presentación manuel riesco inversiones en las afp

http://cenda.cep.cl [email protected]

Chile: Sistema AFP, Chile: Sistema AFP, Inversiones del Fondo de Inversiones del Fondo de PensionesPensiones

Seminario

Universidad de Chile

Agosto 2001 Presentación Escuela de Ingeniería Comercial

Arcis

CENDA

http://cep.cl/Cenda/Cen_Documentos/Indice_AFP_Cenda/Varios_Cenda_AFP/Riesco_Inversions_AFP_0108.ppt


Elementos de la PresentaciónElementos de la Presentación

• Cartera Inversiones del Fondo de Cartera Inversiones del Fondo de Pensiones administrado por las AFPPensiones administrado por las AFP

• Evolución Histórica Cartera InversionesEvolución Histórica Cartera Inversiones

• Principales problemas Sistema AFPPrincipales problemas Sistema AFP

• Algunas Alternativas de SoluciónAlgunas Alternativas de Solución


Chile: Inversiones Fondo PensionesChile: Inversiones Fondo Pensiones

•Fuente: Superintendencia de AFP, http://www.safp.cl

Cartera Inversiones AFP Diciembre 2000 Fondo I (%)

35.7

35.6

14.4

17.6

10.90.2

Sector Estatal

Sector Financiero(incluye letrashipotecarias)

Letras Hipotecarias

Sector Empresas

Sector Extranjero

Activo DisponibleTotal: $20.580.519,3 millones $ dic 2000


Cartera Inversiones AFP Diciembre 2000 Fondo II (%)

68.4

30.5

15.0

1.10.00.0

Sector Estatal

Sector Financiero(incluye letrashipotecarias)

Letras Hipotecarias

Sector Empresas

Sector Extranjero

Activo DisponibleTotal: $5.667,7 millones $ dic 2000






Chile: Cartera Inversiones AFP, Fondo I, Diciembre 2000

31.9

3.8

14.4

18.7

2.0

0.511.1

4.0

2.4

8.9

0.2

1.7

0.1

0.2

11.1

Banco Central de Chile

Bonos de Reconocimiento

Letras Hipotecarias

Depósitos a Plazo

Bonos de Instituciones Financieras

Acciones de Instituciones Financieras

Acciones

Bonos

Cuotas de Fondos de Inversión

Cuotas de Fondos Mutuos y Acciones

Cuotas de Fondos de Inversión Internacional

Instrumentos de Deuda

Otros

Activo Disponible




Chile: Cartera Inversiones AFP en el Extranjero, Diciembre

2000

8.9

0.21.7

0.0

0.1

Cuotas de Fondos Mutuos yAcciones

Cuotas de Fondos de InversiónInternacional

Instrumentos de Deuda

Forwards

Otros




Chile: Cartera Inversiones AFP, Sector Empresas, Diciembre 2000

11.14.0

2.4 Acciones

Bonos

Cuotas de Fondosde Inversión


Chile: Cartera Inversiones Fondos de Pensiones, 1981-2000

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Activo Disponible

Sector Extranjero

Sector Empresas

Letras Hipotecarias

Sector Financiero (incluyeletras hipotecarias)

Sector Estatal




Inversiones AFP: Principales ConclusionesInversiones AFP: Principales Conclusiones

Pensiones de afiliados a AFP serán financiadas por trabajadores activos, principalmente vía:

•Impuestos (35% más pensiones mínimas),

•Intereses de préstamos y bonos (25%),

•Dividendos hipotecarios (15%),

•Dividendos y ganancias (o pérdidas) de inversiones en acciones chilenas (11%) y extranjeras (11%).

Fuente: Cenda, http://cep.cl/Cenda/Seminarios/Varios_Seminarios/Bancarios_0108/Riesco_Estrat_Banca_0108.xls


¡Fin!¡Fin!

¡Muchas Gracias ¡Muchas Gracias Por Su Atención e Por Su Atención e

Interés!Interés!

Chile ¡Debe actuar ahora

en defensa de su cobre!


AnexosAnexos

Chile ¡Debe actuar ahora

en defensa de su cobre!


