presentación de coyuntura económica · ee.uu.: pmi y nmi (>50, expansión y
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Octubre de 2011
Presentación de
Coyuntura Económica
Banco de Crédito BCPEstudios Económicos
Internacional: Panorama
de riesgos cada vez más
complicado
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UE China
EE.UU.
Mundo: panorama negativo para el crecimiento…
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Fuente: BEA, BLS, Bloomberg
China: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción)
Mundo: Producto Bruto Interno(Var. % anual)
EE.UU.: PMI y NMI (>50,
expansión y <50, contracción)
Recuperación global se frena, crecimiento en los próximos años estaría liderado por
países emergentes más que desarrollados.
UE: PMI y NMI(>50, expansión y <50, contracción)
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PMI NMI
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Mundo: … y riesgos a la baja
Crisis
geopolítica en
MENA
Fuerte
desaceleración
en China
Crisis fiscal griega y
estrés
financiero UE
(CP)Crisis fiscal UE
(Contagio,
Solvencia MP/LP)
Med
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lta
Baja
Pro
bab
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ad
de o
cu
rren
cia
Impacto en la economía global
Alto
Crisis fiscal en EE.UU.
e impacto en
crecimiento (MP/LP)
Bajo Medio
Debilitamiento en
EE.UU. persiste y
crisis de confianza
(CP)
Riesgo inflacionario
global
Mundo: Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales
¿Y cómo se
encuentra
Perú?
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Peru: Una breve introducción
Perú en América del Sur
Indicadores Económicos (2010)
PBI US$ 153.9 BB
Exportaciones US$ 35.6 BB
Cobre (3er. export.) US$ 8.9 BB
Oro (5to. export.) US$ 7.8 BB
Importaciones US$ 28.8 BB
Combustibles US$ 4.1 BB
Indicadores Sociales
Población 28.6 MM
PBI per cápita US$ 5,214
Tasa de Pobreza 31.3%
Autoridades
Presidente Ollanta Humala
Ministro de Economía Miguel Castilla
Pdte. del Banco Central Julio Velarde
Rátings de Largo Plazo, Moneda Extranjera
Moody's Baa3 / Positivo
S&P BBB / Estable
Fitch Ratings BBB- / Positivo
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Perú: desempeño económico destacable
consistentemente…
Fuente: BCR
Crecimiento1990-2010(var. % anual)
Promedio
2000-2010Promedio
1990-1999
Promedio
1980-1989
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Perú: PBI e Inversión Privada(Var. % anuales)
Fuente: BCR
y = 0.2037x + 4.027R² = 0.7791
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Inversión Privada
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Inversión PBI-25 -1.0-20 0.0-15 1.0-10 2.0-5 3.00 4.05 5.0
10 6.015 7.020 8.025 9.030 10.0
Var. % anuales
Boom de inversión: el mayor de la historia.
Inversión
privada
Empleo
Remuneración
(productividad)
Consumo
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Pública
Privada
… lo que responde a acumulación de capital…
La formación bruta de capital ha llegado a niveles no vistos en 25 años, impulsada sobre
todo por su componente privado.
Con un ratio de inversión / PBI intermedio al de Chile y Colombia, Perú ha tenido un
crecimiento superado por pocos países en el mundo.
El ratio de eficiencia (cuántos puntos del ratio de inversión se necesitan para lograr el
crecimiento de un punto en el PBI) muestra incluso resultados mejores que China o India.
Acumulación de capital sustenta crecimiento.
Formación Bruta de Capital(% del PBI)
Fuente: BCR
Inversión y Crecimiento(Promedio 2006-2010)
Fuente: ESCAP, CEPAL
Inversión/
PBI
China 44.3 10.6 4.2
India 37.6 8.2 4.6
Corea 30.1 3.4 8.8
Brasil 16.4 4.1 4.0
Colombia 22.3 3.8 5.9
Chile 25.9 3.2 8.1
Perú 23.8 6.7 3.6
Crecimiento Ratio
… y aumento de la productividad.
