pengaruh variabel makro ekonomi dan kebijakan dividen
TRANSCRIPT
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI DAN
KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP VOLATILITAS HARGA
SAHAM
Skripsi
Diajukan untuk memenuhi salah satu syarat menjadi Sarjana (S1)
Oleh :
MAHMUD
NIM =111310665
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI PELITA BANGSA
BEKASI β2017
ii
ii
SURAT PERNYATAAN
Bersama ini saya,
Nama : Mahmud
Nim : 111310665
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi yang saya ajukan ini adalah
hasil karya sendiri yang belum pernah disampaikan untuk mendapatkan gelar pada
progran sarjana ini ataupun pada program lain. Karya ini adalah milik saya,
karena itu pertanggung jawabanya berada dipundak saya. Apabila dikemudian
hari ternyata pernyataan ini tidak bener, maka saya bersedia ditinjau dan
menerima sanksi sebagaimana mestinya.
Bekasi, Agustus 2017
Mahmud
NIM :111310665
iv
LEMBAR PERSETUJUAN DOSENBIMBINGAN SKRIPSI
PROGRAM STUDI MANAJEMEN STIE PELITA BANGSA
Nama : MAHMUD
NIM : 111310665
Angkatan/Kelas : 2013/D.3
Konsentrasi : KEUANGAN
Judul Skripsi : PENGARUH VARIABEL MAKRO
EKONOMI DAN KEBIJAKAN
DIVIDEN TERHADAP VOLATILITAS
HARGA SAHAM
Bekasi, Agustus 2017
Dosen pembimbing
SONI SUARDI SE,. MM
NIDN : 0422067305
v
v
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI DAN
KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP VOLATILITAS HARGA
SAHAM
MAHMUD
NIM = 111310665
Telah dipertahankan di depan dewan penguji pada hari ....tanggal ... Bulan
Agustus tahun 2017 dan dinyatakan telah memenuhi syarat untuk diterima
sebagai Skripsi Program Studi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi
(STIE) Pelita Bengsa
Ketua tim penguji Tanda Tangan
Nama :..................................
NIDN :..................................
..............................
Anggota penguji Tanda Tangan
Nama :..................................
NIDN :..................................
..............................
Anggota penguji Tanda Tangan
Nama :..................................
NIDN :...................................
.............................
Menyetujui,
Ketua program, Ketua STIE,
Hj. Surya binarti.,SE.,MM Ir. H. Moch. Mardiana.,MM
NIDN : 0423107203 NIDN : 0402086602
vi
vi
ABSTRAK
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI DAN KEBIJAKAN
DIVIDEN TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM
Oleh:
MAHMUD
NIM: 111310665
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh secara parsial dari
inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar, dividend yield dan dividend payout
terhadap volatilitas harga saham. Dimana populasi dalam penelitian ini
merupakan perusahaan β perusahaan yang terdaftar di indeks LQ45. Untuk
menentukan sampel digunakan metode purposive sampling sehingga didapat
empat belas perusahaan yang dijadikan sampel penelitian.
Metode analisa data yang digunakan adalah metode regresi data panel yang
merupakan gabungan antara data cross section dan data time series dengan
beberapa kelebihan serta memungkinkan penggunaan model regresi yang lebih
baik sehingga dapat menjawab permasalahan mengenai hubungan variabel
independen terhadap variabel dependen, dan dari hasil estimasi model digunakan
model random effect.
Berdasarkan uji statistik yang diperoleh, hasil dari penelitian ini menunjukan
bahwa secara parsial variabel inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar berpengaruh
terhadap volatilitas harga saham, dimana inflasi dan nilai tukar berpengaruh
positif sedangkan tingkat suku bunga berpengaruh negatif. Untuk variabel
dividend yield dan dividend payout tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham.
Kata Kunci : makro ekonomi, kebijakan dividen, volatilitas harga saham
vii
vii
ABSTRACT
The aims of this study to determine partially effect from inflation, interest
rate, exchange rate, dividend yield and payout on stock price volatility. The
population are companies listed in LQ45 Index, and with purposive sampling
method to determine sample with some criteria, and got fourteen samples used in
study.
Used data panel regression method which is a combination of cross section
and time series with several advantages and allows use of better regression
model, so that it can answer the problem about relationship of independent
variable to dependent variable, and result from model estimation then used the
random effect model.
Based on statistical test obtained shows that inflation, interest rate, and
exchange rate have an effect on stock price volatility. With inflation and exchange
rate have a positive effect while interest rate have a negative effect. Dividend
yield and dividend payout do not have effect on stock price volatility.
Keywords : macroeconomic, dividend policy, stock price volatility
viii
viii
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, karena atas rahmat dan
Ridho-Nya, penulis dapat menyelesaikan penelitian yang berjudul βPengaruh
Variabel Makro Ekonomi dan Kebijakan Dividen Terhadap Volatilitas Harga
Sahamβ. Skripsi ini disusun sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan
program studi pada Program Sarjana di Program Studi Manajemen Sekolah
Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Bangsa.
Penyelesaian skripsi ini tidak lepas dari bantuan berbagai pihak, sehingga
pada kesempatan ini penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Soni Suardi,.SE,. MM, selaku dosen pembimbing skripsi yang dengan sabar
memberikan bimbingan dalam penyusunan skripsi.
2. Ir. H. Moch. Mardiana., MM, selaku ketua STIE Pelita Bangsa.
3. Hj. Surya Bintarti., SE., MM, selaku ketua Prodi. Manajemen STIE Pelita
Bangsa.
4. Adrianna S Rakhmat., SHI., Msi., CSA; Sunita., AT., MM; Siska Wulandari.,
SE,. MM terima kasih atas masukan dan saran β sarannya.
5. Rekan-rekan mahasiswa program sarjana STIE Pelita Bangsa.
6. Keluarga tercinta yang senantiasa memberikan dukungan dan dorongan
semangat.
7. Sahabat dan teman β teman semua yang tidak dapat penulis sebutkan satu
persatu.
Penulis menyadari masih banyak keterbatasan pada susunan skripsi. Karena
hal tersebut penulis dengan tangan terbuka menerima segala kritik dan saran
sangat diharapkan demi perbaikan penulisan laporan penelitian di kemudian hari.
Namun demikian, penulis tetap berharap semoga hasil penelitian ini dapat
bermanfaat bagi pihak yang berkepentingan.
Bekasi, Agustus 2017
Penulis
ix
ix
DAFTAR ISI
Halaman Judul ................................................................................................... i
Halaman Persembahan ..................................................................................... ii
Halaman Pernyataan Orisinilitas ..................................................................... iii
Halaman Persetujuan Dosen Pembimbing ...................................................... iv
Halaman Pengesahan Skripsi ............................................................................v
Abstrak ............................................................................................................ vi
Abstact............................................................................................................ vii
Kata Pengantar .............................................................................................. viii
Daftar Isi.......................................................................................................... ix
Daftar Tabel ................................................................................................... xii
Daftar Gambar ............................................................................................... xiii
Daftar Lampiran ............................................................................................ xiv
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ...............................................................................1
1.2 Perumusan Masalah ........................................................................4
1.3 Batasan Masalah .............................................................................5
1.4 Tujuan Penelitian ............................................................................5
1.5 Manfaat Penelitian ..........................................................................6
1.6 Sistematika Penulisan .....................................................................7
BAB II KAJIAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori ................................................................................9
2.1.1 Saham ....................................................................................9
2.1.1.1 Pengertian Saham .....................................................9
2.1.1.2 Jenis Saham ............................................................10
2.1.1.3 Harga Saham ...........................................................13
2.1.2 Volatilitas Harga Saham .....................................................15
2.1.2.1 Pengertian Volatilitas ..............................................15
2.1.2.2 Jenis Volatilitas .......................................................16
x
x
2.1.2.3 Volatilitas Histori ....................................................17
2.1.3 Makro Ekonomi...................................................................18
2.1.3.1 Inflasi ......................................................................18
2.1.3.2 Tingkat Suku Bunga ...............................................20
2.1.3.2 Nilai Tukar ..............................................................21
2.1.4 Kebijakan Dividen...............................................................23
2.1.4.1 Teori Sinyal ............................................................23
2.1.4.2 Pengertian Kebijakan Dividen ................................24
2.1.4.3 Indikator Kebijakan Dividen ..................................25
2.2 Penelitian Terdahulu yang Relevan ...............................................27
2.3 Hipotesis ........................................................................................31
BAB III METODELOGI PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian ..............................................................................35
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian .......................................................35
3.3 Kerangka Konsep ..........................................................................36
3.3.1 Desain Penelitian .................................................................36
3.3.2 Definisi Operasional Variabel .............................................36
3.4 Populasi dan Sampel .....................................................................38
3.5 Metode Pengumpulan Data ...........................................................39
3.6 Metode Analisa Data .....................................................................40
3.6.1 Uji Statistik Deskriptif ........................................................40
3.6.2 Analisa Regresi Data Panel .................................................40
3.6.2.1 Model Regresi Data Panel ......................................42
3.6.2.2 Pemilihan Model Regresi Data Panel .....................44
3.6.3 Uji Hipotesis ........................................................................47
3.6.3.1 Koefisien Determinasi (R2) ....................................47
3.6.3.2 Uji t .........................................................................48
3.6.4 Asumsi Klasik .....................................................................49
BAB IV GAMBARAN UMUM OBJEK PENELITIAN
4.1 Indeks LQ45 ..................................................................................51
4.2 Daftar Perusahaan LQ45 ...............................................................52
xi
xi
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1 Statistik Deskriptif .........................................................................53
5.2 Analisis Data .................................................................................55
5.2.1 Pemilihan Model Regresi ....................................................55
5.2.2 Uji Hipotesis ........................................................................57
5.2.2.1 Uji Koefisien Determinasi (R2) ..............................57
5.2.2.2 Uji t .........................................................................58
5.3 Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................60
BAB VI PENUTUP
6.1 Kesimpulan ...................................................................................65
6.2 Saran ..............................................................................................65
DAFTAR PUSTAKA .....................................................................................67
LAMPIRAN ....................................................................................................69
xii
xii
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu .......................................................................28
Tabel 3.1 Rencana Penelitian ..........................................................................35
Tabel 3.2 Definisi Operasional Variabel .........................................................37
Tabel 3.3 Jumlah Sampel Penelitian ...............................................................39
Tabel 4.1 Daftar Perusahaan Indeks LQ45 .....................................................52
Tabel 5.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ...........................................................53
Tabel 5.2 Hasil Uji Chow................................................................................55
Tabel 5.3 Hasil Uji Hausman ..........................................................................56
Tabel 5.4 Hasil Uji Koefisien Determinasi .....................................................57
Tabel 5.5 Hasil Uji t ........................................................................................58
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 3.1 Desain Penelitian .........................................................................36
xiv
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan LQ45 .............................................................69
Lampiran 2 Data Penelitian .............................................................................70
Lampiran 3 Hasil Pengolahan Data ................................................................74
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Saham merupakan instrumen investasi di pasar modal yang menawarkan
tingkat pengembalian atau imbal hasil (return) dan juga memberikan risiko
yang harus ditanggung oleh investor. Return yang ditawarkan saham ialah
dalam bentuk capital gain dan dividen, dimana capital gain merupakan
selisih positif antara harga jual dan harga beli.
Harga suatu saham pada pasar modal dibentuk oleh permintaan dan
penawaran yang merupakan hasil dari proses pengolahan segala bentuk
informasi yang dilakukan oleh pelaku pasar dalam hal ini investor dan trader.
Baik informasi secara mikro berupa kinerja perusahaan, ataupun secara
makro berupa kondisi perekonomian suatu negara atau perekonomian dunia
secara agregat, dan informasi yang didapat dari melihat kondisi chart /
candlestick yang dilakukan oleh banyak trader serta rumor dan news yang
beredar.
Berdasarkan hipotesis efisiensi pasar modal yang dikemukakan oleh
Eugene F. Fama bahwa harga sekuritas di pasar merupakan cerminan dari
semua informasi yang tersedia. Informasi β informasi yang dimaksud
dikelompokan oleh Haugen menjadi tiga macam, yaitu (1) informasi harga
saham masa lalu, (2) semua informasi publik dan (3) semua informasi yang
2
ada termasuk informasi orang dalam, Gumanti (2011). Setiap respon dari
masing β masing atau seluruh informasi tersebut memberikan dampak yang
berbeda β berbeda tergantung bagaimana investor atau trader menyikapinya.
Perbedaan β perbedaan respon yang diberikan oleh investor terhadap
informasi yang diperoleh berdampak pada perubahan harga saham. Sehingga
menyebabkan harga saham berfluktuasi. Untuk melihat fluktuasi harga dapat
dilihat dengan volatilitas. Menurut Firmansyah (2006) volatilitas adalah
pengukuran statistik untuk fluktuasi harga pada periode tertentu. Pelaku pasar
menilai bahwa volatilitas merupakan risiko yang harus dihadapi. Namun
Menurut Anton (2006) volatilitas merupakan suatu hal yang baik, hal ini
dikarenakan volatilitas adalah penyesuaian perubahan harga yang
mencerminkan masuknya informasi baru di pasar atau bursa. Nastiti dan
Suharsono (2012) volatilitas berguna untuk pembentukan portofolio,
manajemen resiko dan pembentukan harga. Kedua pendapat tersebut
didukung oleh El-Erian (2016) yang menyatakan bahwa volatilitas harga
saham penting bagi posisi investor, risk appetite dan pembentukan ekspektasi
harga.
Semakin tinggi tingkat volatilitas yang terjadi pada suatu saham semakin
tinggi tingkat risiko yang dihadapi karena ketidakpastian harga saham akan
naik atau turun. Pada kondisi tersebut banyak trader yang memanfaatkan
volatilitas dengan one day trading / scalping, tetapi tidak cocok untuk
investor. Investor menyukai saham yang bervolatilitas rendah, dikarenakan
3
mereka akan membeli dan menyimpannya dalam waktu yang lama untuk
kemudian merealisasikan profitnya.
