powerpoint プレゼンテーション1996年 1999年 2002年 2005年 2008年 2011年 2014年...

当資料は情報提供を目的としたもので、特定の商品の勧誘及び販売を目的として作成されたものではありません。掲載されている内容は信頼性が高いとみなす情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・完全性等について保証するものではありません。また、データ･意見は作成時点の当社の見解を示すものですが、当資料により被った損害を補償するものではありません。当資料を参考に投資を行う場合、投資にあたっての最終判断はお客様ご自身の判断でなさるようお願いします。投資による損益はすべて投資者であるお客様に帰属します。先物取引はリスクの高い取引であり、すべての投資家に適しているとは限りません。また、多大な損失をもたらす場合があります。投資を行う前には十分な考慮が必要です。当社では自己資金による運用業務を行っており、当資料に記載のあるそれぞれの市場において、実際に買いまたは売りのポジションを保有しております。いかなる目的に関わらず、エモリキャピタルマネジメント株式会社の許可なく転載、複製、引用することを禁じます。当資料に関するご意見・ご質問は、[email protected] にご連絡ください。Copyright © 2020 Emori Capital Management, Inc., All rights reserved http://www.emoricapital.com/

『2020年これからの金融マーケットはどうなる？米大統領選の行方は？』

エモリキャピタルマネジメント株式会社

江守哲

当セミナー限り

2020年10月7日

5

2020年の主要資産のパフォーマンス（9月30日まで）

出所：各種資料からエモリキャピタルマネジメント作成

ブレント原油, -37.95%WTI原油, -34.13%

ロシア株価指数, -23.91%FTSE, -22.23%

ボベスパ株価指数, -18.20%STOXX, -13.17%ラッセル2000, -9.64%

センセックス指数, -7.72%プラチナ, -7.71%

TOPIX, -5.57%米ドル/スイスフラン, -4.87%

DAX, -3.69%ドル円, -2.91%

ダウ平均, -2.65%ポンドドル, -2.59%

米ドル/人民元, -2.47%アルミ, -2.22%

日経平均, -1.99%NZドル/米ドル, -1.87%

日本国債, -0.05%豪ドル/米ドル, 1.99%

ドイツ国債, 2.36%米ドル/カナダドル, 2.56%ニッケル, 2.92%英国債, 3.60%S&P500, 4.09%ユーロドル, 4.53%上海株価指数, 5.51%

銅, 8.38%米国債, 8.65%

米ドル/メキシコペソ, 16.77%パラジウム, 18.72%米ドル/南アランド, 19.58%

金, 24.29%ナスダック指数, 24.46%米ドル/ロシアルーブル, 25.21%

米ドル/トルコリラ, 29.72%銀, 30.17%

石炭, 35.45%米ドル/ブラジルレアル, 39.62%

-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

6

米大統領選挙・テレビ討論会の主な発言


7

米大統領選の結果確定が長期化した場合のシナリオ


8

トランプ大統領が新型コロナウイルスに感染


9

米大統領の「テカムセの呪い」

出所：双日経済研究所・安田氏作成

出所：各種資料からエモリキャピタルマネジメント作成 10

新型コロナウイルスの感染拡大

米大統領選挙（11月3日）

米中新冷戦の行方

英国のEU離脱交渉

香港（国家安全法）・台湾問題

北朝鮮問題

米・イランの緊張、中東情勢

東京五輪・パラリンピック延期

安倍政権の終焉⇒菅政権誕生

2020年後半の主要テーマ

11出所：各種資料からエモリキャピタルマネジメント作成

OECDは20年の世界経済の成長率見通しをマイナス4.5％に上方修正。中国と米国の回復が堅調で、世界経済は新型コロナ感染拡大の影響から予想よりも早期に脱却できる見通し。21年の成長率見通しはプラス5％に下方修正した。ただし、新型コロナの感染拡大が一段と深刻化した場合や、より厳格な感染抑制策が取られた場合、21年の成長率は2－3％ポイント低下する可能性もあるとしている。