La productividad ha aumentado desde los años 90 y viene aumentando.
Uso del capital y del trabajo son cada vez más eficientes.
Contabilidad del crecimiento(Aportes al crecimiento total)
Fuente: MEF
Ahora, en la región, Perú destaca por su crecimiento…
En un contexto internacional favorable en que toda la región creció continuamente, Perú fue
la economía de mejor desempeño. El 2009 creció incluso a pesar de la recesión mundial, de
la que se recuperó rápidamente.
Sin embargo, el punto de partida fue bajo. Entre las más grandes de América Latina,
seguimos siendo la economía de menor PBI per-cápita.
Producto Bruto Interno(Base: 2001 = 100)
Perú: PBI per-cápita(Como % del de cada país indicado)
Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus
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Brazil Colombia
Chile Mexico
… por su estabilidad de precios...
La inflación en el Perú, a pesar del repunte observado en el 2007 y 2008, sigue siendo baja
en el contexto regional. Choques externos harían que este año supere el 3.0%
Estabilidad de precios es destacable a pesar de que la revaluación del sol frente al dólar es
menor que la de las monedas de Brasil, Chile y Colombia.
Índice de Precios al Consumidor(Base: 2001 = 100)
Tipo de Cambio(Fin de Año, Base: Dic. 2002 = 100)
Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus
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Bra ColChi MexPer
… por su solidez fiscal…
Aunque la posición fiscal ha sido típicamente deficitaria, se observa una importante
consolidación fiscal.
Los años de superávit permitieron generar ahorro fiscal para implementar una política
contracíclica y moderar el impacto adverso de la recesión internacional.
La deuda pública se ha reducido a la mitad a lo largo de la década.
Resultado Fiscal(% del PBI)
Deuda Pública(% del PBI)
Fuente: BCR Fuente: FMI, Moody’s
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Cta. Cte.
Cta. Financiera
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P: Proyectado
Fuente: BCR, Estimaciones BCP
Balanza de Pagos (US$ MM)
La historia de elevados déficit en cuenta corriente ha cambiado por una de superávit o
déficit moderados.
Déficit es cubierto por la cuenta financiera, de manera que el país continuamente
acumula reservas.
Mejora se refleja en deuda externa: 80.9% del PBI en 1985, 21.2% del PBI en 2010.
… y por la reducción de brechas externas.
Componentes de Balanza de Pagos(% del PBI)
Fuente: BCR
2008 2009 2010 2011 P 2012 P
BZA. EN CUENTA CORRIENTE -5,318 211 -2,315 -4,700 -4,972
(% del PBI) -4.2 0.2 -1.5 -2.7 -2.6
Bza. Comercial 2,569 5,951 6,750 7,100 6,703
Exportaciones 31,018 26,962 35,565 43,750 45,879
Importaciones 28,449 21,011 28,815 36,650 39,176
Servicios -2,056 -1,144 -2,037 -2,500 -2,625
Renta de Factores -8,774 -7,484 -10,053 -12,500 -12,500
Transferencias Corrientes 2,943 2,887 3,026 3,200 3,450
CUENTA FINANCIERA Y OTROS 8,486 833 13,507 10,432 8,780
Sector Privado (C. y L. Plazo) 9,890 -199 14,510 10,349 8,967
Sector Público -1,404 1,032 -1,004 83 -187
VARIACIÓN EN RIN 3,507 1,940 10,969 5,882 3,971
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Inversión (eje izq.)
Confianza Empresarial
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Perú: ¿debilitamiento coyuntural?
Indicador mensual de actividad(Var. % anuales)
Fuente: INEI
Crecimiento de julio: 6.5%. Primera vez en el año que no resulta menor al mes anterior.
Aunque tasa desestacionalizada sigue a la baja y panorama de riesgos externos se viene
deteriorando, expectativas parecen estar revirtiendo su deterioro.