Tinggi rendahnya volatilitas harga saham dipengaruhi oleh banyak
faktor, salah satunya kebijakan moneter yang terkait inflasi, tingkat suku
bunga, pergerakan nilai tukar serta pertumbuhan jumlah uang beredar
memberikan pengaruh yang signifikan terhadap volatilitas harga saham,
Schwert (1989). Hal ini didukung dengan penelitian Malini dan Jais (2014)
yang menyatakan bahwa variabel makro ekonomi berpengaruh signifikan
terhadap volatilitas harga saham.
Informasi mengenai kebijakan dividen yaitu yield dan payout yang
diberikan oleh suatu emiten menjadi daya tarik tersendiri bagi investor untuk
melakukan transaksi terhadap saham tersebut. Hal ini mampu memberikan
dampak terhadap tinggi rendahnya volatilitas harga saham. Khan et al.,
(2017) berpendapat bahwa hubungan antara payout yang tinggi berdampak
pada penurunan volatilitas harga saham tersebut.
Penelitian β penelitian tentang faktor makro yang mempengaruhi
volatilitas harga saham telah banyak dilakukan. Hugida (2011) melakukan
penelitian tentang hubungan inflasi, nilai tukar, tingkat suku bunga serta
volume perdagangan terhadap volalititas dengan hasil penelitian bahwa hanya
tingkat suku bunga yang mempunyai pengaruh negatif terhadap volatilitas
harga saham sedangkan inflasi, nilai tukar serta volume perdagangan
berpengaruh positif terhadap volatilitas harga saham. Namun penelitian yang
dilakukan Rohmawati (2017) menunjukkan inflasi mempunyai pengaruh
4
negatif terhadap volatilitas harga saham, dia berpendapat bahwa investor
yang akan berinvestasi dalam saham perusahaan LQ45 tidak perlu
memperhatikan tingkat inflasi selama inflasi tersebut masih dibawah 10%.
Penelitian tentang faktor lain yang mempengaruhi volatilitas harga saham
pernah dilakukan oleh Khan et al,. (2017) dengan variabel dividend yield dan
payout menunjukan hasil bahwa dividend yield tidak mempunyai pengaruh
terhadap volatilitas harga saham sedangkan dividend payout ratio
berpengaruh negatif signifikan terhadap volatilitas harga saham. Hashemijoo
et al,. (2012) menunjukkan bahwa dividend yield dan dividend payout ratio
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap volatilitas harga saham. Namun
perbedaan hasil penelitian oleh Yesi (2015) yang menunjukkan hasil bahwa
dividend yield mempunyai pengaruh positif terhadap volatilitas harga saham,
dan penelitian Rohimawati (2017) menunjukkan bahwa dividend payout ratio
mempunyai pengaruh positif terhadap volatilitas harga saham.
Dari perbedaan β perbedaan hasil penelitian terdahulu serta teori yang
telah dijelaskan diatas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian
lanjutan tentang faktor β faktor yang mempengaruhi volatilitas harga saham
dengan judul βPengaruh Variabel Makro Ekonomi dan Kebijakan
Dividen Terhadap Volatilitas Harga Sahamβ.
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas maka yang menjadi masalah dalam
penelitian ini adalah:
5
1. Apakah inflasi berpengaruh terhadap volatilitas harga saham ?
2. Apakah tingkat suku bunga berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham ?
3. Apakah nilai tukar berpengaruh terhadap volatilitas harga saham ?
4. Apakah dividend yield berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham?
5. Apakah dividend payout ratio berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham ?
1.3 Batasan Masalah
Agar penelitian ini tidak menjadi luas dan lebih jelas ruang lingkupnya,
maka berikut adalah batasan masalah penelitian:
1. Penelitian ini berfokus pada pengaruh inflasi, tingkat suku bunga,
nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar, dividend yield, dan dividend
payout ratio terhadap volatilitas harga saham baik secara parsial.
2. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan β perusahaan yang terdaftar
di index LQ45.
1.4 Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang telah penulis jelaskan diatas,
penelitian ini bertujuan untuk :
1. Mengetahui pengaruh inflasi terhadap volatilitas harga saham.
6
2. Mengatahui pengaruh tingkat suku bunga terhadap volatilitas harga
saham.
3. Mengetahui pengaruh nilai tukar terhadap volatilitas harga saham.
4. Mengetahui pengaruh dividend yield terhadap volatilitas harga
saham.
5. Mengetahui pengaruh dividend payout ratio terhadap volatilitas
harga saham.
1.5 Manfaat Penelitian
Adapun manfaat β manfaat yang diharapkan dari hasil penelitian ini
adalah sebagai berikut:
1. Manfaat secara teoritis yang diharapkan dari penelitian ini adalah
dapat memberikan bukti empiris mengenai pengaruh makro ekonomi
dan mikro ekonomi terhadap volatilitas harga saham, sehingga dapat
menambah wawasan dan pengetahuan tentang volatilitas harga
saham serta faktor yang mempengaruhinya.
2. Manfaat secara praktis bagi penulis dapat memberikan wawasan,
pengetahuan serta pengalaman dibidang penelitian serta wujud dari
aplikasi ilmu pengetahuan yang diperoleh selama masa perkuliahan.
Bagi pembaca penelitian ini diharapkan dapat memberikan wawasan
dan pengetahuan yang dapat memperluas pola pikir pembaca
mengenai volatilitas harga saham dan faktor yang
7
mempengaruhinya. Serta bagi investor dapat menjadi bahan
pertimbangan dalam melakukan investasi saham.
1.6 Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
BAB I. PENDAHULUAN
Pada bab ini diuraikan tentang latar belakang masalah, perumusan
masalah, batasan masalah, tujuan dan manfaat penelitian serta
sistematika penulisan.
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA
Pada bab ini diuraikan tentang teori β teori yang menjadi landasan
dalam penelitian, disertakan penelitian terdahulu yang relevan dan
hipotesis penelitian.
BAB III. METODOLOGI PENELITIAN
Dalam bab ini diuraikan tentang jenis penelitian, tempat dan waktu
penelitian, kerangka konsep, populasi dan sampel, metode
pengumpulan data serta metode analisa data.
BAB IV. GAMBARAN UMUM OBJEK PENELITIAN
Pada bab ini penulis menguraikan secara rinci tentang kondisi dan
karakteristik objek penelitian.
BAB V. HASIL PENELITIAN
Dalam bab ini diuraikan tentang analisa data penelitian serta
interpretasi terhadap hasil penelitian.
8
BAB VI. PENUTUP
Pada bab ini penulis menguraikan kesimpulan dari hasil penelitian
serta beberapa saran yang diberikan untuk penelitian selanjutnya
tentang volatilitas harga saham.
9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Saham
2.1.1.1 Pengertian saham
Saham adalah surat berharga yang menunjukan kepemilikan
modal pada suatu perusahaan, yang tercantum jelas dengan nilai
nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan
kewajiban yang dijelaskan kepada pemegangnya. Jika
perusahaan mendapatkan keuntungan, maka pemilik saham
berhak atas keuntungan perusahaan dalam bentuk dividen.
Menurut Fahmi (2014) saham adalah :
a. Tanda bukti penyertaan kepemilikan modal/dana pada suatu
perusahaan
b. Kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama
perusahaan dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang
dijelaskan kepada setiap pemegangnya
c. Persediaan yang siap dijual.
10
Fahmi (2014) menjelaskan bahwa saham memiliki beberapa
keunikan yang membedakan saham dengan intrumen investasi
lainnya, yaitu:
a. Saham adalah termasuk earning asset, pemodal membeli
saham karena mengharapkan akan memperoleh penghasilan
(yield) baik dividen maupun capital gain.
b. Saham mengandung risiko. Harga saham bisa naik
maupun turun, dan bahkan bisa tidak berharga sama sekali
apabila emiten ternyata bangkrut.
c. Saham mengandung ketidakpastian karena unsur
expectation memegang peranan.
d. Jual beli saham hanya dapat terjadi ditampat tertentu saja
yaitu harus melalui pialang dan terjadi di Bursa Efek.
2.1.1.2 Jenis Saham
Salah satu produk dalam pasar modal ialah saham, dimana
ada dua jenis saham yang umum dikenal publik, yaitu:
1. Common stock (Saham biasa)
Menurut Bodie et. al (2016) common stock (Saham
biasa) adalah bagian kepemilikan dalam suatu perusahaan
yang memberikan hak suara dalam RUPS (Rapat Umum
Pemegang Saham) dan RUPSB (Rapat Umum Pemegang
Saham Luar Biasa) serta mendapatkan bagian manfaat
11
keuangan perusahaan. Saham biasa memiliki dua
karakteristik yaitu:
a. Klaim Residual
Pemegang saham merupakan klaim terakhir
atas aset dan pendapatan korporat jika aset
perusahaan dilikuidasi.
b. Liabilitas terbatas
Sebagian besar pemegang saham mungkin
akan kehilangan kepentingannya jika kegagalan
perusahaan, kondisi terburuk yang mungkin
dialami pemegang saham adalah kehilangan nilai
sahamnya sama sekali.
Pemegang saham tidak dapat memperoleh dividen jika
perusahaan tidak mendapatkan laba serta saham biasa dapat
dipindah alihkan kepemilikannya kepada orang lain.
Menurut Fahmi (2014) saham biasa memiliki beberapa
jenis yaitu:
a. Blue chip stock (saham unggulan) yaitu saham dari
perusahaan yang memiliki sejarah laba,
pertumbuhan, dan manajemen yang berkualitas.
b. Growth stock adalah saham yang diharapkan
memberikan pertumbuhan laba yang lebih tinggi,
hal ini bisa dilihat dari nilai PER yang tinggi.
12
c. Defensive Stock (saham β saham defensif) adalah
saham yang cenderung stabil dalam masa resesi
atau perekonomian yang tidak menentu berkaitan
dengan dividen, pendapatan, dan kinerja pasar.
d. Cyclical Stock yaitu saham β saham yang
cenderung naik nilainya secara cepat saat ekonomi
semarak dan jatuh secara cepat saat ekonomi lesu.
e. Seasonal Stock yaitu perusahaan yang
penjualannya bervariasi karena dampak musiman,
misalnya cuaca dan liburan.
f. Speculative Stock yaitu aham yang kondisinya
memiliki tingkat spekulasi tinggi, yang
kemungkinan tingkat pengembaliannya hasilnya
rendah atau negatif.
2. Preffered Stock (Saham istimewa)
Prefferred Stock (Saham Istimewa) adalah saham
gabungan dari obligasi dan saham biasa. Saham preferen
memiliki keistimewan dalam pembagian hak dividen yaitu
pembagian dividen yang tetap. Saham ini lebih aman
dibandingkan dengan saham biasa dikarenakan pemegang
saham memiliki klaim atas perusahaan yang mengeluarkan
saham tersebut.
13
Menurut Fahmi (2014), preffered stock (saham
istimewa) adalah suatu surat berharga yang dijual oleh
suatu perusahaan yang menjelaskan nilai nominal (rupiah,
dolar, yen, dan sebagainya) dimana pemegangmya akan
memperoleh pendapatan tetap dalam bentuk deviden yang
akan diterima setiap kuartal (tiga bulanan). Namun
besaran keuntungan preffered stock lebih rendah jika
dibandingkan dengan keuntungan yang didapat dari
common stock.
Macam dari saham preferen ini diantaranya adalah
saham preferen yang dapat dikonversikan ke saham biasa
(convertible preffered stock), saham preferen yang dapat
ditebus (callable preffered stock) saham preferen dengan
tingkat deviden yang mengambang (floating atau
adjustable-rate preffered stock).
2.1.1.3 Harga saham
Harga saham adalah suatu saham pada pasar yang sedang
berlangsung di bursa efek. Harga saham dapat dipengaruhi
oleh situasi pasar antara lain harga saham dipasar perdana
ditentukan oleh penjamin emisi dan perusahaan yang akan go
public (emiten), berdasarkan analisis fundamental perusahaan.
Peranan penjamin emisi pada pasar perdana selain menentukan
14
harga saham, juga melaksanakan penjualan saham kepada
masyarakat sebagai calon modal.
Untuk menetukan harga saham yang tepat, kita perlu
mendasarkan diri atas estimasi arus kas yang akan diterima
oleh pemilik saham tersebut. Arus kas tersebut terdiri dari dua
komponen, yaitu deviden dan penjualan kembali saham
tersebut. Dengan demikian sejauh kita tidak mampu
menaksirkan arus kas dengan akurat (dan tidak akan ada
seorangpun yang bisa) maka selalu ada kemungkinan analisis
kita salah dan karenanya kita selalu menanggung risiko, Suad
(2005).
Harga saham dibagi menjadi 3 (tiga) yaitu :
1. Harga Nominal
Harga yang tercantum dalam sertifikat saham yang
ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham
yang dikeluarkan. Besarnya harga nominal memberikan
arti penting saham karena deviden minimal biasanya
ditetapkan berdasarkan nilai nominal.
2. Harga Perdana
Harga ini merupakan pada waktu harga saham
tersebut dicatat di bursa efek. Harga saham pada pasar
perdana biasanya ditetapkan oleh penjamin emisi
15
(underwriter) dan emiten. Dengan demikian akan
diketahui berapa harga saham emiten itu akan dijual
kepada masyarakat biasanya untuk menentukan harga
perdana.
3. Harga Pasar
Kalau harga perdana merupakan harga jual dari
perjanjian emisi kepada investor, maka harga pasar adalah
harga jual dari investor yang satu dengan investor yang
lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatatkan di
bursa efek. Transaksi disini tidak lagi melibatkan emiten
dari penjamin emisi harga ini yang disebut sebagai harga
di pasar skunder dan harga inilah yang benar-benar
mewakili harga perusahaan penerbitnya, karena pada
transaksi di pasar sekunder, kecil sekali terjadi negosiasi
harga investor dengan perusahaan penerbit. Harga yang
setiap hari diumumkan di surat kabar atau media lain
adalah harga pasar.