この予想は、コロナの感染拡大が局地的なものにとどまり、抑制策も地域を限定したものになることが前提。ワクチンは来年後半まで容易に入手できないとの想定に立っている。各国政府や中銀による景気支援策により最悪の事態は回避できたが、各地で新型コロナの感染拡大は継続しているため、支援策はしばらく維持すべきとした。欧米や中国経済回復が想定よりも堅調な一方で、インドやメキシコ、南アフリカは新型コロナの封じ込めに苦戦するなど、地域間で大きな格差がみられる。

中国の20年の成長率見通しはプラス1.8％と、6月時点のマイナス2.6％から上方修正し、G20で唯一プラス成長を見込んだ。21年は8.0％の予想。米国はマイナス3.8％の予想。6月時点のマイナス7.3％からは大幅に上方修正した。21年は4.0％の予想。ユーロ圏は20年がマイナス7.9％、21年は5.1％、日本は20年がマイナス5.8％、21年が1.5％と予想した。

OECDの経済成長率見通し（9月16日発表）2019 2020 （6月時点） 2021 （6月時点）

World 2.6 -4.5 1.5 5.0 -0.2

G20 2.9 -4.1 1.6 5.7 0.2

Australia 1.8 -4.1 0.9 2.5 -1.6

Canada 1.7 -5.8 2.2 4.0 0.1

Euro area 1.3 -7.9 1.2 5.1 -1.4

Germany 0.6 -5.4 1.2 4.6 -1.2

France 1.5 -9.5 1.9 5.8 -1.9

Italy 0.3 -10.5 0.8 5.4 -2.3

Japan 0.7 -5.8 0.2 1.5 -0.6

Korea 2.0 -1.0 0.2 3.1 0.0

Mexico -0.3 -10.2 -2.7 3.0 0.0

Turkey 0.9 -2.9 1.9 3.9 -0.4

United Kingdom 1.5 -10.1 1.4 7.6 -1.4

United States 2.2 -3.8 3.5 4.0 -0.1

Argentina -2.1 -11.2 -2.9 3.2 -0.9

Brazil 1.1 -6.5 0.9 3.6 -0.6

China 6.1 1.8 4.4 8.0 1.2

India 4.2 -10.2 -6.5 10.7 2.8

Indonesia 5.0 -3.3 -0.5 5.3 0.1

Russia 1.4 -7.3 0.7 5.0 -1.0

Saudi Arabia 0.4 -6.8 -0.2 3.2 -0.6

South Africa 0.1 -11.5 -4.0 1.4 -1.1

12出所：各種資料からエモリキャピタルマネジメント作成

主要国の経済指標の推移

製造業PMIの推移 OECD景気先行指数の推移

84

86

88

90

92

94

96

98

100

102

104

2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

日本ドイツ英国米国

ユーロ圏 OECD 中国インド25

30

35

40

45

50

55

60

65

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米国

ユーロ圏

英国

ブラジル

ドイツ

日本

インド

フランス

イタリア

ロシア

豪州

中国

カナダ

韓国

ギリシャ

トルコ

スペイン

南アフリカ


中国経済の動向①

-40

-20

0

20

40

60

80

2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年

拡大期停滞期停滞期拡大期拡大期

貿易収支（10億米ドル）

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

輸出輸入

輸出入（前年同月比、6カ月平均、％）

5.7

6

6.3

6.6

6.9

7.2

7.5

7.8

8.1

8.40.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

1995年 1998年 2001年 2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019年

中国外貨準備（兆ドル、左軸）

米ドル／人民元（右軸）

外貨準備高

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1992年 1995年 1998年 2001年 2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019年

GDP成長率（前年比、％）


中国経済の動向②

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2000年 2003年 2006年 2009年 2012年 2015年 2018年

小売売上高（前年同月比、％）

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2000年 2003年 2006年 2009年 2012年 2015年 2018年

工業生産（前年同月比、％）

-10

-5

0

5

10

15

2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

住宅価格指数（前年同月比、％）

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

1996年 1999年 2002年 2005年 2008年 2011年 2014年 2017年 2020年

固定資産投資（前年同月比、％）


中国経済の動向③

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

人民元建て融資残高（前年同月比、％）

6

8

10

12

14

16

18

2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

中国マネーサプライM2（前年同月比、％）

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2000年 2003年 2006年 2009年 2012年 2015年 2018年

