Pénzügyi kilátások

Előadás a Csúcstalálkozók a MGYOSZ-ban című rendezvénysorozat alkalmából

Budapest, 2011 szeptember 30.1

Dr. Patai Mihály

I. A magyar pénzügyi rendszer elmúlt húsz éve

II. Pénzügyi kilátások

2

I. A magyar pénzügyi rendszer elmúlt 20 éve

3

4

A magyar pénzügyi szektor az elmúlt 20 évben szervesen beintegrálódott az

Európai Birodalomba.

5*UniCredit Bank and UniCredit Mortgage Bank together

**FHB Bank and FHB Mortgage Bank together

A vezető magyar bankok piaci részesedése – 2011. II.negyedév

A vezető házak tulajdonosai európai házak.

6

A vezető magyar biztosítók piaci részesedése – 2011. II. negyedév

0%

5%

10%

15%

20%

25%A

llian

z

Gen

eral

i-Pr

ovid

enci

a

Gro

upam

a G

aran

cia

Aeg

on ING

UN

IQA

Mag

yar

Post

a Ö

ssze

sen

K&

H

Uni

on

A vezető házak tulajdonosai európai házak.

Forrás: MABISZ

7

A Budapesti Értéktőzsde tulajdonosi összetétele - 2010

Concorde

KBC Securities

MNB

OTP Bank

Egyéb

ÖsterreichischeKontrollbank AG

MOL

CEESEG Aktiengesellshaft

50.45%

2.66%

10.05%

2.18%

6.95%

5.19%

4.17%

18.35%

A Budapesti Értéktőzsde tulajdonosai európai házak. (68%!)

Forrás: BÉT

8

A pótlólagos likviditást az európai házak biztosították.

Bankszektor hitel/betét mutatója 2001-2011

Forrás: PSZÁF

9

A magyar vállalatok forrásbevonási szerkezete

A magyar vállalatok már az eurozónában működnek.

Forrás: MNB

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1Q 2011

Tulajdonosi hitelKözvetlen külföldi hitelDevizahitel belf. BankHUF -hitel belf. bank

10

Háztartások hitelei a GDP %-ában

A lakosság hitelei európai hitelek.

Forrás: KSH, MNB Pénzügyi számlák

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%19

89

1990

1991

1992

1993

1994

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

I.

Teljes hitelállomány Deviza-hitelek

11

A lakosság hitelei európai hitelek.

Háztartások lakáshitelei a GDP %-ában

Forrás: KSH, MNB Pénzügyi számlák

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

20,0%

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

I.

HUF lakáshitelek Deviza lakáshitelek

12

A lakosság hitelei európai hitelek.

Háztartások hiteleinek devizaszerkezete

Forrás: MNB

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

9 000

10 000

2001

.jún.

2001

.aug

.20

01.o

kt.

2001

.dec

.20

02.f

ebr.

2002

.ápr

.20

02.jú

n.20

02.a

ug.

2002

.okt

.20

02.d

ec.

2003

.feb

r.20

03.á

pr.

2003

.jún.

2003

.aug

.20

03.o

kt.

2003

.dec

.20

04.f

ebr.

2004

.ápr

.20

04.jú

n.20

04.a

ug.

2004

.okt

.20

04.d

ec.

2005

.feb

r.20

05.á

pr.

2005

.jún.

2005

.aug

.20

05.o

kt.

2005

.dec

.20

06.f

ebr.

2006

.ápr

.20

06.jú

n.20

06.a

ug.

2006

.okt

.20

06.d

ec.

2007

.feb

r.20

07.á

pr.

2007

.jún.

2007

.aug

.20

07.o

kt.

2007

.dec

.20

08.f

ebr.

2008

.ápr

.20

08.jú

n.20

08.a

ug.

2008

.okt

.20

08.d

ec.

2009

.feb

r.20

09.á

pr.

2009

.jún.

2009

.aug

.20

09.o

kt.

2009

.dec

.20

10.f

ebr.

2010

.ápr

.20

10.jú

n.20

10.a

ug.

2010

.okt

.20

10.d

ec.

2011

.feb

r.20

11.á

pr.

2011

.jún.

Forint EUR Egyéb deviza

13

Külföldi befektetők állampapír állománya

A magyar állampapírok fő vevői európaiak.