Inversión y Confianza Empresarial(Var. % anuales; Índice, >50 expectativas positivas)
Fuente: BCR
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Import. Totales
Import. Bs. de Capital
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Perú: comportamiento de la demanda interna
Import. Totales y de Bienes de Capital(Var. % anuales)
Fuente: BCR
La fuerte acumulación de inventarios del 2T11 (como % del PBI alcanzaron un nivel superior
al de la primera mitad del 2008) y las encuestas de confianza empresarial sugieren que la
inversión podría tener un bajo crecimiento en el 3T11 y 4T11.
¿Acumulación preventiva o no deseada de inventarios?
Esto condicionaría un bajo dinamismo en los primeros trimestres del 2012.
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Fuente: BCR
Inventarios(% del PBI)
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Perú: inflación no bajaría en el resto del año
Inflación acumulada a septiembre: 3.7%.
Aún si la inflación entre octubre y diciembre fuera 0%, inflación del año se ubicaría
sobre la meta del BCR.
Índices de Precios(Var. % anuales)
Fuente: INEI, BCR
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Precios al Consumidor
IPM
Inflación Subyacente
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Perú: y el sesgo de política monetaria es moderadamente
expansivo
La tasa de referencia, actualmente reflejaría una política moderadamente contractiva,
particularmente en términos reales.
Las tasas de encaje son más altas que durante la crisis previa.
El sesgo de ambas es hacia la baja, reflejando una probable postura de política
monetaria más expansiva próximamente.
Sin embargo, aún no está definido nuevo directorio del BCR.
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MN
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Tasa de Referencia(Nominal y Real)
Tasas de Encaje Medio(En MN y ME)
Fuente: BCR Fuente: BCR
Actual: 39.0%
Max. en crisis previa: 33.8%
Actual: 13.2%Max. en crisis previa: 12.9%
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Tasa Nominal
Tasa Real
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Perú: política fiscal sería un tema clave
En su presentación ante la Comisión de Economía del Congreso, el Ministro de
Economía destacó como temas prioritarios:
a.- Crecimiento con inclusión social
b.- Aumento sostenido de ingresos fiscales
c.- Reducción en la brecha de infraestructura
d.- Mayor eficiencia del gasto público
e.- Aumento en la productividad
f.- Profundización del sistema privado de pensiones, mercado de capitales y sistema
financiero.
g.- Inversión en capital humano.
Contexto incierto favorece desarrollo de agenda mediante la aceleración del gasto.
¿Ello implica un riesgo fiscal inminente? No.
Punto de partida: superávit fiscal anualizado al inicio del gobierno equivalente a casi 2%
del PBI. Disponibilidad de recursos para aumentar el gasto.
19
Perú: los nuevos programas son compatibles con disciplina
fiscal…Presupuesto 2011 y Proyecto
2012(Apertura, S/. MM y % del PBI)
1/ No financiero ni previsional
Fuente: MEF
Más de la mitad del aumento previsto en el gasto no financiero ni previsional sería en
sectores sociales, particularmente educación.
Sin embargo, en conjunto los nuevos programas del gobierno representarían en 2012
0.3% del PBI. Inicio focalizado de los mismos muestra disposición a respetar disciplina
fiscal.