消費者物価（前年同月比、％）生産者物価（前年同月比、％）


米国経済指標

経済指標期間基準数値（前回実績）

ソフトデータ消費者信頼感指数 2020年9月 101.8 86.3

（景況感） ISM製造業景況感指数 2020年9月 55.4 56

製造業PMI 2020年9月 53.2 53.1

ハードデータ GDP成長率 20年第2四半期前期比年率 -31.4% -5.0%

個人消費支出 2020年8月前年同月比 -1.9% -2.6%

PCE物価指数 2020年8月前年同月比 1.4% 1.1%

消費者物価指数 2020年8月前年同月比 1.3% 1.0%

小売売上高 2020年8月前年同月比 2.6% 2.4%

鉱工業生産指数 2020年8月前年同月比 -0.1% -0.1%

設備稼働率（％） 2020年8月 71.4 71.1

製造業受注高 2020年8月前年同月比 -5.4% -6.0%

住宅着工件数 2020年8月前年同月比 2.8% 23.1%

住宅着工許可件数 2020年8月前年同月比 3.6% 11.9%

新築住宅販売戸数 2020年8月前年同月比 43.2% 46.0%

住宅価格指数 2020年7月前年同月比 6.5% 5.8%

（実績値）


米雇用統計①

2020年9月 2020年8月 2020年7月 2020年6月 2020年5月 2020年4月 2020年3月

+66.1万人 +148.9万人 +176.1万人 +478.1万人 +272.5万人 -2,078.7万人 -137.3万人

7.9% 8.4% 10.2% 11.1% 13.3% 14.7% 4.4%

61.40% 61.70% 61.40% 61.50% 60.80% 60.20% 62.70%

12.80% 14.20% 16.50% 18.00% 21.20% 22.80% 8.70%

29.47ドル 29.45ドル 29.35ドル 29.32ドル 29.70ドル 30.03ドル 28.69ドル

前月比 0.068% 0.341% 0.102% -1.279% -1.099% 4.671% 0.596%

前年同月比 4.652% 4.581% 4.635% 4.864% 6.566% 7.983% 3.350%

項目

非農業部門雇用者数

失業率

労働参加率

平均時給

U-6失業率

平均時給


米雇用統計②

2

4

6

8

10

12

14

16

-20,000,000

-17,500,000

-15,000,000

-12,500,000

-10,000,000

-7,500,000

-5,000,000

-2,500,000

0

2,500,000

5,000,000

2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019年

非農業部門雇用者数（人、前月比、左軸）失業率（％、右軸）


米雇用統計③

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年

平均時給（米ドル、左軸）平均時給（前年同月比、％、右軸）


米求人数の推移

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

8,000,000

2000年 2003年 2006年 2009年 2012年 2015年 2018年

求人数

2018年11月＝762万人


投資マネーフローの構図

世界的低金利（日欧マイナス金利）

（イールドハンティング）

米国株（安定的上昇、高利回り）

米国債（利回りの相対的な高さ）

金（Gold）（マイナス金利）

金融緩和による潤沢な資金供給

（FRBの実質的QE）

リスク分散としての金購入

低金利下での相対的優位性

安全資産としての高配当株

リターン追及のための購入

投資先の分散

安全性を優先


FRBの新戦略（8月27日）

新型コロナウイルスの影響で世界的に雇用と物価の下方リスクが高まる中、米国の完全雇用を復活させ、物価を健全な水準に戻すための新たな戦略を発表。

インフレ率が「一時的に」2％を上回ることを容認し、長期的に平均2％の目標達成を目指し、最大雇用の確保を図る。新戦略は、政策当局者17人全員一致の下で採択。パウエル議長は国際経済シンポジウム（ジャクソンホール会議）の講演で、「広範かつ包括的」な雇用に重点を置くとともに、物価よりも雇用を重視し、最大雇用の確保に努めると表明。低インフレ期間を相殺するため、2％を超えるインフレ期間を容認し、インフレ率が長期的に平均2％となるよう目指す考えを示した。

これにより、政策金利であるフェデラル・ファンド（FF）金利は、現在のゼロ％近辺に何年もとどまる可能性が高まった。同時に、雇用や物価への下方リスクは高まったと認め、最大雇用と物価安定の目標達成に向けあらゆる手段を駆使する用意があると強調した。