Forrás: ÁKK, MNB

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 50004

.jan.

2001

04.á

pr.2

001

04.jú

l.200

104

.okt

.200

104

.jan.

2002

04.á

pr.2

002

04.jú

l.200

204

.okt

.200

204

.jan.

2003

04.á

pr.2

003

04.jú

l.200

304

.okt

.200

304

.jan.

2004

04.á

pr.2

004

04.jú

l.200

404

.okt

.200

404

.jan.

2005

04.á

pr.2

005

04.jú

l.200

504

.okt

.200

504

.jan.

2006

04.á

pr.2

006

04.jú

l.200

604

.okt

.200

604

.jan.

2007

04.á

pr.2

007

04.jú

l.200

704

.okt

.200

704

.jan.

2008

04.á

pr.2

008

04.jú

l.200

804

.okt

.200

804

.jan.

2009

04.á

pr.2

009

04.jú

l.200

904

.okt

.200

904

.jan.

2010

04.á

pr.2

010

04.jú

l.201

004

.okt

.201

004

.jan.

2011

04.á

pr.2

011

04.jú

l.201

1

Külföldiek állampapírállománya Külföldiek kéthetes MNB DKJ állománya

14

A tőzsdei részvények tulajdonosi megoszlása

A Budapesti Értéktőzsde fő vevői európaiak.

Forrás: BÉT

15

2008-2011 A válságteszt időszaka

Az európai házak kivették és kiveszik részüket a magyar stabilizációból.

16

A magyar pénzügyi szektor az elmúlt 20 évben szervesen beintegrálódott az

Európai Birodalomba.

A vezető házak tulajdonosai európai házak.A Budapesti Értéktőzsde tulajdonosai európai házak.A pótlólagos likviditást az európai házak biztosították.A magyar vállalatok már az eurozónában működnek.A lakosság hitelei európai hitelek.A magyar állampapírok fő vevői európaiak.A Budapesti Értéktőzsde fő vevői európaiak.Az európai házak kivették és kiveszik részüket a magyar

stabilizációból.

17

3-4 éves, átmeneti újrapozícionálási időszak következik, amelyben újraértelmezzük az európai

hatás vs. magyar hatás viszonyát.

Pl: - CIG Biztosító, - takarékszövetkezetek, MFB, - Budapesti Értéktőzsde, - állami és nemzeti szerepvállalás a

bankszektorban

Ezt követően egy új egyensúlyi állapot következik be a magyar pénzügyi szektorban, amely állapot fő

jellegzetessége marad az Európai Birodalomba való beágyazottság, a nemzeti érdekek, értékek

fokozottabb hangsúlyozásával.

II. Pénzügyi kilátások

18

19

Az államháztartás hiánya a GDP %-ában

-2,8-2,9

-4,2-3,9

-3,4

-8,4

-6,4 -6,2

-8,2

-5,5-4,7

-2,9

-4,0

-8,9

-7,2-6,5

-7,8

-9,3

-5,0

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

FC

2012

BU

20Forrás: MNB

Magas külföldi működőtőke-beáramlás és az EU-pénzek – ösztönzik a növekedést

1,9

3,6

6,2 5,6

3,9 4,7

1,491,2

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

100238

1000

3200

1990-1999 2000-2003 2004-2006 2007-2013

EU-pénzek Magyarországonéves átlag, millió €

Működőtőke-beáramlás

milliárd €

21Forrás: Központi Statisztikai Hivatal

Az ipari termelés és a beruházások alakulása

Az éves ipari termelés és értékesítés volumenindexeiév/év %

-1,1

5,8

18,1

6,4 7,4 7,010,1

-17,7

5,310,4

3,6 2,88,1

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012*

A nemzetgazdasági beruházások alakulása, volumenindex év/év %

2,1

-8,0

1,7

5,77,7

5,2

10,5

7,9

-3,2

2,9 3,2

-5,6

-3,3

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* 2012*

*prognózis

22Forrás: MNB

A HUF árfolyamának változása

23

Az Euróhoz rögzített középárfolyam és az intervenciós sáv eltörlése2008. február 26.