% del % del
PBI PBI %
Programas Sociales 780 0.2 1,463 0.3 87.6
Pensión 65 35 0.0 241 0.0 588.6
Juntos 625 0.1 822 0.2 31.5
Beca 18 0 0.0 136 0.0
Cuna Más 95 0.0 190 0.0 100.0
Samu 0 0.0 40 0.0
Jóvenes a la Obra 25 0.0 34 0.0 36.0
Salud y Educación 9,612 2.0 12,286 2.4 27.8
Salud 2,169 0.5 3,007 0.6 38.6
Materno Neonatal 952 0.2 1,400 0.3 47.1
PAN 1,217 0.3 1,607 0.3 32.0
Educación 7,443 1.6 9,279 1.8 24.7
PELA Inicial 1,184 0.2 2,195 0.4 85.4
PELA Primaria 3,465 0.7 4,251 0.8 22.7
PELA Secundaria 2,794 0.6 2,833 0.5 1.4
Programas 10,392 2.2 13,749 2.7 32.3
Total Presupuesto 1/ 70,165 14.6 76,768 14.8 9.40.0
Participación 14.8 17.9
Var.2011 2012
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Res. Primario
Res. Económico
Resultado Fiscal(% del PBI)
Fuente: MMM 2012-2014
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Perú: y se busca mayor eficiencia del gasto público
Cambios en formulación presupuestal(S/. MM)
Fuente: MEF
Presupuesto asignado por resultados se está casi triplicando con respecto al 2011, tanto
en monto como en relación al total.
Otros objetivos que busca el MEF: cultura de rendición de cuentas, programación
multianual del gasto, fortalecimiento de articulación territorial, desarrollo de carteras
estratégicas de proyectos.
Gobierno Nacional 7,124 62,594 11.4
Gobiernos Regionales 2,396 13,839 17.3
GN y GR 9,520 76,433 12.5
Gobierno Nacional 18,307 58,391 31.4
Gobiernos Regionales 7,076 14,419 49.1
GN y GR 25,383 72,810 34.9
PIA 2011
Formulación 2012
Asignado por
ResultadosTotalNiveles de Gobierno % del total
Asignado por
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1T 2T 3T 4T
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Perú: balance de riesgos sugiere que es prudente
dinamizar el gasto público en el corto plazo…
Gasto Corriente(% del gasto anual)
Fuente: BCR
En la situación actual de mayor incertidumbre externa, es positiva la aceleración del
gasto público.
Ello facilita la puesta en marcha de una política contracíclica más acentuada de ser
necesario, incluso cambiando la estacionalidad del gasto.
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1T 2T 3T 4T
Fuente: BCR
Gasto de Capital(% del gasto anual)
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Perú: … aunque respetando la disciplina fiscal
Fuente: BCR, MEF
Sin embargo, se parte de un déficit estructural, de modo que el aumento del gasto debe
ser el escenario contingente, no el base.
En ese contexto, el incremento del presupuesto para el 2012 se percibe como
razonable.
Resultado Fiscal(% del PBI)
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Observado
Estructural BCR
Estructural MEF
BBB BBB- Brasil Colombia Panamá Perú
Mínimo 4.6 0.7
Crecimiento 2001-2010 Mediana 4.7 4.5 3.6 4.1 6.3 5.7
Máximo 8.3 14.6
Mínimo 4,515 1,265
PBI per-cápita Mediana 7,265 6,171 10,816 6,273 7,593 5,172
Máximo 8,221 21,559
Mínimo 23.6 17.8
Inversión/PBI Mediana 27.6 25.0 19.3 22.4 27.5 25.0
Máximo 29.0 37.9
Mínimo 77.1 46.0
Apertura Comercial Mediana 98.9 74.8 20.5 34.0 114.5 50.6
Máximo 111.6 162.4
Mínimo 9.3 10.8
Deuda Pública/PBI Mediana 39.0 40.0 66.1 36.5 40.9 24.3
Máximo 50.8 83.3
Mínimo 3.3 -1.2
IED/PBI Mediana 3.9 3.6 1.2 2.0 8.5 3.7
Máximo 8.7 6.4
Perú: fundamentos respaldan reciente upgrade al Perú
Latam: Indicadores Macroeconómicos(Países BBB-)
Fuente: Bloomberg
Es cierto que tiene un menor PBI per-cápita, pero Perú supera consistentemente a
Brasil y Colombia en ritmo de crecimiento, inversión/PBI, apertura comercial y atracción
de IED.
Panamá es BBB según Fitch, pero la deuda pública de Perú es menor.