Chile, Sistema AFP: Chile, Sistema AFP:

Principales Problemas y Principales Problemas y Algunas Propuestas de SoluciónAlgunas Propuestas de Solución

Preparó CENDA para Preparó CENDA para Seminario CEPALSeminario CEPALPreparó CENDA para Preparó CENDA para Seminario CEPALSeminario CEPAL

http://cenda.cep.clhttp://cep.cl/Cenda/Cen_Documentos/Indice_AFP_Cenda/AFP_Cepal.ppt


Sistema AFP: Sistema AFP: Principales ProblemasPrincipales Problemas

• Deficiente CoberturaDeficiente Cobertura

• Elevados Costos de AdministraciónElevados Costos de Administración

• Manipulación por parte de AFPManipulación por parte de AFP

• Daño previsional a gruposDaño previsional a grupos



• Deficiente CoberturaDeficiente Cobertura

– 6.15 millones de afiliados6.15 millones de afiliados

– 2.7 millones de cotizantes regulares 2.7 millones de cotizantes regulares (43.9%)(43.9%)

– 3.4 millones de trabajadores sin derecho 3.4 millones de trabajadores sin derecho siquiera a pensión mínimasiquiera a pensión mínima

– Cifras a Junio 2000Cifras a Junio 2000


Chile: Cobertura Sistema AFPChile: Cobertura Sistema AFP


Chile: Afiliados y Cotizantes Sistema AFP

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

AfiliadosCotizantes% Cotizantes/Afiliados




Chile: Cotizantes por Sexo

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

28%

29%

30%

31%

32%

33%

34%

35%

36%

37%

HombresMujeres% Cotizantes Mujeres




Chile: Afiliados por Sexo

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

HombresMujeres% Cotizantes Mujeres



• Elevados costos de administración:Elevados costos de administración:

– Rentabilidad del fondo: 11.2% anualRentabilidad del fondo: 11.2% anual

– Rentabilidad de cuenta individual: 7.58% Rentabilidad de cuenta individual: 7.58% anualanual

– Tasa interna de retorno de ahorros Tasa interna de retorno de ahorros previsionales: 6.38% anualprevisionales: 6.38% anual

– Cifras promedio 1981-1999Cifras promedio 1981-1999



• Balance General 1981-1999Balance General 1981-1999

– Fondo inicial:Fondo inicial: US$ 271US$ 271

– Aumentos: Aumentos: US$50.523US$50.523

– Disminuciones: Disminuciones: US$16.222US$16.222

– Fondo final:Fondo final: US$34.322US$34.322– Cifras en US$ dic 1999Cifras en US$ dic 1999



• Balance General 1981-1999Balance General 1981-1999


– Aumentos: Aumentos: US$50.523US$50.523• Cotizaciones:Cotizaciones: 28.130 (55.7%) 28.130 (55.7%)

• Bonos reconoc.Bonos reconoc. 4.421 (8.8%) 4.421 (8.8%)

• Sub total aportes: 32.551 (64.4%)Sub total aportes: 32.551 (64.4%)

• Intereses fondo:Intereses fondo: 17.972 (35.6%)17.972 (35.6%)

– Disminuciones: Disminuciones: US$16.222US$16.222



Sistema AFP: Sistema AFP: Principales ProblemasPrincipales Problemas• Balance General 1981-1999Balance General 1981-1999


– Aumentos: Aumentos: US$50.523US$50.523

– Disminuciones: Disminuciones: US$16.222US$16.222• Incluyendo:Incluyendo:

– Comisiones AFP: Comisiones AFP: 4.441 4.441– Beneficios Pagados: 10.936Beneficios Pagados: 10.936




• Elevados costos de administración:Elevados costos de administración:

– Comisiones/Ahorros: 21.4%Comisiones/Ahorros: 21.4%

– Comisiones/Fondo: 1.7%Comisiones/Fondo: 1.7%

– Comisiones/remuneraciones: 2.3%Comisiones/remuneraciones: 2.3%– Cifras promedio 1981-1999Cifras promedio 1981-1999



• Oligopolio con mercado cautivo:Oligopolio con mercado cautivo:

– 1 empresa controla sobre 40% del mercado.1 empresa controla sobre 40% del mercado.

– Utilidades AFP 1982-99: Utilidades AFP 1982-99: US$ 880.8US$ 880.8

– Utilidades AFP/Remuneraciones Cotizantes: Utilidades AFP/Remuneraciones Cotizantes: 0.4%0.4%

– Cifras 1981-1999, en US$ dic 99Cifras 1981-1999, en US$ dic 99



• Manipulación por parte de las AFP del Manipulación por parte de las AFP del poder que les otorgan las inversiones:poder que les otorgan las inversiones:

– Ejemplo Sector EléctricoEjemplo Sector Eléctrico

– Cifras 1981-1999, en US$ dic 99Cifras 1981-1999, en US$ dic 99



• Daño Previsional a 178.637 EE.PP:Daño Previsional a 178.637 EE.PP:

– US$ 6.000 millones de dólares en valor presente.US$ 6.000 millones de dólares en valor presente.