HUF/€uro árfolyam a hivatalos intervenciós sávban

24

Árfolyam előrejelzés

A 265-275 között egyfajta egyensúlyi sávban mozgott az EURHUF. Az egyes reálgazdasági folyamatok (FDI, EU-pénzek, nettó export ill. (elő)törlesztések hatására továbbra is ebben a régióban mozoghat a devizapár, de extrém kilengések bármikor lehetségesek.

Érdemes lehet ezen kilengésekre előre felkészülni, különböző előre megadott megbízásokkal (orderekkel).

272,4

266,4

270,4

272,3

270,9

266,3

286,5

284,4

287,3

273,7

284,5

273,3

272,3

265,8

264,1

266,8

265,6

270,2271,3

277,0

268,0

271,5

266,0

268,0

264,0

271,0

265,0

269,0

260

265

270

275

280

285

290

260

265

270

275

280

285

290

Jun-

2009

Jul-2

009

Aug-

2009

Sep-

2009

Oct

-200

9

Nov

-200

9

Dec-

2009

Jan-

2010

Feb-

2010

Mar

-201

0

Apr-2

010

May

-201

0

Jun-

2010

Jul-2

010

Aug-

2010

Sep-

2010

Oct

-201

0

Nov

-201

0

Dec-

2010

Jan-

2011

Feb-

2011

Mar

-201

1Ap

r-201

1

May

-201

1

Jun-

2011

Jul-2

011

Aug-

2011

Sep-

2011

Oct

-201

1

Nov

-201

1De

c-20

11

Jan-

2012

Feb-

2012

Mar

-201

2

Apr-2

012

May

-201

2

Jun-

2012

Jul-2

012

Aug-

2012

Sep-

2012

Oct

-201

2

Nov

-201

2

Dec-

2012

EURHUF EURHUF

Negatív rating esemény

Negatív fiskális hírek

Kedvezőtlen nemzetközi környezet

Kedvező nemzetközi környezet

Pozitív fiskális hírek

Pozitív rating esemény

Alapforgatókönyv

Poly. (Alapforgatókönyv)

Potenciális EURHUF alakulás alapforgatókönyvünk körül (hó végi adatok)

25

Kamat és árfolyam előrejelzés A következő időszakban (2012 végéig) nem számítunk sem a nemzetközi, sem a hazai

kamatkörnyezet nagyobb változására.

Tendenciájában lassan erősödő EUR/HUF árfolyammal kalkulálunk.

ÉV HÓNAP EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF 1 havi BUBOR %

3 havi BUBOR %

1 havi EURIBOR %**

1 havi CHF LIBOR %**

3 havi EURIBOR %

3 havi CHF LIBOR %

6 havi EURIBOR %

6 havi CHF LIBOR %

szeptember 275,00 233,05 188,36 6,05 6,08 1,58 0,48 1,75 0,60 2,15 0,88október 277,00 233,43 188,44 6,05 6,08 1,66 0,59 1,83 0,73 2,25 1,08november 274,00 229,61 185,14 5,90 5,93 1,73 0,70 1,92 0,87 2,35 1,27december 269,00 224,17 180,54 5,77 5,80 1,77 0,81 2,00 1,00 2,45 1,47január 271,50 228,79 181,00 5,74 5,72 1,80 0,88 2,07 1,08 2,54 1,59február 267,00 227,56 176,82 5,77 5,76 1,81 0,94 2,13 1,17 2,62 1,72március 266,00 229,31 175,00 5,76 5,74 1,76 1,01 2,20 1,25 2,70 1,84április 268,00 229,06 176,32 5,72 5,70 1,74 1,05 2,28 1,30 2,80 1,91május 266,00 225,42 175,00 5,70 5,68 1,81 1,09 2,37 1,35 2,91 1,98június 268,00 225,21 176,32 5,65 5,63 1,87 1,13 2,45 1,40 3,01 2,06július 271,00 224,90 180,67 5,60 5,58 1,89 1,16 2,48 1,43 3,05 2,11augusztus 267,00 218,85 180,41 5,58 5,56 1,92 1,19 2,52 1,47 3,09 2,16szeptember 265,00 214,57 181,51 5,60 5,58 1,95 1,21 2,55 1,50 3,13 2,21október 268,00 214,40 186,11 5,65 5,63 2,00 1,24 2,62 1,53 3,21 2,25november 267,00 211,07 188,03 5,68 5,66 2,05 1,27 2,68 1,57 3,30 2,30december 269,00 210,16 192,14 5,72 5,70 2,10 1,29 2,75 1,60 3,38 2,35

