7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

1/13

Phng php ti sn.

C sxc nh gi trdoanh nghip theo phng php ti sn:Phng php nh gidoanh nghip theo gi tr ti sn cho rng gi tr ca mt doanh nghip bng tng gi tr catng loi ti sn ring trn bng cn i k ton tri cc khon n ca doanh nghip. Gitr ca ti sn c o bng hiu qu s dng v khai thc chng nhm to ra nhng li chkinh ttrong tng lai.

Gi tr thc t ca ti sn m doanh nghip qun l.

Khnng mang li thu nhp t cc ti sn .

Xt cho cng phng php ti sn cng da trn gi tr hin ti ca cc lung thu nhptrong tng lai song qung thi gian thu hi tin phng php ny thng rt ngn. Chai ni dung trn ca phng php ti sn u phi c tnh n cng mt lc chngkhng tch ri nhau m ngc li, chng lun ph thuc vo nhau, tng tc ln nhau. Khnng mang li thu nhp trong tng lai ph thuc hon ton vo gi tr hin ti ca doanhnghip, trong khi gi tr hin ti ca doanh nghip cng c thc nh gi cao khi kh

nng mang li thu nhp trong tng lai ca doanh nghip l r rng v c chnh xc cao.Tuy nhin, khi xc nh gi tr doanh nghip ta cng cn phi xem xt ti nhng yu t cathtrng c nh hng ti hai ni dung trn.

i tng p dng:Phng php xc nh gi tr doanh nghip theo ti sn ch yu cp dng cho cc doanh nghip va v nh, c quy m v ti sn hp l, ch yu vn l ccdoanh nghip sn xut kinh doanh, cc doanh nghip m ti sn nh : nh my mc, nhxng, phng tin vn ti, trang thit b ng vi tr quan trng i vi s pht trin nichung ca doanh nghip. Ring cc doanh nghip thng mi, cc doanh nghip cngngh, hoc cc t chc kinh doanh ti chnh th vic nh gi doanh nghip thng p dngphng php phng php chit khu dng tin.

Ni dung ca phng php nh gi doanh nghip da trn gi trtng ti sn: Gi tr thct ca doanh nghip l gi tr ton b ti sn hin c ca doanh nghip ti thi im xcnh c tnh n khnng sinh li. Vic xc nh gi tr doanh nghip chnh l vic tnh tongi tr cc loi ti sn trong doanh nghip.

Ti sn cnh v u t di hn.

Ti sn cnh hu hnh: Bao gm nh ca, vt kin trc, my mc, thit bTt c cnc xc nh li nguyn gi v t l % gi tr cn li. T l % gi tr cn li c xc nhtheo hai phng php l phn tch k thut v thng k kinh nghim. Phng php phntch k thut da trn vic xem xt nh gi cc b phn ca ti sn. Tnh t l % gi tr cn

li ca tng b phn sau da trn mc t trng ca b phn trong tng gi tr ti sn tnh ra t l % cn li ca ti sn . Trong khi phng php thng k kinh nghim lida trn thi gian s dng d tnh chnh v vy phng php ny thng khng phn nhchnh xc t l % gi tr cn li ca ti sn. Tuy nhin phng php ny li c u im l ddng trong vic tnh ton. Sau khi tnh ton c t l % gi tr cn li ta ddng tnh cgi tr cn li ca ti sn.

Ti sn cnh v hnh.

i vi cc ti sn v hnh vic xc nh gi tr l rt kh khn nhng nc m thtrngti sn v hnh cha pht trin. Cha c nhng t chc uy tn ng ra xc nh gi tr caloi ti sn ny.

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

2/13

Gi tr li th ca doanh nghip l mt loi ti sn v hnh ca doanh nghip, n l mt yut phi vt cht cu thnh nn t cc ti sn v hnh khc nhau, nh v th kinh doanh,thng hiu, cht lng, a im kinh doanh Gi tr v hnh th hin ch doanh nghipnh c gi trny m c c mc li nhun cao hn bnh thng so vi cc doanh nghipkhc cng hot ng trong cng lnh vc kinh doanh hay ni cch khc chnh l cc i th

cnh tranh ca doanh nghip khng c c gi tr li thny. iu ny th hin rt r ivi cc doanh nghip ni ting nh hng in thoi SamSung, Nokia

