2.85%

3.00%

-10% -5% 0% 5% 10% 15%

印度SENSEX指數

台灣加權指數

MSCI新興股市

日經225指數

標普500指數

道瓊歐洲600指數

MSCI全球股市

巴西Bovespa指數

上海綜合指數

俄羅斯RTS指數

月至今 過去1週

-0.76%

-0.40%

-0.39%

-0.32%

-0.19%

0.02%

0.04%

0.12%

0.84%

1.00%

-3% -2% -1% 0% 1% 2%

JPM亞洲當地貨幣債券

JACI亞洲投資等級債券

JPM新興市場債券

JPM新興市場公司債

ML美國高收益債券

ML美國投資等級債券

ML美國CMBS+ABS

ML美國公債

JPM新興市場當地貨幣債券

ML歐洲高收益債券

月至今 過去一週

P-4

市場回顧 颶風影響帶動天然氣與原油上揚; 日圓難再貶，遭獲利了結

資料來源：Bloomberg；資料日期：2015/6/12

全球原物料商品 全球主要匯市

-1.84%

-0.67%

-0.42%

0.45%

0.82%

1.40%

6.18%

-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%

高盛農產品

高盛基本金屬

銅

CRB指數

黃金

西德州原油

天然氣

月至今 過去一週

-1.39%

-1.13%

-0.48%

-0.45%

-0.31%

-0.09%

0.72%

0.80%

1.37%

1.42%

1.59%

1.60%

1.78%

1.96%

-6% -4% -2% 0% 2% 4%

美元

馬來西亞林吉特

印度盧比

台幣

韓圜

人民幣

巴西里耳

泰銖

歐元

澳幣

南非幣

俄羅斯盧布

日圓

墨西哥披索

月至今 過去1週

P-5

本周重點 升息保持觀望，市場繼續關注希臘談判進展

重點回顧：

希臘協商進展牽動股市，美歐股市漲跌互見 希臘與債權人協商進展及美國聯準會升息時程持續受到

投資人關注，希臘總理與德法領袖見面之後，市場樂觀看待協商進展激勵股市，但國際貨幣基金表示

與希臘的談判仍有分歧，目前協商工作小組已離開，壓抑美歐股市漲跌互見。經濟數據：美國五月零

售銷售月增 1.2%，符合預期，上周初領失 業救濟金人數雖增至 27.9 萬人，但已連續 14 週維持在 30

萬人以下，能源成本出現五年來最大漲幅挹注 五月生產者物價指數月增 0.5%，六月密西根大學消費

者信心指數初值升至 94.6，超出預期。歐元區第一 季經濟成長率初值年比增加 1.0%，德國四月出口

成長 1.9%，且德國與英國同期工業生產月比分別成長 0.9%及 0.4%優於預期，惟歐元區六月 Sentix

投資者信心自 19.6 下滑至 17.1。

本周展望：

聚焦聯準會利率會議、希臘進展及經濟數據 本周聯準會利率會議，市場預期聯準會將不會於本次會

議開始升息， 隨升息時點逼近，本次經濟及利率預測格外令市場關注。 另外在希臘進展部分，希臘

延後支付國際貨幣基金欠款之後，市場普遍認為目前仍有 60%的機率 會達成協議，但重新舉行選舉

及退出歐元區的可能性升高(退出歐元區的機率自 10%~15%上升至 20%)。同樣本周將舉行歐元區財

長會議中將討論希臘問題，I歐元 區財長會議前有機會與希臘達成協議。 經濟數據：美國聚焦五月工

業生產、同期新屋開工/建築許可、五月消費者物價指數及領先指標等數 據。歐元區留意歐元區、德

國．英國之消費者物價指數及歐元區六月 ZEW 調查預期指數。

P-6

多數投資人仍對6月升息保持觀望，9月升息機率較大

本周FED將召開利率會議，市場預期聯準會將不會於本次會議開始升息， 然而，隨升息時點逼近，

本次經濟及利率預測格外令市場關注。多數投資人仍對6月升息保持觀望，9月升息機率較大。

此外，世界銀行表示美國經濟復甦不均衡，且過早緊縮政策會給新興市場帶來風險，希望Fed能推

遲升息時點到2016年。

經濟數據

資料來源：德意志銀行 ,華頓投信整理，資料日期：2015/6/9

近期美國經濟數據 就業報告公布後市場訂價隱含Fed升息機率

P-7

美國五月零售銷售成長符合預期

美國5月份零售銷售回升，這表明家庭終於愿意將持續就業成長和燃油價格下跌所積累的資金用於消

費。商務部周四在華盛頓公佈的數據顯示，5月份零售銷售成長1.2%，符合接受彭博調查的經濟學家

的預測中值，4月份零售銷售成長0.2%。數據顯示，此次成長屬於普漲，13個大類中的11個出現成

長。此次數據顯示美國消費者愿意加大支出力度的領域已經不僅局限於汽車。

彭博調查85位經濟學家的預測值介於成長0.4%-1.9%之間。

經濟數據

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/6/11

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

2000 012001 072003 012004 072006 012007 072009 012010 072012 012013 072015 01

百萬輛

美國汽車銷售(年化)