2.1.2 Volatilitas Harga Saham
2.1.2.1 Pengertian Volatilitas
Volatilitas adalah pengukuran statistik untuk fluktuasi
harga selama periode tertentu, Firmansyah (2006). Nastiti dan
Suharsono (2012) menyatakan bahwa volatilitas adalah varian
16
dinamik pada suatu aset. Sedangkan Andersen et al,. (2005)
menyatakan bahwa volatilitas merupakan fluktuasi yang
diamati selama kurun waktu tertentu serta merupakan
variabilitas dari komponen data runtut waktu yang acak.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa volatilitas
merupakan fluktuasi harga suatu aset selama periode tertentu,
dimana data yang digunakan bersifat runtut waktu (time series)
dan acak (random walk).
2.1.2.2 Jenis Volatilitas
Menurut Schwert dan Smith dalam Hugida (2011) terdapat
lima jenis volatilitas dalam pasar keuangan yaitu: future
volatility, hystorical volatility, forecast volatility, implied
volatility, dan seasonal volatility.
Future volatility dan historical volatility biasa disebut
realize volatility. Future volatility merupakan volatilitas yang
akan diramal, dimana periode peramalannya bisa satu periode
atau bisa mencakup beberapa periode. Sedangkan historical
volatility merupakan volatilitas yang dihitung menggunakan
data masa lalu, dimana metode perhitungannya menggunakan
dua paramater yaitu periode volatilitas yang akan dihitung dan
interval periode antara perubahan harga.
17
Future volatility, historical volatility, dan forecast
volatility berhubungan dengan underlying asset. Implied
volatility merupakan volatilitas untuk menghitung harga opsi.
Sedangkan seasonal volatility merupakan volatilitas yang
diramalkan untuk menghitung harga komoditas seperti jagung,
kacang, kedelai dan gandum.
2.1.2.3 Volatilitas Histori (Hystorical Volatility)
Volatilitas histori adalah volatilitas yang dihitung
berdasarkan harga saham masa lalu yang dianggap bahwa
prilaku harga saham masa lalu tersebut dapat mencerminkan
prilaku harga saham di masa depan.
Untuk menentukan volatilitas histori dapat dihitung
dengan cara sebagai berikut;
1. Hitung log n
Rt =ln [ππ‘
ππ‘β1]
2. Hitung rata β rata return
RΜ t= 1
nβ Rt
n
t=1
3. Hitung varians dan kuadrat strandar deviasi
π2 = 1
π β 1β(π π‘ β π π‘)
2π
π‘=1
18
4. Hitung volatilitas tahunan
π = βπ X β (π π‘ β π π‘)
2ππ‘=1
π β 1
2.1.3 Makro Ekonomi
2.1.3.1 Inflasi
Menurut Fahmi (2014) inflasi merupakan suatu keadaan
dimana menurunnya nilai mata uang pada suatu negara dan
naiknya harga barang yang berlangsung terus menerus.
Sehingga dapat dikatakan bahwa inflasi merupakan suatu
keadaan yang membahayakan bagi perekonomian suatu
negara. Dimana inflasi yang dialami oleh suatu negara sulit
diatasi dalam waktu yang singkat.
Inflasi memiliki hubungan yang erat terhadap investasi,
baik saham maupun instrumen investasi lainnya. Dimana jika
tingkat inflasi yang lebih tinggi dibandingkan return atau
tingkat pengembalian dari investasi, maka investasi tersebut
akan dibatal.
Sukirno (2013) menjelaskan bahwa inflasi disebabkan
oleh salah satu atau gabungan dari dua masalah berikut:
1. Tingkat pengeluaran agregat yang melebihi
kemampuan perusahaan β perusahaan untuk
menghasilkan barang dan atau jasa.
19
2. Pekerja diberbagai kegiatan industri menuntut
kenaikan upah.
Dengan kata lain, permintaan yang tinggi dibanding
penawaran oleh perusahaan serta tingginya biaya produksi
mendesak perusahaan β perusahaan menaikan harga.
Sukirno (2013) membagi inflasi menjadi tiga bentuk,
yaitu:
1. Inflasi tarikan permintaan, yaitu inflasi yang terjadi
pada masa perekonomian berkembang dengan pesat.
Kesempatan kerja yang tinggi menciptakan tingkat
pendapatan yang tinggi dan selanjutnya menimbulkan
pengeluaran yang melebihi kemampuan ekonomi
mengeluarkan barang dan jasa. Pengeluaran yang
berlebihan ini yang akan menimbulkan inflasi. Selain
pada masa β masa tersebut inflasi tarikan permintaan
dapat terjadi pada masa perang dan kondisi politik
yang tidak stabil secara terus menerus.
2. Inflasi desakan biaya, yaitu sama dengan halnya inflasi
traikan permintaan dimana inflasi desakan biaya
berlaku pada masa perekonomian berkembang dengan
pesat dengan tingkat pengangguran sangat rendah.
Usaha memenuhi permintaan dengan menambah
kapasitas produksi mengakibatkan biaya produksi
20
meningkat yang pada akhirnya naiknya harga barang β
barang atau jasa tersebut.
3. Inflasi diimpor, yaitu inflasi yang diakibatkan naiknya
harga β harga barang yang diimpor.
Dampak negatif dari inflasi yang tidak dikendalikan ialah
(1) menimbulkan ketidakpastian keadaan ekonomi di masa
depan, (2) menyebabkan meningkatnya tingkat suku bunga
yang dapat mengurangi investasi, dan (3) mendorong
penanaman modal spekulatif.
2.1.3.2 Tingkat Suku Bunga
Suku bunga merupakan instrumen yang dikeluarkan oleh
Bank Indonesia untuk menjaga dan menstabilkan nilai rupiah
yang salah satunya tercermin dari tingkat inflasi yang rendah
dan stabil. untuk mencapai hal tersebut Bank Indonesia
mempunyai kebijakan utama yaitu menetapkan BI 7 Day Repo
Rate (BI 7 DRR). Dimana BI 7DRR yang ditetapkan akan
berpengaruh pada pertumbuhan ekonomi maupun aktivitas
perekonomian secara makro. Berikut beberapa pengaruh yang
disebabkan oleh perubahan nilai BI- 7 Day Repo Rate:
1. Mempengaruhi suku bunga deposito dan dan suku
bunga kredit perbankan.
21
2. BI 7DRR dapat mempengaruhi nilai tukar.
3. Berpengaruh pada perekonomian makro melalui
perubahan harga aset.
4. Perubahan suku bunga berdampak pada ekspekatasi
publik akan inflasi.
Dengan demikian perubahan tingkat suku bunga akan
mempengaruhi kelancaran aktivitas investasi, hal ini
dikarenakan jika terjadi peningkatan suku bunga akan terjadi
penurunan investasi yang disebabkan karena berkuranganya
laba yang diperoleh perusahaan.
2.1.3.3 Nilai Tukar
Nilai tukar atau kurs menurut Yuliati dan Prasetyo (2005)
dan Sukirno (2015) adalah nilai mata uang suatu negara yang
dinyatakan dalam nilai mata uang negara lain. Menurut
Sukirno (2014) faktor yang mempengaruhi nilai tukar adalah:
1. Perubahan dalam cita rasa masyarakat
2. Perubahan harga barang ekspor dan impor
3. Kenaikan harga umum (inflasi)
4. Perubahan suku bunga dan tingkat pengembalian
investasi
5. Pertumbuhan ekonomi
22
Dalam transaksi nilai tukar atau yang dikenal kurs valuta
terdapat empat jenis nilai tranksasi, yaitu:
1. Selling rate (kurs jual), adalah kurs yang ditentukan
Bank untuk penjualan suatu valuta asing tertentu pada
saat tertentu
2. Middle rate (kurs tengah), adalah kurs tengah antara
kurs beli dan kurs jual valuta asing terhadap mata
uang nasional.
3. Buying rate (kurs beli), adalah kurs yang ditentukan
oleh suatu Bank untuk pembelian suatu valuta asing
tertentu pada saat tertentu.
4. Flat rate (kurs flat), adalah kurs yang belaku untuk
dalam transaksi jual beli bank note dan travel cheque,
dimana dalam kurs tersebut sudah diperhitungkan
promosi dan biaya β biaya lainnya.
Kurs dibagi menjadi dua yaitu, kurs nominal dan kurs riil.
Dimana kurs nominal adalah harga relatif dari mata uang dua
negara, sedangkan kurs rill adalah harga relatif dari barang β
barang kedua negara tersebut.
Kondisi menguat atau melemah nya nilai tukar terhadap
mata uang asing dibagi menjadi empat yaitu:
23
1. Apresiasi, yaitu kondisi dimana nilai tukar mata uang
nasional mengalami penguatan terhadap nilai mata
uang asing.
2. Depresiasi, yaitu dimana nilai tukar mata uang
nasional mengalami pelemahan terhadap mata uang
asing.
3. Revaluasi, yaitu kondisi dimana pemerintah
melakukan intervensi langsung untuk menguatkan
nilai tukar mata uang nasional terhadap mata uang
asing.
4. Devaluasi, yaitu intervensi langsung pemerintah untuk
melemahkan nilai tukar mata uang nasional terhadap
mata uang asing.
Kondisi revaluasi dan devaluasi bisa dilakukan dan terjadi
jika suatu pemerintahan menganut sistem managed floating
exchange rate.
2.1.4 Kebijakan Dividen
2.1.4.1 Teori Sinyal
Ada bukti empiris bahwa jika ada kenaikan deviden,
sering diikuti dengan kenaikan harga saham dan sebaliknya.
Fenomena ini dapat dianggap memperlihatkan bahwa investor
lebih menyukai deviden daripada capital gains. Tetapi
24
Modigliani dan Miller (1961) berpendapat bahwa suatu
kenaikan deviden ini merupakan suatu sinyal kepada para
investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu
penghasilan yang baik di masa datang. Sebaliknya suatu
penurunan deviden atau kenaikan deviden yang di bawah
kenaikan normal (biasanya) diyakini investor sebagai suatu
sinyal bahwa perusahaan menghadapi masa sulit di waktu
mendatang.
Perubahan deviden memang mengandung beberapa
informasi, tapi sulit dikatakan apakah kenaikan atau penurunan
harga setelah adanya kenaikan atau penurunan deviden semata-
mata disebabkan oleh efek sinyal atau disebabkan karena efek
sinyal dan prefensi terhadap dividen.
2.1.4.2 Pengertian Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan hal penting yang harus
diperhatikan manajemen dalam menjalankan perusahaan. Hal
ini dikarenakan kebijakan dividen memiliki pengaruh yang
signifikan kepada banyak pihak, baik kepada perusahaan itu
sendiri, maupun pihak lain seperti pemegang saham dan
kreditur. Bagi perusahaan, pembagian dividen berakibat pada
berkurangnya kas perusahaan yang dapat digunakan untuk
25
pengembangan usaha, investasi atau aktifitas usaha lainnya.
Bagi pemegang saham, dividen merupakan bentuk
pengembalian atas investasi yang dilakukannya. Sedangkan
bagi kreditur, pembagian dividen merupakan indikator bahwa
perusahaan memiliki kemampuan untuk membayar bunga dan
pokok pinjaman.
Fahmi (2014) menjelaskan tentang jenis β jenis dividen
yang merupakan realisasi dari pembayaran dividen, yaitu:
a. Dividen tunai (cash dividends), yaitu dividen yang
dinyatakan dan dibayarkan pada jangka waktu tertentu
dan dividen tersebut berasal dari dan yang diperoleh
secara legal. Dividen ini dapat bervariasi dalam jumlah
bergantung kepada keuntungan perusahaan.
b. Dividen properti (property dividends), suatu distribusi
keuntungan perusahaan dalam bentuk properti atau
barang.
c. Dividen likuidasi (liquidating dividends), distribusi
kekayaan perusahaan kepada pemegang perusahaan
kepada pemegang saham dalam hal perusahaan
tersebut dilikudasi.
26
2.1.4.3 Indikator Kebijakan dividen
Indikator pengukuran kebijakan dividen dibagi menjadi
dua macam yaitu:
1. Dividend Yield
Dividend yield adalah perbandingan antara
dividen yang dibayar dengan dengan harga saham.
Beberapa investor mengguknakan dividend yield
sebagai ukuran risiko dan sebagai suatu penyaring
investasi, dimana mereka akan melakukan investasi
atas dananya pada saham yang memiliki dividend
yield tinggi.
Untuk menentukan dividen yield suatu
perusahaan dapat digunakan rumus sebagai berikut:
Yield =Dividend
Market Value Γ 100%
Bodie et. al (2016) perusahaan yang membagikan
dividen keci dipandang akan menghasilkan
keuntungan modal yang lebih besar, atau investor
mungkin menolak untuk menyimpan saham tersebut
dalam portofolionya.
27
2. Dividend Payout Ratio
Dividend payout ratio (DPR) merupakan
perbanding antara dividen tunai dengan laba
perusahaan. Besarnya DPR sangat dipengaruhi oleh
berapa besar laba yang ditahan oleh perusahaan.
Dividen payout ratio yang tinggi mengindikasikan
bahwa perusahaan tersebut mengalokasikan sebagian
besar labanya menjadi dividen yang berarti keuangan
perusahaan tersebut dalam keadaan yang stabil.
Namun disisi lain, dividen payout ratio yang kecil
dapat diindikasikan bahwa perusahaan sedang
melakukan pengembangan usaha atau investasi yang
menguntungkan. Hal ini karena laba yang diperoleh
perusahaan hanya sebagian kecil yang diberikan
kepada pemegang saham sebagai dividen.