C th ni, gi tr li ththng c tnh ton tu theo khnng sinh li trong qu kh vc tim nng pht trin trong tng lai. Gi tr li thc cu thnh c bn xut pht tcc yu t sau:

Vtr a l thun li trong trong sn xut kinh doanh

Uy tn, mu m, thng hiu v nhn hiu sn phm

Cc tim nng, ngun lc ca doanh nghip

B quyt kinh doanh c o ring c doanh nghip hoc cc bng sng ch pht minhchc doanh nghip nhm phc v cho qu trnh ci tin m rng sn xut kinh doanhhoc qun l doanh nghip hay cc sn phm c quyn m doanh nghip pht minh ra.

Cc gi tr li thkhc: c quyn kinh doanh, khai thc m nh nc cho php

Ti Vit Nam theo nghnh s 187 v thng t 126 hng dn km theo th i vi ccdoanh nghip c li thkinh doanh nh vtr a l, uy tn ca doanh nghip, tnh cht vc quyn ca sn phm, mu m thng hiu (nu c) v c t sut li nhun sau thucao hn li sut tri phiu chnh ph k hn 10 nm thi im gn nht trc khi nh gith phi tnh thm gi tr li th kinh doanh vo gi tr thc t ca doanh nghip c phn ha.

Trng hp doanh nghip c gi trthng hiu c xc nh hoc c thtrngchp nhn cao hn gi tr li thkinh doanh xc nh theo quy nh trn th cn c vo gitrthng hiu phn nh trn s sch k ton hoc gi tr c thtrng chp nhn tnh vo gi tr doanh nghip. Trng hp thp hn th tnh thm phn chnh lch vogi tr doanh nghip. i vi doanh nghip nh nc khi xc nh gi tr doanh nghip thgi tr li thkinh doanh c tnh theo cng thc sau:

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

3/13

Vic xc nh cc khon u t ti chnh di hn s xem xt ti gi tr gp vn lin doanhca doanh nghip ti cc doanh nghip khc t khi thnh lp cho n thi im nh gi.Gi tr gp vn lin doanh s da trn cc bin bn k gia hai bn.

Ngoi ra chi ph xy dng c bn d dang, cc khon k qu, k cc ca doanh nghipcng chim mt phn khng nh trong khon mc ny.

Ti sn lu ng v u t ngn hn.

Ti sn lu ng trong doanh nghip bao gm cc loi nh: tin mt ti qu, tin gi ngnhng, tin ang chuyn. Cc khon u t ti chnh ngn hn nh: u t chngkhonBn cnh cn phi xc nh cc khon phi thu, hng ho vt t tn kho, cc tisn lu ng khc v chi ph s nghip.

Vic xc nh ti sn lu ng v u t ngn hn n gin hn rt nhu so vi vic xcnh ti sn cnh. C sxc nh ti sn lu ng v u t ngn hn l da trn ccgiy t, bng k c xc nhn ca bn c lin quan.

Tng gi tr thc t ca doanh nghip s l gi tr ca ton b ti sn hin c trong doanhnghip, cc khon u t ngn hn v di hn.

Phng php nh gi doanh nghip theo ti sn c u im l n gin, d tnh ton,khng phc tp trong vic xl v xc nh gi tr cn li ca ti sn. Cc cng thc cs dng u n gin. Phng php ny phn nh mt cch kh y v trc quan gi trcc ti sn hin c ca doanh nghip theo gi tr hin hnh ti thi im nh gi hoc theogi tr s sch m doanh nghip ghi chp. N l mt cng cc lc cho vic nh gidoanh nghip khi m thtrng chng khon cha pht trin, trnh ca i ng chuyngia nh gi cha thc sp ng c i hi ca cng tc nh gi theo cc phngphp khc.

Nhc im

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

4/13

Thnht,nh gi theo phng php ny da trn quan im cho rng gi tr ti sn cadoanh nghip phn nh trn bng cn i k ton ca doanh nghip ngang bng vi mt stin nht nh, c th s dng ngay c m khng htnh n snh hng bi cc quynh v thuc lin quan n gi tr ti sn.

Thhai,phng php ny xc nh gi tr doanh nghip chda trn c stnh ton ngi tr doanh nghip trng thi tnh, m cha htnh n khnng kt hp ca cc ti snny to ra khnng sinh li trong tng lai, cha tnh n tim nng pht trin v mc ri ro ca doanh nghip.Vic tnh ton khon mc vn gp lin doanh c xc nhtheo bin bn k gia hai bn m cha tnh n kt qu hot ng lin doanh.