0.3 0.2

0.6

-0.3

0.4 0.5

-0.9 -0.8

-0.5

1.5

0.2

1.2

0.6

0.2

0.6

0

0.6 0.5

0.1 0

-0.4

1

0.2

0.7

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2014 06 2014 08 2014 10 2014 12 2015 02 2015 04

%

美國零售銷售月比 美國核心零售銷售月比

P-8

美國勞工市場表現強勁，有助於刺激美國經濟成長

美國首次申領失業救濟人數連續第14周維持在30萬人以下，美國勞工部周四在華盛頓發布報告表

示，在截至6月6日的一周，美國首次申領失業救濟人數增加2,000至279,000。但自3月份以來，首

次申領失業救濟的人數一直位於300,000水平以下，經濟學家表示與就業市場改善情況一致。

該數據表明雇主正在留住員工，認為市場需求在今年年初需求放緩後本季度將回升。結合薪資高漲

，就業狀況給美國經濟中占比最大的家庭支出發出了好兆頭。

經濟數據

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/6/11

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2010 01 2010 11 2011 09 2012 07 2013 05 2014 03 2015 01

美國平均實質週薪年比

576.03

459.97 409.50

375.04 344.19

309.98 287.23

0

100

200

300

400

500

600

700

2009 2010 2011 2012 2013 2014 YTD

千人 初領失業救濟金人數…

P-9

美國消費者信心反彈，預示未來家庭支出的好兆頭

美國密西根大學消費者信心調查的6月初值報告顯示巨大反彈，表明了家庭支出將繼續成長並支持

第2季度GDP溫和反彈。對於薪資和家庭財務成長感到樂觀，消費者支出看上去更有可能持續上升

這支持了預期消費者支出將是經濟成長的關鍵引擎。總體消費者信心上升至94.6，彭博調查普遍預

測僅上漲至91.2，大幅上揚。

經濟數據

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/6/12

65

70

75

80

85

90

密西根大學消費者信心指數

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

2012 01 2012 09 2013 05 2014 01 2014 09 2015 05

密西根大學消費者信心指數

P-10

歐元區經濟持續成長當中

歐元區今天公布第1季經濟成長率達0.4%，優於去年第4季的0.3%，但歐元區經濟復甦火車頭的德

國成長幅度趨緩，去年第4季擴增0.7%後，今年首季成長幅度僅0.3%，低於專家預期。法國則繳

出經濟成長幅度0.6%亮麗成績單。

歐元區整體經濟成長達0.4%，顯示歐元區經濟復甦情況改善。儘管成長幅度不大，但相較於英國

第1季經濟成長0.3%、美國0.1%，這是歐元區4年來首度超英趕美。

經濟數據

資料來源：Bloomberg，資料日期：2015/6/4

0.90%

1.20%

1.40%

1.60%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

1.8%

原先預估 最新預估

歐元區GDP年比增速預估值 2015 2016

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

2012 03 2012 09 2013 03 2013 09 2014 03 2014 09 2015 03

歐元區GDP年比 德國GDP年比 法國GDP年比

P-11

資料來源: Bloomberg/ Reuters，資料截至: 2015/6/12

公債市場 美國與德國公債殖利率大幅反彈

美國公債殖利率 德國公債殖利率

上週美國10年期公債殖利率上揚至2.48%，連續兩周殖利率上揚，上星期五升至今年新高 。受到FED何時升息影響，使美債殖利率上揚外，近來美國公司債持續發行，供應量大增，也是美債殖利率受到影響。

受到歐洲的經濟日漸穩定，ECB也聲明不會在短期內出手抑制金融市場波動，上週德國10年期公債殖利率過去一周上揚至 0.89%，上星期更一度突破1%，為去年9月以來首見。

P-12

資金動向

資產類別:

股票:上週流出59美金

債券:上週流出59億美金

商品:上週流進850萬美金

固定收益資產:

公債:上週流出12億美金

投資等級債:上週流進2億美金

高收益債:上週流出29億美金

新興市場債:上週流出8億美金

股票資產:

