poglavlje x finansijska tržišta i institucije · © 2010, dejan Šoškić, boško Živković,...

© 2010, Dejan Šoškić, Boško Živković, Finansijska tržišta

POGLAVLJE XPOGLAVLJE XFinansijska trFinansijska tržžiiššta i institucijeta i institucije

HIPOTEKARNO TRŽIŠTE


Ciljevi predavanjaCiljevi predavanja

• Analiza primarnog hipotekarnog tržišta• Obrada procesa sekjuritizacije• Analiza sekundarnog hipotekarnog tržišta• Prikaz specifičnosti hipotekarnog tržišta u

SAD i Evropi


TrTržžiiššte nekretninate nekretnina

• Važnost efikasnog tržišta nekretnina • Nekretnine – jedan od osnovnih oblika imovine

domaćinstava i preduzeća sa istaknutim sociološkim i ekonomskim značajem

• Aktivno tržište nekretnina može podstaći razvoj finansijskog tržišta i privrede u celini:

- kroz stimulaciju građevinske industrije- kroz nekretnine kao zalogu odobrenih kredita privredi- formiranjem tržišta HoV emitovanih na osnovu

odobrenih hipotekarnih kredita


Faze razvoja hipotekarnog trFaze razvoja hipotekarnog tržžiišštata

• Faza I – Primarno tržište – kreiranje i razvoj bankarske aktive

• Faza II – Sekundarno tržište – kreiranje i razvoj bankarske pasive


Primarno trPrimarno tržžiiššte hipotekate hipoteka

• Proces odobravanja hipotekarnih kredita • Pretpostavke:1. Evidencija vlasništva nad nekretninama2. Sigurnost i nedvosmislene pravne konsekvence3. Prioritet u naplati iz založene nepokretnosti u slučaju

nesposobnosti izmirenja obaveza od strane dužnika4. Efikasan sudski sistem5. Kratkotrajan i delotvoran izvršni postupak


Rizici u procesu hipotekarnog Rizici u procesu hipotekarnog kreditiranjakreditiranja

• Kreditni rizik• Rizik sistema• Rizik vrednosti zaloge• Rizik vlasništva• Rizik prevremene otplate• Kamatni i inflacioni rizik• Likvidnosni rizik


Elementi primarnog hipotekarnog Elementi primarnog hipotekarnog trtržžiišštata

• Originacija hipotekarnog kredita

• Vlasništvo nad hipotekom

• Servisiranje hipotekarnog kredita


SekjuritizacijaSekjuritizacija

• Javila se početkom 70-tih godina u SAD• Cilj – nalaženje mehanizma dopunskog

finansiranja u uslovima ograničenih tradicionalnih izvora finansiranja

• Proces pretvaranja nelikvidnih dugovnih finansijskih instrumenata (kredita, potraživanja) u likvidne, lako utržive HoV


Vrste sekjuritizacijeVrste sekjuritizacije

1. Vanbilansna sekjuritizacija

2. Bilansna sekjuritizacija


Vanbilansna sekjuritizacijaVanbilansna sekjuritizacija

DUŽNICI

ОRIGINATOR/SERVISER

REJTING AGENCIJA SPV

POTPISNIK

PODIZAČ KREDITNOG REJTINGA

INVESTITORI


Sekundarno hipotekarno trSekundarno hipotekarno tržžiišštete

• Zbir kupoprodajnih transakcija između originatora i investitora kao i između različitih investitora međusobno, pri čemu je predmet prometa hipotekarni kredit ili HoV emitovane na bazi njega


Modeli refinansiranja na sekundarnom Modeli refinansiranja na sekundarnom hipotekarnom trhipotekarnom tržžiišštutu

1. Američki

2. Evropski


Sekundarno hipotekarno trSekundarno hipotekarno tržžiiššte u SADte u SAD• Transakcije sa finansijskim instrumentima u čijoj osnovi leže

grupisani i prepakovani hipotekarni krediti

• Osnovne funkcije: efikasna preraspodela rizika i oslobađanje sredstava za nove kreditne aktivnosti primarnog tržišta

• Uloga države:Government National Mortgage Association (GNMA, Ginnie Mae) Federal National Mortgage Association (FNMA, Fannie Mae)Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC, Freddie Mac)

• Agencijsko i neagencijsko tržište


Sekundarno hipotekarno trSekundarno hipotekarno tržžiiššte u SADte u SAD


Hipotekarne zaloHipotekarne založžnicenice((mortgagemortgage--backed securities backed securities ––MBS)MBS)

• Hipotekarna uputnica (mortgage pass-through security - PTS)