Thba, ring Vit Nam cch tnh ton gi tr li th kinh doanh ca doanh nghip cnnhiu bt cp. Bi thi gian tnh li nhun ca doanh nghip cn qu ngn l 3 nm thigian ny cha phn nh ht cc bin ng v gi c nguyn vt liu u vo, v cngnh cha cho thy c mc pht trin bn vng ca doanh nghip, do vy s khngth phn nh mt cch y v chnh xc gi tr li th kinh doanh ca doanh nghip. Bncnh trong thi gian qua cc doanh nghip c em ra xc nh gi tr ch yu vi mc

ch c phn ho. V vy, vic xc nh gi tr doanh nghip thc cht l xc nh phnvn nh nc, nn gi tr doanh nghip thng bnh gi thp hn gi tr hin c ca n. khc phc c nhc im ny cc khu trong qu trnh nh gi cn phi c minhbch ho v c gim st cht chhn bi ban cho c phn ho.

Tuy nhin, cc nc c thtrng chng khon pht trin th phng php nh gi theogi tr ti sn ni chung l t c s dng nguyn nhn l v phng php ny c mt shn chchung nh sau:

nh gi doanh nghip theo phng php ti sn kh t c tnh chnh xc bi vic xcnh c gi tr thc t ca cc ti sn l kh khn, trong qu trnh tnh ton khng tnhn thi gian, cc chi ph v thu phi tr khi thanh l ti sn cng nh vic phn phi stin thu c mt cch hp l.

Nhn chung l nh gi theo phng php ny thng hay bnh hng bi mun chquan ca ngi nh gi.

Thtrng bn phn ln cc my mc v thit bvn phng qua s dng l rt hnhp, do vy khi thanh l ti sn c th phi bn vi gi gn nh cho khng.

Rt kh c thnh gi ring bit cho cc khon mc v hnh nh uy tn ca doanh nghip,nhn hiu thng mi m khng gn lin chng vi hot ng c th ca doanh nghip,hoc vi s bin ng trn thtrng

Phng php xc nh gi tr doanh nghip theo m hnh dng tin chit khu.

Nguyn l chung.

Phng php nh gi theo m hnh dng tin chit khu DCF c xy dng da trn mtnguyn l c bn, l gi tr ca doanh nghip c xc nh bng cch hin ti ho ccdng thu nhp (dng tin) chit khu cc dng tin theo mt mc li sut chit khu phhp c tnh n ri ro ca doanh nghip. Theo , i vi phng php DCF th hai yu tquan trng nht v khng th thiu c l dng tin thu nhp hng nm v li sut chitkhu dng tin .

Vi mi dng tin khc nhau th li sut chit khu s dng l khc nhau, c th lit k nh

sau:

Dng thu nhp thuc v vn c phn th chit khu bng chi ph vn c phn.

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

5/13

Dng thu nhp ca ton b doanh nghip th chit khu bng chi ph vn bnh qunca c doanh nghip.

Dng thu nhp thu v trc thu th chit khu bng t l chit khu trc thu.

Dng thu nhp thu v sau thu th chit khu bng t l chit khu sau thu.

Dng thu nhp theo gi trdanh ngha th chit khu bng t l chit khu danh ngha.

Dng thu nhp theo gi tr thc t th chit khu bng t l chit khu thc t.

Cch xc nh t l chit khu s dng trong m hnh chit khu dng tin.

Chi ph vn ch shu: (t l li tc yu cu i vi vn ch s hu).

Chi ph vn ch s hu l khon li tc yu cu m doanh nghip buc phi chi tr cho ccnh u t gp vn u t vo doanh nghip. Ni cch khc chi ph vn ch s hu lkhon chi ph c hi m doanh nghip mt i c c ngun vn kinh doanh ca mnh.Vic xc nh c chi ph vn ch s hu mt cch chnh xc l ht sc cn thit chit

khu cc dng tin tdo i vi vn ch s hu (FCFE) trong tng lai v hin ti mtcch chun xc hn.