– 18 millones de pesos en promedio18 millones de pesos en promedio

– 41 millones de pesos en promedio a los 26.547 41 millones de pesos en promedio a los 26.547 personas ya jubilados o en edad de jubilar.personas ya jubilados o en edad de jubilar.

– Costo: 200 millones de dólares adicionales (4% del Costo: 200 millones de dólares adicionales (4% del déficit previsional actual).déficit previsional actual).


Personas afectadas por Personas afectadas por daño previsionaldaño previsional

• Un total de 178.637 EE.PP. forzados Un total de 178.637 EE.PP. forzados a traspasarse al sistema AFP antes a traspasarse al sistema AFP antes de 1993.de 1993.

– 157.202 personas que todavía no jubilan157.202 personas que todavía no jubilan

– 21.435 personas ya jubiladas con daño 21.435 personas ya jubiladas con daño previsionalprevisional


Causas del daño Causas del daño previsional:previsional:

• Bonos de reconocimiento y cotizaciones 1981-1993 se Bonos de reconocimiento y cotizaciones 1981-1993 se calcularon a partir de sueldos (sueldo base) muy inferiores calcularon a partir de sueldos (sueldo base) muy inferiores a la remuneración total. a la remuneración total. Ello fue corregido parcialmente en Ello fue corregido parcialmente en 1987 y luego en 1993, por las leyes 18.675 y 19.200, 1987 y luego en 1993, por las leyes 18.675 y 19.200, respectivamente.respectivamente.

• Remuneraciones de EE.PP. muy deprimidas década 1980.Remuneraciones de EE.PP. muy deprimidas década 1980.


Sistema AFP: Sistema AFP: Algunas Algunas Propuestas de SoluciónPropuestas de Solución

• Eliminar el requisito de 240 cotizaciones Eliminar el requisito de 240 cotizaciones para obtener pensión mínima.para obtener pensión mínima.

• Fijar comisión máxima de 1%Fijar comisión máxima de 1%

• Reparar daño previsionalReparar daño previsional

• Democratizar la gestión de los fondosDemocratizar la gestión de los fondos


Muchas Gracias por su Muchas Gracias por su AtenciónAtención


AnexosAnexos


Costos Globales Sistema AFP

1982-1999 1998 1999 1982-1999

Patrimonio Inicial del Fondo (millones US$) 27,177 28,315 271 AUMENTOS REALES CONSIDERADOS EN LOS FLUJOS (millones US$) 3,054 7,944 50,523 100.0% Abonos totales de cotizantes (incluyen cotizaciones, ahorro voluntario, ahorro indemnización, dep. Convenidos, aportes adicionales)

2,736 2,726 28,130 55.7%

Bonos de reconocimiento 358 423 4,422 8.8% sub-total aportes cotizantes 3,094 3,149 32,551 64.4% Revalorizaciones netas de inflación (40) 4,796 17,972 35.6% DISMINUCIONES REALES CONSIDERADOS EN LOS FLUJOS (millones US$) 1,904 1,899 16,222 Comisiones devengadas a administradoras 540 503 5,285 Comisiones Directas (no devengadas a las administradoras) (=(9.3)-(9)) (19) 2 601 Ingresos por comisiones 520 505 5,887 Menos: Seguro de invalidez y sobrevivencia (Fuente: Estados resultados AFP) 122 143 1,446 Comisiones Netas Totales (=(9.3)-(9.4)) 398 361 4,441 Beneficios totales recibidos por afiliados (incluye beneficios pagados, trasp. a cías. de seguros, ret. ahorros volunt., ret. ahorros indem., otras prest.)

1,364 1,396 10,936

subtotal "otros aumentos totales" - "otras disminuciones totales"+/-"otros ajustes" NO CONSIDERADOS EN FLUJOS

(12) (38) (250)

Fondo acumulado a fines de cada año (en millones de US$) 28,315 34,322 34,322 Fondo promedio ((1)+(15))/2 27,746 31,319 17,297 Masa destinada al ahorro previsional (Aportes totales menos beneficios totales recibidos)((5)+(9.1)-((9.3)+(10)))

1,589 1,611 20,770

Comisiones netas /Masa destinada al ahorro previsional (9.4)/(16) 25.1% 22.4% 21.4% Comisiones netas/Tamaño promedio del Fondo: ((9.4)/((1)+(14))/2) (%) 1.4% 1.2% 1.7% Comisiones netas/(Abonos totales de cotizantes+Comisiones Directas): ((9.4)/((3)+(9.1)) (%)

14.7% 13.2% 15.5%

Rentabilidad anual de cada período corregida, CENDA (tasa interna de retorno flujos mensuales)(%)