2011 éves átlagos 271,12 221,82 189,74 5,98 6,01 1,35 0,35 1,58 0,44 1,94 0,642012 éves átlagos 269,08 223,29 186,85 5,96 6,08 1,89 1,12 2,43 1,39 2,98 2,04

ÁRFOLYAM ÉS KAMATPROGNÓZIS*

2011

2012

26

Hogy álltunk a válság előtt?Piros pont a trendvonalon, éppen jó helyen voltunk

Ügyfélhitel/GDP az egy főre eső GDP függvényében

0% 20% 40% 60% 80%

100% 120% 140% 160% 180% 200%

0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 Egy főre eső GDP 2005 - ben

ügyf

élhi

tel/G

DP

%-ba

n

27

Reálértéken ott vagyunk mint öt éve

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

2006.jún.

2006.dec 2007.jún.

2007.dec 2008.jún.

2008.dec 2009.jún.

2009.dec 2010.jún.

2010.dec 2011.jún.

Értékpapírok összesenHitelek (nettó állomány)** ebből: vállalkozói hitelek*** háztartások hitelei Eszközök összesen

mdHUF

28

Reálértéken három év alatt 1/3-ával csökkentek a vállalkozói hitelek

INFLÁCIÓ ÉS ÁRFOLYAMSZŰRT

ADATOK

2011.június/ 2008. június

2011.június/ 2010. június

2011. júniusi részarányok

Pénztár, elsz-i számlák 78% 89% 2% Értékpapírok összesen 150% 102% 28% Jegyb-i, bankközi betétek 77% 87% 6% Hitelek (nettó állomány) 71% 86% 56%

vállalkozói hitelek 66% 87% 19% háztartások hitelei 86% 91% 23%

Eszközök összesen 83% 90% 100%

29

A (becsült értékvesztés/minősített állomány) növekedési üteme 2009 óta csökken, nemsokára megállhat

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

értékvesztés/minősítettállomány (bal skála)

értékvesztés/minősítettállomány növekedési ütem(jobb skála)

30

Főbb mutatók Amennyiben a 2012-es költségvetés struktúrája kedvező piaci fogadtatásra talál, a

kockázati felárak csökkenése várható. Ebben az optimista esetben a jegybanknak alkalma nyílhat az alapkamat óvatos csökkentésére, akár a legutóbbi bejelentett intézkedések, egyszeri hatását figyelmen kívül hagyva.

4,7

3,1 2,7

4,1

6,00 5,75 5,50

230

250

270

290

310

330

350

0123456789

101112

2005/ dec.

2006/ dec.

2007/ dec.

2008/ dec.

2009/ dec.

2010/ dec.

2011/ dec.

2012/ dec.

Fogyasztói árindexMNB alapkamatEUR/HUF havi átlag (jobb skála)

EUR/HUF

Forrás:MNB, UCIG prognózis

prognózis

%

I nfláció - alapkamat - árfolyam

31

Növekedési kilátások

-18-16-14-12-10-8-6-4-202468

2006

.I.n.

é.20

06.II

.n.é

.20

06.II

I.n.é

.20

06.IV

.n.é

.20

07.I.

n.é.

2007

.II.n

.é.

2007

.III.n

.é.

2007

.IV.n

.é.

2008

.I.n.

é.20

08.II

.n.é

.20

08.II

I.n.é

.20

08.IV

.n.é

.20

09.I.

n.é.

2009

.II.n

.é.

2009

.III.n

.é.

2009

.IV.n

.é.

2010

.I.n.

é.20

10.II

.n.é

.20

10.II

I.n.é

.20

10.IV

.n.é

.20

11.I.

n.é.

2011

.II.n

.é.

2011

.III.n

.é.

2011

.IV.n

.é.

2012

.I.n.

é.20

12.II

.n.é

.20

12.II

I.n.é

.20

12.IV

.n.é

.