Untuk menentukan dividend payout dapat
digunakan rumus sebagai berikut:
Payout = Dividen Per Share
Earning Per Share Γ 100%
28
2.2 Penelitian Terdahulu yang Relevan
Penelitian tentang volatilitas telah banyak dilakukan oleh para peneliti
baik dari dalam negeri maupun dari luar negeri. Berikut adalah beberapa
penelitian terdahulu yang berkaitan dengan volatilitas:
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
No
Nama,
Tahun,
Institusi
Peneliti
Judul Variabel Kesimpulan
Tempat
Jurnal
Publikasi
1 Irma
Rohmawati
/ 2017 /
Universitas
Negeri
Yogyakarta
Pengaruh
Volume
Perdaga-
ngan,
Dividend
Payout
Ratio, dan
Inflasi
terhadap
Volatilitas
Harga
Saham pada
Perusahaan
yang
Terdaftar
Dalam
Indeks
LQ45 tahun
2011 β 2015
Volume
Perdagangan
(X1), Dividen
Payout Ratio
(X2), Inflasi
(X3), dan
Volatilitas
Harga Saham
(Y).
Volume
perdaga-
ngan dan
dividen
payout ratio
berpengaruh
signifikan
terhadap
volatilitas
harga
saham. Dan
inflasi tidak
mempunyai
pengaruh
terhadap
volatilitas
harga
saham.
Jurnal
Pendidi-
kan dan
Ekonomi
Vol. 6
No. 1
2 1Dr.
Muhammad
Yar Khan; 2Dr. Wajid
Khan; 3Dr.
Waleed
Mohammed
Hanmad Al
Dividend
Policy and
Share
Volatility
βEdvidence
from
Karachi
Stock
Dividen Yield
(X1), Earning
Volatility
(X2), Payout
Ratio (X3),
Size (X4),
Debt to Asset
Ratio (X5),
Dividen
Yield,
earning
volatility,
size
mempunyai
pengaruh
positif dan
ELK
Asia
Pasific
Journal
of
Finance
and Risk
Manage-
29
No
Nama,
Tahun,
Institusi
Peneliti
Judul Variabel Kesimpulan
Tempat
Jurnal
Publikasi
Bassam; 4Anam
Javeed /
2017 / 1COM-
SATS
Institute of
Information
Technology
, Pakistan; 2Preston
University,
Pakistan; 3Imam
Muhammad
Ibn Saud
University,
Riyadh; 4University
Utara
Malaysia,
Malaysia
Exchangeβ dan
Volatilitas
Harga Saham
(Y).
signifikan
terhadap
volatilitas
harga
saham.
Sedangkan
payout
ratio, dan
debt to asset
ratio
berpengaruh
negatif
terhadap
harga
volatilitas
harga
saham.
ment
Vol. 8.
Issue 1
3 Ni Made
Ayu Krisna
Dewi, I Gst
Ngr Agung
Suaryana /
2016 /
Universitas
Udayana
Pengaruh
Volume
Perdaga-
ngan,
Leverage,
dan Tingkat
Suku Bunga
Terhadap
Volatilitas
Harga
Saham
Volume
Perdagangan
Saham (X1),
Leverage
(X2), Tingkat
Suku Bunga
(X3), dan
Volatilitas
Harga Saham
(Y).
Volume
perdaga-
ngan
berpengaruh
positif
terhadap
volatilitas
harga
saham.
Sedangkan
leverage
dan tingkat
suku bunga
tidak
berpengaruh
terhadap
volatilitas
harga
saham.
E-Jurnal
Akuntan-
si
Universi-
tas
Udayana
Vol.17.2
4 Yudi Ari Pengaruh Earning Dividend Universi-
30
No
Nama,
Tahun,
Institusi
Peneliti
Judul Variabel Kesimpulan
Tempat
Jurnal
Publikasi
Yesi / 2015
/
Universitas
Muhamma-
diyah
Surakarta
Earning
Volatility,
Dividend
Yield,
Growth in
Asset dan
Size
terhadap
Volatilitas
Harga
Saham pada
Perusahaan
Manufaktur
Tahun 2011
β 2013
Volatility
(X1),
Dividend
Yield (X2),
Growth in
Asset (X3),
Size (X4) dan
Volatilitas
Harga Saham
(Y).
yield dan
growth in
asset
berpengaruh
positif dan
signifikan
terhadap
volatilitas
harga
saham.
Sedangkan
earning
volatility
dan size
berpengaruh
negatif dan
signifikan
terhadap
volatilitas
harga
saham
tas
Muham
ma-diyah
Surakar-
ta
5 Muzammil
Hussain,
Bedi-uz-
Zaman,
Nisar
Ahmad/201
5/
University
of Sargodha
Relationship
Between
Stock
Market
Volatility
and
Macroeco-
nomic
Variable:
Evidence
From
Pakistan
Inflasi (X1),
Nilai Tukar
(X2), Harga
Minyak (X3)
PDB (X4),
Jumlah Uang
Beredar (X5),
dan
Volatilitas
Harga Saham
(Y)
Inflasi, nilai
tukar, harga
minyak
berpengaruh
positif
terhadap
volatilitas
harga
saham. PDB
dan jumlah
uang
beredar
berpengaruh
negatif
terhadap
volatilitas
harga
saham
Pakistan
Bussi-
ness
Review
2015
6 Mohammad
Hashemijoo
, Aref
The Impact
of Dividend
Policy on
Dividend
yield (X1),
payout ratio
Dividend
yield dan
payout ratio
Journal
of
Business
31
No
Nama,
Tahun,
Institusi
Peneliti
Judul Variabel Kesimpulan
Tempat
Jurnal
Publikasi
Mahdevi
Ardekani,
Nejat
Younesi /
2012 /
Multimedia
University
Share Price
Volatility in
the
Malaysian
Stock
Market
(X2), dan
volatilitas
harga saham
(Y)
berpengaruh
negatif dan
signifikan
terhadap
volatilitas
harga
saham.
Studies
Quarter-
ly Vol. 1
No. 4
2.3 Hipotesis
Berdasarkan teori yang digunakan dan penelitian β penelitian yang
pernah dilakukan sebelumnya, maka pada sub bab ini akan dijelaskan
mengenai hipotesis dalam penelitian.
1. Pengaruh inflasi terhadap volatilitas harga saham
Inflasi yang tinggi menyebabkan kecenderungan penurunan harga
saham. Hal ini disebabkan ketika inflasi melonjak naik pemerintah
akan menerapkan beberapa kebijakan untuk meredam kenaikan inflasi
tersebut. Ketatnya kebijakan yang dibuat pemerintah akan
menimbulkan ketidakpastian, yang pada akhirnya menyebabkan
kekhawatiran pelaku pasar akan investasi yang dilakukannya.
Ketidakpastian tersebut yang menjadi penyebab pelaku pasar menarik
investasinya, sehingga mempengaruhi volatilitas harga saham.
32
Hasil penelitian Rohmawati (2017), menunjukan bahwa inflasi
tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Dikarenakan
investasi tetap bisa dilakukan selama inflasi masih dibawah 10%.
H1: Inflasi berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga
saham.
2. Pengaruh tingkat suku bunga terhadap volatilitas harga saham
Tingkat suku bunga yang diterapkan oleh Bank Indonesia
mempengaruhi secara langsung profit suatu perusahaan tersebut. Hal
ini dikarenakan hutang yang dimiliki perusahaan di bank ikut
meningkat. Selain itu meningkatnya tingkat suku bunga akan
menciptakan minat menabung, yang pada akhirnya pelaku pasar akan
megalihkan investasi nya di pasar modal kedalam bentuk tabungan di
bank. Sehingga ketika tingkat suku bunga mengalami penurunan atau
peningkatan akan berpengaruh terhadap aksi jual maupun beli, yang
berdampak pada volatilitas harga saham.
Dewi dan Suryana (2016), dalam penelitiannya menyimpulkan
bawah tingkat suku bunga tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham. Hal ini dikarenakan bahwa tipe investor di Indonesia
merupakan investor yang berinvestasi saham dalam jangka pendek,
sehingga perubahan tingkat suku bunga yang ditetapkan oleh Bank
Indonesia tidak berpengaruh terhadap tinggi rendahnya minat investor
untuk berinvestasi yang tidak berdampak pada volatilitas harga saham.
33
H2: Tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap
volatilitas harga saham.
3. Pengaruh nilai tukar terhadap volatilitas harga saham
Ketidakstabilan nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing,
seperti dollar akan berdampak pada terjadinya capital outflow dan
meningkatnya biaya produksi, penurunan laba perusahaan yang
mengakibatkan menurunnya tingkat kepercayaan investor terhadap
pasar modal. Dimana capital outflow terjadi pada saat nilai rupiah
terapresiasi, yang menyebabkan lemahnya persaingan harga produk
domestik. Hal ini tentu menguragi konsumsi ekspor yang tidak
sebanding dengan nilai impor, sehingga berpengaruh terhadap neraca
pembayaran Indonesia. Dimana berkurangnya neraca pembayaran
akan berdampak pada berkurangnya cadangan devisa yang pada
akhirnya mampu mengurangi tingkat kepercayaan investor terhadap
pasar modal di Indonesia. Sebaliknya saat nila tukar rupiah
terdepresiasi akan berdampak pada perusahaan β perusahaan go-
public yang menggantungkan faktor produksi terhadap barang β
barang impor.
Penelitian yang dilakukan Hussain et. al (2015) menyimpulkan
bahwa nilai tukar berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
H3: Nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap volatilitas
harga saham.
34
4. Pengaruh dividend yield terhadap volatilitas harga saham
Dividend yield merupakan bentuk pengembalian yang diberikan
perusahaan kepada investor atas kepemilikan saham pada perusahaan
tersebut. Tinggi rendahnya dividend yield yang diberikan akan
berdampak pada penambahan modal yang biasa digunakan perusahaan
untuk melakukan pengembangan usaha ditahun β tahun berikutnya.
Disisi lain tingkat deviden yield mempengaruhi minta investor dalam
melakukan investasi. Informasi dividend yield akan berdampak pada
aksi jual atau beli saham yang dilakukan investor sehingga berdampak
pada volatilitas harga saham itu sendiri.
Hasil penelitian Yesi (2015) menunjukan bahwa dividend yield
berpengaruh positif signifikan terhadap volatilitas harga saham.
Namun hasil yang berbeda dari penelitian Hasemijoo et al (2012)
bahwa dividend yield berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
volatilitas harga saham.
H4 : Dividend yield berpengaruh signifikan terhadap
volatilitas harga saham.
5. Pengaruh dividend payout terhadap volatilitas harga saham
Tidak jauh berbeda dengan dividend yield, dividend payout ratio
juga menggambarkan pertumbuhan perusahaan dan kemampuannya
untuk mengalokasikan laba secara bijak. Tinggi rendahnya dividend
payout ratio akan berdampak kepercayaan kepada investor untuk terus
melakukan atau menghentikan investasinya. Hal ini akan berdampak
35
pada volatilitas harga saham yang mengikuti tinggi rendahnya
dividend payout ratio.
Penelitian Hasemijoo et al (2012), menunjukan bahwa dividend
payout ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap volatilitas harga
saham.
H5 : Dividend payout ratio berpengaruh signifikan terhadap
volatilitas harga saham.
36
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang penulis gunakan adalah dengan pendekatan
kuantitatif yang merupakan proses analisa terhadap permasalahan yang ada
dengan menggunakan ilmu statistik dan memanfaatkan program komputer
yaitu Eviews versi 9.0.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Berikut adalah detail rencana penelitian yang dilakukan :
Tabel 3.1
Rencana Penelitian
NO Kegiatan Periode
Mar Apr Mei Jun Jul Agus
1 Menentukan tema dan
judul penelitian
2 Menentukan waktu dan
tempat penelitian
3 Menyusun proposal
penelitian
4 Bimbingan
5 Menganalisa data
6 Ujian Skripsi
37
3.3 Kerangka Konsep
3.3.1 Desain Penelitian
Berdasarkan pokok permasalahan yang telah dirumuskan,
beberapa kajian teori yang telah dibahas dan hipotesis yang telah
disampaikan sebelumnya, maka penulis menggambarkan desain
penelitian sebagai berikut:
Gambar 3.1
Desain Penelitian
3.3.2 Definisi Operasional Variabel
Penelitian ini menggunakan dua macam variabel penelitian, yaitu
variabel terikat (dependen) dan variabel bebas (independen). Variabel
dependen adalah variabel output, merupakan variabel yang dipengaruhi
H1
H2
H3
H4
H5
Nilai Tukar IDR β
USA (X3)
Inflasi (X1)
Tingkat Suku
Bunga (X2)
Dividen Yield (X4)
Dividend Payout
Ratio (X5)
Volatilitas Harga
Saham (Y)
38
atau menjadi akibat karena adanya variabel bebas. Variabel dependen
pada penelitian ini adalah volatilitas harga saham (Y).
Variabel independen adalah variabel stimulus, atau variabel yang
mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya
variabel dependen. Pada penelitian ini variabel independen yang
digunakan ialah Inflasi (X1), Tingkat suku bunga (X2), Nilai Tukar (X3)
Dividen Yield (X4), Dividend Payout Ratio (X5).
Tabel 3.2
Definisi Operasional Variabel
Variabel Definisi
Operasional Rumus
Skala
Volatilitas
harga saham
(Y)
Ukuran statistik
untuk fluktuasi
harga saham
pada periode
tertentu.
Firmansyah
(2006)
π = βπ X β (π π‘ β π π‘)
2ππ‘=1
π β 1 -
Inflasi (X1) Kenaikan harga
barang secara
umum yang
terjadi secara
terus β menerus
Inflasi = πΌπ»πΎπ‘ β πΌπ»πΎπ‘β1
πΌπ»πΎπ‘β1
π₯ 100 Rasio
Tingkat Suku
Bunga (X2)
Suku bunga
yang digunakan
dalam penelitian
ini adalah Suku
Bunga Bank
Indonesia (SBI)
jangka waktu
satu bulan.