-1.75% 16.56% 6.31%

Rentabilidad Anual del Fondo de Pensiones (Oficial, 1981-abril2000) -1.14% 16.30% 11.2%

Rentabilidad de la cuenta individual para ingreso imponible de $229.750 (Oficial, 1999, 1981-abril2000)

15.03% 7.58%

Rentabilidad oficial del fondo ponderada por tamaño anual del fondo 9.1% Utilidades AFPs(millones US$dic99) 76.4 136.6 880.8 Masa estimada de remuneraciones de cotizantes (millones US$dic99) 19,456 19,272 190,076 Comisiones netas totales del sistema / masa remuneraciones de cotizantes (%) 2.0% 1.9% 2.3%Seguro inv y sobr / masa remuneraciones de cotizantes 0.63% 0.74% 0.8%Utilidades AFPs / masa de remuneraciones de cotizantes (%) 0.39% 0.71% 0.4%Afiliados totales (a junio año siguiente) (miles) 5,996 6,154 6,154 Cotizantes activos (enteran remuneraciones mes anterior)(a junio año siguiente) (miles) 2,561 2,701 (*)3,149

Cotizantes Activos / Afiliados (%) 42.7% 43.9% 51.2%

Millones US$dic99


Encuesta Analizada:Encuesta Analizada:

• Casos totales: 10.415Casos totales: 10.415

– Hombres: 5.745Hombres: 5.745

– Mujeres: 4.670Mujeres: 4.670

• Casos con información suficiente Casos con información suficiente (fecha nac., renta imponible, bono rec., cap. (fecha nac., renta imponible, bono rec., cap.

acumulado):acumulado): 3.721 3.721

– Edad: 53 años en promedio.Edad: 53 años en promedio.

– Tiempo faltante para jubilar: 10 años en promedio.Tiempo faltante para jubilar: 10 años en promedio.


Metodología:Metodología:• A partir de los años faltantes para jubilar, se A partir de los años faltantes para jubilar, se

calcula el capital acumulado a la fecha de calcula el capital acumulado a la fecha de jubilación, actualizando a futuro y sumando:jubilación, actualizando a futuro y sumando: el bono de reconocimiento a una tasa de 4% anual.el bono de reconocimiento a una tasa de 4% anual.

el capital acumulado actual a una tasa de 5.5% el capital acumulado actual a una tasa de 5.5% anualanual

las cotizaciones mensuales (10% Rta. Imponible), a las cotizaciones mensuales (10% Rta. Imponible), a una tasa de 5.5% anualuna tasa de 5.5% anual


Metodología:Metodología:

Bono Rec.Cotizaciones

Cap. Acum.

Cap. Acum. al jubilar

Bono Rec. actualizado al 4%

Cap. Acum. Actualiz. al 5.5%

Cotizaciones actualizadas al 5.5%


Metodología:Metodología:• A partir del Capital Acumulado a la fecha de A partir del Capital Acumulado a la fecha de

jubilar, se calcula la pensión AFP mensual:jubilar, se calcula la pensión AFP mensual:

– Dividiendo ese capital acumulado por un factor Dividiendo ese capital acumulado por un factor 153.48.-153.48.-

• Dicho factor corresponde al de un grupo familiar con sobrevivencia Dicho factor corresponde al de un grupo familiar con sobrevivencia media de 22.15 años a una tasa de rentabilidad del fondo de media de 22.15 años a una tasa de rentabilidad del fondo de pensiones de 5.5% anual.pensiones de 5.5% anual.

• La pensión INP mensual se supone igual a la La pensión INP mensual se supone igual a la Renta Imponible.Renta Imponible.


Daño Previsional Daño Previsional Promedio:Promedio:

• Pensiones:Pensiones:

– INP INP : : 439.504 $/mes 439.504 $/mes

– AFPAFP : : 274.087 $/mes274.087 $/mes

– Diferencia: Diferencia: 165.417 $/mes165.417 $/mes

• Daño previsional: 38%Daño previsional: 38%

– Pensión AFP/Pensión INP= 0.62 Pensión AFP/Pensión INP= 0.62

• Deuda previsional per-cápita (en valor presente): $18.860.402.-Deuda previsional per-cápita (en valor presente): $18.860.402.-


Daño Previsional grupo Daño Previsional grupo más afectado más afectado (ya jubilado o con (ya jubilado o con edad cumplida):edad cumplida):

• Pensiones:Pensiones:

– INP INP : : 500.660 $/mes 500.660 $/mes

– AFPAFP : : 187.839 $/mes187.839 $/mes

– Diferencia: Diferencia: 312.169 $/mes312.169 $/mes

• Daño previsional: 62%Daño previsional: 62%

– Pensión AFP/Pensión INP= 0.38 Pensión AFP/Pensión INP= 0.38

• Deuda previsional per cápita $48.010.180.-Deuda previsional per cápita $48.010.180.-


Costo fiscal de Costo fiscal de reparación:reparación:

• Costo Total para reparar a todos los afectados (en valor presente):Costo Total para reparar a todos los afectados (en valor presente):

– $3.369.166 millones de pesos de 1999.$3.369.166 millones de pesos de 1999.