パウエル議長は「新たな声明は、特に低・中所得者層の多くの人々に対し強力な労働市場がもたらす恩恵へのわれわれの評価を反映している。堅固な労働市場は望まないインフレ率上昇を引き起こすことなく維持できる」とした。また、「堅調な労働市場を維持することは国の重要目標であって、金融政策支援に加えて様々な政策対応を必要とするが、そのメリットは計り知れない」とした。さらに、「経済には「多大な力がある」にもかかわらず、飲食や観光業などでは職を追われた人々が再就職に苦慮しており、政府による安定した支援が必要になるほか、完全な雇用回復には何年もかかるだろう」と警告。「経済の中でも、飲食や航空、宿泊、娯楽といった業種は回復が非常に困難だろう。何百万人もの人々が仕事を見つけるのに苦労している。われわれはそういう人々を支える必要があり、少なくとも数年のロングテールを見込む」とした。

インフレ率が「FRBの目標と合致した水準を超えて」上昇した場合は、「行動をためらわない」とし、いかなるインフレ率のオーバーシュートも小幅で長期間継続しないと表明した。FF金利については、「長期的な最大雇用と物価安定に合致した金

利水準が歴史的平均と比較して低下した」とし、「事実上の下限による制約は過去よりも頻発する公算が大きい」とした。さらに、5年に1回程度のペースで金融政策戦略の抜本的見直しを行う方針を示した。戦略変更に伴い、低金利の期間は従来予想よりも長引く可能性があるものの、FRBはこの点について明確には触れていない。


米主要金利の動向

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1993年 1996年 1999年 2002年 2005年 2008年 2011年 2014年 2017年 2020年

コアPCE物価指数（前年比、％）

FFレート（％）

米2年債利回り（％）

米10年債利回り（％）


T-BOND先物の投機筋ポジションの動向

130

140

150

160

170

180

190

200

-250000

-200000

-150000

-100000

-50000

0

50000

100000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸） T-BOND（右軸）


社債プレミアムの推移


主要国の債券利回りとCPIの推移

主要国の債券利回りの推移主要国のCPIの推移

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2017年 2018年 2019年 2020年

米2年債

米10年債

日本 2年債

日本10年債

独2年債

独10年債

仏2年債

仏10年債

英2年債

英10年債

豪2年債

豪10年債

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

米CPI 日本CPI ユーロ圏CPI


FRBの保有資産と米マネタリーベースの推移

FRBの保有資産とS&P500の推移米マネタリーベースとS&P500の推移

1250

1500

1750

2000

2250

2500

2750

3000

3250

3500

3750

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

FRB保有資産（兆ドル、左軸） S&P500（右軸）

1250

1500

1750

2000

2250

2500

2750

3000

3250

3500

3750

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米マネタリーベース（兆ドル、左軸） S&P500（右軸）


米個人消費支出とCPI、小売売上高の推移

米実質消費支出と個人所得の推移米小売売上高の推移

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2000年 2003年 2006年 2009年 2012年 2015年 2018年

米実質消費支出（前月比、％）米個人所得（前月比、％）

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年

米小売売上高（前年同月比、％、左軸） S＆P500（前年同月比、％、右軸）


米貯蓄率と住宅ローンの推移

米貯蓄率の推移（％）米住宅ローンと金利の推移

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1959年 1966年 1973年 1980年 1987年 1994年 2001年 2008年 2015年0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2

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8

9

10

11

12

1990年 1994年 1998年 2002年 2006年 2010年 2014年 2018年

米30年住宅ローン金利（％、左軸）米住宅ローン申請指数（右軸）


米鉱工業生産と設備稼働率の推移

米鉱工業生産とS&P500の推移米設備稼働率とS&P500の推移

400

900

1400

1900

2400

2900

3400

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年

米鉱工業生産（前年同月比、％、左軸） S＆P500（右軸）

400

1000

1600

2200

2800

3400

4000

60

65

70

75

80

85

90

1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年

米設備稼働率（％、左軸） S＆P500（右軸）


米消費者信頼感指数とS&P500の推移米ISM製造業景況感指数とS&P500の推移

米消費者信頼感指数・ISM製造業景況感指数の推移

800

1200

1600

2000

2400

2800

3200

3600

50

65

80

95

110

125

140

155

2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米消費者信頼感指数（左軸） S＆P500（右軸）

-50.0%

-37.5%

-25.0%

-12.5%

0.0%

12.5%

25.0%

37.5%

50.0%

62.5%

75.0%

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2001年 2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019年