Trn thc t c nhiu cch thc xc nh chi ph vn ch s hu, nhng c hai m hnhc s dng nhiu nht v c them li kt qu mt cch kh chun xc, l m hnhnh gi ti sn vn CAPM v m hnh nh gi chnh lch APM.

CAPM l m hnh c p dng ph bin trong bi cnh ti chnh hin i. Vc bn,CAPM cho rng chi ph ca vn c phn bng vi li sut ca chng khon phi ri ro cngvi phn b ri ro nhn vi h s ri ro ca doanh nghip ang phn tch, theo cng thcsau:

Ke = rf+ [E(rm) rf]

Trong :

rf : t sut li nhun phi ri ro

E(rm) : t sut li nhun d tnh ca danh mc thtrng

E(rm) - rf : mc n b ri ro

: ri ro ca vn ch s hu

ke : chi ph vn ch s hu

M hnh nh gi chnh lch ( APM) :

APM c thc coi l mt m hnh c nhiu im tng ng so vi m hnh CAPM.CAPM coi chi ph vn c phn l hm s ca 1 bin s duy nht, l li nhun u t vodanh mc thtrng [E (rm)]. Trong khi chi ph vn c phn theo m hnh APM li cda trn nhiu yu tnh hng v c xc nh nh sau:

re = rf+ [ E (F1) rf] 1 + [E (F2) rf] 2+ + [E (Fk) rf] k

Trong :

E (Fk) = t sut li nhun d tnh ca mt danh mc u t ph thuc vo s bin ng ca

nhn tk v c lp so vi tt c cc nhn t khc.k= nhy cm ca rei vi nhn t k

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

6/13

Thay v chc mt thc o xc nh ri ro h thng (mt h s beta), m hnh APM baogm rt nhiu thc o khc nhau (nhiu h s beta). Mi h sbeta o mc nhy cmca rei vi tng nhn t lin quan trong nn kinh t.

Chi ph vn (cost of capital)

Chi ph vn c s dng trong cc m hnh sau ny l chi ph vn bnh qun gia quynWACC (Weighted Average Cost of Capital).

WACC i vi doanh nghip cha c phn ho c xc nh nh sau:

Trong :

WACC : chi ph vn bnh qun gia quyn

CFVCSH : chi ph vn ch s hu (ke)

VCSH : vn ch s hu

CP : c phiu u i

NV : tng ngun vn.

i vi cc doanh nghip khng s dng n th WACC = ke(Chi ph vn bng chi ph vnch s hu)

Nm 1998 Bruner, Eades, Harris v Giggins a ra thng k v vic tnh ton chi ph vnnh sau:

Bng 1: Kt qu thng k vic tnh ton chi ph vn.

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

7/13

(Ngun: Aswath Dmodaran, Investment Valuation, Jonh Wiley&Sons, Inc).

Xc nh gi tr dng tin

Cc dng tin y c hiu nh l cc dng tin vo v cc dng tin ra ca doanhnghip. Thc cht n l cc khon tin m doanh nghip thu c hay chi tr trong thi knghin cu. Tuy nhin xc nh gi tr rng ca doanh nghip th vic xc nh dng tinkhng cha m phi xc nh dng tin t do ca doanh nghip, dng tin cn li cadoanh nghip sau khi thanh ton mt hoc tt ccc ngha v ti chnh m doanhnghip phi gnh chu.

Trn thc txc nh gi tr doanh nghip ngi ta thng hay nh gi hai loi dngtin t do sau : Dng tin tdo i vi vn ch s hu (FCFE) v dng tin tdo i vidoanh nghip (FCFF).

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

8/13

Xc nh dng tin tdo i vi vn ch s hu (FCFE)

FCFE c hiu l dng tin cn li sau khi tri cc khon chi ph hot ng, thanh tonli vay v thanh ton n, cng tt c cc khon vn chi tiu khc. y chnh l khon thunhp cui cng m doanh nghip c c khi thanh ton mi ngha v ti chnh v trangtri mi nhu cu ti u t ca doanh nghip.