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11
24
Construcción transitoriamente afectada por ajuste
público…
Formación Bruta de Capital(Var. % anual, Ene-Ago)
Fuente: INEI Fuente: BCR
Avance Físico de Obras(Desestacionalizado, Base: 1994 = 100)
-26.5%
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Gob.
Nacional
Gob. Locales Gob.
Regionales
FBK
Desde enero, la ejecución de obras públicas se ha reducido en 26.5%. Construcción
privada moderó crecimiento, pero no se contrajo.
Parte importante de la contracción ha sido involuntaria y respondió a la entrada de
nuevas autoridades locales y regionales.
-10
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12
Privada
Pública
Total
25
… y desaceleración de componente privado
Construcción Privada y Pública(Var. % anual)
Fuente: INEI, Estimaciones BCP Fuente: INEI, Estimaciones BCP
Construcción Privada y Pública(% del PBI)
La construcción privada representa alrededor de 85% de la actividad total del sector.
La construcción pública es altamente procíclica y volátil, influyendo en las fluctuaciones
del sector.
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12
Privada
Pública
Total
26
… pero con amplia cartera de proyectos
Minería se mantiene como el sector que más impulso genera a la construcción.
Se observa diversificación de sectores y de regiones.
Proyectos Previstos(US$ MM)
Fuente: BCR
2011-13
Minería e Hidrocarburos 27,757
Electricidad 7,010
Industrial 2,537
Infraestructura 3,079
Otros sectores 7,310
Total 47,693
27
Minería: crecimiento por precio, pero no por volumen
Producción Minera(Base: 2003 = 100)
Fuente: BCR Fuente: INEI
Valor de Exportaciones Mineras(% del PBI)
En términos nominales, la actividad minera ha pasado de US$ 4,700 MM anuales en el
2003 a US$ 24,882 MM en últimos cuatro trimestres. Aumentó valor más de cinco veces
y su importancia en el PBI se ha casi triplicado.
Pero en términos reales ha crecido sólo 27% desde ese año (promedio anual: 3.3%),
con actividad casi estancada desde 2008.
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0
1T1
1
2828
Mineral Mundial Latinoamérica
Plata 1 1
Zinc 2 1
Cobre 2 2
Estaño 3 1
Plomo 4 1
Oro 6 1
Hierro 17 5
Posición de la Producción Minera del
Perú - 2010
Sector Minería: Nuestro principal atractivo
El sector minero es el más representativo
de la BVL. De hecho, el Perú es uno de
los destinos mineros más atractivos
del mundo al ubicarse dentro de los 5
principales productores mundiales de
cobre, plomo, zinc, estaño y plata.
Las acciones del sector minería están
ligadas a la demanda externa. El
principal impulsor de las acciones del
sector minero es la cotización
internacional de los principales
metales.
Entre los riesgos del sector se encuentra la volatilidad en los precios de los metales como
resultado de datos económicos o diversos factores que puedan afectar la demanda metales a
nivel mundial. Por el lado de la oferta, los conflictos sociales, ambientales y laborales que
obstruyan el desarrollo normal de las operaciones mineras o la expansión de las mismas serán
también riesgos a tomar en cuenta.
Fuente: MINEM
Exportaciones mineras:
exportaciones mineras
representan casi el 65%
de las exportaciones
totales del país y
aproximadamente 79%
de las exportaciones
tradicionales.
Recaudación: El Estado
peruano recauda
aproximadamente el 35%
del total del IR gracias a
la actividad minera que
luego es distribuido a las
regiones a través del
canon minero.
Minería
Metálica
61%
9%
5%
3%
6%
4%
3%
3%2%
1%1% 1% 1%Minería Metálica
Petróleo y Gas natural
Pesqueros
Agrícolas
Agropecuarios (no trad.)
Textiles
Químicos
Sidero metalúrgico
Pesqueros (no trad.)