– Equivale a US$ 6.622 millones de dólares de 1999.Equivale a US$ 6.622 millones de dólares de 1999.

• Costo Anual:Costo Anual:

– Año 1:Año 1: US$ 196 millones US$ 196 millones

– Año 10: Año 10: US$ 548 millones US$ 548 millones

– Año 20 (máx): US$ 777 millones Año 20 (máx): US$ 777 millones


Agrupación de Funcionarios Públicos por Daño PrevisionalResultados Encuesta Previsional

1 2 3 4 5 6 7

Tramos, según años faltantes para jubilar

Edad a partir de Fecha Nac

(años)

Años faltantes (excedidos) para jubilar (años)

Capital al jubilar ($

1999)

Pensión AFP

Estimada ($99/mes)

RTAIMP ($99)

Pensión AFP

Est/RTAIMP

Edad excedida 67 (4) 28,828,706 187,839 500,660 0.38 0 63 - 30,887,767 201,256 573,425 0.35 1 62 1 34,425,848 224,309 499,213 0.45 2 61 2 36,710,335 239,194 476,984 0.50 3 60 3 36,295,701 236,492 489,454 0.48 4 58 4 36,199,078 235,863 455,525 0.52 5 58 5 39,836,516 259,563 492,475 0.53 6 57 6 40,487,320 263,804 482,239 0.55 7 56 7 40,973,744 266,973 488,809 0.55 8 55 8 41,909,226 273,068 466,477 0.59 9 54 9 42,769,058 278,671 479,603 0.58 10 52 10 47,187,846 307,462 478,669 0.64 11 52 11 46,544,623 303,271 458,399 0.66 12 51 12 42,510,501 276,986 431,707 0.64 13 49 13 41,984,194 273,557 409,341 0.67 14 49 14 43,820,937 285,524 423,150 0.67 15 48 15 43,528,476 283,619 401,025 0.71 16 47 16 41,102,669 267,813 376,834 0.71 17 46 17 43,372,621 282,603 381,369 0.74

Promedios, por tramos según años faltantes para jubilar


Factibilidad de la Factibilidad de la reparación:reparación:

• Costo anual del orden de US$200 millones durante Costo anual del orden de US$200 millones durante los primeros años equivale aproximadamente al 5% los primeros años equivale aproximadamente al 5% del déficit actual del sistema de pensiones, que es de del déficit actual del sistema de pensiones, que es de aproximadamente US$ 4.000 millones por añoaproximadamente US$ 4.000 millones por año

• Déficit actual se destina al pago de pensiones Déficit actual se destina al pago de pensiones FF.AA., Pensiones INP, pensiones mínimas, etc. FF.AA., Pensiones INP, pensiones mínimas, etc.


Sensibilidad a la tasa de Sensibilidad a la tasa de rentabilidad del fondo rentabilidad del fondo de pensiones:de pensiones:

Análisis de sensibilidad respecto la tasa de interésRentabilidad

futura de los fondos

de pensiones(%

promedio anual)

Valor presente de la deuda

previsional total (millones de

dólares 1999)

Deuda per cápita

promedio ($ 1999)

Factor de cálculo de pensiones

4.0% 8,375 23,853,625 176.13 5.5% 6,622 18,860,402 153.48 6.0% 6,146 17,504,468 7.0% 6,082 17,323,681 134.90 8.0% 4,884 13,910,345 124.35 9.0% 1,410 4,014,587

10.0% 1,367 3,892,927 10.7% (0) (0)


Ocupación y RemuneracionesOcupación y Remuneraciones

Fuente: Cenda, http://cep.cl/Cenda/Cen_Documentos/IPC_IGSS_Corregidos/IPC_Cenda_1960_00.html

Chile: Remuneraciones y Ocupación, 1960-2000

30

50

70

90

110

130

150

170

190

210

Indice de Ocupación Real. Base 1970=100. Fuente: CENDA

Indice de Sueldos y Salarios. Base 1970=100. Fuente: 1960-1991 Riesco, Des. Cap.;1992 adelante,INE remuneraciones por hora reales)

presentación manuel riesco inversiones en las afp

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