perspektywy inwestycyjne na polskim rynku horeca

Perspektywy inwestycyjne na polskim rynku HoReCa

Beauty and the Beasts M&A Services

3

Profil spółki


Działalność głównie w segmencie restauracji z obsługą kelnerską (CDR) plus kilka restauracji w segmencie Premium

Działalność skupiona głównie na rynku Polskim

Spółka obecna na rynku regulowanym GPW w Warszawie od 2006 roku

4

Sphinx Chłopskie Jadło WOOK0

20

40

60

80

100

93

9 8

Portfel marek


5

Trudna sytuacja finansowa


Spółka przez dwa ostatnie lata była nierentowna na poziomie wyniku operacyjnego i wyniku netto

Rosnące ryzyko dźwigni finansowej na skutek wzrostu zadłużenia krótkoterminowego

2006 2007 2008 2009

-80,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000

010,00020,00030,000

17,846.006,987.00

-74,785.00

-37,648.00

Wynik z działalności operacyjnej

2006 2007 2008 20090

20,00040,00060,00080,000

100,000120,000140,000160,000

27,065.0042,265.00

121,264.00

154,901.00

Zobowiązania krótkoterminowe

7

Profil spółki


Działalność oparta na umowach franchisingowych i joint venture

Obecność w dwóch najpopularniejszych segmentach rynku restauracyjnego: restauracje szybkiej obsługi (QRS) oraz restauracje z obsługą kelnerską (CDR)

Spółka obecna na rynku regulowanym GPW w Warszawie od 2005 roku

8

Portfel marek


KFC AB PH BK SB0

50

100

150

200

250

300

243

103

70

28 24

http://www.burgerking.com.pl/

http://www.amrest.eu/pl/starbucks/

http://www.pizzahut.com.pl/

http://www.amrestapplebees.com/

9

PL US CZ RU HU BG SR0

50

100

150

200 210

103

75

50

21

5 4

Dywersyfikacja geograficzna


10

Ciągły rozwój


2006 2007 2008 2009 2010 2011P0

100

200

300

400

500

600

2006 2007 2008 2009 2010P0.00

500,000.00

1,000,000.00

1,500,000.00

2,000,000.00

Łączna liczba restauracjiPrzychody netto grupy

11

Akcjonariat


24%

17%

19%7% 7%

26%

WP Holdings VII B.V. (24,96%)

BZ WBK AIB AM (16,95%)

ING OFE (19,19%)

Henry McGovern (7,18%)

AVIVA OFE (7,43%)

Free float (26,44%)

12

Dlaczego AmRest?


Doświadczony Management i

Akcjonariat• Zarząd spółki posiada

wieloletnie doświadczenie w branży restauracyjnej

• Główny akcjonariusz ma relatywnie długi horyzont inwestycyjny

Ekspansja przez akwizycje w

Europie Zachodniej• Zakup hiszpańskiego

operatora nieuwzględniony w wycenie giełdowej

Odporność segmentu QRS na kryzys gospodarczy • Konsumenci wybierają

tańsze punkty gastronomiczne

13


WYCENA

Zgromadzono dane dotyczące spółek o podobnej działalności

Zostały oszacowane prognozowane wyniki za 2011 I 2012 rok

Zostały wybrane odpowiednie wskaźniki: P/E, EV/EBITDA

Stworzony został model wyceniający AmRest i Sfinks

14


AMRESTspółka

P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA

2011P 2012P 2011P 2012P

MCDONALD'S CORP 16,4 13,7 10,6 8,7

BURGER KING HOLDINGS INC 12,6 10,7 6,9 5,8

YUM! BRANDS INC 20,7 15,5 10,2 9,0

STARBUCKS CORP 23,3 18,1 10,8 8,6

DOMINO'S PIZZA INC 11,3 11,3 9,5 8,0

CKE RESTAURANTS INC 12,9 14,8 n/a n/a

PANERA BREAD COMPANY 31,8 22,3 11,9 10,2

BRINKER INTERNATIONAL INC 14,2 13,5 6,6 6,2

mediana 15,3 14,2 9,6 8,6

Wycena (mln PLN) 1 188,2 1 350,0 1 893,9 1 980,2

Średnia z wycen 1 603,1

Wycena 1 akcji 94,6

15


Nasza wycena:94,6

Wycena giełdowa: 74,7

PLN19,9 różnicy czyli 27%

Przy wycenie EV/S: PLN306 na akcje:

• Poprawa rentowności

• Świetne perspektywy na dalszy rozwój

AMREST

16


SFINKSWyniki finansowe:

Bardzo słaba sytuacja finansowa:• Ponad 100 mln długu

• Ujemna wartość księgowa – 48,2 mln (3Q ‘10)

• Ujemny wynik na sprzedaży

Metodą mnożnikową nie można wycenić spółki. Oznacza to wartość 0 PLN

[mln PLN] 2009 2010P 2011P 2012P

Przychody ze sprzedaży 173,5 158,3 174,1 191,5

EBITDA (24,0) (9,8) 4,4 16,4

EBIT (41,0) (21,3) (12,1) (4,8)

zysk netto (65,8) (26,7) (14,4) (6,4)

17


SFINKS• Zarząd ma przygotowaną strategię dla spółki (realizacja jest mało prawdopodobna)

• Prosty model opcji rzeczowej:

• Zakup Sfinksa to de facto zakup opcji na powodzenie strategii zarządu

Próba wyceny tej opcji:

założenia zarządu 2011P 2014PPrzychody ze sprzedaży 250 450

EBITDA 12 45

zysk netto (7,1) 17,28

Wartość

mnożnik:2014 2014P/E EV/EBITDA

zdyskontowana cena firmy (mln) 184,81 198,20

szansa na realizację 40%

Wartość opcji na 1 akcję 3,85

Ostateczna wartość akcji to 3,85 czyli poniżej aktualnego kursu giełdowego (5,18)

18

REKOMENDACJA


19

DZIĘKUJEMY ZA UWAGĘ !


Małgorzata WodzińskaAriel SzczesiakJan Uznański

Jacek Ślusarski

perspektywy inwestycyjne na polskim rynku horeca

Documents