Háztartások fogyasztása Közületi fogyasztás KészletváltozásokÁllóeszköz beruházások Nettó export

GDP komponensek alakulása, %

Forrás: KSH, saját prognózis

prognózis

2006é/é4,1%

2007é/é0,9%

2008é/é0,7%

2009é/é-6,1%

2010é/é1,2%

2012é/é1,5%

2011é/é1,5%

A fejlett piacokon tapasztalt lassulás nem hagyhatta érintetlenül saját előrejelzéseinket sem. Mind 2011-re, mind 2012-re alacsonyabb bővüléssel számolunk.

A szerényebb növekedés motorja a nettó export helyett a valamelyest éledező beruházások és a készletek feltöltése lehet.

A háztartások fogyasztása vélhetően szerény mértékben emelkedik.

32

Beruházások – „CREDITLESS RECOVERY?”

A következő évre – eltekintve pár kiemelt fontosságú és méretű beruházástól – az általános befektetési hajlandóság nagy valószínűséggel alacsony marad.

A kormányzati beruházások alacsony szinten ragadhatnak.

Vállalkozásokberuházása

Közszféra beruházása

Vállalatiberuh. vált. Közületi

beruházások vált.

Háztartásokberuh. vált. -30

-20-100102030405060708090100110120

-1750-1500-1250-1000

-750-500-250

0250500750

10001250150017502000

2006

. I.n

.év

2006

. II.n

.év

2006

. III.

n.év

2006

. IV.

n.év

2007

. I.n

.év

2007

. II.n

.év

2007

. III.

n.év

2007

. IV.

n.év

2008

. I.n

.év

2008

. II.n

.év

2008

. III.

n.év

2008

. IV.

n.év

2009

. I.n

.év

2009

. II.n

.év

2009

. III.

n.év

2009

. IV.

n.év

2010

. I.n

.év

2010

. II.n

.év

2010

. III.

n.év

2010

. IV.

n.év

2011

. I.n

.év

2011

. II.n

.év

2011

. III.

n.év

2011

. IV.

n.év

2012

. I.n

.év

2012

. II.n

.év

2012

. III.

n.év

2012

. IV.

n.év

BeruházásokForrás: KSH; saját prognózis

prognózis

milliárd FtHáztartások beruházása

Változás év/év

%

33

Brief outlook-World

Global output is revised downwards to 4% from 5% for 2012

34

Bankszektor

A bankrendszer sokktűrő képessége erősen lecsökkent és ez a helyzet valószínűleg 2012-ben is fennmarad.

Ezért a konzervatívabb hitelezési politika időben hosszabb ideig éreztetheti hatását.

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00

18,00

Bankszektor Sajáttőke arányos nyereség

Bankszektor, Sajáttőke Arányos Nyereség Bankadó nélkül

35

Bankszektor – hitel/betét %

A piaci helyzet gyökeres átalakulásának következtében egyes pénzintézetek tevékenységük alapvető átalakítására lesznek kénytelenek.

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

Sector

36

Munkaerőpiac

Az aktivitási ráta emelkedése pozitív hír, a gazdaság fehéredésére utalhat. Valószínűleg azonban a laza munkaerő piaci környezet hosszabb ideig fennmarad.

Ugyanakkor a strukturális hiány és túlkínálat egyes ágazatokban, régiókban okozhat gondokat. 2012-ben is 10% feletti munkanélküliséget valószínűsítünk.

-16

-8

0

8

16

24

32

40

48

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

Jan-

2006

Mar

-200

6M

ay-2

006

Jul-2

006

Sep-

2006

Nov

-200

6Ja

n-2

007

Mar

-200

7M

ay-2

007

Jul-2

007

Sep

-200

7N

ov-2

007

Jan-

2008

Mar

-200

8M

ay-2

008

Jul-2

008

Sep

-200

8N

ov-2

008

Jan

-200

9M

ar-2

009

May

-200

9Ju

l-200

9Se

p-20

09N

ov-2

009

Jan-

2010

Mar

-201

0M

ay-2

010

Jul-

2010

Sep

-201

0N

ov-2

010

Jan

-201

1M

ar-2

011

May

-201

1Ju

l-201

1Se

p-20

11N

ov-2

011

Jan-

2012

Mar

-201

2M

ay-2

012

Jul-

2012

Sep

-201

2N

ov-2

012

Állástalanok számának változása, év/év, % (jobb skála) Munkanélküiségi ráta, %Foglalkoztatottak számának változása, év/év, % A gazdaságilag aktívak számának változása, év/év, %

forrás: KSH

prognózis

% %

GazdaságiAktivitás Munkanélküliség

37

Külső pozíció

A külkereskedelem egyenlegének alakulása, az EU –s transzferek hatására az ország külső pozíciójának további javulását várjuk.