Tuy nhin cc doanh nghip khc nhau sc c cu ngun vn khc nhau, s c ngun titr cho hot ng sn xut kinh doanh ca mnh l khc nhau, do vy xc nh mt cchchnh xc v ng n lung tin tdo i vi vn ch s hu th cn phi tun theo ccnguyn tc sau:

FCFE i vi doanh nghip khng s dng n (khng c vn vay)

Doanh nghip khng s dng n l doanh nghip khng c n v khng s dng ngunvn n ti tr cho hot ng sn xut kinh doanh ca mnh. Doanh nghip loi ny sdng ton b ngun vn ch s hu hot ng v khng phi chi trli cng nh gc nvay. FCFE c xc nh nh sau :

Thu nhp - Chi ph hot ng kinh doanh =

= Thu nhp trc li vay, thu v khu hao (EBITDA)

- Khu hao v gim gi

= Thu nhp truc li vay v thu (EBIT)

- Thu

= Thu nhp rng (ko phi tr li vay)

+ Khu hao v gim gi

= Lung thu nhp t hot ng kinh doanh

- Chi tiu vn - Nhu cu vn lu ng (Thay i vn lu ng)

= Lung tin t do thuc v vn ch s hu (FCFE)

FCFE i vi doanh nghip s dng n (c s dng vn vay ti tr cho hot ng snxut kinh doanh ca mnh)

Doanh nghip loi ny cng phi to ra cc khon tin mt chi tr cho chi ph tr li vthanh ton n cho cc ch n. Ngoi ra vic pht hnh ncng nhm ti tr mt phn cho

chi tiu vn v vn lu ng ca doanh nghip.FCFE c xc nh nh sau:

Doanh thu - chi ph hot ng = EBITDA

- khu hao

= EBIT

- tr li n vay = thu nhp trc thu

- thu = Thu nhp thun (EAT)

+ khu hao= Dng tin t hot ng

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

9/13

chi tiu vn - thay i nhu cu vn lu ng - thanh ton cho cc ch n + pht hnhn mi

= Lung tin t do thuc v vn ch s hu (FCFE)

Trong cc thut ngtrn c hiu nh sau:

Khu hao v gim gi: L mt khon chi ph c khu tr thu trong bo co thu nhp caDN. Khu hao tuy l chi ph nhng khng phi l chi, nn v bn cht l khng c dng tinno ra khi DN khi DN trch lp khu hao.

Khu hao phn nh gi tr hao mn ca ti sn, DN trch lp qu khu hao nhm thu hili khon vn u t vo ti sn ca mnh. Khu hao to ra li nhun v khu hao to rac mt khon min gim thu thu nhp cho doanh nghip :

Chi tiu vn: L ton b cc khon vn ca DN c s dng vo vic ti u t mua smcc ti sn mi hoc vn hnh cc ti sn hin ti nhm to ra stng trng trong t-ng lai. Do mc tng trng trong tng lai ca doanh nghip thng c tnh tontrong vic xc nh gi tr doanh nghip cho nn cc khon chi tiu vn to ra mc tngtrng ny cng c xem xt trong qu trnh tnh ton lung thu nhp.

Khu hao v chi tiu vn l hai khon khc bit. Chng c mi quan h phc tp, hn nai vi cc doanh nghip c mc tng trng khc nhau v hot ng trong cc lnh vckhc nhau s c mc khu hao v chi tiu vn khc nhau.

Doanh nghip c tc tng trng cao th chi tiu vn thng ln hn khu hao.

Doanh nghip c tc tng trng n nh th chi tiu vn cn bng hn vi khu hao.

H s chi tiu vn trn khu hao s gim khi cc doanh nghip chuyn dn ttng trngcao n n nh.

Nhu cu vn lu ng (Thay i vn lu ng): Vn lu ng l s chnh lch gia ti snlu ng v n ngn hn ca doanh nghip . Vn lu ng c nh hng kh quan trngn dng tin ca doanh nghip. Vn lu ng tng c ngha c dng tin ra v ngc livn lu ng st gim l c dng tin vo doanh nghip. Bi vy vic tnh ton dng tin tdo i vi vn ch s hu ca doanh nghip khng thkhng tnh n nhu cu vn lung.

Nhu cu vn lu ng thng c tnh ton v xc nh theo loi hnh kinh doanh cadoanh nghip. Cc hng bn l, kinh doanh du lch khch sn, cc doanh nghip thuc lnhvc thng mi dch v, thng c % tnh theo doanh thu nhu cu vn lu ng cao hncc doanh nghip hot ng trong cc lnh vc sn xut kinh doanh, hot ng n nh theoma v. Tuy nhin cc doanh nghip c hng tn kho hoc thnh phm tn kho ln thngc nhu cu vn lu ng ln. V nhn chung cc doanh nghip c mc tng trng caothng c nhu cu vn lu ng cao hn cc doanh nghip cng ngnh c mc tng tr-ng chm hn.