BI-Rate, BI 7-Day Repo
Rate
Rasio
Nilai Tukar
(X3)
Nilai tukar yang
digunakan
dalam penelitian
ini adalah nilai
NT =Nilai Jual- Nilai Beli
2 Rasio
39
Variabel Definisi
Operasional Rumus
Skala
kurs tengah
rupiah dan
dollar Amerika
yang
dikeluarkan oleh
Bank Indonesia
Deviden
Yield (X4)
Dividen
perlembar
saham dibagi
harga saham
Yield =Dividen
Market Value Rasio
Dividend
Payout Ratio
(X5)
Perbandingan
antara dividen
yang dibayar
dengan laba
bersih
perusahaan
Payout = Dividen Per Share
Earning Per Share Rasio
3.4 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahan β perusahaan yang
terdaftar pada indeks LQ45, hal dikarenakan saham β saham perusahaan yang
termasuk pada Indeks LQ45 secara aktif diperdagangkan dan memiliki
kapitalisasi pasar yang besar. Sedangkan untuk sampel dalam penelitian ini
digunakan metode purposive sampling dengan syarat sebagai berikut:
1. Perusahaan yang termasuk pada LQ45 selama 5 tahun berturut β
turut.
2. Perusahaan yang telah listing minimal sejak tahun 2011 dan aktif
diperdagangkan (liquid) selama 2012 β 2016.
40
3. Perusahaan yang secara konsisten memberikan dividen kepada
investor dan tidak melakukan stock split, reverse stock, right issue
selama tahun 2012 β 2016.
Berdasarkan data yang diperoleh dari BEI bahwa LQ45 terdiri dari 45
perusahaan. Melalui metode purposive sampling dengan kriteria yang telah
ditetapkan sebelumnya, maka jumlah sampel dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
Tabel 3.3
Jumlah Sampel Penelitian
NO Kriteria Sampel Jumlah
1 Perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI berturut β
turut dari tahun 2012 β 2016
22
2 Perusahaan yang tidak memberikan dividen, listing
pada periode 2012 β 2016, serta melakukan stock
split, reserve stock, right issue
(8)
3 Perusahaan yang menjadi sampel penelitian 14
3.5 Metode Pengumpulan data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini ialah menggunakan
metode dekumentasi data sekunder. Dimana data sekunder yang dimaksud
adalah histori harga saham harian (closing price) dan laporan keuangan
masing β masing sampel penelitian yang bersumber dari
www.finance.yahoo.com dan www.idx.co.id. Data histori inflasi dan tingkat
41
suku bunga yang didapat dari www.bi.go.id. Semua data β data tersebut
diambil dalam rentang waktu tahun 2012 β 2016.
3.6 Metode Analisa Data
Untuk mengetahui hubungan variabel β variabel bebas yaitu indikator
faktor makro ekonomi dan indikator kebijakan dividen terhadap variabel
terikat yaitu volatilitas harga saham, maka peneliti melakukan beberapa
pengujian untuk medapatkan hasil yang diharapkan. Pengujian β pengujian
tersebut ialah uji asumsi klasik, analisa data panel, dan uji hipotesis.
3.6.1 Uji Statistik Deskriptif
Uji statistif deskriptif merupakan pengujian yang bertujuan untuk
mendapatkan gambaran atau deskripsi masing β masing variabel dalam
penelitian yang dilihat dari nilai rata β rata (mean), standar deviasi, nilai
maksimum dan nilai minimum.
3.6.2 Analisa Regresi Data Panel
Metode analisis data penelitian menggunkan analisis data panel,
dan sebagai alat pengolahan data digunakan software Eviews 9.0. Data
panel menurut Juanda dan Junaidi (2012) adalah data yang diperoleh
dari data cross section yang diobservasikan berulang pada unit individu
(objek) yang sama pada waktu yang berbeda. Oleh karena itu Gujarati
42
dan Porter (2015) menyatakan bahwa data panel memiliki dimensi
ruang dan waktu.
Baltagi dalam Gujarati dan Porter (2015) menjelaskan keuntungan
β keuntungan data panel dibandingkan data cross section atau data time
series:
1. Teknik estimasi data panel dapat mengatasi heterogenitas
secara eksplisit dengan memberikan variabel spesifik subjek.
2. Data panel memberikan lebih banyak informasi, lebih banyak
variasi, sedikit kolinearitas antar variabel, lebih banyak degree
of fredom, dan lebih efisien.
3. Data panel paling cocok untuk mempelajari dinamika
perubahan. Misalnya tingkat pengangguran, perputaran
pekerjaan dan mobilitas tenaga kerja.
4. Data panel dapat mendeteksi lebih baik dampak yang secara
sederhana tidak bisa dilihat pada data cross section murni atau
time series murni.
5. Data panel memudahkan untuk mempelajari model prilaku
yang rumit. Seperti fenomena keekonomian berskala dan
perubahan teknologi.
6. Data panel meminimumkan bias yang bisa terjadi jika kita
mengagregasikan individu atau perusahaan kedalam agregasi
besar.
43
Model regresi data panel adalah sebagai berikut:
πππ‘ = πΌ + π1ππ‘ π½1 + π2ππ‘
π½2 + π3ππ‘ π½3 + π4ππ‘
π½4 + π’ππ‘
Dimana
i : 1,2, ... ,N, banyaknya observasi
t : 1,2, ... ,T, dimensi deret waktu
Y : Volatilitas
Ξ± : Konstanta
Ξ²1,Ξ²2,...Ξ²4 : Koefisien regresi masing β masing variabel bebas
X1 : Inflasi
X2 : Tingkat suku bunga
X3 : Divident Yield
X4 : Dividend Payout Ratio
3.6.2.1 Model Regresi Data Panel
Juanda dan Junaidi (2012) menyatakan untuk mengestimasi
model regresi data panel dapat dilakukan dengan tiga
pendekatan atau metode, yaitu:
44
1. Common Effect Model
Metode ini merupakan bentuk pendekatan yang paling
sederhana dalam mengestimasi paramater data panel yaitu
dengan mengkombinasikan cross section dan time series
namun mengabaikan dimensi individu dan waktu.
Diasumsikan bahwa prilaku data antar intersep dan slope
individu sama dalam berbagai kurun waktu dan regresi panel
yang dihasilkan berlaku untuk setiap individu.
2. Fixed Effect Model
Jika dalam metode Common Constant intersep dan slope
individu sdiasumsikan sama, berbeda pada metode Fixed Effect
dimana setiap individu dan waktu mempunyai intersep yang
berbeda. Untuk membedakan intersepnya digunakan peubah
dummy, sehingga model regresinya menjadi :
πππ‘ = πΌ1 + πΌ2π·2π + β― + πΌ20π·20π + π1ππ‘ π½1 + β― + π4ππ‘ π½4 + π’ππ‘
Dimana D2i = 1 dummy untuk perusahaan 2, 0 jika bukan;
D3i = 1 dummy untuk perusahaan 3, 0 jika bukan dan
seterusnya.
Dalam penelitian ini menggunakan 21 perusahaan,
sehingga dummy yang digunakan sebanyak 20. Hal ini untuk
45
menghindari dummy variabel trap yaitu, situasi dimana terjadi
kolinearitas sempurna.
3. Random Effect Model
Model ini mengasumsikan bahwa setiap individu
mempunyai intersep yang berbeda yang mana intersep
merupakan variabel random. Dimana model ini juga
memperhitungkan error yang berkorelasi sepanjang cross
section dan time series. Model regresi data panel untuk metode
ini sebagai berikut:
πππ‘ = π½0 + π1ππ‘ π½1 + π2ππ‘
π½2 + π3ππ‘ π½3 + π4ππ‘
π½4 + π€ππ‘
Dimana Ξ²0 merupakan peubah random dari suatu nilai rata
β rata Ξ²1 dan komponen wit terdiri atas komponen eit yang
merupakan komponen error dari masing β masing cross
section dan komponen uit yang merupakan gabungan atas error
dari cross section dan time series.
3.6.2.2 Pemilihan Model Regresi Data Panel
Dari ketiga metode yang telah dijelaskan, selanjutnya
dilakukan pemilihan metode yang paling tepat untuk
mengestimasi parameter regresi data panel.
46
1. Uji Chow atau Likelihood
Uji chow atau likelihood digunakan untuk
mengetahui apakah model fixed effect lebih baik
dibandingkan common effect dengan membandingkan
nilai F statistik dengan F tabel atau membandingkan
nilai chi-square probability atau p-value dengan nilai
signifikan (Ξ±). Hipotesis dalam pengujian ini adalah :
H0: Model common effect
H1: Model fixed effect
Keputusan dalam uji chow dapat dilakukan dengan
membandingkan nilai F statistik dengan nilai F tabel
atau membandingkan nilai chi-square probability atau
p-value dengan tingkat signifikan (Ξ±).
Nilai F Tabel didapat dari tabel distribusi F statistik
dimana dalam penelitian ini digunakan satu variabel
bebas dan lima variabel terikat, dengan jumlah sampel
sebanyak 70. Sehingga df1 = K β 1 = 6 β 1 = 5, dan df2
= n β k = 70 β 6 = 64, dengan demikian nilai F tabel
sebesar 2,24. Sedangkan tingkat signifikan (Ξ±) adalah
sebesar 0,05.
Jika hasil F statistik > nilai F tabel, atau nilai chi-
square probability atau p-value > 0,05 maka H0
47
diterima yang artinya model common effect lebih baik
untuk digunakan dalam model regresi.
Keputusan yang dihasilkan dari uji chow akan
menentukan pengujian selanjutnya, yaitu melakukan uji
hausman atau lagrange multiplier. Uji hausman
digunakan jika hasil dari uji Chow menyatakan bahwa
model fixed effect lebih baik, dan Lagrange Multiplier
dilakukan jika model common effect lebih baik.
2. Uji Hausman
Untuk mengetahui model Fixed Effect lebih baik
daripada Random Effect atau sebaliknya digunakan
suatu pengujian yaitu uji Hausman. Hipotesis uji
Hausman adalah sebagai berikut.
H0 : Model Random Effect
H1 : Model Fixed Effect
Kesimpulan dalam uji Hausman didapat dengan
membandingkan nilai chi-square hitung dengan chi-
square tabel atau membandingkan p-value dengan
tingkat signifikan (Ξ±).
Nilai chi-square tabel dapat dilihat dari tabel
distribusi chi-square dengan df = n β k = 70 β 6 = 64
dengan tingkat signifikan sebesar 0,05 maka nilai chi-
square tabel adalah sebesar 71,23.
48
Jika nilai chi-square hitung < chi-square tabel atau
p-value > 0,05 maka terima H0 atau model yang baik
digunakan dalam regresi data panel adalah model
random effect.
3. Uji Lagrange Multiplier
Jika hasil dari uji chow menghasilkan keputusan
bahwa model common effect lebik baik dibanding fixed
effect, maka uji lagrange multiplier diperlukan untuk
mengetahui model terbaik antara common effect dan
random effect. Hipotesis yang digunakan dalam
pengujian ini adalah:
H0 : Model common effect
H1 : Model random effect
Jika hasil statistik LM > dari nilai kritis statistik
chi-square atau nilai p-value < tingkat signifikan (Ξ±)
maka hipotesis H0 ditolak, dimana model random effect
lebih baik untuk mengestimasi regresi data panel
dibanding common effect.
3.6.3 Uji Hipotesis
3.6.3.1 Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) pada dasarnya digunakan untuk
mengetahui persentase variasi pengaruh variabel bebas terhadap
49
variabel terikat. Dimana jika nilai R2 mendekati 1 atau dengan
kata lain 100% maka dapat dikatakan bahwa variabel bebas
dapat menjelaskanvariabel terikat dengan kuat dan baik. Kriteria
koefisien determinasi dikatakan baik bila memenuhi syarat
sebagai berikut:
1. Jika nilai R2 lebih besar dari 0,5 (50%) maka variabel
bebas dapat menjelaskan variabel terikat dengan baik
dan kuat.
2. Jika nilai R2 sama dengan 0,5 (50%) maka variabel
bebas dapat menjelaskan variabel terikat dikatakan
sedang.
3. Jika nilai R2 kurang dari 0,5 (50%) relatif kurang baik.
Hal ini disebabkan oleh kurang tepatnya pemilihan
variabel.
3.6.3.2 Uji t
Tujuan dari uji t ialah untuk mengetahui ada atau tidaknya
pengaruh secara parsial dari masing β masing variabel
independen terhadap variabel dependen. Dimana pengaruh yang
diberikan kepada variabel dependen diasumsikan bahwa
variabel lain dalam keadaan konstan. Dengan demikian dapat
dikatakan bahwa pengujian ini untuk mengetahui apakah masing
β masing variabel independen dapat menjelaskan perubahan
50
yang terjadi pada variabel dependen secara nyata. Kriteria
pengujian untuk uji t adalah sebagai berikut:
1. H0 diterima dan Ha ditolak jika Ο value > 0.05 yang
berati variabel independen secara individual tidak
bepengaruh terhadap variabel dependen.
2. H0 ditolak dan Ha diterima jika Ο value < 0.05 yang
berarti variabel independen secara individual
berpengaruh terhadap variabel dependen.
Dimana Ο value merupakan nilai probabilitas dari hasil
pengujian statistik, dan 0.05 merupakan tingkat kepercayaan
95% sehingga tingkat signifikan penelitian sebesar 5% atau
0.05.
3.6.4 Uji Asumsi Klasik
Dari beberapa keuntungan yang telah disampaikan sebelumnya
bahwa data panel mampu memberikan data yang lebih lengkap, tingkat
variabilitas yang tinggi, kolinearitas yang lebih rendah antar variabel,
derajat kebebasan (degree of freedom) yang lebih tinggi, serta lebih
efisien. Dengan menggabungkan cross section dan time series akan
memiliki jumlah observasi yang banyak sehingga mampu
meningkatkan variabilitas dan informasi data yang akan mengurangi
kolinearitas antar variabel. Dan akan meningkatkan pula derajat
kebebasan, sehingga mampu menghasilkan estimasi yang lebih efisien.