Metal - mecánicos
Madera
Otros
Minería No Metálica
Inversiones mineras: las inversiones mineras marcaron un récord histórico en el 2010, superando
los US$ 4,000 MM; siendo la mayor parte (más de 60%) destinadas al desarrollo de infraestructura,
actividades de explotación y exploración. El Perú cuenta con una cartera de proyectos mineros
estimada en US$ 50,000MM (incluye ampliaciones y nuevos proyectos); principalmente distribuido en
proyectos de cobre (66%), hierro (13%) y oro (11%).
Sector Minería: Principal recurso exportable
29
Composición de las Exportaciones por
producto(% del total de exportaciones 2010)
Fuente: MEF
Sector Minería: Mayores impuestos a las mineras…
ConceptoEmpresas con
estabilidad tributaria
Empresas sin estabilidad
tributariaAntiguo Régimen
Impuesto a la
renta30% 30% 30%
Regalías -(sobre Ut. operativa)
Tasa Mg: 1% - 12%
(sobre ingresos)
Tasa Mg: 1% - 3%
IEM -(sobre Ut. Operativa)
Tasa Mg: 2% - 8.4%-
GEM(sobre Ut. Operativa)
Tasa Mg: 4% - 13.1%- -
Participación
de los
trabajadores
8% 8% 8%
Contribución
voluntaria- - 3.75%
País Carga Tributaria aprox.
Perú 41% - 44%
Canadá 38% - 40%
Sudáfrica 35% - 38%
Chile 34% - 38%
Australia 32% - 34%
Fuente: Apoyo Consultoría
Cálculo realizado sobre la base de una empresa
cuprífera que reparte el 70% de sus utilidades
Fuente: Congreso de la República del Peru
El nuevo régimen aprobado comprende la creación
de 3 conceptos nuevos que reemplazarán al
antiguo esquema de regalías:
1. Una modificación a la ley de regalías en
2. La creación del Impuesto Especial a la Minería
(IEM) ,y
3. La creación del Gravamen especial a la minería
(GEM).
El nuevo esquema de regalías mineras se aplicará
sobre la utilidad operativa de la empresa, a
diferencia del esquema anterior en el cual se
calculaban como un porcentaje de los ingresos
Cabe resaltar que el pago de cada uno de estos
conceptos es deducible para el cálculo del
impuesto a la renta.
Asimismo, es importante destacar que una vez
vencidos los contratos de estabilidad tributaria, las
empresas que se encontraban dentro de este
marco dejarán de pagar el GEM y pasarán al
esquema de IEM y regalías mineras.
30
Nuevo esquema tributario vs
Esquema tributario vigente
Comparación de cargas
tributarias
31
Algunos proyectos mineros
En los próximos años, minería sería el sector líder de la inversión con proyectos que
superan los US$ 25,000 MM (sin contar los que tienen EIA aprobado, US$ 16,500 MM
adicionales).
Principales Proyectos Mineros(En ejecución o próximos a iniciarse)
Fuente: Diarios, Maximixe
En ampliación
Proyecto Empresa Metal Región Inicio de op. Inversión (US$ MM)
Ampliación Cuajone SPCC Cu Moquegua 2012 600
Ampliación Bayóvar Vale Fosfatos Piura 2012 300
Antamina BHP Cu - Zn Áncash 2011 1,100
Barrick Misquichilca Barrick Au La Libertad 2012 400
Shougang Hierro Perú Shougang Fe Ica 2011 1,000
Cerro Verde Cerro Verde Cu Arequipa 2012 1,000
Ampliación Colquijirca Buenaventura Polimetálico Pasco 2011 197
Ampliación Cajamarquilla Votorantim Zn Lima 2011 500
Total inversión en ampliación 5,097
En exploración