Ts nyu cu (mc tiu): T s nc hiu l t s n/ tng ngun vn. T s n yucu l t s n m ti doanh nghip cho rng mnh st c c cu vn hp l.Doanh nghip lun mong mun mnh st c t s n trn.

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

10/13

Pht hnh nmi : L dng tin vo m doanh nghip c c thng qua cc khon vaymi nhm mc ch thanh ton cc khon nc v ti tr cho cc khon chi tiu vn vthay i vn lu ng. Tu thuc vo tnh hnh ca doanh nghip (c thl c cu vn) mdoanh nghip s c quy m pht hnh n mi.

Thanh ton ngc:y l cc khon nn hn m doanh nghip phi thanh ton cho ccch n, khon nny khng c tnh vo chi ph.

Xc nh dng tin tdo i vi doanh nghip (FCFF)

FCFF hay dng tin tdo i vi doanh nghip c hiu l dng tin cn li sau khi trcc khon chi ph hot ng v thu. FCFF cng c hiu l tng cc dng tin mt ivi tt ccc nh u t vo doanh nghip bao gm: ch doanh nghip, ch n. Bi ychnh l tt c nhng ngi gp phn hnh thnh v to nn s hot ng ca doanhnghip, do vy dng tin tdo i vi doanh nghip chnh l ton b dng tin i vi ccthnh vin ny.

Cch tnh: Dng thu nhp trc li vay v thu (EBIT)

FCFF = EBIT (1 - thu) + Khu hao - Chi ph vn - Nhu cu vn lu ng

Nh vy FCFF thng ln hn FCFE, FCFF = FCFE chtrong trng hp doanh nghipkhng c s dng n by ti chnh (hay khng c cc khon n). Ni cch khc khi doanhnghip hon ton t ti tr cho cc hot ng ca mnh bng chnh ngun vn ch s huth FCFF = FCFE (dng tin tdo i vi vn ch s hu bng vi dng tin tdo i vidoanh nghip).

C nhiu cng thc khc nhau tnh ton gi tr hin ti ca doanh nghip nhng xt chocng th cng thc tng qut c gi l m hnh chit khu dng tin c vit nh sau:

Trong : PV0 = Gi tr hin ti thi im nh gi

FCFt = Dng tin t do ti thi im t (FCFF, FCFE...)

r = T l chit khu

t = Nm th t

Tuy nhin trn thc t c hai dng tin hay c s dng nh gi doanh nghip hn c, chnh l dng tin tdo i vi vn ch s hu (FCFE) v dng tin tdo i vi doanhnghip (FCFF). Tuy nhin do hai dng tin ny c mt s tnh cht khc nhau nn vi cngthc tng qut trn, mi dng tin c thc tnh ton v chia nh thnh cc trng hpkhc nhau.

Chit khu dng tin tdo i vi doanh nghip theo chi ph vn bnh qun, gi tr bnhqun gia quyn ( WACC )

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

11/13

Gi tr ca doanh nghip ti thi im nh gi chnh l tng gi tr ca doanh nghip trongtng lai c quy v thi im hin ti. Gi tr ca doanh nghip c thc chit khutheo cng thc sau.

Trong : PV0 : Gi tr ca doanh nghip ti thi im chit khu

FCFFt: Dng tin tdo i vi doanh nghip nm th t

WACC : Chi ph vn bnh qun gia quyn

PV0 = Nu doanh nghip c tc tng trng cao trong n nm v sau bt u i vogiai on tng trng n nh vi tc gn sau th gi tr ca doanh nghip c thcxc nh nh sau :

V thc cht th phng php nh gi doanh nghip theo dng tin tdo i vi vn ch

s hu thng c p dng cho cc doanh nghip c tnh hnh ti chnh lnh mnh v ckhnng thanh ton cng nh khnng thanh khon cao, vn d tr ln, c khnng kinhdoanh to ra li nhun b p cho cc chi ph u t bao gm c vic chi tr li vvn vay. Tuy nhin xt cho cng th phng php ny khng phn nh mt cch thc stnh hnh ca doanh nghip, gi tra ra khng hon ton chnh xc, nguyn nhn l nunh gi tr ca doanh nghip cao nhng trong ngun vn vay chim mt t trng ln(50%) th r rng tuy theo nguyn l ca n by ti chnh th li nhun k vng ca doanhnghip s ln nhng ri ro cng s rt cao, v phn vn vay thc cht khng thuc gi trca doanh nghip, khng phi l ngun vn ca doanh nghip.