51
Data panel dapat mendeteksi dan mengukur dampak dengan lebih
baik dimana hal ini tidak bisa dilakukan oleh metode cross section
ataupun time series murni dan dapat mempelajari lebih kompleks
mengenai prilaku yang ada dalam model. Dengan demikian pengujian
data panel tidak memerlukan asumsi klasik (Anida, 2013; Hayati, 2016;
Mumtazah, 2017)
Gujarati dan Porters (2015) bahwa asumsi klasik hanya dilakukan
untuk pengujian metode Ordinary Least Square (OLS), dan pengujian
asumsi klasik tidak diperlukan jika menggunakan metode Generalized
Least Square (GLS). Model regresi data panel memungkinkan untuk
menggunakan metode GLS, jika model yang digunakan adalah random
effect, karena model common effect dan fixed effect termasuk pada
metode OLS.
52
BAB IV
GAMBARAN UMUM OBJEK PENELITIAN
4.1 Indeks LQ45
Objek yang diteliti penulis dalam penulisan skripsi ini adalah perusahaan
β perusahaan yang terdaftar pada indeks LQ45 yang terdapat pada Bursa Efek
Indonesia (BEI) periode 2012 β 2015.
Indeks LQ45 merupakan indeks yang terdiri dari empat puluh lima
perusahaan dengan likuiditas tinggi dan mempertimbangkan kapitalisasi
pasar. Yang diluncurkan pertama kali pada bulan Februari 1997. Empat puluh
lima perusahaan tersebut dipilih dan diseleksi dengan beberapa kriteria.
Kriteria β kriteria tesebut yaitu:
1. Telah tercatat di Bursa Efek minimal 3 bulan.
2. Aktivitas di pasar reguler yaitu nilai, volume dan frekuensi transaksi.
3. Jumlah hari perdagang dipasar reguler.
4. Kapitalisasi pasar di periode tertentu.
5. Keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut.
Perusahaan β perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 akan disesuaikan
setiap enam bulan sekali, yaitu pada awal Februari dan Agustus. Saham yang
tidak memenuhi syarat akan diganti dengan saham β saham baru yang lebih
memenuhi syarat.
53
Selama sepuluh tahun terakhir (2006 β 2016) Indeks LQ45 mengalami
perkembangan yang sangat signifikan yaitu sekitar 70%, dan masih terus
berkembang hingga saat ini dimana nilai indeks LQ45 pada penutupan
Kuartal I tahun 2017 mencapai pada titik 921,53 Miliar Rupiah. Hal ini tentu
sangat membanggakan bagi pasar modal Indonesia dan memberikan
gambaran positif bagi investor.
4.2 Daftar Perusahaan LQ45
Berikut adalah perusahaan β perusahaan yang terdaftar pada LQ45
periode Februari β Juli 2017 yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Tabel 4.1
Daftar Perusahaan Indeks LQ45
No Kode Nama Perusahaan Kapitalisasi Pasar
1 ADRO PT. Adaro Energy Tbk 47.50
2 ASII PT. Astra International Tbk 354.23
3 BBCA PT. Bank Central Asia Tbk 433.31
4 BBNI PT. Bank Negara Indonesia Tbk 120.75
5 BBRI PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk 359.92
6 BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk 283.50
7 GGRM PT. Gudang Garam Tbk 142.91
8 INDF PT. Indofood Sukses Makmur 76.83
9 INTP PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 68.47
10 LPKR PT. Lippo Karawaci Tbk 16.73
11 LSIP PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk 10.23
12 PGAS PT. Perusahaan Gas Negara Tbk 61.57
13 PTBA PT. Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 24.77
14 SMGR PT. Semen Indonesia Tbk 54.87
Sumber: www.idx.co.id data diolah
54
BAB V
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui karakteristik sampel
dalam penelitian yang meliputi rata β rata, nilai maksimum, nilai minimum
dan standar deviasi. Berikut merupakan hasil uji statistik deskripstif dari
seluruh sampel penelitian dengan total 70 observasi dari 12 sampel penelitian
yang merupakan perusahaan yang termasuk pada Indeks LQ45 di Bursa Efek
Indonesia tahun 2017.
Tabel 5.1
Statistik Deskriptif
Vol Inf TSB NT DY DP
Mean 0,350 0,055 0,065 12306 0,029 0,368
Maximum 0,550 0,070 0,076 13795 0,085 1,141
Minimun 0,159 0,035 0,056 9670 0,004 0,075
Std.
Deviasi
0,083 0,014 0,008 1457,80 0,016 0,220
Sumber: Data penelitian yang diolah, 2017
Berdasarkan data statistik deskriptif diatas dapat dijelaskan sebagai
berikut:
1. Volatilitas harga saham
Volatilitas harga saham memiliki rata β rata sebesar 0,340 dan
standar deviasi sebesar 0,083. Nilai maksimul sebesar 0,550 yang
55
terjadi pada tahun 2016 di PT. Adaro Energy Tbk, sedangkan nilai
minimun sebesar 0,159 yang terjadi di PT. Bank Central Asia Tbk
pada tahun 2016.
2. Inflasi
Rata β rata inflasi selama tahun 2012 β 2016 sebesar 5,52%
dengan standar deviasi sebesar 0,013619. Nilai inflasi tertinggi
terjadi pada tahun 2013 yaitu sebesar 6,96% sedangkan inflasi
terendah sebesar 3,53% yang terjadi pada tahun 2016.
3. Tingkat suku bunga
Tingkat suku bunga selama 2012 β 2016 memiliki nilai rata β
rata sebesar 6,54% dengan standar deviasi sebesar 0,008481.
Sedangkan suku bunga tertinggi sebesar 7,56% yang terjadi pada
tahun 2015 dan terendah sebesar 5,61% yaitu pada tahun 2012.
4. Nilai Tukar
Rata β rata nilai tukar selama tahun 2012 β 2016 sebesar Rp.
12.306 dengan standar deviasi sebesar 1457,80. Nilai tukar tertinggi
sebesar Rp. 13.795 yaitu pada tahun 2015 dan terendah sebesar Rp.
9.670 pada tahun 2012.
5. Dividend Yield
Dividend yield memiliki rata β rata sebesar 2,59% dengan
standar deviasi sebesar 0,016387. Nilai tertinggi sebesar 8,51% yaitu
pada PT. Adaro Energy Tbk tahun 2015 sedangkan terendah sebesar
0,38% pada PT. Bank Centra Asia Tbk tahun 2014.
56
6. Dividend Payout
Rata β rata payout 12 perusahaan sebesar 36,79% dengan
standar deviasi sebesar 0,219840. Payout tertinggi yaitu sebesar
114,07% pada PT. Indocement Tunggal Prakarsa,Tbk tahun 2015,
sedangkan terendah 7,47% pada PT. Bank Central Asia Tbk pada
tahun 2014.
5.2 Analisis Data
5.2.1 Pemilihan Model Regresi
Regresi data panel memungkinkan untuk menggunakan salah satu
dari tiga model regresi, yaitu common effect, fixed effect, dan random
effect. Untuk menentukan model mana yang akan digunakan, maka
diperlukan beberapa pengujian, yaitu:
1. Hasil uji chow
Hasil pengujian uji chow dalam pemilihan antara model
common effect dan fixed effect sebagai berikut :
Tabel 5.2
Hasil Uji Chow
Effect Test Statistic d.f Prob.
Cross-Section F 4,256 (13,51) 0,0001
Cross Section Chi-square 51,427 12 0,0000
Sumber: Data penelitian yang diolah, 2017
57
Dari tabel diatas diketahui nilai F statistik sebesar 4,26 < F
Tabel 2,24 dan nilai probabilitas chi-square 0,0000 < 0,05
yang mengindikasikan bahwa hipotesis H0 ditolak, atau model
common effect lebih baik untuk digunakan dalam model
regresi.
Hasil uji chow menunjukan bahwa model common effect
lebih baik dibanding model fixed effect sehingga selanjutkan
dilakukan pengujian hausman, untuk menentukan model fixed
effect atau random effect yang lebih baik untuk digunakan
dalam mengestimasi parameter regresi data panel.
2. Hasil uji Hausman
Hasil uji hausman yang telah dilakukan dalam pemilihan
model fixed effect atau random effect sebagai berikut:
Tabel 5.3
Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq Statistic d.f Prob.
Cross-Section Random 0,000000 5 1,0000
Sumber: Data penelitian yang diolah, 2017
Dari tabel diatas diketahui bahwa nilai hausman sebesar
0,000 < chi-square tabel yaitu 71,23 dan p-value 1,000 >
tingkat signifikan (Ξ±) sebesar 0,05 sehingga H0 diterima yaitu
model random effect lebih baik dibanding fixed effect. Dengan
demikian model regresi yang digunakan untuk regresi data
panel dalam penelitian ini adalah model random effect.
58
5.2.2 Uji Hipotesis
5.2.2.1 Uji Koefisien Determinasi (R2)
Pengujian ini dilakukan untuk mengukur tingkat
kemampuan variabel bebas menjelaskan variabel terikat. Nilai
determinasi R2 mengandung kelemahan dimana adanya
kemungkinan bias terhadap jumlah variabel bebas yang
dimasukan dalam model penelitian. Oleh karena itu, penelitian
ini menggunakan koefisien determinasi yang disesuaikan
(Adjusted R2).
Tabel. 5.4
Hasil Uji Koefisien Determinasi
R-squared 0,524772
Adjusted R-squared 0,487644
Sumber: Data penelitian yang diolah, 2017
Berdasarkan tabel diatas, diketahui nilai Adjusted R-squared
sebesar 0,487644. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa
variabel inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar, dividend yield
dan dividend payout dapat menjelaskan variabel volatilitas harga
saham sebesar 48,78%, dan sisanya sebesar 52,22% dijelaskan
oleh variabel lain diluar penelitian.
59
5.2.2.2 Uji t
Uji t digunakan untuk mengetahui signifikansi variabel
bebas dan variabel terikat secara parsial dan untuk mengetahui
apakah hipotesis yang telah ditentukan sebelumnya ditolak atau
diterima.
Tabel. 5.5
Hasil Uji t
Variabel Coefficient Std.
error
t -
Statistic Prob.
C -3,811 0,680 -5,608 0,0000
Inflasi (X1) 0,214 0,037 5,841 0,0000
Suku Bunga (X2) -0,495 0,087 -5,658 0,0000
Nilai Tukar (X3) 0,376 0,059 6,390 0,0000
Yield (X4) 0,029 0,024 1,202 0,2338
Payout (X5) 0,004 0,023 0,179 0,8583
Sumber: Data penelitian yang diolah, 2017
Berdasarkan data diatas dan hipotesis yang telah ditentukan
sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Variabel inflasi (X1) memiliki nilai probabilitas sebesar
0,000 lebih kecil dari taraf signifikan 0,05 sehingga
dapat disimpulkan bahwa variabel inflasi berpengaruh
signifikan terhadap volatilitas harga saham, dengan kata
lain hipotesis H1 diterima.
2. Variabel suku bunga (X2) memiliki nilai probabilitas
sebesar 0,000 lebih kecil dari taraf signifikan 0,05
60
sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel tingkat suku
bunga berpengaruh terhadap volatilitas harga saham,
dengan kata lain hipotesis H2 diterima.
3. Variabel nilai tukar (X3) memiliki nilai probabilitas
sebesar 0,000 lebih kecil dari taraf signifikan 0,05
sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel nilai tukar
berpengaruh terhadap volatilitas harga saham, dengan
kata lain hipotesis H3 diterima.
4. Variabel dividend yield (X4) memiliki nilai probabilitas
sebesar 0,2338 lebih besar dari taraf signifikan 0,05
sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel dividend
yiled tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga
saham, dengan kata lain hipotesis H4 ditolak.
5. Variabel dividend payout (X4) memiliki nilai
probabilitas sebesar 0,8583 lebih besar dari taraf
signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa
variabel dividend payout tidak berpengaruh terhadap
volatilitas harga saham, dengan kata lain hipotesis H5
ditolak.
Dengan demikian makroekonomi dengan variabel indikator
inflasi, tingkat suku bunga, dan nilai tukar mempunyai pengaruh
secara signifikan terhadap volatilitas. Namun hanya tingkat suku
bunga yang berpengaruh negatif, sedangkan inflasi dan nilai
61
tukar berpengaruh positif. Dan untuk kebijakan dividen, dimana
dividend yield dan dividen payout tidak mempunyai pengaruh
yang signifikan terhadap volatilitas harga saham.
5.3 Pembahasan Hasil Penelitian
Dalam penelitian ini menggunakan metode regresi data panel dimana
metode ini merupakan gabungan dari cross section dan time series yang
bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel inflasi, tingkat suku bunga,
nilai tukar, dividend yield dan dividend payout terhadap variabel volatilitas
harga saham. Dengan jumlah cross section sebanyak empat belas perusahaan
dengan periode data penelitian selama lima tahun. Berdasarkan hasil
pengolahan data panel menggunakan model random effect diperolah
persamaan regresi sebagai berikut:
Yit = (3,811316) + X1 0,214402it + X2 (0,494935)it + X3 0,377598it + X4
0,028982it + X5 0,004259it + wit
Keterangan :
Y : Volatilitas Harga Saham
X1 : Inflasi
X2 : Tingkat Suku Bunga
X3 : Nilai Tukar Rupiah
X4 : Dividend Yield
X5 : Dividend Payout
62
Berdasarkan regresi data panel diatas, pengaruh masing β masing
variabel terhadap volatilitas harga saham dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Pengaruh inflasi terhadap volatilitas harga saham
Hasil pengujian hipotesis menyimpulkan bahwa inflasi
berpengaruh signifikan dan positif terhadap volatilitas harga saham,
dimana nilai koefisien sebasar 0,214402 dan probabilitas sebesar
0,000 lebih kecil dari tingkat signifikan yaitu sebesar 0,05. Nilai
koefiesin yang positif menjelaskan bahwa kenaikan inflasi 1% akan
meningkatkan volatilitas harga saham sebesar 21,44 % dengan
asumsi variabel lain dianggap konstan. Hal ini sesuai dengan
hipotesis dalam penelitian, dan didukung penuh Hussein et. al (2015)
yang menyatakan inflasi berpengaruh signifikan dan positif terhadap
volatilitas harga saham.