ISM製造業景況感指数（前年比変化幅、左軸） S＆P500（前年比、右軸）


米住宅着工件数とS&P500の推移米新築住宅販売戸数とS&P500の推移

米住宅市場とS&P500の推移

1200

1600

2000

2400

2800

3200

3600

4000

600000

800000

1000000

1200000

1400000

1600000

1800000

2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

住宅着工件数（件、左軸） S&P500（右軸）

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

300000

400000

500000

600000

700000

800000

900000

1000000

1100000

2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米新築住宅販売戸数（戸、左軸） S＆P500（右軸）


消費者信頼感指数とS&P500の推移

消費者信頼感指数

S&P500

8月86.3⇒9月101.8


消費者信頼感指数とS&P500の関係


米大統領選挙前後のS&P500の傾向①


米大統領選挙前後のS&P500の傾向②


S&P500の傾向（6カ月間で30％上昇したケース）


米国株（1980年と2020年の類似性）

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月

1980年 2020年


米国株（S＆P495）の推移（2009年初＝100）

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

TOPIX

S&P495

GAFAM


NASDAQ100ミニ先物の投機筋ポジションの推移

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

-150000

-125000

-100000

-75000

-50000

-25000

0

25000

50000

75000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸） NASDAQ100（右軸）


VIX先物の投機筋ポジションの推移

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-250000

-200000

-150000

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸） VIX（右軸）


ハイテクバブル時の米国株の推移現在の米国株の推移

S&P500、ナスダック100、ダウ輸送株指数の推移

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

1999年1月 1999年7月 2000年1月 2000年7月 2001年1月 2001年7月

S&P500

NASDAQ100

DJT

60

80

100

120

140

160

180

200

2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月

S&P500

NASDAQ100

DJT


バイデン候補の税制と予想株価の関係


米GDPの推移

-40

-30

-20

-10

0

10

20

1948年 1960年 1972年 1984年 1996年 2008年 2020年

米GDP成長率（％、前期比年率）

1961～1980年平均（期間平均＝3.88％）

1981～2000年平均（期間平均＝3.24％）

2001～2019年平均（期間平均＝2.01％）


過去のバブルの推移

1

2

4

8

16

32

64

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Gold① 日経平均株価ナスダック100 WTI原油 FAANGM Gold②


2021年のユーロ圏経済における最大のリスクは？


2021年のユーロ圏経済・インフレの方向性は？

2021年のユーロ圏経済の方向性は？ 2021年のユーロ圏のインフレの方向性は？


今後のユーロ圏の経済成長率予想


今後のユーロ圏のインフレ率予想


60

70

80

90

100

110

120

130

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

1989年 1993年 1997年 2001年 2005年 2009年 2013年 2017年

米財政収支／米GDP・12カ月平均（左軸）ドル指数（右軸）

オバマ政権

（民主党）

クリントン政権

（民主党）ブッシュ政権

（共和党）ブッシュ政権

（共和党）

トランプ政権

（共和党）

米国の財政収支とドル指数の推移


ドル需給の推移

ドルの対G10通貨の需給とMSCI世界株価指数の推移ドルの対新興国通貨の需給とMSCI新興国株の推移

1600

1750

1900

2050

2200

2350

2500

2650

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2019年3月 2019年7月 2019年11月 2020年3月 2020年7月

G10通貨（10億ドル、左軸） MSCI WORLD（右軸）

750

825

900

975

1050

1125

1200

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2019年3月 2019年7月 2019年11月 2020年3月 2020年7月