• Kolateralna hipotekarna obligacija(collateralized mortgage obligation – CMO)

• Razdeljena hipotekarna založnica (stripped mortgage backed security - SMBS)


Konvencije procene prevremene otplateKonvencije procene prevremene otplate

• Uslovna stopa prevremene otplate (Conditional Prepayment Rate – CPR)

• SMM= 1- (1-CPR)1/12• Prevremena otplata za mesec M = SMM x (dug na početku

meseca M – redovna glavnica u mesecu M)• PSA (Public Securities Association) stopa

м < 30;

PSA= 6% x (м/30)

м > 30;

PSA= 6%


Hipotekarna uputnicaHipotekarna uputnica-- mehanizam mehanizam emitovanja i novemitovanja i novččani tokani tok

Kredit 1

Кredit 2

Кredit 10.000

Кamata, redovna i prevremena glavnica

Каmata, redovna i prevremena glavnica

Kamata, redovna i prevremena glavnica

…

UPUTNICE

10.000 x 40.000 $

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

1 31 61 91 121 151 181 211 241 271 301 331 361

u 000 $

100 PSA 165 PSA

400.000.000 $Raspodela na pro rata osnovi


Kolateralna hipotekarna obligacijaKolateralna hipotekarna obligacija--mehanizam emitovanja i novmehanizam emitovanja i novččani tokani tok

Kredit 1

Kredit 2

Kredit 10.000

Kamata, redovna i prevremena glavnica



…

SEKVENCIONALNA KOLATERALNA HIPOTEKARNA OBLIGACIJA

Distribucija na 4 klase premautvrđenim pravilima

A: 194.500.000 $

B: 36.000.000 $

C: 96.500.000 $

D: 73.000.000 $

400.000.000 $

10.000 x 40.000 $

0500000

10000001500000200000025000003000000350000040000004500000

1 51 101 151 201 251 301 351

A C D B


Hipotekarno trHipotekarno tržžiiššte u EUte u EU

• Karakteristika tržišta - fragmentacija

• Više mehanizama sekjuritizacije

• Odsustvo državne intervencije

• Težnja ka integraciji i rast sekjuritizacije


Hipotekarno trHipotekarno tržžiiššte u EUte u EU

Bilansna sekjuritizacija

Vanbilansna sekjuritizacija


Sekjuritizacija hipoteka u EU Sekjuritizacija hipoteka u EU –– emisije emisije hipotekarnih zalohipotekarnih založžnica i obveznica u 2006. godininica i obveznica u 2006. godini

1.6 0.3 6.2 3.6 10.2 16.526.5

4.4

36.4

138.8

0.020.040.060.080.0

100.0120.0140.0160.0

Bel

gija

Fran

cusk

a

Nem

ačka

Grč

ka

Irska

Italij

a

Hol

andi

ja

Portu

galij

a

Špan

ija UK

35,34

69,89

12,6423,81

7,9017,55

5,50 4,09 2,00 1,50

114,01

0

20

40

60

80

100

120

Nem

ačka

Dan

ska

Špan

ija

Fran

cusk

a

UK

Irska

Šved

ska

Hol

andi

ja

Švaj

cars

ka

Portu

galij

a

Fins

ka

Hip

otek

arne

obv

ezni

ceH

ipot

ekar

ne z

alož

nice


Iskustva evropskih zemalja sa Iskustva evropskih zemalja sa hipotekarnim trhipotekarnim tržžiišštima u nastajanjutima u nastajanju

Zemlja

Vrednost hipotekarnog

duga(u mil. €)

Stopa rasta hipotekarnog duga

Hipotekarni dug/GDP

Per Capitahipotekarni dug

(u €)

Republika Češka 6.016 63,4% 6,1% 589

Mađarska 9.205 21,3% 10,5% 912

Poljska 14.646 51,9% 6,0% 384

Slovenija 1.301 62,7% 4,8% 651

Slovačka 3.078 40,1% 8,1% 572

Bugarska 1.006 97,2% 4,7% 130

Hrvatska 3.803 31,0% 12,7% 856

Rumunija 1.449 76,1% 1,8% 67

Rusija 5.072 151,7% 0,8% 35

Ukrajina 1.67 242,7% 0,4% 36

Srbija 307 244,9% 1,4% n/a

• Hipotekarne obveznice (Poljska, Češka, Мađarska, Slovačka)• Hipotekarne založnice (Ruska Federacija)

poglavlje x finansijska tržišta i institucije · © 2010, dejan Šoškić, boško Živković,...

Documents