2. Pengaruh tingkat suku bunga terhadap volatilitas harga saham
Hasil pengujian hipotesis menyimpulkan bahwa tingkat suku
bunga berpengaruh signifikan dan negatif terhadap volatilitas harga
saham, dimana nilai koefisien sebesar -0,494935 dengan nilai
probabilitas sebesar 0,000 lebih kecil dibanding tingkat signifikan
sebesar 0,05. Hal ini sesuai dengan hipotesis yang telah dibangun
sebelumnya. Namun bertentangan dengan penelitian yang dilakukan
oleh Dewi dan Suryana (2016), yang menyatakan bahwa tingkat
suku bunga tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
63
Nilai koefisioen yang negatif menjelaskan bahwa setiap
kenaikan tingkat suku bunga sebesar 1% akan diikuti oleh penurunan
volatilitas harga saham sebesar 49,49%, dengan asumsi variabel lain
dianggap konstan. Dengan kata lain, ketika terjadi peningkatan
tingkat suku bunga investor akan mengalihkan investasi dalam
bentuk saham dipindahkan ke dalam bentuk tabungan di Bank
dengan risiko yang lebih rendah, namun tetap mendapatkan
keuntungan. Pengalihan investasi tersebut menyebabkan penurunan
transaksi saham, sehingga berdampak pada penurunan volatilitas
harga saham.
3. Pengaruh nilai tukar terhadap volatilitas harga saham
Hasil pengujian hipotesis menyimpulkan bahwa hipotesis H3
diterima, bahwa nilai tukar Rupiah terhadap Dollar berpengaruh
terhadap volatilitas harga saham dimana probabilitas lebih kecil dari
tingkat signifikan 0,05 yaitu sebesar 0,000.
Nilai koefisien positif 0,377598 menjelaskan bahwa setiap
kenaikan nilai tukar sebesar 1% akan diikuti oleh kenaikan volatilitas
harga saham sebesar 37,76% dengan asumsi variabel lain dianggap
konstan. Hal ini dikarenakan
4. Pengaruh dividend yield terhadap volatilitas harga saham
Hasil pengujian hipotesis menyimpulkan bahwa dividend yield
tidak berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham,
dimana nilai probabilitas sebesar 0,2338 lebih besar dibandingkan
64
tingkat signifikan sebesar 0,05. Hasil tersebut tidak sesuai dengan
hipotesis yang telah dibangun, dimana dividend yield akan
berpengaruh terhadap volatilitas harga saham, dan bertentangan
dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh beberapa penelitian
terdahulu. Hashimejoo (2015) yang menjelaskan bahwa dividend
yield berpengaruh negatif dan signifikan terhadap volatilitas harga
saham, Khan et. al (2017) yang menjelaskan bahwa dividend yield
berpengaruh positif dan signifikan terhadap volatilitas harga saham.
Hal ini dikarenakan besaran rata β rata dividend yield dari
seluruh sampel selama tahun penelitian hanya sebesar 2,58% lebih
kecil dari tingkat suku bunga yang dikeluarkan BI yaitu sebesar
6,54%. Sehingga akan lebih aman dan keuntungan yang lebih tinggi
jika investor menyimpan dana investasinya dalam tabungan.
Besaran nilai koefisien dividend yield yang positif yaitu sebesar
0,028982 menjelaskan bahwa setiap kenaikan dividend yield sebesar
1% akan diikuti kenaikan volatilitas harga saham sebesar 2,89%
dengan asumsi variabel lain dianggap konstan.
5. Pengaruh dividend payout terhadap volatilitas harga saham
Hasil pengujian hipotesis menyimpulkan bahwa dividend payout
tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Dengan nilai
probabilitas sebesar 0,8583 lebih besar dibanding tingkat signifikan
yaitu 0,05. Dengan nilai koefisien positif sebesar 0,004259 yang
menjelaskan bahwa setiap kenaikan dividend payout sebesar 1%
65
akan diikuti kenaikan volatilitas harga saham sebesar 0,43% dengan
asumsi variabel lain dianggap konstan.
Hasil tersebut tidak sesuai dengan hipotesis yang telah dibuat
sebelumnya, dimana dividend payout akan berpengaruh terhadap
volatilitas harga saham. Dan bertentangan dengan hasil pengujian
yang dilakukan oleh beberapa penelitian terdahulu. Hashemijoo
(2012), Khan et. al (2017) yang sama - sama menyatakan bahwa
dividend payout berpengaruh negatif terhadap volatilitas harga
saham, dan Rohmawati (2017) berpengaruh signifikan terhadap
volatilitas harga saham.
Hasil yang tidak signifikan tersebut dikarenakan rata - rata
dividend payout yang diberikan perusahaan kepada investor hanya
36,79%. Besaran tersebut termasuk persentase yang kecil, dimana
mengindikasikan bahwa laba yang didapat perusahaan digunakan
untuk keperluan pendanaan internal perusahaan seperti pembiayaan
hutang, ekspansi, penambahan modal kerja dll. Sehingga investor
akan membeli dan menyimpan sahamnya untuk jangka waktu yang
lama, dengan ekspektasi bahwa perusahaan akan berkembang
dimasa yang akan datang.
65
BAB VI
PENUTUP
6.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian tentang pengaruh variabel makro ekonomi
dan kebijakan dividen terhadap volatilitas harga saham yang telah dibahas
pada bab sebelumnya, maka dalam penelitian ini dapat disimpulkan beberapa
hal sebagai berikut:
1. Hasil penelitian menunjukan bahwa hipotesis H1 diterima, dimana
inflasi berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
2. Hasil penelitian menunjukan bahwa hipotesis H2 diterima, dimana
tingkat suku bunga berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
3. Hasil penelitian menunjukan bahwa hipotesis H3 diterima, dimana
nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham.
4. Hasil penelitian menunjukan bahwa hipotesis H4 ditolak, dimana
dividend yield tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
5. Hasil penelitian menunjukan bahwa hipotesis H5 ditolak, dimana
dividend payout tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.
6.2 Saran
1. Bagi investor
66
Dalam melakukan investasi produk pasar modal yaitu saham,
sebaiknya dapat mengolah segala informasi baik makro maupun mikro
baik itu fakta atau rumor, agar dapat bertindak secara rasional sehingga
mampu memperkecil kerugian dalam investasi. Volatilitas harga saham
sangat dipengaruh oleh banyak faktor dimana dalam penelitian ini tingkat
suku bunga memiliki hubungan yang sangat kuat terhadap volatilitas
harga saham. Bagi investor jangka panjang sebaiknya dapat memilih
saham β saham yang bervolatilitas rendah karena saham seperti ini
cenderung lebih aman. Sedangkan bagi investor jangka pendek dapat
memilih saham yang bervolatilitas tinggi, namun yang perlu menjadi
catatan bahwa saham bervolatilitas tinggi tidak hanya menawarkan
keuntungan yang tinggi namun tingkat kerugian yang tinggi pula (high
risk high return).
2. Bagi akademisi dan penelitian selanjutnya
Dengan pembahasan yang sama, disarankan melakukan pendalaman
kajian lebih lanjut dengan menambahkan variabel makro ekonomi
lainnya, seperti produk domestik brotu (PDB), tingkat suku bunga acuan
The Fed atau harga minyak dunia, timah, emas maupun mineral lainnya.
Serta dapat pula menambahkan variabel mikro, seperti rasio β rasio
keuangan perusahaan. Selain penambahan variabel penelitian dapat juga
memperluas atau objek penelitian agar mendapat gambaran yang lebih
detail terkait penelitian.
67
DAFTAR PUSTAKA
Andersen, T.G.; Bollerslev, T.; Christoffersen, P. F.; Diebold, F. X. 2005.
Volatility forecasting (No. w11188). National Bureau of Economic
Research.
Anton. 2006. Analisis Model Volatilitas Return Saham (Studi Kasus pada Saham
LQ45 di Bursa Efek Jakarta). Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro
Bodie, Zvi; Kane, Alex; Marcus, Alan. 2016. Manajemen Portofolio dan Investasi
Edisi Sembilan. Jakarta: Salemba Empat
Dewi, Ni Made Ayu Krisna; Suaryana, I.G.N.A. 2016. Pengaruh Volume
Perdagangan Saham, Leverage, dan Tingkat Suku Bunga Terhadap
Volatilitas harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, Vol. 17
No. 2, November 2016: 1112 β 1140
El-Erian, Mohamed. A. 2016. Market Volatility Makes Us Nervous [Online]
Available http://www.bloomberg.com
Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta:
Mitra Wacana Media
Firmansyah. 2016. Analisis Volatilitas Harga Kopi Internasional. Jakarta:
Usahawan
Gujarati, Domandar N.; Porter Dwan C. 2015. Dasar β dasar Ekonometrika Edisi
Lima. Jakarta: Salemba Empat
Gumanti, Tatang Ary. 2011. Manajemen Investasi β Teori, Konsep dan Aplikasi.
Jakarta: Mitra Wacana Media
Hashemijoo, Mohammad et. al. 2012. The Impact of Dividend Policy on Share
Price Volatility in the Malaysian Stock Market. Jurnal of Bussiness Studies
Quarterly, Vol. 4 No. 1: 111 β 129
Hugida, Lidyanita; Sofian. 2011. Analisa Faktor β Faktor yang Mempengaruhi
Volatilitas Harga Saham (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar dalam
Indeks LQ45 Periode 2006 β 2009). Penelitian. Semarang: Universitas
Diponegoro
Hussain, Muzzamil; uz-Zaman, Bedi; Ahmad, Nizar. 2015. Relationship Between
Stock Market Volatility and Macroeconomi Variable: Evidence From
Pakistan. Pakistan Bussines Review
68
Juanda, Bambang; Junaidi. 2012. Ekonometrika Deret Waktu Teori dan Aplikasi.
Bogor: Percetakan IPB
Khan et al,. 2017. Dividend Policy and Share Price Volatility βEvidence From
Karachi Stock Exchangeβ. Asia Pasific Journals, Vol. 8
Khurniaji, Andreas Widhi. 2013. Hubungan Kebijakan Dividen (Dividend Payout
Ratio dan Dividend Yield) Terhadap Volatilitas Harga Saham di Perusahaan
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Semarang: Universitas
Diponegoro
Malini, H.; Jais, M. 2014. The Volatility of Indonesia Shariβah Capital Market
Stock Price Toward Macro Economics Variable. Indonesian Capital Market
Review, Vol. 6
Nastiti, K. L. A.; Suharsono, A. 2012. Analisis Volatilitas Saham Perusahaan Go
Public dengan Metode ARCH-GARCH. Jurnal Sains dan Seni ITS, 1(1),
D259-D264.
Rohmawati, Irma. 2017. Pengaruh Volume Perdagangan, Dividend Payout Ratio
dan Inflasi Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan yang
Terdaftar dalam LQ45 Tahun 2011 β 2015. Penelitian. Yogyakarta:
Universitas Negeri Yogyakarta
Schwert, G. W. 1989. Why Does Stock Market Volatility Change Over Time?.
The Journal of Finance. Vol. XLIV No. 5
Schwert, G. W.; Smith, C. W. 1992. Empirical research in capital markets.
McGraw-Hill College.