Chit khu dng tin tdo i vi vn ch s hu theo t l li tc yu cu ( chi ph vnch s hu).

Gi tr ca doanh nghip c xc nh theo cng thc sau :

FCFEt: Dng tin tdo i vi vn ch s hu ti thi im t

k : T l li tc yu cu ca nh u t vo doanh nghip

PV0 : Gi tr ca doanh nghip ti thi im nh gi

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

12/13

Cng ging nh m hnh (*) m hnh (**) thc cht cng chl vic chit khu cc dng tindtnh thu c trong tng lai v hin ti. Phng php ny phn nh mt cch chnhxc hn gi tr ca doanh nghip. V bn cht c th thy nu nh chng ta chit khu tonb cc khon ntrong tng lai v hin ti (gi s ta c kt qu l D0) th c thy kt qucng thc (**) chnh l bng PV0 cng thc (*) tri D0.

Cc nhn tnh hng n kt qunh gi doanh nghip.

Hot ng nh gi doanh nghip c t c kt qu chnh xc hay khng ph thuc phnln vo nng lc, trnh v kinh nghim ca t chc nh gi.

Nng lc v trnh ca t chc nh gi: Mt t chc nh gi vi trnh chuyn mncao, am hiu vquy trnh cng nh cc quy tc nh gi s thun li hn rt nhiu trongqu trnh nh gi. Nm vng chuyn mn l c s l lun vng chc cho vic tin hnhnh gi, x l cc vn ti chnh nhanh chng. Nng lc v trnh ca t chc nh gicng th hin qua khnng p dng cc phng php nh gi cho tng doanh nghip cth. T chc nh gi c trnh chuyn mn cao c th p dng c nhiu phng php

phc tp mang li hiu qucao hn.Kinh nghim: L thuyt v thc t khng phi lc no cng ng nht, c nng lc v trnhchuyn mn cao thi cha , t chc nh gi cn phi c kinh nghim c th x lcc vn ti chnh pht sinh, c tht vn cho doanh nghip gii quyt hiu qu. Kinhnghim cng s gip cho t chc nh gi la chn c phng php nh gi ph hp,v c th don c cc bin ng bn ngoi lm nh hng ti gi tr doanh nghip.

Cc nhn t xut pht t pha doanh nghip c nh gi.

Doanh nghip c nh gi l mt ch th quan trng c nh hng ln n kt qu cuicng ca qu trnh nh gi doanh nghip. Cc nhn tnh tnh hnh ti chnh doanh

nghip, ngnh ngh kinh doanh, ch kton, phng php tnh khu hao m doanhnghip p dng l nhng tc nhn quan trng nh hng n qu trnh nh gi, trc tipquyt nh n kt ququ trnh nh gi.

Cc nhn t thuc vnh nc.

Nh nc c th va l ch s hu doanh nghip i vi doanh nghip nh nc, va lc quan c thm quyn quyt nh ti cc quy nh lin quan n cng tc nh gi. Bivy, nh nc cng l nhn t c nh hng ti kt qunh gi. Nu cc vn bn phplut c ban hnh mt cch c th, hng dn cng tc thc hin nh gi r rng, chi tit.Ni dung c thng nht gia cc vn bn, cng tc hnh chnh v cc th tc thm nhn gin, vi chnh sch mt ca th r rng y l iu kin thun li cho cng tc nh gi

c din ra mt cc nhanh chng v chnh xc.

Cc nhn t khc: S bin ng ca cc yu tv m nh : gi c, lm pht, s bin ngca thtrng nguyn vt liu u vou nh hng ti kt qunh gi doanh nghip.Nu doanh nghip c nh gi ph thuc qu nhiu vo thtrng th r rng gi trdoanh nghip s khng thc nh gi mt cch chnh xc.

Bng 2 : Qui trnh la chn phng php xc nh gi tr doanh nghip

7/29/2019 Phng php nh gi doanh nghip

13/13