Proyecto Empresa Metal Región Inicio de op. Inversión (US$ MM)
Michiquillay Angloamerican Cu Cajamarca 2016 700
Hierro Apurimac Apurimac Ferrum Fe Apurimac 2,300
Corani Bear Creek Mining Company Ag Puno 2014 428
Cañariaco Candente Cu Lambayeque 1,565
Chucapaca Goldfields Au Moquegua 2015 700
Pukaqaqa Milpo Cu Huancavelica 300
Hilarión Milpo Zn Áncash 2013 300
Quechua Compañía Minera Quechua Cu Cusco 2013 490
Inmaculada Hochschild Au - Ag Ayacucho 2013 168
Pampa de Pongo Jinzhao Mining Fe Arequipa 2012 3,280
Galeno Lumina Copper Cu Cajamarca 2014 2,500
Haquira Minera Antares Cu - Mo - Au Apurimac 2013 301
Los Calatos Minera CN Cu - Mo Moquegua 2,200
Shahuindo Sulliden Shahuindo Au Cajamarca 2012 90
Chaquicocha Yanacocha Au Cajamarca 400
Magistral Milpo Cu Áncash 2012 402
Río Blanco Río Blanco Copper Cu Piura 2015 1,440
La Granja Río Tinto Cu Cajamarca 2014 1,000
Los Chancas SPCC Cu Apurimac 2013 1,200
Tía María SPCC Cu Arequipa 950
Total inversión en exploración 20,714
Perspectivas: Crecimiento por sectores…
32
Peru: PBI por sectores productivos
Fuente: BCR, BCP
La incertidumbre ha impactado este año en sectores no primarios, pero se espera que
haya sido de manera transitoria y se retomen mayores tasas de crecimiento en los
próximos años.
2007 2008 2009 2010 2011 P 2012 P
Agropecuario 3.2 7.2 2.3 4.3 2.6 2.0
Pesca 6.9 6.3 -7.9 -16.4 30.9 2.8
Minería 2.7 7.6 0.6 -0.1 0.2 5.9
Manufactura 11.1 9.1 -7.2 13.6 6.1 5.6
Electricidad 8.4 7.8 1.2 7.7 7.8 5.7
Construcción 16.6 16.5 6.1 17.4 0.4 8.3
Comercio 9.7 13.0 -0.4 9.7 7.9 5.4
Otros 9.0 9.1 3.1 8.0 8.3 6.0
VAB 8.9 9.9 0.6 8.9 6.4 5.6
Impuestos 9.0 9.0 3.2 8.1 5.9 4.5
PBI 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5
Primario 2.8 7.5 1.1 1.3 3.0 3.7
No Primario 10.4 10.4 0.5 10.6 7.1 6.4
Perspectivas: … y por tipo de gasto
33
Contribución al
crecimientoPeru: PBI por tipo de gasto
La historia es clara: el crecimiento ha sido impulsado por la demanda interna.
Círculo virtuoso:
Inversión => Empleo , Ingreso =>Consumo =>Inversión
Fuente: BCR, BCP Fuente: BCR, BCP
2007 2008 2009 2010 2011 P 2012 P
Consumo 7.9 8.0 3.9 6.5 5.7 5.4
Privado 8.3 8.7 2.4 6.0 6.0 5.6
Público 4.5 2.1 16.5 10.6 3.6 4.2
Inversión 25.8 25.8 -20.6 34.8 13.1 7.1
Privada 27.1 24.5 -28.3 37.2 18.2 5.0
Bruta Fija 23.3 25.9 -15.1 22.1 10.5 9.5
Pública 18.9 33.6 21.2 27.3 -4.2 15.7
Exportaciones Netas -225.4 193.4 -101.3
Exportaciones 6.9 8.2 -3.2 2.5 5.2 6.4
Importaciones 21.4 20.1 -18.6 23.8 12.2 7.8
PBI 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5
Memo
Público 8.4 11.4 18.1 16.7 0.5 8.6
Resto 9.0 9.6 -1.6 7.4 7.4 5.0
Demanda Interna 11.8 12.3 -2.8 12.8 7.7 5.9
5.7 5.9
1.6
4.1 4.0 3.7
4.9 5.1
-6.7
6.33.9
1.2
1.01.4
2.3
2.5
0.1
1.3
-2.7 -2.7
3.7
-4.0-1.7 -0.6
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
2007 2008 2009 2010 2011 2012
ExternoPúblicoInv. PrivadaCons. Privado
34
Perú: variabilidad del crecimiento responde a condiciones
externas
Fuentes de la variabilidad
del crecimiento(% del total)
El crecimiento del país responde tanto a condiciones internas como externas.