新興国通貨（10億ドル、左軸） MSCI新興国株（右軸）


米ドル／円の理論値と実勢値の推移 IMM円先物市場における投機筋のポジション推移

米ドル／円と投機筋のポジション動向

70

80

90

100

110

120

130

140

2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

米ドル／円日米実質金利差による米ドル／円の理論値

102.5

104

105.5

107

108.5

110

111.5

113

114.5

116-150000

-125000

-100000

-75000

-50000

-25000

0

25000

50000

75000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸）米ドル／円（右軸）


ユーロ／米ドルの理論値と実勢値の推移 IMMユーロ先物市場における投機筋のポジション推移

ユーロ／米ドルと投機筋のポジション動向

1.06

1.08

1.1

1.12

1.14

1.16

1.18

1.2

1.22

-150000

-100000

-50000

0

50000

100000

150000

200000

250000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸）ユーロ／米ドル（右軸）

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

ユーロ／米ドル欧米実質金利差によるユーロ／米ドルの理論値米ドル


ポンド／米ドルの理論値と実勢値の推移 IMMポンド先物市場における投機筋のポジション推移

ポンド／米ドルと投機筋のポジション動向

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

1.9

2

2.1

2.2

2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

ポンド／米ドル英米実質金利差によるポンド／米ドルの理論値米ドル

1.15

1.18

1.21

1.24

1.27

1.3

1.33

1.36

1.39

-125000

-100000

-75000

-50000

-25000

0

25000

50000

75000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸）ポンド／米ドル（右軸）


豪ドル／米ドルの理論値と実勢値の推移 IMM豪ドル先物市場における投機筋のポジション推移

豪ドル／米ドルと投機筋のポジション動向

0.57

0.59

0.61

0.63

0.65

0.67

0.69

0.71

0.73

0.75

0.77

-80000

-70000

-60000

-50000

-40000

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

2018年6月 2018年12月 2019年6月 2019年12月 2020年6月

ネットポジション（枚、左軸）豪ドル／米ドル（右軸）

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

豪ドル／米ドル豪米実質金利差による豪ドル／米ドルの理論値米ドル


主要通貨の実勢値と理論値の比較

実勢値推計理論値参考投資判断

（10月6日時点）（9月末時点）（理論値による）

ドル円 105.71 101.46 107.73 売り

ユーロドル 1.1786 1.2347 1.1201 買い

ユーロ円 124.61 125.27 120.67 買い

ポンドドル 1.2986 1.5251 1.2804 買い

ポンド円 137.27 154.72 137.94 買い

豪ドル/米ドル 0.7188 0.8147 0.6780 買い

豪ドル円 75.98 82.66 73.00 買い

長期トレンド


バイデン候補の支持率と米国債利回り差の推移


ドル円と米国債利回り差の推移

-3.50

-3.00

-2.50

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年

ドル円（左軸）米5-30年債スプレッド（％、右軸）


テクニカル分析（ドル円）


テクニカル分析（ユーロドル）


テクニカル分析（ポンドドル）


テクニカル分析（豪ドル／米ドル）


テクニカル分析（NZドル／米ドル）


テクニカル分析（米ドル／カナダドル）


テクニカル分析（米ドル／スイスフラン）


カナダドルとメキシコペソの推移

12

13.5

15

16.5

18

19.5

21

22.5

24

25.5

27

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米ドル／カナダドル（左軸）米ドル／メキシコペソ（左軸）


南アフリカランドとプラチナ価格の推移

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

160010

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米ドル／南アランド（左軸）プラチナ（ドル/オンス、右軸）


南アフリカランドとブラジルレアルの推移

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米ドル／南アランド（左軸）米ドル／ブラジルレアル（右軸）


トルコリラとロシアルーブルの推移

30

40

50

60

70

80

90

2

3

4

5

6

7

8

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年

米ドル／トルコリラ（左軸）米ドル／ロシアルーブル（右軸）


豪ドルと鉄鉱石価格の推移

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

0

25

50

75

100

125

150

175

200

225

2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年

鉄鉱石価格（ドル/トン、左軸）豪ドル／米ドル（右軸）


覇権国家の交代（米国⇒中国）

基軸通貨・米ドルの凋落

デジタル人民元の流通

日米同盟の不安定化

日中関係の強化

北朝鮮問題の進展

米・イランの緊張、中東情勢

東京五輪・パラリンピック中止

日本の政治の大転換

2021年以降の世界


コンドラチェフの波


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