歐洲:上週流進930萬美金

新興市場:上週流出93億美金

美國:上週流出3億美金

日本:上週流進12億美金

新興市場資金 上週大幅流出，其中為中國ETF為最多

資料來源： BoA ML；資料日期：2015/6/11

股票基金資金流向 (百萬美元)

全球資金流向 (百萬美元)

P-13

資金動向 債券型基金呈現大幅流出

資料來源： BoA ML；資料日期：2015/6/11

所有債券型基金資金流向 (週,百萬美金) 各類債券型基金資金流向 (%)

P-14

高收益債市違約率小幅拉高

資料來源: JP Morgan，資料截至: 2015/6/12

違約率(

違約家數)

違約率

高收益債市上週0家發生違約事件。 年初至今，高收益債券13家發行機構違約，違約金額約美金 55億。 目前高收益債違約率為2.03%

P-15

S&P500波動率指數 (VIX)與美林公債波動率指數(MOVE)

資料來源: Bloomberg ，資料截至: 2015/6/12

風險指標 債券波動指數與信用違約指數皆往上升

高收益債券信用違約指數與新興市場債券信用違約指數 (CDX)

綠:新興市場指數

藍:高收益債券指數

灰:MOVE指數

藍:VIX指數

藍:MOVE指數

灰:VIX指數

綠:新興市場指數

藍:高收益債券指數

P-16

資料來源: Bloomberg, 2015/6/12

利差表現 高收益債券市場利差擴張

2015/6/12 過去一週 本月至今 本季至今 今年至今 08年前10年平均 1998年至今平均

美林美高收利差(bps)

474.0 7.0 -20.0 -39.0 -39.0 529.33 598.38

P-17

利差表現 亞洲投資等級債券市場利差擴張

資料來源: Bloomberg, 2015/6/12

2015/6/12 過去一週 本月至今 本季至今 今年至今 2006年至今平均

JACI亞洲投資等級債利差(bps) 191.88 0.36 0.99 4.11 4.11 227.95

P-18

本週焦點 重要經濟數據/事件前瞻/主要國家休市日

資料來源：Bloomberg，華頓投信整理；資料日期：2015/6/12

本週主要國家休市日：6/20 台灣

公布時間 國家 經濟數據 數據截止 市場預估 前期

06/15/2015 20:30 US 紐約州製造業調查指數 Jun 6 3.09

06/15/2015 21:15 US 工業生產(月比) May 0.20% -0.30%

06/16/2015 20:30 US 新屋開工 May 1097K 1135K

06/17/2015 19:00 US MBA 貸款申請指數 12-Jun -- 8.40%

06/18/2015 02:00 US FOMC利率決策會議 17-Jun 0.25% 0.25%

06/18/2015 20:30 US 經常帳餘額 1Q -$117.1B -$113.5B

06/18/2015 20:30 US CPI(月比) May 0.50% 0.10%

06/18/2015 20:30 US CPI(年比) May 0.00% -0.20%

06/18/2015 20:30 US 首次申請失業救濟金人數 13-Jun 278K 279K

06/18/2015 21:45 US 彭博消費者舒適度 14-Jun -- 40.1

06/18/2015 21:45 US 彭博經濟預期 Jun -- 44

06/18/2015 22:00 US 費城聯準企業展望 Jun 8 6.7

06/18/2015 22:00 US 領先指數 May 0.40% 0.70%

06/16/2015 17:00 EC 就業(季比) 1Q -- 0.001

06/16/2015 17:00 EC 就業(年比) 1Q -- 0.009

06/16/2015 17:00 EC ZEW調查預期 Jun -- 61.2

06/17/2015 17:00 EC CPI(月比) May 0.002 0.002

06/17/2015 17:00 EC CPI(年比) May F 0.003 0.003

06/17/2015 17:00 EC 核心CPI(年比) May F 0.009 0.009

06/18/2015 17:00 EC 勞動成本(年比) 1Q -- 0.011

僅供內部參考

華頓證券投資信託股份有限公司

台北總公司：104 台北市民權東路三段6號5樓 電話：(02) 2175-6969

客 服 專 線：0800-818-899 網址：http://www.paradigm-fund.com

【華頓投信獨立經營管理】基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保

證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，

投資人申購前應詳閱基金公開說明書及風險預告書。銷售機構有各基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金公

開資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資

人可至前揭網站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或

未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約

不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不

保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收

益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未

來績效之保證。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下

波動。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金

支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本資料僅供參考使用，華頓投信及其代理之境外基金公司已就可靠資料

或來源提供適當之意見與消息，但不保證資料來源之完整性，如有任何遺漏或疏忽請即通知修正。華頓投信或關係

企業與其任何董事或受僱人，對此不負任何法律責任。