Mientras el factor interno más relevante es el gasto privado (particularmente inversión), el
externo es los términos de intercambio.
Cambios en la tasa de crecimiento en China tienen un impacto mayor y más duradero
sobre el PBI de Perú que los cambios en la de EE.UU.
Fuente: MEF Fuente: MEF
Perú: Respuesta del PBI
antes shocks en PBI de
EE.UU. y China(desviaciones)
35
Perú: midiendo impactos
Mundo: Crecimiento del PBI(Var. % anuales)
Fuente: Bloomberg, FMI, Bancos de Inversión, Estimaciones BCP
Aunque es difícil prever la magnitud de la recesión (si es que efectivamente se produce),
lo que se ve con mayor claridad es que sería más duradera.
Margen para políticas contracíclicas podría paliar impactos, de modo que aún en el
escenario adverso el PBI del 2012 crecería sobre 3%.
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2011 2012
EE.UU. 2.7 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.6 2.1 1.2 -2.0
Eurozona 3.3 3.0 0.3 -4.3 1.8 1.6 1.0 1.4 -2.2
China 12.7 14.2 9.6 9.2 10.3 9.3 8.6 8.8 7.5
Mundo 4.0 3.9 1.4 -2.3 4.0 4.0 3.9 3.4 0.3
Perú 7.7 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5 5.6 2.6
Perú incluyendo efecto términos de intercambio 6.3 5.5 5.5 1.4
Base Alternativo
Escenario adverso
pasivo (sin respuestas
de política). Poco
probable.
Perú: proyecciones económicas
P/ Proyectado bajo información actual Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP
PBI (US$ MM)
PBI real (var. %)
VAB Primario
VAB No Primario
Demanda Interna (var.%)
Consumo Total (var. %)
Inversión Total (var. %)
Inversión Bruta Fija / PBI
Inflación
Tipo de cambio, fin de período
Depreciación Nominal (anual)
Tipo de cambio, promedio
Resultado Fiscal (% del PBI)
Ingresos Tributarios
Gastos No Financieros
Balanza Comercial (US$ MM)
Exportaciones
Importaciones
Balanza Cuenta Corriente
(como % del PBI)
Reservas Internacionales
Tasa de Referencia (fin de año)
127,643
9.8
7.5
10.4
12.1
8.0
28.3
25.8
6.7
3.14
4.7
2.92
2.3
15.7
14.8
3,090
31,529
28,439
-4,723
-3.7
31,196
127,153
0.9
1.1
0.5
-2.9
3.9
-8.6
22.9
0.3
2.89
-8.0
3.00
-1.6
13.7
16.5
5,873
26,885
21,011
247
0.2
33,136
153,919
8.8
1.3
10.6
12.8
6.5
23.2
25.1
2.1
-2.8
2.81
-0.5
14.8
16.3
6,750
35,565
28,815
-2,635
-1.5
44,105
168,989
6.3
3.0
7.1
7.7
5.7
7.3
25.2
3.9
-3.9
2.77
1.4
15.2
15.9
7,100
43,750
36,650
-4,700
-2.7
49,595
2.81 2.70 – 2.75
6.50 1.25 3.00 4.00
185,711
5.5
3.8
6.1
5.9
5.4
10.8
26.4
2.0
-3.0
2.69
1.2
15.2
16.4
6,703
45,879
39,176
-4,972
-2.6
54,660
2.65 – 2.70
3.75
2008 2009 2010 2011 P/ 2012 P/
37
Octubre de 2011
Presentación de
Coyuntura Económica
Banco de Crédito BCPEstudios Económicos