Sukirno, Sadono. 2013. Makro Ekonomi Teori Pengantar. Jakarta: Rajawali Pers
Yesi, Yudi Ari. 2015. Pengaruh Earning Volatility, Dividend Yield, Growth in
Asset dan Size Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan
Manufaktur Tahun 2011 β 2013. Penelitian. Surakarta: Universitas
Muhammadiyah Surakarta
69
LAMPIRAN 1
Daftar Perusahaan LQ45
NO KODE EMITEN NAMA EMITEN MARKET CAP
1 AALI Astra Argo Lestari Tbk 28.29
2 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 8.26
3 ADRO Adaro Energy Tbk 47.50
4 AKRA AKR Corporindo Tbk 25.20
5 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 16.81
6 ASII Astra International Tbk 354.23
7 ASRI Alam Sutera Reality Tbk 6.41
8 BBCA Bank Central Asia Tbk 433.31
9 BBNI Bank Negara Indonesia Tbk 120.75
10 BBRI Bank Rakyat Indonesia Tbk 359.92
11 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk 26.48
12 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 283.50
13 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 35.03
14 BUMI Bumi Resources Tbk 13.41
15 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 50.83
16 ELSA Elnusa Tbk 2.25
17 EXCL XL Axiata Tbk 31.64
18 GGRM Gudang Garam Tbk 142.91
19 HMSP H M Sampoerna Tbk 444.34
20 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 102.62
21 INCO Vale Indonesia Tbk 18.78
22 INDF Indofood Sukses Makmur 76.83
23 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 68.47
24 JSMR Jasa Marga Tbk 36.83
25 KLBF Kalbe Farma Tbk 70.55
26 LPKR Lippo Karawaci Tbk 16.73
27 LPPF Matahari Departement Store Tbk 41.58
28 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk 10.23
70
NO KODE EMITEN NAMA EMITEN MARKET CAP
29 MNCN Media Nusantara Citra Tbk 26.84
30 MYRX Hanson International Tbk 10.31
31 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk 61.57
32 PPRO PP Properti Tbk 14.19
33 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 24.77
34 PTPP PP (Persero) Tbk 19.84
35 PWON Pakuwon Jati Tbk 30.82
36 SCMA Surya Cipta Media Tbk 40.79
37 SMGR Semen Indonesia Tbk 54.87
38 SMRA Summarecon Agung Tbk 19.62
39 SRIL Sri Rejeki Isman Tbk 6.32
40 SSMS Sawit Sumbermas Sarana Tbk 15.76
41 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 450.58
42 UNTR United Tractor Tbk 91.67
43 UNVR Unilever Indonesia Tbk 363.95
44 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk 20.81
45 WSKT Waskita Karya (Persero) Tbk 32.44
71
LAMPIRAN 2
Data Penelitian
Emiten Tahun Volatilitas
Harga Saham Inflasi
Tingkat
Suku
Bunga
Nilai
Tukar Yield Payout
ADRO 2012 0.374005613 0.042783333 0.05605833 9670 0.043394843 0.614718615
ADRO 2013 0.489707521 0.069658333 0.06320833 12189 0.026522936 0.346549192
ADRO 2014 0.41011109 0.064191667 0.075 12440 0.024523154 0.393822394
ADRO 2015 0.493725864 0.063825 0.075625 13795 0.085068427 0.711711712
ADRO 2016 0.550413299 0.035308333 0.05729167 13436 0.010037628 0.12936345
ASII 2012 0.278980009 0.042783333 0.05605833 9670 0.008684211 0.1375
ASII 2013 0.386144177 0.069658333 0.06320833 12189 0.009411765 0.133333333
ASII 2014 0.275733345 0.064191667 0.075 12440 0.008619529 0.135021097
ASII 2015 0.383168668 0.063825 0.075625 13795 0.010666667 0.179271709
ASII 2016 0.334813885 0.035308333 0.05729167 13436 0.006646526 0.147058824
BBCA 2012 0.25047669 0.042783333 0.05605833 9670 0.004728261 0.090625
BBCA 2013 0.336745163 0.069658333 0.06320833 12189 0.0046875 0.077720207
BBCA 2014 0.225794317 0.064191667 0.075 12440 0.003809524 0.074738416
BBCA 2015 0.260474829 0.063825 0.075625 13795 0.004135338 0.075239398
BBCA 2016 0.159124602 0.035308333 0.05729167 13436 0.004516129 0.083732057
BBNI 2012 0.216442918 0.042783333 0.05605833 9670 0.016886486 0.165291005
BBNI 2013 0.410800413 0.069658333 0.06320833 12189 0.028696203 0.233230453
BBNI 2014 0.285511352 0.064191667 0.075 12440 0.023886885 0.252093426
BBNI 2015 0.358704296 0.063825 0.075625 13795 0.028967867 0.296816546
BBNI 2016 0.277637759 0.035308333 0.05729167 13436 0.022178068 0.200875126
BBRI 2012 0.27054229 0.042783333 0.05605833 9670 0.017594489 0.161479149
BBRI 2013 0.398992422 0.069658333 0.06320833 12189 0.031066483 0.260317607
BBRI 2014 0.318225127 0.064191667 0.075 12440 0.022088163 0.261865224
BBRI 2015 0.363586121 0.063825 0.075625 13795 0.025803151 0.286095125
BBRI 2016 0.291873441 0.035308333 0.05729167 13436 0.026694758 0.290861775
72
Emiten Tahun Volatilitas
Harga Saham Inflasi
Tingkat
Suku
Bunga
Nilai
Tukar Yield Payout
BMRI 2012 0.265563197 0.042783333 0.05605833 9670 0.012958778 0.157972037
BMRI 2013 0.414252844 0.069658333 0.06320833 12189 0.025393375 0.255509114
BMRI 2014 0.263856302 0.064191667 0.075 12440 0.021721415 0.274814186
BMRI 2015 0.329798142 0.063825 0.075625 13795 0.023017613 0.244306277
BMRI 2016 0.306594115 0.035308333 0.05729167 13436 0.022587437 0.44186172
GGRM 2012 0.305133995 0.042783333 0.05605833 9670 0.017761989 0.479386385
GGRM 2013 0.372340702 0.069658333 0.06320833 12189 0.019047619 0.355555556
GGRM 2014 0.254235381 0.064191667 0.075 12440 0.013179572 0.286738351
GGRM 2015 0.388310725 0.063825 0.075625 13795 0.014545455 0.23916293
GGRM 2016 0.321528038 0.035308333 0.05729167 13436 0.040688576 0.749279539
INDF 2012 0.232265485 0.042783333 0.05605833 9670 0.02991453 0.471698113
INDF 2013 0.385261255 0.069658333 0.06320833 12189 0.028030303 0.822222222
INDF 2014 0.194269882 0.064191667 0.075 12440 0.021037037 0.374670185
INDF 2015 0.389504727 0.063825 0.075625 13795 0.042512077 0.750853242
INDF 2016 0.331836114 0.035308333 0.05729167 13436 0.021198738 0.387990762
INTP 2012 0.302798106 0.042783333 0.05605833 9670 0.013051225 0.22657851
INTP 2013 0.411964768 0.069658333 0.06320833 12189 0.0225 0.330634377
INTP 2014 0.310830501 0.064191667 0.075 12440 0.036 0.62857063
INTP 2015 0.438128797 0.063825 0.075625 13795 0.060470325 1.140703687
INTP 2016 0.312606995 0.035308333 0.05729167 13436 0.026948052 0.394723076
LPKR 2012 0.267708073 0.042783333 0.05605833 9670 0.00779 0.167598967
LPKR 2013 0.479840858 0.069658333 0.06320833 12189 0.013021978 0.219688543
LPKR 2014 0.351619422 0.064191667 0.075 12440 0.01377451 0.125603433
LPKR 2015 0.389880964 0.063825 0.075625 13795 0.016115942 0.709485325
LPKR 2016 0.302964251 0.035308333 0.05729167 13436 0.004861111 0.090322581
LSIP 2012 0.37874575 0.042783333 0.05605833 9670 0.043478261 0.609756098
LSIP 2013 0.493343328 0.069658333 0.06320833 12189 0.034196891 0.584070796
LSIP 2014 0.352725449 0.064191667 0.075 12440 0.024338624 0.343283582
LSIP 2015 0.465276303 0.063825 0.075625 13795 0.040151515 0.582417582
73
Emiten Tahun Volatilitas
Harga Saham Inflasi
Tingkat
Suku
Bunga
Nilai
Tukar Yield Payout
LSIP 2016 0.382314406 0.035308333 0.05729167 13436 0.021264368 0.425287356
PGAS 2012 0.292541245 0.042783333 0.05605833 9670 0.026902174 0.318352542
PGAS 2013 0.395737607 0.069658333 0.06320833 12189 0.045311732 0.413816327
PGAS 2014 0.245112209 0.064191667 0.075 12440 0.035066667 0.56097691
PGAS 2015 0.450857991 0.063825 0.075625 13795 0.052765027 0.614541258
PGAS 2016 0.419427242 0.035308333 0.05729167 13436 0.033822222 0.520226275
PTBA 2012 0.349665093 0.042783333 0.05605833 9670 0.046389404 0.555055468
PTBA 2013 0.480414516 0.069658333 0.06320833 12189 0.070661765 0.876824818
PTBA 2014 0.354823813 0.064191667 0.075 12440 0.0369576 0.498349515
PTBA 2015 0.421593411 0.063825 0.075625 13795 0.071728177 0.344920298
PTBA 2016 0.535532297 0.035308333 0.05729167 13436 0.0231784 0.304338235
SMGR 2012 0.308257379 0.042783333 0.05605833 9670 0.021075796 0.40500612
SMGR 2013 0.40881909 0.069658333 0.06320833 12189 0.025985866 0.406298343
SMGR 2014 0.284220922 0.064191667 0.075 12440 0.025149383 0.43434968
SMGR 2015 0.430202722 0.063825 0.075625 13795 0.032924561 0.492572178
SMGR 2016 0.319400063 0.035308333 0.05729167 13436 0.033232698 0.400144357
74
LAMPIRAN 3
Hasil Pengolahan Data
Statistik Deskriptif
Sample: 2012 2016
Y X1 X2 X3 X4 X5
Mean 0.349912 0.055153 0.065437 12306.00 0.025886 0.367941
Median 0.350642 0.063825 0.063208 12440.00 0.023533 0.336959
Maximum 0.550413 0.069658 0.075625 13795.00 0.085068 1.140704
Minimum 0.159125 0.035308 0.056058 9670.000 0.003810 0.074738
Std. Dev. 0.082790 0.013619 0.008481 1457.804 0.016387 0.219840
Skewness 0.215379 -0.426049 0.186232 -0.895211 1.283861 0.964847
Kurtosis 2.667270 1.406766 1.245223 2.498823 5.185255 3.965522
Jarque-Bera 0.864094 9.521359 9.385752 10.08231 33.15821 13.57985
Probability 0.649179 0.008560 0.009160 0.006466 0.000000 0.001125
Sum 24.49384 3.860733 4.580567 861420.0 1.812024 25.75585
Sum Sq. Dev. 0.472935 0.012798 0.004963 1.47E+08 0.018530 3.334730
Observations 70 70 70 70 70 70
Model Common Effect
Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 07/30/17 Time: 13:32
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -3.715056 0.869158 -4.274318 0.0001
LOG(X1) 0.208300 0.046831 4.447876 0.0000
LOG(X2) -0.494482 0.112685 -4.388165 0.0000
LOG(X3) 0.371160 0.075906 4.889744 0.0000
LOG(X4) 0.042175 0.022455 1.878216 0.0649
LOG(X5) 0.005339 0.024169 0.220918 0.8259
R-squared 0.475191 Mean dependent var 0.349912
Adjusted R-squared 0.434190 S.D. dependent var 0.082790
S.E. of regression 0.062275 Akaike info criterion -2.632709
Sum squared resid 0.248200 Schwarz criterion -2.439981
75
Log likelihood 98.14481 Hannan-Quinn criter. -2.556155
F-statistic 11.58983 Durbin-Watson stat 1.111302
Prob(F-statistic) 0.000000
Model Fixed Effect
Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 07/30/17 Time: 13:32
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -3.942481 0.685815 -5.748611 0.0000
LOG(X1) 0.222683 0.037166 5.991648 0.0000
LOG(X2) -0.496062 0.087498 -5.669393 0.0000
LOG(X3) 0.385977 0.059360 6.502313 0.0000
LOG(X4) 0.009521 0.029060 0.327638 0.7445
LOG(X5) 0.005753 0.026069 0.220677 0.8262
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.748267 Mean dependent var 0.349912
Adjusted R-squared 0.659421 S.D. dependent var 0.082790
S.E. of regression 0.048315 Akaike info criterion -2.995947
Sum squared resid 0.119053 Schwarz criterion -2.385642
Log likelihood 123.8582 Hannan-Quinn criter. -2.753526
F-statistic 8.421999 Durbin-Watson stat 2.277705
Prob(F-statistic) 0.000000
Model Random Effect
Dependent Variable: Y
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 07/30/17 Time: 13:32
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
76
C -3.811316 0.679626 -5.607961 0.0000
LOG(X1) 0.214402 0.036709 5.840559 0.0000
LOG(X2) -0.494935 0.087471 -5.658255 0.0000
LOG(X3) 0.377598 0.059095 6.389676 0.0000
LOG(X4) 0.028982 0.024110 1.202089 0.2338
LOG(X5) 0.004259 0.023769 0.179197 0.8583
Effects Specification
S.D. Rho
Cross-section random 0.041348 0.4228
Idiosyncratic random 0.048315 0.5772
Weighted Statistics
R-squared 0.524772 Mean dependent var 0.162060
Adjusted R-squared 0.487644 S.D. dependent var 0.067639
S.E. of regression 0.048416 Sum squared resid 0.150021
F-statistic 14.13442 Durbin-Watson stat 1.800469
Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.461156 Mean dependent var 0.349912
Sum squared resid 0.254838 Durbin-Watson stat 1.059919
Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: PANEL
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 4.255705 (13,51) 0.0001
Cross-section Chi-square 51.426689 13 0.0000
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 07/30/17 Time: 13:48
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -3.715056 0.869158 -4.274318 0.0001
LOG(X1) 0.208300 0.046831 4.447876 0.0000
LOG(X2) -0.494482 0.112685 -4.388165 0.0000
77
LOG(X3) 0.371160 0.075906 4.889744 0.0000
LOG(X4) 0.042175 0.022455 1.878216 0.0649
LOG(X5) 0.005339 0.024169 0.220918 0.8259
R-squared 0.475191 Mean dependent var 0.349912
Adjusted R-squared 0.434190 S.D. dependent var 0.082790
S.E. of regression 0.062275 Akaike info criterion -2.632709
Sum squared resid 0.248200 Schwarz criterion -2.439981
Log likelihood 98.14481 Hannan-Quinn criter. -2.556155
F-statistic 11.58983 Durbin-Watson stat 1.111302
Prob(F-statistic) 0.000000
Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: PANEL
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 0.000000 5 1.0000
* Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero.
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
LOG(X1) 0.222683 0.214402 0.000034 0.1538
LOG(X2) -0.496062 -0.494935 0.000005 0.6039
LOG(X3) 0.385977 0.377598 0.000031 0.1347
LOG(X4) 0.009521 0.028982 0.000263 0.2303
LOG(X5) 0.005753 0.004259 0.000115 0.8891
Cross-section random effects test equation:
Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 07/30/17 Time: 13:33
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 14
Total panel (balanced) observations: 70
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -3.942481 0.685815 -5.748611 0.0000
LOG(X1) 0.222683 0.037166 5.991648 0.0000
LOG(X2) -0.496062 0.087498 -5.669393 0.0000
LOG(X3) 0.385977 0.059360 6.502313 0.0000
LOG(X4) 0.009521 0.029060 0.327638 0.7445
LOG(X5) 0.005753 0.026069 0.220677 0.8262
78
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.748267 Mean dependent var 0.349912
Adjusted R-squared 0.659421 S.D. dependent var 0.082790
S.E. of regression 0.048315 Akaike info criterion -2.995947
Sum squared resid 0.119053 Schwarz criterion -2.385642
Log likelihood 123.8582 Hannan-Quinn criter. -2.753526
F-statistic 8.421999 Durbin-Watson stat 2.277705
Prob(F-statistic) 0.000000