Ez - együtt az adósságpálya megfordításával - a kockázati felárak csökkenését, a rövid hozamok alacsonyabb szinten ragadását hozhatja.

-9,1-7,2

-6,0-5,4-7,7-6,8

-5,3-5,4-6,1-5,3

-7,9

-5,9

-1,4

2,7

3,01,5 4,7

4,2

3,6

3,0

5,54,6

4,44,0

5,9 6,05,4

5,0

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

-600

-400

-200

0

200

400

600

1Q 2

006

2Q 2

006

3Q 2

006

4Q 2

006

1Q 2

007

2Q 2

007

3Q 2

007

4Q 2

007

1Q 2

008

2Q 2

008

3Q 2

008

4Q 2

008

1Q 2

009

2Q 2

009

3Q 2

009

4Q 2

009

1Q 2

010

2Q 2

010

3Q 2

010

4Q 2

010

1Q 2

011

2Q 2

011

3Q 2

011

4Q 2

011

1Q 2

012

2Q 2

012

3Q 2

012

4Q 2

012

Folyó Fiz. Mérleg Tőkemérleg Külső Fin. Képesség a GDP %-ában

%

Külső Finanszírozási KépességSource: CSO, own forecast

előrejelzés

HUFbillion

38

Deviza tartalékok A bankrendszer eszköz és forrás szerkezete rövidül. Ez utóbbi valamelyest gyorsabban. A devizaadósság 2011-es törlesztése jelentős deviza tartalék csökkenést okoz majd a 4.n.é-ben. További devizaforrás bevonásának hiányában az import-fedezettség 4,5 hónapra csökken, amely stabil

fiskális pálya mellett menedzselhetőnek tűnik, de kockázatot hordoz a nemzetközi piacok befagyása esetén.

-0,5

0,2

1,0

1,7

2,5

3,2

4,0

4,7

5,5

6,2

7,0

7,7

8,5

9,3

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

9 000

10 000

11 000

2004

-Q1

2004

-Q3

2005

-Q1

2005

-Q3

2006

-Q1

2006

-Q3

2007

-Q1

2007

-Q3

2008

-Q1

2008

-Q3

2009

-Q1

2009

-Q3

2010

-Q1

2010

-Q3

2011

-Q1

2011

-Q3

2012

-Q1

2012

-Q3

Devizatartalékok, milliárd Ft Import fedezettség, hónapok - jobb skálaForrás: MNB, KSH

milliárdFt

hó

prognózis

39

Záró gondolatok1. A pénzügyi szektor társadalmi-politikai beágyazottsága

megváltozik. Új fejezet nyílik a bankolás történetében.

- A politikai és pénzügyi elit viszonyrendszerében elmozdulás következik be, az előbbi javára;

- A nemzetközi és hazai szabályozási környezet szigorodik;

- A fogyasztói érdekvédelem és érdekérvényesítés erősödik.

2. Világgazdasági okok következtében

- nő a pénz(tőke) ára;

- a pénzügyi likviditás drágul és ritkul, különösen régiónkban.

40

Záró gondolatok3. A pénzügyi szektor európai beágyazottsága biztosítja a

stabilitást, tőkemegfelelést és likviditást; a pénzügyi szektor erős és kész a reálszféra kiszolgálására.

- A hitelpiacon lassú növekedés prognosztizálható;

- A külső likviditás bevonása szűkül – kisebb hitel/betét arány.

4. Az államháztartási mérlegek alakulása bíztató, ami megalapozza a főbb makromutatók (infláció, kamatláb, munkanélküliség, árfolyam) sikeres menedzselését.

5. Alapkövetelmény a politikai és gazdasági elit megbékélése

- a lassú gazdasági növekedéssel; (annak megbecsülése!)

- az európai beágyazottsággal; azaz a megerősödő magyar középosztálynak az európai birodalomban kell kiharcolnia az új helyét. (1867 v.s. 1848!)

41

Köszönöm a figyelmüket!